Introducción

Uniswap es un DEX basado en el mecanismo AMM. Lanzará la V3 en mayo de 2021 y se espera que lance la versión V4 después de la actualización de Dencun en 2024. A medida que la posición de Uniswap en la pista DEX continúa expandiéndose y no es fácilmente sacudida, con la actualización de Dencun y el lanzamiento de la versión V4, se espera que tenga un mejor rendimiento de precios. Sin embargo, el número de Titulares y Saldos de dinero inteligente, así como el comportamiento en cadena de los creadores de mercado, indican que es menos probable que Uni suba significativamente a corto plazo, y puede ser necesario observar la situación específica en cadena después de Dencun.

1. Descripción del Proyecto

Uniswap es un DEX basado en el mecanismo AMM. Lanzó la V3 en mayo de 2021, lo que ha traído gran éxito. Ha mejorado la utilización de capital, reducido las tarifas de manejo y aumentado los ingresos de LP mediante la introducción de mecanismos de mercado. Los Ganchos V4 en desarrollo aportan programabilidad a Uni. Esta característica mejorará la composabilidad del pool y proporcionará un control de eficiencia de capital más refinado, dejando mucho espacio para la imaginación.

1.1 Información básica

Fuente: https://www.coingecko.com/es/coins/Uniswap (A partir del 30 de noviembre de 2023)

1.2 Equipo Fundador

Hayden Adams: Se graduó de la Universidad de Stony Brook en Nueva York. Trabajó como investigador en el Centro Médico de la Universidad de Columbia en junio de 2012. Se unió a Siemens en 2016 y realiza simulación de ingeniería y exploración de diseño para muchos clientes en las industrias automotriz y aeroespacial. Uniswap Lab se estableció en octubre de 2017. También fue uno de los desarrolladores de Ethereum. Invertí personalmente en el protocolo Lens y Wallet connect.

Marvin Ammori: Chief Compliance Officer CLO, se graduó de la Universidad de Michigan con especialización en análisis empresarial, y obtuvo un máster en Derecho (JD) de la Facultad de Derecho de Harvard. Con 16 años de experiencia laboral, ha trabajado como consultor legal en Free Press, New American Foundation, Virgin Hyperloop Project, Protocol Lab, y como profesor de derecho en la Universidad de Nebraska-Lincoln. Posee una base legal relativamente profunda y se unió a Uniswap Lab en noviembre de 2020.

Mary-Catherine Lader: Directora de Operaciones COO. Se graduó con una licenciatura en historia de la Universidad de Brown, un MBA de la Escuela de Negocios de Harvard y un JD de la Universidad de Harvard. Se unió a Goldman Sachs como analista de inversiones en 2018 y a Blackstone como directora de operaciones global en 2015. En junio de 2021, se unió a Uniswap para liderar el crecimiento, la estrategia y las operaciones de Uniswap Labs.

Justin Wong: Director Financiero HOF, se graduó de la Universidad de Cornell con una licenciatura y un MBA de la Escuela de Negocios McCombs en Texas. Se unió al Cuerpo de Paz en 2004 y luego trabajó para Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop y otras empresas. Una vez fundó The F Suite, una comunidad privada dedicada a reunir a los directores financieros para resolver problemas insuperables, pero solo estuvo abierta durante 9 años. Se unió en marzo de 2021.

Raphaela S.: COO de la Fundación Uniswap. Tiene una licenciatura en economía, solía trabajar como analista en el Bank of America, FF Venture Capital, Blue {Seed} Collective asistente de inversión, comenzó a ingresar a la industria blockchain en 2018, y una vez se desempeñó como vicepresidenta de Livepeer. En octubre de 2022, se unió a Uniswap como directora de crecimiento para promover el crecimiento y uso del protocolo Uniswap.

1.3 Antecedentes de Inversión y Financiamiento

Paradigm ha estado acompañando a Uniswap de 0 a 1, ayudando a Uniswap en términos de recursos, construcción ecológica, financiamiento y desarrollo. El éxito de Uniswap hoy es inseparable del apoyo y ayuda de Paradigm.

2. Sobre el producto

2.1 Código y desarrolladores

Estado de envío de código

Número de desarrolladores

Combinado con cambios en las presentaciones de código y el número de desarrolladores, el progreso general de Uniswap es actualmente estable, y el número de desarrolladores también se mantiene dentro de un rango razonable. Se puede determinar que la implementación del Roadmap de Uniswap y las operaciones técnicas son muy estables.

2.2 Evolución del producto

Como una plataforma de intercambio descentralizado (DEX) popular, Uniswap ha experimentado varias actualizaciones importantes de V1 a V3. Cada versión ha traído nuevas características y mejoras. Además, Uniswap ha lanzado un borrador de V4, que introduce Hooks y funciones Singleton que pueden mejorar en gran medida la composabilidad de Uniswap, liberar más valor subyacente, aumentar más oportunidades de ingresos y optimizar la utilización de capital.

