Reenviar el Título Original 'Análisis en Profundidad: Cómo Pendle está Transformando el Espacio de Ingresos Fijos DeFi'

A medida que el mercado de stablecoins crece y los activos tokenizados se multiplican, Pendle está bien posicionado para convertirse en la capa de ingresos fijos que impulsa la próxima ola de emisión de activos.

Pendle Finance($PENDLE) ha surgido como el protocolo dominante de rendimiento fijo de DeFi, lo que permite a los usuarios comerciar con rendimientos futuros y asegurar rendimientos predecibles en cadena. En 2024, impulsó importantes narrativas como LSTs, restaking y stablecoins que generan rendimientos, consolidando su papel como la plataforma de lanzamiento preferida para emisores de activos.

En 2025, Pendle se está expandiendo más allá de sus raíces en Ethereum y evolucionando hacia una capa de ingresos fijos de pila completa para DeFi, apuntando a nuevos mercados, productos y segmentos de usuarios tanto en el cripto nativo como en el capital institucional.

El mercado de derivados de rendimiento en cadena refleja uno de los segmentos más grandes de TradFi: los derivados de tasas de interés, un $500+ trillionEl mercado. Incluso una adopción modesta en cadena representa una oportunidad de miles de millones de dólares.

Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI)

Si bien la mayoría de las plataformas DeFi solo ofrecen rendimientos variables, exponiendo a los usuarios a la volatilidad del mercado, Pendle introdujo productos de tasa fija a través de un sistema transparente y componible.

Esta innovación ha transformado el paisaje DeFi de $120 mil millones, posicionando a Pendle como el protocolo de rendimiento dominante. Solo en 2024, creció 20 veces, capturando más del 50% del TVL en el sector de rendimiento, cinco veces más que el siguiente competidor más grande.

Fuente: Pendle (Medium)

Pendle no es solo un protocolo de rendimiento, sino que se ha convertido en una infraestructura central de DeFi, sirviendo como un impulsor clave de liquidez para algunos de los protocolos más grandes del ecosistema.

Ajuste de producto-mercado a través de narrativas: desde LST hasta restaking

Pendle ganó tracción temprana al resolver un problema clave en DeFi: rendimientos volátiles e impredecibles. A diferencia de Aave o Compound, permite a los usuarios bloquear rendimientos fijos al separar el principal del rendimiento.

Su adopción se disparó con el aumento de LST, ayudando a los usuarios a desbloquear liquidez de los activos apostados. En 2024, Pendle capturó la narrativa de volver a apostar: su pool de eETH se convirtió en el más grande de la plataforma solo días después del lanzamiento.

La infraestructura de Pendle ahora juega un papel crítico en todo el ecosistema de rendimiento. Ya sea proporcionando herramientas de cobertura para tasas de financiación volátiles o actuando como un motor de liquidez para activos que generan rendimientos, Pendle está posicionado de manera única para beneficiarse de segmentos en crecimiento como LRTs, RWAs y mercados de dinero en cadena.

Pendle V2: Actualización de Infraestructura

Pendle V2 introduce tokens de Rendimiento Estandarizado (SY) para unificar cómo se envuelven los activos que generan rendimientos. Esto reemplaza las integraciones personalizadas y fragmentadas de la V1 y permite la acuñación sin problemas de los Tokens Principales (PT) y de Rendimiento (YT).

Fuente: Pendle Finance. "Cómo se dividen los tokens SY en tokens PT y YT." Documentación de Pendle

El AMM en V2 está diseñado específicamente para el trading PT-YT, ofreciendo una mayor eficiencia de capital y precios mejorados. La V1 utilizaba un modelo AMM general, pero la V2 introduce parámetros dinámicos como rateScalar y rateAnchor para ajustar la liquidez con el tiempo. Esto conduce a spreads más estrechos, una mejor búsqueda de rendimiento y menor deslizamiento.

Para los proveedores de liquidez, V2 ofrece protecciones más sólidas. Ahora los pools consisten en activos altamente correlacionados, y el diseño del AMM minimiza la pérdida impermanente, especialmente para los LP que mantienen hasta la madurez. En V1, los LP tenían resultados menos predecibles debido a mecánicas menos especializadas.

