O mercado de balcão não é igual a ilegalidade, e ter licença não é igual a segurança.
Escrito por: Liu Honglin
Após um ano, ao entrar novamente no recinto do Hong Kong Web3 Carnival, o advogado Honglin notou um fenômeno bastante interessante: várias exchanges regulamentadas que já obtiveram licença para operar como plataformas de negociação de ativos virtuais em Hong Kong estão, surpreendentemente, a planear negócios de negociação de criptomoedas fora da bolsa (OTC).
Você pode ver uma cena assim em algum canto de rua em Wan Chai ou Causeway Bay, em Hong Kong: a decoração da loja parece com um balcão de banco, e na parede está escrito "Troca de Ativos Digitais". Você entra e pode trocar USDT, retirar BTC, e até mesmo pode ajudá-lo a depositar um monte de stablecoins na sua conta bancária local em Hong Kong.
Você disse que isso tem a ver com bolsas de valores regulamentadas? Justamente esses locais que parecem «casas de câmbio de esquina», muitos deles são parceiros estratégicos de plataformas licenciadas e regulamentadas, o que nos leva a pensar: o que é feito nas bolsas é negociação, o que é feito fora é OTC, isso seria a versão dupla dos empresários de Web3 de Hong Kong?
Esta situação, se fosse há dois anos, na verdade, seria bastante surpreendente. Afinal, na compreensão tradicional, depois de obter a licença, não deveria começar a operar motores de matchmaking, conectar liquidação e manter o sistema de conformidade? Agora, no entanto, cada um está se envolvendo em "troca de moedas"? Parece um ataque em um nível inferior. Mas se você realmente entender a situação atual de lucro das bolsas de valores regulamentadas em Hong Kong e então olhar para a situação da movimentação de fundos entre o continente e Hong Kong, esse tipo de arranjo acaba sendo lógico e pode até ser dito que é inevitável.
Temos que reconhecer uma realidade: atualmente, a maior parte dos principais ativos e usuários da indústria de criptomoedas ainda está nas mãos da China continental. Seja investidores nativos de criptomoedas, empresários de indústrias tradicionais em transformação ou até mesmo equipes de comércio exterior que operam no Oriente Médio, África e Sudeste Asiático, eles estão usando criptomoedas como canais de financiamento, para se proteger contra riscos de câmbio e até para realizar alguns pagamentos no exterior. Em termos simples, o fluxo e o dinheiro ainda estão nas mãos da China continental.
Mas a questão é que as exchanges regulamentadas em Hong Kong não podem oferecer serviços diretamente aos residentes do continente. Quase todas as plataformas licenciadas têm claramente nos documentos legais que "não oferecem serviços a residentes do continente da China", e muitos usuários são bloqueados já na primeira etapa do KYC ao se registrar. Você diz que é um chinês no exterior? Bem, você precisa apresentar prova de identidade do exterior, um número de telefone que não seja do continente, e também deve conseguir explicar de onde veio esse dinheiro e por que você quer comprar criptomoedas. À primeira vista parece muito conforme, mas na verdade as barreiras são absurdamente altas.
Então, o que fazer? As exchanges não podem simplesmente operar sem lucro, certo? O OTC tornou-se a "zona de amortecimento" que todos podem aceitar.
OTC, em termos simples, refere-se à conversão bidirecional de ativos e moeda fiduciária realizada diretamente entre as partes compradoras e vendedoras (ou intermediários) sem passar pelo sistema de correspondência de transações. Em Hong Kong, esse tipo de transação pode, por um lado, atender de forma mais flexível à demanda proveniente do interior ou de regiões não conformes, e por outro lado, como atualmente os negócios de OTC não estão incluídos no sistema de licenciamento de plataformas de negociação de ativos virtuais, ainda estão em um estado cinza de "regulação ainda não implementada". Em outras palavras, em um contexto onde as linhas vermelhas de licenciamento são claras e as revisões são rigorosas, o mercado de balcão se torna uma saída real para aliviar as restrições de conformidade e expandir o espaço operacional.
