В последние несколько месяцев мы неоднократно наблюдали следующую модель: президент США Дональд Трамп предпринимает некоторые действия, объективно наносящие вред экономике США, после чего рынок обрушивается. Видя это, Трамп начинает оказывать давление на председателя ФРС Пауэлла с требованием снизить процентную ставку по федеральным фондам (то есть ставку, по которой ФРС предоставляет кредиты банкам). Однако решительный Пауэлл отвечает: "Нет."
Трамп хочет снизить процентные ставки, потому что они фактически являются денежным вливанием в экономику США, что стимулирует экономическую активность и повышает показатели рынка. Он считает, что это поможет ему продемонстрировать свой финансовый успех на публике. Пауэлл, с другой стороны, надеется сформулировать политику процентных ставок, основанную на строгих экономических стандартах, и точно сбалансировать две миссии ФРС: «содействие максимальной занятости и поддержание ценовой стабильности».
Более важно то, что Пауэлл стремится сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического вмешательства — и доверие общественности к этой независимости. Если рынок в целом будет считать, что независимость центрального банка США подорвана, то продажа государственных облигаций США (т.е. суверенного долга США) станет более сложной. Это не только в корне приведет к увеличению стоимости заимствований для США и к увеличению бедности страны, но также будет особенно опасным в текущих условиях — поскольку у США уже есть колоссальный долг в размере до 30 триллионов долларов, который необходимо постоянно рефинансировать.
Если рынок будет вынужден рефинансироваться по более высоким процентным ставкам из-за потери доверия к рынку, все большая часть ВВП США будет подорвана процентными расходами. Как в шутку говорило молодое поколение: «Америка, все кончено». ”
Этот «танец» политики и финансов доведен до нынешнего момента времени. На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал, что хочет уволить Пауэлла, и реакция рынка была крайне негативной. В понедельник Трамп публично назвал Пауэлла «неудачником номер один» на Truth Social, в результате чего рынок снова резко упал. Министр финансов США Скотт Бессант, как сообщается, в частном порядке сообщил Трампу о серьезных рисках, связанных с увольнением Пауэлла. Г-н Трамп, похоже, прислушался к этому совету, заявив во вторник, что он не будет увольнять нынешнего председателя ФРС.
Тем не менее, этот процесс больше похож на спиральное падение, а не на настоящее успокоение. Многие рыночные наблюдатели внимательно следят за ситуацией, ожидая следующей волны. Это также поднимает ключевой вопрос: что произойдет, если Трамп в конечном итоге последует своему инстинкту и уволит Пауэлла? В частности, как это повлияет на криптовалютную индустрию?
Потрясение Федеральной резервной системы
Прежде всего, необходимо отметить, что президент не может произвольно уволить председателя Федеральной резервной системы. В соответствии с десятым разделом Закона о Федеральной резервной системе 1913 года: "Каждый член совета должен продолжать свою работу в течение четырнадцати лет после окончания срока своих предшественников, если только он не будет уволен президентом по уважительной причине."
Это юридическое выражение выглядит двусмысленно, но в деле «Исполнитель наследства Хэмфри против США» в 1935 году Верховный суд США четко постановил: Конституция не предоставляет президенту неограниченного права на увольнение, и право президента на увольнение должно быть ограничено законодательными предписаниями.
Этот прецедент утвердил концепцию "независимого учреждения", то есть некоторые организации, подчиненные административным ведомствам, хотя и формально принадлежат административной системе, но на практике обладают независимыми полномочиями для принятия решений. Хотя такие организации, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Федеральная торговая комиссия (FTC), также относятся к таким независимым учреждениям, Федеральная резервная система, безусловно, является самой важной из них.
Обычно экономистам редко приходится беспокоиться о проблемах политического вмешательства в центральные банки. В конце концов, стимулы политиков часто имеют короткий цикл, а время размышлений измеряется в электоральных годах. Такой краткосрочный подход склонен восхвалять политику "немедленного стимулирования", наиболее типичным примером которой является приток горячих денег. Однако фискальная политика и монетарная политика по своей сути являются искусством тонкого взвешивания, которое часто требует сложных и болезненных выборов.
