Orijinal Başlık: "Ye Kai: Varlık Likiditesini Yeniden Yapılandırma - RWA Verisel Varlık Yönetim Modelini Nasıl Yeniden Şekillendiriyor | Çin Verisel Varlık Yönetimi 50+ Forumu"
Orijinal kaynak: Şanghay Veri Borsası
Bir, Hong Kong RWA finansman maliyetleri yüksektir
Hong Kong'daki RWA pazarında finansman maliyetleri yüksek. Finansman maliyetleri açısından, yurt içindeki kaliteli şirketlerin bankacılık kanalları aracılığıyla elde ettikleri finansman maliyetleri genellikle %3.5-%4 aralığında kalırken, Hong Kong'da RWA ihraç etmenin toplam maliyeti (400-500 bin Hong Kong Doları ihraç masrafları dahil) %10'a kadar çıkmaktadır; maliyetin tersine dönmesi durumu belirgindir. Bu bağlamda, halka açık şirketlerin RWA'ya katılma temel talebi, sadece finansmandan piyasa değeri yönetimine yönelmiştir. Tipik bir örnek, bir teknoloji şirketinin RWA ihraç ettikten üç dört ay içinde piyasa değerinin 6.7 milyar Hong Kong Doları'ndan 14.6 milyar Hong Kong Doları'na yükseldiğini göstermektedir.
Hong Kong'un düzenleyici çerçevesinin geçici özellikleri özellikle belirgindir. Mevcut düzenlemelere göre, alacak türü RWA yalnızca profesyonel yatırımcıların (PI) katılımına açıktır, lisanslı ticaret platformları ikincil perakende pazarını açamaz. Bu kısıtlama, piyasanın "menkul kıymetleştirme öncelikli, tokenlaştırma takip eden" Web2.5 modelini oluşturmasına nesnel olarak katkı sağlamaktadır: Şirketlerin önce varlıklarını 9 numaralı lisansla düzenlenen fon ürünlerine dönüştürmesi, ardından lisanslı kuruluşlar aracılığıyla tokenizasyon dönüşümü gerçekleştirmesi gerekmektedir. Kısa vadede likiditeyi kısıtlasa da, çok katmanlı sınır ötesi piyasa sistemi oluşturma fırsatını yaratmaktadır.
İkincisi, Çok Aşamalı Pazar İşbirliği Mimarisi
Hong Kong pazarındaki likidite sıkışıklığını aşmanın anahtarı, sınır ötesi işbirliği mekanizmalarının kurulmasındadır. Örneğin, ana karada - Hong Kong - Singapur üç katmanlı deneysel bir yapı oluşturulabilir.
· İlk katman, yurtiçinde hak tespiti katmanıdır, yurtiçindeki veri varlıkları ticaret platformunda veri varlıklarının standartlaştırılmış işlenmesini gerçekleştirir, varlık hazırlığını sandbox mekanizması ile tamamlar ve ana verilerin yurtiçinde hak tespiti gibi işlemlerini güvence altına alır.
· İkinci katman, offshore ihraç katmanı olup, Hong Kong lisanslı kuruluşlar işlenmiş veri varlıklarını uygun fon ürünleri olarak paketleyerek, 9 numaralı lisansa dayanarak özel müzayede ihraç etmektedir.
· Üçüncü kat, küresel likidite katıdır, Singapur RMO lisans avantajını kullanarak ikincil piyasa akışını üstlenmektedir, Çin-Singapur uluslararası veri kanalı aracılığıyla uyumlu sınır ötesi akışı sağlamaktadır.
Bu yapının yenilikçi değeri üç boyutta kendini gösteriyor: birincisi, yurt içi aşamalarda veri güvenliği sınırlarına sıkı sıkıya bağlı kalınarak 38 numaralı belge düzenleyici risklerinden kaçınılması; ikincisi, Hong Kong'un lisanslı kurumların profesyonel avantajlarını kullanarak birincil piyasa ihracına odaklanması; üçüncüsü, Singapur'un ikincil perakende pazarını açarak küresel sermayenin katılımını canlandırması.
