หัวข้อเดิม: พันธบัตรของสหรัฐฯ กำลังสูญเสียความน่าสนใจในฐานะที่หลบภัยหรือไม่?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Alice Atkins & Liz Capo McCormick, บลูมเบิร์ก

แปลโดย: Felix, PANews

นักลงทุนมักจะมุ่งสู่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนในตลาดการเงิน ในช่วงวิกฤตการเงินทั่วโลก เหตุการณ์ 9/11 และแม้แต่ในช่วงที่การจัดอันดับเครดิตของสหรัฐถูกปรับลด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐก็สามารถฟื้นตัวได้

อย่างไรก็ตามในช่วงต้นเดือนเมษายน ความวุ่นวายที่เกิดจากการดำเนินการเก็บภาษี "แบบเท่าเทียม" ของประธานาธิบดีทรัมป์ ได้เกิดเหตุการณ์ที่ไม่ปกติขึ้น เมื่อหุ้นและสินทรัพย์เสี่ยงเช่นสกุลเงินดิจิทัลตกต่ำ ราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐไม่เพียงแต่ไม่เพิ่มขึ้น แต่กลับตกลงไปด้วย อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐได้ทำสถิติการเพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบกว่า 20 ปีในหนึ่งสัปดาห์.

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ มูลค่า 29 ล้านล้านดอลลาร์ถูกมองว่าเป็นที่หลบภัยในช่วงเวลาแห่งความวุ่นวายของตลาด ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่ไม่เหมือนใครสําหรับเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลก เป็นเวลาหลายทศวรรษที่สหรัฐอเมริกาควบคุมต้นทุนการกู้ยืม แต่เมื่อเร็ว ๆ นี้กระทรวงการคลังของสหรัฐฯได้ซื้อขายเหมือนสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังลอว์เรนซ์ซัมเมอร์สยังกล่าวว่ากระทรวงการคลังสหรัฐมีพฤติกรรมเหมือนหนี้จากประเทศตลาดเกิดใหม่

สิ่งนี้มีผลกระทบในวงกว้างต่อระบบการเงินโลก ในฐานะที่เป็นสินทรัพย์ที่ "ปราศจากความเสี่ยง" ของโลกกระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาถูกใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานในการกําหนดราคาทุกอย่างตั้งแต่ตราสารทุนไปจนถึงพันธบัตรอธิปไตยและอัตราการจํานองในขณะเดียวกันก็ทําหน้าที่เป็นหลักประกันสําหรับเงินกู้หลายล้านล้านดอลลาร์ทุกวัน

นี่คือข้อโต้แย้งบางส่วนจากนักลงทุนและนักพยากรณ์ตลาดเพื่ออธิบายความผันผวนที่ผิดปกติในกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในเดือนเมษายน รวมถึง "ที่หลบภัย" ทางเลือกที่เป็นไปได้

ภาษีศุลกากรที่ขับเคลื่อนเงินเฟ้อ

แม้ว่าทรัมป์จะระงับการเก็บภาษี "ซึ่งกันและกัน" ส่วนใหญ่เป็นเวลา 90 วัน แต่ภาษีศุลกากรต่อจีนยังคงสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก ภาษีรถยนต์เหล็กอลูมิเนียมและสินค้าอื่น ๆ อีกมากมายจากแคนาดาและเม็กซิโกยังคงมีอยู่และทรัมป์ได้ขู่ว่าจะเรียกเก็บภาษีนําเข้าเพิ่มเติมในอนาคต

มีความกลัวว่าธุรกิจจะส่งต่อต้นทุนของภาษีเหล่านี้ไปยังผู้บริโภคในรูปแบบของการเพิ่มขึ้นของราคา แรงกระแทกจากเงินเฟ้อกระทบต่ออุปสงค์ของ Treasuries เนื่องจากพวกเขากัดกร่อนมูลค่าในอนาคตของการชําระเงินตราสารหนี้ที่พวกเขาให้

หากราคาสินค้าเพิ่มสูงขึ้นพร้อมกับการผลิตทางเศรษฐกิจลดลงหรือไม่มีการเติบโต (ที่เรียกว่าภาวะ stagnation) นโยบายการเงินจะเข้าสู่ช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอนใหม่ และธนาคารกลางสหรัฐจะถูกบังคับให้ต้องเลือกในระหว่างการสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจและการควบคุมเงินเฟ้อ.

!

