Вход институциональных инвесторов, токенизация акций и инновации в ликвидности: прогнозы управляющего активами VanEck для будущего крипторынка
После нескольких раундов бычьих и медвежьих рынков на крипторынке, менеджер портфеля VanEck Пранава Канада, безусловно, является одним из лучших наблюдателей за движением институциональных средств. В последнем глубоком разговоре он раскрыл стратегические изменения, которые испытывают институциональные инвесторы, структурные возможности на рынке ликвидных токенов, а также перспективные размышления о предстоящей волне токенизации акций, особенно после краха рынка в 2022 году, когда учреждения вновь пересмотрели свое распределение капитала в области криптовалют.
Настоящее значение входа институционалов
Институциональные средства постепенно входят в область шифрования, что проявляется в двух основных формах: во-первых, капитал напрямую покупает соответствующие активы, во-вторых, создаются продукты на основе токенизации активов для использования другими.
Эти две категории институциональных групп различаются: первая включает инвесторов, покупающих активы, тогда как вторая сосредоточена на разработке продуктов. В настоящее время глобальные потоки капитала в основном контролируются семейными офисами, высокообеспеченными личностями, фондами пожертвований, фондами, пенсионными фондами и суверенными фондами благосостояния. Эти держатели капитала обычно принимают инвестиционные решения с помощью пассивных стратегий (таких как ETF) или активных стратегий (таких как профессиональные управляющие).
Эти капитальные фонды занимаются криптографией различными способами, но они не "пришли" по-настоящему. Семейные офисы могли войти раньше, потому что увидели потенциал доходности в ликвидности. В прошлом году многие учреждения начали приобретать биткойн-ETF, что является простым способом доступа. Другой способ - через венчурные инвестиции, они находят крупных управляющих с голубыми фишками для распределения. Однако в настоящее время многие учреждения еще не начали работать с ликвидными активами или их агентскими областями, и это именно то преимущество, которое есть сейчас.
Возможности и вызовы рынка ликвидных токенов
С 2022 года в проекты венчурного капитала на стадии посевного финансирования и посевного раунда было вложено около 60 миллиардов долларов капитала, и многие основатели предпочитают выходить через токены, а не традиционный путь IPO. Путь от посевного раунда до IPO обычно занимает от 6 до 8 лет, в то время как через выпуск токенов это занимает всего около 18 месяцев. Для некоторых бизнес-моделей выход в форме токенов более привлекателен.
Однако эта тенденция также выявила проблемы с ликвидностью на рынке. Многие проекты, вышедшие через токены, за последние 12-24 месяца показали общее падение цен на токены, причиной которого является нехватка достаточного рыночного спроса для поддержки стоимости этих токенов. В традиционных финансовых рынках компании, поддерживаемые венчурным капиталом, имеют глубокий рынок публичного акционерного капитала в момент IPO, но рынок ликвидных токенов еще не сформировал аналогичную экосистему. Это заставило некоторые капитальные пула начать осознавать свою чрезмерную концентрацию в области венчурного капитала.
Уровень 1 ранний VS уровень 2 ликвидности: изменение направления денежных потоков
На крипторынке явно наблюдается несоответствие между предложением и спросом, особенно в области ликвидности. Из-за недостатка капитального предложения, а также огромного спроса на токены и проекты, инвесторы вынуждены выбирать среди множества токенов проекты с потенциалом. Реальность такова, что подавляющее большинство токенов имеют стоимость, значительно ниже рыночной. Только очень немногие проекты, которые имеют четкое соответствие продукта рынку, способны генерировать доход и возвращать его держателям токенов, действительно заслуживают внимания.
Если в будущем рыночная капитализация всех криптовалют, кроме биткойна, эфира и стейблкоинов, вырастет в несколько раз, некоторые проекты напрямую выиграют от этой тенденции, и их токены могут привлечь основную часть денежного потока. Такие инвестиции считаются имеющими высокий потенциал доходности с учетом риска, при этом сохраняется преимущество ликвидности. Инвесторы могут в любой момент корректировать свою стратегию, наслаждаясь доходностью, подобной венчурным инвестициям, при этом сохраняя гибкость выхода.
Важность моделей дохода и денежного потока
Криптоиндустрия в настоящее время сталкивается с двоичным выбором: либо стать придатком интернета, либо сосредоточиться на создании реальной ценности (например, дохода). Все остальные активы, кроме хранилищ ценности, в конечном итоге будут рассматриваться как "активы с доходом на капитал". Криптоиндустрия, похоже, долгое время избегала одного ключевого вопроса: как доказать истинную ценность своих активов. Только когда ответ на этот вопрос станет очевидным, произойдет массовый приток капитала, и масштаб категории криптоактивов увеличится.