Üç, Yapılandırılmış Finans Tasarım Yaklaşımı
Sadece varlıkların zincire bağlanması etkili finansal ürünler oluşturamaz, yapılandırılmış finansal ürün tasarımına ihtiyaç vardır. BlackRock fonunun işletim modelini örnek alırsak, BlackRock, orta vadeli ABD tahvili ETF'sini akıllı sözleşme teminatıyla birleştirerek %6-8'lik temel getiriyi güvence altına alırken, yerel token aracılığıyla dalgalı prim alanı açmaktadır. Bu model, %30'un üzerinde kripto yerel sermaye tahsis talebini başarıyla çekmiştir.
Offshore destek sistemi de son derece önemlidir. Hainan serbest ticaret bölgesinde VIE yapısı + FT hesap kombinasyonunu deneyerek, fiziksel ayrım çerçevesinde varlıkların sınır ötesi geçişi ve fonların kapalı devresini gerçekleştirmek mümkün olacaktır. "Regülasyon kum havuzu + beyaz liste ağı" tasarımı, hassas varlıkların dolaşımına çözüm sunmaktadır. Bu model, VIE yapısı aracılığıyla hukuki anlamda varlık haklarının yurtdışına çıkışını sağlamakta, FT hesap sistemi kullanılarak fon akışına bir güvenlik duvarı inşa etmekte ve aynı zamanda özel bir ağ kanalı oluşturarak sınır ötesi işletim engellerini aşmaktadır.
Dört, Wall Street Merdiven Benzeri Sızma Stratejisi
BlackRock'un merdiven tarzı sızma stratejisi dikkatle izlenmelidir. 300 milyar doları aşan yönetim büyüklüğündeki Bitcoin spot ETF'sinden, 1 milyar doları aşan BUIDL fonu ile para fonu tokenleştirmeye kadar, Circle ile birlikte USDB stabilcoin'i çıkarma aşamasına kadar, gelişim yolu kurumsal pazardan perakende pazara kesintisiz bir geçiş sunmaktadır. Daha yıkıcı olanı ise, bu kurumun 11.6 trilyon dolarlık orta ve uzun vadeli varlıklarını staking aracılığıyla zincir üzerindeki likiditeye dönüştürmeyi planlamasıdır; bu, küresel sermaye akış paradigmasını yeniden şekillendirebilir.
Dağıtık dijital kimlik (DID) sistemi stratejik bir destek oluşturur. BlackRock, kamu belgelerinde DID'yi kapsayıcı finansmanın altyapısı olarak net bir şekilde konumlandırarak, doğrulanabilir kredi sistemi aracılığıyla kurumsal ve perakende pazarları arasındaki engelleri kırmayı hedefliyor. Hong Kong için bu, RWA gelişiminin yalnızca profesyonel yatırımcı pazarlarıyla sınırlı olmaması gerektiği, dijital kimlik doğrulama, zincir üstü likidasyon gibi temel yetenekler için öngörücü bir şekilde planlama yapılması gerektiği anlamına geliyor.
Beş, Gelişim Değerlendirmesi ve Yol Seçimi
Hong Kong RWA ekosistemi, düzenleyici tahvil penceresi ile modelin şekillendiği kritik bir aşamanın örtüşme dönemindedir. Çözüm yönü üç büyük eğilim göstermektedir: birincisi, piyasa yapısının optimize edilmesi, Hong Kong'un birinci düzey ihraç pazarındaki konumunu güçlendirerek, Singapur'un ikinci düzey pazarıyla uyumsuz bir tamamlayıcılık oluşturmasıdır. İkincisi, ürün yeteneklerinin yükseltilmesi, basit varlıkların zincirleme aktarımından ABS katmanları, gelir hakları aşındırma gibi yapılandırılmış tasarımlara geçiştir. Üçüncüsü, dijital altyapının öncelikli olması, DID sistemleri, akıllı sözleşme tasfiye platformları gibi altyapı inşaatını hızlandırmaktır.
