2020 yılında Bitcoin rezerv stratejisini başlattığından beri, Michael Saylor her zaman sağlıklı bir bilanço sürdürmeye odaklandı. Artık bu stratejiyi yeni bir yüksekliğe taşıyor.
Yazan: Steven Ehrlich
Derleyen: Saoirse, Foresight News
Strategy（MSTR） Başkanı Michael Saylor, şirketinin geçen çeyrekte tarihi bir zirveye ulaşan işletme gelirleri, net kar ve hisse başına kazanç ile yatırım dünyasında geniş takdir topladığı için Cuma günü övgü aldı (aşağıdaki tabloya bakın).
Aslında, şirketin hisse senedi fiyatı geçen yıl %166 arttı, bu da aynı dönemdeki Bitcoin'in (BTC) iki katı bir artış.
（işlem görünümü）
Hangi standartla ölçülürse ölçülsün, bu tür bir başarı olağanüstü olarak nitelendirilebilir. Özellikle birçok taklitçinin akın ettiği ve yatırımcıların fonlarını dağıtma olasılığının bulunduğu bir ortamda, bu tür bir performans daha da nadir görünmektedir.
Ancak bu, Strateji'nin yerinde sayabileceği anlamına gelmiyor. Kripto para yönetim alanındaki lider olarak belirli ayrıcalıklara sahip ve bugün bu avantajdan tam olarak yararlanmaya hazırlanıyor gibi görünüyor.
Bitcoin rezervleri sürekli artırılıyor, ancak stratejide yeni değişiklikler var
Bu makalenin yazıldığı tarihte, Strategy 628,791 adet Bitcoin'e, değeri 71.9 milyar dolar olan bir varlık portföyüne sahiptir. Şirket, bu varlık portföyünü çeşitli yollarla biriktirmiştir: adi hisse senetleri, gelecekteki yıllarda temettü veya dönüşüm hakkı sağlayabilecek çeşitli türdeki öncelikli hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahviller. Çeşitli öncelikli hisse senetlerinin detayları aşağıdaki grafikte yer almaktadır.
Ama şimdi, şirket finansman yönteminde önemli bir değişiklik yapmayı planlıyor - özellikle borçtan tamamen kurtulmayı hedefliyor. Varlık ve yükümlülük performansı iyi görünmesine rağmen (finansal raporlara göre, şirket değeri 126 milyar dolar, borç ise yalnızca 8.2 milyar dolar), şirket borcunu sıfıra indirmeyi umuyor. 31 Temmuz'daki finansal rapor sonrası yatırımcı konferansında, şirket ihraç edilen dönüştürülebilir tahvilleri geri alma planını duyurdu ve öncelikli hisselerin çoklu partiler halinde ihraç edilmesine odaklanmayı tercih etti.
Bu, 63 milyar dolarlık öncelikli hisse senedi ihraç büyüklüğünün önemli ölçüde artmasının beklendiği anlamına geliyor. Gerçekten de, yatırımcı bilgilendirme toplantısında şirket, en son öncelikli hisse senedi ürünü Stretch (STRC) aracılığıyla 4.2 milyar dolarlık yeniden finansman planladığını duyurdu; bu ürünün hedef aylık getiri oranı %10'dur.
"Bu karar, Strategy'nin sermaye piyasalarında finansman yeteneklerinin olumlu gelişimini yansıtıyor. Opsiyonel tahvil piyasası, Strategy'ye uzun pozisyon oluşturmak için opsiyonel tahvil satın alan hedge fonları ve arbitrajcılarla dolu, ancak aynı zamanda net risk maruziyetini azaltmak için büyük miktarda hisse senedi (yaklaşık %25) satıyorlar. Yani, her bir tahvil satın aldıklarında büyük miktarda hisse senedi satıyorlar, bu da Strategy'ye karşı yalnızca hafif bir iyimserlik ifade ediyor," TD Cowen Genel Müdürü Lance Vitanza, Unchained ile yaptığı röportajda belirtti (tam tartışma X platformunda veya YouTube'da izlenebilir). "Birkaç yıl önce, opsiyonel tahviller şirketin en iyi finansman kanalıydı. Ancak Strategy'nin gelişimiyle birlikte, artık daha iyi şartlar, daha yüksek değer artış potansiyeli ve daha iyi fiyatlama verimliliği sunan öncelikli hisse senedi piyasasına girebildiler."
