• Forward the Original Title‘浅析MEV的发展现状及趋势’.

1. MEVの定義と背景

MEV（Maximum Extractable Value）は、ブロック内の取引を再配置、挿入、検閲することでユーザーから抽出される価値を指します。これにはアービトラージや清算などが含まれます。基本的には、「新しいブロックを作成する際に取引の順序を調整することで得られる追加収益」を理解することができます。

MEVの概念は、Phil Daianによって最初に「Flash Boys 2.0」で紹介されました。イーサリアムの合併前、MEVは主にマイナーによって捕捉され、当時は「マイナー抽出価値」とも呼ばれていました。MEVは、ユーザーがブロックチェーン上でトランザクションを送信する際に、一般的に最初にメンプールに入るため、MEVは抽出機会を見つけるためにメンプールから取り出すことができることから生じています。

イーサリアムの合併後、マイニングメカニズムの変更により、MEV供給チェーン内の役割が変化しました。 Dankshardingが実装される前に、FlashbotsはMEV-Boostを提案しました。これはPBSのオフチェーン実践です。ビルダーはブロックの構築と各ブロックの利益を可能な限り最大化に焦点を当て、最も利益の出るブロックを提案者に提出します。PBSメカニズムの実装により、ブロックチェーンマイニング業界の利益にいくつかの変化をもたらし、関連機関の専門化と商業化を促進し、MEV供給チェーンの新しいパターンを形成しました。

2. MEVサプライチェーン

MEV-Boostに基づくTxのオンチェーンプロセスは次の通りです（図ではライトグリーンがTxの従来のオンチェーンプロセスを表し、ホワイトモジュールがMEVのオンチェーンプロセスを表します）：

ソース：Flashbots

従来のチェーン上のTx処理と比較して、MEVのTx処理はFlashbotsのMEV-Boostを使用して、PBSのプロトコル外の実践を実装し、同時に、MEVはSearcher、Builder、およびValidatorの役割によって分割およびキャプチャされます。

Searcher: 通常、これらはアービトラージおよび清算ロボット、DeFiトレーダー、高度なユースケースを持つEthereum DAppsなどの役割です。彼らはさまざまな方法でチェーン上のすべての抽出可能な価値を見つけ、それをまとめてビルダーに提供するためにトランザクションをまとめます。

ビルダー：ビルダーは一般的にプロの機関です（過去14日間で36のアクティブなビルダーが存在し、上位6社が市場シェアの88%以上を独占しています）。彼らはサーチャーから送られた最も利益の出るバンドルを選択し、それらをフルブロックにパッケージ化して、最終的にはリレーを介してバリデータに送信します。複数のバンドルを組み合わせてブロックを形成することができ、それにはメンプール内の他のユーザーからの保留中の取引も含まれる場合があります。

ソース：MEVBoost.pics

リレー：リレーは、ビルダーとプロポーザーを接続し、ビルダーが提出したブロックの妥当性と入札を検証し、妥当な最高入札額をプロポーザーに提出する責任があります。現在、11人のアクティブなリレーだけが存在します。ただし、リレーはMEVの利益分配には参加せず、中立なインフラストラクチャです。

ソース：MEVBoost.pics

バリデータ：バリデータはETH2.0のマイナーです。バリデータ（バリデータ内のプロポーザ）は、ネットワークにブロックを提案し、ブロックをチェーンに追加する責任があります。現在、バリデータの競争環境は徐々に安定化しており、市場シェアではLidoがトップを獲得しています。バリデータはコンセンサス報酬（ブロック報酬）と実行報酬（MEV+チップ）の両方を得ることができます。

ソース：MEVBoost.pics

現在、さまざまなプロジェクトがMEV供給チェーンのさまざまな段階に関与しています。サーチャー段階では、アービトラージや清算ロボット、DeFiトレーダー、市場メーカーなどが多数存在しています。また、EigenPhiなどのオンチェーンアービトラージケースを紹介するデータプラットフォームなど、これらのサーチャーを支援するプロジェクトもあります。ビルダー段階では、Flashbots、BloXroute、Blocknativeなどの専門機関が存在しています。MEV供給チェーンの中立的なインフラストラクチャであるリレーには現在11のアクティブなリレーがあります。多くのプロジェクトがバリデータ段階にも関与しています。比較的言えば、バリデータネットワークは一定の堅牢性を持っています。最近の資金調達状況から判断すると、新しいチームもこの分野に参入することに興味を持っています。

3. MEVの分類

MEVを取得する方法によると、主に以下のカテゴリに分類されます。

フロントランニング：これは、Mempoolでターゲットトランザクションよりも高いガス手数料を支払うことで、トランザクションを予め実行することを指します。たとえば、価格の大幅な変動を引き起こす特定のトークンペアのMempoolにトランザクションがある場合、それよりも前にトランザクションを挿入することができます。また、新しいNFTプロジェクトが立ち上がる際には、NFTを予め発行することができます。現在、フロントランニングを防ぐことは、フロントランニング保護を提供するFlashboots Auctionと同様のプライベートトランザクションプールを統合することで比較的簡単です。

バックランニング：これは、重大な価格変動を引き起こすトランザクションの後に別のトランザクションを挿入することを指します。これにはアービトラージ、清算などが含まれる可能性があります。たとえば、オンチェーンで大きな取引が発生し、特定のトークンペアの価格変動を引き起こす場合、DEXで価格を均衡させ、アービトラージで利益を得るために後からトランザクションを挿入することができます。また、担保ローンが清算をトリガーした場合、後から清算注文を挿入することができます。

