Après la faillite de FTX, les échanges décentralisés de produits dérivés ont connu une augmentation significative du volume des échanges et de l'attention. Ces dernières années, avec l'amélioration de L2 et des architectures open-source de diverses Appchains, la fiabilité et les performances de la concurrence de Dex ont considérablement augmenté. Dex PERP est devenu la catégorie de produits la plus rentable sur les marchés baissiers. Alors que l'industrie continue d'explorer la décentralisation, ce type de produits deviendra sans aucun doute une partie importante de l'industrie à l'avenir.

Actuellement, les conceptions de dérivés décentralisés les plus courantes sur le marché comprennent principalement le modèle Orderbook représenté par Dydx, et le modèle pair-à-pool (Pool et Vault) représenté par Snx. Aujourd'hui, Snx a été reconstruit et mis à niveau à partir d'une plateforme de synthèse d'actifs de 17 ans pour devenir un protocole de liquidité modulaire, visant à devenir une couche de liquidité universelle pour les produits financiers sur la chaîne. De nouvelles fonctionnalités et améliorations devraient entraîner de nouveaux incrémentations commerciales et évaluations. Dans cet article, nous expliquerons Snx V3 avec des données et des scénarios d'application.

Il existe deux types d'utilisateurs principaux dans l'écosystème Snx

1. Staker
   Stakez Snx pour recevoir des récompenses d'inflation du système et les frais de transaction des traders.

2. Trader
   Les utilisateurs qui utilisent l'échange atomique ou le trading de contrats à terme dans le protocole Snx

Principe des actifs synthétiques

Le principe de l'engagement des stablecoins est de générer des jetons équivalents au dollar américain en garantissant des actifs. De même, les utilisateurs peuvent également garantir des actifs et générer des jetons ancrant les tendances de prix des actions, de l'or et d'autres actifs en utilisant des données de prix provenant d'oracles.

L'écosystème Snx a actuellement sUSD ancrant le prix du dollar, sBTC ancrant le prix du Bitcoin, et sETH ancrant le prix de l'Ethereum, etc. Ils sont collectivement désignés sous le nom d'actifs synthétiques Synths.

Les passifs de l'ensemble du système sont réglés en sUSD. La version Snx V2 ne permet qu'aux prêteurs de Staker de générer des sUSD par le biais de Mint en misant Snx. L'essence est d'emprunter des sUSD en hypothéquant Snx. Ainsi, les sUSD émis constituent une responsabilité pour l'utilisateur et l'ensemble du système.

Lorsque le ratio de garantie atteint plus de 400% (ce ratio sera déterminé par un vote DAO en fonction des conditions du marché), les récompenses d'inflation de Snx et les récompenses de frais de transaction seront obtenues. Si le ratio de garantie est inférieur à 160% et qu'il n'y a pas d'ajout de Snx de garantie dans une période tampon de 12 heures, ou si le ratio de garantie n'est pas augmenté pour dépasser 400% en remboursant la dette sUSD, les Stakeurs peuvent être confrontés au risque de liquidation. Pour débloquer la garantie, les Stakeurs doivent rembourser toute la dette sUSD.

Le processus d'échange atomique

Les transactions entre les actifs synthétiques Snx sont effectuées via des contrats intelligents qui détruisent un jeton et en créent un autre. Par conséquent, lorsque le TVL est satisfait, il n'y aura pas de glissement, sauf les fluctuations causées par les retards de prix.

Le principe du pool de dettes dynamique

La valeur totale de tous les actifs Synths dans l'ensemble du système = la dette totale émise par le système

Si un trader échange des sUSD contre d'autres actifs Synths, tels que le sBTC, le montant total de la dette augmentera ou diminuera en fonction des prix des Synths correspondants. Par conséquent, la dette totale de l'ensemble du système n'est pas fixe, c'est pourquoi on l'appelle un pool de dette dynamique. La dette totale de l'ensemble du système est partagée proportionnellement entre tous les détenteurs de garanties Snx. Par conséquent, un Stakeur qui ne participe qu'à l'émission de sUSD sans aucune action aura une dette changeante dynamiquement.

