В прошлом году первичный рынок криптоиндустрии был вялым, и некоторые из них вернулись к периоду до освобождения, а также были выявлены различные человеческие и «децентрализованные» регуляторные лазейки на «медвежьем рынке». В отрасли маркет-мейкеры призваны быть «помощниками» новых проектов, помогая им закрепиться за счет обеспечения ликвидности и стабилизации цен. Тем не менее, существует кооперативный метод, называемый «моделью кредитного опциона», которым обычно можно пользоваться на бычьем рынке, но на медвежьем рынке им злоупотребляют некоторые недобросовестные субъекты, тихо обманывая небольшие криптопроекты, вызывая крах доверия и хаос на рынке. Традиционные финансовые рынки столкнулись с аналогичными проблемами, но они минимизировали ущерб, полагаясь на зрелые механизмы регулирования и прозрачности. Лично я считаю, что криптоиндустрия может чему-то научиться у традиционных финансов, чтобы разрешить этот хаос и создать относительно справедливую экосистему. В этой статье мы подробно поговорим о работе модели кредитного опциона, о том, как она роет ямы для проектов, о сравнении традиционных рынков и текущей ситуации.
Модель опционов на займ: звучит неплохо, на самом деле есть подводные камни.
На криптовалютном рынке задача маркет-мейкеров заключается в том, чтобы через частые покупки и продажи токенов обеспечить достаточный объем торгов, чтобы цены не колебались слишком сильно из-за отсутствия покупателей или продавцов. Для только начинающихся проектов сотрудничество с маркет-мейкером практически необходимо — иначе будет трудно попасть на биржу и привлечь инвесторов. «Модель опционов на заем» — это распространенный способ сотрудничества: проект передает большое количество токенов маркет-мейкеру, обычно бесплатно или по очень низкой цене; маркет-мейкер использует эти токены для «маркет-мейкинга» на бирже, поддерживая активность на рынке. В контракте обычно также есть опционное условие, позволяющее маркет-мейкеру в будущем, в определенный момент времени, вернуть токены по определенной цене или просто купить их, но они могут выбрать не делать этого.
Звучит как сделка, выгодная для обеих сторон: проект получает поддержку на рынке, а маркетмейкеры зарабатывают на разнице в ценах или на сервисных сборах. Но проблема заключается в «гибкости» условий опционов и непрозрачности контракта. Неравенство информации между проектом и маркетмейкерами дает возможность некоторым недобросовестным маркетмейкерам воспользоваться ситуацией. Они берут взятые в долг токены не для помощи проекту, а для дестабилизации рынка, ставя свою прибыль на первое место.
Хищническое поведение: как проект был обманут
Если модель опционов займа будет злоупотреблена, это действительно может сильно навредить проекту. Самый распространенный метод — «разгром»: маркет-мейкеры выбрасывают все взятые в долг токены на рынок, цена мгновенно падает, розничные инвесторы видят, что что-то не так, и начинают распродажу, рынок полностью паникует. Маркет-мейкеры могут извлекать из этого выгоду, например, через «короткую продажу» — сначала продают токены по высокой цене, ждут, пока цена рухнет, а затем по низкой цене выкупают их и возвращают проекту, разница и есть их прибыль. Или они используют условия опциона, чтобы «вернуть» токены по самой низкой цене, стоимость оказывается абсурдно низкой.
Такая операция имеет разрушительное воздействие на мелкие проекты. Мы также видели немало случаев, когда цена токенов обрушивалась вдвое за несколько дней, рыночная капитализация напрямую испаряется, и проекту практически невозможно получить новое финансирование. Что еще хуже, жизненно важным аспектом криптопроектов является доверие сообщества; как только цена начинает падать, инвесторы либо считают проект «мошенничеством», либо полностью теряют доверие, и сообщество распадается. Биржи предъявляют требования к объему торгов и стабильности цен токенов; резкое падение цен может привести к немедленному исключению токена, и проект фактически оказывается «погибшим».
Усложняет ситуацию то, что эти соглашения о сотрудничестве часто скрыты за соглашениями о конфиденциальности (NDA), и внешние лица не могут увидеть детали. Команды проектов чаще всего состоят из новичков с техническим образованием, которые еще слабо осведомлены о финансовых рынках и рисках контрактов. Встречаясь с опытными маркет-мейкерами, они полностью попадают под их влияние и даже не понимают, что подписали какие-то «ловушки». Это неравенство в информации делает небольшие проекты «плодом», подлежащим грабежу.
