Recentemente, o advogado Honglin se comunicou com amigos, e o tópico da Web3 não poderia ser evitado como sempre. Alguém me perguntou se eu tinha feito RWA recentemente, e assim que ouvi essas três cartas, eu não me atrevi a responder imediatamente, então eu perguntei primeiro: "De que tipo de RWA você está falando?"
Não é que eu esteja fingindo ser suspense, é realmente que há muitas pessoas falando sobre "RWA" no círculo agora, mas todos entendem o significado de forma diferente. Você diz que a RWA é para emitir tokens, ele diz que é para criar conceitos e se envolver em RP, e algumas pessoas dizem que é pré-venda de produtos digitais ou crowdfunding. Se você não perguntar claramente, você pode facilmente expressar suas opiniões, e o próximo bate-papo facilmente ofenderá as pessoas, e o barco da amizade virará, e os honorários do advogado que você teria tido a oportunidade de cobrar serão completamente frios.
Hoje vamos falar a sério sobre os projetos RWA que o escritório de advocacia Honglin conhece atualmente no mercado, que se dividem principalmente em três tipos de jogo. Cada um deles ostenta a bandeira de "ativos reais em cadeia", mas a lógica subjacente, os riscos legais e os objetivos comerciais são completamente distintos.
Primeira forma de jogar: ativos on-chain + conformidade regulatória, é o "exército regular" do mundo DeFi.
A lógica central deste tipo de RWA pode ser resumida em uma frase: transformar ativos financeiros tradicionais em tokens programáveis na cadeia.
Por exemplo, você originalmente precisava abrir uma conta em uma instituição financeira tradicional e enviar um monte de informações KYC para comprar títulos do tesouro de curto prazo, mas agora você pode comprar diretamente títulos T-Bill tokenizados através de plataformas on-chain, como Swarm, Ondo, Matrixdock, etc. Por trás desses ativos estão títulos do tesouro reais, empréstimos, notas ou ações de fundos, que são mantidos por custodiantes, e tokens RWA são emitidos através do blockchain, que são então permitidos para serem usados pelos usuários em protocolos DeFi, como staking, empréstimo ou agregação de rendimento.
Esta classe de RWA é chamada de "exército regular" porque as operações por trás dela devem satisfazer pelo menos três condições seguintes:
Primeiro, os ativos subjacentes existem de fato e são legalmente custodiados fora da cadeia por instituições financeiras;
Em segundo lugar, o processo de emissão de Token é conforme e transparente, geralmente precisa estar em conformidade com os requisitos de regulamentação financeira, como os da SEC dos EUA, MAS de Singapura, e MiCA da União Europeia;
Em terceiro lugar, a barreira de entrada para os investidores é alta, não é qualquer pessoa que pode comprar, frequentemente acompanhada por um sistema de lista branca ou restrições a investidores qualificados.
O maior desafio deste tipo de projeto é o alto custo regulatório, a complexidade dos processos operacionais e os elevados requisitos de conformidade da equipe. Não é algo que você possa lançar apenas porque deseja. Mas os benefícios também são claros: uso transparente dos fundos, ativos reais e retornos controláveis, adequado para investidores conservadores que desejam participar das finanças em blockchain sem arriscar tudo.
Atualmente, instituições como Circle, Franklin Templeton e Securitize estão a planear nesta direção. Para aqueles que desejam transferir o fluxo financeiro do Web2 para a blockchain, este é o caminho RWA mais certo.
A segunda forma de jogar: a "Chain Reform 2.0" no mercado de capitais, contar histórias é mais importante do que fazer produtos.
Falando da segunda opção, ela também parece bastante "real", mas a base não é "ativo", e sim "gestão de valor de mercado". Ou seja, é o típico jeito de Hong Kong: uma empresa listada, através de uma série de "publicações de notícias RWA", conta uma história de como a blockchain capacita o setor real, atraindo o mercado para especular sobre o preço das ações.