Cas :

Suppose qu'il n'y a que deux personnes dans le système, A et B, et qu'elles misent respectivement Snx et émettent 100sUSD. Supposons que le prix actuel du btc est de 100u. Lorsque A achète des sUSD et les échange contre des sBTC, le protocole Snx détruira 100 sUSD dans le pool de dettes et générera 1 sBTC dans le pool de dettes.

Si B n'a rien fait. Comme le montre le graphique ci-dessus. Lorsque le Bitcoin double, la dette de A et B devient 150 sUSD, mais la valeur de l'actif de A est de 200 sUSD, et la valeur de l'actif de B reste à 100 sUSD. À ce stade, A vend sBTC pour 200 sUSD, et n'a besoin que de 150 sUSD pour racheter Snx, tandis que B a besoin d'acheter un supplémentaire de 50 sUSD pour racheter le Snx collatéralisé.

Par conséquent, lorsqu'un trader subit une perte, sa perte réduira la valeur totale du pool de dettes mondial, réduisant ainsi le niveau moyen de la dette de tous les enjeux, permettant à chaque enjeu de bénéficier également proportionnellement, c'est-à-dire en réduisant la dette. De même, lorsque qu'un trader réalise un profit, la responsabilité du pool augmente. Chaque Enjeu partagera la perte également, c'est-à-dire qu'il doit acheter des sUSD supplémentaires pour racheter son Snx.

Snx prend en charge l'échange atomique au comptant et le trading perpétuel. Lorsque la taille du pool est suffisamment grande, l'impact d'une seule transaction sur le pool se stabilisera, et le staker pourra obtenir les frais de transaction pour chaque transaction. Selon la formule de Kelly, le staker sera en mode de profit à long terme.

Cependant, si le système est déséquilibré entre les positions longues et courtes, dans des situations extrêmes ou des conditions de marché unilatérales, Staker peut se retrouver dans une situation où d'autres font des profits tandis que vous perdez de l'argent. Afin de réduire davantage le risque pour Staker, V3 propose davantage de mécanismes pour maintenir la neutralité du Delta du système.

Ce que Snxv 3 apporte

Liquidité en tant que service

Après deux ans de reconstruction et de développement, Synthetix v3 a subi des mises à niveau et s'est positionné en tant que couche de liquidité de la finance décentralisée. Le lancement de Synthetix V3 se fera par phases au cours des prochains mois. Dans le cadre du plan, les fonctions existantes de v2 deviendront un sous-ensemble des fonctions de v3. Une fois la version finale publiée, les développeurs auront la possibilité de créer de nouveaux marchés dérivés pouvant s'intégrer directement avec le pool de dettes Snx pour la liquidité. Ces marchés comprennent les contrats à terme perpétuels, les spots, les options, les assurances et les options exotiques. Il n'est pas nécessaire de partir de zéro.

Produits actuellement dans l'écosystème Snx

Les cas d'utilisation proposés par Snx sont les suivants:：

1. Contrats à terme perpétuels/options/produits structurés: Cette fonctionnalité prend en charge le trading de contrats à terme perpétuels et de positions à effet de levier, y compris le trading de base et l'arbitrage des taux d'intérêt de financement.
Exemple : les échanges Kwenta et Polynomial sont actuellement en ligne, et GMX peut effectivement être construit sur Synthetix v3.

1. Prêts NFT-Fi/contrats perpétuels : Les utilisateurs ont la possibilité d'emprunter des actifs synthétiques ancrés à la tendance des NFT ou de créer un marché pour des contrats perpétuels spéculant sur le prix futur des NFT.
   Par exemple, nftperp.xyz peut être construit sur Synthetix v3.
2. Marché de l'assurance : les utilisateurs ont la possibilité d'acheter des contrats d'assurance pour différents risques. Ces contrats sont garantis dans un pool et gérés par des smart contracts.
   Par exemple, Nexus Mutual peut être construit sur Synthetix v3.
3. Marché de prédiction/Options binaires/Paris sportifs: Les utilisateurs peuvent prédire le résultat d'un événement.
   Exemple : résultats d'élections ou matchs sportifs. Lyra et dhedge sont actuellement en ligne dans l'écosystème Snx
4. Marché RWA : Avec des oracles fiables et une vérification d'entité de confiance, des actifs synthétiques tels que des œuvres d'art, des crédits carbone ou d'autres actifs hors chaîne peuvent être développés pour être échangés sur la chaîne.