Три. Другие ловушки
Кроме того, мы также сталкивались с множеством примеров отзывов клиентов. Криптовалютные маркетмейкеры, помимо «модели опционов на кредитование», где они сбрасывают занятые токены для подавления цен и злоупотребляют условиями опционов для расчета по низкой цене, имеют множество других уловок, специально направленных на обман неопытных мелких проектов. Например, они могут организовать «стирку продаж», используя свои счета или «псевдонимы» для взаимной торговли, создавая ложный объем торгов, чтобы проект выглядел популярным и привлекал розничных инвесторов. Но как только они остановятся, объем торгов мгновенно обнуляется, цена обрушивается, и проект может быть исключен с биржи.
В контрактах также часто спрятаны «невидимые ножи», такие как высокая маржа, возмутительные «бонусы за производительность» и даже разрешение маркет-мейкерам брать токены по низкой цене и продавать их по высокой цене после листинга. Есть также маркет-мейкеры, которые пользуются информацией, чтобы заранее знать, хорош проект или плох, занимаются инсайдерской торговлей, повышают цены, чтобы побудить розничных инвесторов продавать после поглощения, или распространяют слухи, чтобы снизить цены и поглотить фишки. «Похищение» ликвидности еще более безжалостно, они заставляют сторону проекта полагаться на сервис и угрожают повысить цену или вывести капитал, а также разбить рынок, если контракт не будет продлен, чтобы сторона проекта не могла двигаться.
Некоторые также рекламируют услуги «комплекта», такие как маркетинг, PR, продвижение, звучит высокопарно, но на самом деле это все фиктивный трафик, цена поднимается, а затем происходит крах, проектные команды тратят много денег и создают проблемы. Более того, маркетмейкеры обслуживают несколько проектов одновременно, предпочитая крупных клиентов, намеренно занижают цены на мелкие проекты или перемещают средства между проектами, создавая эффект «один растет, другой падает», что приводит к значительным убыткам для мелких проектов. Эти ловушки используют уязвимости регулирования на крипторынке и недостаток опыта команд проектов, что приводит к испарению рыночной капитализации проектов и распаду сообществ.
Четыре. Традиционные финансы: также есть аналогичные проблемы, но они решаются лучше.
Традиционные финансовые рынки — такие как акции, облигации, фьючерсы — также сталкивались с похожими проблемами. Например, «медвежья атака» заключается в массовой продаже акций, что приводит к падению цен и позволяет заработать на коротких позициях. Когда высокочастотные трейдеры занимаются маркет-мейкингом, они иногда используют сверхбыстрые алгоритмы для захвата преимущества, увеличивая колебания рынка и зарабатывая свои деньги. На внебиржевом (OTC) рынке непрозрачность информации также предоставляет некоторым маркет-мейкерам возможность предлагать нечестные котировки. Во время финансового кризиса 2008 года некоторые хедж-фонды были обвинены в том, что они через злонамеренные короткие продажи акций банков довели рыночную панику до крайности.
Но вернемся к вопросу, традиционный рынок уже выработал достаточно зрелые методы для решения этих проблем, которые стоит изучить криптоиндустрии. Вот несколько ключевых моментов:
Строгое регулирование: В Соединенных Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) имеет набор «Правил SHO», которые требуют коротких продаж, чтобы гарантировать, что акции действительно доступны для заимствования, чтобы предотвратить «голые короткие продажи». Существует также «правило растущей цены», которое предусматривает, что короткие продажи могут осуществляться только тогда, когда цена акций растет, что ограничивает злонамеренное снижение цены. Манипулирование рынком запрещено еще больше, а те, кто нарушает статью 10b-5 Закона о ценных бумагах и биржах, могут быть оштрафованы и даже заключены в тюрьму. В ЕС также действует аналогичный Регламент о злоупотреблениях на рынке (MAR), который конкретно касается манипулирования ценами.
Прозрачность информации: традиционные рынки требуют, чтобы публичные компании сообщали регуляторам о соглашениях с маркетмейкерами, данные о сделках (цены, объемы) открыты для проверки, розничные инвесторы могут увидеть это через терминал Bloomberg. Любая крупная сделка должна быть зарегистрирована, чтобы предотвратить тайные "обвалы". Эта прозрачность не позволяет маркетмейкерам действовать безответственно.
Мониторинг в реальном времени: алгоритмы биржи отслеживают рынок, выявляют аномальные колебания или объемы торгов, например, если акция внезапно падает, это приводит к началу расследования. Механизм прерывания торгов также очень полезен: когда колебания цен слишком велики, торговля автоматически приостанавлиется, давая рынку передышку и предотвращая распространение паники.
