Tokenização de ações: abrindo a segunda curva de crescimento do bull run
I. Introdução e Contexto
No último ano, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou da periferia da fintech para o mainstream do mercado cripto. As stablecoins são amplamente utilizadas no campo de pagamentos e liquidações, e produtos como títulos de dívida e notas cresceram rapidamente, fazendo com que "traduzir ativos para a blockchain" deixasse de ser um ideal para se tornar uma realidade. Entre eles, a tokenização de ações da "bolsa americana" tornou-se uma das áreas mais controversas e com maior potencial. Ela não apenas tenta transformar a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria cripto, isso pode trazer trilhões de dólares em ativos para a blockchain; para as finanças tradicionais, representa uma ruptura tecnológica não autorizada, trazendo uma revolução de eficiência, mas também semeando conflitos de governança.
Dois, estado atual do mercado e caminho crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma narrativa importante na indústria cripto, o progresso da tokenização de ações é lento e os caminhos são diferenciados. Ao contrário dos ativos padronizados, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas de titularidade, temporalidade das transações, design de direitos de voto e mecanismos de distribuição de dividendos, resultando na criação de diversos produtos no mercado, com diferenças significativas nas vias de conformidade, estruturas financeiras e modos de implementação em cadeia.
Backed Finance, em parceria com instituições de custódia regulamentadas, lançou vários tokens ERC-20, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para títulos on-chain". No entanto, seu TVL e volume de transações ainda são baixos, enfrentando incertezas dos usuários em relação ao mecanismo de resgate e problemas de integração insuficiente com o ecossistema DeFi.
A Robinhood escolheu lançar na União Europeia produtos derivados de ações tokenizados regulados, que são essencialmente ferramentas de rastreamento de preços em vez de um mapeamento real de ações. Isso reduz conflitos regulatórios e a complexidade de custódia, mas sacrifica a pureza do "anexamento 1:1 a ações reais". A Robinhood planeja lançar sua própria rede Layer-2, integrando ações tokenizadas em uma carteira nativa e na plataforma de negociação de criptomoedas.
O ecossistema xStocks lançado pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Baseado em Solana, está aberto a mercados globais não americanos e possui características "DeFi" como negociação 24/7, liquidação T+0 e troca em cadeia. No entanto, atualmente a cobertura dos usuários é limitada, a subscrição/reembolso real ainda requer KYC, a legalidade do caminho de custódia é questionável e a efetividade da escala real ainda não foi formada.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
A regulamentação continua a ser o principal desafio da tokenização de ações. Diferentes projetos adotam diferentes estratégias de conformidade, decidindo se o seu futuro poderá ser escalado.
Backed Finance adota uma abordagem mais próxima da emissão tradicional de valores mobiliários, onde os seus tokens são considerados valores mobiliários restritos reconhecidos pela regulamentação suíça. Este método é conforme e robusto, mas a sua circulação é limitada, dificultando a realização de transações livres e combinações DeFi.
A Robinhood embala os produtos como derivados de valores mobiliários sob o regime MiFID II da UE, semelhantes a contratos por diferença. Isso evita a responsabilidade legal de deter ações diretamente, mas os ativos carecem de programabilidade e abertura.
As xStocks da Kraken adotam um caminho mais agressivo, utilizando a cláusula de isenção da lei suíça, e estão abertas a usuários não americanos em todo o mundo. Isso preserva a característica de livre circulação em blockchain, mas depende fortemente do isolamento técnico da "identidade de usuários não americanos", apresentando um risco regulatório potencialmente alto.
Atualmente, nenhuma das soluções alcançou uma verdadeira cobertura de conformidade global, sendo mais uma operação de "arbitragem regional + lacunas legais". Futuras implementações precisarão de uma unificação na compreensão regulatória, suporte de infraestrutura em blockchain para módulos de conformidade e colaboração de instituições financeiras intermediárias.
Quatro, Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O valor total de RWA em cadeia globalmente é de cerca de 17,8 bilhões de dólares, com ativos de ações representando apenas 1,543 milhões de dólares, correspondendo a 0,09%. No entanto, as ações tokenizadas cresceram mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares para cerca de 150 milhões de dólares.
A tokenização de ações possui teoricamente vantagens estruturais, mas a sua implementação prática ainda enfrenta problemas como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e incertezas regulatórias. O motor de crescimento pode vir de três tipos de usuários: investidores de varejo com baixo custo de entrada que participam do mercado de ações global, indivíduos de alta renda que buscam fluxo de ativos transfronteiriço, e protocolos DeFi e market makers com o objetivo de arbitragem.