Nouvelles pools de dettes et collatéraux

Comme mentionné ci-dessus, dans le mode Pool et Vault de Snx, le Staker doit temporairement agir en tant que contrepartie du Trader. Le volume de la pool de dettes du Staker détermine la limite de liquidité.

Actuellement, un seul collatéral peut présenter les problèmes suivants :

1. Cela pourrait entraîner un intérêt ouvert maximum du système étant limité par la valeur marchande de Snx lui-même, ce qui signifie que la liquidité des traders sera restreinte.
2. Les actifs synthétiques différents connaissent des fluctuations différentes. Les rendements des stakers et les récompenses en matière de risques peuvent ne pas être alignés.
3. Dans des circonstances extrêmes, il peut y avoir un risque potentiel de liquidation en spirale.

De Kwenta, vous pouvez voir les positions totales actuellement détenues par l'ensemble du réseau Snx. En coopération avec l'OP pour encourager les activités, les positions courtes et longues de BTC et ETH se sont approchées à plusieurs reprises de la limite de capacité du système.

Afin de résoudre les problèmes ci-dessus, V3 a lancé les fonctions suivantes

Pools de dettes segregées

Dans le Synthetix V2 existant, toutes les transactions passent par un seul pool de dettes Snx. Cependant, les actifs synthétiques ont des volatilités, des risques et des rendements différents. Pour résoudre ce problème, (cet article énumérera les cas pertinents dans la section sur les attaques de latence anti-Oracle).

Synthetix V3 a passé la proposition SIP-302 : Pools (V3), permettant aux Stakeurs de décider par eux-mêmes des marchés à soutenir en fonction de leur propre appétit pour le risque. La gouvernance de vote peut déterminer le type de garantie et la limite supérieure de chaque pool, même si des risques surviennent, et peut également être limitée à une petite plage. En même temps, cela offre également aux Stakeurs Snx l'opportunité de prendre des risques plus élevés et d'obtenir des rendements plus élevés. Cela donne aux Stakeurs plus de contrôle sur leur exposition. Par exemple, vous pouvez décider de ne fournir une exposition qu'aux actifs principaux tels que l'ETH et le BTC, et de ne pas participer au pool de dette de marché des actifs de niche tels que les NFT.

Mécanisme de plusieurs garanties

V3 crée un système de coffre-fort de garantie universel compatible avec plusieurs types de garanties. Cela signifie qu'en plus de $Snx, Synthetix prendra en charge d'autres actifs en garantie pour les Synths afin d'élargir la taille du marché des actifs Synths.

La gouvernance par vote déterminera quels actifs seront pris en charge en tant que garantie en plus du Snx actuel. Par exemple, vous pouvez voter pour permettre à l'ETH d'être également utilisé comme garantie. Huit propositions connexes, SIP-302~310, ont été adoptées.

Donc, le nouveau système de pool et de trésorerie présente trois principaux avantages:

1. Meilleure gestion des risques : les pools sont liés à des marchés spécifiques et ont donc des expositions spécifiques
2. Meilleures capacités de couverture : Le pool de capitaux est connecté à un marché spécifique et permet une couverture précise.
3. Une gamme de garanties plus large : les validateurs peuvent engager n'importe quel actif que le pool choisit d'accepter, ce qui résout le risque lié à un seul actif.

Moteurs Perps V2 et V3

Les contrats à terme sont un moteur durable décentralisé lancé par Snx basé sur la liquidité du pool de dettes.

La version bêta de Synthetix Perps V1 a été publiée en mars 2022, et sans aucun incitatif commercial, elle a généré plus de 5,2 milliards de dollars de volume de transactions et a fourni à Staker 18,1 millions de dollars de frais de transaction.

Le plan Synthetix Perps V2, lancé en décembre 2022 et la version actuellement utilisée, peut réduire les dépenses, améliorer la scalabilité et l'efficacité du capital.

