Федеральная резервная система проанализировала токенизацию с трех точек зрения: масштаб, преимущества и риски.
В рабочем документе Федеральной резервной системы по токенизации от 8 сентября было указано, что токенизация — это новая и быстро растущая финансовая инновация на рынке шифрования, анализируемая с трех точек зрения: масштаб, преимущества и риски. Во-первых, вводится понятие токенизации, которое относится к процессу создания цифровых представлений (зашифрованных токенов) для незашифрованных активов (базовых активов). В процессе токенизация создает связь между экосистемой криптоактивов и традиционной финансовой системой. В достаточном масштабе токенизированные активы могут перенести риск серьезной волатильности с рынка криптовалют на рынок базовых активов традиционных финансов.
Этот 29-страничный документ составлен ниже, чтобы каждый мог лучше понять RWA и токенизацию, базовые активы и зашифрованные активы, надзор и финансовую стабильность. Заимствуя предложение директора: "Любая финансовая технология сопровождается рисками. Регуляторные технологии и глубокая интеграция RWA и DeFi станут важными сценариями для будущих итераций развития технологий шифрования".
Это следует за предыдущими компиляциями на Binance (токенизация реальных активов RWA, мост между TradFi и DeFi), Citi (следующий миллиард пользователей блокчейна и десять триллионов ценностей, денег, токенов и игр) и Мы пишем собственный исследовательский отчет RWA: за этим последует углубленный анализ текущего пути реализации RWA и будущих перспектив RWA-Fi, а также еще один отчет об исследовании RWA. Наслаждайтесь следующим:
Адрес для рабочих документов Федеральной резервной системы следующий:
1. Что такое токенизация?
«Токенизация» относится к процессу привязки стоимости базовых активов (эталонных активов) к стоимости криптографических токенов. Строго говоря, токенизация позволит держателям токенов иметь право законно распоряжаться базовыми активами на юридическом уровне. На данный момент большинство проектов токенизации на рынке инициированы небольшими криптовалютными компаниями, поддерживаемыми венчурным капиталом, в то время как традиционные финансовые учреждения, такие как Santander Bank, Franklin Templeton Fund и JPMorgan Chase, также объявили о своем пилотном проекте по токенизации, связанному с криптовалютой.
Как и стейблкоины, токенизация будет иметь разные характеристики в зависимости от схемы проектирования. **Вообще говоря, токенизация обычно содержит следующие 5 характеристик: (1) на основе блокчейна; (2) владение базовыми активами; (3) механизм фиксации стоимости базовых активов; (4) хранилище/метод. хранения активов; (5) Механизм погашения токенов/базовых активов. **В целом, токенизация связывает рынок криптовалют с рынком, на котором расположены базовые активы.Разработка схемы токенизации будет различать различные токены и в разной степени влиять на традиционный финансовый рынок.
Первым фактором, который следует учитывать при разработке решения для токенизации, является базовый блокчейн, который используется для выпуска, хранения и торговли токенами. Некоторые проекты выпускают свои токены на частных разрешенных блокчейнах, требующих разрешения, в то время как другие проекты выпускают свои токены на закрытых публичных блокчейнах. Разрешенные блокчейны обычно контролируются централизованной организацией, которая утверждает выбранных участников в частную экосистему. Выпуск токенов на незащищенных блокчейнах (Биткойн, Эфириум, Солана и т. д.) допускает участие общественности и имеет меньше ограничений, но эмитент имеет более слабый контроль над токенами. Токены в незащищенных блокчейнах также можно подключить к протоколам децентрализованного финансирования (DeFi), таким как децентрализованные биржи. На рисунке 1 показаны примеры токенов проекта, выпущенных в разрешенных и неразрешенных блокчейнах.
Еще одним фактором является базовый актив токена. Существует множество категорий базовых активов, таких как активы в цепочке и активы вне цепочки, нематериальные активы и материальные активы и т. д. Базовые активы вне сети не зависят от рынка криптовалют и могут быть материальными (например, недвижимость и товары) или нематериальными (интеллектуальная собственность и традиционные финансовые ценные бумаги). Токенизация оффчейн/базовых активов обычно предполагает участие оффчейнового агента, такого как банк, для оценки стоимости базовых активов и предоставления кастодиальных услуг. Токенизация ончейн/криптоактивов требует включения смарт-контрактов для обеспечения хранения и оценки криптоактивов.
Последний фактор, который следует учитывать, — это механизм погашения. Как и некоторые стейблкоины, эмитенты позволяют держателям токенов обменивать свои токены на базовый актив. Этот механизм погашения может соединить рынок криптовалют и рынок базовых активов. Кроме того, токенизированными активами также можно торговать на вторичных рынках, таких как централизованные криптобиржи и биржи DeFi. Хотя некоторые секьюрити-токены, включающие претензии или акции в других цепочках, не содержат механизма погашения, они по-прежнему предоставляют держателям токенов некоторые другие права, такие как права на распоряжение денежными потоками, связанными с их базовыми активами.
2. Текущий размер рынка токенизации и типы токенизированных активов
Основываясь на информации общедоступных каналов, мы оцениваем, что размер рынка токенизации неразрешенных блокчейнов составит 2,15 миллиарда долларов по состоянию на май 2023 года. Эти активы обычно выпускаются протоколами DeFi, такими как Centrifuge, и традиционными финансовыми компаниями, такими как Paxos. Из-за различных схем токенизации не существует единого стандарта, и сложно получить полный набор данных. Поэтому мы будем использовать общедоступные данные с платформы DeFiLlam, чтобы продемонстрировать бурное развитие токенизации в DeFi. Как показано в таблице 1, заблокированная стоимость (TVL) всего рынка DeFi оставалась в основном стабильной с июня 2022 года, а в таблице 2 показано, что с июля 2021 года TVL класса активов Real World Assets (RWA) значительно увеличился. Он продолжает расти по сравнению с аналогичными активами или по сравнению со всем рынком DeFi. Недавно было официально объявлено о многих новых проектах токенизации, охватывающих различные базовые активы, такие как сельскохозяйственная продукция, золото, драгоценные металлы, недвижимость и другие финансовые активы.
Типичный недавний проект токенизации включает категории сельскохозяйственной продукции SOYA, CORA и WHEA, которые относятся к соевым бобам, кукурузе и пшенице соответственно. Проект представляет собой пилотную программу, запущенную в Аргентине в марте 2022 года банком Santander и криптокомпанией Agrotoken. Встраивая права на восстановление базовых активов в токены и создавая инфраструктуру для проверки и обработки транзакций и погашений, банк Сантандер может принимать эти токены в качестве залога по кредитам. Santander Bank и Agrotoken заявили, что надеются в будущем продвигать решения по токенизации товаров на более крупных рынках, таких как Бразилия и США.
Другой тип базовых активов, которые можно токенизировать, — это золото и недвижимость. По состоянию на май 2023 года размер рынка токенизированного золота составляет примерно 1 миллиард долларов США. Два токенизированных золота занимают 99% доли рынка, а именно Pax Gold (PAXG), выпущенный Paxos Trust Company, и Tether Gold (XAUt), выпущенный TG Commodities Limited. Оба эмитента установили одну единицу токена, равную одной унции золота, которая хранится у самого эмитента в соответствии со стандартами, установленными Лондонской ассоциацией рынка золота (LBMA). PAXG может быть погашен эквивалентом долларов США, а XAUt может быть погашен эмитентом, продающим его через швейцарский рынок золота. В целом, обе модели в основном согласованы и имеют ту же стоимость, что и фьючерсы на золото.
