2017'deki ICO patlamasından bu yana, kripto para birimi halka açık zincir ekolojisi 2025'te muazzam değişiklikler geçirdi. Bugün, bir varlık olarak Bitcoin'e ve ana akım uygulamalara giren ABD doları stablecoin'ine (özellikle USDT) ek olarak, diğer uygulama senaryoları ve halka açık zincirlerde varlık fiyatlandırması hala keşfin erken aşamasındadır. Bu bağlamda, paranın ilk ilkelerine geri dönmek ve halka açık zincir tokenlerinin değerini paranın üç temel işlevinden incelemek istiyorum: değişim aracı, hesap birimi ve değer deposu. Bu makale, teori ve güncel gözlemi birleştirecek, bu üç işlevin bir kamu zinciri uygulayıcısının bakış açısıyla kamu zincirinin gelişimine nasıl yansıdığını derinlemesine analiz edecek ve ilgili ekolojik stratejileri ve gelecekteki eğilimleri "eğlence parkı, kumarhane ve kilise" metaforu ile tartışacaktır. (Özet: Yapay zeka insanlığın hayatta kalmasını tehdit ettiğinde, Satoshi'nin tasarım felsefesine daha çok ihtiyacımız var) (Arka plan eki: Satoshi Nakamoto'dan SBF'ye: Kripto dünyasının ruhunu kim çalıyor? *Bu makale kowei tarafından çerçevelenmiş ve taslak haline getirilmiş ve GPT o3 ile işbirliği içinde sentezlenmiştir "derinlemesine araştırma" Değişim aracının rolü: bir "eğlence parkı" olarak blok zinciri Değişim aracı, paranın değişimdeki aracı işlevini ifade eder. Halka açık zincirler için bu, blok zincirini kullanmak için ücret ödeyen kullanıcılara ve bloklardan gelir elde eden blok üreticilerine (madenciler/doğrulayıcılar) yansır. Burada, halka açık zinciri analiz etmek için bir "eğlence parkı" ile karşılaştırıyorum: blok zinciri blok alanı ve işlem sipariş hakları satıyor. İlki bir eğlence parkı bileti (taban ücret) gibidir, ikincisi ise Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV, sıralama işlemleri yoluyla elde edilen ek değer) gibidir. Ethereum gibi modern halka açık blok zincirlerinin ekonomik tasarımında, token dolaşımını azaltmak için (örneğin EIP-1559 mekanizması) taban ücret (bilet geliri) genellikle kısmen yakılırken, MEV geliri (hızlı temizleme ücreti) giderek daha fazla blok doğrulayıcılarına/stake edenlere dağıtılır. Bu parçaların her ikisi de halka açık zincirin "gerçek gelirini" oluşturur ve halka açık zincirin yerel tokeni bu ücretleri ödemek için bir değişim aracı görevi görür. Blok zinciri ölçeklendirme teknolojisinin gelişmesiyle birlikte, halka açık zincirlerin TPS'sinin (saniye başına işlem) artmaya devam ettiğini ve temel ücretlerin öneminin azalabileceğini belirtmekte fayda var - uzun vadede, Bitcoin dışındaki hemen hemen her halka açık zincirin saniyede 10.000'den fazla işlemi aşma potansiyeline sahip olduğunu belirtmekte fayda var. Bu nedenle, gelecekteki halka açık zincir gelirlerinde, MEV'in etkili bir şekilde nasıl çıkarılacağı daha kritik hale gelecektir. Kamu zincirinin işleyişine "lunapark" perspektifinden bakıldığında, parkın gelirini iki açıdan maksimize etmek gerekiyor: biri mümkün olduğu kadar çok insanın girmesine ve oynamasına izin vermek, diğeri ise ayrıcalıklardan yararlanmak için kuyruğu kesmeye istekli olanların yüksek bir bedel ödemesine izin vermek. Blok zincirine karşılık gelen, bir yandan, kullanıcıların