Estratégia Micro de ETH: Nova solução de alocação de ativos para empresas listadas na bolsa americana

A partir de 2025, quatro empresas do mercado acionário americano, através da compra em grande escala de ETH e do investimento em staking on-chain, construíram uma "micro estratégia ETH" que se distingue dos modelos tradicionais de posse. Esta estratégia não apenas reestruturou a estrutura do balanço patrimonial das empresas, mas também elevou a posição do Ethereum nos mercados de capitais. Este artigo aborda dez questões-chave, sistematizando a lógica central dessas empresas em relação a caminhos de financiamento, implementação on-chain, motivações estratégicas e governança de riscos.

1. A empresa listada na bolsa americana com a maior posição em ETH

Até julho de 2025, as empresas de ações americanas com a maior quantidade de ETH em posse são:

• SharpLink Gaming: cerca de 358.000 ETH
• Bitmine Immersion Tech: cerca de 300.700 ETH
• Bit Digital: cerca de 120,300 ETH
• BTCS Inc.: 31,900 ETH

Estas quatro empresas constituem o campo representativo da tendência "microestratégica" do Ethereum no atual mercado de ações dos EUA.

2. Contexto da empresa e líderes estratégicos

• SharpLink Gaming: anteriormente um fornecedor de tecnologia de previsão esportiva e jogos interativos. O presidente do conselho Joseph Lubin (cofundador do ETH) é visto como o principal impulsionador da transformação estratégica.

• Bitmine Immersion Tech: Originalment uma empresa de infraestrutura de blockchain, especializada na operação de sites de mineração de Bitcoin e na venda de hardware de refrigeração líquida. Tom Lee, co-fundador da Fundstrat, foi nomeado presidente do conselho, liderando o caminho estratégico do ETH.

• Bit Digital: Originalment uma empresa de mineração de Bitcoin, agora transformou-se numa plataforma de infraestrutura de ativos digitais. O atual CEO Samir Tabar lidera a empresa na acumulação e staking gradual de ETH.

• BTCS Inc.: Focada na construção de infraestrutura de blockchain desde 2014. A estratégia ETH é liderada pelo CEO Charles W. Allen, refletindo o compromisso contínuo da empresa com o desenvolvimento de blockchain a longo prazo.

3. Fonte de fundos para a compra de ETH

Estas empresas angariam fundos principalmente através das seguintes formas:

• PIPE (Private Investment in Public Equity)
• Emissão adicional de ATM (Emissão a qualquer momento)
• Obrigações convertíveis
• Empréstimo DeFi
• Liquidação de ativos BTC

Eles geralmente adotam a estratégia de "alavancar os rendimentos on-chain com o balanço patrimonial", em vez de depender do fluxo de caixa operacional.

4. Razões para escolher ETH em vez de BTC

Em comparação com o BTC, o ETH tem as seguintes vantagens:

• Pode ser apostado, gerando rendimento estável na cadeia
• O ecossistema ainda está na fase de narrativa distribuída, com maior elasticidade de preços.
• O uso na cadeia é mais amplo, as empresas podem participar da rede de validadores, ecossistemas de re-staking, etc.

5. Situação do Staking de ETH

• SharpLink: quase toda a posse de ETH é utilizada para staking, com um rendimento anual de aproximadamente 3%-4%
• Bit Digital: No final do primeiro trimestre, cerca de 88% do ETH já estava participando da validação.
• BTCS: adota múltiplos caminhos, incluindo através do Rocket Pool, staking solo e empréstimos Aave
• Bitmine: ainda não divulgou a situação específica da execução de staking.

6. Lucro e prejuízo do ETH e transparência na cadeia

• SharpLink: a única empresa com um endereço ETH publicamente rastreável, onde o fluxo de fundos e os caminhos de staking podem ser completamente verificados.
• Bit Digital: Endereço na blockchain não divulgado, mas dados-chave atualizados através do relatório financeiro.
• BTCS: Endereço não divulgado, mas a estrutura de configuração do ETH em várias plataformas é detalhadamente apresentada.
• Bitmine: Endereço on-chain e detalhes de staking ainda não divulgados.

7. A participação do ETH na estrutura de ativos da empresa

Até julho de 2025, a proporção do ETH em relação à estimativa de capitalização de mercado das empresas é de aproximadamente:

• SharpLink: 44%
• Bitmine: 32%
• Bit Digital: 35%
• BTCS：74%

8. O impacto da microestratégia ETH no preço das ações

As quatro empresas viu seus preços de ações experimentarem um aumento significativo, mas também acompanhados de quedas acentuadas, com uma amplitude de flutuação geral muito grande. Por exemplo, a SharpLink e a BitMine sofreram uma retração de mais de 70% em um curto período, demonstrando características de alto risco e alta volatilidade.

9. Principais riscos e sustentabilidade

Os principais riscos enfrentados pela microestratégia ETH incluem:

• Risco de preço e liquidez
• Risco on-chain e incerteza na re-staking
• Risco de estrutura de financiamento
• Pressão de baixa na taxa de retorno de PoS

A sustentabilidade da estratégia depende da capacidade da empresa de realizar ajustes dinâmicos, de um mecanismo robusto de gestão financeira e da capacidade de controlar o ritmo entre operações on-chain e off-chain.

10. A possibilidade de se tornar o "MicroStrategy da Ethereum"

Atualmente, a SharpLink e a Bitmine formaram uma percepção de mercado inicial como empresas representativas da "estratégia micro de ETH", mas ainda há uma distância significativa para ter um impacto semelhante ao da MicroStrategy no mercado de Bitcoin. As principais razões incluem:

• Atributos de ativos complexos do ETH
• Alto limiar para execução de estratégias on-chain
• O valor de mercado das empresas relacionadas é pequeno, e as ferramentas de financiamento são limitadas.
• Falta de "empresas representativas" com alto consenso, ampla cobertura e forte capacidade de alavancagem.

Para se tornar o verdadeiro "MicroStrategy versão Ethereum", não só é necessário acumular ETH continuamente, mas também criar um ciclo fechado em várias dimensões, como capacidade de financiamento, implementação em cadeia, controle narrativo e transmissão de avaliação.