Bu hamle, Saylor'un Bitcoin topluluğunda neden "yarı tanrı" olarak görüldüğünü bir kez daha kanıtladı - sadece Bitcoin biriktirdiği için değil, aynı zamanda sorumlu operasyon tarzı ile de saygı kazandı. Az sayıda istisna dışında, neredeyse hiç kaldıraç finansmanı kullanmıyor, bunun yerine esasen özsermaye piyasasına güveniyor.
Saylor, Bitcoin fiyatı %80'den fazla düştüğü sürece zorunlu tasfiyeden kaçınabilen sağlam bir sermaye yapısına sahip olmasına rağmen, sürekli olarak sınırları zorluyor.
Hâlâ herkes bunu taklit edemiyor
Ancak Bitcoin, ETH, SOL, BNB gibi alanlardaki birçok takipçinin bu uygulamayı örnek almasını beklemeyin. Bu kurumlar daha yeni başlıyor ve diğer ilgili raporlarda belirttiğim gibi, rekabet aracılığıyla hızlı bir şekilde ölçeklenmek için acele ediyorlar.
Bu, sermaye piyasasının tüm araçlarını kullanacakları anlamına geliyor: halka açık şirketlerin özel yatırım finansmanı (PIPE'lar), kredi limitleri ve tabii ki borç.
Önceki raporlarımda şunları yazmıştım: "Her yöntemin kendine özgü avantajları ve dezavantajları var. Özel sermaye finansmanı, kısa sürede büyük miktarda fon toplayarak rezerv stratejisini başlatmaya yardımcı olabilir, ancak büyük bir satış baskısı oluşturma riski taşır. İhraç eden taraf, SEC'e kaydolmayı ve ardından hisse senedi ihraç etmeyi de tercih edebilir, ancak finansman süreci daha uzun sürer. Bugün daha fazla şirket karma bir model benimsiyor: Fonların üçte biri özel sermaye finansmanından, kalan kısmı ise dönüştürülebilir tahviller veya kredi araçlarıyla sağlanıyor. Bu yöntem, satış baskısını erteleyebilse de, bilanço üzerindeki kaldıraç oranını artırır ve fiyatlar aniden düştüğünde sorunlar yaşanabilir."
Bu, borcun finansman sağlarken oldukça faydalı olduğu anlamına geliyor: hissedar seyrelmesi yıllar sonra ortaya çıkabilir ve mevcut balon piyasasında, nominal faiz oranı neredeyse sıfır. Örneğin, Bitcoin varlık yönetim şirketi Twenty One, Mayıs ayında stratejisini başlatmak için 4.85 milyon dolar finanse etmek amacıyla dönüştürülebilir tahviller ihraç etti; Anthony Pompliano ise Haziran ayında Bitcoin varlık yönetim şirketi ProCap Financial için dönüştürülebilir tahvillerle 2.35 milyon dolar finanse etti.
Bu esasen "önce al, sonra öde" modelidir.
Eşsiz Bir Varlık
Yatırımcılar için bu, her zaman akıllarında bulundurmaları gereken bir şeydir: günümüzün kalabalık kripto para yönetimi alanında, Strategy hala bir unicorn gibi bir varlıktır. Şu anda, öncelikli hisse senedi pazarına girebilen tek şirkettir. İlk öncelikli hisse senedi ihracı bu yılın Ocak ayında yapıldı ve gelecekteki ihracın ölçeği de önemli ölçüde genişleyecektir.
Diğer şirketler için, öncelikli hisse senedi pazarına girmek ve borçları ortadan kaldırmak hala bir vizyon. "Bu şirketlerin çoğu, dönüşümlü tahvil pazarından başlayacak ve umarım bunlardan bazıları büyüyerek, nihayetinde öncelikli hisse senedi pazarına girme yeterliliği kazanacak," dedi Vitanza.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Michael Saylor: Bitcoin stratejisi nasıl tasfiye edilmeden gerçekleştiriliyor?
