Bitcoinの現物ETFが開始される前に、暗号通貨ETPの現在の状況と可能性を詳しく見てください
上場投資信託（ETP）は、小売および機関投資家に、さまざまな基礎的投資へアクセスする便利で規制された低コストな方法を提供します。その中に暗号通貨も含まれます。
2015年にスウェーデンが最初のBitcoinトラッキング製品を発売して以来、暗号通貨ETPはヨーロッパから世界中に拡大しています。2020年末にはわずか17の暗号通貨ETP製品から始まりましたが、今日では約180に成長しました。より多くの伝統的な金融機関が暗号通貨ネイティブ企業の仲間入りをするにつれて、ETPは投資家の暗号通貨へのアクセス拡大だけでなく、世界の金融市場における暗号通貨の受容を促進しています。
この記事では、現在利用可能な製品タイプ、運用モデル、地域、および急速に成長しているこの分野における私たちの焦点を含む暗号通貨ETPの概要を提供しています。
暗号通貨ETP概要
暗号通貨ETPとは何ですか？
取引所売買商品（ETP）は、規制された株式取引所で日々取引されており、通常の取引時間内に、基礎となるベンチマーク、資産、またはポートフォリオのリターンを追跡しています。
ETPには、ETF（上場投資信託）、ETN（上場投票証券）、ETC（上場商品取引）の3つの主要なタイプがあります。ETFは投資ファンドであり、ETNとETCは債務証券であり、ETCは金や石油などの物理的な商品を追跡し、ETNはその他すべての金融商品に使用されます。1993年に最初のETFが創設されて以来、今年で30年が経過しましたが、ETPは株式市場トラッカーから始まり、おそらく最も革新的な投資商品のカテゴリーの1つに成長し、投資家に革新的な基礎となるさまざまな投資商品への露出を提供しています。
注: 『ETPs』はこのカテゴリの製品の総称ですが、ETPという用語は、債務証券の上場取引製品のカテゴリ用語として使用されることがあります。
特に過去20年間、これらの種類の製品は持続的な成長を経験し、世界中の718のプロバイダーが81の取引所に上場した11,859製品と23,931リストに達しました。これらのうち、ETFが資産の大部分を占め、ETP資産全体の98%にあたる$10,990Bnのうち$10,747Bnを占めています（2023年11月末のETFGIのデータ）。オリバー・ワイマンは、ETFの成長が近年の成長を加速すると予測し、2022年から2027年までの市場成長率が13〜18%になると予想しています。
出典: ETFGI
ETPの利便性とアクセシビリティの高さは、新たな資産クラスや投資戦略を投資家に開く人気のツールとして、暗号通貨も例外ではありません。
2015年、スウェーデンNASDAQでXBTプロバイダー（後にCoinsharesが買収）によって初めてのビットコインETPが開始されました。市場の成長は比較的控えめなままでしたが、2020年後半に急激な増加が始まり、新たな暗号通貨参加者と伝統的発行者の両方からの製品数も増加しています。2021年2月、カナダはトロント証券取引所でPurpose Investmentが開始したPurpose Bitcoin ETFにより、世界初のビットコインETFの競争に勝利しました。債券として構成された暗号ETPは、まだ数と運用資産額の両面で暗号ETFを大きく上回っていますが、特に米国現物ETF市場が開放されると、この状況が変わり始めることが予想されます。
出典：ETF市場のデータと調査
暗号通貨の製品数は着実に増加しており、特に過去3年間で176の暗号通貨ETFやETPが2023年11月時点であり、ETF市. これらの商品に投資された資産は、年初から11か月間で120%増加し、2022年末の57.9十億ドルから2023年11月末の127.3十億ドルに成長しました。
なぜ暗号通貨ETPを選ぶのですか？
暗号通貨ETPのアイデアは、暗号通貨のネイティブには直感に反するように思えるかもしれません：中間業者を導入することで、この技術を除去できるようになります。ただし、理解されているし規制された投資商品として、ETPは、さまざまな理由で資産クラスに直接投資することができないかもしれない、はるかに多くの投資家層に暗号通貨の露出の機会を提供します。たとえば、小売投資家は、暗号通貨に直接投資するためのツール、時間、リスク許容度、技術的専門知識がないかもしれません。 ETPの構造は、従来の証券としてのETPを機関投資家に開放し、これらのタイプの金融商品にだけ投資することが制限されているか、規制、コンプライアンス、技術、その他の理由で直接的に暗号資産を保有したくない機関投資家にも開かれています。
これらの商品は、暗号通貨を直接購入する場合と比較して、潜在的な欠点や考慮事項（これらを欠点とは考えない投資家もいる）もあります。これには、これらの商品に典型的なより高い手数料を持つ暗号ETPがこれまでにあったこと、伝統的取引所の取引可用性が限られていること（競争が激化するにつれてこれらが既に低下している）、規制承認に基づくアクセス制限、カウンターパーティー、トラッキングエラー、為替リスク、および決済時間が含まれます。暗号通貨市場は24時間365日営業しています。
注意：地理的制限の例には、ヨーロッパの暗号通貨ETPは一般的に1933年の米国証券法に登録されていないため、米国の投資家に提供することはできません。英国のFCAは小売投資家に対する暗号通貨ETPの販売を禁止しています。
製品構造
一般的に、暗号通貨ETPは2つの製品カテゴリーとタイプに分類され、ETFまたはETPと物理的、または資産担保、合成とも呼ばれるものです。
暗号通貨ETF構造
ETFはファンドとして構成されており、ETFの保有はファンドの株式です。通常、親会社/発行者が破産した場合に投資家の保有資産が確実に保護されるように、信託、投資会社、またはリミテッドパートナーシップを使用して、発行体から資金を法的に分離します。ETFは通常、管轄区域に応じて追加の規則と透明性要件の対象となります。例えば、EUに所在し、EUの投資家に販売されるETFは、一般的にUCITS(譲渡可能証券集団投資事業)規制を遵守することが義務付けられており、単一の資産がファンドの10%を超えることはできないなど、分散要件が課せられます。
今日のほとんどの暗号通貨ETFは、スポット取引または先物取引のいずれかです。スポットETFは、独立した保管業者に保管された基礎となる暗号通貨の直接所有権を持っています。一方、先物ETFでは、発行者は基礎となる暗号通貨を保有していませんが、代わりに資産の先物契約を購入しています。したがって、これらの製品は基礎資産のスポット価格を直接追跡せず、一般的にはより複雑でコストがかかり、投資家にとっては透明性に欠け、直感的ではないと考えられています。
暗号通貨ETP構造
暗号通貨ETP（この場合は、ETF以外の製品を指す用語として使用）は、債券として構造化されています。彼らの構造上の要件はETFのそれよりも緩和されていますが、開示要件は非常に類似しています。
物理的な暗号通貨ETPは、追跡している基礎となる仮想通貨の保有物に100％担保された債務義務です。 暗号資産は、独立した第三者の管理者によって物理的に購入され保持され、指定された受託者の監督と管理下で、ETPの所有者および発行体の破産の場合の償還の手配に対する権利と権利を保有しています。
