TrueFi é um protocolo de finanças descentralizadas (DeFi) para empréstimos sem garantia, lançado pela equipe TrustToken. A equipe é conhecida por sua stablecoin TUSD. Ele atende principalmente a instituições e market makers que buscam empréstimos de crédito sem garantia. Os usuários podem depositar TUSD, USDT, USDC e BUSD como credores, enquanto os mutuários precisam enviar propostas de empréstimo por meio de aplicativos oficiais e tê-las votadas pelos detentores de tokens TRU para determinar se o empréstimo deve ser liberado.

Os Desafios de Expansão Enfrentados pelo TrueFi

TrueFi facilita a emissão de empréstimos através de uma lista branca institucional, impondo altos requisitos às instituições credoras para mitigar os riscos de inadimplência. Em caso de inadimplência, a abordagem da TrueFi é absorver primeiramente as perdas através do SAFU (500.000 tokens TRU do fornecimento oficial) e dos pledgers de tokens TRU. Se essas medidas ainda forem insuficientes para cobrir a dívida ruim, os depositantes são então responsáveis pelas perdas restantes da inadimplência. Posteriormente, o valor total do empréstimo inadimplido é baixado, e ação legal é iniciada contra o devedor inadimplente. O sucesso na recuperação do empréstimo através de litígio resulta na restauração dos fundos para o mutuário, os pledgers e o SAFU.

Portanto, a expansão dos negócios do protocolo enfrenta dois desafios: a escala da demanda por empréstimos e a capacidade da plataforma de atrair depósitos. Com base no desenvolvimento da infraestrutura DID existente, é improvável que o TrueFi forneça empréstimos sem garantia para usuários comuns a curto prazo. A expansão da demanda por empréstimos vem principalmente de fontes institucionais.

A plataforma oferece retornos de juros base para provedores de stablecoin, com subsídios de token fornecidos aos pledgers TRU. Assim, para provedores de stablecoin, o apelo da plataforma reside no baixo risco de inadimplência apresentado por mutuários institucionais. No entanto, em um mercado em baixa onde as instituições frequentemente se expõem, os provedores de stablecoin também enfrentam riscos aumentados. Esse ponto é refletido no Total Value Locked (TVL) atual do TrueFi, de apenas US$ 5,6 milhões em USDC.

Portanto, o produto TrueFi é mais adequado para um mercado de touros. Sob uma tendência ascendente, as instituições de criptomoedas operam bem e necessitam de mais fundos para arbitragem de mercado ou execução de estratégias, impulsionando assim o escopo do empréstimo do TrueFi.

Por outro lado, os fiadores de TRU atualmente suportam o principal risco. À medida que os incentivos de liquidez terminam em 2024, o TrueFi precisa introduzir novos mecanismos de incentivo para encorajar os fiadores de TRU a continuarem a suportar esse risco.

Em relação aos tokens, os pledgers de tokens TRU e os provedores de stablecoins podem receber tokens TRU como incentivos de liquidez. No entanto, em dezembro passado, considerando a fraca demanda de empréstimos dos pools de fundos existentes, a comunidade decidiu interromper a oferta de incentivos de liquidez para os pools de BUSD e USDT. Além disso, os incentivos para o pool de USDC foram reduzidos para 1.000 TUR por dia. Esta é a razão direta pela qual o pool de stablecoins do TrueFi atualmente só tem liquidez em USDC. Portanto, apesar da contínua emissão de TUSD, a falta de incentivos de liquidez para TUSD no pool do TrueFi também significa que não há motivação direta para que o TUSD flua para o TrueFi.

Em geral, o TrueFi não implementou medidas ou mecanismos adicionais para aumentar a escala da liquidez da plataforma. Pelo contrário, os incentivos de liquidez para as pools foram reduzidos com base nas condições de mercado. Esta é a principal razão pela qual o TVL na parte de stablecoin do TrueFi é de apenas $5,6 milhões.

Portanto, um ponto a considerar no futuro é se o TrueFi levará em consideração o crescimento da piscina TUSD existente e proporá incentivos de liquidez aumentada para a piscina TUSD. Essa abordagem pode ajudar o TrueFi a alcançar um TVL maior. Na fase de mercado de baixa, as operações de empréstimo institucional podem tender à cautela, portanto, o crescimento a curto prazo dos negócios do TrueFi pode não ser substancial.

Como o TrueFi funciona

Atualmente, existem dois produtos oferecidos pela TrueFi: TrueFi DAO Pools, que se concentram em empréstimos de stablecoin, e TrueFi Capital Markets, gerenciados por entidades externas e permitindo opções adicionais de moeda em empréstimos.

