Este é um mercado em alta impulsionado pela liquidez, mas carece do suporte da liquidez tradicional.
O Federal Reserve ainda mantém uma política de aperto, enquanto o estímulo fiscal diminui gradualmente, mas os ativos de risco continuam a subir. Qual é a razão? Porque os ganhos de capital impulsionados pela inteligência artificial (IA) e os gastos de capital (Capex) na economia de topo estão sendo transmitidos em camadas, enquanto as empresas de tesouraria de criptomoedas (Crypto Treasury Companies, abreviadas como TCos) projetaram um novo mecanismo de transmissão que transforma a euforia do mercado de ações em licitações on-chain.
Este "efeito flywheel" pode superar a fraqueza sazonal e o ruído macroeconômico, até que os gastos de capital de grandes empresas comecem a diminuir ou a demanda por ETFs estagne.
Imagem de origem:
Análise de Três Principais Pontos de Vista
Transferência da fonte de liquidez: a liquidez não vem mais da Reserva Federal ou do Tesouro, mas das receitas de capital e despesas de capital das empresas de inteligência artificial em larga escala (AI hyperscalers). O efeito riqueza trazido por empresas como NVIDIA e Microsoft, juntamente com uma onda de despesas de capital superior a 100 bilhões de dólares, está gradualmente se transmitindo ao mercado de trabalho, fornecedores, especialmente aos portfólios de investidores de varejo, puxando assim a curva de ativos de risco em direção ao domínio das criptomoedas.
Novos grandes compradores no setor de criptomoedas: empresas de tesouraria (como o investimento da MicroStrategy em BTC; Bitmine e outras empresas no investimento em ETH) tornam-se a ponte entre o capital de ações públicas e os tokens à vista. Esses compradores estruturais são um fator chave que faltava nos últimos ciclos.
O impacto cruzado macroeconómico é temporariamente controlável: embora os dados mostrem riscos de rigidez da inflação (tarifas, salários, dólar) e um mercado de trabalho fraco, as opções de produtividade trazidas pela inteligência artificial e os benefícios regulatórios no setor das criptomoedas ainda comprimem o prémio de risco.
Inteligência artificial no topo da pirâmide
Ganhos de capital → Rotação de risco: À medida que a avaliação do índice S&P 500 está elevada (com um elevado rácio preço-lucro a prazo), os investidores individuais começam a se voltar para ações de tecnologia em perda, cestas de alta venda a descoberto e ativos criptográficos.
Os gastos de capital tornaram-se uma fonte de liquidez: os gastos recordes de empresas de grande escala atuaram como uma bomba de liquidez semelhante ao setor privado, canalizando fundos para fornecedores, funcionários e acionistas, que depois retornam ao mercado.
Efeitos colaterais: A construção da infraestrutura de inteligência artificial (centros de dados, chips, eletricidade) está atualmente a surgir na forma de crescimento de investimento, enquanto o aumento da produtividade requer um atraso temporal. O atraso temporal → O efeito riqueza é imediato.
2）Empresa de Tesouraria de Criptomoedas (TCos) = Empresa de Tesouraria de Ativos Digitais (DATs)
Dos "zero geração" aos TCos de busca de preço: Os primeiros TCos (como a estratégia de Michael Saylor) serviram como suporte de fundo sem sensibilidade ao preço. Já a nova geração de TCos focados em ETH é mais orientada à busca de preço, capaz de defender intervalos de preço críticos e impulsionar quebras ao acelerar o valor das ações a montante.
Ciclo reflexivo: financiamento de capital → compra de ativos de reserva (BTC/ETH) → aumento do preço do token → aumento do valor da participação TCo → capital a um custo mais baixo → ciclo se repete. Este é o chamado "efeito flywheel".
Ponto fraco fatal: lacunas entre intervalos críticos. Se o ETF ou o capital dos pequenos investidores não conseguir preencher as lacunas intermediárias, as tentativas de ruptura falharão, forçando os TCos a economizar dinheiro, e o preço também cairá rapidamente.
Vantagens das políticas e do posicionamento no mercado
Políticas favoráveis no setor de criptomoedas: A desregulamentação das criptomoedas e uma postura política mais amigável já abriram canais para a entrada de capital financeiro tradicional.
As tarifas "resolvidas" não passam de uma miragem: as empresas ainda não conseguem esclarecer os termos de isenção e os resultados das decisões judiciais relacionados à China, México, Canadá e ao Acordo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA). Esta incerteza leva as empresas a preferirem a financeirização em vez de gastos de capital - mais fundos fluindo para os mercados de ativos.
