Sob o ímpeto de crescimento, os fundos entraram no mercado ou iniciaram um período de choques elevados

subir a dinâmica e a entrada de capital escondem riscos estruturais, o mercado pode entrar em um período de alta volatilidade

• Ambiente macroeconômico aquecido: rebaixamento de classificações de crédito, políticas de tarifas e redução de impostos provocam volatilidade, diminuindo a aversão ao risco do mercado, e o preço do ouro sobe significativamente
• Fluxo de Capital: A entrada de fundos em stablecoins e ferramentas de investimento é forte, com um desempenho positivo das novas compras, mas a aversão ao risco no mercado aumentou, e a continuidade deve ser observada.
• Desvio entre preço e fundamentos: Os preços das principais criptomoedas estão a subir, com fluxos de capital a entrar, prémios fora do mercado a aumentar e ferramentas de investimento a aquecer, aumentando o risco de correção.
• Estratégia de Investimento: Focar na defesa, prestar atenção aos níveis de suporte chave das principais criptomoedas e às tendências de desenvolvimento de projetos importantes, monitorar de perto a relação de força relativa entre os tokens de destaque.

Uma, situação macroeconômica e ambiente de mercado

A redução da classificação de crédito, as políticas de tarifas e de impostos aumentam os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA, desencadeando flutuações no mercado acionário e no mercado de criptomoedas.

O mercado de ações pode enfrentar ajustes, o setor de tecnologia está sob pressão, enquanto as ações financeiras e de defesa são relativamente resistentes; as criptomoedas podem testar níveis de suporte, é necessário acompanhar de perto os sinais de políticas do banco central.

O estímulo fiscal e a redução das taxas de juro favorecem o mercado de ações e as criptomoedas, mas é preciso estar atento à expansão do déficit fiscal e ao risco da posição do dólar.

Se o banco central adotar uma política de afrouxamento e a hegemonia do dólar se mantiver estável, o mercado continuará a tendência de subida; caso contrário, será necessário aumentar a alocação de ativos não denominados em dólar.

Estratégia: subir a participação em criptomoedas principais, ajustando flexivelmente a alocação de ativos globais.

Dois, análise do fluxo de capital e estrutura do mercado de principais tokens.

Fluxo de fundos externos

• **Ferramentas de investimento: ** Esta semana, entraram 2,8 bilhões de dólares, um aumento significativo no volume de entradas.
• Stablecoins: Esta semana subiram 2,3 bilhões, com um aumento diário médio de 321 milhões, mantendo-se em um nível elevado.

Indicador de Sentimento do Mercado

• Prêmio fora da bolsa: O prêmio dos stablecoins continua a subir ligeiramente.

Análise das principais criptomoedas

• Análise técnica: O mercado está em um canal de alta oscilante
• Distribuição de chips on-chain: aumento de chips acima de 103 mil dólares

Tokens secundários principais

O desempenho é inferior ao das principais criptomoedas, o preço relativo mantém-se em oscilações, e os fundos continuam a fluir para os tokens dominantes.

Movimentação na cadeia: O número de endereços ativos está a subir, o que pode indicar que a fase de formação de fundo foi concluída.

Revisão da economia macro

O impacto da reavaliação do crédito no mercado

Contexto:

Em 16 de maio de 2025, uma agência de classificação rebaixou a classificação de crédito dos Estados Unidos de seu nível mais alto, justificando-se pelo aumento explosivo da dívida (36 trilhões de dólares, representando 122% do PIB) e pelos altos gastos com juros (representando 3% do PIB). Este é o terceiro rebaixamento da classificação máxima pelas três principais agências de classificação após 2011 e 2023. O rebaixamento, juntamente com a proposta de tarifas e a legislação de redução de impostos (que se espera que aumente o déficit em 3,3 trilhões de dólares), agravará a volatilidade do mercado de títulos do Tesouro dos EUA no curto prazo.

Revisão Histórica：

• 2011: O sentimento de aversão ao risco aumentou a demanda por títulos do Tesouro dos EUA, e a taxa de rendimento a 10 anos caiu para 1,7%.
• 2023: Aumento da emissão de dívida leva à pressão de venda, a taxa de juro sobe para 4,9%, depois oscila.
• 2025: Semelhante a 2023, a degradação e a incerteza política elevam as taxas de juro (a taxa a 30 anos já ultrapassou 5%), a pressão de venda a curto prazo continua.

Oferta:

• Pressão de vencimento relativamente baixa: o pico de vencimentos da dívida pública dos EUA em maio e junho é composto principalmente por títulos do Tesouro de curto prazo (80% do total), com uma taxa de rendimento de 4% que atrai compradores, o que reduz o risco de prorrogação.
• Pressão para emitir dívida é alta: a nova lei irá expandir a emissão de dívidas, aumentando a oferta, e as taxas de rendimento podem subir ainda mais.