Sandwich Attack: これは基本的にフロントランニングとバックランニングの組み合わせです。サーチャーはMempoolで潜在的な大規模取引を探し、取引が発生する前に価値が上昇するであろう資産を予め購入します。その後、彼らは大規模取引が実行された直後にこれらの資産をすぐに売却し、価格の差益を得ます。

Time Bandit Attack: このタイプのMEVは、ナカモトの合意に基づくビットコインネットワークなど、最長チェーンルールを持つブロックチェーンネットワークで主に発生します。

これらのMEV発生の結果として、Back Running MEVは、2つのDEX間の価格差を利用した裁定取引やリスクフリーな裁定を達成するアービトラージャー、およびレンディングプロトコルの健全な運用を維持するリキデーターなど、ブロックチェーンネットワークにとって一般的に有益です。しかし、Front RunningやSandwich Attacksは他のユーザーに損失をもたらす可能性があります。

4. MEVの現状と将来

MEVは、非良性MEVの存在により非常に論争の的となっており、倫理原則を欠いているように思われます。例えば、フロントランニング、サンドイッチ攻撃、タイムバンディット攻撃などが取引体験を妨げ、ブロックチェーン上の一般ユーザーの利益を害する可能性があります。そのため、長い間、業界がこれらの非良性MEVの発生を防ぐための解決策/製品/プロトコルを導入することを望んでいました。

ただし、Mempoolで取引の特性が公開され、チェーン上での取引の順序付けの入札ルールがMEVを避けられないことを決定付けています。第二の選択肢として、あなたの取引がMEVの抽出を避けられない場合、あなたにフィードバックを提供できる製品/プロトコルを使用する方が良いです。

statefulブロックチェーン（例：Ethereum）にMEV（特に非良性MEV）がもたらすネガティブな外部性に対応するために、現在業界にはこれらの影響を緩和できるいくつかの製品があります。例えば、Flashbotsシリーズの製品があります：

Flashbotsオークション：Flashbotsオークションは、イーサリアムユーザーとバリデーターの間のプライベート通信チャネルを提供し、ブロック内での希望のトランザクション順序の効果的な伝達を可能にします。このような製品を通じて、オンチェーン取引ユーザーはプリトレードプライバシー、失敗した取引プライバシー、最終性の保護などを実現できます。

Flashbots Protect RPC: これは、Front-Running Protection を実現するための RPC エンドポイント製品です。ユーザーはこれをウォレットに追加することができ、トランザクションが Flashbots オークションに提出されるようにします。ユーザーにとっては、通常の取引との知覚上の違いはありませんが、その結果、Front Running Protection と Failed trade Privacy を実現できます。

MEV-Boost：PoS時代において、検証者はMempoolからトランザクションを独立してシーケンスし、パッケージ化したり、MEV-Boostによって押されたビルダーによってシーケンスされたMEV収入が高いブロックを選択することができます。MEV-Boostを介して、検証者の収入を大幅に増やすことができるため、ほとんどの検証者は自分でシーケンスする代わりにMEV-Boostを統合することを選択しています。

ソース：IOSG Ventures Jiawei

MEV供給チェーンの観点から、これらの3つの製品は、MEV供給チェーンのさまざまな段階で役割を果たしています。

MEV分野の将来について、MEV分野の現在の開発状況と組み合わせて考えると、いくつかの主要なトレンドがあると考えています:

1. 支配効果: 過去500エポックのうち90%以上がMEV-Boostによって提供され、Flashbotsの一連の製品がPoS時代のブロック生産のほぼすべての側面を支配してきました。Flashbotsがファーストムーバーとして位置付けられる中、MEV分野への新規参入者は、さらなる市場シェアを獲得するためにいくつかのコア競争力が必要です。

2. OrderflowはKeyです：より多くのMEVの機会を得るためには、十分なOrderflowを持つことが不可欠です。通常の取引ユーザーにとって、MEVを排除することは事実上不可能です。ユーザーがFlashbots Protect RPCを採用しても、トランザクションのために潜在的なMEVを捕捉しているPublic MempoolのSearchersを防ぐことしかできません。Flashbotsオークションネットワークのビルダーには、トランザクションからMEVを抽出する機会がまだあります。したがって、通常のユーザーにとって、MEVから抽出されるのを避けることは不可能なので、ユーザーにMEV収入を報酬として提供するウォレット、DEX、または他のDappsを選択する方が良いです。

3. Multichain MEVはまだ成長の余地があります：イーサリアムチェーン内のMEVはほとんどが捉えられているかもしれません。しかし、このブロックチェーンはマルチチェーンエコシステムであり、Layer1とLayer1、およびLayer1とLayer2の間でMEVの機会にはまだ成長の余地があるかもしれません。

4. オンチェーンの検閲対策取引の需要は引き続き満たされています：MEVwatchデータによると、OFAC要件に準拠したイーサリアムブロックチェーン上のブロックは合計ブロックの57.49％を占めています。 最近の100ブロックでは、OFACコンプライアンスを実行したブロックは35ブロックのみであり、オンチェーンの検閲対策取引への需要にはほとんど影響がありません。 マージ後、主要なステーキングプラットフォームは主に中央集権化されていますが、これらの中央集権化されたエンティティは法的規制の対象となる可能性があり、イーサリアムの検閲耐性に課題を提起しています。 ただし、90％以上のバリデータがMEVコンプライアンスリレーを経由してトランザクションをルーティングしていても、検閲に対抗するトランザクションは1時間以内にオンチェーンで実行できます。

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