Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебанием цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджевые операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на заемный капитал переплетаются, выявляя глубокую системную уязвимость текущего криптовалютного рынка.
Мы становимся свидетелями редкого явления: левередж фактически стал самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, которые занимают розничные инвесторы, коренным образом изменяют способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не полностью осознали.
Явление следования за толпой в покупке
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах по Ethereum, так как такие продуктами с плечом легко получить. Трейдеры устремляются в длинные позиции с плечом с темпом, значительно превышающим реальный спрос на спот. Число людей, желающих поставить на рост ETH, значительно превышает число фактически покупающих спот Ethereum.
Эти позиции требуют контрагента. Однако из-за того, что спрос на покупку стал необычно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медведи, а машины по сбору финансирования, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортингом. Эти трейдеры шортят бессрочные контракты, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спотовым или фьючерсным контрактам. Хотя они не подвергаются риску цены ETH, они получают прибыль за счет премии на стоимость финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания маржинальной позиции.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (доходность от стейкинга встроена в структуру упаковки ETF), что еще больше усилит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджирование стратегия
Торговцы принимают потребность розничных инвесторов в длинных позициях, открывая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, при этом хеджируют свои риски с помощью длинных позиций на спотовом рынке, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка за использование средств становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссию медведям. Организации, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, и эта модель привлекает постоянные потоки институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. В тот момент, когда исчезают стимулы, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка мгновенно превращается в пустоту, и с гремящим крахом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры идут в шорт на фьючерсах, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открывать спотовые позиции. Опционные маркетмейкеры хеджируют дельту через фьючерсы, чтобы повысить эффективность маржи. Учреждения отвечают за хеджирование ордеров институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не является проявлением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска
Розничные быки сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные короткие позиции с дельтой обычно имеют более крепкие финансовые ресурсы и управляются профессиональными командами. Они закладывают ETH, который у них есть, в качестве залога и могут шортить бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как частные трейдеры с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению и нехватку инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам Ethereum продолжает существовать, и необходимо, чтобы трейдеры с дельта-нейтральной стратегией выступали в роли контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм сохраняет премию по ставке финансирования. Различные протоколы и доходные продукты стремятся заполучить эти премии, что приводит к притоку большего капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость кредитного плеча. Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление риска достигло критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Различия между ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безкредитного спроса, обусловленного корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Эфира глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доходность от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры с базисной стратегией в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это аналогично дельта-нейтральной сделке с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой долларовой стоимости. Таким образом, операции с плечом ETH становятся инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба варианта не являются направленными операциями и ориентированы на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от устойчивой положительной ставки финансирования, что требует продолжения долгосрочного спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды. Премия по ставке финансирования не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна ликвидаций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут выплачивать средства лонгистам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Уровень финансирования снижается, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос развернется или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже цены спота. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрывать свои позиции. В то же время, у杠杆ных длинных позиций отсутствует буфер маржи, и даже незначительная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, образуется ликвидный вакуум, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаос закрытия позиций.
Ошибочное восприятие рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно принимают потоки хедж-фондов за медвежий настрой. На самом деле, большие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается ликвидностью, временно предоставляемой нейтральными торговыми площадками, которые получают прибыль, извлекая выгоду из премий на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определенный уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути относится к структурированным искусственным операциям.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует лишь до тех пор, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также исчезнет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени при структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнить свои финансовые обязательства, крах происходит в один миг. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, понимая состояние капиталовложений, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка производных финансовых инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурированное извлечение премии по ставкам на капитальные вложения. Пока ставки на капитальные вложения остаются положительными, вся система может стабильно функционировать. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: кажущийся баланс на самом деле является тщательно замаскированной игрой на рынке с использованием кредитного плеча.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
6
Поделиться
комментарий
0/400
ILCollector
· 08-04 06:16
Слушая тебя, я потерял пять ловушек.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TheMemefather
· 08-02 02:37
Муравьи стоят в очереди, чтобы прыгнуть со скалы!
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinAnxiety
· 08-02 02:35
Сложно и смотреть вниз, и покупать падения.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotSatoshi
· 08-02 02:33
Лук-порей при саморезке играет
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVHunterNoLoss
· 08-02 02:24
Поторопись закрыть все позиции, не мечтай больше.
Посмотреть ОригиналОтветить0
DeFiDoctor
· 08-02 02:16
Запись осмотра действительно предупреждает, что Ликвидность накопилась до опасного уровня, симптомы оттока средств скоро проявятся.
Сложные рыночные механизмы и потенциальные риски, стоящие за колебанием цен на Ethereum
Анализ рыночных механизмов, стоящих за колебанием цен на Ethereum
Колебание цены Ethereum на первый взгляд кажется простым, но на самом деле скрывает сложные рыночные механизмы. Рынок процентных ставок, хеджевые операции нейтральных стратегий и рекурсивный спрос на заемный капитал переплетаются, выявляя глубокую системную уязвимость текущего криптовалютного рынка.