Rompiendo más allá de EVM: Solana, Hyperliquid y TON

La expansión planificada de Pendle a Solana, Hyperliquid y TON marca un importante punto de inflexión en su hoja de ruta para 2025. Hasta ahora, Pendle se ha limitado a los ecosistemas basados en EVM, donde ya domina el sector de rendimiento fijo con más del 50% de cuota de mercado.

Pero la próxima ola de crecimiento en cripto es cada vez más multi-cadena, y el movimiento de Pendle para romper el silo de EVM a través de sus despliegues en la Ciudadela lo coloca en una posición para aprovechar completamente nuevos grupos de capital y usuarios.

Origen: Pendle (Medium)

Solana se ha convertido en un importante centro de actividades DeFi y comerciales, con más de $14B en TVL en sus máximos históricos en enero, una sólida base de usuarios minoristas y un mercado LST en rápido crecimiento.

Fuente: DeFiLlama (defillama.com)

Hyperliquid, con su infraestructura perpetua verticalmente integrada, y TON, con su embudo de usuarios nativos de Telegram, ofrecen oportunidades de alto crecimiento desatendidas por una infraestructura sofisticada de rendimiento. Pendle podría llenar ese vacío.

Si tienen éxito, estas implementaciones podrían expandir significativamente el mercado total abarcable de Pendle. Capturar flujos de rendimiento fijo en cadenas no EVM, especialmente a medida que estos ecosistemas maduran, podría traducirse en cientos de millones de TVL incrementales. Más importante aún, reforzaría la posición de Pendle no solo como un protocolo nativo de Ethereum, sino como la capa de ingresos fijos de DeFi en todas las cadenas principales.

Fuente: Grand View Research

Ciudadela para TradFi: Estructurando el Acceso Regulado a los Rendimientos

Otro catalizador clave en la hoja de ruta de Pendle para 2025 es el lanzamiento de un Citadel compatible con KYC diseñado específicamente para el capital institucional. El objetivo es cerrar la brecha entre las oportunidades de rendimiento en cadena y los mercados de capital regulados, ofreciendo acceso estructurado y compatible a productos de ingresos fijos nativos de cripto.

Fuente: Pendle (a través de la publicación en Medium)

La iniciativa implica asociaciones con protocolos como Ethena para crear SPVs aislados gestionados por gestores de inversiones regulados. Esta configuración elimina puntos clave de fricción en torno a la custodia, el cumplimiento y la ejecución en cadena, lo que permite a las instituciones obtener exposición a los productos de rendimiento de Pendle a través de una estructura legal familiar.

Con los mercados globales de renta fija superando los $100 billones, incluso pequeños cambios institucionales hacia la adopción en cadena podrían traducirse en miles de millones de ingresos. Una encuesta de EY-Parthenon de 2024 encontró que el 94% de los inversores institucionales creen en el valor a largo plazo de los activos digitales, con más de la mitad aumentando las asignaciones.

Fuente: EY-Parthenon, “Evolución del Sentimiento del Inversor sobre Activos Digitales,” 2024.

McKinsey y Company proyecta que los mercados tokenizados podrían alcanzar los $2-4 billones para 2030. Pendle, si bien no es una plataforma de tokenización, desempeña un papel crucial en el ecosistema al facilitar el descubrimiento de precios, la cobertura y el comercio secundario para el rendimiento tokenizado. Ya sea con letras del Tesoro tokenizadas o stablecoins que generan rendimiento, Pendle puede actuar como la capa de renta fija para estrategias de calidad institucional.

Fuente: McKinsey & Company, “¿Qué es la Tokenización?,” 2024.

Ciudadela para las Finanzas Islámicas: Una Oportunidad de Mercado de $4.5T

Pendle también planea lanzar un Citadel compatible con la Shariah para atender el mercado global de finanzas islámicas, una industria estimada en $4.5 billones, con presencia en más de 80 países. Este sector ha crecido a una tasa de crecimiento anual compuesta del 10% en la última década, especialmente en el sudeste asiático, el Medio Oriente y África.

