في غرف دردشة الاستثمار في العملات الرقمية الصينية المختلفة، يكون "استثمار القيمة" حاضرًا كنكتة غالبًا. يستخدم الناس غالبًا ذلك ليدلي بتصريحات تحتية. عندما يكون المستثمر محاصرًا، قد يقول، "الآن يمكنني فقط اللجوء إلى الاستثمار في القيمة." ثم، يعبر المتفرجون إما عن تعاطف أو يدلون ببضع نكات، وتمتلئ المجموعة فجأة بأجواء مليئة بالبهجة.

وعلى الجانب الآخر، يعتبر الاستثمار القيمي مثل صيحة أزياء متنقلة، يتم تمجيدها أحيانًا من الجميع، وأحيانًا يتم اعتبارها "لا تستحق"، ثم تُعلن فجأة "ميتة"، ولكن بعد ذلك، يعود للحياة مرة أخرى.

البحث عن "استثمار القيمة", يمكنك العثور على العديد من الرسائل المماثلة.

نحن أيضًا نصادف أحيانًا أعضاء مجموعة زملاء يحددون أنفسهم ك "مستثمرين قيميين". عندما يُسأل ما هو استثمار القيمة، يذكرون في كثير من الأحيان كلمات رئيسية مثل "الاحتفاظ بالأسهم لفترة طويلة" و "الصبر"، وغيرها. في رأينا، هذا ليس القصد الأصلي للاستثمار القيمي.

ما هو الاستثمار القيمي؟

تعريف استثمار القيمة ليس معقدًا، ولكنه ليس بسيطًا كما يعتقده معظم الناس.

قد تكون مفهومها قد نشأ من السيد الاستثماري الأمريكي بنجامين غراهام وعمله الرائد "تحليل الأمان"، مؤكداً على تحليل قيمة الاستثمار بناءً على القيمة الجوهرية للأسهم.

ومن ثم، ساهم مجموعة من الخبراء مثل فيليب فيشر، تشارلي مونجر، سيث كلارمان، و هوارد ماركس باستمرار في مفهوم الاستثمار القيمي، مما جعل نظامه الفكري يزدهر. ومع ذلك، كان وارن بوفيه، الذي حقق أداء استثماري رائع لأكثر من 50 عامًا، هو الذي حقق شهرة نظام الاستثمار القيمي وجعله مصطلحًا شائعًا.

إذاً، ما هو الاستثمار القيمي؟ يقول البعض إن جوهر الاستثمار القيمي هو: شراء الأصول بسعر أقل من قيمتها الجوهرية، مثل شراء شيء يستحق 1 دولار مقابل 0.40 دولار فقط.

هذا البيان ليس خاطئًا، لكنه هو النتيجة أو الهدف من استثمار القيمة. ما نهتم به الأكثر هو كيفية تحقيق "شراء الأصول بسعر أقل من قيمتها الجوهرية".

Sec 1. الأركان الأربعة للاستثمار القيمي

في رأينا، يمكن تلخيص الاستثمار القيمي بأربعة مفاهيم رئيسية، يمكننا تسميتهم بـ 'أربعة أركان للاستثمار القيمي'. إنها:

1. شراء الأسهم يعني شراء الشركات.
2. دائرة الكفاءة.
3. هامش السلامة.
4. السيد السوق.

هذه الأفكار الرئيسية الأربع تشكل أساس نظرية الاستثمار القيمي. عندما نفهم ونعترف ونبدأ في ممارسة هذه الأفكار الأربع الرئيسية، ننطلق في طريق الاستثمار القيمي.

ماذا تعني هذه الأربعة مفاهيم بالضبط؟ دعونا نناقشها بالتفصيل.

1.شراء الأسهم يعني شراء الشركات

قيمة الأسهم تأتي من ملكية الشركة الممثلة، والشركة لها قيمة لأنها يمكنها توليد أرباح وتدفق نقدي. لذلك، عندما نشتري الأسهم، نشتري في الأساس ونحتفظ بملكية الشركة التي تقف وراء الأسهم. تحدد قيمة هذه الملكية بالتدفقات النقدية المستقبلية الإجمالية التي يمكن للشركة إنشاؤها. شراء الأسهم هو عملية تقييم قيمة التدفق النقدي المستقبلي لشركة.

