A disputa dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, uma agitação no mercado desencadeada pelo contrato JELLYJELLY eclodiu na plataforma Hyperliquid. O preço do contrato subiu 429% em apenas algumas horas, quase acionando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam levadas para o cofre de liquidez on-chain HLP, o que poderia resultar em perdas flutuantes na ordem de dezenas de milhões de dólares. Ao mesmo tempo, uma plataforma de negociação raramente lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento crítico em que a crise estava prestes a explodir, os validadores da Hyperliquid intervieram com uma votação de emergência, forçando a remoção, liquidação e congelamento de transações, levantando questionamentos na comunidade cripto sobre as trocas "descentralizadas". Este evento não só se tornou um foco de debate, mas também expôs uma questão central: o que determina o preço nas plataformas de troca descentralizadas? Quem realmente arca com os riscos? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará o evento JELLYJELLY como ponto de partida para analisar em profundidade as diferenças algorítmicas entre três grandes plataformas nos mecanismos centrais dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e explorar a filosofia financeira e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendendo a diferentes tipos de operadores e determinando a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Visão geral do comércio de contratos perpétuos
As transações de contratos perpétuos são compostas por três elementos principais:
Preço índice: acompanha as alterações dos preços do mercado à vista, é o "âncora teórica". A Hyperliquid chama isso de preço Oracle.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mundo à vista e ao contrato, orientando o preço do contrato de volta ao preço à vista.
Quem controla o preço de referência, controla o destino dos contratos. O núcleo "descentralizado" da Hyperliquid reside em: como garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado. A Hyperliquid otimiza com base no algoritmo de uma plataforma de negociação, permitindo que os preços rapidamente retornem ao preço de mercado em situações de ambientes de mercado extremos e quando as negociações são manipuladas.
Algoritmo detalhes comparação
Preço do índice/Preço do oráculo
O preço do oráculo da Hyperliquid é construído por nós validadores, utilizando o método da mediana ponderada para combater a volatilidade extrema dos preços, tornando-o mais resistente à manipulação, mas com uma frequência de atualização mais lenta (a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando os preços mais suaves. A frequência de atualização mais lenta também é um mecanismo de suavização, não sendo necessariamente uma desvantagem.
Mecanismo de Preço de Referência
O algoritmo de preço de referência de uma plataforma de negociação é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado", combinando o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. Este design torna a variação do preço de referência suave e resistente a picos, adequado para alocações estáveis de grandes capitais e estratégias de arbitragem institucional.
Uma plataforma adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio entre a compra e a venda como fonte do preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência da Hyperliquid combina os dois métodos acima, fundindo três fontes de preço: a média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço do Oracle e o preço do contrato; a mediana do preço de compra e venda e do último preço de transação da própria plataforma; e a mediana ponderada do preço médio de várias bolsas de futuros. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
A Hyperliquid introduziu um índice de prêmio sobre o modelo básico de preços de impacto e taxas de empréstimo em uma determinada plataforma de negociação, utilizando o preço do Oracle para se aproximar mais da situação real do mercado. O índice de prêmio é amostrado a cada 5 segundos, calculado com base na média horária, para evitar flutuações bruscas em curtos períodos.
Para compensar a desvantagem da lentidão na recuperação dos preços, o Hyperliquid adota três configurações características:
Em circunstâncias extremas, a taxa de financiamento pode chegar a 4%/hora.
O custo de financiamento baseia-se no preço Oracle e não no preço de marcação, para prevenir a manipulação de preços.
A taxa de financiamento é cobrada a cada hora um oitavo, acelerando o retorno ao preço.
A taxa de financiamento de uma plataforma de negociação depende de ciclos de liquidação mais longos (normalmente 8 horas), combinando a profundidade do livro de ordens e as taxas de empréstimo, proporcionando a investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento suave e com expectativas claras.
A taxa de financiamento de uma determinada plataforma é relativamente simples, calculada com base na diferença de preço entre a melhor oferta de compra e venda, com um período de liquidação mais longo, o que resulta em uma volatilidade acentuada da taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Algoritmo por trás da filosofia de negociação
Plataforma de negociação: Design dos racionalistas do sistema
A ideia central é "tornar o mercado previsível", alinhando-se com a escola de finanças quantitativas e a hipótese de mercado eficiente. O mecanismo se reflete em um mecanismo de suavização do preço de marcação, modelagem refinada das taxas de financiamento e múltiplos mecanismos de amortecimento de risco, entre outros. Esse design atrai investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam retornos estáveis e risco controlável.
Plataforma: Design do Instinto de Negociação
O design da estratégia aproxima-se do "rápido, agressivo e preciso", e a filosofia é que "o mercado é um reflexo da natureza humana". O mecanismo se manifesta na alta sensibilidade do preço de marcação, na alta volatilidade da taxa de financiamento e no mecanismo de liquidação rápida. Este design atraiu traders de alta frequência, "pessoas que fazem pinos" e traders de curto prazo.
