El ascenso de Solana ha ampliado el campo de DeFi. Hemos seguido desde lejos, pero nunca tuvimos una nueva perspectiva que ofrecer. Sin embargo, los últimos meses de actividad frenética en Solana han proporcionado una nueva oportunidad para analizar su posición en el mercado y cómo podría evolucionar.Zhevha escrito previamente explicaciones técnicas de los AMM y otras primitivas DeFien su propio substack. Este mes, nos hemos asociado con él para analizar a fondo los mercados de comisiones de Solana. MEV ha llegado a dominar la conversación sobre el mercado de comisiones en Ethereum, y como Zhev explora a continuación, pronto también dominará en Solana.

Las tarifas de transacción son necesarias para apoyar incluso las actividades más básicas en una cadena de bloques, ya que permiten que las transacciones de los usuarios sean válidas e incluidas en un bloque. El propósito principal de estas tarifas es desincentivar el correo no deseado; también forman parte de la subvención pagada a los validadores para construir/validar bloques. En cierto sentido, estas tarifas de red son análogas al alquiler; los usuarios están pagando para acceder a un bien que es finito por unidad de tiempo. El bien en este contexto es el 'espacio de bloque', y es exactamente lo que implica: espacio en un bloque.

Aquí evaluamos el espacio de bloque en las dos mayores blockchains de contratos inteligentes, Ethereum y Solana. Y a medida que profundizamos, aprendemos que los mercados de tarifas, diseñados tanto dentro del protocolo como de forma orgánica desde la base, permiten a los validadores aprovechar su acceso al espacio de bloque.

El mercado de tarifas de Solana se optimizó para un alto rendimiento y se diseñó para evitar los problemas que han surgido del enfoque de Ethereum. Sin embargo, aunque el mercado de Solana puede ser en última instancia más eficiente que el de Ethereum, aún necesita pasar por una revolución MEV similar a la de sus pares (donde los validadores comienzan a aprovechar su posición privilegiada). Solana no tiene que seguir la misma ruta de separación de constructor de propuestas (PBS) que eligió Ethereum, pero necesitará optar por un enfoque integral para estabilizar su mercado de tarifas a largo plazo.

El ABC de la valoración del espacio de bloque

Antes de sumergirnos, intentemos entender cómo se determina aproximadamente el valor del espacio de bloque.

Hay tanto un aspecto técnico como una capa social (esencialmente, las entidades cuya confianza colectiva en la cadena de bloques le otorga valor). En el lado técnico, las cadenas de bloques pueden ajustar el tamaño del bloque, el tiempo de bloque y el mecanismo de producción y propagación de bloques. Consulte el gráfico a continuación para obtener una descripción más detallada y una comparación en el enfoque de Ethereum y Solana.

El aspecto social es la coordinación de las partes interesadas en blockchain para lograr los objetivos técnicos y fiscales de la cadena. También se puede ver como el estado social de la cadena, que es subjetivo pero no obstante una medida importante. La presión social funciona, al igual que establecer una cultura particular para resolver problemas, algo que tanto Solana como Ethereum han establecido. Ejemplos recientes de discusiones en torno a la capa social son las discusiones en curso sobre si aumentar o no el límite de gas y emisión por época de Ethereum, y el reciente cierre de mempool de Jito en Solana.

Ahora, pasemos a una revisión más detallada y contrastada de los mercados de comisiones tanto en Ethereum como en Solana.

Mercado de tarifas de Ethereum: Un resumen

La popularidad de Ethereum se debe en su mayoría a su entorno de ejecución: la Máquina Virtual Ethereum (EVM), que permite contratos inteligentes. Otro factor es que la naturaleza sin permisos de Ethereum ha generado varias aplicaciones innovadoras a lo largo de múltiples ciclos: la locura de las ICO de '17-'18, Verano DeFi 2020, y la manía de los NFT de '21-'22. La continua presencia de estas aplicaciones crea valor que se transfiere a los validadores, quienes proporcionan el espacio de bloque para estas actividades.

Poco después de que la actividad económica proliferara en Ethereum, los mineros (esto fue varios años antes del cambio a PoS) comenzaron a explorar formas de usar su posición como proponentes de bloques para insertar sus propias transacciones cuando surgieran oportunidades de arbitraje.

Phil Daian fue el primero en documentar esta actividad, a la que ahora nos referimos como MEV, en sudocumento seminal, Flash Boys 2.0En 2019. En ese momento, el mercado de tarifas de Ethereum solo permitía precios de gas más altos como forma de incentivar la inclusión de transacciones. Estas subastas de gas prioritario (PGAs) congestionaron la red de Ethereum y aumentaron los precios del gas hasta que Flashbots (cofundada por Daian) se lanzó. Esto creó un mercado para que los mineros reciban pago por la inclusión de transacciones por parte de los buscadores, que son traders de arbitraje on-chain. Los investigadores de Ethereum posteriormente se dieron cuenta de que la extracción de MEV podría ser un motivador más poderoso que las tarifas in-protocolo.

