Perspectiva do gestor de investimentos da VanEck: A entrada de instituições, a tokenização de ações e a inovação em liquidez lideram o futuro do mercado de criptomoedas
Entrada de instituições, tokenização de ações e inovação em liquidez: Visão do gestor de investimentos da VanEck sobre o futuro do mercado de criptomoedas
Após passar por várias mudanças de touro e urso no mercado de criptomoedas, Pranav Kanade, gerente de portfólio da VanEck, é sem dúvida uma das melhores perspectivas para observar o fluxo de capital institucional. Em uma conversa aprofundada recente, ele revelou a mudança de estratégia que os investidores institucionais estão vivenciando, as oportunidades estruturais no mercado de tokens de liquidez e a sua visão prospectiva sobre a iminente onda de tokenização de ações, especialmente após o colapso do mercado em 2022, e como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no espaço cripto.
O verdadeiro significado da entrada das instituições
Os fundos institucionais estão gradualmente a entrar no domínio da encriptação, manifestando-se principalmente de duas formas: uma é a compra direta de activos relacionados, e a outra é a criação de produtos em cadeia através da tokenização de activos para uso por terceiros.
Esses dois grupos de instituições são diferentes; o primeiro inclui investidores que compram ativos, enquanto o segundo se concentra no desenvolvimento de produtos. Atualmente, o fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alta renda, fundos de doação, fundações, fundos de pensão e fundos soberanos; esses detentores de capital geralmente tomam decisões de investimento através de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).
Esses fundos de capital estão envolvidos no mercado de criptomoedas de várias maneiras, mas eles ainda não "chegaram" realmente. Os escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, pois viram o potencial de retorno em termos de liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin, que é uma forma simples de acesso. Outra maneira é através de capital de risco, onde encontram grandes gestores de blue chips para alocação. No entanto, ainda há muitas instituições que não se envolveram em ativos de liquidez ou em seus campos de atuação, e essa é a vantagem atual.
Oportunidades e desafios no mercado de liquidez de tokens
Desde 2022, cerca de 60 mil milhões de dólares em capital fluíram para projetos de capital de risco em fase de pré-semente e semente, e muitos fundadores tendem a realizar saídas na forma de Token, em vez do caminho tradicional de IPO. A transição da fase de semente para IPO geralmente leva de 6 a 8 anos, enquanto a emissão de Tokens leva apenas cerca de 18 meses. Para certos modelos de negócios, a saída na forma de Token é mais atraente.
No entanto, essa tendência também expôs problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram do mercado através de tokens experimentaram uma queda geral nos preços dos tokens nos últimos 12 a 24 meses, devido à falta de demanda de mercado suficiente para sustentar o valor desses tokens. Nos mercados financeiros tradicionais, empresas apoiadas por capital de risco têm um mercado de ações público profundo como suporte durante o IPO, mas o mercado de tokens de liquidez ainda não formou um ecossistema similar. Isso fez com que alguns fundos de capital começassem a perceber seu problema de sobrecarga na área de capital de risco.
Nível 1 de VS Nível 2 de Liquidez: Mudança no fluxo de fundos
No mercado de criptomoedas, a discrepância entre a oferta e a procura é notável, especialmente em termos de liquidez. Devido à insuficiência de oferta de capital, enquanto a demanda do mercado por tokens e projetos é enorme, os investidores precisam filtrar entre os muitos tokens para encontrar projetos com potencial. A realidade é que a grande maioria dos tokens tem um valor muito inferior ao valor de mercado. Apenas uma minoria de projetos com uma clara adequação ao mercado de produtos, que podem gerar receita e retribuir aos detentores de token, merece atenção.
Se no futuro o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins, aumentar várias vezes, certos projetos irão beneficiar diretamente dessa tendência, e seus Tokens podem atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, enquanto mantém a vantagem da Liquidez. Os investidores podem ajustar suas estratégias a qualquer momento, desfrutando de retornos semelhantes aos do capital de risco, enquanto mantêm a flexibilidade de saída.
A importância do modelo de receita e do fluxo de caixa
O setor de criptomoedas enfrenta atualmente uma escolha binária: ou se torna um anexo da internet, ou precisa se concentrar em criar valor real (como receita). Todos os outros ativos, além do armazenamento de valor, acabarão sendo vistos como ativos "de retorno de capital". O setor de criptomoedas parece ter evitado uma questão crucial por muito tempo, que é como provar o verdadeiro valor de seus ativos. Somente quando a resposta a essa pergunta se tornar óbvia é que haverá um influxo de capital em larga escala, e a categoria de ativos criptográficos se expandirá.
