A tríplice competição sob a reestruturação das tarifas: os dilemas políticos e as escolhas de caminho nas declarações de Powell
—— Desconstrução da ecologia econômica da política monetária da Reserva Federal em 2025 No dia 17 de abril de 2025, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na sua fala no Clube Económico de Chicago, Raramente, mencionando 25 vezes "pressão estrutural" (Structural Constraints), revela que A profunda reconfiguração da ecologia econômica dos Estados Unidos pela política tarifária. Com a elevação total das tarifas 301 para 25%, No contexto da entrada em vigor da lei de reforma tributária da economia digital, o quadro de política monetária da Reserva Federal está a enfrentar inflação. A implementação do sistema de metas enfrenta o mais complexo compromisso multilateral em 40 anos. Este artigo analisa a cadeia de transmissão do impacto das tarifas. Uma análise que desconstrói a lógica das escolhas políticas sob o "triângulo impossível" da economia americana. Um. A espiral inflacionária dos impostos de importação: da pressão dos custos à solidificação das expectativas A Lei de Segurança da Cadeia de Suprimentos dos EUA, que entrará em vigor em 2025, abrangerá máquinas industriais, ímãs permanentes de terras raras, entre outros. A taxa de imposto sobre produtos foi elevada para 28%, o que levou diretamente a uma recuperação da inflação dos produtos principais para 0,4% em relação ao mês anterior. LUKE (valor anterior 0,2%). Mas Powell destacou especialmente que esta rodada de inflação já apresentou uma "transmissão em três etapas" especial Recrutamento: 1. Primeira transmissão: aumento direto dos preços dos produtos na lista de tarifas (como as baterias de veículos elétricos) Este aumento de 18%） 2. Transmissão de segundo nível: fabricantes de substitutos locais aproveitam para aumentar os preços (empresas de aço dos EUA aumentam o preço do laminado a quente) preço 32% acima do prémio asiático) 3. Transmissão de terceiro nível: reinício da espiral salário-preço (novo contrato da UAW) Salário por hora aumenta 4,5% ao ano Os dados mostram que um aumento de 1 ponto percentual nas tarifas elevará a inflação do PCE núcleo em 0,15 pontos. pontos, mas a cobertura da receita aduaneira sobre o déficit orçamental caiu de 17% em 2024 para 2025. 9% do Q1. Essa deterioração da "relação de rendimento inflacionário" forçou o Fed a se reunir em março. O Banco Central manteve a taxa de juro em 3,75%, abandonando as expectativas do mercado de um corte de 25 pontos base. II. A divisão estrutural do mercado de trabalho: o paradoxo da proteção tarifária e da migração industrial Apesar de o governo Biden afirmar que a nova política tarifária "criou 370 mil empregos na indústria", Bob Wei A sua citação do modelo econômico regional do Federal Reserve (FRB/US) mostra: - A velocidade de aumento do salário horário nos setores protegidos (aço, automóveis, etc.) atingiu 5,2%, mas o número de empregos aumentou apenas. 1,8%- Indústrias downstream (fabricação de máquinas, equipamentos eletrônicos) despediram 143.000 pessoas devido à pressão dos custos - O setor de serviços apresenta um "efeito de atraso da inflação salarial", com um crescimento real dos salários na indústria hoteleira de -0,7%. LUKE Esta diferenciação é particularmente evidente na taxa de participação no trabalho: a taxa de participação dos trabalhadores com mais de 55 anos. Subiu para 38,9% (+1,2pct), enquanto a taxa de participação do grupo de 25-34 anos caiu 0,6pct para 84,1%. O Federal Reserve teve que aumentar a taxa de desemprego natural (NAIRU) de 4,0% para 4,3%, reconhecendo os impostos. Perda de eficiência na alocação de recursos de mão de obra devido a políticas. Três, a reestruturação da caixa de ferramentas de políticas: a "equação de compensação tarifária" do Federal Reserve Para enfrentar a crise política provocada pelos impostos, Powell anunciou o lançamento do "Programa de Ajuste de Liquidez Direcionada" (TLAP), a sua combinação de políticas inclui três dimensões: 1. Taxa de reserva de capital por setor (SDRR) - Para empresas com dependência de importação > 30%, a taxa de reserva de depósitos é reduzida em 50 pontos base para 3% - Empresas com taxa de aquisição local > 80% podem obter um subsídio de crédito verde de 0,5%. 