Прогнозирование будущих денежных потоков также очень важно. Мы по-прежнему рады искать проекты с отличными продуктами, даже если токены этих проектов в настоящее время не имеют четкого механизма захвата ценности. Поскольку токены обладают программируемостью, в будущем можно разработать механизмы захвата ценности, если команда будет квалифицированной и ответственной, гарантируя, что ценность не будет направлена только на акционерный капитал, делая токены бессмысленными.
Выбор времени механизма взимания платы за проект
В инвестициях в криптовалюту наличие у проекта защитного барьера является важным фактором для оценки. Наличие защитного барьера означает, что продукт или услуга трудно заменимы, что позволяет сохранять конкурентное преимущество. Однако в настоящее время многие проекты криптовалюты не имеют защитного барьера, особенно когда проект начинает взимать плату, что может привести к потере клиентов, что указывает на отсутствие устойчивости бизнес-модели.
В идеале следует создавать продукты с защитным барьером, поддерживающие дальнейшие разработки команды за счет возврата сборов, тем самым способствуя появлению лучших или новых продуктов. Эта модель похожа на традиционную коммерческую деятельность, когда, например, Amazon строит AWS на основе денежного потока от своей электронной коммерции, а затем использует прибыль от AWS для расширения рекламных услуг.
токенизация акций: следующая триллионная возможность
Будущее эволюции рынка может иметь два основных направления. Одно из них связано с ростом рыночной капитализации за счет популяризации токенизации акций, например, когда традиционные компании выбирают выход на рынок в форме токенов, а не акций. Токенизированные акции обладают не только свойствами традиционных акций, но также могут реализовывать больше функций благодаря программируемым возможностям, таким как вознаграждение пользователей или создателей.
Другой сценарий заключается в том, что цены на существующие активы вырастут, что похоже на прежний "сезон альткоинов". Если снова появятся аналогичные стимулирующие меры, как во время пандемии, такие как раздача наличных чеков или вливание ликвидности, инвесторы могут вложить средства в активы, которые еще не значительно выросли, тем самым способствуя росту цен на альткойны.
Возможности законодательного регулирования стабильных монет
Законодательство о стейблкоинах вскоре будет принято, что, как ожидается, приведет к тому, что ряд компаний начнет использовать стейблкоины для оптимизации своей структуры затрат. Если некоторые предприятия смогут повысить свою валовую маржу с 40% до 60%-70% с помощью стейблкоинов, их рентабельность и рыночная оценка могут значительно увеличиться. Эта область в настоящее время не привлекает широкого внимания со стороны криптоинвесторов и публичных акционеров, что делает ее асимметричной инвестиционной возможностью.
Оценка L1: краткосрочные затраты против долгосрочного роста
Большинство L1 токенов не будут пользоваться "валютной премией", подобной биткойну. В конечном итоге рынок будет рассматривать эти токены как активы с оценкой, основанной на множителе денежного потока. Ключевой вопрос заключается в том, какой будет спрос на блок-пространство цепочки со стороны разработчиков, которые в настоящее время создают приложения на этих цепочках, если их приложения достигнут огромного успеха в будущем. В то же время эти цепочки продолжают расширять предложение своего блок-пространства.
В течение следующих трех лет количество пользователей, которые прямо или косвенно используют приложения на блокчейне, может достичь 500 миллионов. Это сделает текущую оценку некоторых проектов первого уровня (L1) недооцененной.
Будущее развития инфраструктуры и приложений
На данный момент не существует ни одного случая, когда какое-либо убийственное приложение мигрировало бы со своей цепи и самостоятельно строило полный стек технологий. Инфраструктура L1 может сформировать подобный шаблон в области облачных вычислений, приложения могут переключаться между немногими гигантами, а не строить собственные цепочки.
Будет ли криптовалюта становиться мейнстримом благодаря существующим гигантам Web2, которые решают строить или использовать эти технологии, или же благодаря стартапам, поддерживаемым венчурными капиталистами, которые создадут убийственные приложения, этот вопрос остается открытым. В настоящее время, помимо биткойна и стабильных монет, в области блокчейна еще не появилось действительно убийственного приложения.