Evolución de V1 a V3

Uniswap V1: lanzado en noviembre de 2018

• Modelo simple: Adoptar un modelo de creador de mercado automatizado (AMM) que permite a los usuarios comerciar directamente con contratos inteligentes en lugar del mercado tradicional de compradores y vendedores;
• Descentralización: Completamente descentralizado, sin entidad de control centralizada;
• El soporte se limita a tokens ERC-20: V1 solo admite el intercambio entre tokens ERC-20;

Uniswap V2: lanzado en mayo de 2020

• Operaciones de trading ERC-20: Presentamos el intercambio directo de pares de tokens ERC-20, pero no solo el intercambio de ERC-20 con ETH;
• Oráculo de precios: Oráculo de precios incorporado, que puede ayudar a otras aplicaciones a obtener información de precios acumulativos de pares de tokens y prevenir la manipulación de precios;
• Transacciones relámpago: Esta función permite a los usuarios prestar cualquier cantidad de tokens ERC-20 por un corto período de tiempo desde el inicio hasta el final de la transacción;

Uniswap V3: lanzado en mayo de 2021

• Liquidez centralizada: permite a los proveedores de liquidez especificar un rango de precios personalizado, aumentando la eficiencia del capital y reduciendo el riesgo de pérdidas impermanentes;
• Tarifas de múltiples niveles: Proporcionar diferentes niveles de tarifas (como 0.05%, 0.30%, 1.00%), y permitir a los proveedores de liquidez elegir diferentes tarifas;
• Posición de liquidez NFT: Cada posición de liquidez se representa como un NFT, lo que hace que la gestión y transferencia de liquidez sea más flexible;

Los usuarios fluyen hacia V3

Podemos ver en el gráfico anterior que actualmente Uni V1 ya no se usa, y un gran número de LPs prefieren V3. Uniswap V3 es esencialmente una mejora de la versión V2, proporcionando a los LPs rangos de liquidez más flexibles y opciones de tasas, pero esta mejora no ha cambiado desde el mecanismo de nivel más bajo. V3 es totalmente compatible con V2, por lo que hay una alta probabilidad de que los LPs posteriores den prioridad a V3.

Ventajas significativas de V3

Extrayendo datos comerciales de V2 y V3 para el mismo período de tiempo: en noviembre de 2023, el volumen de operaciones utilizando V2 ascendió a $3.637 mil millones, con una tarifa del 0.3%, según lo indicado en Defillama, equivalente a $10.91 millones. Por lo tanto, los usuarios no incurren en deslizamiento, y la tarifa por transacción es del 0.3%. El volumen de operaciones para V3 fue de $36.041 mil millones, casi diez veces el de V2, mientras que los ingresos por tarifas fueron de $44.12 millones, equivalentes al 0.12%, lo que representa una disminución del 60% en los costos promedio de transacción.

V3 mejora la utilización de capital, reduce las tarifas y aumenta los ingresos de LP al introducir mecanismos de mercado. Los Hooks para V4 aportan programabilidad a Uni, mejorando la composabilidad de las pools y proporcionando un gran margen para la imaginación. Esto se alinea con la tendencia cada vez más evidente de separar los extremos delantero y trasero, haciendo que la programabilidad de las pools de LP sea particularmente importante, ya que cada transacción evita el extremo delantero pero no puede evitar la configuración de la pool de LP.

En otras palabras, la futura competencia en el frente se intensificará. Varios frentes para LP pools con diferentes funcionalidades de programación competirán, alejándose aún más de las limitaciones del frente oficial de Uniswap y promoviendo verdaderamente la característica más primitiva de blockchain: la composabilidad. Singleton está diseñado para reducir el consumo de gas al buscar múltiples rutas.

¿Qué son Hooks?

Originalmente, ejecutamos una transacción, llamamos directamente a la función de transacción y luego encontramos el camino óptimo para negociar. Ahora, cuando realizamos una transacción, primero necesitamos llamar al Hook antes de la transacción. Este Hook es un contrato inteligente que puede realizar una operación dada dentro de un bloque, luego ejecutar la transacción y finalmente ejecutar nuevamente el Hook. En otras palabras, para ejecutar una transacción, necesitamos realizar la función correspondiente del panel frontal del grupo de liquidez a lo largo del camino. Los desarrolladores pueden innovar sobre la liquidez y seguridad del protocolo Uniswap, creando grupos AMM personalizados a través de ganchos integrados con contratos inteligentes v4.

¿Qué es un Singleton?