2. Índice de Pressão Financeira da Cadeia de Suprimentos (SCFPI) Através do rastreio em tempo real do fluxo de contentores em 16 portos chave globais e 12 tipos de commodities em mercado à vista Prémio e desconto, gerar um modelo de alerta de fornecimento de liquidez. No primeiro trimestre de 2025, já foram libertados estados agrícolas do centro-oeste. Liberar uma linha de desconto de 12 mil milhões de dólares em notas. 3. Ferramenta de ancoragem das expectativas de inflação salarial (WIEA) Construir em conjunto com o Ministério do Trabalho uma "plataforma de referência salarial do setor", sensível a tarifas como produtos metálicos, produtos químicos, etc. O limite para o aumento salarial no setor é definido como 1,5 vezes a taxa de crescimento da produtividade (atualmente 3,8% vs 2.1%）。 LUKE Quatro, o "efeito do limiar tarifário" no crescimento econômico: projeções de cenário para 2025-2027 Os modelos internos da Reserva Federal apresentam três cenários com base no impacto não linear das políticas tarifárias: | Cenário | A tarifa mantém-se em 25%| A tarifa desce para 15%| A tarifa sobe para 35%| |-------------|-------------|-------------|-------------| | Aumento do PIB | 1.8%-2.1% | 2.4%-2.7% | 1.2%-1.5% | | Inflação do PCE Core | 2,7%-3,0% | 2,3%-2,5% | 3,2%-3,5% | | Taxa de desemprego | 4.1%-4.3% | 3.8%-4.0% | 4.5%-4.8% | É importante notar que, sob um cenário de tarifas de 25%, a economia dos Estados Unidos irá experimentar um "aumento característica de "longa inflação" - cada 1% de crescimento do PIB precisa suportar 1,4% de Pressão inflacionária, esta taxa piorou 76% em comparação com 2010-2019. V. Efeitos da política monetária na reestruturação da cadeia de suprimentos global Powell alerta especialmente sobre o "risco de monetização da política tarifária": - Estratificação da liquidez em dólares: o custo de financiamento em dólares no mercado offshore (spread LIBOR-OIS) alargou-se para 58 pontos base (mediana histórica de 22 pontos base) - Efeito de substituição de ativos de reserva: a participação do ouro nas reservas dos bancos centrais de vários países aumentou para 18% (2020 Ano a 12%), enfraquecer a eficácia da política de taxas de juros do Federal Reserve - Impacto das moedas digitais: o volume de liquidações de CBDC transfronteiriças atinge 4,3 trilhões de dólares, equivalente a uma forma indireta Contornar as barreiras tarifárias do dólar LUKE Para isso, o Federal Reserve está a desenvolver em conjunto com o Departamento do Tesouro o "Certificado de Imposto Digital" (DTC), através da blockchain. A tecnologia blockchain realiza a cobertura dinâmica dos custos aduaneiros e da política monetária, o primeiro projeto piloto já foi realizado na produção automóvel. A cadeia de fornecimento da indústria foi iniciada. Conclusão: Reposicionamento da política monetária na nova ordem comercial Quando as tarifas se transformam de uma ferramenta econômica em uma arma de estratégia geopolítica, a estrutura da política monetária da Reserva Federal está Experienciar a reestruturação de identidade mais profunda desde o fim da Guerra Fria. No regime de meta de inflação e na maximização do emprego. Além da missão tradicional, manter a estabilidade das finanças da cadeia de suprimentos, mitigar distorções das políticas industriais e domesticar as transações transfronteiriças. A volatilidade do capital tornou-se uma nova prioridade. A brutalidade dessa mudança reside no fato de que: não importa o que o Fed faça, Como otimizar as ferramentas de política em face da inflação estrutural provocada pelos direitos aduaneiros, a eficácia marginal da política monetária. A força está a continuar a diminuir. Talvez como a metáfora que Powell usou no final do seu discurso - "Estamos a Aprender a usar as ferramentas de política monetária do século XX para curar as feridas da globalização do século XXI.