giriş eşiğini düşürmek ve işlem sayısını artırmak için düşük işlem ücretlerini korumaktır; Öte yandan, zincir üzerinde daha yüksek değerli faaliyetleri teşvik etmektir, böylece işlemleri önceden yürütmek için ödeme yapmaya istekli olan oyuncular daha fazla MEV gelirine katkıda bulunur. İlki, halka açık zincirin yüksek TPS'yi doldurmak için yeterli genişleme kapasitesine ve yeterli uygulamaya sahip olması gerektiği anlamına gelir - basit zincir içi oyunların, sosyal uygulamaların ve hatta dijital sertifikaların geliştirilmesi, zincir üstü tedarik zinciri ve diğer senaryolar gibi, büyük işlemler oluşturmak (tek bir işlemin ekonomik değeri yüksek olmasa bile, önemli miktarda toplam ücret biriktirebilir). İkincisi, arbitraj, tasfiye, kaldıraçlı ticaret ve diğer davranışları karlı hale getirmek için kamu zinciri ekolojisinde yeterince çeşitlendirilmiş ve aktif bir ekonomik faaliyet ve ardından yüksek öncelikli ücretler ödemeye istekli oldukları daha fazla durum gerektirir. Bununla birlikte, mevcut gözlemlere dayanarak, çoğu halka açık zincirin gerçekten kullanıcıları olan ondan fazla akıllı sözleşme türü yoktur ve birçok zincirin "eğlence tesislerinin" zengin olmadığı ve kullanıcıları uzun süre tekrar tekrar harcamaya çekmenin zor olduğu söylenebilir. Bu aynı zamanda halka açık zincir geliştiricilerinin üzerinde çalışması gereken yöndür: MEV çıkarma tavanını yükseltmek için uygulamaların çeşitliliğini ve yapışkanlığını artırmak. Stratejik bir bakış açısına göre, farklı kamu zincirlerinin "eğlence parkı modeli" için farklı ödünleşimleri vardır. Örneğin Ethereum, L1 ademi merkeziyetçiliğini ve güvenliğini koruyarak Katman 2 gibi çözümler aracılığıyla kapasite genişlemesini artırmayı seçerken, çok sayıda işlemi ikinci katmana yönlendirerek kullanıcıların düşük ücretlerden yararlanmasını sağlıyor. Bu, Ethereum L1'in kendisinin daha düşük bir günlük işlem hacmine sahip olabileceği, ancak yine de Rollup yerleşimi gibi mekanizmalar aracılığıyla ücretin bir kısmını geri çektiği ve özellikle Base rollup önerildikten sonra L1'de daha yüksek değerli işlemleri ve MEV fırsatlarını elinde tuttuğu ve hatta Katman 2 MEV'in Ethereum L1 doğrulayıcıları tarafından yakalanabileceği anlamına gelir. Yüksek performanslı tek katmanlı halka açık zincir Solana, tüm akışı karşılamak için doğrudan L1'de yüksek TPS ve düşük oranlar sağlayan, süper büyük, doğrudan işletilen bir eğlence parkı oluşturmaya benzer. Gelecekte, halka açık zincir işlem ortamının işlevini yerine getirdiğinde, yalnızca çok sayıda kullanıcının girmesini sağlamak için değil, aynı zamanda ekolojik katılımcıların (özellikle token sahipleri veya rehin verenler) alım satım faaliyetlerinin getirdiği temettüleri paylaşabilmelerini sağlamak için genişleme, düşük ücretler ve MEV geliri peşinde koşmalıdır, böylece halka açık zincirin yerel tokeni daha çok "hisseler" gibi olacak ve parkın refahı nedeniyle değeri artıracaktır. Fiyatlandırma Birimlerinin Zorluğu: Blok zincirinin bir "kumarhane" para birimi olarak ikinci işlevi, ölçü birimidir, yani insanların defter tutma ve fiyatlandırma için bir ölçüt olarak kullandıkları şeydir. Kripto dünyasında, bunu halka açık bir