Интерпретация IPO Circle: потенциал роста за низкой чистой прибылью
На этапе ускоренной очистки в отрасли Circle выбирает выход на биржу, за этим скрывается, казалось бы, противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильный резервный доход; с другой стороны, его прибыльность оказывается удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составляет всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры распределительных затрат Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую нормативам инфраструктуру стейблкоинов, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В этой статье мы проанализируем путь Circle на биржу за семь лет, от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыльности, глубоко исследуя "потенциал роста и капитализации" за его "низкой чистой процентной ставкой".
1 Семилетняя гонка на фондовом рынке: история эволюции крипторегулирования
1.1 Парадигмальный сдвиг трех капитальных попыток (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической борьбы между криптовыми компаниями и регуляторными рамками. Первоначальное IPO в 2018 году произошло в период неопределенности в отношении свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания создала двуколесный подход "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и получила финансирование в 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, однако сомнения регуляторов в отношении соблюдения норм по биржевой деятельности и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отражает ограничения мышления по поводу регуляторного арбитража. Хотя слияние с Concord Acquisition Corp позволяет избежать строгого контроля традиционного IPO, вопросы SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов затрагивают суть проблемы — требуя от Circle доказать, что USDC не следует классифицировать как ценные бумаги. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал компании в завершении ключевой трансформации: продаже некорректных активов и установлению стратегического фокуса "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO на 2025 год знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации Регламента S-K, но и прохождения внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что в документе S-1 впервые подробно раскрыта механизм управления резервами: из 32 миллиардов долларов активов 85% распределены через Circle Reserve Fund от BlackRock на соглашения о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC, обе стороны объединились через альянс Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна торговая платформа обладала 50% акций и быстро вышла на рынок с помощью модели "технического вывода для получения трафика". Согласно данным, раскрытым Circle в документах IPO 2023 года, он приобрел оставшиеся 50% акций Центра Консорциума у одной торговой платформы за 210 миллионов долларов в акциях, и соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения прибыли являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны делят доход от резервов USDC в определенной пропорции (в статье упоминается, что одна торговая платформа делится примерно 50% дохода от резервов), причем пропорция разделения связана с объемом USDC, предоставленным этой платформой. Согласно открытым данным одной торговой платформы, в 2024 году платформа будет владеть примерно 20% от общего объема обращения USDC. Эта торговая платформа, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, создавая некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC, структура акционерного капитала и долей
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует отчетливые признаки "слоистой ликвидности":
Наличные (15%): хранятся в Банке Нью-Йорка Меллон и других GSIB, предназначенные для реагирования на неожиданные выкупы
Резервный фонд (85%): инвестиции через Circle Reserve Fund, управляемый BlackRock
С 2023 года резерв USDC ограничен только наличными остатками на банковских счетах и резервным фондом Circle. Его портфель активов в основном состоит из государственных облигаций США с оставшимся сроком не более трех месяцев и соглашений о репо по государственным облигациям США на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок обращения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпускаемые в процессе IPO, каждая из которых имеет одно голосующее право;
Акции класса B: принадлежат соучредителям Джереми Аллеру и Патрику Шону Невиллу, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов ограничен 30%, что обеспечивает возможность основным членам команды принимать решения даже после выхода компании на биржу;
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях, обеспечивая соответствие структуры корпоративного управления правилам Нью-Йоркской фондовой биржи.
Структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, а также на обеспечение контрольной власти команды топ-менеджеров над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрывается, что команда руководства владеет значительным количеством акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
Источник дохода: резервные доходы являются основным источником дохода Circle, каждая монета USDC имеет поддержку в эквиваленте долларов США, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и соглашения обратного выкупа, получая стабильный процентный доход в периоды высоких ставок. Согласно данным S-1, общий доход в 2024 году достигнет 1,68 миллиарда долларов, из которых 99% (около 1,661 миллиарда долларов) поступает от резервных доходов.
Доля с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной торговой платформой предусматривает, что эта платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемого USDC, что приводит к относительно низкому доходу, принадлежащему Circle, и снижает показатели чистой прибыли. Хотя этот процент доли снижает прибыль, он также является необходимой ценой для Circle за совместное строительство экосистемы с партнерами и продвижение широкого применения USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентов, Circle также увеличивает доход через корпоративные услуги, бизнес по выпуску USDC, кросс-цепочные комиссии и другие способы, но вклад невелик, составив всего 15,16 миллиона долларов.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многополюсного к однополюсному: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1.676 миллиарда долларов, что соответствует среднегодовому темпу роста 47,5%. При этом доход от резервов стал основным источником дохода компании, доля дохода увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Повышение этой концентрации отражает успешное внедрение стратегии "стейблкоин как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономической процентной ставки значительно возросла.
Расходы на дистрибуцию резко возросли, сжимая маржинальное пространство: Расходы Circle на дистрибуцию и транзакции значительно выросли за три года, увеличившись с 287 миллионов долларов США в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов США в 2024 году, рост составил 253%. Эти расходы в основном идут на выпуск, выкуп и платежные расчеты USDC, и с увеличением объема обращения USDC эти расходы также жестко растут.
