стейблкоин: построение широких денег в блокчейне и реконструкция финансовой системы
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег в блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов распределены по краткосрочным государственным облигациям США и репо-соглашениям, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми обладают страны среднего размера.
В блокчейне объемы交易 увеличились, в 2024 году составят 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году они достигнут 33 триллионов долларов, что уже превышает общую сумму основных кредитных карточных компаний.
Новый предложенный законопроект, как ожидается, увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины могут поглотить часть этого нового предложения государственных облигаций.
Ожидаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое воздействие:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины эквивалентной стоимости.
Государственные облигации хранятся в балансе эмитента в качестве залогового актива, в то время как стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, аналогичный текущему счету. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для институциональных инвесторов.
Законодательным образом включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть долгового финансирования США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных фискальных спонсоров. В то же время, он также через транзакции в блокчейне доллара поднимает интернационализацию доллара на новые высоты, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования и одновременно являются стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску в реальном времени.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между ними и правительственными денежными фондами. Выбор инвесторов между держанием стейблкоинов и участием в традиционных инструментах наличных денег по сути является взвешиванием между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для предприятий.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, открыли канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, обеспеченного облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его основные резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также создает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество токенов в блокчейне в конечном итоге становится правом на цепочечные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам казначейских облигаций США также сформировал стабильный и нечувствительный к ценам спрос на переднем конце кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает спред bill-OIS и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая политика процентной ставки, чтобы достичь того же эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем трансакций в блокчейне составил 33 триллиона долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше, чем традиционные каналы денежных переводов (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным обеспечением для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные T-билеты — это инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, годовой рост превышает 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Генеральный директор одного крупного банка публично заявил: "После получения разрешения от закона мы готовы выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует обеспокоенность банковской системы по поводу миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоин может быть ликвидирован за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение курса, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в течение дня. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте безпроцентные стейблкоины для повседневной торговли, а неиспользуемые средства распределяйте в токенизированные T-bill продукты для получения дохода.
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акционерный капитал эмитента стейблкоина и его структурированные облигации, связанные с доходностью резервных активов.
Предотвращение системного риска: Массовые колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, переопределяя структуру процентных ставок и заново формируя способ обращения доллара в глобальном масштабе. Для многосекторных инвесторов и разработчиков макроэкономической стратегии понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а первоочередной задачей.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Поделиться
комментарий
0/400
TokenStorm
· 08-03 21:32
Квантовые данные снова выиграли, тестирование коротких долговых инструментов показало большой памп.
стейблкоин重塑全球金融：в блокчейнеШирокие деньги扩张与美债需求新动力
стейблкоин: построение широких денег в блокчейне и реконструкция финансовой системы
Стейблкоины, поддерживаемые государственными облигациями США, тихо строят систему широких денег в блокчейне. В настоящее время объем обращения стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США. При этом около 80% резервов распределены по краткосрочным государственным облигациям США и репо-соглашениям, что делает эмитентов важными участниками рынка суверенных долгов.
Эта тенденция оказывает широкое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных государственных облигаций США, в сумме владея 150-200 миллиардов долларов, что сопоставимо с объемами, которыми обладают страны среднего размера.
В блокчейне объемы交易 увеличились, в 2024 году составят 27,6 триллионов долларов, ожидается, что в 2025 году они достигнут 33 триллионов долларов, что уже превышает общую сумму основных кредитных карточных компаний.
Новый предложенный законопроект, как ожидается, увеличит государственный долг примерно на 3,3 триллиона долларов, и стейблкоины могут поглотить часть этого нового предложения государственных облигаций.
Ожидаемое законодательство четко определит краткосрочные государственные облигации как законный резервный актив, тем самым институционализируя связь между фискальным расширением и поставками стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют Широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое воздействие:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов.
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоины эквивалентной стоимости.
