Interpretação do IPO da Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro
Na fase em que a indústria acelera a limpeza, a Circle escolheu listar-se, revelando uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reserva estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece surpreendentemente "suave" - a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não decorre do fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os dividendos de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na elevação da participação de mercado e na acumulação de capital regulatório. Este artigo irá analisar a trajetória de sete anos da listagem da Circle, desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1 Sete anos de corrida de listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 Paradigma de transferência das três tentativas de capitalização (2018-2025)
A trajetória de listagem da Circle pode ser considerada um exemplo vivo da dinâmica luta entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a classificação das criptomoedas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou uma "pagamento + negociação" com a aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições renomadas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoeda na fase inicial.
As tentativas de SPAC em 2021 refletem as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa fiscalização do IPO tradicional, os questionamentos da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação chave: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde esse momento até hoje, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha do IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulamentação S-K, mas também deve passar por auditoria de controles internos de acordo com a Lei Sarbanes-Oxley. Vale a pena notar que o arquivo S-1 revelou pela primeira vez em detalhe o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através do Circle Reserve Fund da BlackRock, e 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes como o Banco Mellon de Nova Iorque. Esta operação de transparência constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente aos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 A colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a relações sutis
Logo no início do lançamento do USDC, ambos colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "transferência de tecnologia em troca de entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma plataforma de negociação, e o acordo de divisão do USDC também foi renegociado.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos se dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita de reservas), e a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. De dados públicos de uma determinada plataforma de negociação, sabe-se que, em 2024, a plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma determinada plataforma de negociação, com uma quota de fornecimento de 20%, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em bancos GSIBs como o Bank of New York Mellon, destinado a lidar com resgates inesperados.
Fundo de reserva (85%): alocado através do Circle Reserve Fund gerido pela BlackRock
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo em caixa nas contas bancárias e ao fundo de reserva da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A média ponderada em dólares da duração até o vencimento da carteira de ativos não deve exceder 60 dias, e a média ponderada em dólares do prazo de validade não deve exceder 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
Ações Classe A: ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, cada uma com direito a um voto.
Ações Classe B: Detidas pelos cofundadores Jeremy Allaire e Patrick Sean Neville, cada ação possui cinco votos de direito de voto, mas o limite total de direitos de voto é de 30%, o que garante que, mesmo após a oferta pública, a equipe fundadora central ainda tenha o poder de decisão.
Ações da Classe C: sem direito a voto, podem ser convertidas sob certas condições, garantindo que a estrutura de governança da empresa esteja em conformidade com as regras da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
A estrutura de capital visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revelou que a equipa de gestão detém uma grande participação, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais possuem mais de 5% do capital, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores de operação
Fontes de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC tem suporte equivalente em dólares, e os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável durante períodos de altas taxas de juros. Segundo os dados do S-1, a receita total em 2024 atinge 1.68 mil milhões de dólares, dos quais 99% (aproximadamente 1.661 mil milhões de dólares) provêm de receitas de reservas.
Participação com parceiros: O acordo de cooperação com uma determinada plataforma de negociação estipula que a plataforma recebe 50% da receita de reservas com base na quantidade de USDC que possui, resultando em uma receita real relativamente baixa para a Circle, o que diminui o desempenho do lucro líquido. Embora essa proporção de participação tenha afetado os lucros, também é o custo necessário para a Circle construir um ecossistema em conjunto com seus parceiros e promover a ampla aplicação do USDC.
Outros rendimentos: além dos juros de reserva, a Circle também aumenta a receita através de serviços empresariais, negócios de USDC Mint, taxas de cross-chain, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De múltiplos a um único núcleo: entre 2022 e 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 47,5%. Dentre isso, a receita de reservas tornou-se a fonte de receita mais central da empresa, com a participação da receita aumentando de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento na concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a dependência da empresa em relação às mudanças nas taxas de juros macroeconômicas aumentou significativamente.
As despesas de distribuição disparam, comprimindo a margem bruta: As despesas de distribuição e transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, passando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1.01 bilhões de dólares em 2024, um aumento de 253%. Esses custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas do sistema de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume em circulação do USDC aumenta, essa despesa cresce rigidamente.
Devido a estes custos não poderem ser significativamente comprimidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isto reflete que, embora o seu modelo de stablecoin ToB tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistemáticos de compressão de lucros durante um ciclo de descida da taxa de juros.
A rentabilidade virou prejuízo em lucro, mas a margem está a diminuir: A Circle conseguiu oficialmente reverter prejuízos e alcançar lucros em 2023, com um lucro líquido de 268 milhões de dólares e uma taxa de lucro de 18,45%. Em 2024, embora continue a tendência de lucros, após deduzir os custos operacionais e impostos, a renda disponível é apenas de 101.251.000 dólares. Com a adição de 54.416.000 de receita não operacional, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a taxa de lucro caiu para 9,28%, uma queda de cerca de metade em relação ao ano anterior.
Rigidez de custos: É digno de nota que a empresa investiu 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais (General & Administrative) em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando três anos consecutivos de crescimento. Combinando com as informações divulgadas no seu S-1, essa despesa destina-se principalmente a pedidos de licença em todo o mundo, auditorias, expansão de equipes de conformidade legal, etc., o que confirma a rigidez de custos trazida pela sua estratégia de "compliance em primeiro lugar".
