A tripla crise das moedas estáveis: uma visão do futuro das moedas digitais a partir do relatório do BIS
No campo das criptomoedas, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais marcantes dos últimos anos. Elas proporcionam um "porto seguro" de valor para o volátil mundo das criptomoedas ao estarem atreladas a moedas fiduciárias como o dólar, e gradualmente se tornaram uma infraestrutura importante para finanças descentralizadas e pagamentos globais. Seu valor de mercado disparou de zero para centenas de bilhões de dólares, parecendo sinalizar o surgimento de uma nova forma de moeda.
No entanto, enquanto o mercado celebrava, o Banco de Compensações Internacionais emitiu um forte aviso em seu mais recente relatório econômico. O relatório afirma claramente que a moeda estável não é uma verdadeira moeda e que, por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Essa afirmação é como um balde de água fria, forçando-nos a reexaminar a essência da moeda estável.
Este artigo irá aprofundar a interpretação deste relatório, focando na teoria da "triple gate" da moeda proposta - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar por três testes: unicidade, elasticidade e integridade. Iremos analisar as dificuldades das moedas estáveis diante dessas três portas, combinando exemplos concretos, e explorar a futura direção do desenvolvimento da digitalização da moeda.
Primeira Porta: A Dificuldade da Unicidade - A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. Em outras palavras, "um euro é sempre um euro". Essa unidade de valor constante é o pressuposto fundamental para que a moeda cumpra suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O ponto central do relatório é que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta defeitos inatos, incapazes de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com moeda fiduciária. A sua confiança não vem do crédito do Estado, mas depende do crédito comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que os expõe a riscos de "desacoplamento" a qualquer momento.
O relatório cita o "período dos bancos livres" na história como um espelho. Naquela época, os Estados Unidos não tinham um banco central, e os bancos privados autorizados pelos estados podiam emitir seus próprios bilhetes bancários. Esses bilhetes bancários, em teoria, podiam ser trocados por ouro ou prata, mas, na prática, seu valor variava de acordo com a reputação e a capacidade de pagamento do banco emissor. Um dólar em notas de um banco de uma região remota poderia valer apenas 90 centavos em Nova Iorque, ou até menos. Essa situação caótica resultou em custos de transação extremamente altos, impedindo gravemente o desenvolvimento econômico. Os atuais moedas estáveis, na visão do relatório, são uma versão digital desse caos histórico - cada emissor de moeda estável é como um "banco privado" independente, e a verdadeira conversibilidade de seu "dólar digital" permanece uma questão em aberto.
As lições dolorosas recentes são suficientes para mostrar o problema. O colapso do algoritmo da moeda estável UST, que em poucos dias viu seu valor cair a zero, apagou centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento ilustra vividamente quão frágil é o chamado "estável" quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis colateralizadas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez constantemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades na primeira porta da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade - A "Bela Armadilha" de 100% de Reserva
Se a "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então a "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, com base na demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite à economia de mercado moderna autoajustar-se e crescer de forma sustentada. Quando a economia está em prosperidade, a expansão do crédito apoia os investimentos; quando a economia esfriar, a contração do crédito é feita para controlar os riscos.
O relatório aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se promovem como tendo 100% de ativos líquidos de alta qualidade como reservas, é na verdade um modelo de "banco estreito". Este modelo utiliza completamente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, é à custa de sacrificar completamente a "elasticidade" da moeda.
Compreender as diferenças através de uma comparação de cenários:
O sistema bancário tradicional ( possui flexibilidade ):
Suponha que você deposite 1000 yuan em um banco comercial. De acordo com o sistema de reservas fracionárias, o banco pode precisar manter apenas 100 yuan como reserva, enquanto os restantes 900 yuan podem ser emprestados a empresários que precisam de fundos. Este empresário usou os 900 yuan para pagar o fornecedor, que por sua vez depositou esse dinheiro no banco. Assim, o ciclo se repete, e o depósito inicial de 1000 yuan, através da criação de crédito do sistema bancário, gera mais moeda, apoiando a operação da economia real.
moeda estável sistema ( carece de flexibilidade ):
Suponha que você compre 1000 unidades de uma certa moeda estável por 1000 dólares. O emissor promete depositar esses 1000 dólares totalmente em um banco ou comprar títulos do governo dos Estados Unidos como reserva. Esse dinheiro fica "bloqueado", não podendo ser utilizado para empréstimos. Se um empreendedor precisar de financiamento, o sistema da moeda estável em si não consegue atender a essa demanda. Ele só pode esperar passivamente a entrada de mais dólares do mundo real, e não pode criar crédito com base na demanda endógena da economia. Todo o sistema é como um "pântano estagnado", carecendo de capacidade de autorregulação e de apoio ao crescimento econômico.