Demanda:

• Curto prazo: A redução das taxas de juros pelo banco central (economia de cerca de 90 mil milhões de dólares em juros a cada 25 pontos base) e a paragem da diminuição do balanço podem impulsionar a demanda e reduzir os rendimentos.
• A longo prazo: A demanda por títulos do Tesouro dos EUA depende da hegemonia do dólar, sendo necessário manter a posição internacional do dólar para garantir a compra rígida.

Impacto no mercado de ações e nas criptomoedas

Impacto a curto prazo (até julho de 2025)

1. Mercado de Ações

• A volatilidade do mercado intensifica-se: o rebaixamento da classificação de crédito aumenta as preocupações do mercado sobre a sustentabilidade fiscal dos EUA, somado à incerteza das políticas tarifárias e dos projetos de lei de redução de impostos, o que pode provocar um aumento do sentimento de aversão ao risco. O aumento da oferta de títulos do Tesouro dos EUA devido ao aumento do teto da dívida eleva os rendimentos (a taxa de 30 anos já ultrapassou 5%), aumentando os custos de financiamento das empresas.
• Divergência de setores:

Setores sob pressão: As ações de tecnologia e as ações de crescimento com alta avaliação são sensíveis às taxas de juros, e o aumento dos rendimentos irá pressionar as avaliações (como as principais ações de tecnologia, que têm um alto índice preço/lucro). Os bens de consumo e o setor de retalho podem estar sob pressão devido ao aumento dos custos com tarifas.

Setores beneficiados: o setor financeiro (como bancos e companhias de seguros) beneficia-se de um ambiente de altas taxas de juros, enquanto os setores de defesa e energia podem ter um desempenho mais forte devido ao aumento de gastos com novas legislações.

• Sinal do banco central: Se em julho o banco central liberar sinais de redução da taxa de juros ou parar a redução do balanço, isso pode aliviar a pressão no mercado e impulsionar o mercado de ações, especialmente as ações de pequena e média capitalização.

Estratégia:

• Reduzir a posição em ações de tecnologia sobrevalorizadas, focar nos setores financeiro, de defesa e de energia.
• Acompanhar ativamente os sinais de política do banco central, preparando-se para aproveitar as oportunidades de recuperação sob a expectativa de redução das taxas de juros.
• Configurar ativos defensivos (como ETFs de bens de consumo essenciais ou ouro) para se proteger contra a volatilidade.

2. Criptomoeda

• Pressão das taxas de juro: A subida dos rendimentos da dívida pública dos EUA diminui a atratividade de ativos sem rendimento (como as criptomoedas), podendo os fundos migrar para títulos do tesouro de alto rendimento (com rendimento de 4%).
• Potencial benefício: se o banco central sugerir uma redução da taxa de juros em julho, o mercado de criptomoedas poderá reagir antecipadamente, uma vez que as expectativas de afrouxamento beneficiam os ativos de risco. Projetos de finanças descentralizadas podem atrair alguns fundos devido à demanda por segurança.

Estratégia:

• Se o banco central emitir sinais de afrouxamento, considere subir a participação em criptomoedas principais ou tokens DeFi.

Dois, impactos a longo prazo (após 2025)

1. Mercado de ações

• Política fiscal impulsionadora: os 3,8 trilhões de dólares em cortes de impostos e os 200 bilhões de dólares em gastos com defesa/fronteira do novo projeto de lei vão estimular o subir da economia, beneficiando o desempenho geral do mercado de ações. Se a receita de tarifas (prevista em 2,7 trilhões de dólares) compensar efetivamente o déficit, as preocupações do mercado com a deterioração fiscal serão aliviadas, sustentando a continuidade do mercado em alta.
• Taxa de juros e avaliação: A redução da taxa de juros pelo banco central (economizando 90 mil milhões de dólares em despesas com juros a cada 25 pontos base) pode reduzir os custos de financiamento das empresas e impulsionar setores de alto crescimento (como tecnologia e energia limpa). No entanto, se o déficit continuar a aumentar e o banco central mantiver taxas de juros elevadas, a pressão sobre a avaliação limitará o espaço de valorização.
• Impacto da posição do dólar: O desempenho de longo prazo do mercado de ações depende da posição internacional do dólar. Se a hegemonia do dólar se mantiver estável (através do fluxo de contas correntes e da recuperação de contas financeiras), a entrada de capital estrangeiro sustentará o mercado de ações; se a posição do dólar vacilar, a saída de capital poderá prejudicar o mercado.