De uma forma geral, a Circle livrou-se completamente da "narrativa das trocas" em 2022, alcançando um ponto de viragem na rentabilidade em 2023, e em 2024 conseguiu manter o lucro, embora o crescimento tenha desacelerado, com a sua estrutura financeira a aproximar-se gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, sua estrutura de receita altamente dependente do diferencial de juros dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de negociações também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucros. No futuro, para que a Circle mantenha uma lucratividade sustentável, é necessário buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade".
As contradições profundas residem na falha do modelo de negócios: quando as propriedades do USDC como "ativo multi-chain" se intensificam (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o efeito multiplicador da moeda, por sua vez, enfraquece a rentabilidade dos emissores. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 baixa taxa de juros por trás do potencial de crescimento
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquida de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócios e os dados financeiros ainda ocultam múltiplos impulsos de subida.
O aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas:
De acordo com os dados da CryptoQuant, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas dos 144,4 bilhões de dólares do USDT; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia subido para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 continua a manter um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a velocidade de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, com a CAGR também subindo para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e a forte expansão de escala pode, em parte, compensar os riscos de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar de pagar uma elevada comissão a uma determinada plataforma de negociação em 2024, esse custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com outra plataforma de negociação apenas custou 60,25 milhões de dólares como taxa única, o que fez com que a oferta de USDC na sua plataforma subisse de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com essa plataforma de negociação permite anticipar que a Circle conseguirá um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado: a avaliação de IPO da Circle está entre 4-5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20~25x. Isso é próximo de empresas de pagamento tradicionais como PayPal (19x), Square (22x), e parece refletir o mercado sobre sua "baixa taxa de crescimento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente sua posição como o único ativo de stablecoin puro e estável no mercado de ações dos EUA.
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AirdropHunterWang
· 07-24 22:42
Só esse lucro líquido? Corre!
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SmartContractRebel
· 07-23 22:56
Estão tão falidos e ainda se atrevem a fazer uma IPO, huh?
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NotGonnaMakeIt
· 07-22 02:48
Conformidade feita bem é? Taxa de juros baixa é confiável.
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MechanicalMartel
· 07-21 23:13
Esse lucro é comparável a um banco lixo.
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AllTalkLongTrader
· 07-21 23:11
Só 9,3% de lucro líquido, que mercado de ações?
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LiquidationWizard
· 07-21 23:07
Conformidade é conformidade, mas como é que se ganha tão pouco?
Circle IPO interpretação: Oferta Circulante subir e o potencial de crescimento por trás da baixa Taxa de juros
Interpretação do IPO da Circle: potencial de crescimento por trás da baixa taxa de lucro
Na fase em que a indústria acelera a limpeza, a Circle escolheu listar-se, revelando uma história que parece contraditória, mas é cheia de imaginação - a taxa de lucro líquido continua a cair, mas ainda assim contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, possui alta transparência, forte conformidade regulatória e receitas de reserva estáveis; por outro lado, sua capacidade de lucro parece surpreendentemente "suave" - a taxa de lucro líquido de 2024 é de apenas 9,3%. Essa aparente "ineficiência" não decorre do fracasso do modelo de negócios, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: em um contexto onde os dividendos de altas taxas de juros estão gradualmente desaparecendo e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está construindo uma infraestrutura de stablecoin altamente escalável e em conformidade, enquanto seus lucros são estrategicamente "reinvestidos" na elevação da participação de mercado e na acumulação de capital regulatório. Este artigo irá analisar a trajetória de sete anos da listagem da Circle, desde a governança corporativa, estrutura de negócios até o modelo de lucro, aprofundando-se no potencial de crescimento e na lógica de capitalização por trás de sua "baixa taxa de lucro líquido".
1 Sete anos de corrida de listagem: uma história da evolução da regulamentação cripto
1.1 Paradigma de transferência das três tentativas de capitalização (2018-2025)
A trajetória de listagem da Circle pode ser considerada um exemplo vivo da dinâmica luta entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A tentativa de IPO em 2018 ocorreu durante um período de incerteza sobre a classificação das criptomoedas pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). Naquela época, a empresa formou uma "pagamento + negociação" com a aquisição de uma bolsa e conseguiu um financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições renomadas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da bolsa e o impacto repentino do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse 75%, de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das empresas de criptomoeda na fase inicial.
