TL;DR

Ethena近期宣布推出第二季活動Sats，預計將持續至9月2日，或者直到USDe的TVL增長至50億美元。如果您錯過了第一季，現在參加第二季還不算太晚。本文將詳細分析三種不同的Ethena策略及其潛在回報。

在開始深入研究之前，先來了解圍繞這一交易的幾個基本知識。

1.Ethena是一個發行USDe的協議，USDe是一種有收益的合成美元/穩定幣。當您購買USDe時，可以積累積分（Sats）。這些積分將計入您最終獲得ENA （Ethena的治理代幣）的獎勵。

2️.Pendle是一個收益交易的dapp，將收益代幣拆分成本金代幣（PT）或收益代幣（YT）。PT允許用戶擁有獨立的本金敞口，YT則允許保有獨立的收益敞口。由於YT不包括本金，因此在YT代幣到期日，YT的價值將趨於零。對於本文所涉及的策略，主要關注的是YT。

例如：1 USDe的年化收益率爲17%。當您在Pendle上購買USDe YT代幣時，YT代幣僅包含您的17%收益率+您在底層協議（在本例中爲Ethena）上累積的積分。

3.除了以太坊主網之外，Pendle也部署在Mantle和Arbitrum這兩個Layer2區塊鏈上。

綜上所述，以下介紹了第二季的三種流行的空投挖礦策略：

1. 低風險：在以太坊上持有 USDe（5倍 sats/天），或鎖定至少7天（20倍 sats/天）
2. 中等風險：在 Pendle 上購買 USDe YT（收益代幣）
3. 高風險：鎖定 Ethena 的治理代幣 ENA + 以1:1的比例在Pendle上購買 USDe YT

要預估的潛在投資回報率需要回答一個關鍵問題：到第二季結束時將釋放多少Sats ?基於這個重要問題的答案，可以量化空投分配，並判斷哪種策略能提供最佳的回報。

注意，不考慮CEX錢包上USDe或ENA的積分

在這裏，保守估計Sats的增長率爲40%，到第二季結束（2024年9月2日），總共會釋放10.1萬億Sats。如果總TVL達到50億美元，第二季也會結束。但目前的TVL水平爲24億美元，這一點不太可能提前實現。

第一個策略：持有並鎖倉USDe

現在計算一下僅持有USDe的投資回報率，這是風險最低的策略。以下是2個假設：

1. 5%空投分配（假設與第1季相同）
2. 按200億美元的FDV估計總空投價值（目前爲144億美元）

如下表所示，如果今天以20倍的倍率鎖定2萬美元（第二季還剩130天），那麼您將獲得5,186美元的收益，ROI爲25.93%或APY爲72.45%。

與後續策略不同，您可以保留全部本金，因爲該策略不涉及Pendle。

第二個策略：Pendle YT策略

現在看一下中等風險策略，在以太坊主網上利用Pendle的USDe YT賺取sats。

對於相同的2萬美元資金（但期限不同，92天），您將獲得約2.37萬美元的淨回報，約是第一種策略的4倍，ROI爲118.55%，APY爲331.22%。值得注意的是YT價值在到期時趨向於零，因此會扣除2萬美元本金。

請注意，以下計算中的預期收益是基於Pendle當前的槓杆率。YT槓杆受到YT市場需求以及Pendle池各自到期日的影響。

以太坊Pendle池

如果在Arbitrum Pendle池上部署相同的策略，ROI和APY略低。這種差異同樣是由於這些資金池的YT槓杆水平不同造成的。

Arbitrum Pendle 池

您還可以選擇在Mantle或Zircuit Pendle池上部署相同的策略。

第三個策略：買入ENA YT + USDe YT

最後看下風險最高的策略，該策略將資金平均分配給鎖定ENA和購買Pendle的USDe YT。

爲什麼要如此復雜性？ 因爲每個錢包鎖定ENA至少佔其USDe總持有量50%的用戶將獲得50%的獎勵。通過將YT-ENA和YT-USDe放在同一個錢包中，可以將兩個池中的 YT-USDe 總獎勵將增加 50%。

這也可能是最聰明的YT交易者的策略，他們充分利用在第一季中所獲得空投獎勵，以在第二季中獲取更高的sats積累效率。

正如你所看到的，這種策略在Pendle（Arbitrum）上獲得了最高的回報。ROI 爲162.56%，APY爲454.17%。這種更高的獎勵與交易員因必須鎖定ENA而承擔的更高風險相當。

Arbitrum USDe池和以太坊ENA池

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