Marge Isolée

Synthetix Perps V3 est prévu pour être lancé au quatrième trimestre de cette année. Synthetix Perps v3 prend en charge toutes les fonctionnalités v2x, ainsi que de nouvelles fonctionnalités telles que Cross Margin, une nouvelle fonctionnalité de gestion des risques conçue pour éliminer les biais du marché. Il s'agit notamment de mesures d'impact sur les prix et de taux de financement dynamiques.

Le fondateur Kain Warwick a déclaré que Synthetix vise à lancer la version Perps V3 et sa nouvelle interface avant Infinex pour échange de contrats perpétuels décentralisés au quatrième trimestre de cette année.

L'équipe a déclaré qu'Infinex se concentrera sur la facilitation des échanges de contrats perpétuels décentralisés pour les utilisateurs. Il vise à offrir une meilleure expérience utilisateur par rapport à d'autres échanges décentralisés, éliminant le processus fastidieux que les DEX actuels exigent pour signer chaque transaction.

Maintenir un Delta Neutre

Les contrats à terme V2 peuvent efficacement mettre en relation les acheteurs et les vendeurs. Les détenteurs de Snx n'ont besoin d'agir que comme contreparties temporaires et de supporter temporairement les risques d'actifs. Les incitations récompenseront les traders pour maintenir le marché neutre.

Synthetix incite un équilibre entre les intérêts ouverts longs et courts sur le marché grâce à des frais de financement et des caractéristiques de tarification à rabais/prime. Le côté de la transaction qui est surpeuplé se verra facturer des frais de financement et l'autre côté recevra des frais de financement.

Sur les plateformes de trading centralisé, des frais de financement sont généralement facturés toutes les 8 heures, tandis que sur Synthetix, les frais de financement sont facturés en temps réel à mesure que la position se poursuit. De même, un trade qui modifie le ratio long/court se verra facturer une prime, et un trade qui équilibre le ratio long/court recevra une réduction. Ce mécanisme permet aux arbitragistes d'arbitrer activement lorsque des déviations surviennent. Réduire le risque des fournisseurs de liquidité dans des conditions de marché unilatérales.

Plan d'amélioration d'Oracle

Arbitrage de latence anti-Oracle

L'arbitrage de latence Oracle est la principale raison pour laquelle la plateforme Dex était auparavant incapable de rivaliser avec les échanges centralisés.

Dans la version précédente de Synthetix, Synth s'appuyait sur l'oracle Chainlink pour fournir des prix, mais la mise à jour des prix de l'oracle sur la chaîne de blocs accusait un retard par rapport aux changements de prix sur le marché au comptant. À ce moment-là, il y avait la possibilité de transactions préemptives. Dans le contexte du trading sans glissement de Synthetix, les détenteurs de Snx peuvent subir de lourdes pertes. Par exemple, si un utilisateur observe que le prix de l'ETH passe de 1 000 $ US à 1 010 $ US en peu de temps, mais que le prix indiqué par Chainlink est toujours de 1 000 $ US, l'utilisateur peut échanger des sUSD contre des sETH au prix de 1 000 $ US dans Synthetix. Après la mise à jour du prix de l'oracle, sans tenir compte des frais de traitement, chaque sETH peut générer un profit de 10 $ US, et le revenu de l'utilisateur provient de la perte des détenteurs de Snx qui ont subi des transactions de préalimentation.

Cas supplémentaire : Stratégie actuelle utilisée par le plus grand concurrent de Snx, GMX

Origine du matériau : CapitalismLab

Snx propose actuellement un mécanisme de gestion des oracles : les créateurs de marché peuvent choisir parmi plusieurs solutions d'oracle et définir des agrégations personnalisées, donnant aux intégrateurs plus de contrôle sur les oracles qui alimentent le marché. Le gestionnaire d'oracles offre de nouvelles opportunités pour soutenir de nouveaux marchés et actifs.

Exemple : Sélectionnez le prix le plus bas du Bitcoin en fonction du prix moyen pondéré par le temps (TWAP) de Chainlink, Pyth et Uniswap.

Synthetix (Snx) explore également deux options pour résoudre le problème d’arbitrage de la latence de l’oracle.