zincirin çip çıkaran bir "kumarhane" olmasına benzetiyorum: halka açık zincir jetonları kumarhane fişleri gibidir ve yalnızca insanlar bu çipi fiyatlandırmak ve ticaret yapmak için kullanmaya istekli olduklarında, sözde Moneyness Premium'u elde edebilir. Erken kripto topluluğunda, madeni para tabanlı düşünme aslında popülerdi: eski oyuncular, bir altcoin'in BTC/ETH'ye göre kaç kez yükseldiği gibi diğer varlıkların getirilerini ölçmek için genellikle BTC veya ETH'yi kullanırdı. Bununla birlikte, piyasa büyüdükçe ve olgunlaştıkça, stabilcoinlerin, özellikle de ABD dolarının benimsenmesi hızla arttı ve insanların zihinsel beklentileri neredeyse yalnızca USD standardına kaydı. Borsa fiyatları, emir defterleri ve AMM havuzları genellikle ABD doları cinsinden fiyatlandırılır ve bu da BTC/ETH tabanlı fiyatlandırmayı kademeli bir düşüş haline getirir. Günümüzde çoğu kripto para birimi işlemi, stablecoin'lerin piyasa değerinin yaklaşık %99'u ABD dolarına sabitlenmiş ve esasen kripto varlıkların ABD doları cinsinden ticaretini yapan stablecoin'leri içeriyor. Bitcoin'in "dünyanın rezerv para birimi" olarak eski hayali tersine döndü: kripto piyasasının yüksek derecede dolarizasyonuna yönelik eğilim giderek daha belirgin hale geliyor. Bu değişiklik, yatırımcıların halka açık zincir tokenlerini tutma motivasyonunda bir değişikliğe yol açmıştır: ödeme ücreti olarak az sayıda token kullanmak dışında, kripto para birimi çemberindeki kullanıcıların, özellikle token yeterli "gerçek gelir" onayına sahip olmadığında, çok sayıda halka açık zincir tokenini uzun süre tutmak için fazla bir nedeni yoktur. Dahası, aslında, şimdiye kadar hiçbir halka açık zincir, ücret + MEV geliri yoluyla uzun vadeli deflasyon veya yüksek nakit akışı geri bildirimi elde edemedi, bu da birçok halka açık zincir tokeninin içsel satın alma motivasyonundan yoksun olmasına ve düşük performansa neden oldu. Teoride, temel protokol katmanındaki (L1) belirteçlerin, büyük miktarda uygulama değeri taşıdıkları için tek bir uygulamadan daha değerli olacağına dair popüler bir "şişman protokol" argümanı vardı. Bununla birlikte, uygulamada, altta yatan teknik durumun tek başına tokene parasal bir prim vermek için yeterli olmadığı bulunmuştur. Halka açık zincir tokeni, herkesin elinde tutmaya ve ticaret yapmaya istekli olduğu bir değerleme birimi haline gelecekse, token ile ifade edilebilecek büyük bir uygulama veya varlık havuzu olmalıdır. Başka bir deyişle, kullanıcıları "kumarhanede fiş satın almaya" yönlendirmek için bazı patlayıcı yeni uygulamalara ihtiyaç vardır, böylece büyük miktarda tezgah üstü fon (ABD doları) ekolojiye dökülür ve jeton üzerinde çökelir, böylece halka açık zincir jetonu fiyatlandırma işlevinde bir prim elde edebilir. Kripto tarihine baktığımızda, neredeyse her piyasa çılgınlığı turu bu tür uygulama senaryolarına karşılık gelir: örneğin, 2017'deki ICO patlaması sırasında, insanlar proje finansmanına katılmak için ETH'yi kullanmak için acele ettiler ve bu da zincir para ETH'ye olan talebi artırdı; 2020-2021'deki DeFi ve NFT dalgası, kullanıcıların akması için...