Тщательно разработанные токены могут стать инструментом увеличения капитальной структуры для предприятий и даже в некоторых аспектах превосходить акции и облигации. Решения, способные создать выдающийся пользовательский опыт, могут быть более ключевыми, чем самые децентрализованные блокчейны.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Прогноз управляющего инвестициями VanEck: приход институциональных инвесторов, токенизация акций и инновации в ликвидности определят будущее крипторынка
Вход институциональных инвесторов, токенизация акций и инновации в ликвидности: прогнозы управляющего активами VanEck для будущего крипторынка
После нескольких раундов бычьих и медвежьих рынков на крипторынке, менеджер портфеля VanEck Пранава Канада, безусловно, является одним из лучших наблюдателей за движением институциональных средств. В последнем глубоком разговоре он раскрыл стратегические изменения, которые испытывают институциональные инвесторы, структурные возможности на рынке ликвидных токенов, а также перспективные размышления о предстоящей волне токенизации акций, особенно после краха рынка в 2022 году, когда учреждения вновь пересмотрели свое распределение капитала в области криптовалют.
Настоящее значение входа институционалов
Институциональные средства постепенно входят в область шифрования, что проявляется в двух основных формах: во-первых, капитал напрямую покупает соответствующие активы, во-вторых, создаются продукты на основе токенизации активов для использования другими.
Эти две категории институциональных групп различаются: первая включает инвесторов, покупающих активы, тогда как вторая сосредоточена на разработке продуктов. В настоящее время глобальные потоки капитала в основном контролируются семейными офисами, высокообеспеченными личностями, фондами пожертвований, фондами, пенсионными фондами и суверенными фондами благосостояния. Эти держатели капитала обычно принимают инвестиционные решения с помощью пассивных стратегий (таких как ETF) или активных стратегий (таких как профессиональные управляющие).
Эти капитальные фонды занимаются криптографией различными способами, но они не "пришли" по-настоящему. Семейные офисы могли войти раньше, потому что увидели потенциал доходности в ликвидности. В прошлом году многие учреждения начали приобретать биткойн-ETF, что является простым способом доступа. Другой способ - через венчурные инвестиции, они находят крупных управляющих с голубыми фишками для распределения. Однако в настоящее время многие учреждения еще не начали работать с ликвидными активами или их агентскими областями, и это именно то преимущество, которое есть сейчас.
Возможности и вызовы рынка ликвидных токенов
С 2022 года в проекты венчурного капитала на стадии посевного финансирования и посевного раунда было вложено около 60 миллиардов долларов капитала, и многие основатели предпочитают выходить через токены, а не традиционный путь IPO. Путь от посевного раунда до IPO обычно занимает от 6 до 8 лет, в то время как через выпуск токенов это занимает всего около 18 месяцев. Для некоторых бизнес-моделей выход в форме токенов более привлекателен.
Однако эта тенденция также выявила проблемы с ликвидностью на рынке. Многие проекты, вышедшие через токены, за последние 12-24 месяца показали общее падение цен на токены, причиной которого является нехватка достаточного рыночного спроса для поддержки стоимости этих токенов. В традиционных финансовых рынках компании, поддерживаемые венчурным капиталом, имеют глубокий рынок публичного акционерного капитала в момент IPO, но рынок ликвидных токенов еще не сформировал аналогичную экосистему. Это заставило некоторые капитальные пула начать осознавать свою чрезмерную концентрацию в области венчурного капитала.
Уровень 1 ранний VS уровень 2 ликвидности: изменение направления денежных потоков
На крипторынке явно наблюдается несоответствие между предложением и спросом, особенно в области ликвидности. Из-за недостатка капитального предложения, а также огромного спроса на токены и проекты, инвесторы вынуждены выбирать среди множества токенов проекты с потенциалом. Реальность такова, что подавляющее большинство токенов имеют стоимость, значительно ниже рыночной. Только очень немногие проекты, которые имеют четкое соответствие продукта рынку, способны генерировать доход и возвращать его держателям токенов, действительно заслуживают внимания.
Если в будущем рыночная капитализация всех криптовалют, кроме биткойна, эфира и стейблкоинов, вырастет в несколько раз, некоторые проекты напрямую выиграют от этой тенденции, и их токены могут привлечь основную часть денежного потока. Такие инвестиции считаются имеющими высокий потенциал доходности с учетом риска, при этом сохраняется преимущество ликвидности. Инвесторы могут в любой момент корректировать свою стратегию, наслаждаясь доходностью, подобной венчурным инвестициям, при этом сохраняя гибкость выхода.
Важность моделей дохода и денежного потока
Криптоиндустрия в настоящее время сталкивается с двоичным выбором: либо стать придатком интернета, либо сосредоточиться на создании реальной ценности (например, дохода). Все остальные активы, кроме хранилищ ценности, в конечном итоге будут рассматриваться как "активы с доходом на капитал". Криптоиндустрия, похоже, долгое время избегала одного ключевого вопроса: как доказать истинную ценность своих активов. Только когда ответ на этот вопрос станет очевидным, произойдет массовый приток капитала, и масштаб категории криптоактивов увеличится.
