Введение взаимных тарифов, какое влияние?

Один. Макрообзор на этой неделе

1. Обзор рынка

На этой неделе вступила в силу политика взаимных тарифов, значительно превысившая рыночные ожидания, что привело к резкому падению глобальных рискованных активов.

Индекс S&P 500 за два дня упал на 10%, что стало максимальным падением за почти 4 года. Индекс Доу упал на 7,6% за неделю, а Nasdaq вошел в медвежий рынок. ETF на полупроводники за неделю упал на 16%, что стало худшим показателем за более чем 20 лет. Индекс VIX однажды преодолел отметку 40, что отражает крайнее состояние паники на рынке.

Что касается активов-убежищ, доходность 10-летних государственных облигаций резко упала на 32 базисных пункта до 3,93%, что является самым низким уровнем за последние полгода. Спотовое золото выросло, но затем откатилось, снизившись на 1,7% за неделю. Индекс доллара упал на 1,1% за неделю.

Рынок сырьевых товаров, цена на нефть марки Brent упала на 10,4% до 61,8 долларов за баррель, влияние увеличения производства ОПЕК+ и опасений по поводу спроса. Цена на медь упала на 13,9%, что является крупнейшим недельным падением за последние два года. Цена на железную руду упала на 3,1%.

В области криптовалют на этой неделе биткойн на короткое время отклонился от американского рынка акций. После введения тарифной политики американский рынок акций упал, в то время как биткойн вырос, но после введения ответных мер в одной стране он снова упал, однако в целом его показатели по-прежнему лучше, чем у американского рынка акций. Это в полной мере иллюстрирует двойную природу биткойна как защитного актива и рискованного актива.

2. Анализ экономических данных

2.1 Анализ паритетных тарифов

Несмотря на то, что рынок это ожидал, фактический уровень и диапазон введенных тарифов значительно превысили ожидания. Основные компоненты включают две части:

1. устанавливает базовую пошлину около 10% для традиционных торговых партнеров.

2. Введение более высоких пошлин для определенных стран, таких как 34% для одной страны, 32% для другой, 46% для третьей и 20% для одного экономического блока.

С точки зрения политических целей, эта политика имеет два основных эффекта:

• Создание легитимности и получение поддержки Конгресса
• Увеличение рычагов для внешних переговоров, ускорение возвращения производства.

Торговая политика проста и жестка, но оставляет пространство для переговоров. Некоторые страны уже начали переговоры с США, чтобы добиться снижения налоговых ставок. Однако меры ответного воздействия со стороны одной страны и одной экономической зоны требуют внимания, ожидается, что цикл противостояния будет продлен.

2.2 Анализ данных о занятости

Хотя данные о总量表现稳健, структурные проблемы накапливаются:

• Официальный уровень безработицы 4,2%, U6 составляет 7,9%
• Данные о занятости за январь-февраль пересмотрены на 48 тысяч.
• Уровень безработицы растет уже два месяца подряд
• Средний рост почасовой оплаты труда продолжает замедляться
• Уровень участия в трудовой деятельности по-прежнему остается низким

Следует обратить внимание на то, что статистические показатели могут быть искажены. В целом, рынок труда в основном стабилен, но признаки ухудшения начинают накапливаться.

3. Ликвидность и процентные ставки

Форвардные ставки SOFR существенно снижаются, что указывает на ожидания рынка о переходе денежно-кредитной политики к смягчению. Доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций США быстро снижается, отражая пессимистичные ожидания рынка относительно экономических перспектив, который уже вступил в стадию "ценового падения".

Глава центрального банка говорит осторожно, признавая проблему стагфляции, но пока не планирует корректировать политику, оставаясь в режиме "ожидания".

2. Макроэкономический прогноз на следующую неделю

На текущем рынке существуют три основных риска:

1. Неопределенность в эскалации тарифной мести
2. Запаздывающая реакция экономических данных и период вакуума данных
3. Недостаток "ценообразуемых политических путей"

Рынок в целом всё ещё находится в крайне уязвимом состоянии. В краткосрочной перспективе трудно ожидать сильного восходящего импульса, но смягчение тарифных переговоров может постепенно установить политический минимум.

Общий взгляд:

• Торговая база: высокая инфляция в сочетании с тарифным шоком вызывает переоценку глобальных ожиданий рецессии.
• Падение доходности облигаций США отражает открытие пространства для политики и увеличение пессимистичных ожиданий
• Волатильность рискованных активов отражает недостаток доверия к рынку
• Альтернативные активы ограничены ликвидностью, трудно укрепляться независимо.

Для криптовалюты Биткойн демонстрирует двойные свойства защиты от рисков и чувствительности к ликвидности. В случае смягчения денежно-кредитной политики он снова может стать активом-агентом ликвидности. Рекомендуется сохранять нейтральную позицию и контролировать риски.