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Kripto Varlıklar Analizi: Kilise, Eğlence Parkı ve Kumarhane — 2025 Yılı Kamu Zinciri Ekosisteminin Üçlü Perspektifi
2017'deki ICO patlamasından bu yana, kripto para birimi halka açık zincir ekolojisi 2025'te muazzam değişiklikler geçirdi. Bugün, bir varlık olarak Bitcoin'e ve ana akım uygulamalara giren ABD doları stablecoin'ine (özellikle USDT) ek olarak, diğer uygulama senaryoları ve halka açık zincirlerde varlık fiyatlandırması hala keşfin erken aşamasındadır. Bu bağlamda, paranın ilk ilkelerine geri dönmek ve halka açık zincir tokenlerinin değerini paranın üç temel işlevinden incelemek istiyorum: değişim aracı, hesap birimi ve değer deposu. Bu makale, teori ve güncel gözlemi birleştirecek, bu üç işlevin bir kamu zinciri uygulayıcısının bakış açısıyla kamu zincirinin gelişimine nasıl yansıdığını derinlemesine analiz edecek ve ilgili ekolojik stratejileri ve gelecekteki eğilimleri "eğlence parkı, kumarhane ve kilise" metaforu ile tartışacaktır. (Özet: Yapay zeka insanlığın hayatta kalmasını tehdit ettiğinde, Satoshi'nin tasarım felsefesine daha çok ihtiyacımız var) (Arka plan eki: Satoshi Nakamoto'dan SBF'ye: Kripto dünyasının ruhunu kim çalıyor? *Bu makale kowei tarafından çerçevelenmiş ve taslak haline getirilmiş ve GPT o3 ile işbirliği içinde sentezlenmiştir "derinlemesine araştırma" Değişim aracının rolü: bir "eğlence parkı" olarak blok zinciri Değişim aracı, paranın değişimdeki aracı işlevini ifade eder. Halka açık zincirler için bu, blok zincirini kullanmak için ücret ödeyen kullanıcılara ve bloklardan gelir elde eden blok üreticilerine (madenciler/doğrulayıcılar) yansır. Burada, halka açık zinciri analiz etmek için bir "eğlence parkı" ile karşılaştırıyorum: blok zinciri blok alanı ve işlem sipariş hakları satıyor. İlki bir eğlence parkı bileti (taban ücret) gibidir, ikincisi ise Maksimum Çıkarılabilir Değer (MEV, sıralama işlemleri yoluyla elde edilen ek değer) gibidir. Ethereum gibi modern halka açık blok zincirlerinin ekonomik tasarımında, token dolaşımını azaltmak için (örneğin EIP-1559 mekanizması) taban ücret (bilet geliri) genellikle kısmen yakılırken, MEV geliri (hızlı temizleme ücreti) giderek daha fazla blok doğrulayıcılarına/stake edenlere dağıtılır. Bu parçaların her ikisi de halka açık zincirin "gerçek gelirini" oluşturur ve halka açık zincirin yerel tokeni bu ücretleri ödemek için bir değişim aracı görevi görür. Blok zinciri ölçeklendirme teknolojisinin gelişmesiyle birlikte, halka açık zincirlerin TPS'sinin (saniye başına işlem) artmaya devam ettiğini ve temel ücretlerin öneminin azalabileceğini belirtmekte fayda var - uzun vadede, Bitcoin dışındaki hemen hemen her halka açık zincirin saniyede 10.000'den fazla işlemi aşma potansiyeline sahip olduğunu belirtmekte fayda var. Bu nedenle, gelecekteki halka açık zincir gelirlerinde, MEV'in etkili bir şekilde nasıl çıkarılacağı daha kritik hale gelecektir. Kamu zincirinin işleyişine "lunapark" perspektifinden bakıldığında, parkın gelirini iki açıdan maksimize etmek gerekiyor: biri mümkün olduğu kadar çok insanın girmesine ve oynamasına izin vermek, diğeri ise ayrıcalıklardan yararlanmak için kuyruğu kesmeye istekli olanların yüksek bir bedel ödemesine