Quizás el cambio más grande en el mercado de tarifas de Ethereum fue EIP-1559, que creó una tarifa base (determinística dinámicamente por época, desincentiva el spam, quemada), y una tarifa de prioridad (utilizada para mostrar urgencia o especificar preferencias, y pagada al proponente de bloque para la inclusión de la transacción). Un punto importante a tener en cuenta es que las 'tarifas de prioridad' son funcionalmente diferentes de las 'propinas'. Las primeras aseguran la inclusión y están mediadas por la cadena subyacente, mientras que las segundas aseguran el orden junto con la inclusión y están mediadas a través de un mercado de tarifas.

El enfoque de Ethereum ha seguido evolucionando; echa un vistazo a nuestro dos partes profundizar en MEVdesde el otoño pasado. Esto ha ocurrido a través de una combinación de la capa social que intenta descentralizar una industria de MEV centralizadora, y la capa técnica donde MEV es ahora una parte clave del mapa técnico (Vitalik llama a esta parte del plan, 'La Plaga').

El mercado de comisiones de Solana: Los mecanismos

Solana fue construida con un enfoque notablemente diferente hacia la arquitectura de blockchain, especialmente en lo que respecta a la escalabilidad.

Algunas de las innovaciones destacadas de Solana incluyen:

• La ausencia de un mempool general: En Solana, las transacciones se envían directamente desde el cliente de origen al líder actual encargado de producir un bloque, eliminando la necesidad de un mempool. Esto teóricamente reduce la latencia para la confirmación de transacciones, pero no siempre es el caso en la práctica debido al 'jitter', que es la variación en los tiempos de procesamiento que experimentan los diferentes validadores al manejar transacciones o bloques.
• Aislamiento estatal: Una extensión de su falta de mempool, que permite que las transacciones en sus dAPPs sean más independientes entre sí. Este enfoque es análogo al principio de 'agregar más carriles para aliviar el tráfico'; diferentes tipos de transacciones en Solana tienen un 'camino' específico que deben seguir desde el usuario hasta el líder para ser agregadas a un bloque.Este artículoproporciona más detalle.
• Ejecución paralela: la capacidad de Solana para procesar transacciones no superpuestas de forma concurrente en el mismo bloque. Esto se ve facilitado por dos factores:
  • La producción de bloques es (aproximadamente) continua en Solana, ya que se espera que los líderes agreguen transacciones a los bloques a medida que las reciben.
  • El papel de líder de la ranura es determinista, ya que están programados en una cola de antemano, y los líderes también son responsables de producir cuatro bloques consecutivos.

Estos dos factores, junto con el aislamiento de estado de Solana, permiten la 'multitarea' de transacciones. Aquí es donde el líder del época actual programa múltiples paquetes de transacciones para ser confirmados aproximadamente al mismo tiempo (bajo la condición de que las transacciones en los mismos hilos no alteren el mismo estado) de la misma manera y al mismo tiempo.

El mercado de comisiones de Solana: Más barato ≠ mejor

Las tarifas de red en Solana son normalmente muy bajo (aunque tenganaumentado con la demanda reciente). A diferencia de Ethereum, Solana tiene una tarifa base estática por firma medida en lamports. Su tarifa de prioridadse mide luego en microlamports por unidad de cálculo solicitada.

Esto significa que mientras las tarifas escalan algorítmicamente con la complejidad y la demanda en el EVM, el SVM escala solo sus tarifas de prioridad a través de una demanda simple. Los problemas técnicos que surgen de esta falta de dinamismo se detallanaquí, pero la idea es que fijar el precio de una mercancía cuya demanda fluctúa salvajemente mientras que su oferta es determinista de manera estática no es óptimo.

El mercado de tarifas de Solana: La inevitabilidad de MEV

El consenso social sobre Solana es que sus tarifas bajas son su ventaja distintiva sobre otras blockchains. Este enfoque invita al spam, por lo que algunos lo han llamadopor comisiones más altas o una tarifa base dinámica en momentos de alta actividad (similar a EIP-1559).

Hasta la fecha, el enfoque de Solana ha sido implementar mercados de tarifas localizados en respuesta a la demanda creciente. Dado que los estados están aislados, es trivial para la red determinar 'puntos calientes' o estados que están experimentando un aumento en la demanda. Este enfoque de puntos calientes permite a una cadena de bloques fijar algorítmicamente las tarifas de transacción dirigidas por encima del promedio para transacciones en comparación con otros estados menos demandados. Este enfoque, similar al papel de constructor de bloques en Ethereum, lo realiza un programador, que ayuda a colocar transacciones en bloques continuos basados en tarifas prioritarias.