En V3, necesitamos buscar diferentes pools (es decir, diferentes contratos) para intercambios de tokens multi-link (ETH→USDC→USDT, que involucran dos contratos). Si todos los tokens están almacenados en un solo contrato, entonces los intercambios multi-link de tokens solo necesitan realizarse dentro de un contrato, lo que reducirá en gran medida el consumo de gas al crear LP. Esto se llama Singleton por Uni.

2.3 Desarrollo del mercado

Viaje de desarrollo

Cronología Histórica:

Junio de 2017: Vitalik publica el artículo "Sobre la independencia de la ruta", introduciendo el concepto de AMM.

Noviembre de 2018: Se lanza Uniswap V1, que solo admite conversiones entre tokens ETH y ERC20.

Marzo de 2020: Se lanza Uniswap V2, lo que permite el intercambio de cualquier token ERC20.

Septiembre de 2020: Se emiten tokens para resistir el ataque de vampiros por Pancakeswap.

Mayo de 2021: Uniswap V3 se lanza, aumentando la eficiencia del capital LP e introduciendo el concepto de liquidez concentrada.

Junio de 2023: Se propone Uniswap V4, introduciendo conceptos de Hooks y Singleton, aún en desarrollo, se espera que esté disponible a más temprano en el primer trimestre de 2024, siguiendo la actualización de Dencun.

Julio de 2023: Se lanza Uniswap X, que agrega liquidez en cadena y fuera de ella, con protección contra MEV.

Redes sociales:

Twitter: 1,180,130 seguidores. Un tweet promedio recibe alrededor de 16k vistas, 100 me gusta y aproximadamente 50 retweets.

Discord: 6,174 en línea y 43,859 miembros discuten con frecuencia en el grupo.

Reddit: 72K miembros, Rango en el top 2% por tamaño. El promedio de publicaciones diarias está en cifras simples, menos activo.

Datos Operativos:

Uniswap actualmente ocupa aproximadamente el 65% de la cuota de mercado de DEX spot (utilizando Dune como base estadística, puede haber desviaciones debido a la cobertura inconsistente de contratos en diferentes sitios web). Creemos que la innovación incansable de Uni y la programabilidad y composabilidad de V4, junto con la mejora continua de la eficiencia de capital, Uniswap seguirá ocupando una posición favorable en la próxima ronda de competencia de Dex. La situación específica de la misma pista se enumerará en el Departamento de Mercado y Competencia.

datos TVL

En cuanto al TVL, una gran cantidad de TVL en V3 sigue estando concentrada en Ethereum, pero su participación está disminuyendo gradualmente, y las actividades on-chain se están migrando gradualmente a la Capa 2. La participación de la red principal disminuirá aún más con la llegada de la actualización Dencun, y la actividad de la Capa 2 también aumentará aún más.

3. Modelo económico

3.1 Distribución de tokens

A finales de agosto de 2024, se lanzarán completamente 1 mil millones de Uni y circularán por completo en ese momento. La presión de venta posterior vendrá principalmente de la parte de la comunidad.

Los tokens Uni se asignan principalmente a la Comunidad, que se utiliza principalmente para el desarrollo ecológico, contribuciones de desarrolladores comunitarios, Subvenciones, etc.

3.2 Análisis de la dirección del titular

Estadísticas de Nansen: El VC con el mayor número de direcciones de tenencia de monedas actualmente es a16z, lo que representa aproximadamente el 5.35% y aproximadamente 53.5 millones de tokens. Mucho más que los 2.5 millones de tokens del segundo VC Blockchain Capital.

a16z siempre ha mantenido una actitud de apoyo hacia Uniswap y no ha vendido ni un solo token en el último mes, lo que representa su optimismo sobre la perspectiva del mercado de Uni y su reconocimiento de la influencia de Uni. El intercambio que actualmente posee la mayoría de los tokens de Uni es Uniswap, y el intercambio centralizado es Binance.

3.3 Utilidad del Token

El token de Uniswap, comúnmente conocido como Uni, sirve para varios propósitos principales:

Gobernanza: Los titulares de tokens Uni pueden participar en la gobernanza de la plataforma Uniswap. Esto incluye votar sobre mejoras en el protocolo, ajustes en la estructura de tarifas y otras decisiones críticas. Esta estructura de gobernanza descentralizada permite a los titulares de tokens Uni influir directamente en la dirección futura de Uniswap.

Incentivos de liquidez: A veces Uniswap incentiva a los usuarios a proporcionar liquidez recompensándolos con tokens Uni. Los usuarios contribuyen con liquidez depositando tokens en las piscinas de liquidez de Uniswap para apoyar la funcionalidad de intercambio de tokens de la plataforma. A cambio, pueden recibir tokens Uni como recompensa.

