Mercado de criptomoedas em Bear Market? Como definir a linha de demarcação entre bull e bear

Até meados de abril, o valor total de mercado das criptomoedas, excluindo o Bitcoin, caiu de um pico de 1,6 trilhões de dólares em dezembro do ano passado para 950 bilhões de dólares, uma queda de 41%. Ao mesmo tempo, o volume de capital de risco também caiu 50%-60% em relação aos níveis de 2021-2022. Nesta fase atual, recomendamos a adoção de uma estratégia de gestão de risco cautelosa. No entanto, esperamos que os preços do mercado de criptomoedas possam se estabilizar no final do segundo trimestre de 2025, criando uma base para a recuperação no terceiro trimestre.

Visão Geral do Mercado

Vários fatores combinados indicam que uma nova "inverno de encriptação" pode estar a caminho. A implementação e possível agravamento das políticas tarifárias globais resultaram numa deterioração clara do sentimento do mercado. O valor total de mercado das criptomoedas, excluindo o Bitcoin, caiu para 950 mil milhões de dólares, uma queda de 41% em relação ao pico de dezembro do ano passado, e uma diminuição de 17% em comparação com o ano anterior. Vale a pena notar que este nível está até abaixo da maior parte do período de agosto de 2021 a abril de 2022.

No primeiro trimestre de 2025, o investimento de risco na indústria de encriptação, embora tenha recuperado em relação ao trimestre anterior, ainda está 50%-60% abaixo dos picos de 2021-2022. Isso limita significativamente a entrada de novo capital no ecossistema, afetando especialmente o setor de altcoins. Essas pressões estruturais decorrem principalmente da incerteza macroeconômica atual. A contração fiscal e as políticas tarifárias continuam a pressionar os ativos de risco tradicionais, levando as decisões de investimento a um impasse. Embora o ambiente regulatório ofereça apoio em certa medida, o caminho para a recuperação do mercado de encriptação ainda é repleto de desafios no contexto de um mercado acionário geral fraco.

Múltiplos fatores entrelaçados colocam o mercado de ativos digitais diante de um cenário cíclico severo, a curto prazo ( espera-se que nas próximas 4-6 semanas ) ainda seja necessário manter cautela. No entanto, acreditamos que os investidores devem adotar táticas flexíveis para lidar com as flutuações do mercado. Porque uma vez que o sentimento do mercado se recupere, a recuperação pode ser rapidamente iniciada. Continuamos otimistas quanto ao desempenho do mercado no segundo semestre de 2025.

Como definir o mercado de touros e ursos

No mercado de ações, geralmente considera-se que uma alta de 20% a partir de um ponto baixo recente ou uma queda de 20% a partir de um ponto alto é um critério padrão para julgar um mercado em alta ou em baixa. No entanto, esse critério é essencialmente subjetivo e não se aplica ao mercado de criptomoedas, que é altamente volátil. Os ativos criptográficos frequentemente apresentam flutuações de preço superiores a 20% em um curto espaço de tempo, mas isso não necessariamente indica uma mudança fundamental na tendência do mercado. Dados históricos mostram que o Bitcoin pode cair 20% em uma semana, mas ainda estar em uma tendência de alta a longo prazo, e vice-versa.

Além disso, o mercado de criptomoedas opera 24 horas por dia, o que o torna um termômetro para o sentimento global de risco durante os períodos em que os mercados financeiros tradicionais estão fechados. Assim, os preços dos ativos criptográficos tendem a reagir de forma mais intensa a eventos globais inesperados. Por exemplo, de janeiro a novembro de 2022, durante o período em que o Federal Reserve adotou uma política agressiva de aumento das taxas de juros, o mercado de ações dos EUA caiu 22%; enquanto o Bitcoin começou a cair em novembro de 2021, acumulando uma queda de 76% durante o mesmo período, cerca de 3,5 vezes mais do que a queda das ações dos EUA.

