楊歌 Gary:Trump 關稅政策將引發康波的結束和比特幣的質變

中級4/18/2025, 2:35:03 AM
Trump 的關稅政策引發了全球市場的動蕩和強烈不安,VIX 指數在 4 月 8 日達到 52,但很顯然,這還遠遠不能釋放這個階段過於復雜的疊加態矛盾。財政政策和貨幣政策目前看樣子只能提供短暫的情緒價值,債股匯三殺的環境在人均恐慌之時,資產配置問題也陷入到了絕境。

康波節點,比特質變。

現在該持有什麼?好像變成了25Q2所有人都在關心的一個問題。

Bitcoin什麼時候會反彈再漲嗎?這應該是4月前兩周在香港參加Web3 Festival大家問得最多的問題。在很多的Panels和Meetings中,大家都會提問和思考Trump的關稅政策將怎樣影響Crypto市場和Bitcoin價格的走向。To be honest這個簡單問題並不好解釋,爲此我回來寫了這篇文章供大家參考。

tl;dr

  1. 債股匯三殺問題與美林時鍾的失效
  2. 修昔底德陷阱與歷史5次康波周期尾聲的對比
  3. 格林斯潘的預言與康波周期交錯點處Crypto的意義
  4. 這次真正的修昔底德陷阱是什麼
  5. Bitcoin與混亂度的相關性轉變:慣性認知的轉變以及與美林時鍾問題的相似點
  6. Crypto增長的第二曲線持續增長的本質原因

1. 債股匯三殺問題與美林時鍾的失效

Trump爲什麼會採用極端關稅政策?簡單來講這看起來很MAGA,可以降低進口依賴、拉動就業和調動政治情緒。可惜美國民衆並不是單純的小粉紅,居高的通脹和1.3萬億的財政赤字並不是讓大家Buy-in“美國制造”的良好土壤,現實生存問題已經迫在眉睫不可調和。在財政政策和貨幣政策都不再好用的條件下,可以說關稅政策已經是無牌可打的下下策,巴菲特在近期的採訪中也指出:“They(Tariffs)’re an act of war to some degree.”雖然巴菲特的很多理念站在下個時代的範式上已經過時,但就這個經驗評判還是非常準確的,全世界正處在新一次康波周期交錯的節點處,戰後的和平與信用體系已經瓦解殆盡,亂紀元下的新機制重塑已經開始。

除了VIX指數居高,債股匯在這個階段齊跌,是一個比較明顯的信號。在這次香港Web3 Festival的會議中,很高興和Dr. Yi博士一起深入討論了債股匯三殺在1929年和1971年的歷史類似性問題。這兩個時間點的各項經濟指標和外部環境同現在2025年非常相似,最終是走大蕭條+局部戰爭的劇本,冷戰對抗的劇本,還是全新的獨立劇本,取決於(從因果上應該說體現於)避險類金融資產,特別是黃金的表現。所謂亂世屯黃金就是在這種康波周期交錯時間點的特點,要注意的是,這個時候的黃金屬性和美林時鍾內部過熱期的商品屬性是維度完全不同的。

依照美林時鍾的標準觀點,從滯漲期到衰退期是從現金爲王轉化爲債券爲王的過程,而從慣性上大家都在等待此後的復蘇期即股票爲王的新一輪增長。很顯然,我們當前並不是這樣的狀態,外部環境並不具備進入復蘇期的條件,美林時鍾無法繼續向下運轉。在這個時候黃金屢破歷史新高,顯然已經跳出了美林時鍾的邏輯。這一點我們還可以對比其他類大宗商品來看也可以發現:原油,白銀,銅,大豆,橡膠,棉花,螺紋鋼等都保持同比疫情前持平或略高的水平,和黃金的漲幅拉開了差距。

美林時鍾的失效,說明在這個階段的經濟政策和市場經驗都會脫離常規預期,Trump在這個時候推出關稅政策,從宏觀來看也只是歷史規律的被動推手而已。

值得補充三點:①美林時鍾失效僅是在跨康波周期節點的環境下不符合其存在的條件,但美林時鍾的自身客觀規律在對的外部環境下仍然成立;②在跨康波周期時,除黃金外仍然也有其他類避險金融資產,例如最近全球很多錢都在尋找量化基金和CTA策略都不是偶然,當然Bitcoin是否會在這個機會證明自己是“數字黃金”,突破與其他各類金融資產的正相關性而獨立發展,我們拭目以待;③在不同歷史階段的跨康波周期節點上,美林時鍾旋轉到哪一步失效並沒有那麼同位,從規律上也並不重要,當然如果從具體資產配置上來說,某些資管公司和FO還在沿用之前的慣性策略,那一定要重視起來及時進行調整。