هنا، يظهر مفهوم "القيمة الجوهرية". القيمة الجوهرية للشركة تشير إلى مجموع التدفقات النقدية المخفضة التي يمكن للشركة توليدها من الحاضر حتى نهايتها.

*تخفيض يشير إلى عملية تحويل أسعار الأصول المستقبلية إلى أسعار الحاضر. على سبيل المثال، إذا كنت ستتلقى 10 دولارات كدخل بعد 10 سنوات، وهو ما يعادل 5 دولارات كقيمة حالية، فإن 5 دولارات هي القيمة الحالية أو القيمة المخفضة لتلك الـ 10 دولارات.

2. دائرة الكفاءة

دائرة الكفاءة تشير إلى نطاق قدرات المستثمر. عندما نفهم بالفعل أصلًا ونمتلك معرفة تتجاوز غالبية المشاركين في السوق، يدخل ذلك الأصل ضمن دائرة كفاءتنا. مفهوم دائرة الكفاءة ليس صعبًا على فهمه. التحدي الحقيقي يكمن في ميل الناس إلى تقدير نصف قطر دائرة كفاءتهم الخاصة.

3.هامش السلامة

هامش الأمان هو مبدأ يمارس على نطاق واسع في الحياة اليومية. على سبيل المثال ، إذا قمنا ببناء جسر حجري بسعة حمولة قصوى تبلغ 20 طنا ، فسوف نسمح فقط للسيارات التي يبلغ إجمالي حمولتها 15 طنا بالمرور عبره. 5 أطنان إضافية هي "هامش الأمان" الذي نتركه للجسر.

في الاستثمار، يعني هامش السلامة شراء سهم شركة بسعر أقل من قيمته الجوهرية (أو القيمة الجوهرية لأي أصل آخر). هذا ما يشير إليه وارن بوفيه باسم "شراء شيء يستحق دولارًا مقابل 40 سنتًا".

يعترف هامش السلامة بأننا عرضة لارتكاب الأخطاء وأن السوق غير قابل للتنبؤ. يعمل كمنطقة عازلة بين أموالنا الحصيلة بجهد، واحتساباتنا الخاطئة، والمصائب، وتقلبات الاقتصاد والسوق. كلما زاد هامش السلامة لدينا، زادت مساحتنا لارتكاب الأخطاء، وتناقصت احتمالية الخسائر في النهاية.

4. السيد السوق

يأتي مفهوم "السيد ماركت" من حكاية في كتاب "تحليل الأوراق المالية"، على النحو التالي:

تخيل أنك منخرط في تداول الأسهم مع شخص يدعى السيد ماركت. كل يوم ، سيقترح السيد ماركت سعرا يرغب في شراء أسهمك به أو بيع أسهمه لك. مشاعر السيد ماركت متقلبة للغاية. لذلك ، في بعض الأيام عندما يكون السيد ماركت في مزاج جيد ، ولا يرى سوى الجانب المشرق من الأشياء ، سيقتبس سعرا مرتفعا. في أيام أخرى ، عندما يشعر السيد ماركت بالإحباط ولا يرى سوى الصعوبات ، سيقتبس سعرا منخفضا. بالإضافة إلى ذلك ، يتمتع السيد ماركت بخاصية ساحرة: فهو لا يمانع في تجاهله. إذا تجاهل الناس ما يقوله السيد ماركت ، فسيعود غدا باقتباس جديد. ما هو مفيد في السيد ماركت هو الأسعار التي يحملها في جيبه ، وليس حكمته. إذا بدا السيد ماركت غير طبيعي ، فيمكنك تجاهله أو استخدام ضعفه لصالحك. ومع ذلك ، إذا سمحت له بالسيطرة عليك تماما ، فستكون العواقب لا يمكن تصورها.

السيد السوق يقوم فقط بالإبلاغ عن أسعار الأصول، لا قيمتها. الأسعار هي ما ندفعه، والقيمة هي ما نحصل عليه.