1. Solution oracle Hindsight: Une solution proposée par Synthetix en collaboration avec l'équipe Pyth. Ce plan passe des transactions asynchrones, configure le délai, réduisant la possibilité d'arbitrage de latence oracle. Cela aide à réduire les coûts de transaction des plateformes DeFi, les rendant plus compétitives.
2. Source de données à faible latence de Chainlink : une autre solution fournie par l'équipe de Chainlink pour Synthetix. Cette solution vise à fournir une source de données à faible latence pour réduire les opportunités d'arbitrage de latence des oracles. Cette solution est supérieure à la solution Oracle Hindsight sur certains aspects, tels que le fait de ne pas dépendre d'un exécuteur (gardien) tiers pour finaliser les transactions, réduisant ainsi les coûts de transaction tout en protégeant la confidentialité des données des fournisseurs de données.

Introduction à la coopération entre Python et Snx :

https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork

L'oracle hors chaîne permet une découverte rapide des prix sur chaîne à un coût compétitif. Il joue un rôle crucial dans la réduction significative des frais de transaction. En abordant l'arbitrage de latence de l'oracle, les frais de transaction pour les paires de devises majeures sur Synthetix se situent actuellement entre 0,2% et 0,6%, comparables aux utilisateurs VIP avancés sur Binance.

Solution inter-chaînes

Téléporteurs - pour stablecoins

La proposition SIP-311 propose le concept de Téléporteurs. Une fois que les Téléporteurs sont en ligne, ils peuvent brûler du newUSD sur une chaîne, transmettre des messages inter-chaînes et créer du newUSD sur une autre chaîne.

• Cela signifie que le stablecoin newUSD peut être utilisé sur n'importe quelle chaîne déployée par Synthetix, sans ponts inter-chaînes et sans glissement de transfert.
• Permet à la couche de liquidité de partager des garanties sur toutes les chaînes
• Déplacez-vous rapidement entre les chaînes et revenez de L2 à L1 sans avoir à attendre les temps de vérification.

Pool de liquidité inter-chaînes

Cibler les pools de dettes

• Proposition SIP-312, permettant à tous les marchés et pools de minage on-chain d'accéder au statut actuel de toutes les compositions de garanties on-chain.
• Cela signifie que le marché des contrats perpétuels peut être rapidement déployé sur de nouvelles chaînes et peut tirer parti des garanties des pools de dettes existants sur Optimism et le réseau principal Ethereum.

Comme mentionné ci-dessus, à travers les téléporteurs et les pools de liquidité cross-chain, la couche de liquidité Synthetix peut être étendue à n'importe quelle chaîne EVM, et les nouvelles chaînes peuvent obtenir directement un soutien de liquidité des autres chaînes une fois qu'elles sont déployées en ligne.

Modèle économique + Données de revenus

Le protocole Synthetix génère des revenus à partir de diverses sources. Principalement, grâce aux frais de traitement du contrat perpétuel et de l'échange d'actifs synthétiques, ainsi qu'aux frais de liquidation du contrat perpétuel et de Snx. De plus, il existe des frais de traitement impliqués dans le processus de création/destruction d'actifs synthétiques. Tous les revenus générés par le protocole seront distribués intégralement aux intégrateurs et aux détenteurs de Snx.

Distribution des revenus de l'intégrateur

Les produits développés en utilisant le protocole Snx, tels que Kwenta, sont appelés intégrateurs. Snx récompense un pourcentage des frais basé sur le volume de trading, et paie en Snx : 10 % des frais sur le premier 1 million de dollars, 7,5 % sur les frais entre 1 million et 5 millions de dollars, et 5 % sur les frais > 5 millions de dollars. Les intégrateurs sont libres de décider comment utiliser ces frais, par exemple, pour renforcer leur propre devise de plateforme.

L'équipe de développement de Snx n'opère plus le frontend par elle-même, mais confie plutôt l'activité spécifique aux intégrateurs. En adoptant un programme d'incitation pour les intégrateurs, cela renforcera les effets de réseau et pourra potentiellement être intégré dans plus de produits, devenant ainsi un composant DeFi important.