Fuente: ICD-LSEG, “Informe de Desarrollo de Finanzas Islámicas,” 2023.

Las estrictas restricciones religiosas históricamente han limitado la accesibilidad de DeFi a los inversores musulmanes. Pero la arquitectura PT/YT de Pendle podría ofrecer la flexibilidad para desarrollar productos de rendimiento alineados con los principios de la Sharia, potencialmente parecidos a Sukuk (bonos islámicos).

Si tiene éxito, esta Ciudadela no solo ampliaría el alcance geográfico de Pendle, sino que también demostraría la capacidad de DeFi para adaptarse a diversos sistemas financieros, solidificando así el papel de Pendle como infraestructura global de ingresos fijos para mercados on-chain.

El Salto Estratégico de Pendle en los Mercados de Rendimiento Perpetuo

Uno de los catalizadores más importantes en la hoja de ruta 2025 de Pendle es Boros, una nueva vertical que trae el trading a tasa fija a los rendimientos de financiación perpetua. Mientras que Pendle V2 estableció el protocolo como líder en la tokenización de rendimiento spot, Boros expande su alcance en la fuente de rendimiento más grande y volátil en cripto: financiamiento perpetuo. Con más de $150 mil millones en interés abierto y $200 mil millones en volumen diario en los mercados perpetuos, este es un segmento masivo pero subcubierto.

Boros permite tasas de financiamiento fijas, ofreciendo estabilidad crucial para protocolos como Ethena. Esto es esencial para instituciones que gestionan estrategias a gran escala.

Fuente: Pendle (a través de la publicación en Medium)

Para Pendle, el potencial alcista es enorme. Boros desbloquea un mercado de miles de millones de dólares que antes estaba fuera de alcance. También cambia la narrativa de Pendle, de una aplicación de rendimiento DeFi a la versión en cadena de una mesa de tasas de interés TradFi, similar a lo que ofrecen CME o J.P. Morgan.

Boros también fortalece la ventaja a largo plazo de Pendle. En lugar de seguir tendencias, Pendle está sentando las bases para la infraestructura de rendimiento futuro. Con casos de uso como arbitraje de tasas de financiación y estrategias de compra y venta al contado, proporciona herramientas reales para traders y tesorerías.

Y como todavía no hay una solución de cobertura de financiación escalable, ya sea en DeFi o CeFi, Pendle tiene una clara ventaja como pionero.

Si tiene éxito, Boros podría expandir drásticamente la cuota de mercado de Pendle, atraer nuevos segmentos de usuarios y consolidar su papel como la capa de ingresos fijos de DeFi.

Liderazgo y Asociaciones Estratégicas

Pendle Finance fue fundada a mediados de 2020 por un equipo seudónimo conocido públicamente como TN Lee, GT, YK y Vu. Desde su creación, ha atraído el respaldo de inversores destacados como Bitscale Capital, Crypto.com Capital, Binance Labs y The Spartan Group.

Fuente: Sitio web oficial de Pendle Finance

Para apoyar su desarrollo y expansión, Pendle ha completado varias rondas de financiación:

• Venta privada de tokens (abril de 2021): recaudó $3.7 millones de inversores como HashKey Capital, Mechanism Capital y Crypto.comCapital.
• Oferta Inicial de Intercambio Descentralizado (IDO) (abril de 2021): Aseguró $11.83 millones a un precio de token de $0.797, logrando un ROI máximo de 5.43x.
• Binance Launchpool (Julio de 2023): Distribuyó el 1.94% del suministro total de tokens a través del programa Launchpool de Binance.
• Inversión estratégica de Binance Labs (agosto de 2023): Binance Labs invirtió para acelerar el crecimiento del ecosistema de Pendle y la expansión entre cadenas.
• Subvención de la Fundación Arbitrum (octubre de 2023): Se otorgó una subvención de $1.61 millones para apoyar el desarrollo en Arbitrum.
• Inversión estratégica de The Spartan Group (noviembre de 2023): Se obtuvo financiamiento adicional para fortalecer el crecimiento a largo plazo y la adopción institucional.

