Yazar: Steven Ehrlich Kaynak: unchainedcrypto Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Bir süredir Bitcoin madencilerini takip eden bir gazeteci olarak, onların iniş çıkışlarına tanıklık ettim. Uzun bir süre boyunca, hisse senetleri, yatırımcıların Bitcoin varlıklarını doğrudan tutmadan Bitcoin ile etkileşim kurmanın tek yoluydu. Ancak son yıllarda, yatırımcı fonlarından gelen yeni rakiplerle ve daha zorlu bir operasyon ortamıyla karşı karşıya kaldılar.
Bugün, yeni madencilik makinelerine %36'ya kadar vergi uygulanması gibi benzeri görülmemiş bir zorlukla karşı karşıya kalabilirler; bu durum, sürekli kâr etme yeteneklerini tamamen yok edebilir.
Trump yönetiminden yardım alabilirler mi?
Bitcoin madencileri, bu sektörde sessiz kahramanlar, Trump'ın ticaret savaşının yan kurbanı haline geldi. Donald Trump, 2024 seçim kampanyasında, orijinal 21 milyon arzın yaklaşık 1.15 milyon adetinin ABD'de madenciliğini yapmak istediğini belirtti. Bu taahhüt ne kadar gerçekçi değilse de, Bitcoin'in merkeziyetsizlik ruhuna da ters düşüyorsa, mesaj açıktır: ABD, Bitcoin madenciliğine tam anlamıyla yatırım yapacak.
2025 Nisan'ına hızlıca geçelim, bu taahhüt oldukça saçma görünüyor. Trump yönetiminin neredeyse tüm ABD ticaret ortaklarına uyguladığı eşi benzeri görülmemiş sözde "eşitlik tarifeleri" politikası, bu sıkıntılı sektörü ağır bir şekilde etkiledi.
Bugün, Vietnam, Tayland ve Malezya gibi ülkelerden ithal edilen değeri milyarlarca dolar olan madencilik makineleriyle karşılaşan madenciler, %24-46 oranında gümrük vergileriyle karşı karşıya.
Ve bu haber, kötü olabilecek başka bir şey değil. "Hash fiyatı" (madencilik karlılığını değerlendirmek için kullanılan bir terim, yani birim enerji başına kazanılan Bitcoin miktarı) tarihsel olarak en düşük seviyelerini görmeye devam ediyor, rekabetin artmasıyla birlikte, küresel makroekonomik durgunlukla birlikte Bitcoin fiyatları zayıf kalıyor ve yeni Bitcoin kazançları duraksıyor. Bu yazının yazıldığı tarihte Bitcoin fiyatı 84,536 dolar, 2025 yılının Ocak ayında 108,786 dolar olan tarihsel zirveden %22 düştü.
Bu koşullar ABD'li madencileri zor bir seçimle karşı karşıya bıraktı. (Birden fazla kaynağa göre, Bitcoin ağındaki toplam küresel hash oranının veya madencilik gücünün yaklaşık %40'ını oluşturuyorlar.) Makineleri ithal etmeli ve küresel ağ ile hashrate paritesini korumak için fahiş tarifeler ödemeli mi, yoksa bu makineler Asya'daki depolarda boşta mı kalmalı?
"Herkesin, hatta üst düzey yöneticilerin bile, çok kafa karışıklığı içinde olduğunu görüyorum. Kimse gerçekten ne olduğunu bilmiyor," dedi dünyanın en büyük Bitcoin madencilik cihazı üreticisi Bitmain'in resmi dağıtımcısı Synteq Digital'in CEO'su Taras Kulyk. "Kimse gerçekten anlamıyor - daha iyi bir terim bulamadan - şu anda uygulanmakta olan 'stratejinin' ne olduğunu. Bu bir karmaşa gibi görünüyor ve bu karmaşa kontrolsüz veya organize bile değil. Artık 5D satrancı değil. Bu sadece tamamen, absürt bir karmaşa gibi görünüyor."
Madencilerin Son Zamanlardaki Yaraları
Eğer Bitcoin madencilerinin hala bir umut ışığı varsa, bu da son yıllarda aşmayı başardıkları birçok zorluğun onlara güç kattığıdır. 2021'in Mayıs ayında Çin hükümetinin tüm madencileri sınır dışı etmesiyle hash oranı %42 düştü ve Bitcoin madencileri bir dizi zorlukla karşı karşıya kaldı.
Öncelikle, yatırımcıların fon rekabeti rakipleri haline gelen bir dizi Bitcoin aracısı alternatifleri. Strategy (eski adıyla MicroStrategy), 2020 yılında Bitcoin birikim stratejisini kurumsal bir ilke olarak önermesiyle Bitcoin endüstrisinin ruhsal sembolü haline geldi. Şirketin şu anda 528,185 Bitcoin'i bulunmakta ve bu, 44.8 milyar dolar değerinde; kağıt üzerindeki kazancı ise 9 milyar dolar. Hisse senetleri 2024'te dördün katından fazla arttı.