Muitas pessoas provavelmente já viram um esquema semelhante: uma empresa de ações de Hong Kong, cujo principal negócio está quase em colapso, de repente anuncia sua entrada no Web3, publica uma série de notícias dizendo que assinou um acordo de cooperação estratégica em ativos digitais com uma certa plataforma, planejando "tokenizar" os projetos ou ativos da empresa na blockchain, e no futuro, irá realizar uma alocação global através do modelo RWA. Você verifica o white paper, é uma enxurrada de ideias absurdas, foram emitidos mais de dez comunicados de imprensa, as fotos foram tiradas de maneira bonita, e os comunicados à imprensa inundam a mídia.
Por que fazer isso? Porque esse tipo de operação geralmente não serve ao ecossistema on-chain, mas sim para criar uma tendência no mercado de capitais. Ao contar a história do RWA para aumentar a avaliação, conquistar acionistas e buscar financiamento, o que realmente ocorre é "embalar ativos tradicionais com blockchain e, em seguida, aproveitar o mercado de capitais para arbitragem". Algumas empresas nem sequer emitiram Token, apenas mudaram a cor do site, lançaram uma página e já começaram a se declarar como "empresa modelo de transformação Web3".
Estritamente falando, este tipo de projeto RWA não possui verdadeiramente ativos registrados na blockchain, nem um design de direitos para os detentores de tokens. Para os promotores do projeto, a tarefa deles é mais alinhar-se ao ritmo das operações de capital e contar um futuro "digitalizado", em vez de realmente alcançar a digitalização. Para investidores comuns, este tipo de projeto basicamente não participa da circulação na blockchain, não possui tokens negociáveis, e o resultado é, muito provavelmente: você pensa que está investindo em Web3, mas na verdade está comprando uma ação lixo.
Terceiro tipo de jogo: versão "Token + Pré-venda" limitada ao interior do país, com o maior risco legal.
A última forma de jogo que quero mencionar, na Grande Baía, especialmente na região de Shenzhen / Fujian, pode ser considerada "muito entusiasmada". Você frequentemente ouvirá essa narrativa em grupos de empreendedorismo Web3, grupos de tecnologia financeira e em eventos de promoção de investimentos:
Este é um projeto RWA, onde os Tokens estão ancorados a bens reais, como vinho tinto, vinho branco, chá verde, direitos de rendimento de propriedades, direitos de arrendamento de equipamentos... Comprar um Token equivale a assegurar antecipadamente os rendimentos futuros.
Parece muito com a combinação de NFT + RWA, mas na verdade é mais uma velha história de "crowdfunding + pré-venda" disfarçada com a aparência da blockchain. Os truques comuns deste tipo de projetos incluem:
Não há um mecanismo de custódia em conformidade, a autenticidade dos ativos depende apenas da palavra.
Token conecta-se diretamente a usuários individuais, sem barreiras de investimento;
Prometem altos retornos, dizendo frequentemente que "dobrar em seis meses" ou "não é um sonho multiplicar o Token por dez após a listagem";
Os documentos do projeto são rudimentares, consistindo principalmente em PPT e PDF offline, carecendo de dados na blockchain e de auditoria de código.
Mais importante ainda, esse tipo de projeto constitui essencialmente a captação ilegal de depósitos do público ou financiamento disfarçado. Mesmo que os ativos subjacentes existam de forma real, se o Token tiver características de negociabilidade, prometer rendimento e for vendido ao público não específico, isso viola a linha vermelha da lei penal da China continental sobre captação ilegal de fundos, sem mencionar que alguns promotores de projetos simplesmente usam RWA para fraudar.
E, a partir das tendências de aplicação da lei nos últimos anos, as autoridades policiais, as agências de regulação do mercado e as agências de regulação financeira começaram a prestar atenção a projetos que se apresentam sob as bandeiras de "blockchain", "produtos digitais" e "inovação RWA". Portanto, não se deixe enganar por pessoas que compartilham esses projetos nas redes sociais dizendo "isto é RWA+ nova capacidade produtiva"; ao entrar, você pode acabar envolvido em captação de recursos ilegal.
Então, qual tipo de RWA você está se referindo?