Yazan: Steven Ehrlich
Derleyen: Saoirse, Foresight News
Strategy（MSTR） Başkanı Michael Saylor, şirketinin geçen çeyrekte tarihi bir zirveye ulaşan işletme gelirleri, net kar ve hisse başına kazanç ile yatırım dünyasında geniş takdir topladığı için Cuma günü övgü aldı (aşağıdaki tabloya bakın).
Aslında, şirketin hisse senedi fiyatı geçen yıl %166 arttı, bu da aynı dönemdeki Bitcoin'in (BTC) iki katı bir artış.
（işlem görünümü）
Hangi standartla ölçülürse ölçülsün, bu tür bir başarı olağanüstü olarak nitelendirilebilir. Özellikle birçok taklitçinin akın ettiği ve yatırımcıların fonlarını dağıtma olasılığının bulunduğu bir ortamda, bu tür bir performans daha da nadir görünmektedir.
Ancak bu, Strateji'nin yerinde sayabileceği anlamına gelmiyor. Kripto para yönetim alanındaki lider olarak belirli ayrıcalıklara sahip ve bugün bu avantajdan tam olarak yararlanmaya hazırlanıyor gibi görünüyor.
Bitcoin rezervleri sürekli artırılıyor, ancak stratejide yeni değişiklikler var
Bu makalenin yazıldığı tarihte, Strategy 628,791 adet Bitcoin'e, değeri 71.9 milyar dolar olan bir varlık portföyüne sahiptir. Şirket, bu varlık portföyünü çeşitli yollarla biriktirmiştir: adi hisse senetleri, gelecekteki yıllarda temettü veya dönüşüm hakkı sağlayabilecek çeşitli türdeki öncelikli hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahviller. Çeşitli öncelikli hisse senetlerinin detayları aşağıdaki grafikte yer almaktadır.
Ama şimdi, şirket finansman yönteminde önemli bir değişiklik yapmayı planlıyor - özellikle borçtan tamamen kurtulmayı hedefliyor. Varlık ve yükümlülük performansı iyi görünmesine rağmen (finansal raporlara göre, şirket değeri 126 milyar dolar, borç ise yalnızca 8.2 milyar dolar), şirket borcunu sıfıra indirmeyi umuyor. 31 Temmuz'daki finansal rapor sonrası yatırımcı konferansında, şirket ihraç edilen dönüştürülebilir tahvilleri geri alma planını duyurdu ve öncelikli hisselerin çoklu partiler halinde ihraç edilmesine odaklanmayı tercih etti.
Bu, 63 milyar dolarlık öncelikli hisse senedi ihraç büyüklüğünün önemli ölçüde artmasının beklendiği anlamına geliyor. Gerçekten de, yatırımcı bilgilendirme toplantısında şirket, en son öncelikli hisse senedi ürünü Stretch (STRC) aracılığıyla 4.2 milyar dolarlık yeniden finansman planladığını duyurdu; bu ürünün hedef aylık getiri oranı %10'dur.
"Bu karar, Strategy'nin sermaye piyasalarında finansman yeteneklerinin olumlu gelişimini yansıtıyor. Opsiyonel tahvil piyasası, Strategy'ye uzun pozisyon oluşturmak için opsiyonel tahvil satın alan hedge fonları ve arbitrajcılarla dolu, ancak aynı zamanda net risk maruziyetini azaltmak için büyük miktarda hisse senedi (yaklaşık %25) satıyorlar. Yani, her bir tahvil satın aldıklarında büyük miktarda hisse senedi satıyorlar, bu da Strategy'ye karşı yalnızca hafif bir iyimserlik ifade ediyor," TD Cowen Genel Müdürü Lance Vitanza, Unchained ile yaptığı röportajda belirtti (tam tartışma X platformunda veya YouTube'da izlenebilir). "Birkaç yıl önce, opsiyonel tahviller şirketin en iyi finansman kanalıydı. Ancak Strategy'nin gelişimiyle birlikte, artık daha iyi şartlar, daha yüksek değer artış potansiyeli ve daha iyi fiyatlama verimliliği sunan öncelikli hisse senedi piyasasına girebildiler."