Мы становимся свидетелями редкого явления: левередж фактически стал самой ликвидностью. Огромные длинные позиции, которые занимают розничные инвесторы, коренным образом изменяют способ распределения нейтрального капитального риска, что приводит к новому типу рыночной уязвимости, которую большинство участников рынка еще не полностью осознали.
Явление следования за толпой в покупке
Спрос со стороны розничных инвесторов в основном сосредоточен на вечных контрактах по Ethereum, так как такие продуктами с плечом легко получить. Трейдеры устремляются в длинные позиции с плечом с темпом, значительно превышающим реальный спрос на спот. Число людей, желающих поставить на рост ETH, значительно превышает число фактически покупающих спот Ethereum.
Эти позиции требуют контрагента. Однако из-за того, что спрос на покупку стал необычно агрессивным, короткие позиции все чаще поглощаются институциональными игроками, которые выполняют дельта-нейтральные стратегии. Это не направленные медведи, а машины по сбору финансирования, которые вмешиваются не для того, чтобы ставить на понижение ETH, а чтобы использовать структурный дисбаланс для арбитража.
На самом деле, этот подход не является традиционным шортингом. Эти трейдеры шортят бессрочные контракты, одновременно удерживая равное количество длинных позиций по спотовым или фьючерсным контрактам. Хотя они не подвергаются риску цены ETH, они получают прибыль за счет премии на стоимость финансирования, которую платят розничные покупатели для поддержания маржинальной позиции.
С развитием структуры ETF на Эфир, такая арбитражная торговля может вскоре быть усилена за счет наложения пассивного слоя доходности (доходность от стейкинга встроена в структуру упаковки ETF), что еще больше усилит привлекательность дельта-нейтральной стратегии.
Дельта-нейтральная хеджирование стратегия
Торговцы принимают потребность розничных инвесторов в длинных позициях, открывая короткие позиции по бессрочным контрактам на Эфир, при этом хеджируют свои риски с помощью длинных позиций на спотовом рынке, тем самым превращая структурный дисбаланс, вызванный постоянным спросом на финансирование, в прибыль.
В условиях бычьего рынка ставка за использование средств становится положительной, и в этот момент быки должны платить комиссию медведям. Организации, использующие нейтральные стратегии, хеджируя риски, получают доход, предоставляя ликвидность, что создает прибыльные арбитражные операции, и эта модель привлекает постоянные потоки институциональных средств.
Однако это породило опасную иллюзию: рынок кажется достаточно глубоким и стабильным, но эта "ликвидность" зависит от благоприятной финансовой среды. В тот момент, когда исчезают стимулы, поддерживаемая структура также рухнет. Поверхностная глубина рынка мгновенно превращается в пустоту, и с гремящим крахом рыночной структуры цена может резко колебаться.
Это движение не ограничивается только крипто-родными платформами. Даже на традиционных биржах, ориентированных на учреждения, большая часть короткой ликвидности не является направленной ставкой. Профессиональные трейдеры идут в шорт на фьючерсах, потому что их инвестиционная стратегия запрещает открывать спотовые позиции. Опционные маркетмейкеры хеджируют дельту через фьючерсы, чтобы повысить эффективность маржи. Учреждения отвечают за хеджирование ордеров институциональных клиентов. Все это относится к структурно необходимым сделкам и не является проявлением медвежьих ожиданий.
Ассиметричная структура риска
Розничные быки сталкиваются с риском ликвидации, когда цена колеблется в неблагоприятном направлении, в то время как нейтральные короткие позиции с дельтой обычно имеют более крепкие финансовые ресурсы и управляются профессиональными командами. Они закладывают ETH, который у них есть, в качестве залога и могут шортить бессрочные контракты в условиях полной хеджирования и высокой финансовой эффективности. Эта структура может безопасно выдерживать умеренное плечо, не вызывая ликвидацию.
Обе стороны имеют структурные различия. Институциональные шорты обладают устойчивостью к давлению и развитой системой управления рисками для противодействия колебаниям; в то время как частные трейдеры с левереджем имеют слабую способность к сопротивлению и нехватку инструментов управления рисками, их допустимая ошибка в операциях почти равна нулю.
Когда рыночная ситуация меняется, быки быстро распадаются, в то время как медведи остаются стабильными. Этот дисбаланс может вызвать, казалось бы, внезапный, но на самом деле структурно неизбежный каскад ликвидации.
Рекурсивная обратная связь
Спрос на длинные позиции по бессрочным контрактам Ethereum продолжает существовать, и необходимо, чтобы трейдеры с дельта-нейтральной стратегией выступали в роли контрагента для хеджирования коротких позиций. Этот механизм сохраняет премию по ставке финансирования. Различные протоколы и доходные продукты стремятся заполучить эти премии, что приводит к притоку большего капитала в эту замкнутую систему.