Esta característica de "inelasticidade" não apenas limita seu próprio desenvolvimento, mas também constitui um potencial impacto sobre o sistema financeiro existente. Se grandes quantidades de capital saírem do sistema bancário comercial e forem mantidas em moeda estável, isso levará diretamente à redução dos recursos que os bancos podem usar para conceder empréstimos, diminuindo a capacidade de criação de crédito. Isso pode provocar um aperto de crédito, elevar os custos de financiamento e, por fim, prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades inovadoras que mais necessitam de apoio financeiro.
Claro, no futuro, com o uso em larga escala das moedas estáveis, pode surgir um banco de moedas estáveis ( que empresta ), então essa derivação de crédito voltará ao sistema bancário de uma nova forma.
Terceira Porta: A Falta de Integridade - O Jogo Eterno entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Isso exige que o sistema de pagamentos seja seguro, eficiente e capaz de prevenir efetivamente atividades ilegais, como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal robusto, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de execução regulatória, a fim de garantir que as atividades financeiras sejam legais e em conformidade.
O relatório considera que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis - especialmente aquelas construídas sobre blockchains públicas - representa um desafio severo à "integridade" financeira. O problema central reside nas características de anonimato e descentralização, que dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de regulação financeira.
Vamos imaginar um cenário específico: uma transferência de moeda estável no valor de milhões de dólares através de uma blockchain de um endereço anônimo para outro endereço anônimo, um processo que pode levar apenas alguns minutos e com baixas taxas. Embora o registro desta transação seja publicamente acessível na blockchain, é extremamente difícil correlacionar esses endereços compostos por caracteres aleatórios com indivíduos ou entidades no mundo real. Isso abre a porta para o fluxo transfronteiriço de fundos ilegais, tornando os requisitos regulatórios centrais como "conheça seu cliente" e "combate à lavagem de dinheiro" praticamente ineficazes.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais, embora por vezes pareçam ineficientes e caras, têm a vantagem de estar cada transação sob uma rede regulatória rigorosa. O banco remetente, o banco destinatário e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas na transação e relatar transações suspeitas às autoridades reguladoras. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia básica para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é precisamente a razão pela qual os reguladores globais mantêm uma vigilância rigorosa sobre elas e continuam a exigir que sejam integradas em um quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consegue prevenir eficazmente o crime financeiro, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não pode obter a confiança final da sociedade e do governo.
Colocar a questão da "integridade" inteiramente na conta da tecnologia em si pode ser excessivamente pessimista. Com a maturação crescente das ferramentas de análise de dados em blockchain e a implementação gradual de estruturas regulatórias globais, a capacidade de rastrear transações de moeda estável e realizar auditorias de conformidade está a aumentar rapidamente. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", que sejam totalmente conformes, transparentes em termos de reservas e auditadas periodicamente, provavelmente se tornarão a norma no mercado. Nesse momento, a questão da "integridade" será em grande parte mitigada pela combinação de tecnologia e regulamentação, e não deve ser vista como um obstáculo intransponível.
Complemento e Reflexão: O que mais devemos observar fora da estrutura do relatório?
A teoria das "três portas" apresentada no relatório nos fornece uma estrutura de análise grandiosa e profunda. No entanto, esta parte não tem a intenção de criticar ou refutar o valor real das moedas estáveis, mas sim de posicionar um pensamento frio sobre o vento da indústria, imaginando várias possibilidades futuras com a premissa de evitar riscos. Espera-se oferecer aos profissionais da indústria uma perspectiva mais ampla, construtiva e complementar, para detalhar e expandir a discussão do relatório, explorando algumas questões reais que o relatório não abordou em profundidade, mas que são igualmente cruciais.