Mais importante ainda, muitos cenários de OTC são, essencialmente, uma saída para a demanda do mercado real. Por exemplo, você é um empresário em Shenzhen que costumava pagar por mercadorias no Oriente Médio em dólares americanos, mas agora, com as restrições de câmbio e a instabilidade da taxa de câmbio, decidiu trocar yuan por USDT e sair de Hong Kong. Ou, se você for um cliente institucional que deseja comprar criptomoedas em uma bolsa licenciada em Hong Kong, mas sua conta ainda não foi aberta, o que fazer? Você terá que ir primeiro ao OTC para completar a primeira troca de moeda e, em seguida, transferir do mercado de balcão para o mercado interno.
Neste momento, você perceberá que o fato de essas exchanges regulamentadas realizarem OTC não é uma ideia repentina, mas sim uma extensão natural da cadeia industrial. Se você não consegue ganhar com taxas de negociação no mercado, terá que contar com um serviço de câmbio adicional fora do mercado, ou até mesmo obter um pouco de receita de market making. Afinal, abrir uma exchange em Hong Kong exige um investimento de dezenas de milhões por ano, e se depender de algumas centenas de instituições fazendo arbitragem e taxas de listagem de projetos esporádicos, essa conta já não se sustentaria.
Assim, vemos que, atualmente, nas proximidades das estações de metrô em Central, Causeway Bay e até Sheung Wan, já surgiram várias lojas de OTC semelhantes às "lojas de câmbio". O slogan que eles usam é "segurança e conveniência", "suporte para HKD, USD, transferências bancárias", entre outros. Assim que você entra, eles podem perguntar que moeda você deseja trocar, para qual conta você pretende transferir, e até oferecer serviços de transferência direcionada. E essas lojas são, ou parceiras estratégicas de bolsas licenciadas, ou "filiais sombra" que foram ativadas por recursos privadas.
Essa lógica de operação tornou-se lentamente uma prática comum: conformidade no mercado, flexibilidade fora dele, uma face de duas partes. As exchanges, através de parcerias com terceiros, integração tecnológica ou uma estrutura de "associação mas sem controle", conseguiram contornar os requisitos regulatórios, ao mesmo tempo em que proporcionaram uma entrada mais controlável para o fluxo de capital.
Mas este mercado não está isento de riscos. Desde a segunda metade de 2024, as autoridades regulatórias de Hong Kong têm prestado atenção à rápida expansão do mercado OTC e em várias ocasiões sinalizaram que "no futuro será estabelecida uma estrutura regulatória separada para os serviços OTC". Sabe-se que um esboço de licença para serviços OTC de ativos virtuais está em elaboração e, talvez em um futuro próximo, esses pontos de câmbio também tenham que entrar na "era da licenciamento".
Por isso, vemos que agora não são apenas as equipes de exchanges regulamentadas que estão de olho nessa área, mas até mesmo as antigas equipes que costumavam fazer transações de USDT na China continental estão à procura de escritórios em Hong Kong, até mesmo estabelecendo empresas de fachada com nomes locais, apenas para aproveitar este período ainda não regulado. Todos sabem que, quando o verdadeiro sistema de regulamentação de OTC for implementado, os requisitos de entrada e os custos de conformidade certamente aumentarão. Se não se posicionarem antecipadamente, quando a próxima rodada de regulamentação chegar, só poderão ser excluídos.
O desenvolvimento da indústria de ativos virtuais nunca foi um roteiro "tudo ou nada". Entre a conformidade e a realidade, cada jogador está em busca da posição mais confortável para sobreviver, é preciso entender o que realmente é o "bônus de conformidade" — não é apenas ser capaz de abrir uma plataforma de negociação, mas sim construir um sistema que, além de estar em conformidade, consiga operar negócios com sucesso e atender à demanda real do mercado.