Produto 1 - TrueFi DAO Pools, oficialmente gerenciado e direcionado para usuários institucionais:

As operações de empréstimo atuais estão concentradas no pool USDC, com uma impressionante taxa de juros de 99%. O tamanho do pool é de aproximadamente $5.6 milhões, e os outros três pools estão totalmente disponíveis para empréstimo.

Lógica do Mutuário:

Mutuários:

Para iniciar uma aplicação de empréstimo, os mutuários devem possuir um mínimo de $10 milhões em ativos livres de dívidas e passar pela verificação KYC/AML. Somente após serem incluídos na lista branca, eles podem prosseguir com sua solicitação de empréstimo. Em caso de inadimplência, TrustToken.Inc buscará ação legal para recuperação da dívida.

Os atuais usuários da lista branca incluem 36 entidades como Amber Group e Alameda Research:

Credores:

Os usuários podem optar por depositar stablecoins BUSD, USDC, USDT e TUSD e receber tfTokens representando seu principal e juros. tfTokens refletem a parcela do depositante na piscina e podem ser negociados. À medida que a piscina gera lucros e empresta ativos para mutuários, o valor da piscina flutua, influenciando o valor dos tfTokens detidos pelos usuários.

PtfTUSD = Valor total dos ativos do pool / Partes do token do pool

Exemplo: Vamos supor que o Usuário A deposite 2 milhões de TUSD na pool e receba 2 milhões de tfTUSD. No segundo dia, o Usuário B empresta 1 milhão de TUSD para um empréstimo de 30 dias a uma taxa de juros anual de 12%. No final do segundo dia, o valor da pool é de 1 milhão de TUSD. Dezesseis dias depois, o valor total da pool equivale ao principal do empréstimo de 1 milhão de TUSD mais 4931,5 em juros mais o valor restante na pool, totalizando 2.004.932 TUSD. Portanto, o valor de cada tfTUSD é de 2.004.932/2.000.000 = 1,002465 TUSD.

Apostadores:

Cada empréstimo requer aprovação por meio de votação pelos detentores de TRU. Ao apostar TRU, os participantes podem ganhar taxas de empréstimo (10% dos juros), taxas de protocolo (associadas aos pools de empréstimos gerenciados por terceiros) e incentivos de token TRU (39% do fornecimento total de tokens alocados diariamente para os detentores com base em sua participação proporcional).

Cada empréstimo requer pelo menos 80% de aprovação e um mínimo de 15 milhões de votos para ser aprovado. A janela de votação permanece aberta por pelo menos dois dias e, se os critérios mínimos não forem atendidos dentro deste prazo, a janela de votação pode ser prorrogada. Caso contrário, os mutuários podem optar por renegociar ou retirar suas solicitações.

No caso de inadimplência, uma certa porcentagem do colateral TRU será liquidada e transferida para o pool de empréstimos TrueFi. Por padrão, a taxa máxima de liquidação para o pool de colateral TRU é definida em 10%. Isso significa que, se a inadimplência exceder o valor máximo de liquidação, a parte restante se torna responsabilidade dos provedores de stablecoin.

Produto 2 - TrueFi Capital Markets, atendendo aos usuários que completaram a verificação KYC.

A piscina de empréstimos, gerida por uma instituição de terceiros, requer que uma aplicação oficial seja construída. Atualmente, existem três piscinas disponíveis:

Os usuários precisam ser incluídos na lista branca após concluir a verificação do KYC para poderem pegar emprestado, e eles devem ser usuários não americanos. Tais pools exigem dois tipos de taxas: taxas de protocolo e taxas de portfólio. Os valores específicos são determinados pela instituição que constrói o pool, e essas taxas são depositadas diretamente no endereço da instituição.

TrueFi também estabelece uma pool especificamente para mutuários individuais chamada 'Linhas de Crédito'. Este tipo de empréstimo de crédito é iniciado pelo mutuário, mas com algumas diferenças: esta pool empresta apenas para um único mutuário, e a taxa de juros não é mais fixa. Em vez disso, é determinada por uma fórmula de precificação com base na taxa de utilização dos fundos. Além disso, um sistema automatizado de classificação de crédito é implementado para alcançar empréstimos personalizados, sem prazo definido, com taxas de juros variáveis.