2. 修昔底德陷阱與歷史5次康波周期尾聲的對比

我在2020年總結了一張圖來描述歷史上5次康波周期下的行業變遷和地緣政治環境對比,但畢竟很少有人已經經歷了兩個康波周期的交錯點,所以直到今天,當親身從經濟面和政策面上感受衝擊時也才變得更加直觀。

根據過往歷史,康波周期的交錯點通常都會帶來修昔底德陷阱或是修昔底德陷阱假想敵的矛盾激化,這次也不例外。只不過這次是落到了中美之間,一個歷史文明路徑差距比較大的兩個國家上。Trump的關稅政策在這個時間點上發酵成爲這個結果,也是理所當然。

下面表格給出了歷史5次康波周期末尾時點的各項對比:


(注:修昔底德陷阱雙方是按照Ruling Power – Rising Power的順次表述)

只要把視角拉長,美林時鍾和經濟政策的失效也就顯得非常自然,因爲康波周期交界處的能量對抗顯然要比美林時鍾下經濟循環的變化大得多,因此這個交錯節點處會直接把在行的美林時鍾擊碎進入到亂紀元階段。

直觀對比下,我們的處境和面臨的未來十年就會非常一目了然。範式類似的地方不再討論,這時還要思考幾個範式跳躍的問題:①新的技術範式數字化與AI是否會帶來全球生產關系和治理方法的革新?②中美和之間是否是真正的修昔底德陷阱雙方?③Bitcoin和Crypto在以上兩個問題中擔當的是什麼角色?

3. 格林斯潘的預言與康波周期交錯點處Crypto的意義

類似於歷史上康波交錯節點處的關稅政策,Trump本次的關稅政策也有一定程度會引發蝴蝶效應。無論是美國內部的經濟問題,還是對待中美關系的處理,一旦不夠絲滑合理,就一定會引發亂紀元爆發的傳導效應。

然而這次失效的可能還不僅僅只是以上所說的康波周期交錯點下的美林時鍾。從更長期角度來看,由於數字化與AI的新範式逐漸改變了工業革命後兩百年來生產單元組成和勞動力組織的本質結構,FED通過傳統經驗下的貨幣政策與財政政策治理美國經濟,以至影響管理全球穩定經濟貿易格局的這一歷史階段,也將面臨着失效或至少是變革轉變的劇烈挑戰。

格林斯潘在2013年的反思型著作《The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting》一書中提到:

“We must accept that monetary and fiscal policy cannot permanently boost economic growth in the presence of deeply rooted structural constraints.”
(“在深層次結構性約束存在的情況下,貨幣和財政政策無法永久性地推動經濟增長。”)

猜想大多數人在這個階段都已經認可或至少感受到,現在全球正在面臨着非常“深層次的結構性約束”,工業革命後時代演化至今的全球格局與經濟政策方法愈發不能匹配數字化與AI快速發展的需要。自從進入了數字化和AI時代的快速爆發之後,生產工具在指數化地發生改變,加上2009年Bitcoin的橫空出世後所引發Crypto Market與Degen的16年四個周期的發展,生產力和生產關系所積蓄的能量顯然將在這個脆弱的康波周期交錯點上爆發出質的變化。

很難就這麼武斷地說Crypto與Blockchain Protocol Management從這個節點開始就會很快接管了上一個範式下對應的所有經濟政策治理工作,但是很顯然這是一個不可回避的趨勢。很有可能在未來幾十年內,全世界仍會持續處於一個二元化的平行治理結構,即Crypto與Blockchain Protocol Management不斷增長或主導全球經濟、金融、交易、結算、以至於社會治理的部分工作,與此同時,以國家主權管理的社會、經濟,包括貨幣和財政政策,仍然在一部分區域內平行地按照原有的文化方式和利益需求進行管理。這也回應了此前在《Trump勝選後的格局劇變》一文中提到的當前“全球世界的主要矛盾”的解決方向。