По сравнению с такими товарами, как сельскохозяйственная продукция и золото, недвижимость как базовый актив сталкивается с трудностями стандартизации, слабым обращением, трудностями в оценке стоимости и более сложными юридическими и налоговыми проблемами. Это создает большие проблемы для токенизации недвижимости. Real Token Inc. (RealT) — это проект токенизации недвижимости, который собирает жилую недвижимость и токенизирует ее капитал. Каждый объект недвижимости независимо принадлежит обществу с ограниченной ответственностью (ООО). Само имущество не токенизировано, но акции компании ООО токенизированы, так что каждый объект недвижимости может совместно владеть разными инвесторами. Этот проект в основном предоставляет международным инвесторам возможность инвестировать в недвижимость США в обмен на аренду недвижимости. По состоянию на сентябрь 2022 года RealT токенизировала 970 объектов недвижимости общей стоимостью 52 миллиона долларов.
Токенизация финансовых активов включает в себя базовые активы, такие как ценные бумаги, облигации и ETF. В отличие от непосредственного владения ценными бумагами, цена токенизированных ценных бумаг и цена самой ценной бумаги могут быть разными, с одной стороны, потому что токены торгуются круглосуточно, 7 дней в неделю, а с другой стороны, из-за программируемости токенов и интеграции с DeFi.Комбинаторность может привнести различную ликвидность в токены. Мы используем Таблицу 345, чтобы показать разницу в цене ценных бумаг META и токенов безопасности, соответствующих MEAT, а также разницу в объеме торгов (на основе Bittrex FB).
Ценные бумаги могут быть токенизированы на традиционных биржах, соответствующих требованиям, или же токены могут быть выпущены непосредственно в блокчейне. Швейцарская компания Akionariat предоставляет услуги токенизации швейцарским компаниям. Публично торгуемые американские компании, такие как Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) и Apple (AAPL), в настоящее время или ранее имели токенизированные ценные бумаги, торгуемые на Bittrex и FTX.
Ранее в 2023 году Ondo Finance выпустила токенизированные фонды, базовыми активами которых были ETF долговых обязательств США и корпоративных облигаций. Акции этих токенизированных фондов представляют собой акции соответствующих ETF. Кроме того, Ondo Finance также держит небольшую часть стейблкоинов в качестве резервов ликвидности. Ondo Finance выступает в качестве администратора токенизированного фонда, Clear Street выступает в качестве брокера и хранителя фонда, а Coinbase выступает в качестве хранителя стейблкоина.
3. Возможные преимущества токенизации
Токенизация может принести множество преимуществ, в том числе позволить инвесторам выйти на рынки, которые ранее имели высокие инвестиционные барьеры и были труднодоступны. Например, токенизированная недвижимость может позволить инвесторам приобрести небольшую долю конкретного коммерческого здания или жилого дома, в отличие от трастов недвижимости (REIT), которые являются инвестиционными инструментами для портфеля недвижимости.
Программируемость токена и возможность использовать смарт-контракты позволяют встроить в токен некоторые дополнительные функции, что также может принести пользу рынку базового актива. Например, к процессу расчета токенов могут быть применены механизмы экономии ликвидности, которые сложно реализовать в реальном мире. Эти функции блокчейна могут снизить барьеры для входа для широкого круга инвесторов, что приведет к созданию более конкурентных и ликвидных рынков, а также к лучшему выявлению цен.
Токенизация также может облегчить заимствование и кредитование за счет использования токенов в качестве залога, как в случае с токенизированными сельскохозяйственными продуктами, обсуждавшимися выше, поскольку прямое использование сельскохозяйственных продуктов в качестве залога было бы дорогостоящим или трудным для реализации. Кроме того, расчет по токенизированным активам более удобен, чем по базовым активам или финансовым активам в реальном мире. Традиционные системы расчетов по ценным бумагам, такие как Fedwire Securities Services и Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), обычно осуществляют расчеты по сделкам на валовой или чистой основе в течение расчетного цикла, обычно через один рабочий день после сделки.
ETF — это финансовые инструменты, которые больше всего напоминают токенизированные активы, и существующие эмпирические данные могут свидетельствовать о том, что токенизация также может улучшить ликвидность на рынке базовых активов. Академическая литература по ETF демонстрирует сильную положительную корреляцию между ликвидностью ETF и базовыми активами и показывает, что дополнительная торговая активность в ETF приводит к более интенсивному обмену информацией/обращению базовых активов в ETF. Для токенов механизм, аналогичный механизму ETF, означает, что большая ликвидность токенов на рынке криптовалют может в большей степени способствовать раскрытию стоимости базовых активов.
4. Влияние токенизации на финансовую стабильность
Размер токенизированного рынка ниже миллиарда долларов является относительно небольшим для всего рынка криптовалют или традиционного финансового рынка и не вызывает общих проблем финансовой стабильности. Однако, если токенизированный рынок продолжит расти в объеме и размере, он может создать риски для финансовой стабильности как для рынка криптовалют, так и для традиционной финансовой системы.
В долгосрочной перспективе механизмы погашения, задействованные в токенизации между экосистемой криптоактивов и традиционной финансовой системой, могут оказать потенциальное влияние на финансовую стабильность. Например, в достаточном масштабе экстренная распродажа токенизированных активов может оказать влияние на традиционные финансовые рынки, поскольку ценовые дислокации на крипторынках предоставляют участникам рынка возможность выкупить базовые активы токенизированных активов для арбитража. Таким образом, может потребоваться механизм для решения проблемы передачи стоимости на двух упомянутых выше рынках.
Кроме того, токенизированные активы могут быть проблематичными из-за отсутствия ликвидности базовых активов. Примеры могут включать недвижимость или другие неликвидные базовые активы. Этот вопрос также обсуждается в научной литературе по ETF, а именно, что существует сильная корреляция между ликвидностью базовых активов, открытием цен и волатильностью ETF.
Еще одним риском для финансовой стабильности являются сами эмитенты токен-активов. Активы токенов с возможностью погашения могут страдать от тех же проблем, что и стейблкоины, обеспеченные активами, такие как Tether. Любая неопределенность в отношении базового актива — особенно отсутствие раскрытия информации и асимметрия информации об эмитенте — может повысить стимулы инвесторов к выкупу базового актива, тем самым вызывая распродажу токенизированных активов.
Эта передача ликвидности также может усугубляться характеристиками криптовалютных рынков. Криптовалютные биржи позволяют осуществлять непрерывную торговлю криптовалютными активами 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, в то время как большинство рынков базовых активов открыты только в рабочее время. Несовпадение часов торговли может иметь непредсказуемые последствия для инвесторов или учреждений в особых обстоятельствах.
Например, эмитент токенизированного актива с возможностью выкупа может столкнуться с распродажей токенов на выходных. Эта ситуация, вероятно, ухудшится, поскольку снижение стоимости токенизированных активов потенциально угрожает платежеспособности учреждений, владеющих значительными акциями на своих балансах. Более того, даже если бы учреждения могли получить ликвидность на традиционных рынках, им было бы трудно влить ее в часы, когда традиционные рынки закрыты.
Таким образом, крупномасштабная распродажа токенизированных активов может быстро снизить рыночную стоимость учреждений, владеющих активами, а также эмитентов, что повлияет на их способность брать займы и, следовательно, на их способность погашать долги. Другой пример может быть связан с механизмом автоматического маржинального требования на биржах DeFi, который вызывает требование ликвидации или обмена токенов, что может иметь непредсказуемые последствия для рынка базовых активов.
С развитием технологии токенизации и рынков токенизированных активов сами токенизированные активы могут стать базовыми активами. Учитывая, что цены на криптоактивы более волатильны, чем аналогичные базовые активы в реальном мире, колебания цен на такие токенизированные активы могут передаваться на традиционные финансовые рынки.
Поскольку масштаб рынка токенизированных активов продолжает расширяться, традиционные финансовые учреждения могут участвовать различными способами, либо напрямую владея токенизированными активами, либо держа токенизированные активы в качестве залога. Примером этого может быть предоставление банком Сантандер кредитов фермерам с использованием токенизированной сельскохозяйственной продукции в качестве залога. Как упоминалось выше, мы также видели такие случаи, как Ondo Finance токенизация фондов денежного рынка правительства США.