Negócios fora do mercado não são ilegais, e ter licença não significa segurança. O importante sempre foi o design do caminho e o ritmo da execução.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Hong Kong licensed moeda virtual exchange, começando a fazer OTC
Escrito por: Liu Honglin
Após um ano, ao entrar novamente no recinto do Hong Kong Web3 Carnival, o advogado Honglin notou um fenômeno bastante interessante: várias exchanges regulamentadas que já obtiveram licença para operar como plataformas de negociação de ativos virtuais em Hong Kong estão, surpreendentemente, a planear negócios de negociação de criptomoedas fora da bolsa (OTC).
Você pode ver uma cena assim em algum canto de rua em Wan Chai ou Causeway Bay, em Hong Kong: a decoração da loja parece com um balcão de banco, e na parede está escrito "Troca de Ativos Digitais". Você entra e pode trocar USDT, retirar BTC, e até mesmo pode ajudá-lo a depositar um monte de stablecoins na sua conta bancária local em Hong Kong.
Você disse que isso tem a ver com bolsas de valores regulamentadas? Justamente esses locais que parecem «casas de câmbio de esquina», muitos deles são parceiros estratégicos de plataformas licenciadas e regulamentadas, o que nos leva a pensar: o que é feito nas bolsas é negociação, o que é feito fora é OTC, isso seria a versão dupla dos empresários de Web3 de Hong Kong?
Esta situação, se fosse há dois anos, na verdade, seria bastante surpreendente. Afinal, na compreensão tradicional, depois de obter a licença, não deveria começar a operar motores de matchmaking, conectar liquidação e manter o sistema de conformidade? Agora, no entanto, cada um está se envolvendo em "troca de moedas"? Parece um ataque em um nível inferior. Mas se você realmente entender a situação atual de lucro das bolsas de valores regulamentadas em Hong Kong e então olhar para a situação da movimentação de fundos entre o continente e Hong Kong, esse tipo de arranjo acaba sendo lógico e pode até ser dito que é inevitável.
Temos que reconhecer uma realidade: atualmente, a maior parte dos principais ativos e usuários da indústria de criptomoedas ainda está nas mãos da China continental. Seja investidores nativos de criptomoedas, empresários de indústrias tradicionais em transformação ou até mesmo equipes de comércio exterior que operam no Oriente Médio, África e Sudeste Asiático, eles estão usando criptomoedas como canais de financiamento, para se proteger contra riscos de câmbio e até para realizar alguns pagamentos no exterior. Em termos simples, o fluxo e o dinheiro ainda estão nas mãos da China continental.
Mas a questão é que as exchanges regulamentadas em Hong Kong não podem oferecer serviços diretamente aos residentes do continente. Quase todas as plataformas licenciadas têm claramente nos documentos legais que "não oferecem serviços a residentes do continente da China", e muitos usuários são bloqueados já na primeira etapa do KYC ao se registrar. Você diz que é um chinês no exterior? Bem, você precisa apresentar prova de identidade do exterior, um número de telefone que não seja do continente, e também deve conseguir explicar de onde veio esse dinheiro e por que você quer comprar criptomoedas. À primeira vista parece muito conforme, mas na verdade as barreiras são absurdamente altas.
Então, o que fazer? As exchanges não podem simplesmente operar sem lucro, certo? O OTC tornou-se a "zona de amortecimento" que todos podem aceitar.
OTC, em termos simples, refere-se à conversão bidirecional de ativos e moeda fiduciária realizada diretamente entre as partes compradoras e vendedoras (ou intermediários) sem passar pelo sistema de correspondência de transações. Em Hong Kong, esse tipo de transação pode, por um lado, atender de forma mais flexível à demanda proveniente do interior ou de regiões não conformes, e por outro lado, como atualmente os negócios de OTC não estão incluídos no sistema de licenciamento de plataformas de negociação de ativos virtuais, ainda estão em um estado cinza de "regulação ainda não implementada". Em outras palavras, em um contexto onde as linhas vermelhas de licenciamento são claras e as revisões são rigorosas, o mercado de balcão se torna uma saída real para aliviar as restrições de conformidade e expandir o espaço operacional.