В качестве классического примера: Ричард Никсон в 1972 году перед выборами оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Арта Бернса, требуя принять экспансионистскую денежно-кредитную политику, чтобы повысить свои шансы на переизбрание. Никсон, как и хотел, одержал подавляющую победу на выборах, но за этим последовал катастрофический период стагфляции, который затянулся на десять лет и оставил глубокий след в некоторых отраслях экономики США, вызвав эффект обострения проблемы "опустошения" индустрии.
В резком контрасте с этим стоят ряд радикальных мер по повышению процентных ставок, проведенных Полом Волкером в период с 1979 по 1987 год, известные как "шок Волкера". Хотя эти меры вызвали непрерывные экономические рецессии, они в конечном итоге успешно сдержали инфляцию, заложив основы для экономического процветания США в 90-х годах и создав условия для осуществления выдающейся финансовой политики Биллом Клинтоном.
Вот в чем суть. Экономисты – и, что более важно, рынки – убеждены, что ФРС должна оставаться независимой, иначе ей грозит крах всей экономической системы американского общества. И это ни в коем случае не преувеличение. Исторически сложилось так, что такие страны, как Веймарская Германия, Аргентина Перона и Венесуэла, пережили разрушительную гиперинфляцию после того, как центральным банком стали политически манипулировать, что привело к геополитическому регрессу нескольких поколений, народному голоду и даже поеданию крыс, чтобы выжить, и даже к приходу к власти Гитлера. Это чрезвычайно серьезный вопрос.
Если Трамп хочет уволить Пауэлла, ему сначала нужно overturn (перевернуть) прецедент дела Хамфри против Исполнителя — и учитывая состав нынешнего Верховного суда, многие юристы считают, что такое overturn (переворот) не безнадежно. Как только эта река Рубикон будет пересечена, это станет точкой невозврата. С этого момента не только Трамп, но и каждый будущий президент сможет абсолютно легально распоряжаться всеми руководителями федеральных агентств, включая председателя Федеральной резервной системы. Большинство людей считает, что это приведет к катастрофе.
Тем не менее, независимо от того, приведет ли это к катастрофе или нет, это событие станет лакмусовой бумагой для криптовалют. Миссия биткойн-белой книги с самого начала заключалась в децентрализации, чтобы финансовые сделки больше не зависели от «финансовых учреждений, выступающих в качестве доверенных третьих лиц». Если Федеральная резервная система рухнет и денежно-кредитная политика США больше не будет основываться на разумном суждении, тогда идеи, заложенные в самом начале создания криптовалюты, будут четко подтверждены.
В последние недели, когда Трамп вызвал утечку капитала, инвесторы начали искать безопасное убежище. Традиционно, каждый раз, когда возникает кризис, умные деньги выводят средства из рискованных активов и направляют их в государственные облигации США. Причина проста: государственные облигации США когда-то считались активом с нулевым риском.
Трамп предупредил Пауэлла, назвав его "господином слишком поздно"
Но такая эпоха, возможно, уже закончилась. Во время тарифного кризиса доходность десятилетних государственных облигаций США однажды приблизилась к 5%, и с тех пор она ещё полностью не снизилась. Если Трамп действительно нарушил независимость Федеральной резервной системы, то текущий отток капитала — это всего лишь капля в реке, и средства могут быстро хлынуть в криптовалюту.
В истории цена биткойна была высоко коррелирована с индексом Nasdaq (и обычно с эффектом увеличения). Однако с момента начала тарифного кризиса, даже несмотря на общее падение фондового рынка США, биткойн неожиданно начал расти. Это вызвало обсуждение на рынке так называемого "отделения" — другими словами, криптоактивы действительно начнут освобождаться от зависимости от традиционных централизованных активов и выйдут на независимый рынок.