總結來說,Crypto在這個交錯點和轉折點上的意義極大,會全方面地改變全球的經濟和社會格局。

4.這次真正的修昔底德陷阱是什麼

我不認爲這個階段下的修昔底德陷阱是在中美之間,並不是說中美之間的經濟體量構不成競爭,也不是像亨廷頓在《文明的衝突》中說的那樣未來更大的實力對抗會在西方與伊斯蘭之間展開。這次的範式躍遷顯然是超過國別和種族的一種變化。

記得早在2014年,一位投資Kakao的韓國著名投資人朋友就和我說過,他認爲全球大城市都差不太多,其間的文明共識已經超過了很多國家本國內城市間的共識。近些年來Digital Nomads和Degen 的共識形成也進一步證明了這一點。

看待修昔底德陷阱這樣的歷史規律問題,一方面要對比歷史範式的相似性,另一方面也要戴上技術和生產變化後的觀點來看範式的對應性。特別是在這個打破“深層次結構性約束”的交錯節點,其實中美管理立場的差異化從很多角度來講並沒有比TradFi和DeFi的本質差異大,也沒有比海洋法系與Crypto Protocol之間的差異大,更沒有保守派和Degen之間的思想文化差異大。

正如我在之前的一篇文章裏提到過:“全球大部分的國家和利益主體仍然處在半封建半中心化國家資本主義的環境,當前的主要矛盾正在使其向半中心化國家資本主義半去中心化數字信息管理主義的環境過渡”。當下全球的康波周期交錯點,以及矛盾蓄積的變革動能,即將帶來的範式變化趨勢,一定是指向後者的。

回看過去5次交錯點之後的變化,混亂與重構,避險類資產的飆升,以及在變革中新一代生產技術的快速發展,都是會發生的必然趨勢。與之不同的是,雖然這次的能量積蓄更加強力和全球化,但這次的變化方向卻是去中心化和系統抽象的。因而回應第1段中的那個問題,我認爲這次(的節點處能量爆發)更大可能是面對一個全新的獨立劇本,全球的混亂程度會很高,但對抗的針對性不會特別集中。

5. Bitcoin與混亂度的相關性轉變:慣性認知的轉變以及與美林時鍾問題的相似點

在這樣一個背景環境下,Bitcoin顯然已經做好了所有準備領取其“數字黃金”的稱謂。但是歷史的發展是曲折的這點始終存在,截止至25Q2,在混亂度與恐慌度不斷增高的環境趨勢下,Bitcoin相比黃金的避險能力仍然稍遜一籌,在混亂度增高的時候仍然和債股匯有相似的下跌表現,即價格與混亂度成一定比例的負相關。

關於混亂度應該如何定義這個問題在此就不展開了。VIX可以是一個重要的因子指標,此外MOVE指數,各類資產隱藏波動率,Libor-OIS利差,金價波動率,FED與央行利率背離度,負利率國家佔比,戰爭風險指數以及全球貿易斷裂程度,都可以作爲參考依據。

造成與混亂度仍然成一定比例負相關的問題,當然主要是由持有者心態決定的。說明Bitcoin的持有者仍然至少有接近一半或以上的人,是以資產增值的心態或是幹脆就是投機賭博的心態在持有(爲什麼說可能是接近一半,是因爲Bitcoin有很大比例是長期鎖倉或丟掉私鑰的情況,也有不願問津懶得去拋的情況,這兩類是非理性提供正相關性的),而且這些人的換手率還很高。

不過不管怎樣,從過往半年的數據來看,Bitcoin和所有其他山寨的表現已經呈現了很大的不同,雖然Bitcoin和各類山寨並不呈負相關性,但是Bitcoin在各類環境下的抗跌能力已經逐漸凸顯出來,這其中很重要的一點就是面對2024年末之後混亂度不斷提升的當下環境。這也說明,Bitcoin與混亂度的相關性在悄然發生變化,之間的負相關性在減弱,正相關性在不斷增大。

Trump第二任期上任以來籤署了超過100項行政命令,並且不斷推行對Crypto行業的寬松政策,再加上近期這個關稅政策的點火助燃,這些動作從宏觀面上都在推動這次康波周期交錯點的發生從而進入新舊周期的強烈對抗,當然這也都會有助於實現Bitcoin與混亂度相關性的加速反轉。截止2025年4月中旬,SEC已正式撤銷了對多家Crypto項目訴訟,包括Uniswap, Gemini, OpenSea, Kraken, Consensys, Cumberland, Coinbase和Ripple等;此外FDIC和OCC也對銀行參與Crypto業務的監管進行了重大調整,取消了銀行業發展Crypto業務需要獲批和申報的要求。而這些內容的利好,仍然完全沒有在當前混亂環境的恐慌情緒中被大衆消化,2.6萬億的市場仍然有非常多的因素沒有被Price in(這還不包括後面會提到的已經快速發展起來的RWA和PayFi市場).