Более того, хотя по своей сути этот шаг Ondo Finance аналогичен первому использованию JPMorgan Chase акций фонда денежного рынка (MMF) в качестве залога для операций обратного выкупа и кредитования ценных бумаг, он может оказать более глубокое влияние на традиционные финансовые рынки. Токены Ondo Finance развернуты в общедоступном блокчейне Ethereum, а не в собственном частном разрешенном блокчейне учреждения, что означает, что Ondo Finance не имеет контроля над тем, как взаимодействуют пользователи и протоколы DeFi. По состоянию на май 2023 года токенизированные фонды Ondo Finance составляли 32% всего рынка токенизированных активов. По данным DeFiLlama, Ondo Finance является крупнейшим проектом токенизации в этой категории, а его токен OUSG также может использоваться в качестве залога по Flux Financ, 19-му по величине протоколу кредитования.
Наконец, подобно секьюритизации активов, токенизация может объединить более рискованные или менее ликвидные базовые активы в безопасные и легко торгуемые активы, что потенциально приведет к более высокому кредитному плечу и принятию рисков. Как только риск будет выявлен, эти активы вызовут системные события.
5. Вывод
Цель этой статьи — дать представление о токенизации активов и обсудить возможные преимущества, а также риски для финансовой стабильности. В настоящее время токенизация активов очень мала, но проекты токенизации, включающие различные типы базовых активов, находятся в стадии разработки, что позволяет предположить, что токенизация активов может занять большую часть криптоэкосистемы в будущем. Среди возможных преимуществ токенизации наиболее заметными являются снижение барьеров для входа на недоступные иначе рынки и повышение ликвидности таких рынков. Риски финансовой стабильности, возникающие в результате токенизации активов, в основном отражаются во взаимосвязи токенизированных активов между криптоэкосистемой и традиционной финансовой системой, что может передавать риски из одной финансовой системы в другую.
Вложение: информация о некоторых проектах токенизации активов.
Европейский инвестиционный банк выпустил несколько продуктов облигаций на блокчейне. Первая облигация была выпущена через платформу HSBC Orion, основанную на сочетании частных и публичных блокчейнов, с общим размером облигаций в 50 миллионов фунтов стерлингов. Блокчейн служит для регистрации законного владения облигациями и управляет инструментами с плавающей ставкой и событиями жизненного цикла облигаций. Облигации будут храниться на цифровых счетах через платформу HSBC Orion.
Вторая облигация была выпущена через частный блокчейн GS DAP Goldman Sachs с общим размером облигаций 100 миллионов евро и сроком на 2 года. Облигации представлены в виде токенов безопасности, которые инвесторы могут приобретать с использованием бумажной валюты, при этом Goldman Sachs Europe, Santander Bank и Soci'e G'en'erale выступают в качестве соуправляющих, которые затем производят расчеты с эмитентом в форме CBDC. . Токены предоставлены Банком Франции и Центральным банком Люксембурга. Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) выступает в качестве хранителя активов в цепочке, а Goldman Sachs Europe выступает в качестве хранителя счетов CBDC.
Облигация характеризуется мгновенным расчетом T+0, вторичные транзакции могут проводиться только внебиржевой, а расчеты производятся вне цепочки в законной валюте. Купоны по облигациям выплачиваются в бумажных евро, при этом Goldman Sachs Europe выступает в качестве платежного агента по распределению этих выплат среди держателей облигаций.
Платформа Onyx от JP Morgan
Платформа Onyx, управляемая J.P. Morgan, имеет возможность токенизировать активы и торговать криптовалютными активами. Onyx основан на разрешенном блокчейне и в основном обслуживает институциональных клиентов, например, осуществляет кросс-валютные транзакции для цифровых японских иен и цифровых сингапурских долларов, а также предоставляет услуги по выпуску государственных облигаций Сингапура. В будущем JPMorgan Chase заявила, что будет проводить бухгалтерские операции на платформе Onyx для казначейских облигаций США или фондов денежного рынка.
Платформа Onyx также осуществляет расчеты по внутридневным сделкам репо между брокерами JPMorgan и банковскими организациями. Как залоговые, так и денежные компоненты сделки репо могут быть рассчитаны с использованием платформы Onyx. Для операций репо расчеты с наличными осуществляются с использованием JPM Coin, системы банковских счетов на основе блокчейна. С момента запуска в 2020 году платформа принесла доход в размере 300 миллиардов долларов.
Обязательно
Obligate — это протокол токенизации долга на основе блокчейна, который позволяет компаниям выпускать облигации и коммерческие бумаги непосредственно на блокчейне. Соглашение поддерживает выпуск облигаций, номинированных в евро, немецкой промышленной компанией Siemens в сети Polygon, в результате чего общий размер долга достигнет 64 миллионов долларов. Obligate также оказывает поддержку швейцарской торговой фирме Muff Trading AG. Когда инвесторы покупают эти облигации, они получают токены ERC-20 в свои криптокошельки. Согласно их веб-сайту, все будущие облигации будут номинированы в долларах США, и эмитенты должны пройти процедуру KYC.
Инвесторы смогут получить доступ к Obligate через существующие криптокошельки. Для каждой инвестиции инвесторы имеют соответствующую электронную записку (ERC-20), которая имеет право на получение платежа при наступлении срока погашения или залога в случае дефолта.
Франклин Темплтон
Франклин Темплтон, американская компания по управлению активами, предоставляет токенизированные денежные средства правительства США на основе двух публичных блокчейнов: Stellar и Polygon. Инвесторы могут приобретать токены Benji, при этом каждый токен представляет собой долю в токенизированном фонде.Каждая акция направлена на поддержание стабильной цены акции в размере 1 доллара США и может быть погашена в любое время. Владение акциями фиксируется в собственной системе блокчейн-сети Stellar.
92,5% активов токенизированного фонда поступают от учреждений США, а остальная часть находится в денежной форме. Инвесторы могут совершать покупки через приложение Benji Investments. Токенизированный фонд в настоящее время имеет активы под управлением на сумму более 272 миллионов долларов.
Ондо Финанс
Ondo Finance предоставляет несколько токенизированных фондовых продуктов, в том числе OUSG, OSTB, OHYG и OMMF.Базовыми активами токенизированных фондов являются Blackrock U.S. Treasury Bond ETF, PIMCO Enhanced Short-term Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF и U.S. Tag Funds. . Доходы от токенов OMMF будут передаваться держателям токенов ежедневно, а доходы от других токенов (таких как OHYG) будут автоматически реинвестироваться в базовые активы. Владельцы токенов могут получать традиционные отчеты о бухгалтерском учете фондов от сторонних поставщиков услуг для проверки активов фонда.
Токены можно погашать ежедневно, но расчет может занять несколько дней. Если у фонда есть доллары на руках, погашение происходит немедленно. В противном случае фонд продаст акции ETF, переведет доллары с Clear Street на Coinbase, где Coinbase конвертирует доллары в USDC, а затем выплатит USDC держателям токенов.
РеалТ
Real Token Inc. (RealT) собирает жилую недвижимость и токенизирует ее капитал. Каждое имущество самостоятельно принадлежит обществу с ограниченной ответственностью (ООО).Само имущество не токенизировано, но токенизированы акции компании ООО. Таким образом, акции каждой компании, владеющей недвижимостью, будут разделены на акции и смогут совместно принадлежать инвесторам. Этот проект в основном предоставляет международным инвесторам возможность инвестировать в недвижимость в США и получать прибыль от аренды недвижимости. По состоянию на сентябрь 2022 года RealT токенизировала 970 объектов недвижимости общей стоимостью 52 миллиона долларов.
С юридической точки зрения RealT — это зарегистрированная в Делавэре компания под названием Real Token LLC. Организация существует для упрощения процесса токенизации недвижимости путем размещения каждой собственности в составе ряда компаний с ограниченной ответственностью и предоставления акций для получения прибыли.
Токены RealT могут использоваться в качестве залога для протокола кредитования RMM DeFi, основанного на Aave V2. На данный момент только пользователи, не являющиеся гражданами США, могут получить доступ к протоколу RMM и одолжить DAI стейблкоина.