Пока неясно, произойдет ли это отделение на самом деле. Но можно с уверенностью сказать: если Трамп действительно уволит Пауэлла, мы вскоре увидим ответ.
Вышел из сковороды, попал в печь
Конечно, глобальный исторический крах также не может быть полностью хорошими новостями для криптовалют. На самом деле, этот кризис принесет серьезные последствия на нескольких уровнях.
В первую очередь пострадают, возможно, стабильные монеты.
За последние десять лет два стейбла, привязанных к доллару США — USDC$0.9997 и USDT$1.00 от Tether — практически доминировали на рынке. Их эмитенты, Circle и Tether, стали системно значимыми учреждениями, а также важными покупателями государственных облигаций США для поддержания резервных активов своих стейблов.
Если Федеральная резервная система столкнется с кризисом, следующим может стать дефолт по государственным облигациям США. Экономист Ноа Смит предполагает, что Трамп может попытаться справиться с плохими долгами так же, как он это делал в прошлом в бизнесе — искать дешевую помощь, а если это не сработает, то просто "обанкротиться".
На самом деле, сам Трамп уже намекал на эту идею в феврале этого года:
«Государственные облигации могут вызвать проблемы — вы, вероятно, тоже видели некоторые связанные с этим репортажи. Это может быть очень интересный вопрос. […] Возможно, мы обнаружим, что многие из них являются подделками, тогда наш реальный долг может оказаться меньше, чем мы думали.»
В случае sovereign default, американские казначейские облигации, принадлежащие Circle и Tether, потерпят обесценение активов, что приведет к недостаточному резерву стейблкоинов. Это может вызвать выброс стейблкоинов, подорвать доверие к рынку и даже вызвать цепную реакцию краха.
Следующие вторичные катастрофы также ужасны: большое количество смарт-контрактов, зависящих от стейблкоинов как залога, будет вынуждено ликвидироваться, что приведет к цепной ликвидации и системной инфекции на рынке.
Однако прямые последствия кризиса стейблов могут быть не столь глубокими, как политические последствия. В конце концов, для криптомира важны не только государственные облигации, но и важность самого доллара еще больше.
Доллар на протяжении долгого времени служил в роли мировой резервной валюты, поддерживая все основные функции, такие как международная торговля и финансовые расчеты. Если само правительство США, поддерживающее кредит доллара, больше не будет стабильным, эта система также пошатнется.
Как только глобальная торговля начнет больше ориентироваться на расчеты в евро или юанях, регулирующие органы ЕС и Китая получат больший контроль над движением фиатных валют в криптовалютной системе. Известный адвокат в области криптовалют, пожелавший остаться анонимным, прокомментировал это следующим образом:
"Я считаю, что Китай заполнит большую часть пробела, а ЕС займет оставшуюся часть. Но как КПК, так и ЕС имеют разные подходы к регулированию, и это не является хорошей новостью для криптовалют."
Такая ситуация может подтолкнуть рынок к бегству в незалоговые родные криптоактивы (такие как BTC, ETH и т.д.), но в истории еще не было успешных примеров широкого применения таких активов в реальных торговых сделках. Таким образом, кризис стейблкоинов может также означать, что вся криптоиндустрия погружается в многолетнюю депрессию, а не ускоряет свое развитие.
Заключение
В конечном итоге никто не может точно сказать, действительно ли Трамп уволит Пауэлла, или есть ли у него такая возможность. Точно так же никто не может точно предсказать, какие последствия это событие вызовет, если оно произойдет.
Но если одна аргентинская бабочка взмахнет крыльями и сможет вызвать торнадо в Праге, то фраза Трампа в Белом доме может либо подтвердить легитимность блокчейна, либо полностью подорвать его будущее.
Не важно, хотим мы этого или нет, мы уже находимся в этом путешествии.