Mais importante ainda, muitos cenários de OTC são, essencialmente, uma saída para a demanda do mercado real. Por exemplo, você é um empresário em Shenzhen que costumava pagar por mercadorias no Oriente Médio em dólares americanos, mas agora, com as restrições de câmbio e a instabilidade da taxa de câmbio, decidiu trocar yuan por USDT e sair de Hong Kong. Ou, se você for um cliente institucional que deseja comprar criptomoedas em uma bolsa licenciada em Hong Kong, mas sua conta ainda não foi aberta, o que fazer? Você terá que ir primeiro ao OTC para completar a primeira troca de moeda e, em seguida, transferir do mercado de balcão para o mercado interno.
Neste momento, você perceberá que o fato de essas exchanges regulamentadas realizarem OTC não é uma ideia repentina, mas sim uma extensão natural da cadeia industrial. Se você não consegue ganhar com taxas de negociação no mercado, terá que contar com um serviço de câmbio adicional fora do mercado, ou até mesmo obter um pouco de receita de market making. Afinal, abrir uma exchange em Hong Kong exige um investimento de dezenas de milhões por ano, e se depender de algumas centenas de instituições fazendo arbitragem e taxas de listagem de projetos esporádicos, essa conta já não se sustentaria.
Assim, vemos que, atualmente, nas proximidades das estações de metrô em Central, Causeway Bay e até Sheung Wan, já surgiram várias lojas de OTC semelhantes às "lojas de câmbio". O slogan que eles usam é "segurança e conveniência", "suporte para HKD, USD, transferências bancárias", entre outros. Assim que você entra, eles podem perguntar que moeda você deseja trocar, para qual conta você pretende transferir, e até oferecer serviços de transferência direcionada. E essas lojas são, ou parceiras estratégicas de bolsas licenciadas, ou "filiais sombra" que foram ativadas por recursos privadas.
Essa lógica de operação tornou-se lentamente uma prática comum: conformidade no mercado, flexibilidade fora dele, uma face de duas partes. As exchanges, através de parcerias com terceiros, integração tecnológica ou uma estrutura de "associação mas sem controle", conseguiram contornar os requisitos regulatórios, ao mesmo tempo em que proporcionaram uma entrada mais controlável para o fluxo de capital.
Mas este mercado não está isento de riscos. Desde a segunda metade de 2024, as autoridades regulatórias de Hong Kong têm prestado atenção à rápida expansão do mercado OTC e em várias ocasiões sinalizaram que "no futuro será estabelecida uma estrutura regulatória separada para os serviços OTC". Sabe-se que um esboço de licença para serviços OTC de ativos virtuais está em elaboração e, talvez em um futuro próximo, esses pontos de câmbio também tenham que entrar na "era da licenciamento".
Por isso, vemos que agora não são apenas as equipes de exchanges regulamentadas que estão de olho nessa área, mas até mesmo as antigas equipes que costumavam fazer transações de USDT na China continental estão à procura de escritórios em Hong Kong, até mesmo estabelecendo empresas de fachada com nomes locais, apenas para aproveitar este período ainda não regulado. Todos sabem que, quando o verdadeiro sistema de regulamentação de OTC for implementado, os requisitos de entrada e os custos de conformidade certamente aumentarão. Se não se posicionarem antecipadamente, quando a próxima rodada de regulamentação chegar, só poderão ser excluídos.
O desenvolvimento da indústria de ativos virtuais nunca foi um roteiro "tudo ou nada". Entre a conformidade e a realidade, cada jogador está em busca da posição mais confortável para sobreviver, é preciso entender o que realmente é o "bônus de conformidade" — não é apenas ser capaz de abrir uma plataforma de negociação, mas sim construir um sistema que, além de estar em conformidade, consiga operar negócios com sucesso e atender à demanda real do mercado.
Negócios fora do mercado não são ilegais, e ter licença não significa segurança. O importante sempre foi o design do caminho e o ritmo da execução.