Поскольку эти затраты невозможно существенно сократить, валовая прибыль Circle быстро упала с 62,8 % в 2022 году до 39,7 % в 2024 году. Это отражает то, что хотя модель стабильной монеты ToB имеет масштабные преимущества, она столкнется с системными рисками сжатия прибыли в период снижения процентных ставок.
Получение прибыли превратилось в прибыль, но маржа замедляется: Circle официально достигла прибыльности в 2023 году, чистая прибыль составила 268 миллионов долларов, а чистая рентабельность составила 18,45%. В 2024 году, хотя прибыльная тенденция сохраняется, после вычета операционных расходов и налогов, располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов; добавив 54,416,000 долларов неоперационных доходов, чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но чистая рентабельность снизилась до 9,28%, что примерно вдвое меньше по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит отметить, что в 2024 году компания инвестирует 137 миллионов долларов в общие административные расходы (General & Administrative), что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, увеличиваясь третий год подряд. В сочетании с информацией, раскрытой в ее S-1, эти расходы в основном направлены на получение лицензий по всему миру, аудит, расширение команды по юридической ответственности и соблюдению норм, что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритета соблюдения".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавилась от "нарратива биржи", в 2023 году достигла точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранила прибыль, но темпы роста замедлились; её финансовая структура постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по облигациям США и структуры доходов от объемов торговли также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыль. В будущем, чтобы Circle могла поддерживать устойчивую прибыльность, ей необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубокие противоречия заключаются в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем транзакций в сети в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его эффект денежного множителя, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и потенциал роста
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение норм (чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты множественные факторы роста.
Рост объемов обращения способствует стабильному росту резервного дохода:
Согласно данным CryptoQuant, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая лишь USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC возросла до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее капитализация составляла менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его капитализация к концу года все равно должна достигнуть 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов крайне чувствительны к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба частично компенсирует риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную связь с ростом объемов. Например, сотрудничество с другой торговой платформой подразумевает единовременные расходы в размере 60,25 миллиона долларов, что позволяет увеличить объем предложения USDC на их платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента значительно ниже, чем у определенной торговой платформы. В сочетании с планом сотрудничества Circle с этой торговой платформой, представленным в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает рыночную дефицитность: оценка IPO Circle находится в диапазоне 4-5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25x. Это близко к традиционным платежным компаниям, таким как PayPal (19x) и Square (22x), и, кажется, отражает рыночное восприятие его "низкозростного стабильного дохода", однако эта оценочная система еще не учитывает его статус единственного чистого стабильного токена на американском фондовом рынке.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
25 Лайков
Награда
25
8
Поделиться
комментарий
0/400
AirdropHunterWang
· 07-24 22:42
Такой небольшой чистый доход? Бегите!
Посмотреть ОригиналОтветить0
SmartContractRebel
· 07-23 22:56
Даже так теряя, они все равно смеют выходить на рынок?
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotGonnaMakeIt
· 07-22 02:48
Соответствие сделано хорошо, да? Низкая Процентная ставка — это надежно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
MechanicalMartel
· 07-21 23:13
Эта прибыль сравнима с мусорными банками
Посмотреть ОригиналОтветить0
AllTalkLongTrader
· 07-21 23:11
Только 9,3% чистой прибыли, на какой рынок выходить?
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationWizard
· 07-21 23:07
Соответствие есть соответствие, а заработок почему-то такой маленький
Посмотреть ОригиналОтветить0
WagmiOrRekt
· 07-21 22:54
Если заниматься регулированием, то просто вкладывай деньги.
Анализ IPO Circle: рост оборотного предложения и потенциал роста за низкой процентной ставкой
Интерпретация IPO Circle: потенциал роста за низкой чистой прибылью
На этапе ускоренной очистки в отрасли Circle выбирает выход на биржу, за этим скрывается, казалось бы, противоречивая, но полная воображения история — чистая процентная ставка продолжает снижаться, но все еще скрывает огромный потенциал роста. С одной стороны, у него высокая прозрачность, сильная соблюдаемость нормативных требований и стабильный резервный доход; с другой стороны, его прибыльность оказывается удивительно "умеренной" — чистая процентная ставка в 2024 году составляет всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных ставок и сложной структуры распределительных затрат Circle строит высокомасштабируемую, соответствующую нормативам инфраструктуру стейблкоинов, а его прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные активы. В этой статье мы проанализируем путь Circle на биржу за семь лет, от корпоративного управления, структуры бизнеса до модели прибыльности, глубоко исследуя "потенциал роста и капитализации" за его "низкой чистой процентной ставкой".
1 Семилетняя гонка на фондовом рынке: история эволюции крипторегулирования
1.1 Парадигмальный сдвиг трех капитальных попыток (2018-2025)
Путь上市 Circle можно считать живым образцом динамической борьбы между криптовыми компаниями и регуляторными рамками. Первоначальное IPO в 2018 году произошло в период неопределенности в отношении свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания создала двуколесный подход "платежи + торговля" через приобретение одной из бирж и получила финансирование в 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, однако сомнения регуляторов в отношении соблюдения норм по биржевой деятельности и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-модели ранних крипто-компаний.