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Что произойдёт в индустрии шифрования, если Трамп уволит Пауэлла
Автор: Аарон Броаган Источник: cointelegraph Перевод: Шань Оба, Золотая Финансовая Газета
В последние несколько месяцев мы неоднократно наблюдали следующую модель: президент США Дональд Трамп предпринимает некоторые действия, объективно наносящие вред экономике США, после чего рынок обрушивается. Видя это, Трамп начинает оказывать давление на председателя ФРС Пауэлла с требованием снизить процентную ставку по федеральным фондам (то есть ставку, по которой ФРС предоставляет кредиты банкам). Однако решительный Пауэлл отвечает: "Нет."
Трамп хочет снизить процентные ставки, потому что они фактически являются денежным вливанием в экономику США, что стимулирует экономическую активность и повышает показатели рынка. Он считает, что это поможет ему продемонстрировать свой финансовый успех на публике. Пауэлл, с другой стороны, надеется сформулировать политику процентных ставок, основанную на строгих экономических стандартах, и точно сбалансировать две миссии ФРС: «содействие максимальной занятости и поддержание ценовой стабильности».
Более важно то, что Пауэлл стремится сохранить независимость Федеральной резервной системы от политического вмешательства — и доверие общественности к этой независимости. Если рынок в целом будет считать, что независимость центрального банка США подорвана, то продажа государственных облигаций США (т.е. суверенного долга США) станет более сложной. Это не только в корне приведет к увеличению стоимости заимствований для США и к увеличению бедности страны, но также будет особенно опасным в текущих условиях — поскольку у США уже есть колоссальный долг в размере до 30 триллионов долларов, который необходимо постоянно рефинансировать.
Если рынок будет вынужден рефинансироваться по более высоким процентным ставкам из-за потери доверия к рынку, все большая часть ВВП США будет подорвана процентными расходами. Как в шутку говорило молодое поколение: «Америка, все кончено». ”
Этот «танец» политики и финансов доведен до нынешнего момента времени. На прошлой неделе Трамп неоднократно намекал, что хочет уволить Пауэлла, и реакция рынка была крайне негативной. В понедельник Трамп публично назвал Пауэлла «неудачником номер один» на Truth Social, в результате чего рынок снова резко упал. Министр финансов США Скотт Бессант, как сообщается, в частном порядке сообщил Трампу о серьезных рисках, связанных с увольнением Пауэлла. Г-н Трамп, похоже, прислушался к этому совету, заявив во вторник, что он не будет увольнять нынешнего председателя ФРС.
! 1vOnMgYvYQx4WvLO7h0jAtiBouo2wB2eDuZ0ScKp.png
Тем не менее, этот процесс больше похож на спиральное падение, а не на настоящее успокоение. Многие рыночные наблюдатели внимательно следят за ситуацией, ожидая следующей волны. Это также поднимает ключевой вопрос: что произойдет, если Трамп в конечном итоге последует своему инстинкту и уволит Пауэлла? В частности, как это повлияет на криптовалютную индустрию?
Потрясение Федеральной резервной системы
Прежде всего, необходимо отметить, что президент не может произвольно уволить председателя Федеральной резервной системы. В соответствии с десятым разделом Закона о Федеральной резервной системе 1913 года: "Каждый член совета должен продолжать свою работу в течение четырнадцати лет после окончания срока своих предшественников, если только он не будет уволен президентом по уважительной причине."
Это юридическое выражение выглядит двусмысленно, но в деле «Исполнитель наследства Хэмфри против США» в 1935 году Верховный суд США четко постановил: Конституция не предоставляет президенту неограниченного права на увольнение, и право президента на увольнение должно быть ограничено законодательными предписаниями.
Этот прецедент утвердил концепцию "независимого учреждения", то есть некоторые организации, подчиненные административным ведомствам, хотя и формально принадлежат административной системе, но на практике обладают независимыми полномочиями для принятия решений. Хотя такие организации, как Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Федеральная торговая комиссия (FTC), также относятся к таким независимым учреждениям, Федеральная резервная система, безусловно, является самой важной из них.