シンセティックETPは未担保の債務であり、発行者は製品が追跡している基礎資産を保有する義務はありません。代わりにデリバティブやスワップを使用してパフォーマンスを追跡します（正確な構造と条件は異なります）。したがって、シンセティックETPにはカウンターパーティリスクが大きくかかります。なぜなら、製品が基礎となる実物資産に1対1で裏付けられる法的な要件がないからです。XBTプロバイダ（Coinsharesの企業）とValourは、シンセティック商品を提供する2つの暗号ETP発行者です。
一般的に、市場のほとんどの暗号通貨ETPは物理的な製品であり、多くの投資家がこの構造によって提供される透明性と低い取引相手リスクを好むためです。
暗号通貨商品の提供
暗号資産ETPは最初は単一のデジタル資産トラッカーとして始まり、今日では市場で利用可能な暗号資産ETPの範囲には、バスケット、ステーキング、逆、レバレッジ製品、および一定のボラティリティを管理するために設計された特定の指数も含まれています。
基礎として、BitMEX Researchが最近まとめたデータを使用すると、株式やOTC取引されるファンドを除外し、追加のデータを加えると、162の暗号ETPのうち、ビットコイン、イーサリアム、バスケット製品が58%を占め、残りの42%は、長いテールの単一デジタル資産、および短期、ボラティリティ、レバレッジ製品から構成されています。
162の暗号通貨ETPのデータ（株式およびOTCファンドを除く）；ソース：BitMEX Research、1kx Research
これらの162製品のうち、121製品はETPであり、41製品はETFであり、そのうち16製品は先物ETFであり、11製品は米国の現物ビットコインETFの開始を待っています。ステーキング製品は、投資家が保有するステーキング収益から利益を得る意味で、現在14製品があります：ETPが13製品、ETFが1製品です。
AUMによる最大の商品
資産残高で最大の暗号通貨ETPは、ProShares Bitcoin Strategy ETFであり、2024年1月2日現在の利用可能なデータに基づくと、資産残高は16.8億ドルです。以下の表で示されているように、資産残高で上位14の暗号通貨ETPのうち9つがビットコインを追跡しており（64％）、残りの5つは、イーサリアム3つ、ソラナ1つ、バイナンスコイン1つが含まれています。
Source: BitMEX Research、1kx Research
これらの14製品のうち、4つはスイスに所在地を置いています（すべての発行者は21Sharesです）、3つはカナダに所在地を置いており、2つはジャージーに所在地を、1つはドイツに所在地を、1つはアメリカに所在地を、1つはリヒテンシュタインに所在地を置いています。
資産でトップ14の製品のうち4つはETFです：スポット3つと先物1つ。ETPのうち、8つは実物で、2つは合成製品です。
製品イノベーション
新しい暗号通貨ETPを市場に投入する際に考慮する制約事項がいくつかあります。これには、規制および株式取引所の要件と承認、流動性要件、投資家の需要、公開価格データおよび法定通貨取引ペアの入手可能性が含まれます。とは言うものの、市場に参入し市場シェアを確保し差別化を図るために、発行者と指数プロバイダーの両方から継続的な製品革新が見られ、規制当局、サービスプロバイダー、投資家がこの資産クラスに対する理解と受容が高まるにつれて、市場参加者が増えています。
暗号通貨ETPの運用モデル
ETPの作成は、発行者である投資会社または信託が製品を発行するために規制当局によって承認される見込書文書を作成することから始まります。これらは管轄区域によって異なる場合がありますが、一般的には、発行者の詳細（取締役や財務諸表など）、製品とプログラムの設計（基礎となる資産の概要、意図される市場、サービスプロバイダー）、潜在的なリスクの包括的な概要、資産の評価（NAV）とNAV計算方法、手数料、償還プロセスなどが含まれています。
規制当局の承認を受け、必要なサービスプロバイダーとの成功した連携の後、発行者は希望する株式取引所に上場を申請する必要があります。上場対象となる製品の種類（例：資産担保または先物）や基礎となる資産（例：暗号資産）に関する規則は、取引所によって異なります。
製品タイプ、管轄区域、発行者のプログラム設計によって、運営モデルとサービスプロバイダーの範囲は異なる場合があります。一般的なモデルの概要は次のとおりです。
プライマリ市場では、発行者は、基礎となる暗号資産（「種付け」）または現金同等物と引き換えに、指定されたカストディアンに必要に応じて基礎となる暗号資産を納入および引き渡すために、APと製品の株式を交換します。構造によっては、移転代理人および信託が担保を清算し、資金を移転する際に関与する場合があります。
APが主要市場の新規発行と償還を管理する一方、市場メーカーは二次市場で流動性を提供し、連続的で効率的な取引を確保します。
投資家は通常、銀行やブローカーを通じて注文を出し、それを証券取引所で直接または他の仲介業者を介して実行することが一般的に行われています。
ステークホルダーとサービスプロバイダー
発行者
発行者は、ETPの全体的な設計と作成、製品ライフサイクル全体で関連する仲介業者を調整および管理する責任があります。発行者の規制監督は管轄によって異なり、必ずしも要件であるとは限りません。ただし、規制当局は、発行者を、発行目的書の承認プロセスの一環として評価し、取引所も、企業統治、資本要件、定期的な監査などを含む要件がある場合があります。発行者は通常、製品を発行するための独立した特別目的車両（SPV）を設立します。最初は、暗号通貨ETPの発行者の大部分は、Coinshares、21Shares、3iQ、Hashdex、Valourなどの暗号通貨ネイティブ企業でしたが、近年、WisdomTree、VanEck、Invesco、Fidelityなどの伝統的な金融企業が増加し、SECの承認を待っているBlackRockやFranklin Templetonなども加わりました。
カストディアン
カストディアンは、物理的に裏付けられた商品の基になる暗号通貨を保持しています。ETP発行者が使用するカストディアンには、Coinbase、Fidelity Digital Assets、Komainu、BitGo、Copper、Swissquote、Tetra Trust、Zodia Custody、Geminiが含まれます。
マーケットメーカー
マーケットメイカー（MMs）は、発行者によって雇われ、契約上設定された合意条件で取引所で両面の見積もりを提供することにより、ETPのために必要な流動性を提供する流動性プロバイダーです。これには、Flow TradersとGHCOが含まれます。
認可された参加者
認可された参加者（AP）である銀行やブローカーなどは、発行者と直接、製品の株式を日々作成または償還する権利を有しています。これは、基礎となる資産またはその現金相当物を発行者に提供し、新たに作成されたETP株式と引き換えにするか、株式を発行者に返却し、基礎となる資産または現金と交換することによって行われます。特にBTCおよびETH以外の資産をカバーするために、APの仮想通貨への関与意欲は、規制上の不確実性や市況などの要因に基づいて異なる場合があります。仮想通貨ETPに積極的に参加してきたAPには、Flow Traders、GHCO、Virtu Financial、DRW、Bluefin、Enigma Securitiesなどが含まれます。JPモルガン、Jane Street、Cantor Fitzgerald & Coも最近、米国の現物ビットコインETFの申請者として名前が挙げられています。
インデックス・プロバイダー
