Что такое Крипто-стейблкоины? Основные цели законопроекта о стейблкоинах в США

29 мая 2025 года, в Биткойн Конференция в Лас-Вегасе, США, Вице-президент Ванс объявил 50 миллионам американских держателей биткойнов: “Стабильные токены, привязанные к доллару, особенно после принятия Закона GENIUS, будут только на пользу американской экономике и доллару.”

В настоящее время Конгресс США активно продвигает два революционных законопроекта о регулировании стейблкоинов: «Закон STABLE» от Палаты представителей и «Закон GENIUS» от Сената. Основная цель этих двух законопроектов заключается в установлении федеральной нормативной базы для долларовых стейблкоинов, которые стремительно увеличили свою рыночную стоимость до почти 250 миллиардов долларов.

Что такое стейблкоин?

Стейблкоин — это особый тип криптовалюты, основная цель которого — поддерживать стабильную стоимость. В отличие от волатильных криптоактивов, таких как Биткойн, стейблкоины обычно привязаны к стоимости фиатных валют, таких как доллар США, или физических активов, таких как золото, поддерживая обменный курс 1:1 с помощью определенных механизмов.

Согласно механизму залога, стейблкоины в основном делятся на три категории:

• Фиатные стейблкоины: такие как USDT, USDC, обеспечены 1:1 наличными или эквивалентами в долларах США из банковских счетов.
• Продукт стейблкоин: такие как PAX Gold (PAXG), каждый токен представляет собой владение одной унцией физического золота.
• Крипто-стейблкоины: такие как DAI от MakerDAO, создаваемые через избыточное обеспечение криптовалютами, такими как Ethereum.

Операция стейблкоинов основывается на трех основных механизмах привязки: обеспеченные долговые позиции (пользователи блокируют обеспечение для генерации стейблкоинов), механизмы арбитража (участники рынка покупают и продают ценовые различия для поддержания привязки), и эластичное предложение (алгоритмы регулируют общее предложение токенов для влияния на цену).

Из-за своей стабильности стейблкоины стали краеугольным камнем торговли криптовалютами, поддерживая более двух третей криптовалютных транзакций, с объемом торгов до 28 триллионов долларов в 2024 году, превышающим общие транзакции Visa и Mastercard.

Основная структура законопроектов STABLE и GENIUS

19 мая 2025 года Сенат США принял процедурное законодательство «GENIUS Act» с голосованием 66 против 32, открыв путь к окончательному голосованию. Законопроект Палаты представителей «STABLE Act» также продвигается одновременно.

Хотя между двумя законопроектами существуют различия в деталях, они совместно создают основную структуру для регулирования стейблкоинов:

Ограничения эмитента

Только три типа организаций могут выпускать стейблкоины: дочерние компании застрахованных депозитных учреждений, одобренные OCC небанковские организации и квалифицированные организации, chartered государством.

Требование резерва активов 1:1

Все стейблкоины должны быть на 100% обеспечены высоколиквидными активами, такими как наличные в долларах США, депозитные сертификаты и краткосрочные облигации казначейства США с погашением в течение 93 дней, а ежемесячный публичный отчет о составе резервов должен быть сертифицирован генеральным директором и финансовым директором.

Запрет на выплату процентов

Чтобы предотвратить превращение стейблкоинов в заменители банковских депозитов, оба законопроекта запрещают выплату процентов держателям.

Двухуровневая регуляторная структура

Федеральные и государственные нормативные акты сосуществуют: Государственные нормативные рамки должны “в значительной степени соответствовать” (GENIUS) или “соответствовать или превышать” (STABLE) федеральные стандарты, и Казначейство имеет право вето на государственные сертификации.

Уточните юридические атрибуты

Законопроект вносит изменения в Закон о ценных бумагах, чтобы разъяснить, что соответствующие стабильные монеты не классифицируются как “ценные бумаги”, таким образом исключая их из юрисдикции SEC; закон GENIUS дополнительно исключает их из определения “товаров”, что позволяет избежать вмешательства CFTC.