站在歷史上垃圾時間的末尾,我們現在要思考兩個問題:①Before與混亂度形成正相關之前,是否還會形成一輪情緒性的下跌?②Bitcoin像黃金一樣和混亂度形成強正相關性成爲避險資產還需多久時間?助燃器引爆這個趨勢通常是需要轉變市場和大衆慣性認知,而這種轉變過程如果平滑地實現通常都需要相當長的時間,在現在的歷史交錯點當前顯然是不被允許的。當然Bitcoin向來也是以反認知的方式警醒教育市場和參與者的,所以在未來一段時間裏,很可能會有極端行情或反常識行情出現。

與美林時鍾相似的是,Bitcoin也因自身減半而形成了Crypto市場的四年牛熊轉化周期,並且從情緒面的轉變和資產類別選擇偏好上看,流程是非常類似的,只不過快了2.5倍而已。然而經歷了16年四個周期的發展之後,今年也出現了不規律的特點,以至於很多人認爲當前已經是名牛實熊,並把策略失效歸爲是ETF入場和Meme信心崩潰引起的。其實從本質上我認爲,這都與康波周期交錯點的能量幹預有關,即全球當前的混亂度也在這個時候破壞了Crypto市場的原有規律。過去的4個周期讓人們熟悉了Bitcoin和Crypto Market的運轉規律,並成功問鼎了全球各國的戰略儲備和專業機構配置,在這個時間巧妙地通過康波周期交錯點打破規律也許正是Bitcoin脫穎而出成爲數字黃金質變的最佳時點。

總結來說,2025年作爲一個劇烈變化的歷史康波周期交錯點,我們也許會經歷打破四年原有周期經驗的短暫下跌,但很快也會看到與混亂程度呈正相關的Bitcoin質變,並且由此而帶動下個階段整個Crypto市場的大發展,即Crypto增長的第二曲線。

6. Crypto增長的第二曲線持續增長的本質原因

2025年4月初的香港Web3 Festival中,RWA Topic其實已經力壓羣雄異常火熱,成功打破了上一個周期內部分Native Degens對它的有色眼鏡。

尋求Real Yield和可持續發展,已經逐漸成爲今年以來Crypto Market的一個新共識。歷史都是被倒逼的,因爲經歷了2024年狂熱的Meme和BTCFi敘事洗禮,再不接入Real Yields和Real Applications,單憑講故事傳教的第一曲線邏輯,基本上已經很難讓人相信了。

我在前面的《Crypto增長的第二曲線》文章中提到和討論了RWA和PayFi崛起的一些現象和初始原因。通過本文對於康波周期交界點的描述,可以理解這個趨勢的更本質原因其實是混亂變化下新周期和新範式的建制需求不可逆轉。

很多人這個階段都會擔心一個問題,RWA和PayFi會不會像其他敘事一樣曇花一現,而後再也不輪回。很明確,不同於敘事翻新和虛空質押,長期建制的事情會價值持續。

截止至25Q1,大量的實際PayFi應用場景和RWAFi基金開始迅速湧現,CICADA.Finance和Plume等新一代的項目、協議和公鏈的快速發展將會給2025年的市場帶來整體性的變化,也會爲Crypto第二曲線的持續增長打下足夠的基礎。

Trump的關稅政策其實只是個蝴蝶效應,但引發的康波周期交錯點上將存在着歷史級的機遇。Bitcoin與混亂度相關性發生反轉質變的預期和落地,將成爲拉動包括RWA和PayFi在內的各項Crypto第二曲線行業增長的重要因素,代表着進入新康波周期後的第一階段下Crypto與Blockchain Protocol Management開始逐漸深入全球經濟、金融、交易、結算和各項社會治理工作的開始。

聲明:

  1. 本文轉載自[楊歌思學],著作權歸屬原作者[楊歌],如對轉載有異議,請聯系 Gate Learn 團隊,團隊會根據相關流程盡速處理。
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楊歌 Gary:Trump 關稅政策將引發康波的結束和比特幣的質變

中級4/18/2025, 2:35:03 AM
Trump 的關稅政策引發了全球市場的動蕩和強烈不安,VIX 指數在 4 月 8 日達到 52,但很顯然,這還遠遠不能釋放這個階段過於復雜的疊加態矛盾。財政政策和貨幣政策目前看樣子只能提供短暫的情緒價值,債股匯三殺的環境在人均恐慌之時,資產配置問題也陷入到了絕境。

康波節點,比特質變。

現在該持有什麼?好像變成了25Q2所有人都在關心的一個問題。

Bitcoin什麼時候會反彈再漲嗎?這應該是4月前兩周在香港參加Web3 Festival大家問得最多的問題。在很多的Panels和Meetings中,大家都會提問和思考Trump的關稅政策將怎樣影響Crypto市場和Bitcoin價格的走向。To be honest這個簡單問題並不好解釋,爲此我回來寫了這篇文章供大家參考。

tl;dr

  1. 債股匯三殺問題與美林時鍾的失效
  2. 修昔底德陷阱與歷史5次康波周期尾聲的對比
  3. 格林斯潘的預言與康波周期交錯點處Crypto的意義
  4. 這次真正的修昔底德陷阱是什麼
  5. Bitcoin與混亂度的相關性轉變:慣性認知的轉變以及與美林時鍾問題的相似點
  6. Crypto增長的第二曲線持續增長的本質原因

1. 債股匯三殺問題與美林時鍾的失效

Trump爲什麼會採用極端關稅政策?簡單來講這看起來很MAGA,可以降低進口依賴、拉動就業和調動政治情緒。可惜美國民衆並不是單純的小粉紅,居高的通脹和1.3萬億的財政赤字並不是讓大家Buy-in“美國制造”的良好土壤,現實生存問題已經迫在眉睫不可調和。在財政政策和貨幣政策都不再好用的條件下,可以說關稅政策已經是無牌可打的下下策,巴菲特在近期的採訪中也指出:“They(Tariffs)’re an act of war to some degree.”雖然巴菲特的很多理念站在下個時代的範式上已經過時,但就這個經驗評判還是非常準確的,全世界正處在新一次康波周期交錯的節點處,戰後的和平與信用體系已經瓦解殆盡,亂紀元下的新機制重塑已經開始。

除了VIX指數居高,債股匯在這個階段齊跌,是一個比較明顯的信號。在這次香港Web3 Festival的會議中,很高興和Dr. Yi博士一起深入討論了債股匯三殺在1929年和1971年的歷史類似性問題。這兩個時間點的各項經濟指標和外部環境同現在2025年非常相似,最終是走大蕭條+局部戰爭的劇本,冷戰對抗的劇本,還是全新的獨立劇本,取決於(從因果上應該說體現於)避險類金融資產,特別是黃金的表現。所謂亂世屯黃金就是在這種康波周期交錯時間點的特點,要注意的是,這個時候的黃金屬性和美林時鍾內部過熱期的商品屬性是維度完全不同的。

依照美林時鍾的標準觀點,從滯漲期到衰退期是從現金爲王轉化爲債券爲王的過程,而從慣性上大家都在等待此後的復蘇期即股票爲王的新一輪增長。很顯然,我們當前並不是這樣的狀態,外部環境並不具備進入復蘇期的條件,美林時鍾無法繼續向下運轉。在這個時候黃金屢破歷史新高,顯然已經跳出了美林時鍾的邏輯。這一點我們還可以對比其他類大宗商品來看也可以發現:原油,白銀,銅,大豆,橡膠,棉花,螺紋鋼等都保持同比疫情前持平或略高的水平,和黃金的漲幅拉開了差距。

美林時鍾的失效,說明在這個階段的經濟政策和市場經驗都會脫離常規預期,Trump在這個時候推出關稅政策,從宏觀來看也只是歷史規律的被動推手而已。

值得補充三點:①美林時鍾失效僅是在跨康波周期節點的環境下不符合其存在的條件,但美林時鍾的自身客觀規律在對的外部環境下仍然成立;②在跨康波周期時,除黃金外仍然也有其他類避險金融資產,例如最近全球很多錢都在尋找量化基金和CTA策略都不是偶然,當然Bitcoin是否會在這個機會證明自己是“數字黃金”,突破與其他各類金融資產的正相關性而獨立發展,我們拭目以待;③在不同歷史階段的跨康波周期節點上,美林時鍾旋轉到哪一步失效並沒有那麼同位,從規律上也並不重要,當然如果從具體資產配置上來說,某些資管公司和FO還在沿用之前的慣性策略,那一定要重視起來及時進行調整。

