Strategi (sebelumnya MicroStrategy), dipimpin oleh Michael Saylor, adalah pemegang Bitcoin korporat terbesar di Amerika Serikat. Namun, perusahaan ini kini menghadapi tantangan serius, terjepit di antara harga BTC yang merosot dan tumpukan utang. Dalam sebuah pengajuan 8-Kdengan SEC pada 7 April, Strategi memperingatkan bahwa jika gagal memecahkan masalah keuangan saat ini, itu bisa dipaksa untuk likuidasi aset Bitcoin-nya.

Strategi dalam Kesulitan Keuangan

Model pendanaan saat ini dari Strategi untuk pembelian Bitcoin bergantung pada ekspektasi pasar terhadap tren bullish jangka panjang Bitcoin. Jika harga Bitcoin memasuki periode stagnasi atau penurunan yang berkepanjangan, perusahaan akan menghadapi tekanan ganda: perlu membayar bunga atas utang yang ada dan menghadapi risiko dilusi ekuitas yang disebabkan oleh penerbitan saham.

Menurut pengungkapan dalam pengajuan 8-K, Strategi saat ini memegang 528.185 bitcoin, dengan total nilai melebihi $40 miliar dan harga beli rata-rata $67.458 per koin. Sejak bertransformasi menjadi perusahaan “Bitcoin” pada tahun 2020, perusahaan terus meningkatkan kepemilikannya melalui pendanaan, menjadi patokan investasi kripto di pasar saham AS. Namun, karena harga Bitcoin telah turun dari puncak $100.000 pada akhir 2024 menjadi sekitar $76.400, dikombinasikan dengan $8,22 miliar utang, Strategi kini menghadapi tekanan keuangan yang serius.

Strategi Bitcoin pernah menjadi mesin di balik harga sahamnya yang melonjak, tetapi sekarang telah menjadi pedang Damocles yang menggantung di atas kepala. Pengajuan SEC dengan jelas menyatakan bahwa Bitcoin merupakan "sebagian besar" dari neraca perusahaan, dan volatilitas harganya secara langsung menentukan kemampuan pembiayaan perusahaan dan prospek pembayaran utang. Jika faktor-faktor kunci tertentu lepas kendali, menjual Bitcoin dapat menjadi kenyataan yang tidak dapat dihindari.

Risiko terbesar berasal dari penurunan berkelanjutan harga Bitcoin. Jika harga turun di bawah biaya rata-rata $67,458, atau bahkan mendekati terendah baru-baru ini $74,500, nilai aset perusahaan akan menyusut secara signifikan. Dokumen tersebut memperingatkan bahwa jika Bitcoin turun di bawah nilai bukunya, Strategi mungkin akan kesulitan mengumpulkan dana dengan menerbitkan saham atau obligasi. Sejak kemenangan Trump pada November 2024, perusahaan telah membeli 275,965 BTC dengan harga rata-rata $93,228, menghabiskan $25.73 miliar. Sekarang menghadapi kerugian tidak direalisasi sebesar $4.6 miliar. Lebih buruk lagi, hanya di Q1 2025, kerugian BTC tidak direalisasi mencapai $5.91 miliar, lebih memperburuk risiko.

Sementara itu, krisis arus kas telah membuat perusahaan berjalan di atas silet. Bisnis inti strategi—perangkat lunak analitik data—gagal menghasilkan arus kas positif selama beberapa kuartal berturut-turut. Namun, perusahaan masih perlu membayar $35.1 juta setiap tahunnya untuk bunga utang dan $146 juta untuk dividen, total $181.3 juta per tahun. Jika pendanaan eksternal kurang, menjual Bitcoin mungkin adalah satu-satunya opsi yang tersisa. Laporan tersebut menyebutkan bahwa utang sebesar $8.22 miliar (pada akhir Maret 2025) menempatkan tekanan pembayaran yang besar pada perusahaan, dan jika kondisi pasar memburuk, perusahaan bahkan mungkin terpaksa menjual dengan kerugian—di bawah harga pokoknya.

Akhirnya, faktor pasar dan keamanan dapat menjadi pemicu yang tak terduga. Jika penyimpan Bitcoin (seperti bank atau penyimpan pihak ketiga) bangkrut atau mengalami serangan cyber yang menyebabkan kerugian aset, Strategi mungkin terpaksa menjual sisa kepemilikannya untuk menutupi kerugian. Dokumen tersebut secara khusus menyebutkan bahwa asuransinya hanya mencakup sebagian kecil kepemilikannya Bitcoin, menyoroti realitas dari risiko ini.