Olhando para o RWA a partir do momento atual, o conceito já se tornou completamente "multivalente". Alguns estão a fazer a tokenização de ativos financeiros reais, outros estão a colher no mercado de capitais, enquanto há aqueles que simplesmente estão a fazer uma troca de passar a batata quente.
O mais irônico é que o advogado Honglin frequentemente encontra esses três grupos nas mesmas ocasiões, e todos conseguem, surpreendentemente, apoiar-se mutuamente e fazer apresentações em conjunto. O resultado é que o círculo de RWA parece muito animado, mas na verdade é caótico internamente e há uma desconexão na compreensão.
Tudo isso graças aos "consultores RWA" no mercado. Ajude os clientes a criar um plano Token, executar o processo de investimento, conectar-se com recursos do governo e participar de uma exposição. Para esses amigos que estão explorando a inovação financeira, como um advogado que particularmente espera que a indústria se desenvolva em direção à conformidade, o Sr. Honglin tem algumas sugestões, e espero que você possa perguntar pelo menos estas quatro coisas ao se envolver na RWA:
Primeiro, os seus ativos são reais, custodiáveis e auditáveis?
Em segundo lugar, o seu design de Token contorna as características de securitização?
Terceiro, o seu público-alvo são investidores qualificados ou usuários públicos?
Quarto, você tem pareceres legais e planos de resposta regulatória suficientes?
Se você não consegue responder diretamente a essas quatro questões profundas da alma, é melhor não falar levianamente sobre "RWA", e muito menos usá-lo como um título de inovação financeira.
Precisamos do conceito de RWA e esperamos que ele seja implementado. Mas precisamos ainda mais que alguém percorra esse caminho de forma clara, legal e duradoura, em vez de entrar em uma área de regulamentação ao longo do caminho, arrastando seus clientes para um problema, onde a taxa de consultoria enriquece o prestador de serviços, mas o resultado acaba por enterrar a parte contratante.
Portanto, quando os especialistas em RWA ao seu redor falarem sobre poesia e o distante, por favor, pergunte a eles para confirmar:
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Um mundo Web3 dividido, há pelo menos três tipos de RWA
Escrito por: Liu Honglin
Recentemente, o advogado Honglin se comunicou com amigos, e o tópico da Web3 não poderia ser evitado como sempre. Alguém me perguntou se eu tinha feito RWA recentemente, e assim que ouvi essas três cartas, eu não me atrevi a responder imediatamente, então eu perguntei primeiro: "De que tipo de RWA você está falando?"
Não é que eu esteja fingindo ser suspense, é realmente que há muitas pessoas falando sobre "RWA" no círculo agora, mas todos entendem o significado de forma diferente. Você diz que a RWA é para emitir tokens, ele diz que é para criar conceitos e se envolver em RP, e algumas pessoas dizem que é pré-venda de produtos digitais ou crowdfunding. Se você não perguntar claramente, você pode facilmente expressar suas opiniões, e o próximo bate-papo facilmente ofenderá as pessoas, e o barco da amizade virará, e os honorários do advogado que você teria tido a oportunidade de cobrar serão completamente frios.
Hoje vamos falar a sério sobre os projetos RWA que o escritório de advocacia Honglin conhece atualmente no mercado, que se dividem principalmente em três tipos de jogo. Cada um deles ostenta a bandeira de "ativos reais em cadeia", mas a lógica subjacente, os riscos legais e os objetivos comerciais são completamente distintos.
Primeira forma de jogar: ativos on-chain + conformidade regulatória, é o "exército regular" do mundo DeFi.
A lógica central deste tipo de RWA pode ser resumida em uma frase: transformar ativos financeiros tradicionais em tokens programáveis na cadeia.
Por exemplo, você originalmente precisava abrir uma conta em uma instituição financeira tradicional e enviar um monte de informações KYC para comprar títulos do tesouro de curto prazo, mas agora você pode comprar diretamente títulos T-Bill tokenizados através de plataformas on-chain, como Swarm, Ondo, Matrixdock, etc. Por trás desses ativos estão títulos do tesouro reais, empréstimos, notas ou ações de fundos, que são mantidos por custodiantes, e tokens RWA são emitidos através do blockchain, que são então permitidos para serem usados pelos usuários em protocolos DeFi, como staking, empréstimo ou agregação de rendimento.