Como parte de la implementación de mercados locales de tarifas, Solana construyó un programador en protocolo, que nativamenteprograma transacciones para ser ejecutadas basándose en un algoritmo de primero en entrar, primero en salir. Las transacciones se transmiten continuamente al líder de ranura, quien luego ordena las transacciones según las propinas que ofrecen.

El algoritmo también requiere que el líder del slot comparta los fragmentos que está construyendo con algunos de los nodos a los que están conectados, en función de las participaciones de estos últimos. Sin embargo, como se mencionó anteriormente, este proceso se ve interrumpido por la variabilidad. Específicamente, la variabilidad del programador (que surge de la asignación aleatoria de las transacciones entrantes de Solana a los hilos de ejecución) y la variabilidad de la red (de los retrasos en el relé P2P de las transacciones entrantes y los fragmentos).

Estas 'sacudidas' contribuyen a la ordenación no determinista de transacciones en Solana, lo que hace que las subastas de espacio de bloque sean económicamente viables. Por lo tanto, en otras palabras, cada vez que hay sacudidas, los validadores tienen un incentivo económico para insertar o reordenar transacciones. Para los usuarios, esto significa fuga de MEV y para los validadores, beneficios de MEV.

Solana vs. Ethereum

Una rápida recapitulación de MEV-Ethereum: en Ethereum antes de Flashbots, la actividad de MEV acaparaba la actividad regular de la cadena de bloques, aumentando los precios del gas para todos los usuarios a través de los PGA. En Solana, las tarifas no se disparan porque no tiene un estado compartido y un precio mínimo global como Ethereum, pero es increíblemente difícilpara que los usuarios regulares en Solana realicen una transacción durante una actividad intensa. Flashbots lanzado MEV-GETHpara lidiar con los PGAs, creando un carril separado para que el valor de MEV se subaste fuera del mecanismo de tarifas en protocolo. En el caso de Solana, Jito lanzó un producto similar para validadores que les daba acceso a un pseudo-mempool y a un planificador personalizado que ordenaría las transacciones de la manera más rentable. El mempool de Jito era atractivo para los usuarios, ofreciéndoles la inclusión garantizada para el derecho a ser adelantados (también conocido como tener su MEV extraído).

Si bien es un producto popular, el mempool de Jito se vio bajo presión social y fue cerradoEl mes pasado. Es probable que sea por una razón similar a la de que más del 20% de las transacciones de Ethereum se realicen a través de mempools privados: los usuarios están cansados de ser 'sandwiched'. El spam ahora vuelve a ser una opción como mecanismo único para la ejecución (probabilística) garantizada de transacciones sensibles al tiempo en Solana. Y la ausencia de un mecanismo para ofertar de manera eficiente el espacio de bloque conduce a la incertidumbre durante la demanda alta.

Dado que las transacciones en Solana ahora se transmiten directamente al líder del slot y el modelo de priorización se ha roto, la topología (y la latencia por extensión) es el componente más importante que los usuarios considerarán para transacciones sensibles al tiempo.

La topología de un usuario en la red puede entenderse como qué tan 'lejos' están del líder, y depende del peso de su participación y/o la participación de los nodos a los que están conectados. Por lo tanto, los agentes racionales buscarán estar conectados a nodos queya controlan altas cantidades de participación, lo que lleva a la centralización.

Como consecuencia a corto plazo del spam, Solana está tan congestionada que prácticamente es inusable para los usuarios menos expertos debido a fallas de transacción. Y abordar las consecuencias a largo plazo (co-locación y centralización de la participación en la red) se ha vuelto aún más importante.

¿Un mercado más estructurado?

La filosofía de diseño inicial de Solana se centraba en eliminar la fricción del usuario y permitir que la red de validadores satisficiera la demanda de cualquier manera posible. Lo que Solana pasó por alto fue que los mercados funcionan mejor cuando tienen cierta certeza subyacente sobre cómo funcionan. Los mercados de tarifas proporcionan una forma de democratizar la inclusión al exigir a los usuarios que paguen más, trasladando el problema de una perspectiva topológica a una basada en incentivos.

Si bien esto cambia la experiencia del usuario, abrazar los mercados de tarifas, especialmente en lo que respecta a MEV, es el mejor camino a seguir para Solana y sus usuarios. Se podría argumentar que proporcionar una vía costosa para la inclusión, mientras se mantiene la integridad de una cadena, es mucho mejor que no tener ninguna vía en absoluto.

De hecho, las actividades en cadena casi siempre son sensibles al tiempo, especialmente cuando un agente busca extraer valor con poco o ningún costo económico. La ejecución determinista cara es mejor que la ejecución probabilística barata.

(tamaño de muestra bajo, ¡pero aún así!!)