Yerli iş için acil olan, birincisi yenilikçi gelişim modelini oluşturmak, "yerli varlık hazırlığı - offshore finansal ihracat" standartlaşmış sürecini kurmak, ikincisi sınır ötesi yapılandırılmış ürün tasarım yeteneğini geliştirmek, farklılaşmış rekabet avantajı oluşturmak, üçüncüsü istikrarlı paralar ve teminat türevleri yeniliğine odaklanmak, yurtdışında likidite çekim etkisini önlemektir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Ye Kai: Varlık Likiditesini Yeniden Yapılandırma - RWA, Veri Varlık Yönetim Modelini Nasıl Yeniden Şekillendiriyor
Bir, Hong Kong RWA finansman maliyetleri yüksektir
Hong Kong'daki RWA pazarında finansman maliyetleri yüksek. Finansman maliyetleri açısından, yurt içindeki kaliteli şirketlerin bankacılık kanalları aracılığıyla elde ettikleri finansman maliyetleri genellikle %3.5-%4 aralığında kalırken, Hong Kong'da RWA ihraç etmenin toplam maliyeti (400-500 bin Hong Kong Doları ihraç masrafları dahil) %10'a kadar çıkmaktadır; maliyetin tersine dönmesi durumu belirgindir. Bu bağlamda, halka açık şirketlerin RWA'ya katılma temel talebi, sadece finansmandan piyasa değeri yönetimine yönelmiştir. Tipik bir örnek, bir teknoloji şirketinin RWA ihraç ettikten üç dört ay içinde piyasa değerinin 6.7 milyar Hong Kong Doları'ndan 14.6 milyar Hong Kong Doları'na yükseldiğini göstermektedir.
Hong Kong'un düzenleyici çerçevesinin geçici özellikleri özellikle belirgindir. Mevcut düzenlemelere göre, alacak türü RWA yalnızca profesyonel yatırımcıların (PI) katılımına açıktır, lisanslı ticaret platformları ikincil perakende pazarını açamaz. Bu kısıtlama, piyasanın "menkul kıymetleştirme öncelikli, tokenlaştırma takip eden" Web2.5 modelini oluşturmasına nesnel olarak katkı sağlamaktadır: Şirketlerin önce varlıklarını 9 numaralı lisansla düzenlenen fon ürünlerine dönüştürmesi, ardından lisanslı kuruluşlar aracılığıyla tokenizasyon dönüşümü gerçekleştirmesi gerekmektedir. Kısa vadede likiditeyi kısıtlasa da, çok katmanlı sınır ötesi piyasa sistemi oluşturma fırsatını yaratmaktadır.
İkincisi, Çok Aşamalı Pazar İşbirliği Mimarisi
Hong Kong pazarındaki likidite sıkışıklığını aşmanın anahtarı, sınır ötesi işbirliği mekanizmalarının kurulmasındadır. Örneğin, ana karada - Hong Kong - Singapur üç katmanlı deneysel bir yapı oluşturulabilir.
· İlk katman, yurtiçinde hak tespiti katmanıdır, yurtiçindeki veri varlıkları ticaret platformunda veri varlıklarının standartlaştırılmış işlenmesini gerçekleştirir, varlık hazırlığını sandbox mekanizması ile tamamlar ve ana verilerin yurtiçinde hak tespiti gibi işlemlerini güvence altına alır.
· İkinci katman, offshore ihraç katmanı olup, Hong Kong lisanslı kuruluşlar işlenmiş veri varlıklarını uygun fon ürünleri olarak paketleyerek, 9 numaralı lisansa dayanarak özel müzayede ihraç etmektedir.
· Üçüncü kat, küresel likidite katıdır, Singapur RMO lisans avantajını kullanarak ikincil piyasa akışını üstlenmektedir, Çin-Singapur uluslararası veri kanalı aracılığıyla uyumlu sınır ötesi akışı sağlamaktadır.
Bu yapının yenilikçi değeri üç boyutta kendini gösteriyor: birincisi, yurt içi aşamalarda veri güvenliği sınırlarına sıkı sıkıya bağlı kalınarak 38 numaralı belge düzenleyici risklerinden kaçınılması; ikincisi, Hong Kong'un lisanslı kurumların profesyonel avantajlarını kullanarak birincil piyasa ihracına odaklanması; üçüncüsü, Singapur'un ikincil perakende pazarını açarak küresel sermayenin katılımını canlandırması.