1、moeda estável的技术脆弱性
Além dos três grandes desafios do ponto de vista econômico, as moedas estáveis também não são infalíveis do ponto de vista técnico. O seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas-chave: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez que ocorra uma interrupção em larga escala da rede, falha de cabos submarinos, queda de eletricidade em larga escala ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moeda estável pode entrar em colapso ou até mesmo desmoronar. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com os sistemas financeiros tradicionais. Por exemplo, na recente guerra, algumas regiões enfrentaram interrupções nacionais na internet e até mesmo quedas de eletricidade em algumas áreas; essas situações extremas podem ainda não ter sido consideradas.
A ameaça mais a longo prazo vem da disrupção das tecnologias de ponta. Por exemplo, a maturidade da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema criptográfico que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja quebrado, a pedra angular da segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Embora isso pareça ainda estar distante no momento, para um sistema monetário que visa suportar o fluxo de valor global, essa é uma ameaça de segurança fundamental que deve ser encarada.
2、moeda estável对金融体系的现实冲击与"天花板"
A ascensão das moedas estáveis não é apenas a criação de uma nova classe de ativos, mas também está em competição direta com os bancos tradicionais pelo recurso mais central - os depósitos. Se essa tendência de "desintermediação financeira" continuar a se expandir, isso enfraquecerá a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando, por sua vez, sua capacidade de servir a economia real.
Um relato amplamente difundido que merece uma exploração mais aprofundada é o seguinte - "As emissoras de moeda estável sustentam seu valor comprando títulos do Tesouro dos EUA". Este processo não é tão simples e direto como parece, existindo um gargalo chave por trás dele: as reservas do sistema bancário.
A análise do processo é a seguinte:
O utilizador deposita dólares no banco e depois transfere-os para o emissor da moeda estável através de uma transferência bancária.
A entidade emissora de moeda estável recebe este depósito em dólares no banco comercial com o qual colabora.
Quando o emissor decide usar esses fundos para comprar títulos do Tesouro dos EUA, ele precisa instruir seu banco a realizar o pagamento. Este processo de pagamento, especialmente em operações de grande escala, acabará por passar pelo sistema de liquidação do Federal Reserve, resultando na redução do saldo da conta de reservas do banco emissor no Federal Reserve.
Consequentemente, o banco da parte que vende os títulos do governo verá o saldo de sua conta de reservas aumentar.
Aqui, a chave é que os bancos comerciais não têm reservas ilimitadas no Fed. Os bancos precisam manter reservas suficientes para atender aos pagamentos diários, lidar com saques de clientes e cumprir os requisitos regulatórios. Se a escala da moeda estável continuar a expandir, a grande compra de títulos do Tesouro dos EUA levará ao consumo excessivo das reservas do sistema bancário, e os bancos enfrentarão pressão de liquidez e pressão regulatória. Nesse momento, os bancos podem limitar ou recusar-se a fornecer para a moeda estável.
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ChainDetective
· 4h atrás
Onde estão as verdadeiras moedas estáveis?
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LayerZeroHero
· 4h atrás
O banco de liquidação é como quem não consegue comer uvas e diz que estão azedas.
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Ser_This_Is_A_Casino
· 5h atrás
usdt é o melhor do mundo! É isso.
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DegenWhisperer
· 5h atrás
A Reserva Federal (FED) vê e ri.
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BTCBeliefStation
· 5h atrás
O futuro das moedas estáveis é absurdo.
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RiddleMaster
· 5h atrás
Estável, mais cedo ou mais tarde haverá uma explosão.
moeda estável的三重困境:BIS报告剖析Moeda digital未来挑战
A tripla crise das moedas estáveis: uma visão do futuro das moedas digitais a partir do relatório do BIS
No campo das criptomoedas, as moedas estáveis são, sem dúvida, uma das inovações mais marcantes dos últimos anos. Elas proporcionam um "porto seguro" de valor para o volátil mundo das criptomoedas ao estarem atreladas a moedas fiduciárias como o dólar, e gradualmente se tornaram uma infraestrutura importante para finanças descentralizadas e pagamentos globais. Seu valor de mercado disparou de zero para centenas de bilhões de dólares, parecendo sinalizar o surgimento de uma nova forma de moeda.
