Vào ngày 14 tháng 2 năm 2025, Devin Walsh, Giám đốc điều hành và Đồng sáng lập của Quỹ Uniswap, đề xuất một kế hoạch khuyến khích thanh khoản cho Uniswap v4 và Unichain trong DAO quản trị Uniswap. Sau khi thông qua Temp Check trên Snapshot vào ngày 3 tháng 3, đề xuất đã được chính thức thông qua trên Tally vào ngày 21 tháng 3, với 53 triệu UNI và 468 địa chỉ tham gia bỏ phiếu. Đối tác kỹ thuật của chương trình, Gauntlet, đã thông báo rằng giai đoạn đầu tiên của kế hoạch sẽ kéo dài hai tuần và bắt đầu vào ngày 15 tháng 4.

Đề xuất ngay lập tức đã gây ra cuộc tranh luận gay gắt trong cộng đồng—một số người ủng hộ, trong khi những người khác cho rằng nó vô nghĩa và có hại cho lợi ích của DAO. Bài viết này sẽ chi tiết nội dung cốt lõi của kế hoạch, cách tham gia, và quan điểm của cộng đồng.

Chi tiết đề xuất

Đề xuất bao gồm kế hoạch cho cả Uniswap v4 trong vòng sáu tháng tới và Unichain trong năm tới. Đối với Uniswap v4, quỹ định mục tiêu chuyển tổng khối lượng giao dịch 30 ngày là $32.8 tỷ từ v3 sang v4 trên các chuỗi mục tiêu trong vòng sáu tháng, yêu cầu ngân sách tổng cộng là $24 triệu cho giai đoạn này.

Đối với Unichain, chương trình khuyến khích được thiết lập để chạy trong cả năm. Trong ba tháng tới, Quỹ Uniswap đặt mục tiêu giúp Unichain đạt 750 triệu đô la TVL và 1,1 tỷ đô la khối lượng giao dịch tích lũy. Để hỗ trợ mục tiêu này, Unichain đang yêu cầu khoảng 60 triệu đô la ưu đãi cho năm đầu tiên (bao gồm 21 triệu đô la trong đề xuất này). Giống như chương trình v4, phần thưởng sẽ được phân phối, nhưng mô hình của Unichain cũng sẽ xem xét các hoạt động DeFi không phải DEX để thúc đẩy nhu cầu thanh khoản hữu cơ — chủ yếu từ Quỹ Uniswap và các dự án khác được xây dựng trên Unichain.

Hai hành động này hơi khác nhau về mục tiêu: Các động viên Uniswap v4 tập trung vào việc tăng khối lượng giao dịch AMM trên mỗi chuỗi, trong khi động viên Unichain đưa ra một cách tiếp cận chiến lược hơn, nhắm mục tiêu vào hoạt động DeFi rộng lớn hơn cả trên chuỗi và trong AMM.

Giai đoạn khuyến khích Unichain đầu tiên sẽ ra mắt vào ngày 15 tháng 4 năm 2025, kéo dài trong ba tháng và phân phối phần thưởng hàng triệu đô la. $UNI ưu đãi sẽ được trải rộng trên 12 nhóm Unichain khác nhau để thưởng cho LP. Trong hai tuần đầu tiên, 12 nhóm sau đây sẽ nhận được phần thưởng $UNI: $USDC/$ETH, $USDC/$USDT 0, $ETH/$WBTC, $USDC/$WBTC, $UNI/$ETH, $ETH/$USDT 0, $WBTC/$USDT 0, $wstETH/$ETH, $weETH/$ETH, $rsETH/$ETH, $ezETH/$ETH, $COMP/$ETH.

Trong sáng kiến này, Gauntlet và Merkl đóng vai trò chính. Gauntlet là một nền tảng mô phỏng quản lý rủi ro trên chuỗi sử dụng mô hình dựa trên đại lý để điều chỉnh các tham số của giao thức chính, nhằm mục tiêu cải thiện hiệu quả vốn, phí, rủi ro và động cơ. Merkl, được a16z ấp ủ, là một nền tảng tất cả trong một tổng hợp cơ hội đầu tư DeFi trên nhiều chuỗi và giao thức.