MatrixDock
MatrixDock выпускает свой стейблкоин (STBT), при этом каждый стейблкоин привязан к $ 1. Стейблкоин обеспечен казначейскими облигациями США со сроком погашения не более 6 месяцев и соглашениями об обратном выкупе. STBT можно чеканить или погашать.Пользователи должны сначала внести USDC/USDT/DAI.Как только покупка базового актива будет «подтверждена», депонированные USDC/USDT/DAI будут чеканить токены STBT. Погашение можно произвести через приложение MatrixDock или путем перевода STBT на выделенный адрес эмитента на период Т+4 (только в банковские дни Нью-Йорка). Если держатель выкупает STBT досрочно, цена исполнения рассчитывается как расчетная цена казначейских облигаций, деленная на справедливую рыночную стоимость (FMV) предыдущего дня.
Высоко
Lofty обеспечит токенизацию недвижимости в США на основе блокчейна Algorand. Принцип его работы очень похож на RealT, то есть после того, как имущество передается от продавца Лофти, Лофти размещает каждое имущество в отдельной компании ООО и токенизирует акции компании ООО. Доход от владения этими токенами поступает от дохода от аренды базовых активов и повышения стоимости недвижимости. Поскольку базовый актив представляет собой законный интерес, а не сам базовый актив, маловероятно, что существует способ его выкупить.
Заметный
Tangible — это торговая площадка NFT для реальных активов, позволяющая пользователям конвертировать вино, золотые слитки, часы и недвижимость в NFT. Реальные активы защищены и хранятся в безопасных хранилищах Tangible. Пользователи могут использовать собственный стейблкоин платформы (реальный доллар США в основном поддерживается процентными доходами от недвижимости, и ожидается, что APY составит от 10% до 15%) или токены, такие как DAI, для покупки NFT. Все NFT могут быть погашены в качестве базового актива только в том случае, если держатель владеет всеми акциями NFT.
Акционеры
Aktionariat — это юридически соответствующая цифровая платформа, доступная только в Швейцарии. Платформа Aktionariat предоставляет другим компаниям инструменты, необходимые для токенизации их акций и возможности торговли ими. Поскольку Aktionariat имеет возможность хранить и торговать как токенизированными, так и традиционными акциями, цена акций будет зависеть от общего предложения, включая долю акций в листинге, и оценки компании. Aktionariat создает реестр акционеров, отслеживая адреса транзакций в блокчейне и сопоставляя их с адресами, хранящимися в базе данных вне цепочки, обновляя их в режиме реального времени. Однако из-за различия между акционерами и держателями токенов передача токенов не обязательно может привести к изменению регистрации. Компания также может вернуться к традиционному владению акциями, выкупив свои токены у акционеров и «сжигая» их токены.
Агротокен
Agrotoken может предоставить решения для токенизации сельскохозяйственной продукции, такой как соевые бобы, кукуруза и пшеница.Каждый токен представляет 1 тонну базового товара, а срок годности товара также может быть отмечен как 30, 60 или 90 дней или продлен до максимальной даты контракта. . Экспортер или сборщик получит подтверждение наличия запасов зерна через оракула. Протокол работает на общедоступной цепочке блоков Ethereum, и каждый токен является токеном ERC-20.
Проект представляет собой пилотную программу, запущенную в Аргентине в марте 2022 года банком Santander и криптокомпанией Agrotoken. Банк Сантандер может принимать эти токены в качестве залога по кредитам, имея права регресса на базовые товары, встроенные в токены, а также создавая инфраструктуру для проверки и обработки транзакций и погашений.
Благодаря партнерству с Visa компания Agrotoken создала банковскую карту, которую принимают 80 миллионов магазинов и предприятий, связанных с проектами токенизированной сельскохозяйственной продукции. Компания эффективно соединяет аргентинских фермеров и экспортеров с излишками зерна с глобальными бизнес-сетями.
Паксос Траст
Paxos — финансовое учреждение, специализирующееся на блокчейн-инфраструктуре и платежных системах. Оно также является хранителем многих криптопроектов, таких как стейблкоин USDP и токенизированное золото Pax Gold (PAXG). PAXG работает исключительно на блокчейне Ethereum, доступен для расчетов круглосуточно и без выходных и представляет примерно половину рынка токенизированного золота. Один токен PAXG эквивалентен одной унции золота и может быть обменен на базовое физическое золото, а также на долю в золотом капитале/кредите или может быть продан напрямую за доллары США через платформу Paxo. Корпорация Paxos регулируется Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк.
TG Commodities Limited
TG Commodities Limited является эмитентом Tether Gold (XAUt) со штаб-квартирой в Лондоне. Юридически это не то же самое лицо, что и базирующийся в Гонконге эмитент стейблкоинов Tether Limited (USDT), но они будут считаться одним и тем же эмитентом. Один XAUt эквивалентен одной унции золота и может быть обменен на само физическое золото или на законное платежное средство после продажи физического золота на швейцарском рынке золота. Все XAUt обеспечены физическим золотом, и держатели могут искать конкретные золотые слитки, связанные с их XAUt, на веб-сайте Tether Gold. Погашение доступно только для целых слитков весом от 385 до 415 унций.
Протокол Тукана
Протокол Toucan позволяет пользователям, владеющим углеродными кредитами в углеродном реестре, токенизировать их и разрешать торговлю. Токенизированные углеродные кредиты называются TCO2 и запрограммированы как NFT, а проект и конкретные обстоятельства углеродного кредита можно отличить, добавив дополнительное имя (например, TCO2-GS-0001-2019). Toucan также управляет двумя пулами ликвидности: базовым углеродным пулом и природным углеродным пулом для увеличения ликвидности и объединения аналогичных углеродных кредитов. Natural Carbon Pool принимает только токены TCO2, созданные в результате природных проектов.
Центрифуга
Centrifuge — это открытый протокол DeFi и реальный рынок активов. Владельцы реальных активов выступают инициаторами создания пулов активов, полностью обеспеченных реальными активами. Соглашение не ограничивается классами активов и включает пулы активов для нескольких категорий, таких как ипотека, торговые счета, микрокредиты и потребительское финансирование. В то же время Centrifuge может быть интегрирована в другие протоколы DeFi, например, она переносит большую часть активов RWA в MakerDAO.
Токенизация реальных активов инициируется создателями активов и созданием пулов активов.Каждый пул активов подключен к компании специального назначения (SPV), которая получает юридическое право собственности на активы от создателей активов.Чтобы отделить активы SPV от бизнеса спонсора активов. Реальные активы будут токенизированы в NFT и связаны с данными вне сети. Инвесторы вносят стейблкоины (обычно DAI) в пул активов и взамен получают два токена, представляющие пул активов в зависимости от их склонности к риску: токены TIN и DROP. Токены TIN и DROP можно периодически выкупать, а доход инвесторам поступает от комиссий, уплачиваемых заемщиками, которые получают финансирование из пула активов.Инвесторы также могут получать вознаграждение от токена платформы CFG.
Щегол
Goldfinch — это децентрализованный протокол кредитования, который предоставляет криптокредиты для полностью обеспеченных оффчейн-активов. В соглашении участвуют три основные стороны: инвесторы, заемщики и аудиторы. Инвесторы также могут поддержать разработку протокола, внося средства в хранилище участников Goldfinch.
Заемщики — это субъекты-заемщики вне цепочки, которые предлагают условия транзакций, связанные с суммами кредита в соглашении, которые называются пулами заимствований. Инвесторы могут предоставлять средства непосредственно в кредитный пул или косвенно предоставлять средства в протокол, участвуя в автоматизированном процессе распределения в протоколе. Инвесторы могут выкупать свои токены в определенные даты, например, раз в квартал.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Документ Федеральной резервной системы: Токенизация — это новая и быстрая финансовая инновация на рынке криптовалют
Автор: Web3 Сяолу
Федеральная резервная система проанализировала токенизацию с трех точек зрения: масштаб, преимущества и риски.
