A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX estão a remodelar o mercado
Introdução: Redistribuição do poder de Liquidez
No mercado financeiro tradicional, os investidores de varejo frequentemente tornam-se compradores passivos durante as grandes vendas realizadas por instituições. Essa relação desigual é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools intensificam a assimetria de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar um isolamento eficaz da liquidez entre investidores de varejo e instituições, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Gestão Ativa
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automatizados iniciais, os investidores de varejo que fornecem Liquidez enfrentam riscos significativos de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, o seu design de Liquidez concentrada, embora tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que os LPs de varejo possuem em média apenas 29.000 dólares, concentrando-se principalmente em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com um valor médio de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de Liquidez de varejo são os primeiros a sofrer o impacto da queda de preços, formando um típico "buraco de saída de Liquidez".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos de instituições autoritárias revelam que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, efetivamente separar a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados por investidores individuais em sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais sejam expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
A DEX que utiliza livro de ordens constrói um mecanismo de proteção à liquidez em múltiplos níveis através de inovações tecnológicas, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores individuais das grandes transações institucionais, evitando que os investidores individuais se tornem passivamente um "amortecedor" para a volatilidade extrema do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo está na colaboração entre estruturas on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e protegendo os pools de liquidez contra impactos de flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência do armazenamento autônomo de ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de fornecimento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto na cadeia apenas passos críticos de liquidação precisam ser tratados. A nova versão de um conhecido DEX adota uma arquitetura de contrato singleton que combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimos. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo a implementação de funcionalidades complexas em negociações de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea de liquidez causada por retiradas em alta frequência. Durante flutuações severas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
As exchanges can monitor em tempo real a proporção de ativos nos pools de liquidez com base em oráculos, podem definir limites dinâmicos para acionar mecanismos de controle de risco. Quando a proporção de um ativo no pool excede o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em camadas com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem em grande escala) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Pausar as negociações de pares específicos ou restringir ordens de grande montante, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática totalmente descentralizada de um DEX
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da cadeia de aplicação após a execução da transação. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos retalhistas fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam diretamente expostos à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os retalhistas suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos de ordens frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "saídas de liquidez" de forma passiva.
Os tokens de governança em staking de pequenos investidores podem obter rendimento em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de pedidos off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos pequenos investidores das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos pequenos investidores em diferentes sub-fundos através de algoritmos, evitando que um único fundo de ativos seja perfurado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como novos pares de negociação, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos pequenos investidores.
Moat de Liquidez de Stablecoins
Um protocolo, ao permitir que os usuários façam a garantia de ETH para gerar uma stablecoin neutra, abre automaticamente uma posição curta de contrato perpétuo de ETH equivalente em uma exchange centralizada, realizando a hedge. Os varejistas que detêm a stablecoin apenas assumem o rendimento da garantia de ETH e a diferença da taxa de custo, evitando exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos garantidos através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, cuja origem é proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da market making, isolando fisicamente as fontes de receita de ambos os tipos de papéis. Injectar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a assumir a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar operações excessivamente alavancadas por parte das instituições.
Market Making Elástico e Controle de Valor por Protocolo
Um determinado protocolo construiu um modelo de negociação eficiente de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. O protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem necessidade de KYC, onde os usuários apenas precisam conectar a carteira ou conta de redes sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, suas inovações em negociação à vista suportam a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins com um único clique, eliminando os processos complicados de ponte cross-chain e custos adicionais, sendo especialmente adequado para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo resulta do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação da liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote fora da cadeia, combinando a prova recursiva para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de transação se aproxime dos níveis de uma bolsa centralizada, com custos de transação que são apenas uma pequena parte dos plataformas semelhantes. Em comparação com DEXs otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo de entrada, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem de ativos unificado.
Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Uma exchange adota tecnologia de zero conhecimento, combinando as propriedades de privacidade dos ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições para prevenir ataques MEV e vazamento de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através de árvores de Merkle, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, o que reduz significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da acoplagem de árvores de Merkle e validação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com a segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a troca adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários com os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do suprimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes de grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge dessa bolsa pode equilibrar eficazmente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, permitindo que estes não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da Liquidez
O design de liquidez do DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de liquidez ideal da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de rede principal resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e concluir a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto para pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com um nível de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de várias cadeias a partir de um único ponto. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preços entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Também introduz um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de cada cadeia.
Equilíbrio de jogo na governança DAO: da monopolização das baleias ao pluralismo de pesos e contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança da DAO
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DuskSurfer
· 5h atrás
investidor de retalho é sempre um cordeiro à espera de ser sacrificado
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DogeBachelor
· 5h atrás
Os investidores de retalho comem ou veem a cex a jogar bem.
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MelonField
· 5h atrás
Não é a história dos investidores de retalho a sustentar os grandes investidores?