No entanto, enquanto o mercado celebrava, o Banco de Compensações Internacionais emitiu um forte aviso em seu mais recente relatório econômico. O relatório afirma claramente que a moeda estável não é uma verdadeira moeda e que, por trás de seu ecossistema aparentemente próspero, existem riscos sistêmicos que podem abalar todo o sistema financeiro. Essa afirmação é como um balde de água fria, forçando-nos a reexaminar a essência da moeda estável.
Este artigo irá aprofundar a interpretação deste relatório, focando na teoria da "triple gate" da moeda proposta - ou seja, qualquer sistema monetário confiável deve passar por três testes: unicidade, elasticidade e integridade. Iremos analisar as dificuldades das moedas estáveis diante dessas três portas, combinando exemplos concretos, e explorar a futura direção do desenvolvimento da digitalização da moeda.
Primeira Porta: A Dificuldade da Unicidade - A moeda estável pode ser "estável" para sempre?
A "unidade" da moeda é a pedra angular do sistema financeiro moderno. Isso significa que, a qualquer momento e em qualquer lugar, o valor de uma unidade de moeda deve ser exatamente igual ao valor nominal de outra unidade. Em outras palavras, "um euro é sempre um euro". Essa unidade de valor constante é o pressuposto fundamental para que a moeda cumpra suas três funções principais: unidade de conta, meio de troca e reserva de valor.
O ponto central do relatório é que o mecanismo de ancoragem de valor das moedas estáveis apresenta defeitos inatos, incapazes de garantir fundamentalmente a conversão 1:1 com moeda fiduciária. A sua confiança não vem do crédito do Estado, mas depende do crédito comercial do emissor privado, da qualidade e transparência dos ativos de reserva, o que os expõe a riscos de "desacoplamento" a qualquer momento.
O relatório cita o "período dos bancos livres" na história como um espelho. Naquela época, os Estados Unidos não tinham um banco central, e os bancos privados autorizados pelos estados podiam emitir seus próprios bilhetes bancários. Esses bilhetes bancários, em teoria, podiam ser trocados por ouro ou prata, mas, na prática, seu valor variava de acordo com a reputação e a capacidade de pagamento do banco emissor. Um dólar em notas de um banco de uma região remota poderia valer apenas 90 centavos em Nova Iorque, ou até menos. Essa situação caótica resultou em custos de transação extremamente altos, impedindo gravemente o desenvolvimento econômico. Os atuais moedas estáveis, na visão do relatório, são uma versão digital desse caos histórico - cada emissor de moeda estável é como um "banco privado" independente, e a verdadeira conversibilidade de seu "dólar digital" permanece uma questão em aberto.
As lições dolorosas recentes são suficientes para mostrar o problema. O colapso do algoritmo da moeda estável UST, que em poucos dias viu seu valor cair a zero, apagou centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Este evento ilustra vividamente quão frágil é o chamado "estável" quando a cadeia de confiança se rompe. Mesmo as moedas estáveis colateralizadas por ativos têm sua composição de ativos de reserva, auditoria e liquidez constantemente questionadas. Portanto, as moedas estáveis já enfrentam dificuldades na primeira porta da "unicidade".
Segunda Porta: A Tragédia da Elasticidade - A "Bela Armadilha" de 100% de Reserva
Se a "unicidade" diz respeito à "qualidade" da moeda, então a "elasticidade" diz respeito à "quantidade" da moeda. A "elasticidade" da moeda refere-se à capacidade do sistema financeiro de criar e contrair crédito de forma dinâmica, com base na demanda real das atividades econômicas. Este é o motor chave que permite à economia de mercado moderna autoajustar-se e crescer de forma sustentada. Quando a economia está em prosperidade, a expansão do crédito apoia os investimentos; quando a economia esfriar, a contração do crédito é feita para controlar os riscos.
O relatório aponta que a moeda estável, especialmente aquelas que se promovem como tendo 100% de ativos líquidos de alta qualidade como reservas, é na verdade um modelo de "banco estreito". Este modelo utiliza completamente os fundos dos usuários para manter ativos de reserva seguros, sem realizar empréstimos. Embora isso pareça muito seguro, é à custa de sacrificar completamente a "elasticidade" da moeda.