من خلال دمج هذه الأربع مفاهيم، يمكننا تحديد استثمار القيمة على أنه شراء الأصول داخل دائرة الكفاءة لدينا، بسعر أقل من قيمتها الجوهرية، وبهامش أمان كافٍ.

التعريف واضح، ولكن تنفيذه ليس سهلاً.

"اختيار داخل دائرة كفاءتنا" يعني تقييم قدراتنا بشكل موضوعي أولاً، وهذا أمر تحدي لأن البشر طبيعياً متمركزون على أنفسهم ويميلون إلى تقدير أنفسهم بشكل مبالغ فيه. تحتاج دائرة الكفاءة إلى توسيع مستمر لأن دائرة صغيرة تعني تفويت الكثير من فرص الاستثمار. ومع ذلك، يجب ألا يكون توسيع دائرة الكفاءة عدوانيًا جدًا نظرًا لأن وقتنا محدود، ومحاولة فهم عدد كبير من القطاعات والمشاريع قد يعني أن المستثمر ليس خبيرًا في أي منها.

"الشراء بسعر أقل من القيمة الجوهرية": هذا يعني أنك بحاجة إلى القدرة ومعيار لقياس القيمة الحقيقية للأصول. والأهم من ذلك، يجب أن تؤخذ في الاعتبار عوامل مثل المزايا التنافسية غير المرئية التي لم تعكس بعد في القائمة الرأسمالية للشركة، مثل تلك المستمدة من آثار الشبكة وتكاليف التحويل والأصول غير الملموسة (العلامة التجارية، حقوق الامتياز)، ومزايا التكلفة.

ترك هامش أمان كافٍ: كلما تركت مزيدًا من هامش الأمان، كلما قلت الفرص التي تمتلكها لتأخذ خطوة. أن تبقى بيدك فارغة بعد اتخاذ القرار الصحيح أحيانًا أكثر ألمًا مما تتكبده من خسائر جراء شراء خاطئ.

خلال هذه العملية، سيقوم السيد السوق بتربيك باستمرار. عندما ترتفع أسعار الأصول، سيحثك على عدم البيع، وعندما تنخفض الأسعار بشكل حاد، سينصحك ببيع كل شيء. السيد السوق أحيانًا على حق وأحيانًا على خطأ، ولكن طالما تبقى عينك عليه، فلديه الفرصة للتأثير عليك.

كل دليل يتطلب ممارسة، ومن الأسهل قوله من فعله.

الفقرة 2. هل الاستثمار القيمي يعمل حقًا في عالم العملات الرقمية؟

معروف أن وارن بوفيه وشريكه تشارلي مونجر لم يكونا معجبين بالعملات الرقمية، حيث وصف بوفيه حتى بيتكوين بأنه "سم للجرذان".

على الرغم من ذلك، نعتقد أن مفهوم الاستثمار القيمي ما زال صحيحًا في عالم العملات الرقمية.

قد لا يشتري بوفيه بيتكوين في حياته، تمامًا كما أنه لا يستثمر في الذهب لأنه يرى الذهب على أنه "مجرد مكعب بطول جانبي 20 مترًا" لا ينتج شيئًا ولا يتغير مع مرور الوقت. نظرًا لعدم إعجابه بالذهب، فمن الطبيعي أنه لن يكون معجبًا بالذهب الرقمي، بيتكوين.

ومع ذلك، قد استثمر بوفيه في الشركات التي تنتج الذهب، مثل باريك جولد، ثاني أكبر شركة تعدين للذهب في العالم، لأنها تولد تدفق نقدي جيدًا.

أعتقد أنه إذا كان بوفيه في الستينات من عمره واكتشف مشاريع في عالم العملات الرقمية التي تمتلك أيضًا تدفق نقدي جيد وهامش أمان واسع، فإنه لن يستطيع مقاومة المشاركة فيها.

يمكن تطبيق أربعة ركائز للاستثمار القيمي مع تعديلات طفيفة على استثمارات العملات الرقمية: شراء الرموز ما يعادل شراء المشاريع، دائرة الكفاءة، هامش السلامة، والسيد ماركت.

دعونا نفهم هذه الأربع مفاهيم في مجال العملات الرقمية من خلال الأمثلة.