Đối với chiến dịch này, Gate cung cấp công nghệ hầm “Aera”. Sau khi phiếu bầu DAO chấp nhận yêu cầu tài trợ, các quỹ được lưu trữ trong hầm. Gate xác định các hồ bơi thanh khoản có lượng giao dịch cao nhất trên mỗi mạng và tính toán lợi suất bổ sung cần thiết để làm cho Uniswap v4 trở thành lựa chọn kinh tế hấp dẫn hơn. Các điều chỉnh được thực hiện mỗi hai tuần và thông tin về các hồ bơi đủ điều kiện nhận phần thưởng và số tiền họ sẽ nhận sẽ được công bố trên Trang web Merkl.

Mục Tiêu Tăng Trưởng Mạnh Mẽ, Chiến Lược Truyền Thống

Cuộc tranh luận về hiệu quả của cơ chế khuyến khích và giữ chân

Một thành viên DAO có tên là “UreNotInD” là một trong những người đầu tiên phản đối đề xuất trong cuộc thảo luận về quản trị. Lập luận chính của anh ấy là rằng việc bào chữa về tài trợ dựa vào việc so sánh với việc chi tiêu thanh khoản của các dự án khác—như việc Aerodrome chi tiêu 40-50 triệu USD hàng tháng, ZkSync Ignite chi tiêu 42 triệu USD trong 9 tháng và Arbitrum chi tiêu gần 200 triệu USD kể từ tháng 3 năm ngoái. Anh ấy lập luận rằng chiến lược này đã được thử nhiều lần với tác động kéo dài tối thiểu.

Ông cũng chỉ ra rằng đối thủ mạnh nhất hiện tại, Fluid, đang chiếm thị phần mà không cần cung cấp bất kỳ khuyến mãi nào. Tương tự, mạng L2 phổ biến Base đã quản lý để thu hút người dùng mà không cần chương trình khuyến mãi. Những chiến lược này không giải quyết được các vấn đề cấu trúc có thể giúp Unichain phát triển. Thay vào đó, ông tin rằng nền tảng nên tập trung vào cải thiện khả năng tương thích giữa siêu chuỗi, tạo ra các trường hợp sử dụng DeFi độc đáo và tăng cường việc phát hành tài sản bản địa (như RWAs, Meme Coins và AI tokens), vì tài sản bản địa thường có sự dính chặt nhất. Nền tảng nên thu hút và tài trợ thêm nhiều nhà phát triển thông qua những phương pháp này.

Thành viên “0xkeyrock.eth” chia sẻ lo ngại tương tự, lập luận rằng báo cáo của Gauntlet nên được công khai trên diễn đàn. Anh ấy lưu ý rằng mặc dù báo cáo tốn một khoản tiền đáng kể, thông tin được trình bày trên diễn đàn là nông cạn và không đủ để chứng minh chương trình khuyến khích quy mô lớn như vậy.

Anh ấy đã chỉ ra một số so sánh không chính xác trong báo cáo. Ví dụ, việc chi tiêu khuyến mãi cao của Aerodrome không phải là một tiêu chuẩn công bằng, vì 100% phí được phân phối lại cho veHolders, tạo ra một loại mô hình khuyến mãi tích lũy thanh khoản khác. Ngoài ra, phần thưởng token hàng tháng trị giá 5 triệu đô la của zkSync chỉ tăng TVL từ 100 triệu đô la lên 266 triệu đô la, mà anh ấy cho rằng không phải là một lợi nhuận đáng chú ý.

Tại thời điểm này, tổng giá trị TVL của Unichain chỉ là 10 triệu đô la, nhấn mạnh sự thiếu hụt nhu cầu thị trường bẩm sinh. Khẳng định của Gauntlet rằng 7 triệu đô la tiền kích thích hàng tháng có thể đưa TVL của Unichain lên 750 triệu đô la dường như không thực tế.