Отраслевые нормы: такие организации, как Финансовая отрасль США (FINRA), установили этические стандарты для маркет-мейкеров, требуя от них предоставления справедливых котировок и поддержания стабильности рынка. Назначенные маркет-мейкеры Нью-Йоркской фондовой биржи (DMM) должны соответствовать строгим требованиям к капиталу и поведению, иначе они не смогут работать.
Защита инвесторов: Если маркет-мейкер нарушает работу рынка, инвесторы могут быть привлечены к ответственности посредством коллективного иска. С 2008 года на многие банки подали в суд акционеры за манипулирование рынком. Существует также Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC), которая обеспечивает определенную компенсацию убытков, вызванных неправомерными действиями брокеров.
Хотя эти меры не идеальны, они действительно значительно снизили хищническое поведение на традиционном рынке. Я считаю, что основной опыт традиционного рынка заключается в сочетании регулирования, прозрачности и подотчетности, создавая многоуровневую защитную сеть.
Почему крипторынок так легко становится жертвой?
Я считаю, что крипторынок гораздо более уязвим, чем традиционный рынок, и на это есть несколько причин:
Незрелое регулирование: в традиционных рынках есть сотни лет опыта регулирования, правовая система хорошо развита. А как насчет крипторынка? Глобальное регулирование похоже на пазл, во многих местах вообще нет четких норм против манипуляций на рынке или маркет-мейкеров, плохие элементы чувствуют себя как рыба в воде.
Рынок слишком мал: рыночная капитализация и ликвидность криптовалют значительно уступают американским акциям. Операции одного маркет-мейкера могут кардинально изменить цену токена, в то время как крупные акции традиционного рынка не так легко поддаются манипуляциям.
Проектные команды слишком «молодые»: многие команды криптопроектов являются техническими гиками и совершенно не понимают в финансах. Они, возможно, даже не осознают ловушки модели опционов по займам и могут быть дезориентированы маркет-мейкерами во время подписания контракта.
Непрозрачные привычки: крипторынок любит использовать конфиденциальные соглашения, детали контрактов тщательно скрыты. В традиционном рынке такая скрытность давно попала под контроль регуляторов, но в мире криптовалют это норма.
Эти факторы в совокупности сделали небольшие проекты «мишенью» для хищнического поведения, и доверие к целой отрасли и ее здоровая экосистема постепенно разрушаются из-за этих беспорядков.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Медвежий рынок: ловушки шифрования и хищнические методы маркетмейкеров, а также уроки от TradFi
Автор: Aiying 艾盈
В прошлом году первичный рынок криптоиндустрии был вялым, и некоторые из них вернулись к периоду до освобождения, а также были выявлены различные человеческие и «децентрализованные» регуляторные лазейки на «медвежьем рынке». В отрасли маркет-мейкеры призваны быть «помощниками» новых проектов, помогая им закрепиться за счет обеспечения ликвидности и стабилизации цен. Тем не менее, существует кооперативный метод, называемый «моделью кредитного опциона», которым обычно можно пользоваться на бычьем рынке, но на медвежьем рынке им злоупотребляют некоторые недобросовестные субъекты, тихо обманывая небольшие криптопроекты, вызывая крах доверия и хаос на рынке. Традиционные финансовые рынки столкнулись с аналогичными проблемами, но они минимизировали ущерб, полагаясь на зрелые механизмы регулирования и прозрачности. Лично я считаю, что криптоиндустрия может чему-то научиться у традиционных финансов, чтобы разрешить этот хаос и создать относительно справедливую экосистему. В этой статье мы подробно поговорим о работе модели кредитного опциона, о том, как она роет ямы для проектов, о сравнении традиционных рынков и текущей ситуации.
На криптовалютном рынке задача маркет-мейкеров заключается в том, чтобы через частые покупки и продажи токенов обеспечить достаточный объем торгов, чтобы цены не колебались слишком сильно из-за отсутствия покупателей или продавцов. Для только начинающихся проектов сотрудничество с маркет-мейкером практически необходимо — иначе будет трудно попасть на биржу и привлечь инвесторов. «Модель опционов на заем» — это распространенный способ сотрудничества: проект передает большое количество токенов маркет-мейкеру, обычно бесплатно или по очень низкой цене; маркет-мейкер использует эти токены для «маркет-мейкинга» на бирже, поддерживая активность на рынке. В контракте обычно также есть опционное условие, позволяющее маркет-мейкеру в будущем, в определенный момент времени, вернуть токены по определенной цене или просто купить их, но они могут выбрать не делать этого.