2. Criptomoeda

• Políticas monetárias expansionistas favoráveis: se o banco central continuar a reduzir as taxas de juros e parar de diminuir o balanço, o aumento da liquidez impulsionará a alta das criptomoedas, semelhante ao mercado em alta de 2020-2021 (as principais criptomoedas subiram de 10 mil para 69 mil dólares). A longo prazo, poderá ultrapassar 150 mil dólares.
• Regulação e adoção: A nova postura do governo em relação às criptomoedas é amigável (como o apoio às reservas), o que pode impulsionar a adoção por instituições e beneficiar o mercado. Mas se a deterioração fiscal levar a uma crise de confiança no dólar, as criptomoedas podem ser vistas como um ativo de refúgio e atrair fluxos de capital.
• Fatores de risco: se o banco central adiar a redução da taxa de juros ou se a hegemonia do dólar for desafiada, o mercado de criptomoedas pode sofrer uma volatilidade aumentada devido à diminuição da aversão ao risco.

Estratégia:

• Manter criptomoedas principais a longo prazo, prestando atenção aos dados on-chain (como endereços ativos, volume de transações) para avaliar a tendência.
• Diversificar investimentos em projetos com potencial (como soluções Layer 2, Web3), evitando o risco de ativos únicos.
• Se a posição do dólar se abalar, subir a alocação em criptomoedas como hedge.

Eventos importantes a acompanhar na próxima semana

Dados a serem acompanhados na próxima semana

Dois. Análise de dados em cadeia

1.Dados de mercado de curto e médio prazo que afetam o mercado esta semana

1.1 Situação do fluxo de fundos das stablecoins

Esta semana (de 16 a 26 de maio), o total de stablecoins subiu ligeiramente para 213,596 bilhões, com uma emissão de 2,34 bilhões, mostrando uma recuperação significativa em relação ao período anterior. O período de recuperação ocorreu principalmente na segunda metade desta semana. Em relação ao total de stablecoins (213,596 bilhões), 2,34 bilhões representa cerca de 1,1% de aumento, o que é uma recuperação relativamente clara. Para outros tokens, é uma mudança marginal positiva. A nova emissão significa que há mais "poder de compra preparado para ser investido no mercado de criptomoedas" sendo criado.

1.2 Situação de fluxo de fundos de ferramentas de investimento

Esta semana, os principais instrumentos de investimento em criptomoedas tiveram uma grande entrada de capital, com um total de 2,8 bilhões de dólares, o que é um forte sinal financeiro, indicando que os investidores institucionais estão novamente otimistas em relação às criptomoedas de referência. A penúltima coluna mostra a quantidade que estimamos que pode ser comprada; claro que esses dados não são precisos, são apenas estimativas. Embora esta semana tenha sido ligeiramente inferior à semana de 21/4, que teve 33.462 moedas, está muito acima das semanas anteriores (especialmente das 5.849 moedas da semana passada), o que indica compras substanciais, e a tendência de preços está bem alinhada com o fluxo de capital.

1.3 Prêmio e Desconto fora da bolsa

Nesta semana, os prêmios de saída de stablecoins fora da bolsa subiram ligeiramente, já voltando ao nível de 100%, indicando que a demanda por stablecoins no mercado está a aumentar novamente. Combinando os dados das stablecoins, não apenas os dados na cadeia mostram um desempenho otimista, mas também a tendência de entrada de fundos fora da bolsa está ligeiramente a aquecer.

1.4 Aquisições importantes por instituições

Na imagem, nesta rodada de subida (começando a 4.14), uma instituição importante comprou 48045 criptomoedas principais, gastando cerca de 4.5469 bilhões de dólares. Podemos combinar os dados de stablecoins e de ferramentas de investimento acima e perceber que a compra dessa instituição se tornou um canal importante de impulso financeiro nesta rodada de subida. Além disso, a frequência de compras desde o pico relativo do ano passado aumentou significativamente em comparação com 23-24. Atualmente, o custo dessa instituição subiu para 69726 dólares, perto do ponto baixo de abril. Do ponto de vista da análise, essa instituição já se tornou uma força importante que afeta o mercado, e será necessário fortalecer o monitoramento de dados relacionados no futuro.

1.5 Saldo da Exchange

Na segunda metade deste ciclo de subida, quando o preço estava em 95000, o mercado viu a principal criptomoeda a ser constantemente retirada das bolsas, mostrando que os investidores não estão dispostos a vender. Especialmente os tokens principais secundários, após uma subida forçada (até 2500), tiveram um rápido fluxo de capital saindo das bolsas, liberando uma forte "intenção de bloqueio", indicando que os investidores estão a recuperar a confiança, o que na verdade é uma força importante que sustenta a subida na segunda metade deste ciclo. No entanto, é importante notar que atualmente a velocidade de redução dos saldos desacelerou, e devemos acompanhar de perto se a liquidez das bolsas continuará a ser pressionada.

2. Alterações nos dados do mercado de médio prazo que impactaram o mercado esta semana

2.1 Endereço de posse de moeda, proporção de posse de moeda e URPD

Esta semana, a proporção de endereços que mantêm moeda não apresentou mudanças significativas, especialmente os endereços de 100-1K que também não aumentaram claramente. O URPD apresenta uma estrutura de coluna relativamente saudável, e, com base nesses dois dados, não foram observadas alterações.

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