インデックス・プロバイダーは、ETPがトラックする指数やベンチマークを作成、設計、計算、および維持する責任があります。これらは、発行者と投資家の両方に透明性と信頼性を提供します。特定の管轄区域では、インデックス・プロバイダーは規制当局の監督を受けています。例えば、EUでは欧州ベンチマーク規制（BMR）があります。暗号通貨ETPに関与するインデックス・プロバイダーには、MarketVector Indexes、CF Benchmarks（2019年にKrakenに買収されました）、Vinter（スウェーデンの暗号ネイティブインデックス・プロバイダー）、Bloomberg、Compassが含まれます。
取引所および多国間取引施設（MTF）
取引所やMTFが暗号通貨ETPをリストする意向は、まず現地の規制および発行者の説明書の規制承認によって義務付けられます。その後、それは通常、流動性、コンプライアンス、公開されている価格情報、リスク軽減などのパラメータを基にした基にした事業決定であり、それぞれの発行者と製品の条件を決定します。上場対象となる製品の種類に関する規則は取引所によって異なります。例えば、ドイツのXetraでは、資産担保型ETPのみをリストしており、SIX Swiss Exchangeでは、上場可能な暗号通貨の基になる資産に関する特定の規則があります。
信託
信託者は、ETPの資産を保護し、ETPの保有者や投資家の利益を代表する責任があります。彼らの具体的な役割と責任は、ETPの具体的な構造や法的取り決めによって異なる場合があります。暗号通貨ETPに関与する信託者には、Law Debenture Trust Corporation、Apex Corporate Trust Services、Bankhaus von der Heydt、Griffin Trustなどがあります。
管理者
ETPの総合運営管理をサポートする管理者。彼らのサービスには、会計、規制順守、財務報告、株主サービスなどが含まれる場合があります。暗号ETPに関与する管理者には、State Street、JTC Fund Solutions、CIBC Mellon Global Securities Services、Theorem Fund Services、NAV Consulting、Formidium、BNY Mellonが含まれます。
他のサービスプロバイダー
ETPプログラムと製品ライフサイクル内で役割を果たす可能性のある他のサービスプロバイダーには、支払代理人（新しいETPのユニットの登録と現地機関からISINの取得を担当する）、転送代理人（株主の記録の維持などに使用される）、計算代理人（基礎となる資産のNAVの計算）、登録代理人（株主の記録保持）などが含まれます。これらのさまざまな役割と責任は、製品タイプ、発行体、および管轄区域に応じて重複したり/または異なる当事者によってカバーされる場合があります。
手数料に関する注意
ETPは、運用および運営にかかるコストをカバーするために、管理手数料、経費率、またはスポンサー手数料とも呼ばれる手数料を徴収し、これらは保有額の一定割合として年次に計算され、NAVから毎日または定期的に差し引かれます。初期の多くの暗号通貨ETPは、通常、手数料が0.05%から0.75%の範囲内に収まる一方で、最大2.5%までの高額な手数料を徴収することができました。代替手段が0%である中、2.5%を徴収する暗号通貨ETPのAUMは、これらの商品の粘着性と最初の参入者の利点を示しています。
新製品において手数料が重要な差別化要因になると予想されており、米国の現物ETFでもその傾向が見られます。最初に発表された手数料は、Invesco/Galaxyが最初の6ヶ月間と最初の50億ドルの資産に対して手数料を免除し、フィデリティは0.39%の手数料を提供しており、他の発行者からの発表によると、手数料戦争が本当に始まったことが確認されました。
出典：James Seyffart、2024年1月8日
地域別オファリング
ヨーロッパ
暗号通貨ETPはヨーロッパで生まれ、2015年にスウェーデンで最初のビットコイン製品が発売されました。これは、XBTプロバイダー（2017年にCoinsharesに買収されました）によって発行された合成トラッカーETPです。ヨーロッパでは、暗号通貨ETP発行者は単一市場の恩恵を受けています。1つのヨーロッパ諸国規制当局によってETPプロスペクトが承認されると、通知および承認後、製品は他の加盟国でも利用可能になります（プロスペクトを「パスポート化」と呼びます）。スウェーデンのSFSAは、ヨーロッパの暗号通貨ETPプロスペクト承認の人気の選択肢の一つです。ドイツは、暗号通貨ETPプロスペクトが承認されており、取引所を通じて利用可能な国の1つであり、たとえばDeutsche BoerseやBoerse Stuttgart Groupなどの主要取引所グループから提供されています。
ヨーロッパにおけるETPは引き続き主要な商品タイプであり、ヨーロッパにおける真の暗号通貨ETFの不足の理由は、UCITS（移転可能証券における集合的投資のための事業）規制に大きく起因しています。大部分のヨーロッパETFは、パンヨーロッパのパスポート制度を利用するためにUCITSに準拠しており、これにより登録国に加えて他のEU加盟国の小売投資家に販売することができ、これらの規制が提供する保証や投資家保護を享受できます。ただし、UCITSの規則と要件は、ビットコインETFなどの単一資産トラッカー商品とは現在互換性がありません。たとえば、UCITSの分散要件には、単一の資産が基金の10％を超えてはならず、基礎証券は適格な金融商品である必要があります。2023年6月、欧州委員会は欧州証券市場監督機構（ESMA）に対し、UCITS規則の更新が必要かつ暗号資産に関する注記が必要かどうかを調査するように依頼しました。ただし、この取り組みの意図は、対象商品タイプの拡大ではなく、より多くの規則と投資家保護が必要かどうかを判断することのようです。ESMAの意見提出期限は2024年10月31日です。
スイス
2016年、スイスはスウェーデンに続いて2番目の管轄区域となり、SIX Swiss Exchangeで発行されたバンク・フォントベルによるビットコイン・トラッカー証明書を承認および上場しました。世界初の暗号通貨インデックス商品は、2018年11月にスイスで発売され、21Shares（当時のAmun）によるビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ライトコイン（LTC）から成る物理的に裏付けられたバスケットETPで構成されています。SIX Swiss Exchangeは、「取引の仮承認を申請する時点で、仮想通貨は市場時価総額で15大仮想通貨の中に含まれていなければならない」という暗号通貨に関する特定のルールを持っており、当社の調査によると、世界中の取引会場の中で最も幅広い範囲の暗号通貨を基にした商品を取り扱っています。スイス証券取引所BX Swissも暗号通貨を基にした商品を許可しており、ルールには、基礎となる資産は市場時価総額で上位50位以内である必要があります。
イギリス
2020年10月、イギリスの金融行動監視機構（FCA）は、「規制されていない譲渡可能な暗号資産」を参照する任意のデリバティブまたはETNの小売投資家への販売、マーケティング、流通を禁止しました。イギリスのAquis Exchangeには、いくつかの暗号ETPが上場されており、プロの投資家のみが利用できます。
カナダ