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A tríplice competição sob a reestruturação das tarifas: os dilemas políticos e as escolhas de caminho nas declarações de Powell
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Desconstrução da ecologia econômica da política monetária da Reserva Federal em 2025
No dia 17 de abril de 2025, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, na sua fala no Clube Económico de Chicago,
Raramente, mencionando 25 vezes "pressão estrutural" (Structural Constraints), revela que
A profunda reconfiguração da ecologia econômica dos Estados Unidos pela política tarifária. Com a elevação total das tarifas 301 para 25%,
No contexto da entrada em vigor da lei de reforma tributária da economia digital, o quadro de política monetária da Reserva Federal está a enfrentar inflação.
A implementação do sistema de metas enfrenta o mais complexo compromisso multilateral em 40 anos. Este artigo analisa a cadeia de transmissão do impacto das tarifas.
Uma análise que desconstrói a lógica das escolhas políticas sob o "triângulo impossível" da economia americana.
Um. A espiral inflacionária dos impostos de importação: da pressão dos custos à solidificação das expectativas
A Lei de Segurança da Cadeia de Suprimentos dos EUA, que entrará em vigor em 2025, abrangerá máquinas industriais, ímãs permanentes de terras raras, entre outros.
A taxa de imposto sobre produtos foi elevada para 28%, o que levou diretamente a uma recuperação da inflação dos produtos principais para 0,4% em relação ao mês anterior.
LUKE
(valor anterior 0,2%). Mas Powell destacou especialmente que esta rodada de inflação já apresentou uma "transmissão em três etapas" especial
Recrutamento:
1. Primeira transmissão: aumento direto dos preços dos produtos na lista de tarifas (como as baterias de veículos elétricos)
Este aumento de 18%）
2. Transmissão de segundo nível: fabricantes de substitutos locais aproveitam para aumentar os preços (empresas de aço dos EUA aumentam o preço do laminado a quente)
preço 32% acima do prémio asiático)
3. Transmissão de terceiro nível: reinício da espiral salário-preço (novo contrato da UAW)
Salário por hora aumenta 4,5% ao ano
Os dados mostram que um aumento de 1 ponto percentual nas tarifas elevará a inflação do PCE núcleo em 0,15 pontos.
pontos, mas a cobertura da receita aduaneira sobre o déficit orçamental caiu de 17% em 2024 para 2025.
9% do Q1. Essa deterioração da "relação de rendimento inflacionário" forçou o Fed a se reunir em março.
O Banco Central manteve a taxa de juro em 3,75%, abandonando as expectativas do mercado de um corte de 25 pontos base.
II. A divisão estrutural do mercado de trabalho: o paradoxo da proteção tarifária e da migração industrial
Apesar de o governo Biden afirmar que a nova política tarifária "criou 370 mil empregos na indústria", Bob Wei
A sua citação do modelo econômico regional do Federal Reserve (FRB/US) mostra: - A velocidade de aumento do salário horário nos setores protegidos (aço, automóveis, etc.) atingiu 5,2%, mas o número de empregos aumentou apenas.
1,8%- Indústrias downstream (fabricação de máquinas, equipamentos eletrônicos) despediram 143.000 pessoas devido à pressão dos custos - O setor de serviços apresenta um "efeito de atraso da inflação salarial", com um crescimento real dos salários na indústria hoteleira de -0,7%.
LUKE
Esta diferenciação é particularmente evidente na taxa de participação no trabalho: a taxa de participação dos trabalhadores com mais de 55 anos.
Subiu para 38,9% (+1,2pct), enquanto a taxa de participação do grupo de 25-34 anos caiu 0,6pct para 84,1%.
O Federal Reserve teve que aumentar a taxa de desemprego natural (NAIRU) de 4,0% para 4,3%, reconhecendo os impostos.
Perda de eficiência na alocação de recursos de mão de obra devido a políticas.
Três, a reestruturação da caixa de ferramentas de políticas: a "equação de compensação tarifária" do Federal Reserve
Para enfrentar a crise política provocada pelos impostos, Powell anunciou o lançamento do "Programa de Ajuste de Liquidez Direcionada"
(TLAP), a sua combinação de políticas inclui três dimensões:
1. Taxa de reserva de capital por setor (SDRR) - Para empresas com dependência de importação > 30%, a taxa de reserva de depósitos é reduzida em 50 pontos base para 3% - Empresas com taxa de aquisição local > 80% podem obter um subsídio de crédito verde de 0,5%.
