Le BTC pourrait entrer dans une nouvelle ère, caractérisée non pas par des sommets paraboliques, mais par une croissance plus graduelle, motivée davantage par les institutions.

Cela fait un an depuis le halving le plus récent de Bitcoin, et ce cycle montre un schéma nettement différent. Contrairement aux cycles précédents qui ont vu des rallyes explosifs après le halving, le BTC n'a augmenté que de 31 % dans celui-ci, comparé à une augmentation stupéfiante de 436 % pendant la même période dans le dernier cycle.

Pendant ce temps, les indicateurs de détenteurs à long terme, tels que le ratio MVRV (valeur de marché par rapport à la valeur réalisée), indiquent une forte baisse des profits non réalisés, suggérant que le marché mûrit et que l'espace de progression devient plus limité. Pris ensemble, ces changements impliquent que le BTC pourrait passer dans une nouvelle phase marquée par une croissance stable influencée par les institutions plutôt que par des mouvements de prix paraboliques.

Un an après le Halving : un cycle distinct

Ce cycle BTC se démarque significativement des précédents, ce qui pourrait indiquer un changement dans la manière dont le marché réagit aux événements de halving.

Au cours des cycles précédents, en particulier de 2012 à 2016 et de 2016 à 2020, le BTC a souvent connu un robuste élan à la hausse à ce stade. La période post-halving a généralement entraîné de fortes tendances haussières et une action de prix parabolique, largement alimentées par l'enthousiasme des particuliers et la demande spéculative.

Cette fois, cependant, la trajectoire a divergé. Au lieu d'accélérer après le halving, les prix du BTC ont commencé à augmenter en avance en octobre et décembre 2024, suivis d'une phase de consolidation en janvier 2025 et d'une correction fin février.

Ce schéma de gains initiaux diverge considérablement des tendances historiques, où le halving a souvent servi de catalyseur à un mouvement ascendant substantiel.

De multiples facteurs ont contribué à ce changement. Le BTC n'est plus simplement un actif spéculatif piloté par le commerce de détail - il est de plus en plus considéré comme un instrument financier mature. L'implication croissante des investisseurs institutionnels, combinée aux pressions macroéconomiques et à l'évolution des structures de marché, a entraîné une réponse de marché plus prudente et complexe.

Comparaison des cycles BTC. Source: Comparaison des cycles Bitcoin

Un autre signe clair de cette évolution est l'intensité décroissante de chaque cycle. À mesure que la capitalisation boursière du BTC augmente, les gains explosifs observés au cours des premières années deviennent de plus en plus difficiles à reproduire. Par exemple, dans le cycle 2020–2024, le BTC a augmenté de 436 % un an après le halving.

En revanche, le cycle actuel a connu une augmentation beaucoup plus modérée de seulement 31% sur la même période.

Ce changement pourrait signifier que le BTC entre dans un nouveau chapitre, caractérisé par une volatilité plus faible et une croissance à long terme plus stable. Les halvings pourraient ne plus être la force motrice principale ; à la place, des facteurs comme les taux d'intérêt, la liquidité et le capital institutionnel jouent un rôle plus important.

Les règles du jeu changent, tout comme la trajectoire du BTC.

Cela dit, il convient de noter que les cycles précédents ont également connu des phases de consolidation et de repli avant de reprendre leur tendance à la hausse. Bien que cette phase puisse sembler plus lente ou moins excitante, elle pourrait toujours représenter une correction saine avant la prochaine hausse.

En d'autres termes, ce cycle pourrait continuer à diverger des schémas historiques. Plutôt que de se terminer par une bulle dramatique et un crash, il pourrait se dérouler dans une tendance à la hausse plus soutenue et structurellement saine—une tendance plus motivée par les fondamentaux que par le battage médiatique.

Le ratio LTH MVRV révèle un marché BTC en maturation

Le ratio valeur marchande sur valeur réalisée (MVRV) pour les détenteurs à long terme (LTH) a longtemps été un indicateur fiable des profits non réalisés. Il montre combien de bénéfices les investisseurs à long terme ont accumulés avant de commencer à vendre. Au fil du temps, ce chiffre a régulièrement diminué.

Dans le cycle 2016–2020, le ratio LTH MVRV de pointe a atteint 35,8, signalant des bénéfices papier massifs et la formation d'un sommet de marché clair. Dans le cycle 2020–2024, ce pic a fortement diminué à 12,2, même si le BTC a atteint de nouveaux sommets historiques pendant cette période.

Jusqu'à présent dans le cycle actuel, le ratio LTH MVRV le plus élevé n'a atteint que 4,35 - une chute spectaculaire. Cela suggère que les gains réalisés par les détenteurs à long terme sont significativement inférieurs à ceux des cycles précédents, même face à des augmentations de prix substantielles. La tendance est claire : les multiples de retour dans chaque cycle successif diminuent.

Le potentiel de hausse explosive du BTC est compressé à mesure que le marché mûrit.

Avec le ratio LTH MVRV atteignant seulement 4,35 ce cycle, il est évident que les détenteurs à long terme réalisent des multiples beaucoup plus faibles par rapport aux cycles précédents. Même avec une forte action des prix, la compression du potentiel à la hausse signale une structure de marché en maturation.

Détenteur à long terme de BTC MVRV. Source: Glassnode

Ce n'est pas une coïncidence. À mesure que le marché mûrit, les gains explosifs deviennent naturellement plus difficiles à réaliser. L'époque des multiples de profit extrêmes et cycliques pourrait s'estomper, laissant place à une croissance plus modérée ou plus stable.

La taille du marché en constante augmentation signifie qu'il faut exponentiellement plus de capital pour faire bouger les prix de manière significative.

Cependant, cela ne signifie pas nécessairement que le cycle actuel a atteint son sommet. Historiquement, les cycles incluent souvent des périodes prolongées de consolidation ou de légères corrections avant d'atteindre de nouveaux sommets.

Avec les investisseurs institutionnels jouant un rôle de plus en plus important, la phase d'accumulation peut durer plus longtemps. Par conséquent, les prises de bénéfices aux sommets de cycle peuvent ne pas se produire aussi abruptement que dans les cycles précédents.

Cependant, si la tendance à la baisse des ratios MVRV de pointe se poursuit, cela pourrait renforcer le récit selon lequel le BTC est en train de passer de poussées sauvages et cycliques à un modèle de croissance plus mesuré et structurellement ancré.

Les gains les plus explosifs sont peut-être déjà derrière nous, surtout pour les investisseurs entrant sur le marché dans les dernières étapes du cycle.

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