A previsão do fluxo de caixa futuro também é muito importante. Continuamos a procurar projetos que tenham produtos excepcionais, mesmo que os tokens desses projetos não tenham atualmente um mecanismo de captura de valor claramente definido. Como os tokens possuem programabilidade, mecanismos de captura de valor podem ser projetados no futuro, desde que a equipe seja excelente e responsável, garantindo que o valor não flua apenas para o patrimônio, fazendo com que os tokens percam seu significado.
escolha do momento do mecanismo de cobrança do projeto
No investimento em criptomoedas, a existência de uma "muralha" é um fator de consideração importante. A presença de uma muralha significa que o produto ou serviço é difícil de ser substituído, podendo manter uma vantagem na concorrência. No entanto, atualmente muitos projetos de criptomoedas carecem de muralhas, especialmente quando o projeto pode perder clientes assim que começar a cobrar, o que indica que seu modelo de negócio não possui sustentabilidade.
Idealmente, dever-se-ia construir produtos com uma barreira de proteção, apoiando a equipe no desenvolvimento adicional através da captura do retorno de taxas, o que impulsionaria o surgimento de melhores produtos ou novos produtos. Este modelo é semelhante ao funcionamento de negócios tradicionais, como a Amazon, que construiu a AWS através do fluxo de caixa da plataforma de comércio eletrônico e, em seguida, usou os lucros da AWS para expandir os serviços de publicidade.
tokenização de ações: a próxima oportunidade de trilhões
A evolução futura do mercado pode ter duas direções principais. Uma é impulsionar o crescimento do valor de mercado através da popularização da tokenização de ações, por exemplo, empresas tradicionais optando por sair do mercado na forma de tokens em vez de ações. A tokenização de ações não só possui as características das ações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.
Outra situação é o aumento dos preços dos ativos existentes, semelhante à anterior "temporada de altcoins". Se políticas de estímulo semelhantes às do período da pandemia forem implementadas novamente, como a distribuição de cheques em dinheiro ou injeção de liquidez, os investidores podem direcionar seus fundos para ativos que ainda não tiveram um aumento significativo, impulsionando assim o preço das altcoins.
Oportunidades na legislação de moedas estáveis
A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, o que deverá impulsionar uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a sua estrutura de custos operacionais. Se certas empresas conseguirem aumentar a sua margem bruta de 40% para 60%-70% utilizando stablecoins, a sua rentabilidade e múltiplos de avaliação de mercado poderão aumentar significativamente. Este setor ainda não recebeu ampla atenção de investidores em criptomoedas e investidores em capital aberto, representando uma oportunidade de investimento assimétrica.
Avaliação L1: custos de curto prazo vs crescimento de longo prazo
A maioria dos tokens L1 não desfrutará de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado eventualmente verá esses tokens como ativos avaliados com base no múltiplo do fluxo de caixa. A questão chave é quanta demanda os desenvolvedores que constroem aplicações nessas cadeias terão pelo espaço de bloco da cadeia, caso suas aplicações tenham um grande sucesso no futuro. Ao mesmo tempo, essas cadeias também estão constantemente expandindo sua oferta de espaço de bloco.
Nos próximos três anos, o número de usuários que utilizam aplicações em cadeia, de forma direta ou indireta, pode chegar a 500 milhões. Isso fará com que a avaliação atual de alguns projetos de blockchain de primeira linha (L1) pareça subestimada.
O futuro desenvolvimento da infraestrutura e das aplicações
Atualmente, ainda não há nenhum caso de aplicação matadora que tenha migrado de sua cadeia original e construído uma pilha técnica completa de forma independente. A infraestrutura L1 pode formar um padrão semelhante ao campo da computação em nuvem, onde as aplicações podem alternar entre alguns poucos gigantes, em vez de construir suas próprias cadeias.
Se as criptomoedas se tornarão mainstream por meio de gigantes do Web2 existentes que decidem construir ou utilizar essas tecnologias, ou se isso acontecerá através de startups apoiadas por VC que criam aplicativos matadores, essa questão ainda permanece sem resposta. Atualmente, além do Bitcoin e das stablecoins, não surgiram verdadeiros aplicativos matadores no campo da blockchain.
Tokens projetados com cuidado podem se tornar ferramentas de estrutura de capital incremental para empresas, e em certos aspectos, até melhores do que ações e obrigações. Soluções que podem criar uma experiência excepcional para o usuário podem ser mais cruciais do que a blockchain mais descentralizada.