La especialización de los mercados de tarifas permite que la negociación y las subastas de espacio de bloque se produzcan en niveles más altos lejos del consenso y la ejecución. Los validadores pueden así llevar a cabo sus funciones sin tener que preocuparse por optimizar los mejores resultados para el valor del espacio de bloque acumulado.

La inminente revolución MEV en Solana

Solana está en medio de una conversación a nivel de cadena sobre cómo deberían reestructurarse sus mercados de tarifas (algo en lo que Ethereum ha estado reflexionando durante años, pero aún no ha resuelto).

Solana todavía no ha pasado por la transición de MEV necesaria. Y aunque el reciente aumento de actividad en la cadena ha atraído a jugadores de MEV como Jito y Ellipsis para comenzar a construir infraestructuras de MEV, los validadores principales aún no han cruzado el Rubicón y comenzado a ejecutar sus propias estrategias de MEV en Solana. Esto contrasta con todos los principales proveedores de staking en Ethereum que ejecutan MEV boost. La comunidad de validadores de Solana no es tan adversaria como la de Ethereum, por lo que el acuerdo de caballeros de no extraer MEV para priorizar la experiencia del usuario final se ha mantenido (hasta ahora).

Esto no durará; la capa social no puede vigilar el comportamiento para siempre. Las blockchains deben funcionar en un entorno adversarial con actores auto-interesados. Solana podría tener mejor desempeño que Ethereum porque puede resolver algunos problemas de MEV sin las pesadas cadenas de descentralización que Ethereum lleva. Sin embargo, tendrá que responder preguntas espinosas como, ¿deberían todos los SOL apostados tener acceso a las recompensas de MEV como ha logrado Ethereum a través del impulso de MEV?

Algunos mecanismos de minimización ya se están explorando con el objetivo de resolver el problema de congestión de Solana. Estos incluyen un estructura de tarifas dinámica, próximos cambios en las especificaciones del programador nativo, limitaciones basadas en participaciones, y otras optimizaciones a nivel de la aplicación. Las cosas se están moviendo rápidamente. El CEO de Jito recientemente reconocióque un "pequeño grupo de operadores/buscadores [están] intercalando [y] ejecutando mempools privados".

MEV es un marcador de crecimiento económico y, como tal, es inevitable. De hecho, incluso Bitcoin, cuya simplicidad suele ser aclamada como su mejor característica, está empezando a experimentar un reinvenciónsiguiendo elaumento de Ordinalesy actividad económica. Elegir ignorar soluciones debido a externalidades negativas (como en el caso de Jito) no elimina dicha externalidad, simplemente conduce a un mercado descoordinado.

La capa social es una herramienta efectiva para detener el comportamiento predatorio, pero solo por un corto tiempo. Ethereum está experimentando las deficiencias de la capa social con el auge de juegos de tiempo, una estrategia en la que los proponentes de bloques retrasan intencionalmente la publicación de su bloque tanto como sea posible para maximizar la captura de MEV. Esto debilita la seguridad de la cadena, pero tiene sentido económico desde la perspectiva de un validador. La vergüenza funciona por un tiempo, pero la investigación de protocolos es la única solución a largo plazo.

Es demasiado pronto para decir qué es SolanaCadena de suministro de MEVse verá como en unos años. Pero una cosa de la que podemos estar seguros por ahora es que la mayor parte del valor será capturado por los validadores grandes.

Odds & Ends

• Panel de control de reducción a la mitad de BitcoinEnlace
• Frax Finance se expande a Cosmos a través de NobleEnlace
• Paradigma abre el código fuente de Reth AlphaNet, un rollup compatible con OP StackEnlace
• Synthetix V3 se pone en marcha en BaseEnlace
• El muy esperado protocolo de volver a apostar, Eigenlayer se lanza en la red principal de ETHEnlace
• Monad, una alternativa de Capa-1, recauda $225 millones antes de lanzar su red de pruebaLink
• Los senadores Lummis y Gillibrand presentan nuevo proyecto de ley sobre stablecoinEnlace
• MakerDAO aumenta el techo de deuda de sUSDe & USDe a $1bnLink

Pensamientos y Pronósticos

• Blobsplaining Parte 2: Lecciones del primer evento de congestión EIP-4844[Blair Marshall/Blocknative]
• Las finanzas Onchain están prosperando; ¿qué sigue?[Mario Laul/Placeholder]
• Protocolos de préstamo [Nuestra Red]
• En ERC-4337, Intents, y MEV[Ben Basche & Alex Watts/Fastlane]
• Solana Uncovered: Una introducción a la red Solana [Caron Schaller/CoinMetrics]
• "Planeamos Ganar" - Hayden Adams sobre Uniswap vs. la SEC[Bankless]
• Estado de DeFi Q1 2024[Toe Bautista & Kinji Steimetz/Messari]

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