ไล่ตามเงินสด

นักลงทุนบางคนอาจทุ่มตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ รวมถึงสินทรัพย์อื่นๆ ของสหรัฐฯ เพื่อสนับสนุนสินทรัพย์ปลอดภัยที่ดีที่สุด นั่นคือเงินสด สินทรัพย์ในกองทุนรวมตลาดเงินของสหรัฐฯ ยังคงทะยานขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐชะลอการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 2 เมษายน กองทุนรวมตลาดเงินมักถูกมองว่าคล้ายกับเงินสด โดยมีประโยชน์เพิ่มเติมในการสร้างรายได้เมื่อเวลาผ่านไป

ความไม่แน่นอนของนโยบาย

นักลงทุนต้องการอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นเมื่อลงทุนในประเทศที่ผันผวนทางการเมืองและเศรษฐกิจไม่แน่นอน นี่เป็นหนึ่งในเหตุผลที่พันธบัตรรัฐบาลอาร์เจนตินาให้ผลตอบแทนสูงถึง 13% ในช่วงกลางเดือนเมษายน

กลยุทธ์ทางการเมืองที่ไม่คาดคิดของทรัมป์และนโยบายภาษีที่รุนแรง ทำให้ยากที่จะคาดการณ์ว่าสภาพแวดล้อมการลงทุนในอเมริกาจะเป็นมิตรแค่ไหนในอีกหนึ่งปีข้างหน้า.

อีกปัจจัยหนึ่งที่เอื้อต่อการไหลเวียนของเงินเข้าสู่สหรัฐอเมริกาคือการรับรู้ว่าอํานาจของตุลาการสหรัฐและสถาบันของรัฐอื่น ๆ สามารถผูกมัดรัฐบาลสหรัฐฯและรับประกันความต่อเนื่องของนโยบายในระดับหนึ่ง ความเต็มใจของนายทรัมป์ที่จะท้าทายทนายความที่ยืนหยัดในทางของเขาและบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐและสถาบันอิสระอื่น ๆ โค้งงอต่อเจตจํานงของเขาอาจทําลายความเชื่อมั่นในการตรวจสอบและถ่วงดุลที่ช่วยให้สหรัฐอเมริกาเป็นจุดหมายปลายทางที่ใหญ่ที่สุดในโลกสําหรับการลงทุนจากต่างประเทศ

ความกดดันทางการเงิน

ในช่วงกลางทศวรรษที่ 70 ของศตวรรษที่ 20 ดอลลาร์สหรัฐแทนที่ทองคําเป็นสินทรัพย์สํารองของโลกและธนาคารกลางซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเพื่อเก็บทุนสํารองดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากรัฐบาลกลางไม่เคยผิดสัญญาชําระหนี้กระทรวงการคลังสหรัฐฯจึงถูกมองว่าเป็นการลงทุนที่มั่นคง

ปัจจุบันหนี้ของประเทศสหรัฐอเมริกามีสัดส่วน 121% ของจีดีพี ทรัมป์เริ่มต้นตําแหน่งประธานาธิบดีด้วยการเดิมพันในการลดการขาดดุลงบประมาณโดยการลดภาษีเพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจและเมื่อเร็ว ๆ นี้เขาแนะนําว่ารายได้จากภาษีสามารถช่วยลดการขาดดุลงบประมาณได้

แต่ยังมีความกลัวว่านโยบายของเขาจะทําให้หนี้ของประเทศรุนแรงขึ้นเท่านั้น นอกเหนือจากการลดภาษีเพิ่มเติมที่เขาวางแผนไว้แล้วทรัมป์ยังพยายามลดภาษีที่เขาดําเนินการในช่วงวาระแรกของเขา หากภาษีทําให้เศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอยรัฐบาลอาจถูกกดดันให้เพิ่มการใช้จ่าย

จากที่กล่าวมาข้างต้น Mike Riddell ผู้จัดการการลงทุนด้านผลตอบแทนคงที่ของ Fidelity International กล่าวว่าการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอาจบ่งบอกถึง "การหลบหนีของเงินทุน" เนื่องจากนักลงทุนต่างประเทศไม่เต็มใจที่จะให้เงินทุนสำหรับการขาดดุลของสหรัฐอเมริกาอีกต่อไป "กองกำลังอาสาสมัครพันธบัตรทั่วโลกยังคงมีชีวิตอยู่ชัดเจน".

ระดับหนี้ของสหรัฐอเมริกาคาดว่าจะเพิ่มขึ้น

!

กองทุนการเงินระหว่างประเทศคาดการณ์ว่า ภายในปี 2029 สัดส่วนหนี้สาธารณะของสหรัฐอเมริกาจะสูงถึง 131.7% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ.

การขายทิ้งของต่างชาติ

ถึงแม้จะยากที่จะพิสูจน์ได้ในทันที แต่เมื่อราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐลดลง มักจะมีการคาดเดาว่ามีชาวต่างชาติที่กำลังเทขาย อยู่ในครั้งนี้มีบางคนเชื่อว่านี่คือการตอบสนองต่อแนวทางการเก็บภาษีของทรัมป์ ประเทศจีนและญี่ปุ่นคือเจ้าของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ใหญ่ที่สุด ข้อมูลทางการแสดงให้เห็นว่าทั้งสองประเทศได้ลดการถือครองมาเป็นระยะเวลาหนึ่งแล้ว.