O estado atual do Ethereum (e por que ele está dando a volta por cima)
Demanda de tesouraria e entrada de ETF: A demanda de tesouraria, juntamente com a entrada de fundos de ETF, proporcionou um novo ponto de viragem narrativo para o ETH, permitindo-lhe uma recuperação após anos de desempenho inferior em relação ao L2.
"Teoria do Copo": A empresa de tesouraria ETH de busca de preços defende o nível chave de $3.000 e impulsiona o preço para a faixa de $3.300–$3.500→ $4.000; o capital dos ETFs preenche as lacunas. Se a demanda acumulada de cerca de 27 bilhões de dólares for realizada em fases, a tendência de alta atual pode continuar; se não for realizada, a lacuna de preço se tornará um problema crucial.
Interpretação: O ETH agora possui um grupo de compradores completamente diferente em comparação com os ciclos passados. Não se trata mais da competição entre "retail vs mineradores", mas sim entre "ETF + TCos vs lacunas de liquidez".
Imagem cortesia de:
Macroeconomia: A parede das preocupações (e por que o mercado a ultrapassou)
inflação
Pressão de canais de investigação: o índice de preços de venda subiu durante três meses consecutivos (atingindo o nível mais alto desde agosto de 2022), indicando pressão de preços dominada por bens. Isso está em linha com a transmissão dos custos de tarifas, a desvalorização do dólar e a rigidez dos salários.
Interpretação: a taxa de inflação implícita está próxima de cerca de 4%, embora ainda não tenha atingido níveis de crise, isso torna o corte de juros mais complexo. O Federal Reserve só poderá tolerar um nível de inflação favorável ao crescimento se não houver fissuras evidentes no mercado de trabalho.
mercado de trabalho
A taxa de subemprego jovem disparou (média de 3 meses de cerca de 17%), sendo um sinal de alerta precoce do ciclo económico. Os trabalhadores jovens são os primeiros a sentir as flutuações económicas; se esta situação se espalhar para o mercado de trabalho central, os ativos de risco serão afetados.
Crescimento, dívida e inteligência artificial
O papel da inteligência artificial na regulação financeira: Se, a longo prazo, a produtividade total dos fatores (Total Factor Productivity, TFP) aumentar em 50 pontos base anualmente devido à inteligência artificial, então, até 2055, a proporção da dívida pública em relação ao PIB pode cair para cerca de 113%, enquanto a linha de base é de 156%, e o PIB real per capita será aproximadamente 17% maior. Em outras palavras, a inteligência artificial é a única alavanca de crescimento confiável capaz de reverter a curva da dívida.
Mas o atraso temporal é crucial: assim como o aumento da produtividade resultante dos gastos de capital em computadores na década de 1980 só se manifestou no final da década de 1990, a aplicação generalizada da inteligência artificial e o aumento da eficiência também requerem tempo. O mercado atual já está avaliando a melhoria da eficiência futura.
Direitos aduaneiros e incerteza
Névoa de políticas = Risco de clareza de avaliação: tarifas não definidas, acordos comerciais vagos (como UE/Japão), políticas de isenção frequentemente alteradas e disputas legais resultam em incerteza na curva de custos futura. Isso faz com que os diretores financeiros tendam a aumentar a alocação de ativos financeiros e a reduzir o investimento físico de longo prazo - esse fenômeno, por sua vez, sustenta o mercado no curto prazo, enquanto eleva o risco de inflação no médio prazo.
Mercado em baixa e mercado em alta: os meus fatores de avaliação
Fatores de baixa
A redução de fundos na conta do tesouro (TGA) + a contração quantitativa (QT) ainda é restritiva.
A fraqueza sazonal irá continuar até setembro.
O mercado de trabalho começou a mostrar sinais de flexibilização; fatores que aceleram a inflação (tarifas/salários).
Fatores de alta (predominantes)
Os gastos de capital em inteligência artificial + o efeito riqueza são a atual fonte de liquidez.
A mudança na política de criptomoedas abriu as comportas do fluxo de capital do financiamento tradicional (TradFi).
As empresas de tesouraria de criptomoedas/estrutura ETF tornaram-se compradores mecânicos contínuos.
A composição dos membros com uma tendência dovish do Federal Reserve em 2026 é um catalisador de longo prazo confiável.
Resumo: Enquanto a cadeia AI→retalhista→empresa de criptomoedas→mercado à vista se mantiver intacta, eu irei permanecer construtivo.