Прогнозирование будущих денежных потоков также очень важно. Мы по-прежнему рады искать проекты с отличными продуктами, даже если токены этих проектов в настоящее время не имеют четкого механизма захвата ценности. Поскольку токены обладают программируемостью, в будущем можно разработать механизмы захвата ценности, если команда будет квалифицированной и ответственной, гарантируя, что ценность не будет направлена только на акционерный капитал, делая токены бессмысленными.
Выбор времени механизма взимания платы за проект
В инвестициях в криптовалюту наличие у проекта защитного барьера является важным фактором для оценки. Наличие защитного барьера означает, что продукт или услуга трудно заменимы, что позволяет сохранять конкурентное преимущество. Однако в настоящее время многие проекты криптовалюты не имеют защитного барьера, особенно когда проект начинает взимать плату, что может привести к потере клиентов, что указывает на отсутствие устойчивости бизнес-модели.
В идеале следует создавать продукты с защитным барьером, поддерживающие дальнейшие разработки команды за счет возврата сборов, тем самым способствуя появлению лучших или новых продуктов. Эта модель похожа на традиционную коммерческую деятельность, когда, например, Amazon строит AWS на основе денежного потока от своей электронной коммерции, а затем использует прибыль от AWS для расширения рекламных услуг.
токенизация акций: следующая триллионная возможность
Будущее эволюции рынка может иметь два основных направления. Одно из них связано с ростом рыночной капитализации за счет популяризации токенизации акций, например, когда традиционные компании выбирают выход на рынок в форме токенов, а не акций. Токенизированные акции обладают не только свойствами традиционных акций, но также могут реализовывать больше функций благодаря программируемым возможностям, таким как вознаграждение пользователей или создателей.
Другой сценарий заключается в том, что цены на существующие активы вырастут, что похоже на прежний "сезон альткоинов". Если снова появятся аналогичные стимулирующие меры, как во время пандемии, такие как раздача наличных чеков или вливание ликвидности, инвесторы могут вложить средства в активы, которые еще не значительно выросли, тем самым способствуя росту цен на альткойны.
Возможности законодательного регулирования стабильных монет
Законодательство о стейблкоинах вскоре будет принято, что, как ожидается, приведет к тому, что ряд компаний начнет использовать стейблкоины для оптимизации своей структуры затрат. Если некоторые предприятия смогут повысить свою валовую маржу с 40% до 60%-70% с помощью стейблкоинов, их рентабельность и рыночная оценка могут значительно увеличиться. Эта область в настоящее время не привлекает широкого внимания со стороны криптоинвесторов и публичных акционеров, что делает ее асимметричной инвестиционной возможностью.
Оценка L1: краткосрочные затраты против долгосрочного роста
Большинство L1 токенов не будут пользоваться "валютной премией", подобной биткойну. В конечном итоге рынок будет рассматривать эти токены как активы с оценкой, основанной на множителе денежного потока. Ключевой вопрос заключается в том, какой будет спрос на блок-пространство цепочки со стороны разработчиков, которые в настоящее время создают приложения на этих цепочках, если их приложения достигнут огромного успеха в будущем. В то же время эти цепочки продолжают расширять предложение своего блок-пространства.
В течение следующих трех лет количество пользователей, которые прямо или косвенно используют приложения на блокчейне, может достичь 500 миллионов. Это сделает текущую оценку некоторых проектов первого уровня (L1) недооцененной.
Будущее развития инфраструктуры и приложений
На данный момент не существует ни одного случая, когда какое-либо убийственное приложение мигрировало бы со своей цепи и самостоятельно строило полный стек технологий. Инфраструктура L1 может сформировать подобный шаблон в области облачных вычислений, приложения могут переключаться между немногими гигантами, а не строить собственные цепочки.
Будет ли криптовалюта становиться мейнстримом благодаря существующим гигантам Web2, которые решают строить или использовать эти технологии, или же благодаря стартапам, поддерживаемым венчурными капиталистами, которые создадут убийственные приложения, этот вопрос остается открытым. В настоящее время, помимо биткойна и стабильных монет, в области блокчейна еще не появилось действительно убийственного приложения.
Тщательно разработанные токены могут стать инструментом увеличения капитальной структуры для предприятий и даже в некоторых аспектах превосходить акции и облигации. Решения, способные создать выдающийся пользовательский опыт, могут быть более ключевыми, чем самые децентрализованные блокчейны.