Государственные облигации хранятся в балансе эмитента в качестве залогового актива, в то время как стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс создал некий механизм "копирования денег". Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин сам по себе использовался как платежный инструмент, аналогичный текущему счету. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и каждый рост на 10 базисных пунктов будет вливаться в финансовую систему около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". Прогнозируется, что общий объем стейблкоинов к 2028 году достигнет 2 триллионов долларов. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка для институциональных инвесторов.
Законодательным образом включив краткосрочные государственные облигации в обязательные резервы, США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на облигации. Этот механизм приватизирует часть долгового финансирования США, превращая эмитентов стейблкоинов в системных фискальных спонсоров. В то же время, он также через транзакции в блокчейне доллара поднимает интернационализацию доллара на новые высоты, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют базовый уровень ликвидности криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основным залогом на рынке DeFi-кредитования и одновременно являются стандартной единицей учета. Их общее предложение может служить индикатором настроений инвесторов и их склонности к риску в реальном времени.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доходность по краткосрочным государственным облигациям (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между ними и правительственными денежными фондами. Выбор инвесторов между держанием стейблкоинов и участием в традиционных инструментах наличных денег по сути является взвешиванием между ликвидностью 24/7 и доходностью.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущие резервы в 150-200 миллиардов долларов почти могут поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в контексте нового закона. Если спрос на стейблкоины расширится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривые доходности на коротком конце станут более крутыми, что поможет снизить стоимость краткосрочного финансирования для предприятий.
Влияние стейблкоинов на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, открыли канал расширения денежной массы, обходящий традиционные банковские механизмы. Каждый единица стейблкоина, обеспеченного облигациями, эквивалентна введению располагаемой покупательной способности, даже если его основные резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает традиционные депозитные счета — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая валюта не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также создает долгосрочные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество токенов в блокчейне в конечном итоге становится правом на цепочечные активы США.
Спрос на стейблкоины к 3-6 месяцам казначейских облигаций США также сформировал стабильный и нечувствительный к ценам спрос на переднем конце кривой доходности. Этот устойчивый спрос сжимает спред bill-OIS и снижает эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая политика процентной ставки, чтобы достичь того же эффекта сжатия.
Структурные изменения в финансовой инфраструктуре
Масштабы инфраструктуры стейблкоинов сегодня невозможно игнорировать. За последний год общий объем трансакций в блокчейне составил 33 триллиона долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают практически мгновенной способностью к расчетам, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше, чем традиционные каналы денежных переводов (6-14%).
В то же время, стейблкоины стали предпочтительным обеспечением для кредитования в DeFi, поддерживая более 65% протокольных займов. Токенизированные T-билеты — это инструмент с доходом, отслеживающий краткосрочные государственные облигации в блокчейне — быстро расширяются, годовой рост превышает 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентные токены для торговли и процентные токены для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Генеральный директор одного крупного банка публично заявил: "После получения разрешения от закона мы готовы выпустить банковский стейблкоин", что демонстрирует обеспокоенность банковской системы по поводу миграции клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежных фондов, стейблкоин может быть ликвидирован за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение курса, эмитент может продать десятки миллиардов долларов государственных облигаций в течение дня. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тесты в таких условиях реального времени, что ставит под угрозу его устойчивость и взаимосвязь.
Стратегические приоритеты и последующее наблюдение
Переосмысление валюты: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регулирования, трудно поддающееся статистике, но обладающее мощным влиянием на глобальную долларовую ликвидность.
Ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные ставки по облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистое увеличение выпуска стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в ставках и искажения цен.
Конфигурация портфеля:
Предотвращение системного риска: Массовые колебания выкупа могут непосредственно передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с залогом и внутридневной кризис ликвидности.
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро эволюционируют в "теневую валюту" с макроэкономическим влиянием — финансируя бюджетный дефицит, переопределяя структуру процентных ставок и заново формируя способ обращения доллара в глобальном масштабе. Для многосекторных инвесторов и разработчиков макроэкономической стратегии понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а первоочередной задачей.