Звучит как сделка, выгодная для обеих сторон: проект получает поддержку на рынке, а маркетмейкеры зарабатывают на разнице в ценах или на сервисных сборах. Но проблема заключается в «гибкости» условий опционов и непрозрачности контракта. Неравенство информации между проектом и маркетмейкерами дает возможность некоторым недобросовестным маркетмейкерам воспользоваться ситуацией. Они берут взятые в долг токены не для помощи проекту, а для дестабилизации рынка, ставя свою прибыль на первое место.
Если модель опционов займа будет злоупотреблена, это действительно может сильно навредить проекту. Самый распространенный метод — «разгром»: маркет-мейкеры выбрасывают все взятые в долг токены на рынок, цена мгновенно падает, розничные инвесторы видят, что что-то не так, и начинают распродажу, рынок полностью паникует. Маркет-мейкеры могут извлекать из этого выгоду, например, через «короткую продажу» — сначала продают токены по высокой цене, ждут, пока цена рухнет, а затем по низкой цене выкупают их и возвращают проекту, разница и есть их прибыль. Или они используют условия опциона, чтобы «вернуть» токены по самой низкой цене, стоимость оказывается абсурдно низкой.
Такая операция имеет разрушительное воздействие на мелкие проекты. Мы также видели немало случаев, когда цена токенов обрушивалась вдвое за несколько дней, рыночная капитализация напрямую испаряется, и проекту практически невозможно получить новое финансирование. Что еще хуже, жизненно важным аспектом криптопроектов является доверие сообщества; как только цена начинает падать, инвесторы либо считают проект «мошенничеством», либо полностью теряют доверие, и сообщество распадается. Биржи предъявляют требования к объему торгов и стабильности цен токенов; резкое падение цен может привести к немедленному исключению токена, и проект фактически оказывается «погибшим».
Усложняет ситуацию то, что эти соглашения о сотрудничестве часто скрыты за соглашениями о конфиденциальности (NDA), и внешние лица не могут увидеть детали. Команды проектов чаще всего состоят из новичков с техническим образованием, которые еще слабо осведомлены о финансовых рынках и рисках контрактов. Встречаясь с опытными маркет-мейкерами, они полностью попадают под их влияние и даже не понимают, что подписали какие-то «ловушки». Это неравенство в информации делает небольшие проекты «плодом», подлежащим грабежу.
Три. Другие ловушки
Кроме того, мы также сталкивались с множеством примеров отзывов клиентов. Криптовалютные маркетмейкеры, помимо «модели опционов на кредитование», где они сбрасывают занятые токены для подавления цен и злоупотребляют условиями опционов для расчета по низкой цене, имеют множество других уловок, специально направленных на обман неопытных мелких проектов. Например, они могут организовать «стирку продаж», используя свои счета или «псевдонимы» для взаимной торговли, создавая ложный объем торгов, чтобы проект выглядел популярным и привлекал розничных инвесторов. Но как только они остановятся, объем торгов мгновенно обнуляется, цена обрушивается, и проект может быть исключен с биржи.
В контрактах также часто спрятаны «невидимые ножи», такие как высокая маржа, возмутительные «бонусы за производительность» и даже разрешение маркет-мейкерам брать токены по низкой цене и продавать их по высокой цене после листинга. Есть также маркет-мейкеры, которые пользуются информацией, чтобы заранее знать, хорош проект или плох, занимаются инсайдерской торговлей, повышают цены, чтобы побудить розничных инвесторов продавать после поглощения, или распространяют слухи, чтобы снизить цены и поглотить фишки. «Похищение» ликвидности еще более безжалостно, они заставляют сторону проекта полагаться на сервис и угрожают повысить цену или вывести капитал, а также разбить рынок, если контракт не будет продлен, чтобы сторона проекта не могла двигаться.
Некоторые также рекламируют услуги «комплекта», такие как маркетинг, PR, продвижение, звучит высокопарно, но на самом деле это все фиктивный трафик, цена поднимается, а затем происходит крах, проектные команды тратят много денег и создают проблемы. Более того, маркетмейкеры обслуживают несколько проектов одновременно, предпочитая крупных клиентов, намеренно занижают цены на мелкие проекты или перемещают средства между проектами, создавая эффект «один растет, другой падает», что приводит к значительным убыткам для мелких проектов. Эти ловушки используют уязвимости регулирования на крипторынке и недостаток опыта команд проектов, что приводит к испарению рыночной капитализации проектов и распаду сообществ.
Четыре. Традиционные финансы: также есть аналогичные проблемы, но они решаются лучше.