Tentu saja, Strategi tidak secara pasif menunggu bencana. Perusahaan berencana untuk mengurangi tekanan dengan menerbitkan lebih banyak saham atau utang baru. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan mengeluarkan dana besar sebesar $7,7 miliar untuk meningkatkan kepemilikan Bitcoin-nya, membeli dengan harga rata-rata $95.000 per koin. Namun, ketika pasar mengalami penurunan pada bulan April, strategi pembelian agresif ini jelas melambat. Jika saluran pembiayaan menjadi terhambat, menjual Bitcoin akan menjadi garis hidup terakhir.

Bacaan terkait: "Reset Strategi: Apakah Mode "Beli Beli Beli" Kembali Aktif? Analisis Komprehensif Rencana Pembiayaan Baru”

Seberapa besar dampaknya jika terjadi penjualan potensial di pasar?

Pemegang Bitcoin Strategi akun sekitar 2,5% dari pasokan BTC total. Jika mulai menjual, pasar kemungkinan tidak akan tetap tenang. Skala penjualan bergantung pada kebutuhan spesifik perusahaan, dan dampaknya akan meningkat sesuai.

Jika tujuannya hanya untuk menutupi pengeluaran jangka pendek, seperti membayar bunga dan dividen tahunan sebesar $181.3 juta, sekitar 2.318 BTC perlu dijual. Ini mewakili kurang dari 0.5% dari 528.185 BTC yang mereka pegang dan akan memiliki dampak yang relatif terbatas pada pasar. Ini mungkin hanya menyebabkan fluktuasi harga minor, dan investor mungkin tidak panik.

Namun, jika Strategi perlu membayar sebagian dari utangnya—katakanlah, $1 miliar—maka perlu menjual sekitar 12.800 BTC, atau sekitar 2,4% dari kepemilikannya. Di pasar di mana volume perdagangan harian rata-rata hanya $10–30 miliar dan likuiditas relatif rendah, penjualan seperti itu dapat mendorong harga turun sebesar 5% hingga 10%, memberikan tekanan yang terasa pada pasar.

Dalam skenario terburuk, jika Strategi terpaksa mengembalikan seluruh utangnya sebesar $8,22 miliar sekaligus, ia perlu menjual sekitar 105.000 BTC—setara dengan 20% dari simpanannya. Likuidasi sebesar ini akan sangat sulit untuk diserap oleh pasar saat ini dan bisa memicu penurunan tiba-tiba, terutama mengingat seberapa sensitifnya pasar Bitcoin terhadap perdagangan besar. Penurunan baru-baru ini dari $83.000 menjadi $74.500 adalah pengingat yang kuat akan hal itu.

Skenario paling ekstrim akan perusahaan bangkrut atau dipaksa untuk likuidasi, yang bisa berarti menjual semua 528.185 bitcoin—senilai lebih dari $40 miliar. Ini akan menjadi pukulan yang menghancurkan bagi pasar dan bisa menyebabkan harga Bitcoin terpotong separuh, atau bahkan lebih buruk. Namun, kemungkinan likuidasi penuh relatif rendah, kecuali perusahaan mengalami krisis sistemik seperti default hutang yang dikombinasikan dengan likuidasi regulatori paksa. Tak peduli skenarionya, tindakan Strategy bisa menjadi titik balik utama bagi pasar Bitcoin dan pantas mendapat perhatian lebih.

Sisi lain dari dampak pasar adalah reaksi berantai. Jika Strategi menjual, lembaga atau investor ritel lainnya mungkin ikut-ikutan, menyebabkan spiral turun ganas dalam harga Bitcoin. Kebijakan tarif yang diperkenalkan setelah kembalinya Trump ke kantor telah memperburuk sentimen risiko di pasar, dan langkah Strategi bisa menjadi "titik balik" yang mematahkan punggung pasar.

Yang lebih kontroversial lagi adalah situasi ini menyentuh kredibilitas Michael Saylor. Sebagai pendukung vokal Bitcoin, Michael Saylor telah beberapa kali menyatakan di media seperti CNBC bahwa ia 'tidak akan pernah menjual' koin-koinnya—bahkan mengatakan bahwa ia berencana mewariskan BTC-nya kepada organisasi yang mendukung aset tersebut setelah kematiannya. Namun, bahasa dalam pengajuan SEC—'mungkin menjual Bitcoin di bawah biaya'—terlihat melanggar janji tersebut.