2. 修昔底德陷阱與歷史5次康波周期尾聲的對比

我在2020年總結了一張圖來描述歷史上5次康波周期下的行業變遷和地緣政治環境對比,但畢竟很少有人已經經歷了兩個康波周期的交錯點,所以直到今天,當親身從經濟面和政策面上感受衝擊時也才變得更加直觀。

根據過往歷史,康波周期的交錯點通常都會帶來修昔底德陷阱或是修昔底德陷阱假想敵的矛盾激化,這次也不例外。只不過這次是落到了中美之間,一個歷史文明路徑差距比較大的兩個國家上。Trump的關稅政策在這個時間點上發酵成爲這個結果,也是理所當然。

下面表格給出了歷史5次康波周期末尾時點的各項對比:


(注:修昔底德陷阱雙方是按照Ruling Power – Rising Power的順次表述)

只要把視角拉長,美林時鍾和經濟政策的失效也就顯得非常自然,因爲康波周期交界處的能量對抗顯然要比美林時鍾下經濟循環的變化大得多,因此這個交錯節點處會直接把在行的美林時鍾擊碎進入到亂紀元階段。

直觀對比下,我們的處境和面臨的未來十年就會非常一目了然。範式類似的地方不再討論,這時還要思考幾個範式跳躍的問題:①新的技術範式數字化與AI是否會帶來全球生產關系和治理方法的革新?②中美和之間是否是真正的修昔底德陷阱雙方?③Bitcoin和Crypto在以上兩個問題中擔當的是什麼角色?

3. 格林斯潘的預言與康波周期交錯點處Crypto的意義

類似於歷史上康波交錯節點處的關稅政策,Trump本次的關稅政策也有一定程度會引發蝴蝶效應。無論是美國內部的經濟問題,還是對待中美關系的處理,一旦不夠絲滑合理,就一定會引發亂紀元爆發的傳導效應。

然而這次失效的可能還不僅僅只是以上所說的康波周期交錯點下的美林時鍾。從更長期角度來看,由於數字化與AI的新範式逐漸改變了工業革命後兩百年來生產單元組成和勞動力組織的本質結構,FED通過傳統經驗下的貨幣政策與財政政策治理美國經濟,以至影響管理全球穩定經濟貿易格局的這一歷史階段,也將面臨着失效或至少是變革轉變的劇烈挑戰。

格林斯潘在2013年的反思型著作《The Map and the Territory: Risk, Human Nature, and the Future of Forecasting》一書中提到:

“We must accept that monetary and fiscal policy cannot permanently boost economic growth in the presence of deeply rooted structural constraints.”
(“在深層次結構性約束存在的情況下,貨幣和財政政策無法永久性地推動經濟增長。”)

猜想大多數人在這個階段都已經認可或至少感受到,現在全球正在面臨着非常“深層次的結構性約束”,工業革命後時代演化至今的全球格局與經濟政策方法愈發不能匹配數字化與AI快速發展的需要。自從進入了數字化和AI時代的快速爆發之後,生產工具在指數化地發生改變,加上2009年Bitcoin的橫空出世後所引發Crypto Market與Degen的16年四個周期的發展,生產力和生產關系所積蓄的能量顯然將在這個脆弱的康波周期交錯點上爆發出質的變化。

很難就這麼武斷地說Crypto與Blockchain Protocol Management從這個節點開始就會很快接管了上一個範式下對應的所有經濟政策治理工作,但是很顯然這是一個不可回避的趨勢。很有可能在未來幾十年內,全世界仍會持續處於一個二元化的平行治理結構,即Crypto與Blockchain Protocol Management不斷增長或主導全球經濟、金融、交易、結算、以至於社會治理的部分工作,與此同時,以國家主權管理的社會、經濟,包括貨幣和財政政策,仍然在一部分區域內平行地按照原有的文化方式和利益需求進行管理。這也回應了此前在《Trump勝選後的格局劇變》一文中提到的當前“全球世界的主要矛盾”的解決方向。