Обычно экономистам редко приходится беспокоиться о проблемах политического вмешательства в центральные банки. В конце концов, стимулы политиков часто имеют короткий цикл, а время размышлений измеряется в электоральных годах. Такой краткосрочный подход склонен восхвалять политику "немедленного стимулирования", наиболее типичным примером которой является приток горячих денег. Однако фискальная политика и монетарная политика по своей сути являются искусством тонкого взвешивания, которое часто требует сложных и болезненных выборов.
В качестве классического примера: Ричард Никсон в 1972 году перед выборами оказал давление на тогдашнего председателя Федеральной резервной системы Арта Бернса, требуя принять экспансионистскую денежно-кредитную политику, чтобы повысить свои шансы на переизбрание. Никсон, как и хотел, одержал подавляющую победу на выборах, но за этим последовал катастрофический период стагфляции, который затянулся на десять лет и оставил глубокий след в некоторых отраслях экономики США, вызвав эффект обострения проблемы "опустошения" индустрии.
В резком контрасте с этим стоят ряд радикальных мер по повышению процентных ставок, проведенных Полом Волкером в период с 1979 по 1987 год, известные как "шок Волкера". Хотя эти меры вызвали непрерывные экономические рецессии, они в конечном итоге успешно сдержали инфляцию, заложив основы для экономического процветания США в 90-х годах и создав условия для осуществления выдающейся финансовой политики Биллом Клинтоном.
! tHjuqX1nncKr1BmabKlizGIjjDBpR3m0WAXw4YQv.png
Вот в чем суть. Экономисты – и, что более важно, рынки – убеждены, что ФРС должна оставаться независимой, иначе ей грозит крах всей экономической системы американского общества. И это ни в коем случае не преувеличение. Исторически сложилось так, что такие страны, как Веймарская Германия, Аргентина Перона и Венесуэла, пережили разрушительную гиперинфляцию после того, как центральным банком стали политически манипулировать, что привело к геополитическому регрессу нескольких поколений, народному голоду и даже поеданию крыс, чтобы выжить, и даже к приходу к власти Гитлера. Это чрезвычайно серьезный вопрос.
Если Трамп хочет уволить Пауэлла, ему сначала нужно overturn (перевернуть) прецедент дела Хамфри против Исполнителя — и учитывая состав нынешнего Верховного суда, многие юристы считают, что такое overturn (переворот) не безнадежно. Как только эта река Рубикон будет пересечена, это станет точкой невозврата. С этого момента не только Трамп, но и каждый будущий президент сможет абсолютно легально распоряжаться всеми руководителями федеральных агентств, включая председателя Федеральной резервной системы. Большинство людей считает, что это приведет к катастрофе.
Тем не менее, независимо от того, приведет ли это к катастрофе или нет, это событие станет лакмусовой бумагой для криптовалют. Миссия биткойн-белой книги с самого начала заключалась в децентрализации, чтобы финансовые сделки больше не зависели от «финансовых учреждений, выступающих в качестве доверенных третьих лиц». Если Федеральная резервная система рухнет и денежно-кредитная политика США больше не будет основываться на разумном суждении, тогда идеи, заложенные в самом начале создания криптовалюты, будут четко подтверждены.
В последние недели, когда Трамп вызвал утечку капитала, инвесторы начали искать безопасное убежище. Традиционно, каждый раз, когда возникает кризис, умные деньги выводят средства из рискованных активов и направляют их в государственные облигации США. Причина проста: государственные облигации США когда-то считались активом с нулевым риском.
! wliMhgczWL76jqCZrPe93I8gQrGifJ3Rc0hEY0mQ.png
Трамп предупредил Пауэлла, назвав его "господином слишком поздно"
Но такая эпоха, возможно, уже закончилась. Во время тарифного кризиса доходность десятилетних государственных облигаций США однажды приблизилась к 5%, и с тех пор она ещё полностью не снизилась. Если Трамп действительно нарушил независимость Федеральной резервной системы, то текущий отток капитала — это всего лишь капля в реке, и средства могут быстро хлынуть в криптовалюту.