Ngay cả khi các khoản khuyến khích tạm thời tăng cường hoạt động, tính bền vững của nhu cầu vẫn còn không chắc chắn. Các trường hợp lịch sử như MODE (TVL giảm từ 575 triệu đô la xuống còn 19 triệu đô la), Manta (từ 667 triệu đô la xuống còn 46 triệu đô la) và Blast (từ 2.27 tỷ đô la xuống còn 233 triệu đô la) cho thấy rằng Unichain có thể đối mặt với một kết quả tương tự.

Dựa trên điều này, dữ liệu từ Forse Analytics so sánh “TVL đạt được trên mỗi đô la ưu đãi” trên các chuỗi khác nhau cho thấy trên các L2 có cơ sở hạ tầng mạnh mẽ như Base, kịch bản tốt nhất mang lại 2.600 đô la TVL cho mỗi 1 đô la chi tiêu, trong khi trường hợp xấu nhất, Blast, chỉ đạt được khoảng 500 đô la. Để đạt được mục tiêu TVL 750 triệu đô la, điều này sẽ đòi hỏi chi tiêu hàng ngày là 300.000 đô la trong trường hợp trước hoặc 1,5 triệu đô la trong trường hợp sau.

Mặc dù những so sánh như vậy không hoàn hảo, nhưng chúng cung cấp một phạm vi tham khảo chung. Để đạt được $750 triệu trong TVL với $7 triệu trong ba tháng, Unichain sẽ cần phải phù hợp với cơ sở hạ tầng và chất lượng người dùng của Base. Tuy nhiên, ngay cả Blast đang hoạt động kém hiệu suất hiện tại cũng có hơn 10 lần TVL của Unichain.

Thành viên cũng chia sẻ kết quả của chương trình khuyến mãi Uniswap v3 khi triển khai trên chuỗi mới vào năm 2024. Người chơi tốt nhất là Sei, xếp hạng thứ 6 trong hệ sinh thái chuỗi với TVL chỉ 718.000 đô la. Người chơi tồi nhất, Polygon zkEVM, chỉ có TVL 2.600 đô la, xếp hạng thứ 13 trong TVL DEX của hệ sinh thái của nó. Không có triển khai nào đạt được TVL trên 1 triệu đô la, và gần như không có triển khai nào vào top xếp hạng DEX trên chuỗi tương ứng của họ. Những triển khai này lớn mất đà, với lượng giao dịch duy nhất đến từ những người chơi chênh lệch giá lỗi thời.

Một bảng được tạo bởi 0xkeyrock.eth cho thấy TVL đã đạt được và xếp hạng DEX sau khi Uniswap triển khai các động lực trên nhiều chuỗi.

Những hồ bơi khuyến khích gần như không tạo ra hiệu ứng bánh xe quầng, với sự giảm mạnh trong TVL sau khi các hoạt động kết thúc. Uniswap đã chi khoảng $2.75 triệu cho những triển khai này (không bao gồm quỹ khớp giao thức), và các phí hằng năm cho những triển khai này lên đến $310,000. Ngay cả khi chuyển đổi phí để khôi phục chi phí (giả sử một cổ phần 15%), DAO chỉ có thể kiếm khoảng $46,500 hàng năm, tương đương với 1.7% lợi nhuận. Cần 59 năm để hoàn vốn.

Khu vực giữa hai đường nét đứt là giai đoạn hoạt động khuyến khích, và có thể thấy rằng hầu hết các hồ chứa thanh khoản đều trải qua một sự suy giảm đột ngột sau khi hoạt động kết thúc.