As tentativas de SPAC em 2021 refletem as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com a Concord Acquisition Corp possa evitar a rigorosa fiscalização do IPO tradicional, os questionamentos da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atingem o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Esse desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação chave: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer a estratégia central de "stablecoin como serviço". Desde esse momento até hoje, a Circle se dedicou totalmente à construção da conformidade do USDC e está ativamente solicitando licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha do IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoeda. A listagem na NYSE não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação da Regulamentação S-K, mas também deve passar por auditoria de controles internos de acordo com a Lei Sarbanes-Oxley. Vale a pena notar que o arquivo S-1 revelou pela primeira vez em detalhe o mecanismo de gestão de reservas: dos cerca de 32 bilhões de dólares em ativos, 85% estão alocados em acordos de recompra overnight através do Circle Reserve Fund da BlackRock, e 15% estão depositados em instituições financeiras sistemicamente importantes como o Banco Mellon de Nova Iorque. Esta operação de transparência constrói essencialmente uma estrutura regulatória equivalente aos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 A colaboração com uma plataforma de negociação: da co-construção ecológica a relações sutis
Logo no início do lançamento do USDC, ambos colaboraram através da aliança Centre. Quando a aliança Centre foi fundada em 2018, uma plataforma de negociação detinha 50% das ações, abrindo rapidamente o mercado através do modelo de "transferência de tecnologia em troca de entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle de 2023, a empresa adquiriu os restantes 50% das ações do Centre Consortium por 210 milhões de dólares em ações de uma plataforma de negociação, e o acordo de divisão do USDC também foi renegociado.
O atual acordo de divisão é uma cláusula de jogo dinâmico. De acordo com a divulgação S-1, ambos se dividem a receita de reservas de USDC de acordo com uma certa proporção (o texto menciona que uma plataforma de negociação compartilha cerca de 50% da receita de reservas), e a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por essa plataforma. De dados públicos de uma determinada plataforma de negociação, sabe-se que, em 2024, a plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma determinada plataforma de negociação, com uma quota de fornecimento de 20%, levou cerca de 55% da receita de reservas, criando alguns riscos para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema dessa plataforma, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2 Gestão de reservas de USDC e estrutura de capital e ações
2.1 Gestão em camadas das reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características claras de "camadas de liquidez":
A partir de 2023, as reservas de USDC são limitadas ao saldo em caixa nas contas bancárias e ao fundo de reserva da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com um prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A média ponderada em dólares da duração até o vencimento da carteira de ativos não deve exceder 60 dias, e a média ponderada em dólares do prazo de validade não deve exceder 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com o arquivo S-1 submetido à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital em três camadas após a sua listagem:
A estrutura de capital visa equilibrar o financiamento do mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões chave.
2.3 Distribuição de ações de executivos e instituições
O arquivo S-1 revelou que a equipa de gestão detém uma grande participação, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais possuem mais de 5% do capital, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 5 bilhões pode proporcionar retornos significativos para eles.
3 Modelos de lucro e desagregação de receitas
3.1 Modelo de rendimento e indicadores de operação
3.2 Paradoxo do crescimento da receita e da contração do lucro (2022-2024)
Por trás das contradições superficiais existem causas estruturais:
De uma forma geral, a Circle livrou-se completamente da "narrativa das trocas" em 2022, alcançando um ponto de viragem na rentabilidade em 2023, e em 2024 conseguiu manter o lucro, embora o crescimento tenha desacelerado, com a sua estrutura financeira a aproximar-se gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, sua estrutura de receita altamente dependente do diferencial de juros dos títulos do Tesouro dos EUA e do volume de negociações também significa que, uma vez que enfrente um ciclo de queda das taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucros. No futuro, para que a Circle mantenha uma lucratividade sustentável, é necessário buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade".
As contradições profundas residem na falha do modelo de negócios: quando as propriedades do USDC como "ativo multi-chain" se intensificam (volume de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares em 2024), o efeito multiplicador da moeda, por sua vez, enfraquece a rentabilidade dos emissores. Isso é semelhante ao dilema do setor bancário tradicional.
3.3 baixa taxa de juros por trás do potencial de crescimento
Apesar de a taxa de juros líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade (a taxa de lucro líquida de 2024 é de apenas 9,3%, uma queda de 42% em relação ao ano anterior), o seu modelo de negócios e os dados financeiros ainda ocultam múltiplos impulsos de subida.
O aumento contínuo da circulação impulsiona a estabilidade da receita de reservas:
De acordo com os dados da CryptoQuant, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas dos 144,4 bilhões de dólares do USDT; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia subido para 26%. Por outro lado, o crescimento da capitalização de mercado do USDC em 2025 continua a manter um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a velocidade de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, com a CAGR também subindo para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível à Taxa de juros, uma Taxa de juros baixa pode estimular a demanda por USDC, e a forte expansão de escala pode, em parte, compensar os riscos de queda da Taxa de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: apesar de pagar uma elevada comissão a uma determinada plataforma de negociação em 2024, esse custo apresenta uma relação não linear com o crescimento do volume de negócios. Por exemplo, a colaboração com outra plataforma de negociação apenas custou 60,25 milhões de dólares como taxa única, o que fez com que a oferta de USDC na sua plataforma subisse de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de clientes significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Com base no documento S-1, o plano de colaboração da Circle com essa plataforma de negociação permite anticipar que a Circle conseguirá um crescimento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez do mercado: a avaliação de IPO da Circle está entre 4-5 bilhões de dólares, baseada em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20~25x. Isso é próximo de empresas de pagamento tradicionais como PayPal (19x), Square (22x), e parece refletir o mercado sobre sua "baixa taxa de crescimento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente sua posição como o único ativo de stablecoin puro e estável no mercado de ações dos EUA.