Nos últimos meses, temos testemunhado repetidamente um padrão: o presidente dos EUA, Donald Trump, tomou algumas ações que objetivamente prejudicaram a economia americana, e em seguida o mercado despencou. Diante disso, Trump pressionou o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, pedindo que ele baixasse a taxa de juros dos fundos federais (ou seja, a taxa de juros que o Fed cobra dos bancos para empréstimos). E o resoluto Powell respondeu: "Não."
Trump quer reduzir as taxas de juro porque são efetivamente uma injeção de dinheiro na economia dos EUA, o que estimula a atividade económica e impulsiona o desempenho do mercado. Ele acredita que isso o ajudará a demonstrar seu sucesso financeiro em público. Powell, por outro lado, espera formular uma política de taxas de juros com base em padrões econômicos rigorosos e equilibrar com precisão as duas missões do Fed, "promover o máximo emprego e manter a estabilidade de preços".
Mais criticamente, Powell está empenhado em preservar a independência do Fed contra interferências políticas – e a confiança do público em sua independência. Se o mercado geralmente acredita que a independência do banco central dos EUA caiu, então a venda de títulos do Tesouro dos EUA (ou seja, dívida soberana dos EUA) se tornará mais difícil. Isto não só conduzirá fundamentalmente a custos de empréstimos mais elevados e a países mais pobres nos Estados Unidos, como também é particularmente perigoso no contexto atual, em que os Estados Unidos já têm uma enorme dívida de até 30 biliões de dólares que precisa de ser refinanciada numa base contínua.
Se for forçada a refinanciar a taxas de juro mais altas devido à perda de confiança do mercado, uma parte cada vez maior do PIB dos EUA será corroída pelos gastos com juros. Como a geração mais jovem brinca: "Estados Unidos, acabou."
Esta "dança" política e financeira chegou ao momento atual. Na semana passada, Trump insinuou várias vezes que queria demitir Powell, e o mercado reagiu extremamente negativamente a isso. Na segunda-feira, Trump declarou publicamente no Truth Social que Powell é o "maior perdedor", levando o mercado a cair drasticamente novamente. Segundo relatos, o Secretário do Tesouro Scott Basset expressou em particular a Trump os sérios riscos associados à demissão de Powell. Trump aparentemente aceitou o conselho temporariamente, e na terça-feira afirmou que não demitiria o atual presidente do Federal Reserve.
Apesar disso, este processo assemelha-se mais a um deslizamento espiral do que a um verdadeiro acalmamento estável. Muitos observadores do mercado estão a acompanhar de perto, aguardando a chegada da próxima onda de choque. Isso também levanta uma questão chave: o que acontecerá se Trump, no final, seguir o seu instinto e despedir Powell? Em particular, qual será o impacto disso na indústria das criptomoedas?
Abalar a Reserva Federal
Em primeiro lugar, é necessário salientar que o presidente não pode demitir arbitrariamente o presidente da Reserva Federal. De acordo com a Seção 10 da Lei da Reserva Federal de 1913: "Cada membro do conselho deve continuar no cargo por quatorze anos após o término do mandato de seu antecessor, a menos que seja demitido pelo presidente por um motivo justificado."
Esta declaração legal parece ambígua, mas no caso "Humphrey's Executor v. United States" de 1935, a Suprema Corte dos EUA decidiu claramente que a Constituição não confere ao presidente o poder de demitir sem restrições, e que o poder de demissão do presidente deve ser limitado pelas disposições legislativas.
Este caso estabeleceu o conceito de "instituições independentes", ou seja, algumas instituições que pertencem a departamentos administrativos, embora nominalmente façam parte do sistema administrativo, possuem na prática um poder de decisão independente. Embora agências como a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) e a Comissão Federal de Comércio (FTC) também pertençam a esse tipo de instituições independentes, o Federal Reserve é sem dúvida o mais importante.