O ponto de viragem futuro pode surgir com várias tendências: as stablecoins fornecem a base para a liquidação de transações, os protocolos DeFi melhoram a capacidade de combinação de ativos tradicionais na cadeia, a explosão do L2 e do ecossistema de cadeias de aplicações, entre outros. Ao mesmo tempo, a fusão dos mercados de capitais globais com o mercado de criptomoedas acelera, e a tokenização de ações pode tornar-se o trampolim central para o fluxo global de capitais.
A tokenização de ações a curto prazo ainda é restringida por liquidez, educação do usuário, conformidade, entre outros, mas a longo prazo pode se tornar uma parte central do mercado de capitais em blockchain. Projetos com verdadeiro potencial explosivo podem ser plataformas "de integração em conformidade" que integram custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, portfólios em blockchain e liquidação fora da cadeia.
Cinco, Conclusão e Sugestões
A tokenização de ações está na fase de "avanço tecnológico, conformidade atrasada, espera do mercado", mas está se tornando gradualmente madura. Não é apenas uma "narrativa interessante", mas é uma trilha de oportunidades de médio a longo prazo com demanda real, espaço para jogos de políticas e caminhos tecnológicos.
Sugestões para profissionais da indústria:
Designar o caminho de conformidade como prioridade máxima
Conectar ativamente com protocolos DeFi, impulsionar a implementação de produtos combinados
Focar na educação dos usuários e na embalagem do produto, reduzindo a barreira de entrada
Participação em políticas prévias e diálogo regulatório para promover a formação de padrões da indústria
Sugestões para investidores e instituições:
Atenção a curto prazo para o lançamento de produtos, TVL, mecanismo de market making, dados on-chain, dinâmicas regulatórias
Avaliação intermediária da plataforma DeFi, suporte, custo de capital, eficiência de liquidez e outros indicadores
Acompanhamento a longo prazo da abertura dos usuários americanos, fusão de T+0 com conformidade e tendência de redistribuição de capital.
Em suma, a tokenização do mercado de ações dos EUA é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de criptomoedas, que está a acumular bases para a próxima onda de bull run. Se conseguir uma abertura regulamentar, profundidade na cadeia e inovação de mecanismos, poderá tornar-se o motor chave para impulsionar a próxima onda de crescimento do mercado de criptomoedas.
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Frontrunner
· 08-04 15:36
Mais uma vez a fazer promessas vazias? Sem regulamentação, para que é que serve a blockchain?
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GweiWatcher
· 08-02 23:14
Outra vez a armadilha dos idiotas no mercado de capitais
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RumbleValidator
· 08-02 23:12
A eficiência de verificação é o caminho certo, a velocidade na cadeia deve ser 10 vezes mais rápida.
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GateUser-2fce706c
· 08-02 22:57
A oportunidade chegou, a oportunidade chegou, este é o nosso novo código de riqueza.
Tokenização de ações: o motor de crescimento da próxima onda de encriptação bull
Tokenização de ações: abrindo a segunda curva de crescimento do bull run
I. Introdução e Contexto
No último ano, a tokenização de ativos do mundo real (RWA) passou da periferia da fintech para o mainstream do mercado cripto. As stablecoins são amplamente utilizadas no campo de pagamentos e liquidações, e produtos como títulos de dívida e notas cresceram rapidamente, fazendo com que "traduzir ativos para a blockchain" deixasse de ser um ideal para se tornar uma realidade. Entre eles, a tokenização de ações da "bolsa americana" tornou-se uma das áreas mais controversas e com maior potencial. Ela não apenas tenta transformar a liquidez e a eficiência de negociação do mercado de valores mobiliários tradicional, mas também desafia os limites regulatórios, abrindo espaço para arbitragem entre mercados. Para a indústria cripto, isso pode trazer trilhões de dólares em ativos para a blockchain; para as finanças tradicionais, representa uma ruptura tecnológica não autorizada, trazendo uma revolução de eficiência, mas também semeando conflitos de governança.
Dois, estado atual do mercado e caminho crítico
Apesar de a "tokenização" ter se tornado uma narrativa importante na indústria cripto, o progresso da tokenização de ações é lento e os caminhos são diferenciados. Ao contrário dos ativos padronizados, a tokenização de ações envolve questões legais mais complexas de titularidade, temporalidade das transações, design de direitos de voto e mecanismos de distribuição de dividendos, resultando na criação de diversos produtos no mercado, com diferenças significativas nas vias de conformidade, estruturas financeiras e modos de implementação em cadeia.
Backed Finance, em parceria com instituições de custódia regulamentadas, lançou vários tokens ERC-20, tentando estabelecer uma "ponte intermediária para títulos on-chain". No entanto, seu TVL e volume de transações ainda são baixos, enfrentando incertezas dos usuários em relação ao mecanismo de resgate e problemas de integração insuficiente com o ecossistema DeFi.