Традиционные финансовые рынки — такие как акции, облигации, фьючерсы — также сталкивались с похожими проблемами. Например, «медвежья атака» заключается в массовой продаже акций, что приводит к падению цен и позволяет заработать на коротких позициях. Когда высокочастотные трейдеры занимаются маркет-мейкингом, они иногда используют сверхбыстрые алгоритмы для захвата преимущества, увеличивая колебания рынка и зарабатывая свои деньги. На внебиржевом (OTC) рынке непрозрачность информации также предоставляет некоторым маркет-мейкерам возможность предлагать нечестные котировки. Во время финансового кризиса 2008 года некоторые хедж-фонды были обвинены в том, что они через злонамеренные короткие продажи акций банков довели рыночную панику до крайности.
Но вернемся к вопросу, традиционный рынок уже выработал достаточно зрелые методы для решения этих проблем, которые стоит изучить криптоиндустрии. Вот несколько ключевых моментов:
Строгое регулирование: В Соединенных Штатах Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) имеет набор «Правил SHO», которые требуют коротких продаж, чтобы гарантировать, что акции действительно доступны для заимствования, чтобы предотвратить «голые короткие продажи». Существует также «правило растущей цены», которое предусматривает, что короткие продажи могут осуществляться только тогда, когда цена акций растет, что ограничивает злонамеренное снижение цены. Манипулирование рынком запрещено еще больше, а те, кто нарушает статью 10b-5 Закона о ценных бумагах и биржах, могут быть оштрафованы и даже заключены в тюрьму. В ЕС также действует аналогичный Регламент о злоупотреблениях на рынке (MAR), который конкретно касается манипулирования ценами.
Прозрачность информации: традиционные рынки требуют, чтобы публичные компании сообщали регуляторам о соглашениях с маркетмейкерами, данные о сделках (цены, объемы) открыты для проверки, розничные инвесторы могут увидеть это через терминал Bloomberg. Любая крупная сделка должна быть зарегистрирована, чтобы предотвратить тайные "обвалы". Эта прозрачность не позволяет маркетмейкерам действовать безответственно.
Мониторинг в реальном времени: алгоритмы биржи отслеживают рынок, выявляют аномальные колебания или объемы торгов, например, если акция внезапно падает, это приводит к началу расследования. Механизм прерывания торгов также очень полезен: когда колебания цен слишком велики, торговля автоматически приостанавлиется, давая рынку передышку и предотвращая распространение паники.
Отраслевые нормы: такие организации, как Финансовая отрасль США (FINRA), установили этические стандарты для маркет-мейкеров, требуя от них предоставления справедливых котировок и поддержания стабильности рынка. Назначенные маркет-мейкеры Нью-Йоркской фондовой биржи (DMM) должны соответствовать строгим требованиям к капиталу и поведению, иначе они не смогут работать.
Защита инвесторов: Если маркет-мейкер нарушает работу рынка, инвесторы могут быть привлечены к ответственности посредством коллективного иска. С 2008 года на многие банки подали в суд акционеры за манипулирование рынком. Существует также Корпорация по защите инвесторов в ценные бумаги (SIPC), которая обеспечивает определенную компенсацию убытков, вызванных неправомерными действиями брокеров.
Хотя эти меры не идеальны, они действительно значительно снизили хищническое поведение на традиционном рынке. Я считаю, что основной опыт традиционного рынка заключается в сочетании регулирования, прозрачности и подотчетности, создавая многоуровневую защитную сеть.
Почему крипторынок так легко становится жертвой?
Я считаю, что крипторынок гораздо более уязвим, чем традиционный рынок, и на это есть несколько причин:
Незрелое регулирование: в традиционных рынках есть сотни лет опыта регулирования, правовая система хорошо развита. А как насчет крипторынка? Глобальное регулирование похоже на пазл, во многих местах вообще нет четких норм против манипуляций на рынке или маркет-мейкеров, плохие элементы чувствуют себя как рыба в воде.
Рынок слишком мал: рыночная капитализация и ликвидность криптовалют значительно уступают американским акциям. Операции одного маркет-мейкера могут кардинально изменить цену токена, в то время как крупные акции традиционного рынка не так легко поддаются манипуляциям.
Проектные команды слишком «молодые»: многие команды криптопроектов являются техническими гиками и совершенно не понимают в финансах. Они, возможно, даже не осознают ловушки модели опционов по займам и могут быть дезориентированы маркет-мейкерами во время подписания контракта.
Непрозрачные привычки: крипторынок любит использовать конфиденциальные соглашения, детали контрактов тщательно скрыты. В традиционном рынке такая скрытность давно попала под контроль регуляторов, но в мире криптовалют это норма.
Эти факторы в совокупности сделали небольшие проекты «мишенью» для хищнического поведения, и доверие к целой отрасли и ее здоровая экосистема постепенно разрушаются из-за этих беспорядков.