Em geral, os economistas têm pouco a preocupar com a interferência política nos bancos centrais. Afinal, os políticos tendem a ter ciclos de incentivos mais curtos, pensando em anos eleitorais. Essa visão de curto prazo tende naturalmente a favorecer políticas de "estímulo imediato", principalmente injeções de dinheiro quente. No entanto, política fiscal versus política monetária é essencialmente uma arte que requer compromissos delicados, muitas vezes exigindo escolhas difíceis e dolorosas.
Tomando um caso clássico como exemplo: Richard Nixon pressionou o então presidente da Reserva Federal, Arthur Burns, antes da eleição de 1972, pedindo a implementação de uma política monetária expansionista para aumentar suas chances de reeleição. Nixon conseguiu vencer a reeleição com uma vantagem esmagadora, mas o que se seguiu foi uma situação desastrosa de "estagflação", com toda a economia americana sofrendo por uma década, e o efeito de desindustrialização resultante desse período ainda deixa um impacto profundo em alguns setores.
Em contraste com isso, estão as políticas de aumento radical das taxas de juros implementadas por Paul Volcker entre 1979 e 1987, conhecidas como "Choque Volcker". Embora essas políticas tenham provocado uma recessão econômica contínua, acabaram por conter a inflação com sucesso, estabelecendo as bases para a prosperidade econômica dos anos 90 nos Estados Unidos e criando condições para que Bill Clinton implementasse políticas fiscais excecionais.
Este é o cerne da questão. Economistas - e mais importante, o mercado - acreditam firmemente: o Federal Reserve deve manter sua independência, caso contrário, todo o sistema econômico da sociedade americana corre o risco de colapsar. Isso não é exagero. Historicamente, países como a Alemanha de Weimar, a Argentina da era Perón e a Venezuela, após terem seus bancos centrais controlados politicamente, passaram por hiperinflacões devastadoras, resultando em retrocessos geopolíticos de várias gerações, fome entre a população e até mesmo a sobrevivência comendo ratos, além de ter contribuído para a ascensão de Hitler. Isso é algo extremamente sério.
Se Trump quiser demitir Powell, ele precisará primeiro derrubar o precedente do caso Humphrey’s Executor — e, dada a composição atual da Suprema Corte, muitos acadêmicos de direito acreditam que tal derrubada não é impossível. Uma vez que este Rubicão seja atravessado, será um ponto sem retorno. A partir de então, não apenas Trump, mas cada futuro presidente poderá legalmente e arbitrariamente comandar todos os chefes das agências federais, incluindo o presidente do Federal Reserve. A grande maioria acredita que isso levará a um desastre.
No entanto, independentemente de causar ou não uma catástrofe, este evento será a pedra de toque das criptomoedas. A missão do white paper do Bitcoin desde o seu início é a desintermediação, para que as transações financeiras não dependam mais de "instituições financeiras como terceiros de confiança". Se o Federal Reserve cair, e a política monetária dos EUA não se basear mais em julgamentos prudentes, então os princípios que deram origem às criptomoedas serão claramente validados.
Com a recente fuga de capitais provocada por Trump nas últimas semanas, os investidores começaram a procurar um porto seguro. Tradicionalmente, sempre que uma crise surge, o dinheiro inteligente retira-se de ativos de risco e flui para títulos do Tesouro dos EUA. A razão é simples: os títulos do Tesouro dos EUA foram considerados ativos sem risco.
Trump advertiu Powell, chamando-o de "Senhor Tarde Demais"
Mas essa era pode já ter terminado. Durante a crise das tarifas, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos chegou a estar próximo de 5%, e até agora não voltou completamente a cair. Se Trump realmente quebrou a independência da Reserva Federal, então a atual saída de capital é apenas uma gota no oceano, e os fundos podem rapidamente fluir para as criptomoedas.
Historicamente, os movimentos de preço do Bitcoin têm sido altamente correlacionados (e muitas vezes amplificados) com o NASDAQ. No entanto, desde a crise tarifária, embora o mercado de ações geral dos EUA esteja lento, o Bitcoin inesperadamente começou a subir. Isso desencadeou uma discussão sobre o chamado fenômeno de "dissociação" - ou seja, os criptoativos realmente começarão a se afastar de sua dependência de ativos centralizados tradicionais e sair do mercado independente.