A Robinhood escolheu lançar na União Europeia produtos derivados de ações tokenizados regulados, que são essencialmente ferramentas de rastreamento de preços em vez de um mapeamento real de ações. Isso reduz conflitos regulatórios e a complexidade de custódia, mas sacrifica a pureza do "anexamento 1:1 a ações reais". A Robinhood planeja lançar sua própria rede Layer-2, integrando ações tokenizadas em uma carteira nativa e na plataforma de negociação de criptomoedas.
O ecossistema xStocks lançado pela Kraken e seus parceiros oferece um caminho alternativo. Baseado em Solana, está aberto a mercados globais não americanos e possui características "DeFi" como negociação 24/7, liquidação T+0 e troca em cadeia. No entanto, atualmente a cobertura dos usuários é limitada, a subscrição/reembolso real ainda requer KYC, a legalidade do caminho de custódia é questionável e a efetividade da escala real ainda não foi formada.
Três, Mecanismos de Conformidade e Capacidade de Implementação
A regulamentação continua a ser o principal desafio da tokenização de ações. Diferentes projetos adotam diferentes estratégias de conformidade, decidindo se o seu futuro poderá ser escalado.
Backed Finance adota uma abordagem mais próxima da emissão tradicional de valores mobiliários, onde os seus tokens são considerados valores mobiliários restritos reconhecidos pela regulamentação suíça. Este método é conforme e robusto, mas a sua circulação é limitada, dificultando a realização de transações livres e combinações DeFi.
A Robinhood embala os produtos como derivados de valores mobiliários sob o regime MiFID II da UE, semelhantes a contratos por diferença. Isso evita a responsabilidade legal de deter ações diretamente, mas os ativos carecem de programabilidade e abertura.
As xStocks da Kraken adotam um caminho mais agressivo, utilizando a cláusula de isenção da lei suíça, e estão abertas a usuários não americanos em todo o mundo. Isso preserva a característica de livre circulação em blockchain, mas depende fortemente do isolamento técnico da "identidade de usuários não americanos", apresentando um risco regulatório potencialmente alto.
Atualmente, nenhuma das soluções alcançou uma verdadeira cobertura de conformidade global, sendo mais uma operação de "arbitragem regional + lacunas legais". Futuras implementações precisarão de uma unificação na compreensão regulatória, suporte de infraestrutura em blockchain para módulos de conformidade e colaboração de instituições financeiras intermediárias.
Quatro, Análise de Mercado e Perspectivas Futuras
O valor total de RWA em cadeia globalmente é de cerca de 17,8 bilhões de dólares, com ativos de ações representando apenas 1,543 milhões de dólares, correspondendo a 0,09%. No entanto, as ações tokenizadas cresceram mais de 3 vezes em seis meses, passando de 50 milhões de dólares para cerca de 150 milhões de dólares.
A tokenização de ações possui teoricamente vantagens estruturais, mas a sua implementação prática ainda enfrenta problemas como escassez de liquidez, altos custos de educação do usuário e incertezas regulatórias. O motor de crescimento pode vir de três tipos de usuários: investidores de varejo com baixo custo de entrada que participam do mercado de ações global, indivíduos de alta renda que buscam fluxo de ativos transfronteiriço, e protocolos DeFi e market makers com o objetivo de arbitragem.
O ponto de viragem futuro pode surgir com várias tendências: as stablecoins fornecem a base para a liquidação de transações, os protocolos DeFi melhoram a capacidade de combinação de ativos tradicionais na cadeia, a explosão do L2 e do ecossistema de cadeias de aplicações, entre outros. Ao mesmo tempo, a fusão dos mercados de capitais globais com o mercado de criptomoedas acelera, e a tokenização de ações pode tornar-se o trampolim central para o fluxo global de capitais.
A tokenização de ações a curto prazo ainda é restringida por liquidez, educação do usuário, conformidade, entre outros, mas a longo prazo pode se tornar uma parte central do mercado de capitais em blockchain. Projetos com verdadeiro potencial explosivo podem ser plataformas "de integração em conformidade" que integram custódia de ativos, correspondência de transações, verificação KYC, portfólios em blockchain e liquidação fora da cadeia.
Cinco, Conclusão e Sugestões
A tokenização de ações está na fase de "avanço tecnológico, conformidade atrasada, espera do mercado", mas está se tornando gradualmente madura. Não é apenas uma "narrativa interessante", mas é uma trilha de oportunidades de médio a longo prazo com demanda real, espaço para jogos de políticas e caminhos tecnológicos.
Sugestões para profissionais da indústria:
Sugestões para investidores e instituições:
Em suma, a tokenização do mercado de ações dos EUA é um experimento importante na transformação da estrutura do mercado de criptomoedas, que está a acumular bases para a próxima onda de bull run. Se conseguir uma abertura regulamentar, profundidade na cadeia e inovação de mecanismos, poderá tornar-se o motor chave para impulsionar a próxima onda de crescimento do mercado de criptomoedas.