序文

この記事では、THORChainのユニークな貸出モデルについて詳細な分析を行い、無利子、清算なし、満期条件なしといった特徴を調査し、これらの特性がブロックチェーン貸出セクターで競争上の優位性を提供している方法を検証します。

貸出しプロセスとパラメータ

負債を確立し解消するプロセスには、複数の取引とRUNEの鋳造および焼却のステップが含まれます。BTCを担保としてローンを組むプロセスは、以下のように概説されています。

• BTC担保金の預入：ユーザーはBTCを担保として預け入れ、それがBTCプール内でRUNEと交換されます。
• 変換と破壊：獲得したRUNEは仮想BTCプールで破壊され、THOR.BTCが鋳造されます。
• Lending Module内の担保：THOR.BTCは貸出しモジュールで担保として使用されます。
• TORの生成：TORは担保比率に基づいて生成されます。
• 負債表現：TORの量はUSD建ての負債を表します。この負債は固定されており、返済までの後続手順で変更されません。
• TORの破壊と鋳造：TORは仮想TORプールで破壊され、そしてRUNEが鋳造されます。
• 希望の資産と交換: 鋳造されたRUNEは他のプールで希望の資産と交換されます。たとえば、USDTが必要な場合、USDTプールでRUNEがUSDTと交換されます。

返済プロセスは基本的に借入プロセスの逆です。

• サポートされている資産での返済：ユーザーは、システムがRUNEに変換するサポートされている資産でローンを返済します。
• TORの破壊と鋳造：獲得したRUNEは仮想TORプールで破壊され、TORが鋳造されます。
• 債務償還：債務償還のためにTORが破壊されます。完全に償還された後、THOR.BTCが償還されます。
• THOR.BTCの破壊と鋳造：THOR.BTCが破壊され、RUNEが鋳造されます。
• BTCへの変換：鋳造されたRUNEはBTCプールでBTCと交換され、ユーザーに送信されます。

貸出モジュールのデザインは、ルナのフライホイールメカニズムに触発されています。ユーザーがローンを組むと、RUNEが燃やされ、RUNEの価格が上昇します。RUNEの燃焼と価格の上昇により、ローン限度額が引き上げられ、システムはより多くの担保を収容し、より多くのローンを発行することができます。牛市での高いローン需要とネイティブBTCへのサポートにより、THORChainの非清算融資は非常に競争力があります。

逆に、市場が低下し、ユーザーがローンを返済すると、逆の状況が生じます。 大口のローンの返済により、担保を購入するためにRUNEが鋳造され、RUNEの価格が下落します。 RUNEの鋳造と価格の下落により、貸出スペースが圧縮されます。

システムが最終的に全体の貸出プロセスのリスクを負うため、死のスパイラルを防ぐために最大貸出限度額が設定されています。さらに、ユーザーが頻繁に借入れと返済を繰り返すことによるシステムの不安定性を悪化させることを防ぐため、最低30日の貸出期間が設定されています。

プロジェクトの公式文書によると、総融資限度額は焼却されたRUNEの量に関連しています：

Max RUNE供給量：RUNEの最大供給量は5億に設定されています。

現在のRUNE供給量: RUNEの現在の流通供給量は、移行による以前の燃やしを考慮した後、公式による60百万RESERVE RUNEの最近の燃やし、および貸出プロセス中に燃やされたRUNEを考慮すると、約4億1840万である。

RUNEが燃やされました：したがって、runeBurnt = 0.816十億（5億 - 4.184億）。

そして

現在、ローンリミットを調整するために使用されるシステムパラメータのレンディングレバーは3333に設定されています。 これにより、おおよその結果が得られます:

1/3 ×0.82十億=27.2百万RUNE

この量は貸出用のRUNEの利用可能量です。

現在、唯一受け入れ可能な担保はBTCとETHです。これらの担保のローン限度額はそれぞれのプールの深さに関連しています。

BTC プールの深さ: 169.1 百万

ETH プールの深さ: 95.7 百万

BTCを担保としてローンを利用するための利用可能なRUNE金額は次のように計算されます:

(169.1/(169.1+95.7)) * 2720 = 17.37 million RUNE

同様に、ETHを担保として使用することができます。この商品の融資に対応するRUNEの数は983万です。

データソース：THORSwap

データ分析

貸出モジュールの開始以来、1,700人の借入ユーザーがおり、そのうちのほとんどは、チームが6,000万の予備RUNEを燃やした後に参加しました。日々の借入ユーザー数は80〜100人の間にいます。

データソース：flipside

現在のシステムは合計で13億1,000万ドルの担保を受け取り、6,000万ドルのローンを発行しています。1日のローン取引高は約3,000万ドルから5,000万ドルとなっています。

データソース：flipside

最近開始されたローンはまだ最低30日の借入期間に達していないため、現在、返済データは利用できません。この指標はシステムのセキュリティを評価する上で重要です。短期間で多くの返済があると、システムに負担がかかる可能性があります。ただし、ローンの期間と条件の変動と、牡牛市場での高いレバレッジ需要に加え、ローンが返済期日に達した際に大規模な返済ウェーブが発生することは予測されていません。

貸出モジュールは現在、ネットのRUNE破壊状態にあります。 これまでに、ローンにより11百万RUNEが燃やされ、一方で返済により3.3百万RUNEが鋳造され、ネットのRUNE燃焼は7.7百万になりました。 継続的な借入活動により、1日あたりのRUNE燃焼率は30万〜50万RUNEを維持しています。

データソース：flipside

Net Mint/Burnインジケーターは、貸出モジュールのセキュリティを効果的に測定します。このメトリックは、すべての貸出が返済され、担保が引き出されるシナリオをシミュレートし、貸出プロセス中に燃やされたRUNEと返済プロセス中に造られたRUNE（造幣プロセスからのRUNE価格の変動の影響を除く）の差を計算します。負の値は、ネットRUNEの破壊を示し、安全なシステムを示しますが、正の値は、ネットRUNEの造幣を示し、ある程度のリスクを示します。以下のグラフに示すように、ネットワークの現在のNet Mint/Burn額は約-200万RUNEです。

データソース:https://dashboards.ninerealms.com/#lending

現在、BTCは総額7400万ドルで最も一般的な担保形態です。次いで、ETHの担保価値は5600万ドルです。これは、ETHチェーン上で利用可能な貸出プロトコルがBTCのネイティブ貸出プロトコルよりも少ないためである可能性が高いです。

データソース：flipside

データソース：flipside

概要

1. THORChainの貸出モジュールは、強制清算、利子、満期日のない特徴に加えて、ネイティブBTCの貸出しをサポートする能力のため、AAVEやCompoundのようなプラットフォームに比べて、特定の利点を提供しています。
2. このモジュールのフライホイール設計は、Luna-USTモデルに類似しています。ブルマーケットでは、高い借入需要があるため、強い上昇効果を生む可能性があります。ただし、システムは無限のスパイラルを防ぐために借入制限を設定しています。
3. モジュールは基本的にリスクをRUNEトークン保有者に移転するため、プロジェクト関連のメトリクスを継続的に監視する必要があります。
4. 借り手は清算に直面しませんが、RUNEの鋳造が5億トークンの限界に達した場合など、極端な状況では、システムは貸出モジュールを一時停止します。これにより、借り手が担保を引き出せないなどのリスクが発生する可能性があります（参考記事3によるその他の潜在的なリスクについては、参照してください）。

参考記事

https://docs.thorchain.org/thorchain-finance/lending

https://www.panewslab.com/zh/articledetails/nrb4a708.html

https://hackmd.io/@blockscience/H1Q-erh_n/%2FTjH7cuoNQTy6I91wpgP1Dw%23Risk-%255BR1%255D

ステートメント:

1. この記事は[から再生されましたE2M Research]、オリジナルタイトル「THORChain Lending Data Analysis」、著作権はオリジナル著者[ShawnYang]に帰属します。転載に異議がある場合は、お問い合わせください。ゲートラーンチーム、チームは関連手続きに従ってできるだけ早く対応します。

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