izin vermek. Blok zincirine karşılık gelen, bir yandan, kullanıcıların giriş eşiğini düşürmek ve işlem sayısını artırmak için düşük işlem ücretlerini korumaktır; Öte yandan, zincir üzerinde daha yüksek değerli faaliyetleri teşvik etmektir, böylece işlemleri önceden yürütmek için ödeme yapmaya istekli olan oyuncular daha fazla MEV gelirine katkıda bulunur. İlki, halka açık zincirin yüksek TPS'yi doldurmak için yeterli genişleme kapasitesine ve yeterli uygulamaya sahip olması gerektiği anlamına gelir - basit zincir içi oyunların, sosyal uygulamaların ve hatta dijital sertifikaların geliştirilmesi, zincir üstü tedarik zinciri ve diğer senaryolar gibi, büyük işlemler oluşturmak (tek bir işlemin ekonomik değeri yüksek olmasa bile, önemli miktarda toplam ücret biriktirebilir). İkincisi, arbitraj, tasfiye, kaldıraçlı ticaret ve diğer davranışları karlı hale getirmek için kamu zinciri ekolojisinde yeterince çeşitlendirilmiş ve aktif bir ekonomik faaliyet ve ardından yüksek öncelikli ücretler ödemeye istekli oldukları daha fazla durum gerektirir. Bununla birlikte, mevcut gözlemlere dayanarak, çoğu halka açık zincirin gerçekten kullanıcıları olan ondan fazla akıllı sözleşme türü yoktur ve birçok zincirin "eğlence tesislerinin" zengin olmadığı ve kullanıcıları uzun süre tekrar tekrar harcamaya çekmenin zor olduğu söylenebilir. Bu aynı zamanda halka açık zincir geliştiricilerinin üzerinde çalışması gereken yöndür: MEV çıkarma tavanını yükseltmek için uygulamaların çeşitliliğini ve yapışkanlığını artırmak. Stratejik bir bakış açısına göre, farklı kamu zincirlerinin "eğlence parkı modeli" için farklı ödünleşimleri vardır. Örneğin Ethereum, L1 ademi merkeziyetçiliğini ve güvenliğini koruyarak Katman 2 gibi çözümler aracılığıyla kapasite genişlemesini artırmayı seçerken, çok sayıda işlemi ikinci katmana yönlendirerek kullanıcıların düşük ücretlerden yararlanmasını sağlıyor. Bu, Ethereum L1'in kendisinin daha düşük bir günlük işlem hacmine sahip olabileceği, ancak yine de Rollup yerleşimi gibi mekanizmalar aracılığıyla ücretin bir kısmını geri çektiği ve özellikle Base rollup önerildikten sonra L1'de daha yüksek değerli işlemleri ve MEV fırsatlarını elinde tuttuğu ve hatta Katman 2 MEV'in Ethereum L1 doğrulayıcıları tarafından yakalanabileceği anlamına gelir. Yüksek performanslı tek katmanlı halka açık zincir Solana, tüm akışı karşılamak için doğrudan L1'de yüksek TPS ve düşük oranlar sağlayan, süper büyük, doğrudan işletilen bir eğlence parkı oluşturmaya benzer. Gelecekte, halka açık zincir işlem ortamının işlevini yerine getirdiğinde, yalnızca çok sayıda kullanıcının girmesini sağlamak için değil, aynı zamanda ekolojik katılımcıların (özellikle token sahipleri veya rehin verenler) alım satım faaliyetlerinin getirdiği temettüleri paylaşabilmelerini sağlamak için genişleme, düşük ücretler ve MEV geliri peşinde koşmalıdır, böylece halka açık zincirin yerel tokeni daha çok "hisseler" gibi olacak ve parkın refahı nedeniyle değeri artıracaktır. Fiyatlandırma Birimlerinin Zorluğu: Blok zincirinin bir "kumarhane" para birimi olarak ikinci işlevi, ölçü birimidir, yani insanların defter tutma ve fiyatlandırma için bir