Это будет продолжать создавать восходящее давление, но полностью зависит от одного предварительного условия: быкам необходимо быть готовыми нести стоимость кредитного плеча. Механизм финансирования имеет верхний предел. На большинстве бирж верхний предел ставки финансирования бессрочных контрактов составляет 0,01% каждые 8 часов, что эквивалентно годовой доходности около 10,5%. Когда достигается этот предел, даже если спрос со стороны быков продолжает расти, стремящиеся к прибыли медведи больше не будут получать стимул для открытия позиций.
Накопление риска достигло критической точки: доход от арбитража фиксирован, но структурный риск продолжает расти. Когда эта критическая точка наступит, рынок, скорее всего, быстро закроет позиции.
Различия между ETH и BTC
Биткойн получает выгоду от безкредитного спроса, обусловленного корпоративной финансовой стратегией, в то время как рынок деривативов BTC уже обладает большей ликвидностью. Вечные контракты Эфира глубоко интегрированы в стратегии доходности и экосистему DeFi, а залог ETH продолжает поступать в различные структурированные продукты, предоставляя пользователям доходность от арбитража по ставкам на участие.
Биткойн обычно считается движимым естественным спотовым спросом со стороны ETF и компаний. Однако значительная часть средств ETF на самом деле является результатом механического хеджирования: трейдеры с базисной стратегией в традиционных финансах покупают доли ETF и одновременно продают фьючерсные контракты, чтобы зафиксировать арбитраж между спотовой и фьючерсной ценами.
Это аналогично дельта-нейтральной сделке с базисом ETH, только выполняется через регулируемую упаковочную структуру и финансируется по более низкой долларовой стоимости. Таким образом, операции с плечом ETH становятся инфраструктурой дохода, в то время как плечо BTC формирует структурированный арбитраж. Оба варианта не являются направленными операциями и ориентированы на получение дохода.
Проблема циклической зависимости
Этот динамический механизм обладает внутренней цикличностью. Прибыль от дельта-нейтральной стратегии зависит от устойчивой положительной ставки финансирования, что требует продолжения долгосрочного спроса со стороны розничных инвесторов и бычьей рыночной среды. Премия по ставке финансирования не существует вечно, она очень хрупка. Когда премия сокращается, начинается волна ликвидаций. Если интерес розничных инвесторов угасает, ставка финансирования становится отрицательной, что означает, что шортисты будут выплачивать средства лонгистам, а не получать премию.
Когда крупный капитал начинает поступать, этот динамический механизм создает множественные уязвимости. Во-первых, по мере того как все больше капитала поступает в дельта-нейтральные стратегии, базис будет постоянно сжиматься. Уровень финансирования снижается, и доходность арбитражных сделок также уменьшается.
Если спрос развернется или ликвидность иссякнет, бессрочные контракты могут перейти в состояние дисконтирования, то есть цена контракта будет ниже цены спота. Это явление будет препятствовать входу новых дельта-нейтральных позиций и может вынудить существующие учреждения закрывать свои позиции. В то же время, у杠杆ных длинных позиций отсутствует буфер маржи, и даже незначительная коррекция рынка может вызвать цепную ликвидацию.
Когда нейтральные трейдеры отзывают ликвидность, и длинные позиции принудительно закрываются, как водопад, образуется ликвидный вакуум, и под ценой больше нет настоящих направленных покупателей, остаются только структурные продавцы. Изначально стабильная арбитражная экосистема быстро переворачивается, превращаясь в хаос закрытия позиций.
Ошибочное восприятие рыночных сигналов
Участники рынка часто ошибочно принимают потоки хедж-фондов за медвежий настрой. На самом деле, большие короткие позиции по ETH часто отражают прибыльную арбитражную торговлю, а не направление ожиданий.
Во многих случаях, на первый взгляд, сильная глубина рынка деривативов на самом деле поддерживается ликвидностью, временно предоставляемой нейтральными торговыми площадками, которые получают прибыль, извлекая выгоду из премий на капитал.
Хотя приток средств в спотовые ETF может создать определенный уровень естественного спроса, большинство сделок на рынке бессрочных контрактов по своей сути относится к структурированным искусственным операциям.
Ликвидность Ethereum не основана на вере в его будущее, она существует лишь до тех пор, пока финансовая среда приносит прибыль. Как только прибыль исчезнет, ликвидность также исчезнет.
Заключение
Рынок может оставаться активным в течение долгого времени при структурной поддержке ликвидности, создавая ложное чувство безопасности. Но когда условия меняются, и быки не могут выполнить свои финансовые обязательства, крах происходит в один миг. Одна сторона полностью раздавлена, другая же спокойно уходит.
Для участников рынка распознавание этих паттернов означает как возможности, так и риски. Институты могут получать прибыль, понимая состояние капиталовложений, в то время как розничные инвесторы должны различать искусственную глубину и истинную глубину.
Драйверами рынка производных финансовых инструментов Ethereum являются не консенсус децентрализованных компьютеров, а структурированное извлечение премии по ставкам на капитальные вложения. Пока ставки на капитальные вложения остаются положительными, вся система может стабильно функционировать. Однако, когда ситуация изменится, люди в конечном итоге обнаружат: кажущийся баланс на самом деле является тщательно замаскированной игрой на рынке с использованием кредитного плеча.