カナダはビットコインETFを初めて承認した国であり、最初の製品は2021年2月にPurpose Investmentsによってトロント証券取引所（TSX）で発売され、その後、同年4月にはイーサリアムETFが発売されました。2023年10月には、3iQがイーサリアムETFでステーキングを開始し、ステーキング報酬をファンドに蓄積しました。これは北米で初めての取り組みです。他のカナダの暗号通貨ETFの発行者には、フィデリティ・インベストメンツ・カナダ、CI Global Asset Management（CI GAM）（Galaxyと提携）、Evolve Fundsなどがあります。
ブラジル
カナダのビットコインETFの承認は、ブラジルが追随し、ブラジル証券取引委員会（CVM）が2021年3月にラテンアメリカ地域で初のビットコイン上場投資信託（ETF）を承認しました。ブラジルの暗号通貨ETF発行者には、暗号資産マネージャーのHashdexとQR Capital、Galaxyと提携したItaú Asset Managementが含まれています。
アメリカ
SECによって承認され、投資家に利用可能となっているのは、これまでに暗号未来ETFのみです。ProSharesによる最初のビットコイン先物ETFは、市場の歴史の中で最も取引の活発なファンドの1つとして、2021年10月19日に立ち上げられ、取引初日に10億ドル以上の資産を集めました。
出典：ブルームバーグ、ブルームバーグのシニアETFアナリストであるエリック・バルチュナス氏のツイッターより
2年後の2023年10月2日、ProShares、VanEck、Bitwiseによって初の米国イーサリアム先物ETFが発売された。先物取引商品は一般的に投資家の理解が必要であり、頻繁なリバランスによるパフォーマンスの低下や追跡エラーのリスクが高い。基礎となる先物契約がシカゴマーカンタイル取引所（CME）で取引され、商品先物取引委員会（CFTC）の規制のもとで取引されているという事実は、先物ETFが現物商品よりも先に承認された理由として一般的に説明されている。
2013年7月、ウィンクルボス兄弟によって米国のビットコイン現物ETFの最初の申請が行われ、その後の数年間、繰り返し拒否されてきました。10年後の2023年6月15日、世界最大の資産運用会社であるBlackRockがiShares Bitcoin Trustの申請を行いました。彼らのブランドの重みと、彼らの優れた実績（ブルームバーグのシニアETFアナリストであるエリック・バルチュナスによると、BlackRockは575件のETF申請のうち1度しか拒否されたことがない）がゲームを変え、米国のビットコイン現物ETFをこれまでで最も期待されるローンチの1つにしました。
2023年8月29日、米国コロンビア特別区巡回控訴裁判所は、Grayscale対SEC事件（22-1142）において、SECがビットコインETFを提案したことをブロックする決定は「恣意的かつ不合理である」と判断し、Grayscaleの有利な判決を下しました。
現在、11の発行体がSECの審査を受けている現物ビットコインETFの申請を行っています(2023年12月26日、28日、29日に提出された、目論見書文書、SECが収集した追加情報と展示物であるS-1フォームへのリンク)。 ブラックロック(iシェアーズ)、グレースケール(既存のOTC信託の転換)、21Shares、ARK Invest、 Bitwise、VanEck、WisdomTree、Invesco Galaxy、Fidelity、Valkyrie、Hashdex、Franklin Templeton。ここ数週間、SECと発行体の間の会議が増加しており、SECはすべての発行体に現金作成への移行を要求しており、ETF株式の作成と償還のための資産交換は、現物ではなく現金で行わなければならないことを意味しています。通常、APとETF発行者の間での資産の交換は、効率上の理由から現物で行われます。SECは現金のみを要求する理由を公に述べていませんが、SECはAP(通常は大手銀行やブローカー)が仮想通貨で取引することを承認していると思われたくない可能性が高いです。
2024年1月5日金曜日の夕方時点で、11人の申請者全員が修正された19b-4を提出しました。これらは取引所の規則変更を提案し、製品の取引を可能にするものです。これらはSEC取引・市場部門によって承認されなければなりません。
ブルームバーグによる米国スポットビットコインETFの状況の抜粋、2024年1月5日
ソース：James Seyffart Twitter経由のBloomberg、2024年1月5日
最終ステップは、最終のS-1フォームのSEC承認です。現在の市場の期待では、これが1月10日水曜日頃に起こると予想されており、上場および取引はその後24〜48時間で速やかに行われる可能性があります。
11の発行者間でプレイされる競争力のダイナミクスを評価するために、取引初週の資金の流れとボリュームを注視します。コスト効率、流動性、およびリスクの低減など、多くの理由から、大規模なETFが投資家によって好まれています。そのため、ETFのシード資本の額は競争上の優位性を提供することができます。12月29日のBitwiseのS-1申請によると、最大2億ドルの初期関心が示され、Blackrockの報告によると、シードセールが1000万ドルに達しています。特筆すべきは、1月5日には、取引初週に20億ドルが揃えられるとの噂がありました。これは、その金額がこれまでのETFの立ち上げを大幅に上回るものであったとしても、他のファンドのシード付けに関しては「ブランドに合った」アセットマネージャーによるものとして、ブルームバーグのシニアETFアナリストEric Balchunasが指摘しています。
米国のイーサリアム現物ETFの申請は、BlackRock、VanEck、Ark＆21Shares、Fidelity、Hashdex、Invesco＆Galaxy、Grayscaleによっても行われており、最初の最終SEC締め切りは2024年5月23日です。
香港
米国SECに続き、香港証券・先物取引委員会（SFC）は2022年10月に暗号通貨先物ETFを承認し、資産運用会社CSOPからビットコインとイーサリアムの2つのファンドが2022年12月16日に立ち上げられました。2023年12月、SFCと香港金融管理局は暗号通貨投資商品のガイドラインを示す共同通知を発行し、「最新の市場動向を踏まえて」SFCは今後、暗号通貨スポットETFの申請を受け付けることになりました。更新されたSFCのガイドラインによれば、物品交換および現金による新規発行と償還モデルの両方が許可されます。SFCが明示的に承認しない海外で発行された暗号通貨ETPは、専門投資家のみが利用可能となります。
暗号通貨ETPの次は何ですか？
成長する投資家の数は、自身のポートフォリオに暗号通貨を追加したがっており、ETPはそれにアクセスするためのなじみやすく便利で規制された手段を提供しています。この需要によって、暗号通貨ネイティブおよび伝統的な資産運用会社が引き続きこれらの製品と関わり、革新しています。2024年には、予想される米国の現物ETF承認が、その成長と世界中での入手可能性の促進剤となる可能性があります。
この領域が進化し続ける中、注目するエリアには次のようなものがあります:
- 発行者競争の拡大（およびその競争の強さ）が手数料や他の地域や発行者からのETPの流れに与える影響、およびより長期的には、より小規模なプレイヤーの可能性のある統合および/または撤退に与える影響
- 暗号通貨の消費者および機関の認識と受け入れの両方の変化は、BlackRockなどの世界をリードする資産運用会社のマーケティング力によって支えられています。