Se essa desconexão realmente acontecer, ainda não é possível determinar. Mas uma coisa é certa: se Trump realmente demitir Powell, veremos a resposta em breve.
Saiu da frigideira, entrou no forno
Claro, um colapso histórico global nunca será apenas uma boa notícia para as criptomoedas. Na verdade, esta crise trará impactos severos em múltiplos níveis.
Os primeiros a serem afetados podem ser as stablecoins.
Nos últimos dez anos, duas stablecoins atreladas ao dólar - USDC$0.9997 e USDT$1.00 da Tether - dominaram quase todo o mercado. Seus emissores, Circle e Tether, tornaram-se instituições sistemicamente importantes, além de serem compradores significativos de títulos do Tesouro dos EUA, utilizados para sustentar os ativos de reserva de suas stablecoins.
Se houver uma crise na Reserva Federal, o que pode acontecer em seguida é o default da dívida pública americana. O economista Noah Smith especula que Trump pode tentar lidar com os calotes como fez no passado nos negócios - buscando resgates baratos e, se falhar, simplesmente "declarar falência".
Na verdade, Trump já insinuou essa ideia em fevereiro deste ano:
“Os títulos do governo podem ter problemas — vocês devem ter visto algumas reportagens recentes sobre isso. Isso pode ser uma questão muito interessante. […] É possível que descubramos que muitos deles são falsificados, então nossa dívida real pode ser menor do que imaginamos.”
Se ocorrer um default soberano, os títulos do tesouro dos EUA detidos pela Circle e pela Tether sofrerão desvalorização de ativos, levando a uma insuficiência nas reservas dos stablecoins. Isso pode desencadear um run em stablecoins, abalar a confiança do mercado e até causar um colapso em cadeia.
Os desastres secundários que se seguem são igualmente aterradores: contratos inteligentes que dependem fortemente de stablecoins como colateral serão forçados a liquidar, com o mercado a enfrentar uma cascata de liquidações e contágio sistémico.
No entanto, as consequências imediatas da crise das stablecoin podem não ser tão abrangentes quanto as consequências políticas. Afinal, para o mundo cripto, não é apenas a dívida nacional que é importante, mas o próprio dólar é ainda mais importante.
Enquanto moeda de reserva mundial há muito tempo, o dólar dos EUA tem suportado todas as funções básicas, tais como o comércio transfronteiriço e a liquidação financeira. Se o governo dos EUA, que sustenta o crédito do dólar, não for mais estável, o sistema também será abalado.
Assim que o comércio global se voltar mais para a denominação em euros ou yuan, as autoridades reguladoras da União Europeia e da China terão maior controle sobre o fluxo de moeda fiduciária dentro do sistema de criptomoedas. Um renomado advogado de criptomoedas, que preferiu permanecer anônimo, comentou sobre isso:
"Eu acho que a China preencherá a maior parte das lacunas, e a UE também ocupará a maior parte restante. Mas tanto o Partido Comunista Chinês quanto a UE têm orientações regulatórias diferentes, mas não são boas notícias para as criptomoedas."
Esta situação pode levar o mercado a refugiar-se em ativos criptográficos nativos não colateralizados (como BTC, ETH, etc.), mas historicamente não há precedentes de sucesso para a aplicação em larga escala desses ativos no comércio do mundo real. Assim, a crise das stablecoins pode também significar que toda a indústria cripto entre em um vale de anos, em vez de acelerar o desenvolvimento.
Conclusão
No final, ninguém pode determinar se Trump realmente vai demitir Powell, ou se ele tem essa capacidade. Da mesma forma, ninguém pode prever com precisão quais seriam as consequências em cadeia se esse evento ocorrer.
Mas se uma borboleta da Argentina bater suas asas, ainda pode provocar um tornado em Praga, então uma frase mágica de Trump na Casa Branca pode ou provar a legitimidade da blockchain ou reverter completamente seu futuro.