2. Índice de Pressão Financeira da Cadeia de Suprimentos (SCFPI)
Através do rastreio em tempo real do fluxo de contentores em 16 portos chave globais e 12 tipos de commodities em mercado à vista
Prémio e desconto, gerar um modelo de alerta de fornecimento de liquidez. No primeiro trimestre de 2025, já foram libertados estados agrícolas do centro-oeste.
Liberar uma linha de desconto de 12 mil milhões de dólares em notas.
3. Ferramenta de ancoragem das expectativas de inflação salarial (WIEA)
Construir em conjunto com o Ministério do Trabalho uma "plataforma de referência salarial do setor", sensível a tarifas como produtos metálicos, produtos químicos, etc.
O limite para o aumento salarial no setor é definido como 1,5 vezes a taxa de crescimento da produtividade (atualmente 3,8% vs
2.1%）。
LUKE
Quatro, o "efeito do limiar tarifário" no crescimento econômico: projeções de cenário para 2025-2027
Os modelos internos da Reserva Federal apresentam três cenários com base no impacto não linear das políticas tarifárias:
| Cenário
| A tarifa mantém-se em 25%| A tarifa desce para 15%| A tarifa sobe para 35%|
|-------------|-------------|-------------|-------------|
| Aumento do PIB
| 1.8%-2.1%
| 2.4%-2.7%
| 1.2%-1.5%
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| Inflação do PCE Core | 2,7%-3,0% | 2,3%-2,5% | 3,2%-3,5% |
| Taxa de desemprego
| 4.1%-4.3%
| 3.8%-4.0%
| 4.5%-4.8%
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É importante notar que, sob um cenário de tarifas de 25%, a economia dos Estados Unidos irá experimentar um "aumento
característica de "longa inflação" - cada 1% de crescimento do PIB precisa suportar 1,4% de
Pressão inflacionária, esta taxa piorou 76% em comparação com 2010-2019.
V. Efeitos da política monetária na reestruturação da cadeia de suprimentos global
Powell alerta especialmente sobre o "risco de monetização da política tarifária": - Estratificação da liquidez em dólares: o custo de financiamento em dólares no mercado offshore (spread LIBOR-OIS) alargou-se para
58 pontos base (mediana histórica de 22 pontos base) - Efeito de substituição de ativos de reserva: a participação do ouro nas reservas dos bancos centrais de vários países aumentou para 18% (2020
Ano a 12%), enfraquecer a eficácia da política de taxas de juros do Federal Reserve - Impacto das moedas digitais: o volume de liquidações de CBDC transfronteiriças atinge 4,3 trilhões de dólares, equivalente a uma forma indireta
Contornar as barreiras tarifárias do dólar
LUKE
Para isso, o Federal Reserve está a desenvolver em conjunto com o Departamento do Tesouro o "Certificado de Imposto Digital" (DTC), através da blockchain.
A tecnologia blockchain realiza a cobertura dinâmica dos custos aduaneiros e da política monetária, o primeiro projeto piloto já foi realizado na produção automóvel.
A cadeia de fornecimento da indústria foi iniciada.
Conclusão: Reposicionamento da política monetária na nova ordem comercial
Quando as tarifas se transformam de uma ferramenta econômica em uma arma de estratégia geopolítica, a estrutura da política monetária da Reserva Federal está
Experienciar a reestruturação de identidade mais profunda desde o fim da Guerra Fria. No regime de meta de inflação e na maximização do emprego.
Além da missão tradicional, manter a estabilidade das finanças da cadeia de suprimentos, mitigar distorções das políticas industriais e domesticar as transações transfronteiriças.
A volatilidade do capital tornou-se uma nova prioridade. A brutalidade dessa mudança reside no fato de que: não importa o que o Fed faça,
Como otimizar as ferramentas de política em face da inflação estrutural provocada pelos direitos aduaneiros, a eficácia marginal da política monetária.
A força está a continuar a diminuir. Talvez como a metáfora que Powell usou no final do seu discurso - "Estamos a
Aprender a usar as ferramentas de política monetária do século XX para curar as feridas da globalização do século XXI.