- 取引所、資産運用会社、流通業者、および他の機関投資家やサービスプロバイダーの数が増加し、それに伴い暗号通貨と取引を行う意欲が高まっています
- これらの製品をアドバイザリーモデルに受け入れて統合するためのタイムライン
- 機関ステーキングの発展、投資家向けに利用可能なステーキング製品の成長、発行者向けの流動性ソリューションの開発など、機関ステーキングプロバイダーである Kiln が最近発表した Validator NFT などが進展しています
- オンチェーン構造化製品の成長: 未来はオンチェーンであると信じていることは秘密ではありません。21Sharesの親会社である21.coとIndex Coopの最近の提携は、ETP発行者がこの方向に動き始めていることを示しています。
注意: この研究には、Grayscaleなどが提供するオーバーザカウンター（OTC）クローズドエンド暗号通貨ファンドは含まれていませんでした。
免責事項：
- この記事は[から転載されましたaicoin]. すべての著作権は元の作者に帰属します [Diana Biggs、1千倍 合伙人]. If there are objections to this reprint, please contact the Gate Learnチームはすぐに対応します。
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出典: ETFGI
ETPの利便性とアクセシビリティの高さは、新たな資産クラスや投資戦略を投資家に開く人気のツールとして、暗号通貨も例外ではありません。
2015年、スウェーデンNASDAQでXBTプロバイダー（後にCoinsharesが買収）によって初めてのビットコインETPが開始されました。市場の成長は比較的控えめなままでしたが、2020年後半に急激な増加が始まり、新たな暗号通貨参加者と伝統的発行者の両方からの製品数も増加しています。2021年2月、カナダはトロント証券取引所でPurpose Investmentが開始したPurpose Bitcoin ETFにより、世界初のビットコインETFの競争に勝利しました。債券として構成された暗号ETPは、まだ数と運用資産額の両面で暗号ETFを大きく上回っていますが、特に米国現物ETF市場が開放されると、この状況が変わり始めることが予想されます。
出典：ETF市場のデータと調査
暗号通貨の製品数は着実に増加しており、特に過去3年間で176の暗号通貨ETFやETPが2023年11月時点であり、ETF市. これらの商品に投資された資産は、年初から11か月間で120%増加し、2022年末の57.9十億ドルから2023年11月末の127.3十億ドルに成長しました。
なぜ暗号通貨ETPを選ぶのですか？
暗号通貨ETPのアイデアは、暗号通貨のネイティブには直感に反するように思えるかもしれません：中間業者を導入することで、この技術を除去できるようになります。ただし、理解されているし規制された投資商品として、ETPは、さまざまな理由で資産クラスに直接投資することができないかもしれない、はるかに多くの投資家層に暗号通貨の露出の機会を提供します。たとえば、小売投資家は、暗号通貨に直接投資するためのツール、時間、リスク許容度、技術的専門知識がないかもしれません。 ETPの構造は、従来の証券としてのETPを機関投資家に開放し、これらのタイプの金融商品にだけ投資することが制限されているか、規制、コンプライアンス、技術、その他の理由で直接的に暗号資産を保有したくない機関投資家にも開かれています。
これらの商品は、暗号通貨を直接購入する場合と比較して、潜在的な欠点や考慮事項（これらを欠点とは考えない投資家もいる）もあります。これには、これらの商品に典型的なより高い手数料を持つ暗号ETPがこれまでにあったこと、伝統的取引所の取引可用性が限られていること（競争が激化するにつれてこれらが既に低下している）、規制承認に基づくアクセス制限、カウンターパーティー、トラッキングエラー、為替リスク、および決済時間が含まれます。暗号通貨市場は24時間365日営業しています。
注意：地理的制限の例には、ヨーロッパの暗号通貨ETPは一般的に1933年の米国証券法に登録されていないため、米国の投資家に提供することはできません。英国のFCAは小売投資家に対する暗号通貨ETPの販売を禁止しています。
製品構造
一般的に、暗号通貨ETPは2つの製品カテゴリーとタイプに分類され、ETFまたはETPと物理的、または資産担保、合成とも呼ばれるものです。
暗号通貨ETF構造
ETFはファンドとして構成されており、ETFの保有はファンドの株式です。通常、親会社/発行者が破産した場合に投資家の保有資産が確実に保護されるように、信託、投資会社、またはリミテッドパートナーシップを使用して、発行体から資金を法的に分離します。ETFは通常、管轄区域に応じて追加の規則と透明性要件の対象となります。例えば、EUに所在し、EUの投資家に販売されるETFは、一般的にUCITS(譲渡可能証券集団投資事業)規制を遵守することが義務付けられており、単一の資産がファンドの10%を超えることはできないなど、分散要件が課せられます。
今日のほとんどの暗号通貨ETFは、スポット取引または先物取引のいずれかです。スポットETFは、独立した保管業者に保管された基礎となる暗号通貨の直接所有権を持っています。一方、先物ETFでは、発行者は基礎となる暗号通貨を保有していませんが、代わりに資産の先物契約を購入しています。したがって、これらの製品は基礎資産のスポット価格を直接追跡せず、一般的にはより複雑でコストがかかり、投資家にとっては透明性に欠け、直感的ではないと考えられています。
暗号通貨ETP構造
暗号通貨ETP（この場合は、ETF以外の製品を指す用語として使用）は、債券として構造化されています。彼らの構造上の要件はETFのそれよりも緩和されていますが、開示要件は非常に類似しています。
物理的な暗号通貨ETPは、追跡している基礎となる仮想通貨の保有物に100％担保された債務義務です。 暗号資産は、独立した第三者の管理者によって物理的に購入され保持され、指定された受託者の監督と管理下で、ETPの所有者および発行体の破産の場合の償還の手配に対する権利と権利を保有しています。
シンセティックETPは未担保の債務であり、発行者は製品が追跡している基礎資産を保有する義務はありません。代わりにデリバティブやスワップを使用してパフォーマンスを追跡します（正確な構造と条件は異なります）。したがって、シンセティックETPにはカウンターパーティリスクが大きくかかります。なぜなら、製品が基礎となる実物資産に1対1で裏付けられる法的な要件がないからです。XBTプロバイダ（Coinsharesの企業）とValourは、シンセティック商品を提供する2つの暗号ETP発行者です。
一般的に、市場のほとんどの暗号通貨ETPは物理的な製品であり、多くの投資家がこの構造によって提供される透明性と低い取引相手リスクを好むためです。
暗号通貨商品の提供
暗号資産ETPは最初は単一のデジタル資産トラッカーとして始まり、今日では市場で利用可能な暗号資産ETPの範囲には、バスケット、ステーキング、逆、レバレッジ製品、および一定のボラティリティを管理するために設計された特定の指数も含まれています。
基礎として、BitMEX Researchが最近まとめたデータを使用すると、株式やOTC取引されるファンドを除外し、追加のデータを加えると、162の暗号ETPのうち、ビットコイン、イーサリアム、バスケット製品が58%を占め、残りの42%は、長いテールの単一デジタル資産、および短期、ボラティリティ、レバレッジ製品から構成されています。