Bu hamle, Saylor'un Bitcoin topluluğunda neden "yarı tanrı" olarak görüldüğünü bir kez daha kanıtladı - sadece Bitcoin biriktirdiği için değil, aynı zamanda sorumlu operasyon tarzı ile de saygı kazandı. Az sayıda istisna dışında, neredeyse hiç kaldıraç finansmanı kullanmıyor, bunun yerine esasen özsermaye piyasasına güveniyor.
Saylor, Bitcoin fiyatı %80'den fazla düştüğü sürece zorunlu tasfiyeden kaçınabilen sağlam bir sermaye yapısına sahip olmasına rağmen, sürekli olarak sınırları zorluyor.
Hâlâ herkes bunu taklit edemiyor
Ancak Bitcoin, ETH, SOL, BNB gibi alanlardaki birçok takipçinin bu uygulamayı örnek almasını beklemeyin. Bu kurumlar daha yeni başlıyor ve diğer ilgili raporlarda belirttiğim gibi, rekabet aracılığıyla hızlı bir şekilde ölçeklenmek için acele ediyorlar.
Bu, sermaye piyasasının tüm araçlarını kullanacakları anlamına geliyor: halka açık şirketlerin özel yatırım finansmanı (PIPE'lar), kredi limitleri ve tabii ki borç.
Önceki raporlarımda şunları yazmıştım: "Her yöntemin kendine özgü avantajları ve dezavantajları var. Özel sermaye finansmanı, kısa sürede büyük miktarda fon toplayarak rezerv stratejisini başlatmaya yardımcı olabilir, ancak büyük bir satış baskısı oluşturma riski taşır. İhraç eden taraf, SEC'e kaydolmayı ve ardından hisse senedi ihraç etmeyi de tercih edebilir, ancak finansman süreci daha uzun sürer. Bugün daha fazla şirket karma bir model benimsiyor: Fonların üçte biri özel sermaye finansmanından, kalan kısmı ise dönüştürülebilir tahviller veya kredi araçlarıyla sağlanıyor. Bu yöntem, satış baskısını erteleyebilse de, bilanço üzerindeki kaldıraç oranını artırır ve fiyatlar aniden düştüğünde sorunlar yaşanabilir."
Bu, borcun finansman sağlarken oldukça faydalı olduğu anlamına geliyor: hissedar seyrelmesi yıllar sonra ortaya çıkabilir ve mevcut balon piyasasında, nominal faiz oranı neredeyse sıfır. Örneğin, Bitcoin varlık yönetim şirketi Twenty One, Mayıs ayında stratejisini başlatmak için 4.85 milyon dolar finanse etmek amacıyla dönüştürülebilir tahviller ihraç etti; Anthony Pompliano ise Haziran ayında Bitcoin varlık yönetim şirketi ProCap Financial için dönüştürülebilir tahvillerle 2.35 milyon dolar finanse etti.
Bu esasen "önce al, sonra öde" modelidir.
Eşsiz Bir Varlık
Yatırımcılar için bu, her zaman akıllarında bulundurmaları gereken bir şeydir: günümüzün kalabalık kripto para yönetimi alanında, Strategy hala bir unicorn gibi bir varlıktır. Şu anda, öncelikli hisse senedi pazarına girebilen tek şirkettir. İlk öncelikli hisse senedi ihracı bu yılın Ocak ayında yapıldı ve gelecekteki ihracın ölçeği de önemli ölçüde genişleyecektir.
Diğer şirketler için, öncelikli hisse senedi pazarına girmek ve borçları ortadan kaldırmak hala bir vizyon. "Bu şirketlerin çoğu, dönüşümlü tahvil pazarından başlayacak ve umarım bunlardan bazıları büyüyerek, nihayetinde öncelikli hisse senedi pazarına girme yeterliliği kazanacak," dedi Vitanza.