Quer queiramos quer não, estamos todos nesta jornada. **
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Se Trump despedir Powell, o que acontecerá com a encriptação?
Autor: Aaron Brogan Fonte: cointelegraph Tradução: Shan Opa, Jinse Caijing
Nos últimos meses, temos testemunhado repetidamente um padrão: o presidente dos EUA, Donald Trump, tomou algumas ações que objetivamente prejudicaram a economia americana, e em seguida o mercado despencou. Diante disso, Trump pressionou o presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, pedindo que ele baixasse a taxa de juros dos fundos federais (ou seja, a taxa de juros que o Fed cobra dos bancos para empréstimos). E o resoluto Powell respondeu: "Não."
Trump quer reduzir as taxas de juro porque são efetivamente uma injeção de dinheiro na economia dos EUA, o que estimula a atividade económica e impulsiona o desempenho do mercado. Ele acredita que isso o ajudará a demonstrar seu sucesso financeiro em público. Powell, por outro lado, espera formular uma política de taxas de juros com base em padrões econômicos rigorosos e equilibrar com precisão as duas missões do Fed, "promover o máximo emprego e manter a estabilidade de preços".
Mais criticamente, Powell está empenhado em preservar a independência do Fed contra interferências políticas – e a confiança do público em sua independência. Se o mercado geralmente acredita que a independência do banco central dos EUA caiu, então a venda de títulos do Tesouro dos EUA (ou seja, dívida soberana dos EUA) se tornará mais difícil. Isto não só conduzirá fundamentalmente a custos de empréstimos mais elevados e a países mais pobres nos Estados Unidos, como também é particularmente perigoso no contexto atual, em que os Estados Unidos já têm uma enorme dívida de até 30 biliões de dólares que precisa de ser refinanciada numa base contínua.
Se for forçada a refinanciar a taxas de juro mais altas devido à perda de confiança do mercado, uma parte cada vez maior do PIB dos EUA será corroída pelos gastos com juros. Como a geração mais jovem brinca: "Estados Unidos, acabou."
Esta "dança" política e financeira chegou ao momento atual. Na semana passada, Trump insinuou várias vezes que queria demitir Powell, e o mercado reagiu extremamente negativamente a isso. Na segunda-feira, Trump declarou publicamente no Truth Social que Powell é o "maior perdedor", levando o mercado a cair drasticamente novamente. Segundo relatos, o Secretário do Tesouro Scott Basset expressou em particular a Trump os sérios riscos associados à demissão de Powell. Trump aparentemente aceitou o conselho temporariamente, e na terça-feira afirmou que não demitiria o atual presidente do Federal Reserve.
Apesar disso, este processo assemelha-se mais a um deslizamento espiral do que a um verdadeiro acalmamento estável. Muitos observadores do mercado estão a acompanhar de perto, aguardando a chegada da próxima onda de choque. Isso também levanta uma questão chave: o que acontecerá se Trump, no final, seguir o seu instinto e despedir Powell? Em particular, qual será o impacto disso na indústria das criptomoedas?
Abalar a Reserva Federal
Em primeiro lugar, é necessário salientar que o presidente não pode demitir arbitrariamente o presidente da Reserva Federal. De acordo com a Seção 10 da Lei da Reserva Federal de 1913: "Cada membro do conselho deve continuar no cargo por quatorze anos após o término do mandato de seu antecessor, a menos que seja demitido pelo presidente por um motivo justificado."
Esta declaração legal parece ambígua, mas no caso "Humphrey's Executor v. United States" de 1935, a Suprema Corte dos EUA decidiu claramente que a Constituição não confere ao presidente o poder de demitir sem restrições, e que o poder de demissão do presidente deve ser limitado pelas disposições legislativas.