162の暗号通貨ETPのデータ（株式およびOTCファンドを除く）；ソース：BitMEX Research、1kx Research
これらの162製品のうち、121製品はETPであり、41製品はETFであり、そのうち16製品は先物ETFであり、11製品は米国の現物ビットコインETFの開始を待っています。ステーキング製品は、投資家が保有するステーキング収益から利益を得る意味で、現在14製品があります：ETPが13製品、ETFが1製品です。
AUMによる最大の商品
資産残高で最大の暗号通貨ETPは、ProShares Bitcoin Strategy ETFであり、2024年1月2日現在の利用可能なデータに基づくと、資産残高は16.8億ドルです。以下の表で示されているように、資産残高で上位14の暗号通貨ETPのうち9つがビットコインを追跡しており（64％）、残りの5つは、イーサリアム3つ、ソラナ1つ、バイナンスコイン1つが含まれています。
Source: BitMEX Research、1kx Research
これらの14製品のうち、4つはスイスに所在地を置いています（すべての発行者は21Sharesです）、3つはカナダに所在地を置いており、2つはジャージーに所在地を、1つはドイツに所在地を、1つはアメリカに所在地を、1つはリヒテンシュタインに所在地を置いています。
資産でトップ14の製品のうち4つはETFです：スポット3つと先物1つ。ETPのうち、8つは実物で、2つは合成製品です。
製品イノベーション
新しい暗号通貨ETPを市場に投入する際に考慮する制約事項がいくつかあります。これには、規制および株式取引所の要件と承認、流動性要件、投資家の需要、公開価格データおよび法定通貨取引ペアの入手可能性が含まれます。とは言うものの、市場に参入し市場シェアを確保し差別化を図るために、発行者と指数プロバイダーの両方から継続的な製品革新が見られ、規制当局、サービスプロバイダー、投資家がこの資産クラスに対する理解と受容が高まるにつれて、市場参加者が増えています。
暗号通貨ETPの運用モデル
ETPの作成は、発行者である投資会社または信託が製品を発行するために規制当局によって承認される見込書文書を作成することから始まります。これらは管轄区域によって異なる場合がありますが、一般的には、発行者の詳細（取締役や財務諸表など）、製品とプログラムの設計（基礎となる資産の概要、意図される市場、サービスプロバイダー）、潜在的なリスクの包括的な概要、資産の評価（NAV）とNAV計算方法、手数料、償還プロセスなどが含まれています。
規制当局の承認を受け、必要なサービスプロバイダーとの成功した連携の後、発行者は希望する株式取引所に上場を申請する必要があります。上場対象となる製品の種類（例：資産担保または先物）や基礎となる資産（例：暗号資産）に関する規則は、取引所によって異なります。
製品タイプ、管轄区域、発行者のプログラム設計によって、運営モデルとサービスプロバイダーの範囲は異なる場合があります。一般的なモデルの概要は次のとおりです。
プライマリ市場では、発行者は、基礎となる暗号資産（「種付け」）または現金同等物と引き換えに、指定されたカストディアンに必要に応じて基礎となる暗号資産を納入および引き渡すために、APと製品の株式を交換します。構造によっては、移転代理人および信託が担保を清算し、資金を移転する際に関与する場合があります。
APが主要市場の新規発行と償還を管理する一方、市場メーカーは二次市場で流動性を提供し、連続的で効率的な取引を確保します。
投資家は通常、銀行やブローカーを通じて注文を出し、それを証券取引所で直接または他の仲介業者を介して実行することが一般的に行われています。
ステークホルダーとサービスプロバイダー
発行者
発行者は、ETPの全体的な設計と作成、製品ライフサイクル全体で関連する仲介業者を調整および管理する責任があります。発行者の規制監督は管轄によって異なり、必ずしも要件であるとは限りません。ただし、規制当局は、発行者を、発行目的書の承認プロセスの一環として評価し、取引所も、企業統治、資本要件、定期的な監査などを含む要件がある場合があります。発行者は通常、製品を発行するための独立した特別目的車両（SPV）を設立します。最初は、暗号通貨ETPの発行者の大部分は、Coinshares、21Shares、3iQ、Hashdex、Valourなどの暗号通貨ネイティブ企業でしたが、近年、WisdomTree、VanEck、Invesco、Fidelityなどの伝統的な金融企業が増加し、SECの承認を待っているBlackRockやFranklin Templetonなども加わりました。
カストディアン
カストディアンは、物理的に裏付けられた商品の基になる暗号通貨を保持しています。ETP発行者が使用するカストディアンには、Coinbase、Fidelity Digital Assets、Komainu、BitGo、Copper、Swissquote、Tetra Trust、Zodia Custody、Geminiが含まれます。
マーケットメーカー
マーケットメイカー（MMs）は、発行者によって雇われ、契約上設定された合意条件で取引所で両面の見積もりを提供することにより、ETPのために必要な流動性を提供する流動性プロバイダーです。これには、Flow TradersとGHCOが含まれます。
認可された参加者
認可された参加者（AP）である銀行やブローカーなどは、発行者と直接、製品の株式を日々作成または償還する権利を有しています。これは、基礎となる資産またはその現金相当物を発行者に提供し、新たに作成されたETP株式と引き換えにするか、株式を発行者に返却し、基礎となる資産または現金と交換することによって行われます。特にBTCおよびETH以外の資産をカバーするために、APの仮想通貨への関与意欲は、規制上の不確実性や市況などの要因に基づいて異なる場合があります。仮想通貨ETPに積極的に参加してきたAPには、Flow Traders、GHCO、Virtu Financial、DRW、Bluefin、Enigma Securitiesなどが含まれます。JPモルガン、Jane Street、Cantor Fitzgerald & Coも最近、米国の現物ビットコインETFの申請者として名前が挙げられています。
インデックス・プロバイダー
インデックス・プロバイダーは、ETPがトラックする指数やベンチマークを作成、設計、計算、および維持する責任があります。これらは、発行者と投資家の両方に透明性と信頼性を提供します。特定の管轄区域では、インデックス・プロバイダーは規制当局の監督を受けています。例えば、EUでは欧州ベンチマーク規制（BMR）があります。暗号通貨ETPに関与するインデックス・プロバイダーには、MarketVector Indexes、CF Benchmarks（2019年にKrakenに買収されました）、Vinter（スウェーデンの暗号ネイティブインデックス・プロバイダー）、Bloomberg、Compassが含まれます。
取引所および多国間取引施設（MTF）
取引所やMTFが暗号通貨ETPをリストする意向は、まず現地の規制および発行者の説明書の規制承認によって義務付けられます。その後、それは通常、流動性、コンプライアンス、公開されている価格情報、リスク軽減などのパラメータを基にした基にした事業決定であり、それぞれの発行者と製品の条件を決定します。上場対象となる製品の種類に関する規則は取引所によって異なります。例えば、ドイツのXetraでは、資産担保型ETPのみをリストしており、SIX Swiss Exchangeでは、上場可能な暗号通貨の基になる資産に関する特定の規則があります。