Hyperliquid：design dos estruturalistas em blockchain
Tentativa de criar um novo paradigma financeiro com governança descentralizada + mecanismos de preços programáveis. A filosofia central é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. O mecanismo se manifesta nos preços de consenso dos validadores, na garantia do HLP Vault, nas taxas de financiamento de alta frequência e nos limites extremos, e na transparência em cadeia. Este design atraiu traders que buscam reconstruir sistemas de confiança através de código verificável e governança distribuída.
Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete diferentes entendimentos e formas de confiança sobre a essência do mercado. Uma plataforma de negociação escolhe "estabilidade" como âncora, outra plataforma escolhe "volatilidade" como âncora, enquanto a Hyperliquid tenta estabelecer um novo mecanismo de confiança através de contratos on-chain.
No entanto, o evento JELLYJELLY indica que, mesmo em sistemas descentralizados, pode ser necessária intervenção humana em situações extremas. Isso nos lembra que sistemas perfeitos podem não existir, mas podemos projetar sistemas que possam corrigir-se continuamente na imperfeição.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir sua influência. Mas devemos reconhecer que cada lógica escrita em código implica um julgamento de valor. Seja em busca de liberdade, justiça ou transparência, o que as pessoas acabam perseguindo pode ser uma ilusão de ordem.
Devemos sempre manter um respeito pelo mercado, reconhecendo que cada um é responsável pelos seus próprios valores. Neste complexo ecossistema financeiro, entender a filosofia de design das diferentes plataformas e escolher uma estratégia de negociação adequada a si, é a chave para navegar com facilidade em um mercado em constante mudança.
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LayerZeroEnjoyer
· 08-05 09:38
Hmm... o chamado dex também não é assim tão descentralizado.
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SighingCashier
· 08-03 03:34
Então não há centralização.
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ChainSauceMaster
· 08-02 21:17
Evite ser enganado por idiotas e está tudo resolvido.
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BearMarketBro
· 08-02 21:16
De todo o modo, para que serve isso?
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FomoAnxiety
· 08-02 21:04
lavar os olhos veio bem a tempo para limpar uma onda de idiotas
CEX e DEX em combate: análise das diferenças entre os Futuros Perpétuos, Algoritmo e Gestão de risco
A disputa dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX
Em março de 2025, uma agitação no mercado desencadeada pelo contrato JELLYJELLY eclodiu na plataforma Hyperliquid. O preço do contrato subiu 429% em apenas algumas horas, quase acionando uma liquidação em massa. Se a liquidação ocorresse, as posições vendidas seriam levadas para o cofre de liquidez on-chain HLP, o que poderia resultar em perdas flutuantes na ordem de dezenas de milhões de dólares. Ao mesmo tempo, uma plataforma de negociação raramente lançou rapidamente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY.
No momento crítico em que a crise estava prestes a explodir, os validadores da Hyperliquid intervieram com uma votação de emergência, forçando a remoção, liquidação e congelamento de transações, levantando questionamentos na comunidade cripto sobre as trocas "descentralizadas". Este evento não só se tornou um foco de debate, mas também expôs uma questão central: o que determina o preço nas plataformas de troca descentralizadas? Quem realmente arca com os riscos? O algoritmo é realmente neutro?
Este artigo usará o evento JELLYJELLY como ponto de partida para analisar em profundidade as diferenças algorítmicas entre três grandes plataformas nos mecanismos centrais dos contratos perpétuos — preço índice, preço de marcação e taxa de financiamento — e explorar a filosofia financeira e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, atendendo a diferentes tipos de operadores e determinando a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise da tecnologia de contratos, mas uma batalha filosófica sobre o design da ordem do mercado.
Visão geral do comércio de contratos perpétuos
As transações de contratos perpétuos são compostas por três elementos principais:
Preço índice: acompanha as alterações dos preços do mercado à vista, é o "âncora teórica". A Hyperliquid chama isso de preço Oracle.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta o mundo à vista e ao contrato, orientando o preço do contrato de volta ao preço à vista.
Quem controla o preço de referência, controla o destino dos contratos. O núcleo "descentralizado" da Hyperliquid reside em: como garantir que o preço de referência não seja manipulado e possa ser verificado. A Hyperliquid otimiza com base no algoritmo de uma plataforma de negociação, permitindo que os preços rapidamente retornem ao preço de mercado em situações de ambientes de mercado extremos e quando as negociações são manipuladas.
