Дилемма Ethereum: причины его спада с точки зрения теории трех подносов
В последнее время в адрес Ethereum звучит много негативных высказываний, но, похоже, они не затрагивают суть проблемы. Хотя Ethereum демонстрирует отличные результаты с точки зрения технологии и базы разработчиков, появление новых соперников на каждом этапе является нормой, но почему же в этот раз Ethereum показывает такие низкие результаты? Давайте углубимся в этот вопрос с точки зрения спроса и предложения, используя теорию трех этажей.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на две категории: внутренние факторы и внешние факторы.
первичные факторы
Нативные факторы относятся к резкому увеличению числа проектов, оцененных в ETH, вызванных развитием технологий Ethereum, что, в свою очередь, увеличивает спрос на ETH. Например, ICO-бум 2017 года и волна DeFi 2020/2021 годов. Теоретически, основная нарративная линия текущего цикла должна быть связана с L2 и Restaking. Однако экосистемные проекты L2 сильно перекрываются с основной цепочкой, что затрудняет возникновение взрывного торгового бума. PointFi и Restaking по своей сути представляют собой блокировку ETH, что снижает ликвидность, а не увеличивает активы, оцененные в ETH. Даже крупные проекты по повторной ставке, такие как Eigen, Rez и Ethfi, имеют цены, определяемые на биржах (в USDT), а не как в предыдущем цикле с YFI, CRV, COMP, которые были оценены в цепочке (в ETH).
Отсутствие большого количества новых активов, оцененных в ETH, приводит к тому, что у пользователей нет стимула держать ETH. Другим коренным фактором является механизм сжигания, вызванный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить уровнем расчетов; ликвидация и расчеты крупных DeFi происходят на основной цепи. В настоящее время функции L2 сильно перекрываются с основной цепью, что приводит к тому, что значительная часть такого спроса перенаправляется на L2, в то время как объем сжигания, вызванный такими транзакциями, составляет лишь малую часть от изначального, что ослабляет спрос на ETH.
Внешние факторы
Внешние факторы в основном включают экосистемные внешние потребности и макроэкономическую среду. В макроэкономическом плане предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. В отношении экосистемных внешних потребностей, в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде - ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но нельзя продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF за месяц общий чистый отток составил -140,83K, большая часть из которых вышла через Grayscale. Это резко контрастирует с продолжающимся чистым притоком с момента открытия Bitcoin ETF, что эквивалентно тому, что как новые, так и старые крупные держатели ETH выводят свои средства через ETF.
Понимание стороны предложения Ethereum
Эфир по сути является классической схемой дивидендов, независимо от того, находится ли он в эпохе POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на его выпуск.
Эра военнопленных ETH (до 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POW логика добычи ETH аналогична BTC, и добывается она майнерами. Затраты майнеров на получение ETH включают фиксированные затраты (например, инвестиции в оборудование для майнинга) и переменные затраты (например, расходы на электроэнергию, услуги хостинга и т. д.). Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными необратимыми затратами. Когда рыночная цена ETH ниже затрат на его получение, майнеры предпочитают не продавать, чтобы избежать убытков.
С течением времени обновляются майнинговые установки, конкуренция в майнинге усиливается, что приводит не только к уменьшению добычи и увеличению сложности, но и к росту цен на электроэнергию и услуги управления. Давление со стороны государственных регуляторов возрастает по мере расширения отрасли. Эти факторы совместно повышают минимальную цену на Эфир.
Эра ETH POS (после 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POS роли майнеров исчезают, их заменяют валидаторы. Чтобы получить ETH, достаточно заложить ETH на узел валидации. Стоимость производства ETH становится:
Верификатор: затраты на инфраструктуру (например, персонал, серверы)
Ставщик: альтернативные затраты на ставку ETH и комиссии, выплачиваемые валидатору
Это изменение значительно снизило стоимость получения ETH. Хотя у валидаторов есть затраты в фиатной валюте, теоретически они могут обрабатывать неограниченное количество ETH-стейкинга, и проблема списания майнинг-оборудования отсутствует, поэтому стоимость получения единицы ETH практически незначительна. У стейкеров, кроме упущенной выгоды, затраты на получение ETH почти отсутствуют в фиатной валюте, комиссии тоже являются затратами в криптовалюте.
Это означает, что больше не существует "цены выключения", и ставящие не будут поддерживать нижнюю границу цены ETH, как это делают майнеры, а смогут бесконечно добывать и продавать. Даже если мы предположим, что средняя цена входа для ставящих ETH равна средней цене предыдущего раунда, этот механизм не сможет постоянно поднимать цену на ETH. Пока количество нового ETH будет положительным, цена будет продолжать находиться под давлением.
Проблемы ETH: опасности, заложенные в 2018 году
Эта грустная история уходит корнями в конец эпохи ICO 2018 года. В то время множество проектов ICO, оцененных в ETH, беспорядочно распродавали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения распада, скорость распада в эпоху ICO была очень высокой, но не хватало DEX, которые могли бы позволить торговать и обналичивать с учетом ETH. Проекты могли только распродавать токены ICO и ETH в обмен на USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные издержки превысили стоимость держания токенов, что привело к "двойному удару" Дэвиса.