Fatores que podem mudar a minha opinião:
Queda nos gastos de capital das grandes empresas: os pedidos de infraestrutura de inteligência artificial apresentaram uma queda acentuada.
Demanda por ETFs estagnada: saída contínua de fundos ou falha na emissão secundária.
Mercado de ações da empresa de tesouraria de criptomoedas fechado: queda na avaliação da rodada de financiamento, falha na emissão de ATM ou colapso do prêmio sobre o valor do ativo líquido.
Fissura no mercado de trabalho: o fraco emprego juvenil se espalha para o grupo etário de ouro.
Impacto das tarifas → Índice de Preços ao Consumidor (IPC): A inflação de bens força o Federal Reserve a apertar novamente a política monetária, em vez de reduzir as taxas de juros.
Aproveitar a localização do ciclo (não é aconselhamento financeiro)
Estratégia central: focar na alocação em empresas de crescimento de inteligência artificial de alta qualidade; investir seletivamente no campo de "ferramentas e infraestrutura" (computação, energia, rede).
Ativos criptográficos: Bitcoin como exposição ao risco sistemático de ativos de risco, Ethereum como um mecanismo de roda de retroalimentação auto-reforçada. Focar nos níveis de defesa chave e estimar as lacunas que podem surgir entre os mercados.
Gestão de risco: Ajuste de posições com base nos dados de fluxo de fundos ETF, no cronograma de emissão de empresas de tesouraria de criptomoedas e nas informações de orientação de grandes empresas. Aumentar posições em níveis de suporte chave; para movimentos de alta exuberante sem acompanhamento subsequente, reduzir posições de forma oportuna.
Resumo Central
Este ciclo é completamente diferente de 2021.
Sua força motriz vem da liquidez do setor privado proporcionada pelos retornos sobre ações de inteligência artificial e pelos gastos de capital, que são transferidos para o espaço cripto através de novas estruturas corporativas e reconhecidos e impulsionados por ETFs.
A roda de crescimento realmente existe: ela continuará a girar até que as grandes empresas no topo da pirâmide comecem a vacilar.
Antes disso, o caminho de menor resistência do mercado ainda é para cima e continua a subir.
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Opinião: Esta ronda de bull run é originada pela saída de capital na área de IA, e o impulso continuará.
Autor: arndxt
Compilação: Deep Tide TechFlow
Este é um mercado em alta impulsionado pela liquidez, mas carece do suporte da liquidez tradicional.
O Federal Reserve ainda mantém uma política de aperto, enquanto o estímulo fiscal diminui gradualmente, mas os ativos de risco continuam a subir. Qual é a razão? Porque os ganhos de capital impulsionados pela inteligência artificial (IA) e os gastos de capital (Capex) na economia de topo estão sendo transmitidos em camadas, enquanto as empresas de tesouraria de criptomoedas (Crypto Treasury Companies, abreviadas como TCos) projetaram um novo mecanismo de transmissão que transforma a euforia do mercado de ações em licitações on-chain.
Este "efeito flywheel" pode superar a fraqueza sazonal e o ruído macroeconômico, até que os gastos de capital de grandes empresas comecem a diminuir ou a demanda por ETFs estagne.
Imagem de origem:
Análise de Três Principais Pontos de Vista
Transferência da fonte de liquidez: a liquidez não vem mais da Reserva Federal ou do Tesouro, mas das receitas de capital e despesas de capital das empresas de inteligência artificial em larga escala (AI hyperscalers). O efeito riqueza trazido por empresas como NVIDIA e Microsoft, juntamente com uma onda de despesas de capital superior a 100 bilhões de dólares, está gradualmente se transmitindo ao mercado de trabalho, fornecedores, especialmente aos portfólios de investidores de varejo, puxando assim a curva de ativos de risco em direção ao domínio das criptomoedas.
Novos grandes compradores no setor de criptomoedas: empresas de tesouraria (como o investimento da MicroStrategy em BTC; Bitmine e outras empresas no investimento em ETH) tornam-se a ponte entre o capital de ações públicas e os tokens à vista. Esses compradores estruturais são um fator chave que faltava nos últimos ciclos.
O impacto cruzado macroeconómico é temporariamente controlável: embora os dados mostrem riscos de rigidez da inflação (tarifas, salários, dólar) e um mercado de trabalho fraco, as opções de produtividade trazidas pela inteligência artificial e os benefícios regulatórios no setor das criptomoedas ainda comprimem o prémio de risco.