信託
信託者は、ETPの資産を保護し、ETPの保有者や投資家の利益を代表する責任があります。彼らの具体的な役割と責任は、ETPの具体的な構造や法的取り決めによって異なる場合があります。暗号通貨ETPに関与する信託者には、Law Debenture Trust Corporation、Apex Corporate Trust Services、Bankhaus von der Heydt、Griffin Trustなどがあります。
管理者
ETPの総合運営管理をサポートする管理者。彼らのサービスには、会計、規制順守、財務報告、株主サービスなどが含まれる場合があります。暗号ETPに関与する管理者には、State Street、JTC Fund Solutions、CIBC Mellon Global Securities Services、Theorem Fund Services、NAV Consulting、Formidium、BNY Mellonが含まれます。
他のサービスプロバイダー
ETPプログラムと製品ライフサイクル内で役割を果たす可能性のある他のサービスプロバイダーには、支払代理人（新しいETPのユニットの登録と現地機関からISINの取得を担当する）、転送代理人（株主の記録の維持などに使用される）、計算代理人（基礎となる資産のNAVの計算）、登録代理人（株主の記録保持）などが含まれます。これらのさまざまな役割と責任は、製品タイプ、発行体、および管轄区域に応じて重複したり/または異なる当事者によってカバーされる場合があります。
手数料に関する注意
ETPは、運用および運営にかかるコストをカバーするために、管理手数料、経費率、またはスポンサー手数料とも呼ばれる手数料を徴収し、これらは保有額の一定割合として年次に計算され、NAVから毎日または定期的に差し引かれます。初期の多くの暗号通貨ETPは、通常、手数料が0.05%から0.75%の範囲内に収まる一方で、最大2.5%までの高額な手数料を徴収することができました。代替手段が0%である中、2.5%を徴収する暗号通貨ETPのAUMは、これらの商品の粘着性と最初の参入者の利点を示しています。
新製品において手数料が重要な差別化要因になると予想されており、米国の現物ETFでもその傾向が見られます。最初に発表された手数料は、Invesco/Galaxyが最初の6ヶ月間と最初の50億ドルの資産に対して手数料を免除し、フィデリティは0.39%の手数料を提供しており、他の発行者からの発表によると、手数料戦争が本当に始まったことが確認されました。
出典：James Seyffart、2024年1月8日
地域別オファリング
ヨーロッパ
暗号通貨ETPはヨーロッパで生まれ、2015年にスウェーデンで最初のビットコイン製品が発売されました。これは、XBTプロバイダー（2017年にCoinsharesに買収されました）によって発行された合成トラッカーETPです。ヨーロッパでは、暗号通貨ETP発行者は単一市場の恩恵を受けています。1つのヨーロッパ諸国規制当局によってETPプロスペクトが承認されると、通知および承認後、製品は他の加盟国でも利用可能になります（プロスペクトを「パスポート化」と呼びます）。スウェーデンのSFSAは、ヨーロッパの暗号通貨ETPプロスペクト承認の人気の選択肢の一つです。ドイツは、暗号通貨ETPプロスペクトが承認されており、取引所を通じて利用可能な国の1つであり、たとえばDeutsche BoerseやBoerse Stuttgart Groupなどの主要取引所グループから提供されています。
ヨーロッパにおけるETPは引き続き主要な商品タイプであり、ヨーロッパにおける真の暗号通貨ETFの不足の理由は、UCITS（移転可能証券における集合的投資のための事業）規制に大きく起因しています。大部分のヨーロッパETFは、パンヨーロッパのパスポート制度を利用するためにUCITSに準拠しており、これにより登録国に加えて他のEU加盟国の小売投資家に販売することができ、これらの規制が提供する保証や投資家保護を享受できます。ただし、UCITSの規則と要件は、ビットコインETFなどの単一資産トラッカー商品とは現在互換性がありません。たとえば、UCITSの分散要件には、単一の資産が基金の10％を超えてはならず、基礎証券は適格な金融商品である必要があります。2023年6月、欧州委員会は欧州証券市場監督機構（ESMA）に対し、UCITS規則の更新が必要かつ暗号資産に関する注記が必要かどうかを調査するように依頼しました。ただし、この取り組みの意図は、対象商品タイプの拡大ではなく、より多くの規則と投資家保護が必要かどうかを判断することのようです。ESMAの意見提出期限は2024年10月31日です。
スイス
2016年、スイスはスウェーデンに続いて2番目の管轄区域となり、SIX Swiss Exchangeで発行されたバンク・フォントベルによるビットコイン・トラッカー証明書を承認および上場しました。世界初の暗号通貨インデックス商品は、2018年11月にスイスで発売され、21Shares（当時のAmun）によるビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ライトコイン（LTC）から成る物理的に裏付けられたバスケットETPで構成されています。SIX Swiss Exchangeは、「取引の仮承認を申請する時点で、仮想通貨は市場時価総額で15大仮想通貨の中に含まれていなければならない」という暗号通貨に関する特定のルールを持っており、当社の調査によると、世界中の取引会場の中で最も幅広い範囲の暗号通貨を基にした商品を取り扱っています。スイス証券取引所BX Swissも暗号通貨を基にした商品を許可しており、ルールには、基礎となる資産は市場時価総額で上位50位以内である必要があります。
イギリス
2020年10月、イギリスの金融行動監視機構（FCA）は、「規制されていない譲渡可能な暗号資産」を参照する任意のデリバティブまたはETNの小売投資家への販売、マーケティング、流通を禁止しました。イギリスのAquis Exchangeには、いくつかの暗号ETPが上場されており、プロの投資家のみが利用できます。
カナダ
カナダはビットコインETFを初めて承認した国であり、最初の製品は2021年2月にPurpose Investmentsによってトロント証券取引所（TSX）で発売され、その後、同年4月にはイーサリアムETFが発売されました。2023年10月には、3iQがイーサリアムETFでステーキングを開始し、ステーキング報酬をファンドに蓄積しました。これは北米で初めての取り組みです。他のカナダの暗号通貨ETFの発行者には、フィデリティ・インベストメンツ・カナダ、CI Global Asset Management（CI GAM）（Galaxyと提携）、Evolve Fundsなどがあります。
ブラジル
カナダのビットコインETFの承認は、ブラジルが追随し、ブラジル証券取引委員会（CVM）が2021年3月にラテンアメリカ地域で初のビットコイン上場投資信託（ETF）を承認しました。ブラジルの暗号通貨ETF発行者には、暗号資産マネージャーのHashdexとQR Capital、Galaxyと提携したItaú Asset Managementが含まれています。
アメリカ