В рабочем документе Федеральной резервной системы по токенизации от 8 сентября было указано, что токенизация — это новая и быстро растущая финансовая инновация на рынке шифрования, анализируемая с трех точек зрения: масштаб, преимущества и риски. Во-первых, вводится понятие токенизации, которое относится к процессу создания цифровых представлений (зашифрованных токенов) для незашифрованных активов (базовых активов). В процессе токенизация создает связь между экосистемой криптоактивов и традиционной финансовой системой. В достаточном масштабе токенизированные активы могут перенести риск серьезной волатильности с рынка криптовалют на рынок базовых активов традиционных финансов.
Этот 29-страничный документ составлен ниже, чтобы каждый мог лучше понять RWA и токенизацию, базовые активы и зашифрованные активы, надзор и финансовую стабильность. Заимствуя предложение директора: "Любая финансовая технология сопровождается рисками. Регуляторные технологии и глубокая интеграция RWA и DeFi станут важными сценариями для будущих итераций развития технологий шифрования".
Это следует за предыдущими компиляциями на Binance (токенизация реальных активов RWA, мост между TradFi и DeFi), Citi (следующий миллиард пользователей блокчейна и десять триллионов ценностей, денег, токенов и игр) и Мы пишем собственный исследовательский отчет RWA: за этим последует углубленный анализ текущего пути реализации RWA и будущих перспектив RWA-Fi, а также еще один отчет об исследовании RWA. Наслаждайтесь следующим:
Адрес для рабочих документов Федеральной резервной системы следующий:
1. Что такое токенизация?
«Токенизация» относится к процессу привязки стоимости базовых активов (эталонных активов) к стоимости криптографических токенов. Строго говоря, токенизация позволит держателям токенов иметь право законно распоряжаться базовыми активами на юридическом уровне. На данный момент большинство проектов токенизации на рынке инициированы небольшими криптовалютными компаниями, поддерживаемыми венчурным капиталом, в то время как традиционные финансовые учреждения, такие как Santander Bank, Franklin Templeton Fund и JPMorgan Chase, также объявили о своем пилотном проекте по токенизации, связанному с криптовалютой.
Как и стейблкоины, токенизация будет иметь разные характеристики в зависимости от схемы проектирования. **Вообще говоря, токенизация обычно содержит следующие 5 характеристик: (1) на основе блокчейна; (2) владение базовыми активами; (3) механизм фиксации стоимости базовых активов; (4) хранилище/метод. хранения активов; (5) Механизм погашения токенов/базовых активов. **В целом, токенизация связывает рынок криптовалют с рынком, на котором расположены базовые активы.Разработка схемы токенизации будет различать различные токены и в разной степени влиять на традиционный финансовый рынок.
Первым фактором, который следует учитывать при разработке решения для токенизации, является базовый блокчейн, который используется для выпуска, хранения и торговли токенами. Некоторые проекты выпускают свои токены на частных разрешенных блокчейнах, требующих разрешения, в то время как другие проекты выпускают свои токены на закрытых публичных блокчейнах. Разрешенные блокчейны обычно контролируются централизованной организацией, которая утверждает выбранных участников в частную экосистему. Выпуск токенов на незащищенных блокчейнах (Биткойн, Эфириум, Солана и т. д.) допускает участие общественности и имеет меньше ограничений, но эмитент имеет более слабый контроль над токенами. Токены в незащищенных блокчейнах также можно подключить к протоколам децентрализованного финансирования (DeFi), таким как децентрализованные биржи. На рисунке 1 показаны примеры токенов проекта, выпущенных в разрешенных и неразрешенных блокчейнах.
Еще одним фактором является базовый актив токена. Существует множество категорий базовых активов, таких как активы в цепочке и активы вне цепочки, нематериальные активы и материальные активы и т. д. Базовые активы вне сети не зависят от рынка криптовалют и могут быть материальными (например, недвижимость и товары) или нематериальными (интеллектуальная собственность и традиционные финансовые ценные бумаги). Токенизация оффчейн/базовых активов обычно предполагает участие оффчейнового агента, такого как банк, для оценки стоимости базовых активов и предоставления кастодиальных услуг. Токенизация ончейн/криптоактивов требует включения смарт-контрактов для обеспечения хранения и оценки криптоактивов.
Последний фактор, который следует учитывать, — это механизм погашения. Как и некоторые стейблкоины, эмитенты позволяют держателям токенов обменивать свои токены на базовый актив. Этот механизм погашения может соединить рынок криптовалют и рынок базовых активов. Кроме того, токенизированными активами также можно торговать на вторичных рынках, таких как централизованные криптобиржи и биржи DeFi. Хотя некоторые секьюрити-токены, включающие претензии или акции в других цепочках, не содержат механизма погашения, они по-прежнему предоставляют держателям токенов некоторые другие права, такие как права на распоряжение денежными потоками, связанными с их базовыми активами.
2. Текущий размер рынка токенизации и типы токенизированных активов
Основываясь на информации общедоступных каналов, мы оцениваем, что размер рынка токенизации неразрешенных блокчейнов составит 2,15 миллиарда долларов по состоянию на май 2023 года. Эти активы обычно выпускаются протоколами DeFi, такими как Centrifuge, и традиционными финансовыми компаниями, такими как Paxos. Из-за различных схем токенизации не существует единого стандарта, и сложно получить полный набор данных. Поэтому мы будем использовать общедоступные данные с платформы DeFiLlam, чтобы продемонстрировать бурное развитие токенизации в DeFi. Как показано в таблице 1, заблокированная стоимость (TVL) всего рынка DeFi оставалась в основном стабильной с июня 2022 года, а в таблице 2 показано, что с июля 2021 года TVL класса активов Real World Assets (RWA) значительно увеличился. Он продолжает расти по сравнению с аналогичными активами или по сравнению со всем рынком DeFi. Недавно было официально объявлено о многих новых проектах токенизации, охватывающих различные базовые активы, такие как сельскохозяйственная продукция, золото, драгоценные металлы, недвижимость и другие финансовые активы.
Типичный недавний проект токенизации включает категории сельскохозяйственной продукции SOYA, CORA и WHEA, которые относятся к соевым бобам, кукурузе и пшенице соответственно. Проект представляет собой пилотную программу, запущенную в Аргентине в марте 2022 года банком Santander и криптокомпанией Agrotoken. Встраивая права на восстановление базовых активов в токены и создавая инфраструктуру для проверки и обработки транзакций и погашений, банк Сантандер может принимать эти токены в качестве залога по кредитам. Santander Bank и Agrotoken заявили, что надеются в будущем продвигать решения по токенизации товаров на более крупных рынках, таких как Бразилия и США.
Другой тип базовых активов, которые можно токенизировать, — это золото и недвижимость. По состоянию на май 2023 года размер рынка токенизированного золота составляет примерно 1 миллиард долларов США. Два токенизированных золота занимают 99% доли рынка, а именно Pax Gold (PAXG), выпущенный Paxos Trust Company, и Tether Gold (XAUt), выпущенный TG Commodities Limited. Оба эмитента установили одну единицу токена, равную одной унции золота, которая хранится у самого эмитента в соответствии со стандартами, установленными Лондонской ассоциацией рынка золота (LBMA). PAXG может быть погашен эквивалентом долларов США, а XAUt может быть погашен эмитентом, продающим его через швейцарский рынок золота. В целом, обе модели в основном согласованы и имеют ту же стоимость, что и фьючерсы на золото.
По сравнению с такими товарами, как сельскохозяйственная продукция и золото, недвижимость как базовый актив сталкивается с трудностями стандартизации, слабым обращением, трудностями в оценке стоимости и более сложными юридическими и налоговыми проблемами. Это создает большие проблемы для токенизации недвижимости. Real Token Inc. (RealT) — это проект токенизации недвижимости, который собирает жилую недвижимость и токенизирует ее капитал. Каждый объект недвижимости независимо принадлежит обществу с ограниченной ответственностью (ООО). Само имущество не токенизировано, но акции компании ООО токенизированы, так что каждый объект недвижимости может совместно владеть разными инвесторами. Этот проект в основном предоставляет международным инвесторам возможность инвестировать в недвижимость США в обмен на аренду недвижимости. По состоянию на сентябрь 2022 года RealT токенизировала 970 объектов недвижимости общей стоимостью 52 миллиона долларов.