DEX Liquidez em camadas: Reestruturar o equilíbrio dinâmico entre investidores de retalho e instituições
A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX estão a remodelar o mercado
Introdução: Redistribuição do poder de Liquidez
No mercado financeiro tradicional, os investidores de varejo frequentemente tornam-se compradores passivos durante as grandes vendas realizadas por instituições. Essa relação desigual é ainda mais evidente no campo das criptomoedas, onde o mecanismo de formadores de mercado das exchanges centralizadas e as negociações em dark pools intensificam a assimetria de informação. No entanto, com o desenvolvimento das exchanges descentralizadas, novas DEXs de livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão redistribuindo o poder de liquidez através de mecanismos inovadores. Este artigo analisará como DEXs de excelência conseguem realizar um isolamento eficaz da liquidez entre investidores de varejo e instituições, a partir das perspectivas de arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em Camadas: Da Assunção Passiva à Gestão Ativa
O dilema de liquidez das DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automatizados iniciais, os investidores de varejo que fornecem Liquidez enfrentam riscos significativos de seleção adversa. Tomando como exemplo uma conhecida DEX, o seu design de Liquidez concentrada, embora tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que os LPs de varejo possuem em média apenas 29.000 dólares, concentrando-se principalmente em pools de negociação pequenos; enquanto instituições profissionais dominam pools de negociação grandes com um valor médio de 3,7 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições realizam grandes vendas, os pools de Liquidez de varejo são os primeiros a sofrer o impacto da queda de preços, formando um típico "buraco de saída de Liquidez".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos de instituições autoritárias revelam que o mercado DEX já apresenta uma clara especialização em camadas: embora os investidores individuais representem 93% do total de provedores de liquidez, 65-85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Essa estratificação é um resultado inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, efetivamente separar a "liquidez de cauda longa" dos investidores individuais da "liquidez central" das instituições. Por exemplo, um mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX aloca os stablecoins depositados por investidores individuais em sub-pools de fundos liderados por instituições, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores individuais sejam expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
A DEX que utiliza livro de ordens constrói um mecanismo de proteção à liquidez em múltiplos níveis através de inovações tecnológicas, com o objetivo central de isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores individuais das grandes transações institucionais, evitando que os investidores individuais se tornem passivamente um "amortecedor" para a volatilidade extrema do mercado. O design do firewall de liquidez deve equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. O núcleo está na colaboração entre estruturas on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a autonomia dos ativos dos usuários e protegendo os pools de liquidez contra impactos de flutuações de mercado e operações maliciosas.
O modelo misto processa operações de alta frequência, como correspondência de ordens, fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e a transparência do armazenamento autônomo de ativos. Vários DEX emergentes realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando as principais vantagens da descentralização e alcançando uma eficiência de negociação próxima à das bolsas centralizadas.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduziu a exposição antecipada das informações de negociação, efetivamente inibindo comportamentos MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo híbrido permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads de compra e venda e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Um protocolo adota um modelo de market maker automático virtual, combinando um mecanismo de fornecimento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage do AMM puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento, correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, enquanto na cadeia apenas passos críticos de liquidação precisam ser tratados. A nova versão de um conhecido DEX adota uma arquitetura de contrato singleton que combina operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, fornecendo uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta integração profunda com componentes DeFi como oráculos e protocolos de empréstimos. Um DEX obtém dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo a implementação de funcionalidades complexas em negociações de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um bloqueio de tempo (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias) quando um LP sai, para evitar a exaustão instantânea de liquidez causada por retiradas em alta frequência. Durante flutuações severas do mercado, o bloqueio de tempo pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os rendimentos de LPs de longo prazo, enquanto registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo equidade.
As exchanges can monitor em tempo real a proporção de ativos nos pools de liquidez com base em oráculos, podem definir limites dinâmicos para acionar mecanismos de controle de risco. Quando a proporção de um ativo no pool excede o limite pré-definido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de reequilíbrio é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível projetar recompensas em camadas com base no tempo de bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam ativos a longo prazo podem desfrutar de uma maior participação nas taxas de transação ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de um DEX permite que os desenvolvedores personalizem as regras de incentivo para LPs (como a reinvestimento automático de taxas), aumentando a retenção.
Implantar um sistema de monitoramento em tempo real fora da cadeia para identificar padrões de transação anômalos (como ataques de arbitragem em grande escala) e acionar um mecanismo de interrupção na cadeia. Pausar as negociações de pares específicos ou restringir ordens de grande montante, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança do contrato do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agência, permitindo a correção de vulnerabilidades sem migrar a liquidez, evitando a repetição de eventos significativos da história.
Estudo de Caso
Prática totalmente descentralizada de um DEX
Este DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida de livro de ordens fora da cadeia e liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por vários nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da cadeia de aplicação após a execução da transação. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos retalhistas fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam diretamente expostos à volatilidade de preços causada por grandes cancelamentos de ordens. O modelo de negociação sem Gas cobra uma taxa proporcional apenas após a transação ser bem-sucedida, evitando que os retalhistas suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos de ordens frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "saídas de liquidez" de forma passiva.
Os tokens de governança em staking de pequenos investidores podem obter rendimento em stablecoins, enquanto as instituições precisam fazer staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando da manutenção do livro de pedidos off-chain e obtendo rendimentos mais altos. Este design em camadas separa os rendimentos dos pequenos investidores das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem de ativos sem permissão e a liquidez isolada distribuem as stablecoins fornecidas pelos pequenos investidores em diferentes sub-fundos através de algoritmos, evitando que um único fundo de ativos seja perfurado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas e parâmetros como novos pares de negociação, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras para prejudicar os interesses dos pequenos investidores.