É importante notar que a "regra dos 20%", tradicionalmente utilizada para definir o mercado de ursos e touros, é essencialmente apenas uma regra prática, e até hoje não há um padrão unificado. A identificação da tendência do mercado depende muitas vezes mais da experiência e da intuição do que de modelos de cálculo rigorosos.

Apesar disso, para tornar o julgamento mais sistemático, referimos os preços de fechamento máximos e mínimos do índice S&P 500 dentro de uma janela de tempo de um ano, para identificar reviravoltas importantes no mercado. De acordo com este método, nos últimos dez anos, o mercado de ações dos EUA passou por aproximadamente quatro ciclos de bull e dois ciclos de Bear Market.

No entanto, o "limite de 20%" também ignora pelo menos dois eventos de correção que tiveram um impacto significativo no sentimento do mercado, mas cujas quedas estiveram entre 10% e 20%. Por exemplo, a volatilidade aumentada causada pela turbulência no mercado de ações da China no final de 2015, bem como a agudização das tensões comerciais globais em 2018, que resultou em oscilações no mercado.

No passado, já vimos que quedas de mercado impulsionadas por emoções frequentemente levam a ajustes defensivos nas carteiras, embora a queda não tenha atingido o limite de 20% definido artificialmente. Em outras palavras, acreditamos que o Bear Market é essencialmente uma manifestação de uma mudança na estrutura do mercado, caracterizada pela deterioração dos fundamentos e pela contração da liquidez, e não apenas pela magnitude da queda de preços. Além disso, a "regra de 20%" apresenta riscos de paralisia, pois ignora alguns sinais de alerta precoce, como o enfraquecimento da profundidade do mercado e a rotação para setores defensivos, que frequentemente são precursores de ciclos significativos de queda na história.

Indicadores Alternativos

Assim, tentamos encontrar indicadores alternativos que possam refletir com mais precisão a relação entre a evolução dos preços e a psicologia dos investidores, aplicáveis a ações e ativos encriptados. A definição de Bear Market não envolve apenas o retorno dos ativos, mas também está intimamente relacionada ao sentimento do mercado. Este conceito é bastante complexo, pois o que observamos não é simplesmente uma subida ou descida contínua, mas sim pontos de inflexão na tendência de longo prazo. Por exemplo, o período da pandemia de COVID-19 é um caso típico, onde o mercado experimentou uma queda rápida e acentuada antes de se recuperar rapidamente. Claro, a razão pela qual essa fase de Bear Market foi de curta duração deve-se em grande parte às políticas fiscais e monetárias de estímulo massivo que os governos de vários países implementaram posteriormente, evitando que os investidores caíssem em uma retração prolongada.

Em vez de depender de regras empíricas como a "regra de 20%", preferimos adotar dois tipos de indicadores ajustados ao risco: (1) desempenho ajustado ao risco medido pelo desvio padrão; (2)200 média móvel de 200 dias (200DMA). Por exemplo, de novembro de 2021 a novembro de 2022, o desempenho do Bitcoin caiu 1,4 desvios padrão em relação à média dos 365 dias anteriores; no mesmo período, o mercado de ações dos EUA também caiu 1,3 desvios padrão. Do ponto de vista ajustado ao risco, a queda de 76% do Bitcoin pode ser considerada equivalente à queda de 22% do índice S&P 500 em termos de magnitude.

Devido ao indicador de desvio padrão poder refletir naturalmente a alta volatilidade do mercado de criptomoedas, o valor z ( e o escore padrão ) são muito adequados para a análise de ativos criptográficos. No entanto, também apresenta algumas limitações: por um lado, o cálculo é relativamente complexo; por outro lado, em períodos de mercado mais estável, há menos sinais, o que pode resultar em uma reação menos sensível às mudanças de tendência. Por exemplo, nosso modelo mostra que o recente ciclo de Bear Market terminou no final de fevereiro, após o qual o estado do mercado foi classificado como "neutro", refletindo a possível defasagem desse modelo durante períodos de alta volatilidade do mercado.