1. شراء الرموز يعادل شراء المشاريع

قيمة رموز المشروع تأتي بشكل أساسي من القيمة التي يوفرها المشاريع الأساسية وقدرتها على التقاط الإيرادات. من وجهة نظر الاستثمار القيمة، يجب أن تتمتع المشاريع العملات الرقمية التي نستثمر فيها بالخصائص التالية:

a. يمكن للرموز التي تصدرها المشروع التقاط جزء كبير أو كل قيمة اقتصادية تم إنشاؤها من قبل المشروع.

على سبيل المثال، هناك بعض المنتجات ذات قاعدة مستخدمين كبيرة ونشاط مرتفع، ولكن الغالبية من قيمة المشروع لا يمكن نقلها إلى الرموز الخاصة بالمشروع. خذ محافظ العملات الرقمية كمثال. قاعدة المستخدمين وحجم المعاملات وإدارة الأصول في المحافظ كلها ذات أهمية، ولكن القيمة السوقية لرموز مشروع المحفظة صغيرة نسبياً. هذا يرجع إلى أن الغالبية من القيمة التي تقدمها المحفظة لمستخدميها لا يمكن التقاطها أو ربطها برموزها.

b. المشكلة التي يهدف المشروع إلى حلها لها قيمة كبيرة، ومسار طويل وواسع، ودورة حياة طويلة.

على سبيل المثال، يمتلك مشروع خلط Tornado Cash مفهومًا جيدًا ويُرضي بعض الاحتياجات (غسيل الأموال)، ولكن حجم الطلب عليه لا يزال محدودًا نسبيًا مقارنة بالمسارات الأخرى (لا يوجد الكثير من المستخدمين الذين لديهم حاجة حقيقية لغسيل الأموال). لديه سقف واضح للنطاق التجاري. على النقيض من ذلك، الخدمات المالية مثل الإقراض والتداول والمشتقات هي أكثر صحة ولها مسارات طويلة الأمد.

c. لدى المشروع فريق إداري ممتاز.

على سبيل المثال، بدأت بعض المشاريع مبكرًا في مسارات واعدة ولكنها تم تجاوزها باستمرار في التطوير اللاحق بسبب القيود في القوة الشاملة للفريق. أقدم مشروع تداول على BSC، Burgerswap، هو مثال نموذجي.

2. دائرة الكفاءة

كما قال تشارلي مونجر، "إذا عرفت أين سأموت، لن أذهب هناك أبدًا."

غالبًا ما تحدث خسائر استثمارية جادة عندما نستثمر في المجالات التي نعتقد أننا نفهمها ولكن في الواقع لا نفهمها.

إذا كيف يمكننا تحديد ما إذا فهمنا أم لا؟ يمكننا الرجوع إلى معيارين:

1. يجب أن يتجاوز فهمنا للمسار أو المشروع على الأقل 90٪ من المستثمرين الآخرين الذين استثمروا في نفس المشروع.

2. عندما يناقش الآخرون المشروع، يجب أن تكون هناك معلومات قليلة جدًا لا تعرفها أو وجهات نظر لم تنظر فيها.

3.هامش السلامة

لتحديد هامش السلامة، نحتاج إلى تقدير 'السعر العادل' للمشروع. بناءً على هذا التقدير، يمكننا بعد ذلك تطبيق خصم، الذي يمثل هامش السلامة لاستثمارنا.

حاليًا، من الصعب تقريبًا تحديد قيمة معظم مشاريع العملات الرقمية بدقة، خاصة السلاسل العامة. حتى بالنسبة لبروتوكولات الديفاي ذات التدفقات النقدية شفافة جدًا، من الصعب استخدام نماذج التدفق النقدي المخفض (DCF) للتقييم بسبب العوامل غير المؤكدة العديدة مثل عمر المشروع ومعدل نمو الأرباح. يؤدي عدد كبير من الافتراضات غالبًا إلى "خطأ دقيق."

لذلك ، قد يكون استخدام التقييم النسبي نهجًا أكثر عملية. لقد استخدمنا هذه الطريقة بشكل أساسي في تقارير أبحاثنا السابقة. إذا كنت مهتمًا ، يمكنك مراجعة تقاريرنا السابقة.