Moat de Liquidez de Stablecoins
Um protocolo, ao permitir que os usuários façam a garantia de ETH para gerar uma stablecoin neutra, abre automaticamente uma posição curta de contrato perpétuo de ETH equivalente em uma exchange centralizada, realizando a hedge. Os varejistas que detêm a stablecoin apenas assumem o rendimento da garantia de ETH e a diferença da taxa de custo, evitando exposição direta à volatilidade do preço à vista. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os ativos garantidos através de contratos on-chain, acionando um mecanismo de ajuste dinâmico para evitar que instituições manipulem o preço através de vendas concentradas.
Os investidores individuais que fazem staking de stablecoins recebem tokens de recompensa, cuja origem é proveniente das recompensas de staking de ETH e das taxas de capital; as instituições, por sua vez, obtêm incentivos adicionais ao fornecer liquidez on-chain através da market making, isolando fisicamente as fontes de receita de ambos os tipos de papéis. Injectar tokens de recompensa no pool de stablecoins da DEX garante que os investidores individuais possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a assumir a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, planeja-se controlar o tipo de colateral e a proporção de hedge através de tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar operações excessivamente alavancadas por parte das instituições.
Market Making Elástico e Controle de Valor por Protocolo
Um determinado protocolo construiu um modelo de negociação eficiente de contratos de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes na blockchain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos; mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. O protocolo suporta depósitos e retiradas sem costura de ativos multi-chain e adota um design sem necessidade de KYC, onde os usuários apenas precisam conectar a carteira ou conta de redes sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, suas inovações em negociação à vista suportam a compra e venda de ativos multi-chain com stablecoins com um único clique, eliminando os processos complicados de ponte cross-chain e custos adicionais, sendo especialmente adequado para negociações eficientes de ativos multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste protocolo resulta do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e da arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação da liquidez, altos custos de transação e complexidade entre cadeias enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-cadeia unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham o melhor preço de transação sem necessidade de atravessar cadeias. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup permite o processamento em lote fora da cadeia, combinando a prova recursiva para otimizar a eficiência de verificação, fazendo com que a capacidade de transação se aproxime dos níveis de uma bolsa centralizada, com custos de transação que são apenas uma pequena parte dos plataformas semelhantes. Em comparação com DEXs otimizados para uma única cadeia, este protocolo oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo de entrada, graças à interoperabilidade entre cadeias e ao mecanismo de listagem de ativos unificado.
Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Uma exchange adota tecnologia de zero conhecimento, combinando as propriedades de privacidade dos ZK-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições para prevenir ataques MEV e vazamento de informações, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através de árvores de Merkle, uma grande quantidade de hashes de transações é agregada em um único hash raiz na blockchain, o que reduz significativamente os custos de armazenamento na blockchain e o consumo de Gas. Através da acoplagem de árvores de Merkle e validação na blockchain, oferece aos investidores de varejo uma experiência de nível de exchange centralizada com a segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, a troca adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente a operação de troca de stablecoins dos usuários com os tokens LP através de contratos inteligentes, equilibrando assim a transparência em cadeia e a eficiência fora da cadeia. Ao tentar sair do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do suprimento de liquidez no mercado devido a entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preços, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez a longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas lucrem com a volatilidade do mercado.
Em bolsas de criptomoedas centralizadas tradicionais, clientes de grandes quantias que desejam retirar liquidez precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma venda em massa. No entanto, o mecanismo de market making de hedge dessa bolsa pode equilibrar eficazmente a oferta de liquidez, de modo que a saída dos investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos dos pequenos investidores, permitindo que estes não assumam riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e são avessos à manipulação do mercado.
Direção futura: a possibilidade de democratização da Liquidez
O design de liquidez do DEX no futuro poderá apresentar dois ramos de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecossistema de co-governança.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: De Fragmentação a uma Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
Combinando modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain, o roteamento inteligente selecionará automaticamente o pool de liquidez ideal da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo de rede principal resulta em um aumento do deslizamento, o sistema pode instantaneamente desmontar a liquidez de pools de baixo deslizamento de outras cadeias e concluir a cobertura entre cadeias através de trocas atômicas, reduzindo o custo de impacto para pools de pequenos investidores.
Ou projetar e desenvolver um protocolo de agregação de liquidez entre cadeias com um nível de liquidez unificado, permitindo que os usuários acessem pools de liquidez de várias cadeias a partir de um único ponto. O fundo utiliza o modelo "liquidez como serviço", alocando conforme necessário para diferentes cadeias e equilibrando automaticamente as diferenças de preços entre as cadeias através de robôs de arbitragem, maximizando a eficiência do capital. Também introduz um fundo de seguro entre cadeias e um modelo de taxas dinâmicas, ajustando os prêmios com base na frequência de uso da liquidez e no nível de segurança de cada cadeia.
Equilíbrio de jogo na governança DAO: da monopolização das baleias ao pluralismo de pesos e contrapesos
Ao contrário da rota anterior, a governança da DAO