เมื่อพิจารณาถึงความลับที่เข้มงวดเกี่ยวกับกิจกรรมการค้าของจีนจึงเป็นเรื่องยากที่จะคาดเดาบทบาทของรัฐบาลจีนที่มีต่อพวกเขา แต่นักยุทธศาสตร์มักชี้ให้เห็นว่าการถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ของจีนอาจเป็นการใช้ประโยชน์จากสหรัฐฯ แม้ว่าการเทขายครั้งใหญ่อาจทําให้มูลค่าทุนสํารองเงินตราต่างประเทศของจีนลดลงก็ตาม

!

การซื้อขายกองทุนป้องกันความเสี่ยง

การซื้อขายอัตราดอกเบี้ยอาจเป็นหนึ่งในสาเหตุที่ทำให้ผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐพุ่งสูงขึ้นในต้นเดือนเมษายน นี่เป็นกลยุทธ์ที่นิยมใช้ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ โดยทำกำไรจากความแตกต่างของราคาระหว่างพันธบัตรรัฐบาลที่มีเงินสดและฟิวเจอร์ส.

ความแตกต่างของราคาเช่นนี้มักจะมีขนาดเล็ก ดังนั้นนักลงทุนมักจะใช้เลเวอเรจจำนวนมากเพื่อจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อขาย เมื่อเกิดความไม่สงบในตลาด นักลงทุนอาจรีบปิดสถานะเพื่อชำระหนี้ ซึ่งอาจก่อให้เกิดปัญหา ความเสี่ยงอยู่ที่ว่า สิ่งนี้อาจทำให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ ส่งผลให้ผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว หรือแย่กว่านั้น อาจทำให้ตลาดพันธบัตรรัฐบาลหยุดชะงัก เหมือนที่เกิดขึ้นในปี 2020 เมื่อมีการปิดสถานะการซื้อขายในตลาด基差.

คนอื่น ๆ ชี้ไปที่การล่มสลายอย่างกะทันหันของการเดิมพันก่อนหน้านี้ว่า "Treasuries มีประสิทธิภาพเหนือกว่าการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ย" ในความเป็นจริงการแลกเปลี่ยนอัตราดอกเบี้ยทํางานได้ดีเนื่องจากธนาคารชําระบัญชีพันธบัตรเพื่อตอบสนองความต้องการสภาพคล่องของลูกค้าและต่อมาได้เพิ่มสัญญาสวอปเพื่อรักษาความเสี่ยงเมื่อตลาดตราสารหนี้มีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้น

!

ถ้าไม่ใช่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ จะเป็นอะไร?

ผู้จัดการกองทุนในยุโรปและญี่ปุ่นพบว่าขณะนี้มีแผนการที่เชื่อถือได้เพิ่มเติมจากการซื้อพันธบัตรของสหรัฐอเมริกา ซึ่งอาจดึงดูดให้พวกเขาเปลี่ยนการจัดสรรเงินทุนไปยังตลาดที่มีแนวโน้มทางนโยบายดูเหมือนจะมีเสถียรภาพมากขึ้น ในความไม่สงบที่กว้างขึ้น พันธบัตรเยอรมนีเป็นหนึ่งในผู้รับประโยชน์หลัก.

ทองคําซึ่งเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิมพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใหม่ในเดือนเมษายนซึ่งมีประสิทธิภาพเหนือกว่าสินทรัพย์หลักเกือบทุกประเภท ธนาคารกลางได้กักตุนโลหะมีค่ามาระยะหนึ่งแล้วเพื่อพยายามกระจายสินทรัพย์และลดการพึ่งพาสินทรัพย์ดอลลาร์ อย่างไรก็ตามแตกต่างจากพันธบัตรการลงทุนในทองคําไม่ได้นํามาซึ่งรายได้คงที่ การลงทุนในทองคําจะจ่ายก็ต่อเมื่อคุณขายเมื่อราคาสูงขึ้น

ในตอนท้ายของวันไม่มีการลงทุนใดให้สภาพคล่องและความลึกมากเท่ากับตลาด Treasury และจะใช้เวลาหลายปีไม่ใช่หลายสัปดาห์ในการดึงออกจากตลาด อย่างไรก็ตาม ผู้สังเกตการณ์ตลาดบางคนเชื่อว่าการเคลื่อนไหวของตลาดในเดือนเมษายนอาจส่งสัญญาณการเปลี่ยนแปลงในภูมิทัศน์โลกและการประเมินสินทรัพย์ที่สําคัญต่อการครอบงําของเศรษฐกิจสหรัฐฯ

ลิงก์ต้นฉบับ

：