Двойные механизмы гегемонии доллара и переработка государственного долга США

Силовой толчок США к регулированию стейблкоинов не является случайным. За законопроектом стоят две основные стратегические цели:

Переформатирование гегемонии цифрового доллара

Доля доллара США в глобальных валютных резервах упала до самого низкого уровня с 1995 года (57,8% к концу 2024 года), и многие страны стремятся обойти расчеты в долларах США в двусторонней торговле.

Стейблкоин, привязанный к доллару США, стал мощным инструментом для недорого расширения влияния: глобальное обращение каждого соответствующего стейблкоина расширяет сценарии использования доллара. Министр финансов Басент откровенно заявил: “Мы будем использовать стейблкоины, чтобы поддерживать позицию доллара как основной резервной валюты мира.”

Поглотить массовую эмиссию облигаций казначейства США

Отчет Standard Chartered Bank прогнозирует: к 2028 году эмиссия стейблкоинов достигнет 2 триллионов долларов, что приведет к дополнительному спросу в 1,6 триллиона долларов на покупки краткосрочных казначейских облигаций США — “достаточно, чтобы поглотить все новые выпуски краткосрочных казначейских облигаций в течение второго срока Трампа.”

К 2024 году эмитенты стейблкоинов стали третьими по величине покупателями краткосрочных казначейских облигаций США. USDT в одиночку удерживает 98 миллиардов USD в облигациях США. Республиканский сенатор Билл Хагерти также предсказывает, что к 2030 году эмитенты стейблкоинов станут крупнейшими держателями казначейских облигаций США в мире.

Потенциальный риск

$6.6 триллиона оттока депозитов в банковской отрасли

Согласно отчету Bank of America Securities: эффективные функции платежей стейблов и кредитные возможности DeFi могут привести к оттоку депозитов из традиционной банковской системы на сумму 6,6 трлн долларов, при этом наименьшие и средние банки будут наиболее затронуты.

Ассоциация независимых коммунальных банков США предупреждает: Утечка средств из коммунальных банков повлияет на ключевые экономические сектора — они предоставляют 60% кредитов для малого бизнеса и 80% кредитов для сельского хозяйства по всей стране.

«Цифровой забег» угрожает финансовой стабильности

Банк международных расчетов предупреждает: выбросы стейблкоинов могут непосредственно повлиять на рынок казначейских облигаций США — распродажа казначейских облигаций на сумму 3,5 миллиарда долларов достаточно, чтобы вызвать рост доходности на 6-8 базисных пунктов, что приведет к цепной реакции.

Событие об отрыве USDC от привязки в марте 2023 года было предвестником: когда Circle объявила, что ее резервы в размере 3,3 миллиарда долларов хранятся в Silicon Valley Bank, это немедленно вызвало волну паники по поводу выкупа.

Реконструкция стоимости платежной системы

Традиционная «модель платежей с пятью сторонами» (Visa, MasterCard и др.) сталкивается с нарушениями. Сторонники технологии блокчейн утверждают, что комиссии за транзакции со стейблкоинами могут составлять менее 0,01 доллара за транзакцию, что почти незначительно по сравнению с комиссией в 300 базисных пунктов за кредитные карты.

Перспективы будущего

Поскольку администрация Трампа сделала «подписание закона о стейблкоинах до августа» приоритетом, Уолл-стрит начала переориентироваться. Berkshire Hathaway, возглавляемая Баффетом, значительно сократила свои активы в акциях американских банков в первом квартале, полностью вышла из своей позиции в Citigroup.

Deutsche Bank прогнозирует, что законопроект приведет к созданию экосистемы регулируемых долларовых стейблкоинов до августа, что выведет стейблкоины на уровень основной валюты. Когда эмитенты стейблкоинов будут держать 2 триллиона долларов в резервных активах и 6,6 триллиона долларов в банковских депозитах, структура власти финансовой системы тихо перестраивается на блокчейне.

Стейблкоин, привязанный к доллару США, является как инструментом для США для консолидации своего финансового гегемонии, так и мечом Damocles, нависающим над традиционными банками — и все это задаст тон в финальной игре законодательства в ближайшие месяцы.