Este caso estabeleceu o conceito de "instituições independentes", ou seja, algumas instituições que pertencem a departamentos administrativos, embora nominalmente façam parte do sistema administrativo, possuem na prática um poder de decisão independente. Embora agências como a Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC) e a Comissão Federal de Comércio (FTC) também pertençam a esse tipo de instituições independentes, o Federal Reserve é sem dúvida o mais importante.
Em geral, os economistas têm pouco a preocupar com a interferência política nos bancos centrais. Afinal, os políticos tendem a ter ciclos de incentivos mais curtos, pensando em anos eleitorais. Essa visão de curto prazo tende naturalmente a favorecer políticas de "estímulo imediato", principalmente injeções de dinheiro quente. No entanto, política fiscal versus política monetária é essencialmente uma arte que requer compromissos delicados, muitas vezes exigindo escolhas difíceis e dolorosas.
Tomando um caso clássico como exemplo: Richard Nixon pressionou o então presidente da Reserva Federal, Arthur Burns, antes da eleição de 1972, pedindo a implementação de uma política monetária expansionista para aumentar suas chances de reeleição. Nixon conseguiu vencer a reeleição com uma vantagem esmagadora, mas o que se seguiu foi uma situação desastrosa de "estagflação", com toda a economia americana sofrendo por uma década, e o efeito de desindustrialização resultante desse período ainda deixa um impacto profundo em alguns setores.
Em contraste com isso, estão as políticas de aumento radical das taxas de juros implementadas por Paul Volcker entre 1979 e 1987, conhecidas como "Choque Volcker". Embora essas políticas tenham provocado uma recessão econômica contínua, acabaram por conter a inflação com sucesso, estabelecendo as bases para a prosperidade econômica dos anos 90 nos Estados Unidos e criando condições para que Bill Clinton implementasse políticas fiscais excecionais.
Este é o cerne da questão. Economistas - e mais importante, o mercado - acreditam firmemente: o Federal Reserve deve manter sua independência, caso contrário, todo o sistema econômico da sociedade americana corre o risco de colapsar. Isso não é exagero. Historicamente, países como a Alemanha de Weimar, a Argentina da era Perón e a Venezuela, após terem seus bancos centrais controlados politicamente, passaram por hiperinflacões devastadoras, resultando em retrocessos geopolíticos de várias gerações, fome entre a população e até mesmo a sobrevivência comendo ratos, além de ter contribuído para a ascensão de Hitler. Isso é algo extremamente sério.
Se Trump quiser demitir Powell, ele precisará primeiro derrubar o precedente do caso Humphrey’s Executor — e, dada a composição atual da Suprema Corte, muitos acadêmicos de direito acreditam que tal derrubada não é impossível. Uma vez que este Rubicão seja atravessado, será um ponto sem retorno. A partir de então, não apenas Trump, mas cada futuro presidente poderá legalmente e arbitrariamente comandar todos os chefes das agências federais, incluindo o presidente do Federal Reserve. A grande maioria acredita que isso levará a um desastre.
No entanto, independentemente de causar ou não uma catástrofe, este evento será a pedra de toque das criptomoedas. A missão do white paper do Bitcoin desde o seu início é a desintermediação, para que as transações financeiras não dependam mais de "instituições financeiras como terceiros de confiança". Se o Federal Reserve cair, e a política monetária dos EUA não se basear mais em julgamentos prudentes, então os princípios que deram origem às criptomoedas serão claramente validados.
Com a recente fuga de capitais provocada por Trump nas últimas semanas, os investidores começaram a procurar um porto seguro. Tradicionalmente, sempre que uma crise surge, o dinheiro inteligente retira-se de ativos de risco e flui para títulos do Tesouro dos EUA. A razão é simples: os títulos do Tesouro dos EUA foram considerados ativos sem risco.
Trump advertiu Powell, chamando-o de "Senhor Tarde Demais"
Mas essa era pode já ter terminado. Durante a crise das tarifas, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a dez anos chegou a estar próximo de 5%, e até agora não voltou completamente a cair. Se Trump realmente quebrou a independência da Reserva Federal, então a atual saída de capital é apenas uma gota no oceano, e os fundos podem rapidamente fluir para as criptomoedas.