Этот опыт мог повлиять на последующую стратегию сообщества Ethereum. Мы видим, что Виталик и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу разработчиков и венчурных капиталистов в "ядре". Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему, сосредоточив ресурсы в руках согласованных участников, связанных с Эфиром, а не распределяя их между всеми, чтобы предотвратить беспорядочное разделение и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге привело к явлению "to V创业", "халяль = высокая оценка", что привело к:
Слишком низкая скорость разделения: количество разработчиков и проектов, способных привлекать значительную ликвидность и активы, резко сократилось.
Рыночный бета-коэффициент показывает худшие результаты по сравнению с конкурентами: "Халяль" и "Собрание" приводят к завышенной оценке, что делает доходность Beta ниже, чем у других публичных блокчейнов.
В дополнение к этому эффект сжигания ослабляется L2, а низкие издержки на продажу, вызванные POS, компенсируют все усилия ядра Ethereum по предотвращению неупорядоченных распродаж, что в конечном итоге привело к сегодняшней ситуации.
Что мы можем извлечь из уроков ETH?
Чтобы дивидендная платформа оставалась стабильной в долгосрочной перспективе, не следует слепо внедрять инновации, а нужно сформировать фиксированные и переменные затраты, выраженные в фиатной валюте. С увеличением ликвидности активов необходимо постоянно повышать уровень затрат, поднимать нижнюю границу цен на активы. Если вы не уверены, как действовать, вы можете обратиться к модели затрат биткойна.
Снижение давления на продажу путем дробления монеты является лишь временной мерой; настоящей целью должно быть преобразование основной валюты в актив, оцениваемый в других валютах, что позволит удерживать активы независимо от роста самой основной валюты, тем самым расширяя спрос и ликвидность.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Поделиться
комментарий
0/400
Layer2Arbitrageur
· 07-28 12:18
lmao представьте, что вы все еще бычите на l2, когда Газ ниже 20гвеи... ngmi братья
Посмотреть ОригиналОтветить0
FlashLoanPrince
· 07-27 03:57
Низкий объем закрытой позиции, сильные выживают
Посмотреть ОригиналОтветить0
SingleForYears
· 07-25 13:30
eth не работает
Посмотреть ОригиналОтветить0
MetadataExplorer
· 07-25 13:19
L2 тоже не спасет ETH, да?
Посмотреть ОригиналОтветить0
NftMetaversePainter
· 07-25 13:13
смах... еще одно поверхностное исследование, упускающее алгоритмическую элегантность пост-слияния эфира. Наративы l2 едва касаются вычислительной поверхности, если честно.
Анализ проблем Ethereum: двойные вызовы механизма POS и снижения спроса
Дилемма Ethereum: причины его спада с точки зрения теории трех подносов
В последнее время в адрес Ethereum звучит много негативных высказываний, но, похоже, они не затрагивают суть проблемы. Хотя Ethereum демонстрирует отличные результаты с точки зрения технологии и базы разработчиков, появление новых соперников на каждом этапе является нормой, но почему же в этот раз Ethereum показывает такие низкие результаты? Давайте углубимся в этот вопрос с точки зрения спроса и предложения, используя теорию трех этажей.
Анализ спроса на Ethereum
Спрос на Ethereum можно разделить на две категории: внутренние факторы и внешние факторы.
первичные факторы
Нативные факторы относятся к резкому увеличению числа проектов, оцененных в ETH, вызванных развитием технологий Ethereum, что, в свою очередь, увеличивает спрос на ETH. Например, ICO-бум 2017 года и волна DeFi 2020/2021 годов. Теоретически, основная нарративная линия текущего цикла должна быть связана с L2 и Restaking. Однако экосистемные проекты L2 сильно перекрываются с основной цепочкой, что затрудняет возникновение взрывного торгового бума. PointFi и Restaking по своей сути представляют собой блокировку ETH, что снижает ликвидность, а не увеличивает активы, оцененные в ETH. Даже крупные проекты по повторной ставке, такие как Eigen, Rez и Ethfi, имеют цены, определяемые на биржах (в USDT), а не как в предыдущем цикле с YFI, CRV, COMP, которые были оценены в цепочке (в ETH).
Отсутствие большого количества новых активов, оцененных в ETH, приводит к тому, что у пользователей нет стимула держать ETH. Другим коренным фактором является механизм сжигания, вызванный EIP1559. Основная функция ETH заключается в том, чтобы служить уровнем расчетов; ликвидация и расчеты крупных DeFi происходят на основной цепи. В настоящее время функции L2 сильно перекрываются с основной цепью, что приводит к тому, что значительная часть такого спроса перенаправляется на L2, в то время как объем сжигания, вызванный такими транзакциями, составляет лишь малую часть от изначального, что ослабляет спрос на ETH.