Tuy nhiên, một số thành viên cho rằng mặc dù có sự suy giảm thông thường sau chương trình khuyến khích, chương trình khuyến khích này vẫn là chiến lược hiệu quả nhất. Thành viên “alicecorsini“tham khảo dữ liệu gần đây từ Forse Analyticsđánh giá các ưu đãi UNI trên Base’s Uniswap v3 để nổi bật về khó khăn trong việc giữ chân người dùng, thanh khoản và khối lượng giao dịch sau khi ưu đãi kết thúc.

Đối với Base, đối thủ lớn nhất của Uniswap là Aerodrome, và dữ liệu cho thấy tình hình phức tạp hơn. 27,8% LP được khuyến khích bởi Uniswap cung cấp thanh khoản cho Aerodrome sau khi khuyến khích kết thúc, với 84,5% rời khỏi Uniswap hoàn toàn, và khoảng 64,8% người dùng rời khỏi Uniswap không chuyển sang Aerodrome, mặc dù có APR tốt hơn so với Uniswap v3 không được khuyến khích.

Mặc dù một số LP đã chuyển sang Aerodrome, một tỷ lệ lớn hơn người dùng chỉ đơn giản là thoát ra mà không chuyển sang đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Điều này cho thấy những thách thức cơ cấu rộng lớn hơn trong việc giữ chân người dùng và tính thanh khoản. Ông tin rằng việc động não các phương pháp để cải thiện việc duy trì “bên cạnh” các ưu đãi triển khai là một nỗ lực đáng giá, nhưng chương trình khuyến khích này vẫn là bước đầu tiên hiệu quả nhất trong kênh lưu lượng truy cập.

Cộng đồng Quan Ngại Về Khả Năng Của Gauntlet

Thành viên cộng đồng Pepo “@0xPEPO” đã bày tỏ lo ngại trên nền tảng truyền thông xã hội X, chỉ ra rằng Quỹ Uniswap đã trả $1.2 triệu và $1.25 triệu cho Aera và Gauntlet để tham gia, tương ứng, trước khi đề xuất được phê duyệt. Anh ấy đã đặt câu hỏi liệu đội ngũ Aera có khả năng hoàn thành dự án như vậy khi họ thiếu bằng chứng rõ ràng về thành tích.

Anh ấy nhắc đến rằng Uniswap Growth Manager được chỉ định của Gauntlet, Peteris Erins, là người sáng lập Auditless và là thành viên của nhóm Aera. Mặc dù Peteris gần như không có hồ sơ công khai nào ngoại trừ công việc tại Aera, thành tựu công khai đáng chú ý duy nhất là giao thức đạt hơn 80 triệu đô la trong TVL trong năm đầu tiên.

Tuy nhiên, ông lý giải rằng giá trị khóa tổng này có thể không phản ánh chính xác hiệu suất thực tế. Khi mỗi khách hàng Aera cũng là khách hàng Gauntlet, dữ liệu tăng trưởng trở nên đáng ngờ khi hiệu suất của một công ty phụ thuộc vào công ty mẹ của nó. Ông cũng trích dẫn dữ liệu từ Aave và Gauntlet, cho thấy Gauntlet có thể đã đang kìm hãm sự tăng trưởng. Sau khi Aave chia tay với Gauntlet, TVL và lợi nhuận của nó đã có cải thiện đáng kể.

Devin Walsh, Giám đốc điều hành và Đồng sáng lập Quỹ Uniswap, đã đáp lại điều này bằng việc nêu rõ rằng Gauntlet đã trải qua sự kiểm tra nghiêm ngặt hơn so với những đối tác thông thường và đã trải qua hai quá trình kiểm định công ty.