Ganhos de capital → Rotação de risco: À medida que a avaliação do índice S&P 500 está elevada (com um elevado rácio preço-lucro a prazo), os investidores individuais começam a se voltar para ações de tecnologia em perda, cestas de alta venda a descoberto e ativos criptográficos.
Os gastos de capital tornaram-se uma fonte de liquidez: os gastos recordes de empresas de grande escala atuaram como uma bomba de liquidez semelhante ao setor privado, canalizando fundos para fornecedores, funcionários e acionistas, que depois retornam ao mercado.
Efeitos colaterais: A construção da infraestrutura de inteligência artificial (centros de dados, chips, eletricidade) está atualmente a surgir na forma de crescimento de investimento, enquanto o aumento da produtividade requer um atraso temporal. O atraso temporal → O efeito riqueza é imediato.
2）Empresa de Tesouraria de Criptomoedas (TCos) = Empresa de Tesouraria de Ativos Digitais (DATs)
Dos "zero geração" aos TCos de busca de preço: Os primeiros TCos (como a estratégia de Michael Saylor) serviram como suporte de fundo sem sensibilidade ao preço. Já a nova geração de TCos focados em ETH é mais orientada à busca de preço, capaz de defender intervalos de preço críticos e impulsionar quebras ao acelerar o valor das ações a montante.
Ciclo reflexivo: financiamento de capital → compra de ativos de reserva (BTC/ETH) → aumento do preço do token → aumento do valor da participação TCo → capital a um custo mais baixo → ciclo se repete. Este é o chamado "efeito flywheel".
Ponto fraco fatal: lacunas entre intervalos críticos. Se o ETF ou o capital dos pequenos investidores não conseguir preencher as lacunas intermediárias, as tentativas de ruptura falharão, forçando os TCos a economizar dinheiro, e o preço também cairá rapidamente.
Políticas favoráveis no setor de criptomoedas: A desregulamentação das criptomoedas e uma postura política mais amigável já abriram canais para a entrada de capital financeiro tradicional.
As tarifas "resolvidas" não passam de uma miragem: as empresas ainda não conseguem esclarecer os termos de isenção e os resultados das decisões judiciais relacionados à China, México, Canadá e ao Acordo Estados Unidos-México-Canadá (USMCA). Esta incerteza leva as empresas a preferirem a financeirização em vez de gastos de capital - mais fundos fluindo para os mercados de ativos.
O estado atual do Ethereum (e por que ele está dando a volta por cima)
Demanda de tesouraria e entrada de ETF: A demanda de tesouraria, juntamente com a entrada de fundos de ETF, proporcionou um novo ponto de viragem narrativo para o ETH, permitindo-lhe uma recuperação após anos de desempenho inferior em relação ao L2.
"Teoria do Copo": A empresa de tesouraria ETH de busca de preços defende o nível chave de $3.000 e impulsiona o preço para a faixa de $3.300–$3.500→ $4.000; o capital dos ETFs preenche as lacunas. Se a demanda acumulada de cerca de 27 bilhões de dólares for realizada em fases, a tendência de alta atual pode continuar; se não for realizada, a lacuna de preço se tornará um problema crucial.
Interpretação: O ETH agora possui um grupo de compradores completamente diferente em comparação com os ciclos passados. Não se trata mais da competição entre "retail vs mineradores", mas sim entre "ETF + TCos vs lacunas de liquidez".
Imagem cortesia de:
Macroeconomia: A parede das preocupações (e por que o mercado a ultrapassou)
inflação
Pressão de canais de investigação: o índice de preços de venda subiu durante três meses consecutivos (atingindo o nível mais alto desde agosto de 2022), indicando pressão de preços dominada por bens. Isso está em linha com a transmissão dos custos de tarifas, a desvalorização do dólar e a rigidez dos salários.
Interpretação: a taxa de inflação implícita está próxima de cerca de 4%, embora ainda não tenha atingido níveis de crise, isso torna o corte de juros mais complexo. O Federal Reserve só poderá tolerar um nível de inflação favorável ao crescimento se não houver fissuras evidentes no mercado de trabalho.
mercado de trabalho
A taxa de subemprego jovem disparou (média de 3 meses de cerca de 17%), sendo um sinal de alerta precoce do ciclo económico. Os trabalhadores jovens são os primeiros a sentir as flutuações económicas; se esta situação se espalhar para o mercado de trabalho central, os ativos de risco serão afetados.