總結來說,Crypto在這個交錯點和轉折點上的意義極大,會全方面地改變全球的經濟和社會格局。

4.這次真正的修昔底德陷阱是什麼

我不認爲這個階段下的修昔底德陷阱是在中美之間,並不是說中美之間的經濟體量構不成競爭,也不是像亨廷頓在《文明的衝突》中說的那樣未來更大的實力對抗會在西方與伊斯蘭之間展開。這次的範式躍遷顯然是超過國別和種族的一種變化。

記得早在2014年,一位投資Kakao的韓國著名投資人朋友就和我說過,他認爲全球大城市都差不太多,其間的文明共識已經超過了很多國家本國內城市間的共識。近些年來Digital Nomads和Degen 的共識形成也進一步證明了這一點。

看待修昔底德陷阱這樣的歷史規律問題,一方面要對比歷史範式的相似性,另一方面也要戴上技術和生產變化後的觀點來看範式的對應性。特別是在這個打破“深層次結構性約束”的交錯節點,其實中美管理立場的差異化從很多角度來講並沒有比TradFi和DeFi的本質差異大,也沒有比海洋法系與Crypto Protocol之間的差異大,更沒有保守派和Degen之間的思想文化差異大。

正如我在之前的一篇文章裏提到過:“全球大部分的國家和利益主體仍然處在半封建半中心化國家資本主義的環境,當前的主要矛盾正在使其向半中心化國家資本主義半去中心化數字信息管理主義的環境過渡”。當下全球的康波周期交錯點,以及矛盾蓄積的變革動能,即將帶來的範式變化趨勢,一定是指向後者的。

回看過去5次交錯點之後的變化,混亂與重構,避險類資產的飆升,以及在變革中新一代生產技術的快速發展,都是會發生的必然趨勢。與之不同的是,雖然這次的能量積蓄更加強力和全球化,但這次的變化方向卻是去中心化和系統抽象的。因而回應第1段中的那個問題,我認爲這次(的節點處能量爆發)更大可能是面對一個全新的獨立劇本,全球的混亂程度會很高,但對抗的針對性不會特別集中。

5. Bitcoin與混亂度的相關性轉變:慣性認知的轉變以及與美林時鍾問題的相似點

在這樣一個背景環境下,Bitcoin顯然已經做好了所有準備領取其“數字黃金”的稱謂。但是歷史的發展是曲折的這點始終存在,截止至25Q2,在混亂度與恐慌度不斷增高的環境趨勢下,Bitcoin相比黃金的避險能力仍然稍遜一籌,在混亂度增高的時候仍然和債股匯有相似的下跌表現,即價格與混亂度成一定比例的負相關。

關於混亂度應該如何定義這個問題在此就不展開了。VIX可以是一個重要的因子指標,此外MOVE指數,各類資產隱藏波動率,Libor-OIS利差,金價波動率,FED與央行利率背離度,負利率國家佔比,戰爭風險指數以及全球貿易斷裂程度,都可以作爲參考依據。

造成與混亂度仍然成一定比例負相關的問題,當然主要是由持有者心態決定的。說明Bitcoin的持有者仍然至少有接近一半或以上的人,是以資產增值的心態或是幹脆就是投機賭博的心態在持有(爲什麼說可能是接近一半,是因爲Bitcoin有很大比例是長期鎖倉或丟掉私鑰的情況,也有不願問津懶得去拋的情況,這兩類是非理性提供正相關性的),而且這些人的換手率還很高。

不過不管怎樣,從過往半年的數據來看,Bitcoin和所有其他山寨的表現已經呈現了很大的不同,雖然Bitcoin和各類山寨並不呈負相關性,但是Bitcoin在各類環境下的抗跌能力已經逐漸凸顯出來,這其中很重要的一點就是面對2024年末之後混亂度不斷提升的當下環境。這也說明,Bitcoin與混亂度的相關性在悄然發生變化,之間的負相關性在減弱,正相關性在不斷增大。

Trump第二任期上任以來籤署了超過100項行政命令,並且不斷推行對Crypto行業的寬松政策,再加上近期這個關稅政策的點火助燃,這些動作從宏觀面上都在推動這次康波周期交錯點的發生從而進入新舊周期的強烈對抗,當然這也都會有助於實現Bitcoin與混亂度相關性的加速反轉。截止2025年4月中旬,SEC已正式撤銷了對多家Crypto項目訴訟,包括Uniswap, Gemini, OpenSea, Kraken, Consensys, Cumberland, Coinbase和Ripple等;此外FDIC和OCC也對銀行參與Crypto業務的監管進行了重大調整,取消了銀行業發展Crypto業務需要獲批和申報的要求。而這些內容的利好,仍然完全沒有在當前混亂環境的恐慌情緒中被大衆消化,2.6萬億的市場仍然有非常多的因素沒有被Price in(這還不包括後面會提到的已經快速發展起來的RWA和PayFi市場).