Esta classe de RWA é chamada de "exército regular" porque as operações por trás dela devem satisfazer pelo menos três condições seguintes:
Primeiro, os ativos subjacentes existem de fato e são legalmente custodiados fora da cadeia por instituições financeiras;
Em segundo lugar, o processo de emissão de Token é conforme e transparente, geralmente precisa estar em conformidade com os requisitos de regulamentação financeira, como os da SEC dos EUA, MAS de Singapura, e MiCA da União Europeia;
Em terceiro lugar, a barreira de entrada para os investidores é alta, não é qualquer pessoa que pode comprar, frequentemente acompanhada por um sistema de lista branca ou restrições a investidores qualificados.
O maior desafio deste tipo de projeto é o alto custo regulatório, a complexidade dos processos operacionais e os elevados requisitos de conformidade da equipe. Não é algo que você possa lançar apenas porque deseja. Mas os benefícios também são claros: uso transparente dos fundos, ativos reais e retornos controláveis, adequado para investidores conservadores que desejam participar das finanças em blockchain sem arriscar tudo.
Atualmente, instituições como Circle, Franklin Templeton e Securitize estão a planear nesta direção. Para aqueles que desejam transferir o fluxo financeiro do Web2 para a blockchain, este é o caminho RWA mais certo.
A segunda forma de jogar: a "Chain Reform 2.0" no mercado de capitais, contar histórias é mais importante do que fazer produtos.
Falando da segunda opção, ela também parece bastante "real", mas a base não é "ativo", e sim "gestão de valor de mercado". Ou seja, é o típico jeito de Hong Kong: uma empresa listada, através de uma série de "publicações de notícias RWA", conta uma história de como a blockchain capacita o setor real, atraindo o mercado para especular sobre o preço das ações.
Muitas pessoas provavelmente já viram um esquema semelhante: uma empresa de ações de Hong Kong, cujo principal negócio está quase em colapso, de repente anuncia sua entrada no Web3, publica uma série de notícias dizendo que assinou um acordo de cooperação estratégica em ativos digitais com uma certa plataforma, planejando "tokenizar" os projetos ou ativos da empresa na blockchain, e no futuro, irá realizar uma alocação global através do modelo RWA. Você verifica o white paper, é uma enxurrada de ideias absurdas, foram emitidos mais de dez comunicados de imprensa, as fotos foram tiradas de maneira bonita, e os comunicados à imprensa inundam a mídia.
Por que fazer isso? Porque esse tipo de operação geralmente não serve ao ecossistema on-chain, mas sim para criar uma tendência no mercado de capitais. Ao contar a história do RWA para aumentar a avaliação, conquistar acionistas e buscar financiamento, o que realmente ocorre é "embalar ativos tradicionais com blockchain e, em seguida, aproveitar o mercado de capitais para arbitragem". Algumas empresas nem sequer emitiram Token, apenas mudaram a cor do site, lançaram uma página e já começaram a se declarar como "empresa modelo de transformação Web3".
Estritamente falando, este tipo de projeto RWA não possui verdadeiramente ativos registrados na blockchain, nem um design de direitos para os detentores de tokens. Para os promotores do projeto, a tarefa deles é mais alinhar-se ao ritmo das operações de capital e contar um futuro "digitalizado", em vez de realmente alcançar a digitalização. Para investidores comuns, este tipo de projeto basicamente não participa da circulação na blockchain, não possui tokens negociáveis, e o resultado é, muito provavelmente: você pensa que está investindo em Web3, mas na verdade está comprando uma ação lixo.
Terceiro tipo de jogo: versão "Token + Pré-venda" limitada ao interior do país, com o maior risco legal.