Lần đầu tiên diễn ra vào đầu năm 2023 khi một nhà tư vấn đang được chọn để phân tích động cơ. Để chọn nhà cung cấp, họ cung cấp đề xuất tương tự cho ba đối tác tiềm năng và đánh giá kết quả cuối cùng dựa trên sự nghiêm túc, toàn diện và khả năng thúc đẩy thực hiện sau phân tích. Lúc đó, kết quả của Gauntlet vượt xa kết quả của các công ty khác. Quá trình thứ hai diễn ra vào quý ba năm 2024, khi Quỹ đánh giá một lô ứng viên để xác định sự phù hợp nhất để hợp tác trên Uniswap v4 và các hoạt động động cơ của Unichain. Họ đánh giá hồ sơ quá khứ, kinh nghiệm liên quan của ứng viên và khả năng của họ để đạt được kết quả mong muốn. Dựa trên phân tích, họ tin rằng Gauntlet là sự lựa chọn phù hợp nhất cho nhiệm vụ. Trong khi đó, họ cũng tận dụng cơ hội để đàm phán lại hợp đồng, với kế hoạch thanh toán theo hoạt động và khóa tỷ lệ phí cho đến năm 2027.

Vấn đề bảo mật lặp đi lặp lại với Layer0, công nghệ cơ bản của USDT0

Trước khi hoạt động bắt đầu, nhà phân tích Todd (@0x_ToddNgười này đã chỉ ra các rủi ro về an ninh liên quan đến USDT0 trên nền tảng truyền thông xã hội X. USDT0 là phiên bản cross-chain của USDT, nơi tài sản cơ bản, USDT, tồn tại trên ETH, và thông qua Layer0, nó được chuyển qua các chuỗi khác nhau để trở thành USDT0. Các chuỗi hỗ trợ USDT0 cũng có thể cross-chain với nhau, như ETH-Arb-Unichain-Bear Chain-megaETH, và còn nữa.

USDT0 được lãnh đạo bởi Everdawn Labs, sử dụng công nghệ cơ bản của Layer0, và được hậu thuẫn bởi Tether và INK. Todd đã bày tỏ lo ngại về sự tin cậy trong Layer0, ông nói: “Niềm tin của tôi vào Layer0 là có hạn, và có nhiều trường hợp của các cầu nối top cross-chain thất bại, từ Multichain đến Thorchai. Công nghệ cross-chain không có rào cản thực sự; cuối cùng chỉ là multi-signature.”

Dòng tiền USDT0 trên Unichain cũng sẽ bị ô nhiễm nếu các blockchain công cộng khác bị hack và USDT0 được đào ra vô hạn.

Người dùng có thể tận dụng phần thưởng như thế nào?

Bằng cách nhập Merklđể kiểm tra hồ bơi khuyến mãi, các cơ chế khuyến mãi này có thể tăng hoặc giảm theo thời gian. Nếu người dùng muốn đào $UNI một cách hiệu quả, họ cần liên tục theo dõi sự thay đổi thưởng trong 12 hồ bơi.

Việc cung cấp thanh khoản cho những hồ bơi này cho phép người dùng thêm thanh khoản vào hồ bơi khuyến khích từ bất kỳ giao diện nào và kiếm được phần thưởng hoạt động thanh khoản.

Khi đòi quà thưởng trên giao diện cá nhân Merkl, người dùng có thể đòi quà thưởng thông qua giao diện Merkl hoặc bất kỳ giao diện nào kết nối với API Merkl.

Nhìn chung, hầu hết người dùng cộng đồng không lạc quan về đề xuất này. Họ tin rằng nó gây hại cho quyền lợi của người nắm giữ $UNI theo nhiều cách khác nhau. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư bán lẻ chỉ muốn đào $UNI, họ cần phải cẩn trọng với những rủi ro tiềm ẩn và chú ý đến sự thay đổi phần thưởng hồ bơi thanh khoản mỗi hai tuần. BlockBeats sẽ tiếp tục theo dõi và báo cáo về những rủi ro tiềm ẩn trong tương lai.

Tuyên bố từ chối trách nhiệm:

1. Bài viết này được tái bản từ [BlockBeats], và bản quyền thuộc về tác giả gốc [BUBBLE]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến ​​nào về việc tái in, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội, và đội sẽ xử lý nó càng sớm càng tốt theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không cung cấp bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn mà không đề cập đến Gate.io.