Historicamente, os movimentos de preço do Bitcoin têm sido altamente correlacionados (e muitas vezes amplificados) com o NASDAQ. No entanto, desde a crise tarifária, embora o mercado de ações geral dos EUA esteja lento, o Bitcoin inesperadamente começou a subir. Isso desencadeou uma discussão sobre o chamado fenômeno de "dissociação" - ou seja, os criptoativos realmente começarão a se afastar de sua dependência de ativos centralizados tradicionais e sair do mercado independente.
Se essa desconexão realmente acontecer, ainda não é possível determinar. Mas uma coisa é certa: se Trump realmente demitir Powell, veremos a resposta em breve.
Saiu da frigideira, entrou no forno
Claro, um colapso histórico global nunca será apenas uma boa notícia para as criptomoedas. Na verdade, esta crise trará impactos severos em múltiplos níveis.
Os primeiros a serem afetados podem ser as stablecoins.
Nos últimos dez anos, duas stablecoins atreladas ao dólar - USDC$0.9997 e USDT$1.00 da Tether - dominaram quase todo o mercado. Seus emissores, Circle e Tether, tornaram-se instituições sistemicamente importantes, além de serem compradores significativos de títulos do Tesouro dos EUA, utilizados para sustentar os ativos de reserva de suas stablecoins.
Se houver uma crise na Reserva Federal, o que pode acontecer em seguida é o default da dívida pública americana. O economista Noah Smith especula que Trump pode tentar lidar com os calotes como fez no passado nos negócios - buscando resgates baratos e, se falhar, simplesmente "declarar falência".
Na verdade, Trump já insinuou essa ideia em fevereiro deste ano:
Se ocorrer um default soberano, os títulos do tesouro dos EUA detidos pela Circle e pela Tether sofrerão desvalorização de ativos, levando a uma insuficiência nas reservas dos stablecoins. Isso pode desencadear um run em stablecoins, abalar a confiança do mercado e até causar um colapso em cadeia.
Os desastres secundários que se seguem são igualmente aterradores: contratos inteligentes que dependem fortemente de stablecoins como colateral serão forçados a liquidar, com o mercado a enfrentar uma cascata de liquidações e contágio sistémico.
No entanto, as consequências imediatas da crise das stablecoin podem não ser tão abrangentes quanto as consequências políticas. Afinal, para o mundo cripto, não é apenas a dívida nacional que é importante, mas o próprio dólar é ainda mais importante.
Enquanto moeda de reserva mundial há muito tempo, o dólar dos EUA tem suportado todas as funções básicas, tais como o comércio transfronteiriço e a liquidação financeira. Se o governo dos EUA, que sustenta o crédito do dólar, não for mais estável, o sistema também será abalado.
Assim que o comércio global se voltar mais para a denominação em euros ou yuan, as autoridades reguladoras da União Europeia e da China terão maior controle sobre o fluxo de moeda fiduciária dentro do sistema de criptomoedas. Um renomado advogado de criptomoedas, que preferiu permanecer anônimo, comentou sobre isso:
Esta situação pode levar o mercado a refugiar-se em ativos criptográficos nativos não colateralizados (como BTC, ETH, etc.), mas historicamente não há precedentes de sucesso para a aplicação em larga escala desses ativos no comércio do mundo real. Assim, a crise das stablecoins pode também significar que toda a indústria cripto entre em um vale de anos, em vez de acelerar o desenvolvimento.
Conclusão
No final, ninguém pode determinar se Trump realmente vai demitir Powell, ou se ele tem essa capacidade. Da mesma forma, ninguém pode prever com precisão quais seriam as consequências em cadeia se esse evento ocorrer.
Mas se uma borboleta da Argentina bater suas asas, ainda pode provocar um tornado em Praga, então uma frase mágica de Trump na Casa Branca pode ou provar a legitimidade da blockchain ou reverter completamente seu futuro.
Quer queiramos quer não, estamos todos nesta jornada. **