Em comparação, a média móvel de 200 dias (200DMA) oferece um método mais simples e robusto para identificar tendências de mercado sustentáveis. Devido ao seu cálculo baseado em dados de longo prazo, consegue suavizar eficazmente as flutuações de curto prazo e ajustar-se rapidamente com base nas tendências de preços mais recentes, proporcionando assim sinais de momento mais claros.

O método de julgamento também é relativamente intuitivo:

• Quando o preço se mantém acima da 200DMA e é acompanhado de um impulso de alta, normalmente é considerado um Bull Market;
• Quando o preço está abaixo da 200DMA durante um longo período e acompanhado de uma dinâmica de baixa, isso geralmente significa a formação de um Bear Market.

Este método não só está de acordo com os sinais de tendência geral refletidos pela "regra dos 20%" e pelo modelo z, mas também melhora a utilidade e a capacidade preditiva das perceções em um ambiente de mercado dinâmico. Por exemplo, conseguiu capturar ciclos de descida críticos, como o início da pandemia em 2020 e o ciclo de aumento das taxas de juros da Reserva Federal de 2022 a 2023, ao mesmo tempo que refletiu o inverno das criptomoedas de 2018 a 2019, bem como a correção provocada pela proibição da mineração na China em 2021.

Além disso, também descobrimos que o 200DMA reflete melhor as flutuações acentuadas do sentimento dos investidores em diferentes períodos.

inverno de encriptação à vista?

Então, já entramos em um ciclo de Bear Market de encriptação? As análises anteriores se concentraram principalmente no Bitcoin, pois ele possui dados históricos suficientes para comparação com mercados tradicionais, como o mercado de ações dos Estados Unidos. No entanto, à medida que a categoria de ativos encriptados se expande para novos campos (, como moedas Meme, DeFi, DePIN, agentes de IA, etc. ), o Bitcoin gradualmente já não consegue representar completamente a tendência do mercado como um todo.

Por exemplo, o modelo de 200DMA do Bitcoin mostra que, desde o final de março, sua correção acentuada entrou na faixa do Bear Market. E ao analisar o índice COIN50 (, que abrange os 50 tokens com maior capitalização de mercado ), descobriu-se que, desde o final de fevereiro, esses ativos estão claramente em estado de Bear Market. Isso está em consonância com a tendência do valor total do mercado de criptomoedas, excluindo o Bitcoin, que caiu 41% desde o pico de dezembro do ano passado, para 950 bilhões de dólares; em contrapartida, a queda do Bitcoin no mesmo período foi de menos de 20%. Essa diferença reflete que as altcoins no final da curva de risco têm maior volatilidade e prêmio de risco.

Conclusão

À medida que a propriedade de "armazenamento de valor" do Bitcoin continua a se fortalecer, acreditamos que, no futuro, será necessário avaliar o desempenho geral do mercado de criptomoedas de maneira mais sistemática e abrangente, a fim de definir com mais precisão seu estado de bull ou Bear Market, especialmente no contexto de uma classe de ativos cada vez mais diversificada. No entanto, atualmente, tanto o Bitcoin quanto o índice COIN50 já caíram abaixo de suas respectivas médias móveis de 200 dias, um sinal que indica que o mercado pode estar na fase inicial de uma tendência de baixa a longo prazo. Isso está em linha com a tendência de queda na capitalização de mercado e a contração do capital de risco, ambos características importantes da possível chegada do "inverno cripto".

Portanto, sugerimos que, nesta fase atual, ainda se deve manter uma estratégia de gestão de risco defensiva. Embora ainda esperemos que os preços dos ativos encriptados se estabilizem no final do segundo trimestre de 2025, estabelecendo uma base para melhorias no terceiro trimestre. Atualmente, o complexo ambiente macroeconômico ainda requer que os investidores mantenham uma alta cautela.