Üç, Yapılandırılmış Finans Tasarım Yaklaşımı
Sadece varlıkların zincire bağlanması etkili finansal ürünler oluşturamaz, yapılandırılmış finansal ürün tasarımına ihtiyaç vardır. BlackRock fonunun işletim modelini örnek alırsak, BlackRock, orta vadeli ABD tahvili ETF'sini akıllı sözleşme teminatıyla birleştirerek %6-8'lik temel getiriyi güvence altına alırken, yerel token aracılığıyla dalgalı prim alanı açmaktadır. Bu model, %30'un üzerinde kripto yerel sermaye tahsis talebini başarıyla çekmiştir.
Offshore destek sistemi de son derece önemlidir. Hainan serbest ticaret bölgesinde VIE yapısı + FT hesap kombinasyonunu deneyerek, fiziksel ayrım çerçevesinde varlıkların sınır ötesi geçişi ve fonların kapalı devresini gerçekleştirmek mümkün olacaktır. "Regülasyon kum havuzu + beyaz liste ağı" tasarımı, hassas varlıkların dolaşımına çözüm sunmaktadır. Bu model, VIE yapısı aracılığıyla hukuki anlamda varlık haklarının yurtdışına çıkışını sağlamakta, FT hesap sistemi kullanılarak fon akışına bir güvenlik duvarı inşa etmekte ve aynı zamanda özel bir ağ kanalı oluşturarak sınır ötesi işletim engellerini aşmaktadır.
Dört, Wall Street Merdiven Benzeri Sızma Stratejisi
BlackRock'un merdiven tarzı sızma stratejisi dikkatle izlenmelidir. 300 milyar doları aşan yönetim büyüklüğündeki Bitcoin spot ETF'sinden, 1 milyar doları aşan BUIDL fonu ile para fonu tokenleştirmeye kadar, Circle ile birlikte USDB stabilcoin'i çıkarma aşamasına kadar, gelişim yolu kurumsal pazardan perakende pazara kesintisiz bir geçiş sunmaktadır. Daha yıkıcı olanı ise, bu kurumun 11.6 trilyon dolarlık orta ve uzun vadeli varlıklarını staking aracılığıyla zincir üzerindeki likiditeye dönüştürmeyi planlamasıdır; bu, küresel sermaye akış paradigmasını yeniden şekillendirebilir.
Dağıtık dijital kimlik (DID) sistemi stratejik bir destek oluşturur. BlackRock, kamu belgelerinde DID'yi kapsayıcı finansmanın altyapısı olarak net bir şekilde konumlandırarak, doğrulanabilir kredi sistemi aracılığıyla kurumsal ve perakende pazarları arasındaki engelleri kırmayı hedefliyor. Hong Kong için bu, RWA gelişiminin yalnızca profesyonel yatırımcı pazarlarıyla sınırlı olmaması gerektiği, dijital kimlik doğrulama, zincir üstü likidasyon gibi temel yetenekler için öngörücü bir şekilde planlama yapılması gerektiği anlamına geliyor.
Beş, Gelişim Değerlendirmesi ve Yol Seçimi
Hong Kong RWA ekosistemi, düzenleyici tahvil penceresi ile modelin şekillendiği kritik bir aşamanın örtüşme dönemindedir. Çözüm yönü üç büyük eğilim göstermektedir: birincisi, piyasa yapısının optimize edilmesi, Hong Kong'un birinci düzey ihraç pazarındaki konumunu güçlendirerek, Singapur'un ikinci düzey pazarıyla uyumsuz bir tamamlayıcılık oluşturmasıdır. İkincisi, ürün yeteneklerinin yükseltilmesi, basit varlıkların zincirleme aktarımından ABS katmanları, gelir hakları aşındırma gibi yapılandırılmış tasarımlara geçiştir. Üçüncüsü, dijital altyapının öncelikli olması, DID sistemleri, akıllı sözleşme tasfiye platformları gibi altyapı inşaatını hızlandırmaktır.
Yerli iş için acil olan, birincisi yenilikçi gelişim modelini oluşturmak, "yerli varlık hazırlığı - offshore finansal ihracat" standartlaşmış sürecini kurmak, ikincisi sınır ötesi yapılandırılmış ürün tasarım yeteneğini geliştirmek, farklılaşmış rekabet avantajı oluşturmak, üçüncüsü istikrarlı paralar ve teminat türevleri yeniliğine odaklanmak, yurtdışında likidite çekim etkisini önlemektir.
Orijinal bağlantı
：