Токенизация финансовых активов включает в себя базовые активы, такие как ценные бумаги, облигации и ETF. В отличие от непосредственного владения ценными бумагами, цена токенизированных ценных бумаг и цена самой ценной бумаги могут быть разными, с одной стороны, потому что токены торгуются круглосуточно, 7 дней в неделю, а с другой стороны, из-за программируемости токенов и интеграции с DeFi.Комбинаторность может привнести различную ликвидность в токены. Мы используем Таблицу 345, чтобы показать разницу в цене ценных бумаг META и токенов безопасности, соответствующих MEAT, а также разницу в объеме торгов (на основе Bittrex FB).
Ценные бумаги могут быть токенизированы на традиционных биржах, соответствующих требованиям, или же токены могут быть выпущены непосредственно в блокчейне. Швейцарская компания Akionariat предоставляет услуги токенизации швейцарским компаниям. Публично торгуемые американские компании, такие как Amazon (AMZN), Tesla (TSLA) и Apple (AAPL), в настоящее время или ранее имели токенизированные ценные бумаги, торгуемые на Bittrex и FTX.
Ранее в 2023 году Ondo Finance выпустила токенизированные фонды, базовыми активами которых были ETF долговых обязательств США и корпоративных облигаций. Акции этих токенизированных фондов представляют собой акции соответствующих ETF. Кроме того, Ondo Finance также держит небольшую часть стейблкоинов в качестве резервов ликвидности. Ondo Finance выступает в качестве администратора токенизированного фонда, Clear Street выступает в качестве брокера и хранителя фонда, а Coinbase выступает в качестве хранителя стейблкоина.
3. Возможные преимущества токенизации
Токенизация может принести множество преимуществ, в том числе позволить инвесторам выйти на рынки, которые ранее имели высокие инвестиционные барьеры и были труднодоступны. Например, токенизированная недвижимость может позволить инвесторам приобрести небольшую долю конкретного коммерческого здания или жилого дома, в отличие от трастов недвижимости (REIT), которые являются инвестиционными инструментами для портфеля недвижимости.
Программируемость токена и возможность использовать смарт-контракты позволяют встроить в токен некоторые дополнительные функции, что также может принести пользу рынку базового актива. Например, к процессу расчета токенов могут быть применены механизмы экономии ликвидности, которые сложно реализовать в реальном мире. Эти функции блокчейна могут снизить барьеры для входа для широкого круга инвесторов, что приведет к созданию более конкурентных и ликвидных рынков, а также к лучшему выявлению цен.
Токенизация также может облегчить заимствование и кредитование за счет использования токенов в качестве залога, как в случае с токенизированными сельскохозяйственными продуктами, обсуждавшимися выше, поскольку прямое использование сельскохозяйственных продуктов в качестве залога было бы дорогостоящим или трудным для реализации. Кроме того, расчет по токенизированным активам более удобен, чем по базовым активам или финансовым активам в реальном мире. Традиционные системы расчетов по ценным бумагам, такие как Fedwire Securities Services и Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC), обычно осуществляют расчеты по сделкам на валовой или чистой основе в течение расчетного цикла, обычно через один рабочий день после сделки.
ETF — это финансовые инструменты, которые больше всего напоминают токенизированные активы, и существующие эмпирические данные могут свидетельствовать о том, что токенизация также может улучшить ликвидность на рынке базовых активов. Академическая литература по ETF демонстрирует сильную положительную корреляцию между ликвидностью ETF и базовыми активами и показывает, что дополнительная торговая активность в ETF приводит к более интенсивному обмену информацией/обращению базовых активов в ETF. Для токенов механизм, аналогичный механизму ETF, означает, что большая ликвидность токенов на рынке криптовалют может в большей степени способствовать раскрытию стоимости базовых активов.
4. Влияние токенизации на финансовую стабильность
Размер токенизированного рынка ниже миллиарда долларов является относительно небольшим для всего рынка криптовалют или традиционного финансового рынка и не вызывает общих проблем финансовой стабильности. Однако, если токенизированный рынок продолжит расти в объеме и размере, он может создать риски для финансовой стабильности как для рынка криптовалют, так и для традиционной финансовой системы.
В долгосрочной перспективе механизмы погашения, задействованные в токенизации между экосистемой криптоактивов и традиционной финансовой системой, могут оказать потенциальное влияние на финансовую стабильность. Например, в достаточном масштабе экстренная распродажа токенизированных активов может оказать влияние на традиционные финансовые рынки, поскольку ценовые дислокации на крипторынках предоставляют участникам рынка возможность выкупить базовые активы токенизированных активов для арбитража. Таким образом, может потребоваться механизм для решения проблемы передачи стоимости на двух упомянутых выше рынках.
Кроме того, токенизированные активы могут быть проблематичными из-за отсутствия ликвидности базовых активов. Примеры могут включать недвижимость или другие неликвидные базовые активы. Этот вопрос также обсуждается в научной литературе по ETF, а именно, что существует сильная корреляция между ликвидностью базовых активов, открытием цен и волатильностью ETF.
Еще одним риском для финансовой стабильности являются сами эмитенты токен-активов. Активы токенов с возможностью погашения могут страдать от тех же проблем, что и стейблкоины, обеспеченные активами, такие как Tether. Любая неопределенность в отношении базового актива — особенно отсутствие раскрытия информации и асимметрия информации об эмитенте — может повысить стимулы инвесторов к выкупу базового актива, тем самым вызывая распродажу токенизированных активов.
Эта передача ликвидности также может усугубляться характеристиками криптовалютных рынков. Криптовалютные биржи позволяют осуществлять непрерывную торговлю криптовалютными активами 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, в то время как большинство рынков базовых активов открыты только в рабочее время. Несовпадение часов торговли может иметь непредсказуемые последствия для инвесторов или учреждений в особых обстоятельствах.
Например, эмитент токенизированного актива с возможностью выкупа может столкнуться с распродажей токенов на выходных. Эта ситуация, вероятно, ухудшится, поскольку снижение стоимости токенизированных активов потенциально угрожает платежеспособности учреждений, владеющих значительными акциями на своих балансах. Более того, даже если бы учреждения могли получить ликвидность на традиционных рынках, им было бы трудно влить ее в часы, когда традиционные рынки закрыты.
Таким образом, крупномасштабная распродажа токенизированных активов может быстро снизить рыночную стоимость учреждений, владеющих активами, а также эмитентов, что повлияет на их способность брать займы и, следовательно, на их способность погашать долги. Другой пример может быть связан с механизмом автоматического маржинального требования на биржах DeFi, который вызывает требование ликвидации или обмена токенов, что может иметь непредсказуемые последствия для рынка базовых активов.
С развитием технологии токенизации и рынков токенизированных активов сами токенизированные активы могут стать базовыми активами. Учитывая, что цены на криптоактивы более волатильны, чем аналогичные базовые активы в реальном мире, колебания цен на такие токенизированные активы могут передаваться на традиционные финансовые рынки.
Поскольку масштаб рынка токенизированных активов продолжает расширяться, традиционные финансовые учреждения могут участвовать различными способами, либо напрямую владея токенизированными активами, либо держа токенизированные активы в качестве залога. Примером этого может быть предоставление банком Сантандер кредитов фермерам с использованием токенизированной сельскохозяйственной продукции в качестве залога. Как упоминалось выше, мы также видели такие случаи, как Ondo Finance токенизация фондов денежного рынка правительства США.