Pendle ha colaborado activamente con protocolos líderes para expandir su ecosistema y llevar el trading de rendimiento fijo a una gama más amplia de activos y redes. Las colaboraciones clave incluyen:

• Base (L2 by Coinbase): Desplegado Pendle en la red Base, desbloqueando el acceso a los activos nativos de Base y extendiendo la infraestructura de rendimiento fijo de Pendle a una base de usuarios en crecimiento.
• Anzen (sUSDz): Se ha incluido la stablecoin respaldada por RWA sUSDz en Pendle Base, lo que permite el trading de rendimiento fijo vinculado a rendimientos del mundo real, marcando la primera integración listada por la comunidad de Pendle con un activo del mundo real.
• Ethena (USDe/sUSDe): USDe y sUSDe integrados con altos APYs e incentivos de recompensa, llevando rendimientos de stablecoins nativas de cripto a Pendle y fortaleciendo su alineación con uno de los protocolos de DeFi de más rápido crecimiento.
• Ether.fi (eBTC): Lanzó el primer pool de rendimiento nativo de BTC a través de eBTC, expandiendo el alcance de Pendle más allá de los activos basados en ETH y permitiendo exposición de rendimiento fijo en Bitcoin.
• Berachain (iBGT/iBERA): Más recientemente, Pendle se lanzó en Berachain con LSTs nativos de Infrared, estableciendo la infraestructura principal de rendimiento fijo para impulsar el ecosistema DeFi de Berachain desde el primer día.

Tokenómica

El token $PENDLE es fundamental para Pendle Finance, permitiendo la gobernanza y la interacción en todo el protocolo. Al permitir a los usuarios separar los activos que generan rendimientos en componentes de capital y rendimiento, Pendle crea nuevas estrategias para la gestión de rendimientos, con $PENDLE proporcionando las herramientas para acceder y dar forma a este ecosistema.

A partir del 31 de marzo de 2025:

● Precio: $2.57

● Capitalización de mercado: $410.6 millones

● Valoración total diluida (FDV): US$725.2 millones

● Suministro Circulante: 161.31 millones (57.3% del suministro máximo)

● Suministro Máximo/Total: 281,527,448 PENDLE

Las emisiones de $PENDLE han estado disminuyendo en un 1.1% cada semana desde septiembre de 2024, cuando la emisión semanal era de 216,076 tokens. Después de 29 semanas de reducciones, la tasa de emisión actual es de aproximadamente 156,783 tokens por semana. Este horario continuará hasta abril de 2026, después de lo cual el protocolo adoptará una tasa de inflación terminal del 2% por año para mantener incentivos a largo plazo.

Fuente: Pendle Tokenomics - Emisiones y Programa de Suministro

Aumentando la utilidad a través de vePENDLE

Pendle mejora la gobernanza y la descentralización a través de $vePENDLE, una versión con depósito de votos del token $PENDLE. Los usuarios reciben $vePENDLE al bloquear sus tokens durante un máximo de dos años. Cuanto más largo y grande sea el bloqueo, más $vePENDLE recibirán. Con el tiempo, $vePENDLE decae linealmente a cero, momento en el cual se desbloquean los $PENDLE bloqueados.

Fuente: Tokenómica de Pendle

Este mecanismo de bloqueo reduce la oferta circulante, apoya la estabilidad de precios y alinea los incentivos a largo plazo en todo el ecosistema.

Beneficios de los titulares de vePENDLE

• Poder de voto en decisiones de protocolo
• Distribuciones de tarifas de rendimiento
• Incentivos exclusivos y airdrops

En 2024, los titulares activos de vePENDLE ganaron un promedio de ~40% APY, excluyendo $6.1 millones en airdrops distribuidos solo en diciembre.

Fuente: Pendle (a través de la publicación en Medium)

El protocolo Pendle genera valor principalmente a través de:

• Tarifas de Trading de Rendimiento (YT): Recolección del 3% del rendimiento acumulado de tokens que generan intereses.
• Tarifas de intercambio: Se cobra entre 10 y 30 puntos básicos (bps) por transacción, según la piscina de liquidez específica.
• Rendimientos de PT caducados: Distribuir una parte de los rendimientos de los Tokens Principales (PTs) vencidos pero no canjeados de forma proporcional entre los titulares de vePENDLE.