Apakah Strategi benar-benar akan menjual Bitcoin-nya?

Strategi Bitcoin Strategy dimulai pada tahun 2020, ketika Saylor menempatkannya sebagai bentuk 'emas digital' untuk melindungi diri dari inflasi. Melalui penerbitan obligasi konversi, saham preferen, dan penawaran ATM, perusahaan telah menginvestasikan total $35,6 miliar untuk membeli Bitcoin, dan pada satu titik kepemilikannya memiliki keuntungan yang belum direalisasi beberapa miliar dolar. Namun, karena penurunan harga Bitcoin baru-baru ini dikombinasikan dengan tekanan utang, perusahaan gagal menghasilkan keuntungan selama tiga kuartal berturut-turut.

Sebenarnya, risiko penjualan Bitcoin yang disebutkan dalam penyampaian SEC baru-baru ini bukanlah kali pertama hal itu dibahas. Strategy telah mengajukan total 25 pengajuan 8-K tahun ini. Pengajuan 8-K yang berlabel 'Hasil Operasi dan Kondisi Keuangan' umumnya diajukan pada awal setiap bulan. Pembaruan bulanan ini adalah pengungkapan rutin. Sejak 6 Januari, peringatan risiko yang menyebutkan 'penjualan Bitcoin yang mungkin' muncul dalam pengajuan 8-K. Namun, pengajuan dari Februari dan Maret tidak menyebutkan hal ini. Ini adalah kali pertama dalam tiga bulan peringatan seperti itu muncul kembali dalam pengajuan 8-K. Kata-kata kali ini—'mungkin dijual dengan harga yang merugikan'—jelas menunjukkan peningkatan tekanan keuangan, kemungkinan terkait dengan penurunan tajam harga Bitcoin baru-baru ini dan kerugian yang belum direalisasikan sebesar $5,91 miliar.

Mengingat kembali pasar beruang terakhir, Strategi juga menghadapi tantangan yang sangat serius, dengan aset bersih negatif, tetapi tidak dipaksa untuk menjual Bitcoin. Ini terutama karena dua faktor kunci: pertama, tanggal jatuh tempo utang relatif jauh (paling awal pada tahun 2028); kedua, pendiri Michael Saylor memiliki 48% hak suara, sehingga sulit bagi proposal likuidasi untuk lolos. Oleh karena itu, bahkan jika Bitcoin jatuh di bawah basis biaya, kemungkinan spiral kematian yang dipicu oleh penjualan paksa tetap rendah.

Dibandingkan dengan pasar beruang terakhir, Strategi sekarang memiliki lebih banyak alat yang tersedia: dapat menerbitkan obligasi, menerbitkan saham tambahan, atau menggunakan asetnya senilai $40 miliar BTC sebagai jaminan untuk mengumpulkan dana.

Dari perspektif makro, Bitcoin juga semakin mendapatkan pengakuan dari dana kekayaan kedaulatan dan investor institusional, dengan prospek jangka panjang yang terlihat positif. Meskipun volatilitas harga jangka pendek mungkin membawa tekanan keuangan, kematangan utang Strategi masih jauh, dan lingkungan pasar secara keseluruhan sedang membaik—yang berarti risiko nyata dari penjualan paksa tetap terbatas.

Bacaan terkait: "Taruhan Strategis Michael J. Saylor: Penerbitan Premi Bitcoin dan Kontrol Modal”

Dalam jangka pendek, pasar akan memperhatikan dengan cermat laporan laba Q1 perusahaan dan rencana pendanaan yang akan datang. Mengenai apakah akan menjual Bitcoin, pasar menahan nafasnya. Langkah selanjutnya dari perusahaan ini tidak hanya akan menentukan nasibnya sendiri—tetapi juga bisa membentuk lanskap masa depan Bitcoin.

Penafian:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [BlockBeats]. Semua hak cipta milik penulis asli [Ashley]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungiGate Belajartim, dan mereka akan menanganinya dengan segera sesuai dengan prosedur yang relevan.

2. Penyangkalan: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis dan tidak merupakan saran investasi.

3. Versi bahasa lain dari artikel diterjemahkan oleh tim Gate Learn. KecualiGate.ioJika disebutkan secara eksplisit, dilarang menyalin, mendistribusikan, atau melakukan plagiarisme terhadap konten terjemahan.