Compreender as diferenças através de uma comparação de cenários:
O sistema bancário tradicional ( possui flexibilidade ): Suponha que você deposite 1000 yuan em um banco comercial. De acordo com o sistema de reservas fracionárias, o banco pode precisar manter apenas 100 yuan como reserva, enquanto os restantes 900 yuan podem ser emprestados a empresários que precisam de fundos. Este empresário usou os 900 yuan para pagar o fornecedor, que por sua vez depositou esse dinheiro no banco. Assim, o ciclo se repete, e o depósito inicial de 1000 yuan, através da criação de crédito do sistema bancário, gera mais moeda, apoiando a operação da economia real.
moeda estável sistema ( carece de flexibilidade ): Suponha que você compre 1000 unidades de uma certa moeda estável por 1000 dólares. O emissor promete depositar esses 1000 dólares totalmente em um banco ou comprar títulos do governo dos Estados Unidos como reserva. Esse dinheiro fica "bloqueado", não podendo ser utilizado para empréstimos. Se um empreendedor precisar de financiamento, o sistema da moeda estável em si não consegue atender a essa demanda. Ele só pode esperar passivamente a entrada de mais dólares do mundo real, e não pode criar crédito com base na demanda endógena da economia. Todo o sistema é como um "pântano estagnado", carecendo de capacidade de autorregulação e de apoio ao crescimento econômico.
Esta característica de "inelasticidade" não apenas limita seu próprio desenvolvimento, mas também constitui um potencial impacto sobre o sistema financeiro existente. Se grandes quantidades de capital saírem do sistema bancário comercial e forem mantidas em moeda estável, isso levará diretamente à redução dos recursos que os bancos podem usar para conceder empréstimos, diminuindo a capacidade de criação de crédito. Isso pode provocar um aperto de crédito, elevar os custos de financiamento e, por fim, prejudicar as pequenas e médias empresas e as atividades inovadoras que mais necessitam de apoio financeiro.
Claro, no futuro, com o uso em larga escala das moedas estáveis, pode surgir um banco de moedas estáveis ( que empresta ), então essa derivação de crédito voltará ao sistema bancário de uma nova forma.
Terceira Porta: A Falta de Integridade - O Jogo Eterno entre Anonimato e Regulamentação
A "integridade" da moeda é a "rede de segurança" do sistema financeiro. Isso exige que o sistema de pagamentos seja seguro, eficiente e capaz de prevenir efetivamente atividades ilegais, como lavagem de dinheiro, financiamento do terrorismo e evasão fiscal. Por trás disso, é necessário um quadro legal robusto, uma clara divisão de responsabilidades e uma forte capacidade de execução regulatória, a fim de garantir que as atividades financeiras sejam legais e em conformidade.
O relatório considera que a arquitetura tecnológica subjacente das moedas estáveis - especialmente aquelas construídas sobre blockchains públicas - representa um desafio severo à "integridade" financeira. O problema central reside nas características de anonimato e descentralização, que dificultam a eficácia dos métodos tradicionais de regulação financeira.
Vamos imaginar um cenário específico: uma transferência de moeda estável no valor de milhões de dólares através de uma blockchain de um endereço anônimo para outro endereço anônimo, um processo que pode levar apenas alguns minutos e com baixas taxas. Embora o registro desta transação seja publicamente acessível na blockchain, é extremamente difícil correlacionar esses endereços compostos por caracteres aleatórios com indivíduos ou entidades no mundo real. Isso abre a porta para o fluxo transfronteiriço de fundos ilegais, tornando os requisitos regulatórios centrais como "conheça seu cliente" e "combate à lavagem de dinheiro" praticamente ineficazes.
Em comparação, as transferências bancárias internacionais tradicionais, embora por vezes pareçam ineficientes e caras, têm a vantagem de estar cada transação sob uma rede regulatória rigorosa. O banco remetente, o banco destinatário e os bancos intermediários devem cumprir as leis e regulamentos de seus respectivos países, verificar a identidade das partes envolvidas na transação e relatar transações suspeitas às autoridades reguladoras. Este sistema, embora pesado, fornece uma garantia básica para a "integridade" do sistema financeiro global.
As características técnicas das moedas estáveis desafiam fundamentalmente este modelo de regulação baseado em intermediários. Esta é precisamente a razão pela qual os reguladores globais mantêm uma vigilância rigorosa sobre elas e continuam a exigir que sejam integradas em um quadro regulatório abrangente. Um sistema monetário que não consegue prevenir eficazmente o crime financeiro, independentemente de quão avançada seja a sua tecnologia, não pode obter a confiança final da sociedade e do governo.