Crescimento, dívida e inteligência artificial
O papel da inteligência artificial na regulação financeira: Se, a longo prazo, a produtividade total dos fatores (Total Factor Productivity, TFP) aumentar em 50 pontos base anualmente devido à inteligência artificial, então, até 2055, a proporção da dívida pública em relação ao PIB pode cair para cerca de 113%, enquanto a linha de base é de 156%, e o PIB real per capita será aproximadamente 17% maior. Em outras palavras, a inteligência artificial é a única alavanca de crescimento confiável capaz de reverter a curva da dívida.
Mas o atraso temporal é crucial: assim como o aumento da produtividade resultante dos gastos de capital em computadores na década de 1980 só se manifestou no final da década de 1990, a aplicação generalizada da inteligência artificial e o aumento da eficiência também requerem tempo. O mercado atual já está avaliando a melhoria da eficiência futura.
Direitos aduaneiros e incerteza
Névoa de políticas = Risco de clareza de avaliação: tarifas não definidas, acordos comerciais vagos (como UE/Japão), políticas de isenção frequentemente alteradas e disputas legais resultam em incerteza na curva de custos futura. Isso faz com que os diretores financeiros tendam a aumentar a alocação de ativos financeiros e a reduzir o investimento físico de longo prazo - esse fenômeno, por sua vez, sustenta o mercado no curto prazo, enquanto eleva o risco de inflação no médio prazo.
Mercado em baixa e mercado em alta: os meus fatores de avaliação
Fatores de baixa
A redução de fundos na conta do tesouro (TGA) + a contração quantitativa (QT) ainda é restritiva.
A fraqueza sazonal irá continuar até setembro.
O mercado de trabalho começou a mostrar sinais de flexibilização; fatores que aceleram a inflação (tarifas/salários).
Fatores de alta (predominantes)
Os gastos de capital em inteligência artificial + o efeito riqueza são a atual fonte de liquidez.
A mudança na política de criptomoedas abriu as comportas do fluxo de capital do financiamento tradicional (TradFi).
As empresas de tesouraria de criptomoedas/estrutura ETF tornaram-se compradores mecânicos contínuos.
A composição dos membros com uma tendência dovish do Federal Reserve em 2026 é um catalisador de longo prazo confiável.
Resumo: Enquanto a cadeia AI→retalhista→empresa de criptomoedas→mercado à vista se mantiver intacta, eu irei permanecer construtivo.
Fatores que podem mudar a minha opinião:
Queda nos gastos de capital das grandes empresas: os pedidos de infraestrutura de inteligência artificial apresentaram uma queda acentuada.
Demanda por ETFs estagnada: saída contínua de fundos ou falha na emissão secundária.
Mercado de ações da empresa de tesouraria de criptomoedas fechado: queda na avaliação da rodada de financiamento, falha na emissão de ATM ou colapso do prêmio sobre o valor do ativo líquido.
Fissura no mercado de trabalho: o fraco emprego juvenil se espalha para o grupo etário de ouro.
Impacto das tarifas → Índice de Preços ao Consumidor (IPC): A inflação de bens força o Federal Reserve a apertar novamente a política monetária, em vez de reduzir as taxas de juros.
Aproveitar a localização do ciclo (não é aconselhamento financeiro)
Estratégia central: focar na alocação em empresas de crescimento de inteligência artificial de alta qualidade; investir seletivamente no campo de "ferramentas e infraestrutura" (computação, energia, rede).
Ativos criptográficos: Bitcoin como exposição ao risco sistemático de ativos de risco, Ethereum como um mecanismo de roda de retroalimentação auto-reforçada. Focar nos níveis de defesa chave e estimar as lacunas que podem surgir entre os mercados.
Gestão de risco: Ajuste de posições com base nos dados de fluxo de fundos ETF, no cronograma de emissão de empresas de tesouraria de criptomoedas e nas informações de orientação de grandes empresas. Aumentar posições em níveis de suporte chave; para movimentos de alta exuberante sem acompanhamento subsequente, reduzir posições de forma oportuna.
Resumo Central
Este ciclo é completamente diferente de 2021.
Sua força motriz vem da liquidez do setor privado proporcionada pelos retornos sobre ações de inteligência artificial e pelos gastos de capital, que são transferidos para o espaço cripto através de novas estruturas corporativas e reconhecidos e impulsionados por ETFs.
A roda de crescimento realmente existe: ela continuará a girar até que as grandes empresas no topo da pirâmide comecem a vacilar.
Antes disso, o caminho de menor resistência do mercado ainda é para cima e continua a subir.