Actualmente, Pendle asigna el 100% de sus ingresos del protocolo directamente a los titulares de vePENDLE, sin fondos reservados para el tesoro de Pendle. Sin embargo, este modelo de asignación puede evolucionar para incluir contribuciones al tesoro en el futuro.

A medida que Pendle continúa creciendo a través de V2, Citadels y expansiones de Boros, los titulares de vePENDLE se beneficiarán de un mayor aumento del valor, lo que refuerza la posición central de vePENDLE dentro del ecosistema de Pendle.

Riesgos y Desafíos Clave

A pesar de la sólida posición de Pendle en el ecosistema DeFi, todavía existen varios riesgos. La complejidad del protocolo supone una barrera para una adopción más amplia, especialmente entre los usuarios que no están familiarizados con los mecanismos de trading de rendimiento. Desbloquear la próxima ola de crecimiento requerirá esfuerzos continuos para simplificar la experiencia del usuario y reducir la curva de aprendizaje en torno a PTs, YTs y estrategias de rendimiento fijo.

Sin un contexto suficiente, la alta concentración del TVL actual de Pendle en los pools de Ethena también puede ser percibida como un riesgo. No obstante, el papel de Pendle como un DEX centrado en el rendimiento le ha permitido permanecer ágil y receptivo a las narrativas del mercado en constante cambio. En 2024, más del 60% del TVL de Pendle se asignó a los Tokens de Reaplicación Líquida (LRTs) de ETH. Para 2025, esa composición había cambiado, con más del 60% concentrado ahora en pools de dólares estables y sintéticos, lo que refleja la demanda del mercado en evolución.

Fuente: DeFiLlama (defillama.com）

Otras consideraciones incluyen el riesgo de contratos inteligentes, la fiabilidad de oráculos y el riesgo de mercado derivado de la volatilidad de los activos subyacentes. La baja liquidez en ciertas pools también puede provocar deslizamiento o una eficiencia de capital reducida para los usuarios que buscan salir de posiciones.

Por último, el crecimiento reciente de Pendle ha sido respaldado en parte por incentivos basados en airdrop y puntos. A medida que estos programas se reduzcan, la tracción sostenida dependerá más de la utilidad intrínseca del protocolo, diversas fuentes de rendimiento y el continuo lanzamiento de nuevos productos como Boros y las Citadels multi-cadena.

Comentarios Finales

Si bien los ciclos del mercado a menudo causan fluctuaciones en el sentimiento y la atención de los inversores, Pendle continúa construyendo con una visión a largo plazo. Su capacidad para ofrecer estrategias de rendimiento fijo personalizables lo sitúa en la vanguardia de la innovación DeFi, capacitando a los usuarios para gestionar la volatilidad, cubrirse de manera efectiva y desbloquear rendimientos predecibles. Esto posiciona a Pendle como un puente natural entre la sofisticación financiera tradicional y la componibilidad de los mercados on-chain.

Mirando hacia adelante, el mapa de Pendle para 2025 ofrece un camino claro hacia una adopción más amplia y una mayor liquidez. El éxito continuo dependerá de simplificar la experiencia del usuario y diversificarse más allá de las narrativas a corto plazo.

A medida que los mercados de stablecoins se expanden y los activos tokenizados se multiplican, Pendle tiene el potencial de beneficiarse al ser la capa de rendimiento fijo que impulsa la próxima ola de emisión de activos. Su fortaleza en los últimos meses refleja una clara demanda y convicción en el mercado. Si la ejecución sigue siendo sólida, Pendle está bien posicionado para convertirse en un pilar fundamental del futuro de los ingresos fijos de DeFi.

Para mantenerte al día sobre los últimos avances en el ecosistema de Pendle, aquí hay algunas cuentas relevantes que vale la pena seguir:

@pendle_fi @imkenchia @PendleIntern @crypto_linn @degens_grandma @tn_pendle @DeFi_Perryy

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