SECによって承認され、投資家に利用可能となっているのは、これまでに暗号未来ETFのみです。ProSharesによる最初のビットコイン先物ETFは、市場の歴史の中で最も取引の活発なファンドの1つとして、2021年10月19日に立ち上げられ、取引初日に10億ドル以上の資産を集めました。
出典：ブルームバーグ、ブルームバーグのシニアETFアナリストであるエリック・バルチュナス氏のツイッターより
2年後の2023年10月2日、ProShares、VanEck、Bitwiseによって初の米国イーサリアム先物ETFが発売された。先物取引商品は一般的に投資家の理解が必要であり、頻繁なリバランスによるパフォーマンスの低下や追跡エラーのリスクが高い。基礎となる先物契約がシカゴマーカンタイル取引所（CME）で取引され、商品先物取引委員会（CFTC）の規制のもとで取引されているという事実は、先物ETFが現物商品よりも先に承認された理由として一般的に説明されている。
2013年7月、ウィンクルボス兄弟によって米国のビットコイン現物ETFの最初の申請が行われ、その後の数年間、繰り返し拒否されてきました。10年後の2023年6月15日、世界最大の資産運用会社であるBlackRockがiShares Bitcoin Trustの申請を行いました。彼らのブランドの重みと、彼らの優れた実績（ブルームバーグのシニアETFアナリストであるエリック・バルチュナスによると、BlackRockは575件のETF申請のうち1度しか拒否されたことがない）がゲームを変え、米国のビットコイン現物ETFをこれまでで最も期待されるローンチの1つにしました。
2023年8月29日、米国コロンビア特別区巡回控訴裁判所は、Grayscale対SEC事件（22-1142）において、SECがビットコインETFを提案したことをブロックする決定は「恣意的かつ不合理である」と判断し、Grayscaleの有利な判決を下しました。
現在、11の発行体がSECの審査を受けている現物ビットコインETFの申請を行っています(2023年12月26日、28日、29日に提出された、目論見書文書、SECが収集した追加情報と展示物であるS-1フォームへのリンク)。 ブラックロック(iシェアーズ)、グレースケール(既存のOTC信託の転換)、21Shares、ARK Invest、 Bitwise、VanEck、WisdomTree、Invesco Galaxy、Fidelity、Valkyrie、Hashdex、Franklin Templeton。ここ数週間、SECと発行体の間の会議が増加しており、SECはすべての発行体に現金作成への移行を要求しており、ETF株式の作成と償還のための資産交換は、現物ではなく現金で行わなければならないことを意味しています。通常、APとETF発行者の間での資産の交換は、効率上の理由から現物で行われます。SECは現金のみを要求する理由を公に述べていませんが、SECはAP(通常は大手銀行やブローカー)が仮想通貨で取引することを承認していると思われたくない可能性が高いです。
2024年1月5日金曜日の夕方時点で、11人の申請者全員が修正された19b-4を提出しました。これらは取引所の規則変更を提案し、製品の取引を可能にするものです。これらはSEC取引・市場部門によって承認されなければなりません。
ブルームバーグによる米国スポットビットコインETFの状況の抜粋、2024年1月5日
ソース：James Seyffart Twitter経由のBloomberg、2024年1月5日
最終ステップは、最終のS-1フォームのSEC承認です。現在の市場の期待では、これが1月10日水曜日頃に起こると予想されており、上場および取引はその後24〜48時間で速やかに行われる可能性があります。
11の発行者間でプレイされる競争力のダイナミクスを評価するために、取引初週の資金の流れとボリュームを注視します。コスト効率、流動性、およびリスクの低減など、多くの理由から、大規模なETFが投資家によって好まれています。そのため、ETFのシード資本の額は競争上の優位性を提供することができます。12月29日のBitwiseのS-1申請によると、最大2億ドルの初期関心が示され、Blackrockの報告によると、シードセールが1000万ドルに達しています。特筆すべきは、1月5日には、取引初週に20億ドルが揃えられるとの噂がありました。これは、その金額がこれまでのETFの立ち上げを大幅に上回るものであったとしても、他のファンドのシード付けに関しては「ブランドに合った」アセットマネージャーによるものとして、ブルームバーグのシニアETFアナリストEric Balchunasが指摘しています。
米国のイーサリアム現物ETFの申請は、BlackRock、VanEck、Ark＆21Shares、Fidelity、Hashdex、Invesco＆Galaxy、Grayscaleによっても行われており、最初の最終SEC締め切りは2024年5月23日です。
香港
米国SECに続き、香港証券・先物取引委員会（SFC）は2022年10月に暗号通貨先物ETFを承認し、資産運用会社CSOPからビットコインとイーサリアムの2つのファンドが2022年12月16日に立ち上げられました。2023年12月、SFCと香港金融管理局は暗号通貨投資商品のガイドラインを示す共同通知を発行し、「最新の市場動向を踏まえて」SFCは今後、暗号通貨スポットETFの申請を受け付けることになりました。更新されたSFCのガイドラインによれば、物品交換および現金による新規発行と償還モデルの両方が許可されます。SFCが明示的に承認しない海外で発行された暗号通貨ETPは、専門投資家のみが利用可能となります。
暗号通貨ETPの次は何ですか？
成長する投資家の数は、自身のポートフォリオに暗号通貨を追加したがっており、ETPはそれにアクセスするためのなじみやすく便利で規制された手段を提供しています。この需要によって、暗号通貨ネイティブおよび伝統的な資産運用会社が引き続きこれらの製品と関わり、革新しています。2024年には、予想される米国の現物ETF承認が、その成長と世界中での入手可能性の促進剤となる可能性があります。
この領域が進化し続ける中、注目するエリアには次のようなものがあります:
- 発行者競争の拡大（およびその競争の強さ）が手数料や他の地域や発行者からのETPの流れに与える影響、およびより長期的には、より小規模なプレイヤーの可能性のある統合および/または撤退に与える影響
- 暗号通貨の消費者および機関の認識と受け入れの両方の変化は、BlackRockなどの世界をリードする資産運用会社のマーケティング力によって支えられています。
- 取引所、資産運用会社、流通業者、および他の機関投資家やサービスプロバイダーの数が増加し、それに伴い暗号通貨と取引を行う意欲が高まっています
- これらの製品をアドバイザリーモデルに受け入れて統合するためのタイムライン
- 機関ステーキングの発展、投資家向けに利用可能なステーキング製品の成長、発行者向けの流動性ソリューションの開発など、機関ステーキングプロバイダーである Kiln が最近発表した Validator NFT などが進展しています
- オンチェーン構造化製品の成長: 未来はオンチェーンであると信じていることは秘密ではありません。21Sharesの親会社である21.coとIndex Coopの最近の提携は、ETP発行者がこの方向に動き始めていることを示しています。
注意: この研究には、Grayscaleなどが提供するオーバーザカウンター（OTC）クローズドエンド暗号通貨ファンドは含まれていませんでした。
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