Croissance des utilisateurs

Données à la date de publication de cet article le 23 juillet. La TVL actuelle de Synthetix, le volume de transactions mensuel et les revenus des frais sont comparables à ceux des produits concurrents GMX, mais le nombre total d'utilisateurs actifs quotidiens et mensuels est bien inférieur à ceux de GMX et DYDX.

Volume de trading PerpV2

Les contrats perpétuels Synthetix ont reçu le plan d'incitation à la liquidité de la chaîne Optimism cette année. Les utilisateurs de trading Synthetix Perps recevront des récompenses airdrop OP.

Les incitatifs de l’OP ont commencé le 19 avril et, à l’heure actuelle, ils peuvent couvrir environ 80 % des frais de traitement.

Selon les données de Messari, Perps a une forte force motrice sur le volume des transactions en raison des incitations à la subvention. Le nombre de transactions d'utilisateurs et les données sur le volume des transactions ont rapidement augmenté.

Selon la tendance du nombre d'adresses interactives sur la blockchain, on a constaté une augmentation des chiffres du volume des transactions. Cependant, le nombre d'utilisateurs n'a pas augmenté de manière significative. Cela suggère que la plus grande augmentation du volume des transactions est due à une augmentation des transactions par les utilisateurs existants.

Le programme de récompenses de l'OP durera jusqu'au 13 septembre, il sera donc plus facile de comprendre les taux de rétention après le T3.

Tendances en matière de trading des données utilisateur

Sources de données :

https://dune.com/queries/452148/859385?1+Nom+du+Projet_t6c1ea=Synthetix&4+Date+de+Clôture_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00

Niveau PE

À mesure que le volume des transactions augmente, les revenus augmentent et le revenu des stakers augmente. Le PER de Snx est revenu de 50X du marché haussier à une fourchette plus raisonnable de 10x-15x.

Données de revenus de frais hebdomadaires des prêteurs

Sources de données :

https://dune.com/synthetix_community/fee-burn

Exploration de nouveaux modèles de jetons

Snx est actuellement en pleine circulation, et environ 5% des récompenses d'inflation annuelles sont actuellement fournies aux délégués Snx.

En août 2022, le fondateur de Synthetix, Kain Warwick, a émis la proposition SIP-276, suggérant que l'émission de Snx soit fixée à 300 millions et que l'émission supplémentaire soit arrêtée une fois ce nombre atteint. Mais la proposition n'a pas encore été adoptée.

En juin de cette année, Kain a proposé de mettre en œuvre un nouveau module de mise en jeu Snx dans Synthetix V3. Ce module simplifiera l'ensemble du processus de mise en jeu. Les utilisateurs n'ont besoin que de déposer Snx sans être confrontés à des risques de marché ou à des besoins de couverture. Initialement, le Comité financier financera le pool de mise en jeu, mais une partie des frais du protocole Synthetix pourrait également être allouée au pool de mise en jeu à l'avenir. Kain a souligné que cette méthode de mise en jeu plus simple est conçue pour attirer davantage de nouveaux utilisateurs vers le système Synthetix V3. La proposition est actuellement en discussion. On s'attend à ce qu'elle augmente encore le taux de mise en jeu de Snx.

Résumé :

À long terme, l'espace de trading de dérivés décentralisés a un potentiel immense. Le lancement de Snx V3 est une étape importante pour le protocole Synthetix, introduisant de nombreuses nouvelles fonctionnalités et améliorations. Ces améliorations peuvent renforcer l'efficacité en capital du protocole et sa sécurité, éliminer les contraintes de liquidité, améliorer l'expérience utilisateur, attirant ainsi plus d'utilisateurs à participer au protocole Synthetix. Avec le lancement complet de V3, on s'attend à apporter une nouvelle croissance commerciale et une nouvelle valorisation. Il devrait également être intégré à davantage de produits et devenir un composant crucial de la DeFi.

Cependant, la croissance des nouveaux utilisateurs est actuellement lente et le cycle de développement requis pour le lancement complet des fonctionnalités V3 n'est pas déterminé. Dans le nouveau modèle de jetons, les revenus de la mise en jeu de SNX et le taux de rétention après le troisième trimestre seront des indicateurs de valorisation importants pour les détenteurs de SNX à court terme.

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