بينما قد لا نكون قادرين على حساب القيمة العادلة لمشروع معظم الوقت، يمكننا تحديد المشاريع المُقدَرة بصورة واضحة كمشاريع تحت القيمة الحقيقية من خلال التقييم النسبي.

كما قال بوفيه، عندما نرى شخصًا يعاني من الوزن الزائد، حتى لو لم نكن نعرف وزنهم الدقيق، نعرف: هذا الشخص يعاني من زيادة في الوزن.

4. السيد السوق

بخصوص هذا، نحن بحاجة فقط إلى تذكر على أساس التمسك بالمبادئ الثلاثة الأولى: السيد ماركت مفيد لنا بسبب الأسعار في جيوبه، وليس بسبب حكمته. تقارير السوق ليست عن حقيقة المشروع بل عن التصويت الجماعي للجميع في السوق الحالي.

عند محاولة تطبيق مفهوم الاستثمار القيمي على استثمارات العملات الرقمية واتخاذ قرارات الشراء والبيع، نحن نطرح على أنفسنا هذه الأسئلة الأربعة باستمرار:

1.هل هذا المشروع مشروع جيد وعلى الطريق الصحيح؟ (شراء الرموز ما يعادل شراء المشاريع)

2.هل وصلت إلى مستوى فهم هذا المشروع؟ (دائرة الكفاءة)

3.هل تركت هامشًا آمنًا من خلال الشراء بالسعر الحالي؟ (هامش السلامة)

4.هل أستخدم السوق أم يتم استخدامي من قبل السوق؟ (السيد السوق)

هذه الأسئلة الأربع تساعدنا على تقييم جهلنا (الأسئلة 1 و 3) ومواجهة نقاط ضعف الطبيعة البشرية (الأسئلة 2 و 4).

الجهل والطبيعة البشرية هما السببان الوحيدان في خسارتنا لكميات كبيرة من المال في السوق.

القسم 3. أخيرًا، كيف يجب أن تنظر استثمارات القيمة إلى البيع؟

معايير بيعي هي كما يلي:——

1. الأسباب التي دفعت لشراء الأصول لم تعد صالحة. على سبيل المثال: المنافسة في المسار التي كانت مرة متفائلة قد تدهورت بسرعة، الخندق (هامش الأمان) للمشروع الذي كان يُعتقد بوجوده ليس سوى سطح الكاحل فقط، وهناك قضايا خطيرة تتعلق بنزاهة ومستوى الإدارة للفريق، بين أمور أخرى.

2. ارتفع سعر الأصل إلى مستوى مرتفع جدًا، ومعدل العائد المحتمل عليه بالفعل منخفض جدًا مقارنة بالأصول الأخرى ذات معدلات عائد محتملة أعلى. في هذه الحالة، يُباع الأصل ويتم التحول إلى واحد يتمتع بتكلفة أكثر فاعلية. الاستثمار يتطلب دائمًا الحساب والقياس والمقارنة. حتى الاحتفاظ بالنقد الصيني يوان يُعتبر شكلًا من أشكال الاستثمار، ويمكن تفسيره على أنه سند حالي بمعدل فائدة سنوي يبلغ حوالي 2% (عن طريق الإيداع في صندوق السوق النقدي).

الاستثمار بالقيمة ليس بالضرورة الطريقة الوحيدة للاستثمار في عالم العملات الرقمية.

ربما هناك حقًا أشخاص يمكنهم تحقيق أرباح بشكل مستمر بالاعتماد على التحليل الفني، وهناك دائمًا مستثمرون لديهم حاسة شم قوية يمكنهم الابحار مسبقًا عندما تزداد الرياح، واللحاق بموجة السرد السوقية.

ومع ذلك، هناك أيضًا منافسة شرسة في المجالات المذكورة أعلاه، وانعكاسية السوق تدمر باستمرار القواعد التي ثبت صدقها من قبل.

الأهم من ذلك، هل هذا حقاً ضمن دائرة كفاءتك؟

إخلاء المسؤولية:

1. تم نشر هذه المقالة من [ شركات تمويل الأعمال]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [许潇鹏]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بذلك على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة تعبر فقط عن رأي الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.