Desempenho dos Dados do Protocolo:

Em termos de Total Value Locked (TVL), está atualmente em torno de $32 milhões. Isso consiste principalmente em aproximadamente $5.6 milhões de USDC no pool de stablecoins, cerca de $230.000 em liquidez de pools institucionais de terceiros e um montante colateralizado de aproximadamente $23 milhões em tokens TRU. O protocolo distribuiu cumulativamente $170 milhões em empréstimos e gerou uma receita de taxas de $40,2 milhões.

Os registros de empréstimos históricos totalizam 152 transações, conforme abaixo:

Atualmente, a TrueTrading Asset Management tomou emprestados um total de $5.6 milhões em USDC, que é o único empréstimo ativo no momento. O painel oficial indica que houve dois calotes, totalizando aproximadamente $4.4 milhões em valor.

Analisando todo o histórico de empréstimos, nenhuma outra instituição pegou emprestado do TrueFi desde setembro do ano passado:

No geral, o desempenho do TrueFi parece ser impactado pelo mercado em baixa e pela exposição frequente de instituições. Nesta fase, o volume de negócios do TrueFi é relativamente pequeno, com um TVL de $30 milhões, dos quais apenas $5,6 milhões estão em liquidez USDC e $2,3 milhões são fornecidos por instituições de terceiros, representando 26% do total. A parte restante consiste no staking do token TRU. A equipe não consegue aumentar a liquidez do pool.

Modelo Econômico

O token TrueFi, abreviado como TRU, tem um fornecimento total de 1,45 bilhão, com a alocação inicial da seguinte forma:

Visão Geral da Circulação:

TRU tem quatro casos de uso principais dentro do TrueFi: staking, que permite aprovar ou rejeitar novos empréstimos; SAFU, o fundo de reserva de segurança que compensa depositantes em caso de inadimplência; governança, possibilitando votação on-chain para mudanças de nível de protocolo e decisões da comunidade, como financiamento do tesouro TRU; e fornecimento de liquidez, servindo como recompensas para mineração de liquidez.

TrueFi foi lançado inicialmente em 2018 pela TrustToken, a empresa por trás da stablecoin TUSD. Através de uma venda de token SAFT para investidores credenciados da CoinList e empresas de capital de risco, o TrueFi levantou mais de $31 milhões a um preço variando de $0.08 a $0.12 por token.

Em 5 de agosto de 2021, o TrueFi garantiu uma rodada de financiamento de $ 12,5 milhões liderada por proeminentes empresas de investimento como a16z, BlockTower e Alameda Research. Esta rodada de financiamento foi concluída por meio de compras institucionais de tokens com um período de bloqueio de um ano.

Em relação à mineração de liquidez, a distribuição inicial foi definida da seguinte forma: 32,4% do fornecimento total de tokens foi alocado para os provedores de stablecoin, enquanto 48,6% foi designado para os detentores de TRU. Isso significa que os provedores de stablecoin têm a oportunidade de receber tokens TRU como recompensas. Consulte o diagrama abaixo para referência:

Rácios de Alocação da Piscina de Incentivos TRU:

Nexus Mutual: 0.5%

Eleitores do TRU: 48,6%

TrueFi Loan Pool:32.4%

Balancer BAL/DAI/TRU: 2.2%

Uniswap ETH/TRU: 9.7%

Uniswap TUSD/LP: 6.5%

No entanto, em dezembro de 2022, a comunidade aprovou uma proposta considerando a falta de demanda para empréstimos dos pools de fundos existentes. Como resultado, a comunidade decidiu interromper a oferta de incentivos de liquidez para os pools BUSD e USDT. Além disso, o incentivo para o pool USDC foi reduzido para 1000 TUR por dia. Esta é a principal razão pela qual o pool de stablecoin TrueFi atual só tem liquidez significativa para USDC.

Conclusão

Atualmente, o TrueFi não implementou medidas adicionais para aumentar a liquidez da plataforma. Em vez disso, os incentivos de liquidez para as pools foram reduzidos devido às condições de mercado. Esta é uma das principais razões pelas quais o TVL na seção de stablecoin é atualmente apenas $5.6 milhões. No futuro, valeria a pena monitorar se o TrueFi considera fornecer incentivos de liquidez para a pool de TUSD, dado o crescimento do tamanho do TUSD. Esta abordagem poderia potencialmente ajudar o TrueFi a atrair um TVL maior. Durante os mercados de baixa, as instituições também podem exercer cautela quando se trata de operações de empréstimo, portanto é improvável que o negócio do TrueFi experimente um crescimento significativo a curto prazo.