Попытка SPAC в 2021 году отражает ограничения мышления по поводу регуляторного арбитража. Хотя слияние с Concord Acquisition Corp позволяет избежать строгого контроля традиционного IPO, вопросы SEC о бухгалтерском учете стейблкоинов затрагивают суть проблемы — требуя от Circle доказать, что USDC не следует классифицировать как ценные бумаги. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал компании в завершении ключевой трансформации: продаже некорректных активов и установлению стратегического фокуса "стейблкоин как услуга". С этого момента и до сегодня Circle полностью сосредоточилась на создании соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO на 2025 год знаменует собой зрелость пути капитализации криптовалютных компаний. Листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже требует не только соблюдения полного набора требований раскрытия информации Регламента S-K, но и прохождения внутреннего аудита в соответствии с Законом Сарбейнса-Оксли. Стоит отметить, что в документе S-1 впервые подробно раскрыта механизм управления резервами: из 32 миллиардов долларов активов 85% распределены через Circle Reserve Fund от BlackRock на соглашения о обратном выкупе на ночь, 15% хранятся в системно важных финансовых учреждениях, таких как Банк Нью-Йорка Меллон. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC, обе стороны объединились через альянс Centre. Когда альянс Centre был основан в 2018 году, одна торговая платформа обладала 50% акций и быстро вышла на рынок с помощью модели "технического вывода для получения трафика". Согласно данным, раскрытым Circle в документах IPO 2023 года, он приобрел оставшиеся 50% акций Центра Консорциума у одной торговой платформы за 210 миллионов долларов в акциях, и соглашение о распределении USDC также было пересмотрено.
Текущие условия распределения прибыли являются условиями динамической игры. Согласно раскрытию S-1, обе стороны делят доход от резервов USDC в определенной пропорции (в статье упоминается, что одна торговая платформа делится примерно 50% дохода от резервов), причем пропорция разделения связана с объемом USDC, предоставленным этой платформой. Согласно открытым данным одной торговой платформы, в 2024 году платформа будет владеть примерно 20% от общего объема обращения USDC. Эта торговая платформа, обладая долей поставок в 20%, забирает около 55% доходов от резервов, создавая некоторые риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы этой платформы, предельные издержки будут не линейно расти.
2 Управление резервами USDC, структура акционерного капитала и долей
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует отчетливые признаки "слоистой ликвидности":
С 2023 года резерв USDC ограничен только наличными остатками на банковских счетах и резервным фондом Circle. Его портфель активов в основном состоит из государственных облигаций США с оставшимся сроком не более трех месяцев и соглашений о репо по государственным облигациям США на ночь. Средневзвешенный срок до погашения портфеля активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок обращения в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно поданному в SEC документу S-1, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Структура акционерного капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, а также на обеспечение контрольной власти команды топ-менеджеров над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководства и учреждений
В документе S-1 раскрывается, что команда руководства владеет значительным количеством акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов владеют более 5% акций, эти учреждения в совокупности владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3 Модели прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли (2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
В целом, Circle в 2022 году полностью избавилась от "нарратива биржи", в 2023 году достигла точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранила прибыль, но темпы роста замедлились; её финансовая структура постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям.
Однако его высокая зависимость от процентной ставки по облигациям США и структуры доходов от объемов торговли также означает, что в случае снижения процентных ставок или замедления роста USDC это напрямую повлияет на его прибыль. В будущем, чтобы Circle могла поддерживать устойчивую прибыльность, ей необходимо найти более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов".
Глубокие противоречия заключаются в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-цепочного актива" усиливаются (объем транзакций в сети в 2024 году составит 20 триллионов долларов), его эффект денежного множителя, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 Низкая процентная ставка и потенциал роста
Несмотря на то, что чистая процентная ставка Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение норм (чистая прибыль в 2024 году составит всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом), в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты множественные факторы роста.
Рост объемов обращения способствует стабильному росту резервного дохода:
Согласно данным CryptoQuant, по состоянию на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысила 60 миллиардов долларов, уступая лишь USDT с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC возросла до 26%. С другой стороны, рост рыночной капитализации USDC в 2025 году по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличилась на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее капитализация составляла менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его капитализация к концу года все равно должна достигнуть 90 миллиардов долларов, а CAGR возрастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов крайне чувствительны к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильная экспансия масштаба частично компенсирует риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие комиссии, выплачиваемые определенной торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную связь с ростом объемов. Например, сотрудничество с другой торговой платформой подразумевает единовременные расходы в размере 60,25 миллиона долларов, что позволяет увеличить объем предложения USDC на их платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиента значительно ниже, чем у определенной торговой платформы. В сочетании с планом сотрудничества Circle с этой торговой платформой, представленным в документе S-1, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает рыночную дефицитность: оценка IPO Circle находится в диапазоне 4-5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25x. Это близко к традиционным платежным компаниям, таким как PayPal (19x) и Square (22x), и, кажется, отражает рыночное восприятие его "низкозростного стабильного дохода", однако эта оценочная система еще не учитывает его статус единственного чистого стабильного токена на американском фондовом рынке.