В истории цена биткойна была высоко коррелирована с индексом Nasdaq (и обычно с эффектом увеличения). Однако с момента начала тарифного кризиса, даже несмотря на общее падение фондового рынка США, биткойн неожиданно начал расти. Это вызвало обсуждение на рынке так называемого "отделения" — другими словами, криптоактивы действительно начнут освобождаться от зависимости от традиционных централизованных активов и выйдут на независимый рынок.
Пока неясно, произойдет ли это отделение на самом деле. Но можно с уверенностью сказать: если Трамп действительно уволит Пауэлла, мы вскоре увидим ответ.
Вышел из сковороды, попал в печь
Конечно, глобальный исторический крах также не может быть полностью хорошими новостями для криптовалют. На самом деле, этот кризис принесет серьезные последствия на нескольких уровнях.
В первую очередь пострадают, возможно, стабильные монеты.
За последние десять лет два стейбла, привязанных к доллару США — USDC$0.9997 и USDT$1.00 от Tether — практически доминировали на рынке. Их эмитенты, Circle и Tether, стали системно значимыми учреждениями, а также важными покупателями государственных облигаций США для поддержания резервных активов своих стейблов.
Если Федеральная резервная система столкнется с кризисом, следующим может стать дефолт по государственным облигациям США. Экономист Ноа Смит предполагает, что Трамп может попытаться справиться с плохими долгами так же, как он это делал в прошлом в бизнесе — искать дешевую помощь, а если это не сработает, то просто "обанкротиться".
На самом деле, сам Трамп уже намекал на эту идею в феврале этого года:
В случае sovereign default, американские казначейские облигации, принадлежащие Circle и Tether, потерпят обесценение активов, что приведет к недостаточному резерву стейблкоинов. Это может вызвать выброс стейблкоинов, подорвать доверие к рынку и даже вызвать цепную реакцию краха.
Следующие вторичные катастрофы также ужасны: большое количество смарт-контрактов, зависящих от стейблкоинов как залога, будет вынуждено ликвидироваться, что приведет к цепной ликвидации и системной инфекции на рынке.
Однако прямые последствия кризиса стейблов могут быть не столь глубокими, как политические последствия. В конце концов, для криптомира важны не только государственные облигации, но и важность самого доллара еще больше.
Доллар на протяжении долгого времени служил в роли мировой резервной валюты, поддерживая все основные функции, такие как международная торговля и финансовые расчеты. Если само правительство США, поддерживающее кредит доллара, больше не будет стабильным, эта система также пошатнется.
Как только глобальная торговля начнет больше ориентироваться на расчеты в евро или юанях, регулирующие органы ЕС и Китая получат больший контроль над движением фиатных валют в криптовалютной системе. Известный адвокат в области криптовалют, пожелавший остаться анонимным, прокомментировал это следующим образом:
Такая ситуация может подтолкнуть рынок к бегству в незалоговые родные криптоактивы (такие как BTC, ETH и т.д.), но в истории еще не было успешных примеров широкого применения таких активов в реальных торговых сделках. Таким образом, кризис стейблкоинов может также означать, что вся криптоиндустрия погружается в многолетнюю депрессию, а не ускоряет свое развитие.
Заключение
В конечном итоге никто не может точно сказать, действительно ли Трамп уволит Пауэлла, или есть ли у него такая возможность. Точно так же никто не может точно предсказать, какие последствия это событие вызовет, если оно произойдет.
Но если одна аргентинская бабочка взмахнет крыльями и сможет вызвать торнадо в Праге, то фраза Трампа в Белом доме может либо подтвердить легитимность блокчейна, либо полностью подорвать его будущее.
Не важно, хотим мы этого или нет, мы уже находимся в этом путешествии.