站在歷史上垃圾時間的末尾,我們現在要思考兩個問題:①Before與混亂度形成正相關之前,是否還會形成一輪情緒性的下跌?②Bitcoin像黃金一樣和混亂度形成強正相關性成爲避險資產還需多久時間?助燃器引爆這個趨勢通常是需要轉變市場和大衆慣性認知,而這種轉變過程如果平滑地實現通常都需要相當長的時間,在現在的歷史交錯點當前顯然是不被允許的。當然Bitcoin向來也是以反認知的方式警醒教育市場和參與者的,所以在未來一段時間裏,很可能會有極端行情或反常識行情出現。

與美林時鍾相似的是,Bitcoin也因自身減半而形成了Crypto市場的四年牛熊轉化周期,並且從情緒面的轉變和資產類別選擇偏好上看,流程是非常類似的,只不過快了2.5倍而已。然而經歷了16年四個周期的發展之後,今年也出現了不規律的特點,以至於很多人認爲當前已經是名牛實熊,並把策略失效歸爲是ETF入場和Meme信心崩潰引起的。其實從本質上我認爲,這都與康波周期交錯點的能量幹預有關,即全球當前的混亂度也在這個時候破壞了Crypto市場的原有規律。過去的4個周期讓人們熟悉了Bitcoin和Crypto Market的運轉規律,並成功問鼎了全球各國的戰略儲備和專業機構配置,在這個時間巧妙地通過康波周期交錯點打破規律也許正是Bitcoin脫穎而出成爲數字黃金質變的最佳時點。

總結來說,2025年作爲一個劇烈變化的歷史康波周期交錯點,我們也許會經歷打破四年原有周期經驗的短暫下跌,但很快也會看到與混亂程度呈正相關的Bitcoin質變,並且由此而帶動下個階段整個Crypto市場的大發展,即Crypto增長的第二曲線。

6. Crypto增長的第二曲線持續增長的本質原因

2025年4月初的香港Web3 Festival中,RWA Topic其實已經力壓羣雄異常火熱,成功打破了上一個周期內部分Native Degens對它的有色眼鏡。

尋求Real Yield和可持續發展,已經逐漸成爲今年以來Crypto Market的一個新共識。歷史都是被倒逼的,因爲經歷了2024年狂熱的Meme和BTCFi敘事洗禮,再不接入Real Yields和Real Applications,單憑講故事傳教的第一曲線邏輯,基本上已經很難讓人相信了。

我在前面的《Crypto增長的第二曲線》文章中提到和討論了RWA和PayFi崛起的一些現象和初始原因。通過本文對於康波周期交界點的描述,可以理解這個趨勢的更本質原因其實是混亂變化下新周期和新範式的建制需求不可逆轉。

很多人這個階段都會擔心一個問題,RWA和PayFi會不會像其他敘事一樣曇花一現,而後再也不輪回。很明確,不同於敘事翻新和虛空質押,長期建制的事情會價值持續。

截止至25Q1,大量的實際PayFi應用場景和RWAFi基金開始迅速湧現,CICADA.Finance和Plume等新一代的項目、協議和公鏈的快速發展將會給2025年的市場帶來整體性的變化,也會爲Crypto第二曲線的持續增長打下足夠的基礎。

Trump的關稅政策其實只是個蝴蝶效應,但引發的康波周期交錯點上將存在着歷史級的機遇。Bitcoin與混亂度相關性發生反轉質變的預期和落地,將成爲拉動包括RWA和PayFi在內的各項Crypto第二曲線行業增長的重要因素,代表着進入新康波周期後的第一階段下Crypto與Blockchain Protocol Management開始逐漸深入全球經濟、金融、交易、結算和各項社會治理工作的開始。

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