Algoritmo detalhes comparação
Preço do índice/Preço do oráculo
O preço do oráculo da Hyperliquid é construído por nós validadores, utilizando o método da mediana ponderada para combater a volatilidade extrema dos preços, tornando-o mais resistente à manipulação, mas com uma frequência de atualização mais lenta (a cada 3 segundos). Este design visa eliminar valores anômalos e flutuações, tornando os preços mais suaves. A frequência de atualização mais lenta também é um mecanismo de suavização, não sendo necessariamente uma desvantagem.
Mecanismo de Preço de Referência
O algoritmo de preço de referência de uma plataforma de negociação é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado", combinando o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de execução e o preço de impacto. Este design torna a variação do preço de referência suave e resistente a picos, adequado para alocações estáveis de grandes capitais e estratégias de arbitragem institucional.
Uma plataforma adota uma abordagem mais agressiva, utilizando apenas o preço médio entre a compra e a venda como fonte do preço de referência. Este algoritmo é extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura de preço de referência da Hyperliquid combina os dois métodos acima, fundindo três fontes de preço: a média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço do Oracle e o preço do contrato; a mediana do preço de compra e venda e do último preço de transação da própria plataforma; e a mediana ponderada do preço médio de várias bolsas de futuros. Este mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a capacidade de resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
A Hyperliquid introduziu um índice de prêmio sobre o modelo básico de preços de impacto e taxas de empréstimo em uma determinada plataforma de negociação, utilizando o preço do Oracle para se aproximar mais da situação real do mercado. O índice de prêmio é amostrado a cada 5 segundos, calculado com base na média horária, para evitar flutuações bruscas em curtos períodos.
Para compensar a desvantagem da lentidão na recuperação dos preços, o Hyperliquid adota três configurações características:
A taxa de financiamento de uma plataforma de negociação depende de ciclos de liquidação mais longos (normalmente 8 horas), combinando a profundidade do livro de ordens e as taxas de empréstimo, proporcionando a investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento suave e com expectativas claras.
A taxa de financiamento de uma determinada plataforma é relativamente simples, calculada com base na diferença de preço entre a melhor oferta de compra e venda, com um período de liquidação mais longo, o que resulta em uma volatilidade acentuada da taxa de financiamento, adequada para estratégias agressivas de alta frequência e curto prazo.
Algoritmo por trás da filosofia de negociação
Plataforma de negociação: Design dos racionalistas do sistema
A ideia central é "tornar o mercado previsível", alinhando-se com a escola de finanças quantitativas e a hipótese de mercado eficiente. O mecanismo se reflete em um mecanismo de suavização do preço de marcação, modelagem refinada das taxas de financiamento e múltiplos mecanismos de amortecimento de risco, entre outros. Esse design atrai investidores institucionais e traders de médio a longo prazo que buscam retornos estáveis e risco controlável.
Plataforma: Design do Instinto de Negociação
O design da estratégia aproxima-se do "rápido, agressivo e preciso", e a filosofia é que "o mercado é um reflexo da natureza humana". O mecanismo se manifesta na alta sensibilidade do preço de marcação, na alta volatilidade da taxa de financiamento e no mecanismo de liquidação rápida. Este design atraiu traders de alta frequência, "pessoas que fazem pinos" e traders de curto prazo.
Hyperliquid：design dos estruturalistas em blockchain
Tentativa de criar um novo paradigma financeiro com governança descentralizada + mecanismos de preços programáveis. A filosofia central é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. O mecanismo se manifesta nos preços de consenso dos validadores, na garantia do HLP Vault, nas taxas de financiamento de alta frequência e nos limites extremos, e na transparência em cadeia. Este design atraiu traders que buscam reconstruir sistemas de confiança através de código verificável e governança distribuída.
Conclusão
O design de algoritmos em diferentes plataformas reflete diferentes entendimentos e formas de confiança sobre a essência do mercado. Uma plataforma de negociação escolhe "estabilidade" como âncora, outra plataforma escolhe "volatilidade" como âncora, enquanto a Hyperliquid tenta estabelecer um novo mecanismo de confiança através de contratos on-chain.
No entanto, o evento JELLYJELLY indica que, mesmo em sistemas descentralizados, pode ser necessária intervenção humana em situações extremas. Isso nos lembra que sistemas perfeitos podem não existir, mas podemos projetar sistemas que possam corrigir-se continuamente na imperfeição.
No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir sua influência. Mas devemos reconhecer que cada lógica escrita em código implica um julgamento de valor. Seja em busca de liberdade, justiça ou transparência, o que as pessoas acabam perseguindo pode ser uma ilusão de ordem.
Devemos sempre manter um respeito pelo mercado, reconhecendo que cada um é responsável pelos seus próprios valores. Neste complexo ecossistema financeiro, entender a filosofia de design das diferentes plataformas e escolher uma estratégia de negociação adequada a si, é a chave para navegar com facilidade em um mercado em constante mudança.