Более того, хотя по своей сути этот шаг Ondo Finance аналогичен первому использованию JPMorgan Chase акций фонда денежного рынка (MMF) в качестве залога для операций обратного выкупа и кредитования ценных бумаг, он может оказать более глубокое влияние на традиционные финансовые рынки. Токены Ondo Finance развернуты в общедоступном блокчейне Ethereum, а не в собственном частном разрешенном блокчейне учреждения, что означает, что Ondo Finance не имеет контроля над тем, как взаимодействуют пользователи и протоколы DeFi. По состоянию на май 2023 года токенизированные фонды Ondo Finance составляли 32% всего рынка токенизированных активов. По данным DeFiLlama, Ondo Finance является крупнейшим проектом токенизации в этой категории, а его токен OUSG также может использоваться в качестве залога по Flux Financ, 19-му по величине протоколу кредитования.
Наконец, подобно секьюритизации активов, токенизация может объединить более рискованные или менее ликвидные базовые активы в безопасные и легко торгуемые активы, что потенциально приведет к более высокому кредитному плечу и принятию рисков. Как только риск будет выявлен, эти активы вызовут системные события.
5. Вывод
Цель этой статьи — дать представление о токенизации активов и обсудить возможные преимущества, а также риски для финансовой стабильности. В настоящее время токенизация активов очень мала, но проекты токенизации, включающие различные типы базовых активов, находятся в стадии разработки, что позволяет предположить, что токенизация активов может занять большую часть криптоэкосистемы в будущем. Среди возможных преимуществ токенизации наиболее заметными являются снижение барьеров для входа на недоступные иначе рынки и повышение ликвидности таких рынков. Риски финансовой стабильности, возникающие в результате токенизации активов, в основном отражаются во взаимосвязи токенизированных активов между криптоэкосистемой и традиционной финансовой системой, что может передавать риски из одной финансовой системы в другую.
Вложение: информация о некоторых проектах токенизации активов.
Цифровые облигации, выпущенные Европейским инвестиционным банком
Европейский инвестиционный банк выпустил несколько продуктов облигаций на блокчейне. Первая облигация была выпущена через платформу HSBC Orion, основанную на сочетании частных и публичных блокчейнов, с общим размером облигаций в 50 миллионов фунтов стерлингов. Блокчейн служит для регистрации законного владения облигациями и управляет инструментами с плавающей ставкой и событиями жизненного цикла облигаций. Облигации будут храниться на цифровых счетах через платформу HSBC Orion.
Вторая облигация была выпущена через частный блокчейн GS DAP Goldman Sachs с общим размером облигаций 100 миллионов евро и сроком на 2 года. Облигации представлены в виде токенов безопасности, которые инвесторы могут приобретать с использованием бумажной валюты, при этом Goldman Sachs Europe, Santander Bank и Soci'e G'en'erale выступают в качестве соуправляющих, которые затем производят расчеты с эмитентом в форме CBDC. . Токены предоставлены Банком Франции и Центральным банком Люксембурга. Soci et'et G'en'erale Securities Securities Services (SGSS Luembourg) выступает в качестве хранителя активов в цепочке, а Goldman Sachs Europe выступает в качестве хранителя счетов CBDC.
Облигация характеризуется мгновенным расчетом T+0, вторичные транзакции могут проводиться только внебиржевой, а расчеты производятся вне цепочки в законной валюте. Купоны по облигациям выплачиваются в бумажных евро, при этом Goldman Sachs Europe выступает в качестве платежного агента по распределению этих выплат среди держателей облигаций.
Платформа Onyx от JP Morgan
Платформа Onyx, управляемая J.P. Morgan, имеет возможность токенизировать активы и торговать криптовалютными активами. Onyx основан на разрешенном блокчейне и в основном обслуживает институциональных клиентов, например, осуществляет кросс-валютные транзакции для цифровых японских иен и цифровых сингапурских долларов, а также предоставляет услуги по выпуску государственных облигаций Сингапура. В будущем JPMorgan Chase заявила, что будет проводить бухгалтерские операции на платформе Onyx для казначейских облигаций США или фондов денежного рынка.
Платформа Onyx также осуществляет расчеты по внутридневным сделкам репо между брокерами JPMorgan и банковскими организациями. Как залоговые, так и денежные компоненты сделки репо могут быть рассчитаны с использованием платформы Onyx. Для операций репо расчеты с наличными осуществляются с использованием JPM Coin, системы банковских счетов на основе блокчейна. С момента запуска в 2020 году платформа принесла доход в размере 300 миллиардов долларов.
Обязательно
Obligate — это протокол токенизации долга на основе блокчейна, который позволяет компаниям выпускать облигации и коммерческие бумаги непосредственно на блокчейне. Соглашение поддерживает выпуск облигаций, номинированных в евро, немецкой промышленной компанией Siemens в сети Polygon, в результате чего общий размер долга достигнет 64 миллионов долларов. Obligate также оказывает поддержку швейцарской торговой фирме Muff Trading AG. Когда инвесторы покупают эти облигации, они получают токены ERC-20 в свои криптокошельки. Согласно их веб-сайту, все будущие облигации будут номинированы в долларах США, и эмитенты должны пройти процедуру KYC.
Инвесторы смогут получить доступ к Obligate через существующие криптокошельки. Для каждой инвестиции инвесторы имеют соответствующую электронную записку (ERC-20), которая имеет право на получение платежа при наступлении срока погашения или залога в случае дефолта.
Франклин Темплтон
Франклин Темплтон, американская компания по управлению активами, предоставляет токенизированные денежные средства правительства США на основе двух публичных блокчейнов: Stellar и Polygon. Инвесторы могут приобретать токены Benji, при этом каждый токен представляет собой долю в токенизированном фонде.Каждая акция направлена на поддержание стабильной цены акции в размере 1 доллара США и может быть погашена в любое время. Владение акциями фиксируется в собственной системе блокчейн-сети Stellar.
92,5% активов токенизированного фонда поступают от учреждений США, а остальная часть находится в денежной форме. Инвесторы могут совершать покупки через приложение Benji Investments. Токенизированный фонд в настоящее время имеет активы под управлением на сумму более 272 миллионов долларов.
Ондо Финанс
Ondo Finance предоставляет несколько токенизированных фондовых продуктов, в том числе OUSG, OSTB, OHYG и OMMF.Базовыми активами токенизированных фондов являются Blackrock U.S. Treasury Bond ETF, PIMCO Enhanced Short-term Active ETF, Blackrock iBoxx High Yield Corporate Bond ETF и U.S. Tag Funds. . Доходы от токенов OMMF будут передаваться держателям токенов ежедневно, а доходы от других токенов (таких как OHYG) будут автоматически реинвестироваться в базовые активы. Владельцы токенов могут получать традиционные отчеты о бухгалтерском учете фондов от сторонних поставщиков услуг для проверки активов фонда.
Токены можно погашать ежедневно, но расчет может занять несколько дней. Если у фонда есть доллары на руках, погашение происходит немедленно. В противном случае фонд продаст акции ETF, переведет доллары с Clear Street на Coinbase, где Coinbase конвертирует доллары в USDC, а затем выплатит USDC держателям токенов.
РеалТ
Real Token Inc. (RealT) собирает жилую недвижимость и токенизирует ее капитал. Каждое имущество самостоятельно принадлежит обществу с ограниченной ответственностью (ООО).Само имущество не токенизировано, но токенизированы акции компании ООО. Таким образом, акции каждой компании, владеющей недвижимостью, будут разделены на акции и смогут совместно принадлежать инвесторам. Этот проект в основном предоставляет международным инвесторам возможность инвестировать в недвижимость в США и получать прибыль от аренды недвижимости. По состоянию на сентябрь 2022 года RealT токенизировала 970 объектов недвижимости общей стоимостью 52 миллиона долларов.
С юридической точки зрения RealT — это зарегистрированная в Делавэре компания под названием Real Token LLC. Организация существует для упрощения процесса токенизации недвижимости путем размещения каждой собственности в составе ряда компаний с ограниченной ответственностью и предоставления акций для получения прибыли.