Внешние факторы
Внешние факторы в основном включают экосистемные внешние потребности и макроэкономическую среду. В макроэкономическом плане предыдущий цикл был циклом смягчения, а этот цикл является циклом ужесточения. В отношении экосистемных внешних потребностей, в предыдущем раунде это был Grayscale Trust, а в этом раунде - ETF. Однако Grayscale Trust можно только покупать, но нельзя продавать, в то время как ETF можно как покупать, так и продавать. С момента открытия ETF за месяц общий чистый отток составил -140,83K, большая часть из которых вышла через Grayscale. Это резко контрастирует с продолжающимся чистым притоком с момента открытия Bitcoin ETF, что эквивалентно тому, что как новые, так и старые крупные держатели ETH выводят свои средства через ETF.
Понимание стороны предложения Ethereum
Эфир по сути является классической схемой дивидендов, независимо от того, находится ли он в эпохе POW или POS, основное давление на продажу исходит от нового выпуска. Но почему в этот раз возникли проблемы? Ключевым моментом является изменение структуры затрат на его выпуск.
Эра военнопленных ETH (до 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POW логика добычи ETH аналогична BTC, и добывается она майнерами. Затраты майнеров на получение ETH включают фиксированные затраты (например, инвестиции в оборудование для майнинга) и переменные затраты (например, расходы на электроэнергию, услуги хостинга и т. д.). Эти затраты оцениваются в фиатной валюте и являются невозвратными необратимыми затратами. Когда рыночная цена ETH ниже затрат на его получение, майнеры предпочитают не продавать, чтобы избежать убытков.
С течением времени обновляются майнинговые установки, конкуренция в майнинге усиливается, что приводит не только к уменьшению добычи и увеличению сложности, но и к росту цен на электроэнергию и услуги управления. Давление со стороны государственных регуляторов возрастает по мере расширения отрасли. Эти факторы совместно повышают минимальную цену на Эфир.
Эра ETH POS (после 15 сентября 2022 г.)
В эпоху POS роли майнеров исчезают, их заменяют валидаторы. Чтобы получить ETH, достаточно заложить ETH на узел валидации. Стоимость производства ETH становится:
Это изменение значительно снизило стоимость получения ETH. Хотя у валидаторов есть затраты в фиатной валюте, теоретически они могут обрабатывать неограниченное количество ETH-стейкинга, и проблема списания майнинг-оборудования отсутствует, поэтому стоимость получения единицы ETH практически незначительна. У стейкеров, кроме упущенной выгоды, затраты на получение ETH почти отсутствуют в фиатной валюте, комиссии тоже являются затратами в криптовалюте.
Это означает, что больше не существует "цены выключения", и ставящие не будут поддерживать нижнюю границу цены ETH, как это делают майнеры, а смогут бесконечно добывать и продавать. Даже если мы предположим, что средняя цена входа для ставящих ETH равна средней цене предыдущего раунда, этот механизм не сможет постоянно поднимать цену на ETH. Пока количество нового ETH будет положительным, цена будет продолжать находиться под давлением.
Проблемы ETH: опасности, заложенные в 2018 году
Эта грустная история уходит корнями в конец эпохи ICO 2018 года. В то время множество проектов ICO, оцененных в ETH, беспорядочно распродавали ETH, что привело к падению цены ниже 100 долларов. С точки зрения распада, скорость распада в эпоху ICO была очень высокой, но не хватало DEX, которые могли бы позволить торговать и обналичивать с учетом ETH. Проекты могли только распродавать токены ICO и ETH в обмен на USDT, что в конечном итоге привело к резкому снижению доходности ICO Beta, а альтернативные издержки превысили стоимость держания токенов, что привело к "двойному удару" Дэвиса.
Этот опыт мог повлиять на последующую стратегию сообщества Ethereum. Мы видим, что Виталик и фонд постоянно подчеркивают дорожную карту, основные нарративы и ортодоксальность, формируя группу разработчиков и венчурных капиталистов в "ядре". Успех DeFi Summer еще больше укрепил эту систему, сосредоточив ресурсы в руках согласованных участников, связанных с Эфиром, а не распределяя их между всеми, чтобы предотвратить беспорядочное разделение и давление на продажу.
Однако это в конечном итоге привело к явлению "to V创业", "халяль = высокая оценка", что привело к:
В дополнение к этому эффект сжигания ослабляется L2, а низкие издержки на продажу, вызванные POS, компенсируют все усилия ядра Ethereum по предотвращению неупорядоченных распродаж, что в конечном итоге привело к сегодняшней ситуации.
Что мы можем извлечь из уроков ETH?
Чтобы дивидендная платформа оставалась стабильной в долгосрочной перспективе, не следует слепо внедрять инновации, а нужно сформировать фиксированные и переменные затраты, выраженные в фиатной валюте. С увеличением ликвидности активов необходимо постоянно повышать уровень затрат, поднимать нижнюю границу цен на активы. Если вы не уверены, как действовать, вы можете обратиться к модели затрат биткойна.
Снижение давления на продажу путем дробления монеты является лишь временной мерой; настоящей целью должно быть преобразование основной валюты в актив, оцениваемый в других валютах, что позволит удерживать активы независимо от роста самой основной валюты, тем самым расширяя спрос и ликвидность.