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Perspectiva do gestor de investimentos da VanEck: A entrada de instituições, a tokenização de ações e a inovação em liquidez lideram o futuro do mercado de criptomoedas
Entrada de instituições, tokenização de ações e inovação em liquidez: Visão do gestor de investimentos da VanEck sobre o futuro do mercado de criptomoedas
Após passar por várias mudanças de touro e urso no mercado de criptomoedas, Pranav Kanade, gerente de portfólio da VanEck, é sem dúvida uma das melhores perspectivas para observar o fluxo de capital institucional. Em uma conversa aprofundada recente, ele revelou a mudança de estratégia que os investidores institucionais estão vivenciando, as oportunidades estruturais no mercado de tokens de liquidez e a sua visão prospectiva sobre a iminente onda de tokenização de ações, especialmente após o colapso do mercado em 2022, e como as instituições estão reavaliando sua alocação de capital no espaço cripto.
O verdadeiro significado da entrada das instituições
Os fundos institucionais estão gradualmente a entrar no domínio da encriptação, manifestando-se principalmente de duas formas: uma é a compra direta de activos relacionados, e a outra é a criação de produtos em cadeia através da tokenização de activos para uso por terceiros.
Esses dois grupos de instituições são diferentes; o primeiro inclui investidores que compram ativos, enquanto o segundo se concentra no desenvolvimento de produtos. Atualmente, o fluxo de capital global é principalmente controlado por escritórios familiares, indivíduos de alta renda, fundos de doação, fundações, fundos de pensão e fundos soberanos; esses detentores de capital geralmente tomam decisões de investimento através de estratégias passivas (como ETFs) ou estratégias ativas (como gestores profissionais).
Esses fundos de capital estão envolvidos no mercado de criptomoedas de várias maneiras, mas eles ainda não "chegaram" realmente. Os escritórios familiares podem ter entrado mais cedo, pois viram o potencial de retorno em termos de liquidez. No ano passado, muitas instituições começaram a comprar ETFs de Bitcoin, que é uma forma simples de acesso. Outra maneira é através de capital de risco, onde encontram grandes gestores de blue chips para alocação. No entanto, ainda há muitas instituições que não se envolveram em ativos de liquidez ou em seus campos de atuação, e essa é a vantagem atual.
Oportunidades e desafios no mercado de liquidez de tokens
Desde 2022, cerca de 60 mil milhões de dólares em capital fluíram para projetos de capital de risco em fase de pré-semente e semente, e muitos fundadores tendem a realizar saídas na forma de Token, em vez do caminho tradicional de IPO. A transição da fase de semente para IPO geralmente leva de 6 a 8 anos, enquanto a emissão de Tokens leva apenas cerca de 18 meses. Para certos modelos de negócios, a saída na forma de Token é mais atraente.
No entanto, essa tendência também expôs problemas de liquidez no mercado. Muitos projetos que saíram do mercado através de tokens experimentaram uma queda geral nos preços dos tokens nos últimos 12 a 24 meses, devido à falta de demanda de mercado suficiente para sustentar o valor desses tokens. Nos mercados financeiros tradicionais, empresas apoiadas por capital de risco têm um mercado de ações público profundo como suporte durante o IPO, mas o mercado de tokens de liquidez ainda não formou um ecossistema similar. Isso fez com que alguns fundos de capital começassem a perceber seu problema de sobrecarga na área de capital de risco.
Nível 1 de VS Nível 2 de Liquidez: Mudança no fluxo de fundos
No mercado de criptomoedas, a discrepância entre a oferta e a procura é notável, especialmente em termos de liquidez. Devido à insuficiência de oferta de capital, enquanto a demanda do mercado por tokens e projetos é enorme, os investidores precisam filtrar entre os muitos tokens para encontrar projetos com potencial. A realidade é que a grande maioria dos tokens tem um valor muito inferior ao valor de mercado. Apenas uma minoria de projetos com uma clara adequação ao mercado de produtos, que podem gerar receita e retribuir aos detentores de token, merece atenção.
Se no futuro o valor de mercado de todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, Ethereum e stablecoins, aumentar várias vezes, certos projetos irão beneficiar diretamente dessa tendência, e seus Tokens podem atrair a maior parte do fluxo de valor. Este tipo de investimento é considerado ter um alto potencial de retorno ajustado ao risco, enquanto mantém a vantagem da Liquidez. Os investidores podem ajustar suas estratégias a qualquer momento, desfrutando de retornos semelhantes aos do capital de risco, enquanto mantêm a flexibilidade de saída.
A importância do modelo de receita e do fluxo de caixa
O setor de criptomoedas enfrenta atualmente uma escolha binária: ou se torna um anexo da internet, ou precisa se concentrar em criar valor real (como receita). Todos os outros ativos, além do armazenamento de valor, acabarão sendo vistos como ativos "de retorno de capital". O setor de criptomoedas parece ter evitado uma questão crucial por muito tempo, que é como provar o verdadeiro valor de seus ativos. Somente quando a resposta a essa pergunta se tornar óbvia é que haverá um influxo de capital em larga escala, e a categoria de ativos criptográficos se expandirá.