Токены RealT могут использоваться в качестве залога для протокола кредитования RMM DeFi, основанного на Aave V2. На данный момент только пользователи, не являющиеся гражданами США, могут получить доступ к протоколу RMM и одолжить DAI стейблкоина.
MatrixDock
MatrixDock выпускает свой стейблкоин (STBT), при этом каждый стейблкоин привязан к $ 1. Стейблкоин обеспечен казначейскими облигациями США со сроком погашения не более 6 месяцев и соглашениями об обратном выкупе. STBT можно чеканить или погашать.Пользователи должны сначала внести USDC/USDT/DAI.Как только покупка базового актива будет «подтверждена», депонированные USDC/USDT/DAI будут чеканить токены STBT. Погашение можно произвести через приложение MatrixDock или путем перевода STBT на выделенный адрес эмитента на период Т+4 (только в банковские дни Нью-Йорка). Если держатель выкупает STBT досрочно, цена исполнения рассчитывается как расчетная цена казначейских облигаций, деленная на справедливую рыночную стоимость (FMV) предыдущего дня.
Высоко
Lofty обеспечит токенизацию недвижимости в США на основе блокчейна Algorand. Принцип его работы очень похож на RealT, то есть после того, как имущество передается от продавца Лофти, Лофти размещает каждое имущество в отдельной компании ООО и токенизирует акции компании ООО. Доход от владения этими токенами поступает от дохода от аренды базовых активов и повышения стоимости недвижимости. Поскольку базовый актив представляет собой законный интерес, а не сам базовый актив, маловероятно, что существует способ его выкупить.
Заметный
Tangible — это торговая площадка NFT для реальных активов, позволяющая пользователям конвертировать вино, золотые слитки, часы и недвижимость в NFT. Реальные активы защищены и хранятся в безопасных хранилищах Tangible. Пользователи могут использовать собственный стейблкоин платформы (реальный доллар США в основном поддерживается процентными доходами от недвижимости, и ожидается, что APY составит от 10% до 15%) или токены, такие как DAI, для покупки NFT. Все NFT могут быть погашены в качестве базового актива только в том случае, если держатель владеет всеми акциями NFT.
Акционеры
Aktionariat — это юридически соответствующая цифровая платформа, доступная только в Швейцарии. Платформа Aktionariat предоставляет другим компаниям инструменты, необходимые для токенизации их акций и возможности торговли ими. Поскольку Aktionariat имеет возможность хранить и торговать как токенизированными, так и традиционными акциями, цена акций будет зависеть от общего предложения, включая долю акций в листинге, и оценки компании. Aktionariat создает реестр акционеров, отслеживая адреса транзакций в блокчейне и сопоставляя их с адресами, хранящимися в базе данных вне цепочки, обновляя их в режиме реального времени. Однако из-за различия между акционерами и держателями токенов передача токенов не обязательно может привести к изменению регистрации. Компания также может вернуться к традиционному владению акциями, выкупив свои токены у акционеров и «сжигая» их токены.
Агротокен
Agrotoken может предоставить решения для токенизации сельскохозяйственной продукции, такой как соевые бобы, кукуруза и пшеница.Каждый токен представляет 1 тонну базового товара, а срок годности товара также может быть отмечен как 30, 60 или 90 дней или продлен до максимальной даты контракта. . Экспортер или сборщик получит подтверждение наличия запасов зерна через оракула. Протокол работает на общедоступной цепочке блоков Ethereum, и каждый токен является токеном ERC-20.
Проект представляет собой пилотную программу, запущенную в Аргентине в марте 2022 года банком Santander и криптокомпанией Agrotoken. Банк Сантандер может принимать эти токены в качестве залога по кредитам, имея права регресса на базовые товары, встроенные в токены, а также создавая инфраструктуру для проверки и обработки транзакций и погашений.
Благодаря партнерству с Visa компания Agrotoken создала банковскую карту, которую принимают 80 миллионов магазинов и предприятий, связанных с проектами токенизированной сельскохозяйственной продукции. Компания эффективно соединяет аргентинских фермеров и экспортеров с излишками зерна с глобальными бизнес-сетями.
Паксос Траст
Paxos — финансовое учреждение, специализирующееся на блокчейн-инфраструктуре и платежных системах. Оно также является хранителем многих криптопроектов, таких как стейблкоин USDP и токенизированное золото Pax Gold (PAXG). PAXG работает исключительно на блокчейне Ethereum, доступен для расчетов круглосуточно и без выходных и представляет примерно половину рынка токенизированного золота. Один токен PAXG эквивалентен одной унции золота и может быть обменен на базовое физическое золото, а также на долю в золотом капитале/кредите или может быть продан напрямую за доллары США через платформу Paxo. Корпорация Paxos регулируется Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк.
TG Commodities Limited
TG Commodities Limited является эмитентом Tether Gold (XAUt) со штаб-квартирой в Лондоне. Юридически это не то же самое лицо, что и базирующийся в Гонконге эмитент стейблкоинов Tether Limited (USDT), но они будут считаться одним и тем же эмитентом. Один XAUt эквивалентен одной унции золота и может быть обменен на само физическое золото или на законное платежное средство после продажи физического золота на швейцарском рынке золота. Все XAUt обеспечены физическим золотом, и держатели могут искать конкретные золотые слитки, связанные с их XAUt, на веб-сайте Tether Gold. Погашение доступно только для целых слитков весом от 385 до 415 унций.
Протокол Тукана
Протокол Toucan позволяет пользователям, владеющим углеродными кредитами в углеродном реестре, токенизировать их и разрешать торговлю. Токенизированные углеродные кредиты называются TCO2 и запрограммированы как NFT, а проект и конкретные обстоятельства углеродного кредита можно отличить, добавив дополнительное имя (например, TCO2-GS-0001-2019). Toucan также управляет двумя пулами ликвидности: базовым углеродным пулом и природным углеродным пулом для увеличения ликвидности и объединения аналогичных углеродных кредитов. Natural Carbon Pool принимает только токены TCO2, созданные в результате природных проектов.
Центрифуга
Centrifuge — это открытый протокол DeFi и реальный рынок активов. Владельцы реальных активов выступают инициаторами создания пулов активов, полностью обеспеченных реальными активами. Соглашение не ограничивается классами активов и включает пулы активов для нескольких категорий, таких как ипотека, торговые счета, микрокредиты и потребительское финансирование. В то же время Centrifuge может быть интегрирована в другие протоколы DeFi, например, она переносит большую часть активов RWA в MakerDAO.
Токенизация реальных активов инициируется создателями активов и созданием пулов активов.Каждый пул активов подключен к компании специального назначения (SPV), которая получает юридическое право собственности на активы от создателей активов.Чтобы отделить активы SPV от бизнеса спонсора активов. Реальные активы будут токенизированы в NFT и связаны с данными вне сети. Инвесторы вносят стейблкоины (обычно DAI) в пул активов и взамен получают два токена, представляющие пул активов в зависимости от их склонности к риску: токены TIN и DROP. Токены TIN и DROP можно периодически выкупать, а доход инвесторам поступает от комиссий, уплачиваемых заемщиками, которые получают финансирование из пула активов.Инвесторы также могут получать вознаграждение от токена платформы CFG.
Щегол
Goldfinch — это децентрализованный протокол кредитования, который предоставляет криптокредиты для полностью обеспеченных оффчейн-активов. В соглашении участвуют три основные стороны: инвесторы, заемщики и аудиторы. Инвесторы также могут поддержать разработку протокола, внося средства в хранилище участников Goldfinch.
Заемщики — это субъекты-заемщики вне цепочки, которые предлагают условия транзакций, связанные с суммами кредита в соглашении, которые называются пулами заимствований. Инвесторы могут предоставлять средства непосредственно в кредитный пул или косвенно предоставлять средства в протокол, участвуя в автоматизированном процессе распределения в протоколе. Инвесторы могут выкупать свои токены в определенные даты, например, раз в квартал.