ölçüt olarak kullandıkları şeydir. Kripto dünyasında, bunu halka açık bir zincirin çip çıkaran bir "kumarhane" olmasına benzetiyorum: halka açık zincir jetonları kumarhane fişleri gibidir ve yalnızca insanlar bu çipi fiyatlandırmak ve ticaret yapmak için kullanmaya istekli olduklarında, sözde Moneyness Premium'u elde edebilir. Erken kripto topluluğunda, madeni para tabanlı düşünme aslında popülerdi: eski oyuncular, bir altcoin'in BTC/ETH'ye göre kaç kez yükseldiği gibi diğer varlıkların getirilerini ölçmek için genellikle BTC veya ETH'yi kullanırdı. Bununla birlikte, piyasa büyüdükçe ve olgunlaştıkça, stabilcoinlerin, özellikle de ABD dolarının benimsenmesi hızla arttı ve insanların zihinsel beklentileri neredeyse yalnızca USD standardına kaydı. Borsa fiyatları, emir defterleri ve AMM havuzları genellikle ABD doları cinsinden fiyatlandırılır ve bu da BTC/ETH tabanlı fiyatlandırmayı kademeli bir düşüş haline getirir. Günümüzde çoğu kripto para birimi işlemi, stablecoin'lerin piyasa değerinin yaklaşık %99'u ABD dolarına sabitlenmiş ve esasen kripto varlıkların ABD doları cinsinden ticaretini yapan stablecoin'leri içeriyor. Bitcoin'in "dünyanın rezerv para birimi" olarak eski hayali tersine döndü: kripto piyasasının yüksek derecede dolarizasyonuna yönelik eğilim giderek daha belirgin hale geliyor. Bu değişiklik, yatırımcıların halka açık zincir tokenlerini tutma motivasyonunda bir değişikliğe yol açmıştır: ödeme ücreti olarak az sayıda token kullanmak dışında, kripto para birimi çemberindeki kullanıcıların, özellikle token yeterli "gerçek gelir" onayına sahip olmadığında, çok sayıda halka açık zincir tokenini uzun süre tutmak için fazla bir nedeni yoktur. Dahası, aslında, şimdiye kadar hiçbir halka açık zincir, ücret + MEV geliri yoluyla uzun vadeli deflasyon veya yüksek nakit akışı geri bildirimi elde edemedi, bu da birçok halka açık zincir tokeninin içsel satın alma motivasyonundan yoksun olmasına ve düşük performansa neden oldu. Teoride, temel protokol katmanındaki (L1) belirteçlerin, büyük miktarda uygulama değeri taşıdıkları için tek bir uygulamadan daha değerli olacağına dair popüler bir "şişman protokol" argümanı vardı. Bununla birlikte, uygulamada, altta yatan teknik durumun tek başına tokene parasal bir prim vermek için yeterli olmadığı bulunmuştur. Halka açık zincir tokeni, herkesin elinde tutmaya ve ticaret yapmaya istekli olduğu bir değerleme birimi haline gelecekse, token ile ifade edilebilecek büyük bir uygulama veya varlık havuzu olmalıdır. Başka bir deyişle, kullanıcıları "kumarhanede fiş satın almaya" yönlendirmek için bazı patlayıcı yeni uygulamalara ihtiyaç vardır, böylece büyük miktarda tezgah üstü fon (ABD doları) ekolojiye dökülür ve jeton üzerinde çökelir, böylece halka açık zincir jetonu fiyatlandırma işlevinde bir prim elde edebilir. Kripto tarihine baktığımızda, neredeyse her piyasa çılgınlığı turu bu tür uygulama senaryolarına karşılık gelir: örneğin, 2017'deki ICO patlaması sırasında, insanlar proje finansmanına katılmak için ETH'yi kullanmak için acele ettiler ve bu da zincir para ETH'ye olan talebi artırdı; 2020-2021'deki DeFi ve NFT dalgası, kullanıcıların akması için...