Derechos de Votación y Representación: Los titulares de tokens Uni no solo tienen derechos de voto en decisiones de gobernanza, sino que también representan los intereses de los pequeños titulares de tokens. Esto mejora la voz de los usuarios de todos los tamaños dentro de la comunidad de Uniswap.

Tarifas del protocolo: Aunque Uniswap actualmente no cobra tarifas por las transacciones, los tokens Uni pueden utilizarse en el futuro para incentivar a los usuarios que participan en la gobernanza, como asignar una parte de las tarifas de transacción a estos usuarios.

Fondo Comunitario: Los tokens Uni también se pueden utilizar para apoyar proyectos comunitarios y propuestas destinadas a mejorar el protocolo y expandir su utilidad.

4. Mercado y Competencia

4.1 Visión general del mercado

Uniswap está enfrentando una feroz competencia, no solo entre DEXs, sino también entre CEXs. Debido a que el mercado básico más grande es CEX, es muy difícil para Uniswap canibalizar a CEX. La principal dificultad es que DEX no puede proporcionar el mismo rendimiento, liquidez, UI/UX y profundidad de producto que CEX.

En la pista DEX sola, Uniswap ha pasado de tener una cuota de mercado del 37% durante el mercado alcista del año pasado a casi el 65% hoy. Esto se debe principalmente a la actualización de V3 y su valor y reconocimiento en el mercado.

En términos de proporción de volumen de operaciones (semanal), Uniswap también se encuentra en una posición de liderazgo bien merecida, y una vez que la liquidez se acumula y se forman hábitos de usuario en la categoría DEX, aparecerá un efecto Mateo más evidente.

4.2 Eventos de pista

Actualmente, competidores comparables a Uniswap incluyen PancakeSwap con una cuota de mercado del 15.4% y Curve con una cuota de mercado del 5.1%. Dado que PancakeSwap es un fork del código de Uniswap, su ventaja competitiva original es relativamente débil. De hecho, PancakeSwap incluso se ha aventurado en el ámbito de los juegos, estableciendo un mercado de juegos.

Actualmente, el TVL de Pancakeswa es de US$1.43 mil millones y soporta 9 cadenas. Su base básica proviene principalmente de BSC, y casi no tiene dominio en otras cadenas.

Aunque Uniswap también ha desplegado el protocolo en BSC, el uso de PancakeSwap en BSC puede estar arraigado en el consenso de los usuarios de BSC. También es difícil para Uni desafiar a Pancake, pero el punto de inflexión puede aparecer cuando la versión v4 esté en línea. Aún necesita ser observado.

4.3 Ventajas y riesgos

Ventajas competitivas de Uniswap

• Ventaja de Capital: Uniswap se beneficia del apoyo integral de Paradigm, con un equipo altamente capaz, un progreso de desarrollo constante y un buen ritmo de lanzamiento de versiones.
• Ventaja Técnica: El lanzamiento de V4 mejorará aún más la eficiencia de capital, la componibilidad y la programabilidad, convirtiendo LP en la infraestructura del mundo DeFi.
• Ventaja del primer movimiento: la entrada temprana de Uniswap en el mercado ha asegurado una alta cuota de mercado, especialmente después del lanzamiento de V3, que vio aumentar su cuota de mercado del 37% al 65%. Esto ha resultado en menores amenazas y desafíos por parte de PancakeSwap.

Riesgos enfrentados por Uniswap

• Riesgo legal: Principalmente debido a la naturaleza sin permisos de DEX y la posible emisión de tokens en el futuro, que pueden enfrentar riesgos de emisión de valores.
• Riesgo de código: A pesar de las auditorías de código, sigue existiendo el riesgo potencial de vulnerabilidades en el código que pueden llevar a la pérdida total de fondos.
• Riesgo de progreso: Puede haber retrasos en el progreso del desarrollo, lo que hace que los precios de los tokens no cumplan con las expectativas.
• Riesgo iterativo: El lanzamiento de V4 puede introducir más vulnerabilidades on-chain, aumentando los requisitos del frontend para filtrar las piscinas LP para los usuarios.

5. Resumen

Uniswap ha sido un líder en la industria DEX desde su inicio, manteniendo la mayor cuota de mercado. A través de iteraciones que involucran el mecanismo AMM, oráculos de precios y liquidez centralizada, Uniswap ha ganado aceptación entre un número creciente de usuarios. Con la próxima actualización de Dencun y el reciente lanzamiento de Uniswap V4, se espera que la posición en el mercado de Uniswap en el campo DEX mejore aún más.

Aunque el token UNI no ha mostrado un rendimiento significativo durante algún tiempo, su potencial no ha disminuido. En cambio, ha ido aumentando junto con el desarrollo de Uniswap, especialmente en ausencia de productos competidores. UNI tiene un gran potencial al alza, especialmente en un escenario de mercado alcista.

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