A última forma de jogo que quero mencionar, na Grande Baía, especialmente na região de Shenzhen / Fujian, pode ser considerada "muito entusiasmada". Você frequentemente ouvirá essa narrativa em grupos de empreendedorismo Web3, grupos de tecnologia financeira e em eventos de promoção de investimentos:
Este é um projeto RWA, onde os Tokens estão ancorados a bens reais, como vinho tinto, vinho branco, chá verde, direitos de rendimento de propriedades, direitos de arrendamento de equipamentos... Comprar um Token equivale a assegurar antecipadamente os rendimentos futuros.
Parece muito com a combinação de NFT + RWA, mas na verdade é mais uma velha história de "crowdfunding + pré-venda" disfarçada com a aparência da blockchain. Os truques comuns deste tipo de projetos incluem:
Não há um mecanismo de custódia em conformidade, a autenticidade dos ativos depende apenas da palavra.
Token conecta-se diretamente a usuários individuais, sem barreiras de investimento;
Prometem altos retornos, dizendo frequentemente que "dobrar em seis meses" ou "não é um sonho multiplicar o Token por dez após a listagem";
Os documentos do projeto são rudimentares, consistindo principalmente em PPT e PDF offline, carecendo de dados na blockchain e de auditoria de código.
Mais importante ainda, esse tipo de projeto constitui essencialmente a captação ilegal de depósitos do público ou financiamento disfarçado. Mesmo que os ativos subjacentes existam de forma real, se o Token tiver características de negociabilidade, prometer rendimento e for vendido ao público não específico, isso viola a linha vermelha da lei penal da China continental sobre captação ilegal de fundos, sem mencionar que alguns promotores de projetos simplesmente usam RWA para fraudar.
E, a partir das tendências de aplicação da lei nos últimos anos, as autoridades policiais, as agências de regulação do mercado e as agências de regulação financeira começaram a prestar atenção a projetos que se apresentam sob as bandeiras de "blockchain", "produtos digitais" e "inovação RWA". Portanto, não se deixe enganar por pessoas que compartilham esses projetos nas redes sociais dizendo "isto é RWA+ nova capacidade produtiva"; ao entrar, você pode acabar envolvido em captação de recursos ilegal.
Então, qual tipo de RWA você está se referindo?
Olhando para o RWA a partir do momento atual, o conceito já se tornou completamente "multivalente". Alguns estão a fazer a tokenização de ativos financeiros reais, outros estão a colher no mercado de capitais, enquanto há aqueles que simplesmente estão a fazer uma troca de passar a batata quente.
O mais irônico é que o advogado Honglin frequentemente encontra esses três grupos nas mesmas ocasiões, e todos conseguem, surpreendentemente, apoiar-se mutuamente e fazer apresentações em conjunto. O resultado é que o círculo de RWA parece muito animado, mas na verdade é caótico internamente e há uma desconexão na compreensão.
Tudo isso graças aos "consultores RWA" no mercado. Ajude os clientes a criar um plano Token, executar o processo de investimento, conectar-se com recursos do governo e participar de uma exposição. Para esses amigos que estão explorando a inovação financeira, como um advogado que particularmente espera que a indústria se desenvolva em direção à conformidade, o Sr. Honglin tem algumas sugestões, e espero que você possa perguntar pelo menos estas quatro coisas ao se envolver na RWA:
Primeiro, os seus ativos são reais, custodiáveis e auditáveis?
Em segundo lugar, o seu design de Token contorna as características de securitização?
Terceiro, o seu público-alvo são investidores qualificados ou usuários públicos?
Quarto, você tem pareceres legais e planos de resposta regulatória suficientes?
Se você não consegue responder diretamente a essas quatro questões profundas da alma, é melhor não falar levianamente sobre "RWA", e muito menos usá-lo como um título de inovação financeira.
Precisamos do conceito de RWA e esperamos que ele seja implementado. Mas precisamos ainda mais que alguém percorra esse caminho de forma clara, legal e duradoura, em vez de entrar em uma área de regulamentação ao longo do caminho, arrastando seus clientes para um problema, onde a taxa de consultoria enriquece o prestador de serviços, mas o resultado acaba por enterrar a parte contratante.
Portanto, quando os especialistas em RWA ao seu redor falarem sobre poesia e o distante, por favor, pergunte a eles para confirmar:
Qual tipo de RWA você está se referindo?