Colocar a questão da "integridade" inteiramente na conta da tecnologia em si pode ser excessivamente pessimista. Com a maturação crescente das ferramentas de análise de dados em blockchain e a implementação gradual de estruturas regulatórias globais, a capacidade de rastrear transações de moeda estável e realizar auditorias de conformidade está a aumentar rapidamente. No futuro, moedas estáveis "amigas da regulamentação", que sejam totalmente conformes, transparentes em termos de reservas e auditadas periodicamente, provavelmente se tornarão a norma no mercado. Nesse momento, a questão da "integridade" será em grande parte mitigada pela combinação de tecnologia e regulamentação, e não deve ser vista como um obstáculo intransponível.
Complemento e Reflexão: O que mais devemos observar fora da estrutura do relatório?
A teoria das "três portas" apresentada no relatório nos fornece uma estrutura de análise grandiosa e profunda. No entanto, esta parte não tem a intenção de criticar ou refutar o valor real das moedas estáveis, mas sim de posicionar um pensamento frio sobre o vento da indústria, imaginando várias possibilidades futuras com a premissa de evitar riscos. Espera-se oferecer aos profissionais da indústria uma perspectiva mais ampla, construtiva e complementar, para detalhar e expandir a discussão do relatório, explorando algumas questões reais que o relatório não abordou em profundidade, mas que são igualmente cruciais.
1、moeda estável的技术脆弱性
Além dos três grandes desafios do ponto de vista econômico, as moedas estáveis também não são infalíveis do ponto de vista técnico. O seu funcionamento depende fortemente de duas infraestruturas-chave: a internet e a rede blockchain subjacente. Isso significa que, uma vez que ocorra uma interrupção em larga escala da rede, falha de cabos submarinos, queda de eletricidade em larga escala ou ataques cibernéticos direcionados, todo o sistema de moeda estável pode entrar em colapso ou até mesmo desmoronar. Essa dependência absoluta de infraestruturas externas é uma fraqueza significativa em comparação com os sistemas financeiros tradicionais. Por exemplo, na recente guerra, algumas regiões enfrentaram interrupções nacionais na internet e até mesmo quedas de eletricidade em algumas áreas; essas situações extremas podem ainda não ter sido consideradas.
A ameaça mais a longo prazo vem da disrupção das tecnologias de ponta. Por exemplo, a maturidade da computação quântica pode representar um golpe fatal para a maioria dos algoritmos de criptografia de chave pública existentes. Uma vez que o sistema criptográfico que protege a segurança das chaves privadas das contas de blockchain seja quebrado, a pedra angular da segurança de todo o mundo dos ativos digitais deixará de existir. Embora isso pareça ainda estar distante no momento, para um sistema monetário que visa suportar o fluxo de valor global, essa é uma ameaça de segurança fundamental que deve ser encarada.
2、moeda estável对金融体系的现实冲击与"天花板"
A ascensão das moedas estáveis não é apenas a criação de uma nova classe de ativos, mas também está em competição direta com os bancos tradicionais pelo recurso mais central - os depósitos. Se essa tendência de "desintermediação financeira" continuar a se expandir, isso enfraquecerá a posição central dos bancos comerciais no sistema financeiro, afetando, por sua vez, sua capacidade de servir a economia real.
Um relato amplamente difundido que merece uma exploração mais aprofundada é o seguinte - "As emissoras de moeda estável sustentam seu valor comprando títulos do Tesouro dos EUA". Este processo não é tão simples e direto como parece, existindo um gargalo chave por trás dele: as reservas do sistema bancário.
A análise do processo é a seguinte:
Aqui, a chave é que os bancos comerciais não têm reservas ilimitadas no Fed. Os bancos precisam manter reservas suficientes para atender aos pagamentos diários, lidar com saques de clientes e cumprir os requisitos regulatórios. Se a escala da moeda estável continuar a expandir, a grande compra de títulos do Tesouro dos EUA levará ao consumo excessivo das reservas do sistema bancário, e os bancos enfrentarão pressão de liquidez e pressão regulatória. Nesse momento, os bancos podem limitar ou recusar-se a fornecer para a moeda estável.