A previsão do fluxo de caixa futuro também é muito importante. Continuamos a procurar projetos que tenham produtos excepcionais, mesmo que os tokens desses projetos não tenham atualmente um mecanismo de captura de valor claramente definido. Como os tokens possuem programabilidade, mecanismos de captura de valor podem ser projetados no futuro, desde que a equipe seja excelente e responsável, garantindo que o valor não flua apenas para o patrimônio, fazendo com que os tokens percam seu significado.
escolha do momento do mecanismo de cobrança do projeto
No investimento em criptomoedas, a existência de uma "muralha" é um fator de consideração importante. A presença de uma muralha significa que o produto ou serviço é difícil de ser substituído, podendo manter uma vantagem na concorrência. No entanto, atualmente muitos projetos de criptomoedas carecem de muralhas, especialmente quando o projeto pode perder clientes assim que começar a cobrar, o que indica que seu modelo de negócio não possui sustentabilidade.
Idealmente, dever-se-ia construir produtos com uma barreira de proteção, apoiando a equipe no desenvolvimento adicional através da captura do retorno de taxas, o que impulsionaria o surgimento de melhores produtos ou novos produtos. Este modelo é semelhante ao funcionamento de negócios tradicionais, como a Amazon, que construiu a AWS através do fluxo de caixa da plataforma de comércio eletrônico e, em seguida, usou os lucros da AWS para expandir os serviços de publicidade.
tokenização de ações: a próxima oportunidade de trilhões
A evolução futura do mercado pode ter duas direções principais. Uma é impulsionar o crescimento do valor de mercado através da popularização da tokenização de ações, por exemplo, empresas tradicionais optando por sair do mercado na forma de tokens em vez de ações. A tokenização de ações não só possui as características das ações tradicionais, mas também pode realizar mais usos através de funcionalidades programáveis, como recompensar usuários ou criadores.
Outra situação é o aumento dos preços dos ativos existentes, semelhante à anterior "temporada de altcoins". Se políticas de estímulo semelhantes às do período da pandemia forem implementadas novamente, como a distribuição de cheques em dinheiro ou injeção de liquidez, os investidores podem direcionar seus fundos para ativos que ainda não tiveram um aumento significativo, impulsionando assim o preço das altcoins.
Oportunidades na legislação de moedas estáveis
A legislação sobre stablecoins está prestes a ser aprovada, o que deverá impulsionar uma série de empresas a adotarem stablecoins para otimizar a sua estrutura de custos operacionais. Se certas empresas conseguirem aumentar a sua margem bruta de 40% para 60%-70% utilizando stablecoins, a sua rentabilidade e múltiplos de avaliação de mercado poderão aumentar significativamente. Este setor ainda não recebeu ampla atenção de investidores em criptomoedas e investidores em capital aberto, representando uma oportunidade de investimento assimétrica.
Avaliação L1: custos de curto prazo vs crescimento de longo prazo
A maioria dos tokens L1 não desfrutará de um "prêmio monetário" semelhante ao do Bitcoin. O mercado eventualmente verá esses tokens como ativos avaliados com base no múltiplo do fluxo de caixa. A questão chave é quanta demanda os desenvolvedores que constroem aplicações nessas cadeias terão pelo espaço de bloco da cadeia, caso suas aplicações tenham um grande sucesso no futuro. Ao mesmo tempo, essas cadeias também estão constantemente expandindo sua oferta de espaço de bloco.
Nos próximos três anos, o número de usuários que utilizam aplicações em cadeia, de forma direta ou indireta, pode chegar a 500 milhões. Isso fará com que a avaliação atual de alguns projetos de blockchain de primeira linha (L1) pareça subestimada.
O futuro desenvolvimento da infraestrutura e das aplicações
Atualmente, ainda não há nenhum caso de aplicação matadora que tenha migrado de sua cadeia original e construído uma pilha técnica completa de forma independente. A infraestrutura L1 pode formar um padrão semelhante ao campo da computação em nuvem, onde as aplicações podem alternar entre alguns poucos gigantes, em vez de construir suas próprias cadeias.
Se as criptomoedas se tornarão mainstream por meio de gigantes do Web2 existentes que decidem construir ou utilizar essas tecnologias, ou se isso acontecerá através de startups apoiadas por VC que criam aplicativos matadores, essa questão ainda permanece sem resposta. Atualmente, além do Bitcoin e das stablecoins, não surgiram verdadeiros aplicativos matadores no campo da blockchain.
Tokens projetados com cuidado podem se tornar ferramentas de estrutura de capital incremental para empresas, e em certos aspectos, até melhores do que ações e obrigações. Soluções que podem criar uma experiência excepcional para o usuário podem ser mais cruciais do que a blockchain mais descentralizada.