Semler Scientific, Metaplanet ve Genius Group gibi bir dizi taklit şirketi de aynı şeyi yaptı. Bu alımları "piyasa fiyatlarından hisse ihracı" veya "sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahviller" yoluyla finanse edebiliyorlar, bu da yatırımcıların bu şirketlere şimdi bitcoin satın alabilmeleri için sıfır faiz oranlarıyla milyarlarca dolar borç verdiği anlamına geliyor. Bu strateji, madencilik teçhizatları, enerji üretimi, tesisler satın almak ve çeşitli genel giderleri üstlenmek için büyük ön maliyetler ödemek zorunda olan Bitcoin madencilerinin tam tersidir. Hepsi önümüzdeki 12-24 ay içinde ödülleri toplamak amacıyla.
Üstüne bir de, birçok madenci 2022 ve 2023'ün başındaki ayı piyasası sırasında yeni madencilik yaptıkları Bitcoin'leri ve bilançolarındaki Bitcoin'leri satmak zorunda kaldı ve bu da operasyonlarını sürdürmelerine yardımcı oldu. Bu, Bitcoin'in 100.000 doları aşan yükselişinden faydalanamadıkları anlamına geliyor.
İkinci darbe, 2024 yılının Ocak ayında piyasaya sürülecek olan spot Bitcoin ETF'sinden geliyor; bu ETF, BlackRock ve Fidelity gibi şirketler tarafından yönetiliyor ve bu şirketler kendileri 100 milyar dolardan fazla Bitcoin biriktirdi. Tüm bunlar, yıllardır oligopol şekilde faaliyet gösteren halka açık Bitcoin madencilik hisselerinin, birdenbire Bitcoin'e erişmek isteyen ve kaldıraç veya yüksek beta pozisyonu arayan yatırımcılarla rekabet etmek zorunda kalması anlamına geliyor.
Madencilerin Kavşağı
Bunu, son iki yıldaki yapay zeka veya yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) patlaması izledi. Madenciler aniden başka bir önemli kararla karşı karşıya kaldılar - madenciliğe mi odaklanmalı yoksa bu sıcak sektöre mi geçmeliler? Bitcoin madenciliği için gereken sunucular, ChatGPT gibi büyük dil modellerini (LLM'ler) çalıştırmak için gerekenlerden çok farklı olduğundan, bu seçim göründüğü kadar basit değildir. Ancak, barındırma siteleri ikili bir amaca hizmet edebilir. Birçok şirket HPC endüstrisine bir zeytin dalı attı, ancak çoğu, en azından şimdilik, sadece pazarlama hileleri. HPC müşterilerine hizmet vererek önemli bir gelir elde eden tek Bitcoin madencisi Core Scientific'tir.
HPC'ye geçiş, kısa vadede hisse senedi fiyatlarını yükseltebilir, ancak bu, madencilerin gelecekte Bitcoin madenciliğinden elde edilecek kazançları kaçıracağı anlamına da geliyor. Bu durum, Çinli rakip DeepSeek'in düşük maliyetli LLM rakipleriyle tüm pazarı şok ettiği zaman karşılaşacakları büyük bir kader dönüşümü ile yüz yüze kalmalarına neden oluyor.
Tüm bu belirsizlik, son piyasa çöküşüyle birleştiğinde, Bitcoin madencilerinin bu yıl yatırımcılar tarafından cezalandırılmasına neden oldu. En iyi madencilerin çoğu, 2025'te piyasa değerlerinin %50'sinden fazlasını kaybetti.
Nefesini Tut
Birçok madenciyle konuştuğumda, çoğunun operasyon verimliliğini artırmaya odaklandığını ve tarifelerin daha net hale gelmesini beklemeden önemli kararları ertelediklerini öğrendim. Sloganları, kontrol edebildikleri şeyleri kontrol etmek. İyi haber şu ki, bu bazen hash oranı büyüme beklentilerini sürdürmek için ek maliyetler üstlenmek anlamına gelse de, çoğu büyük madenci önümüzdeki birkaç ayı geçirme kapasitesine sahip ve 9 Temmuz'da sona erecek Trump'ın 90 günlük karşılıklı tarife erteleme süresinin ne olacağını bekliyor.
ASIC komisyoncusu Luxor Technologies'in donanım başkanı Lauren Lim, bir röportajda çoğu madencinin Güneydoğu Asya'dan ithal edilen siparişlerde %10'luk sabit bir tarife ödemekten mutlu olduğunu söyledi. "Madencilerin maliyetin %10'unu doğrudan karşıladığını görüyoruz. Başlangıçta, Malezya'nın gümrük vergilerinin yaklaşık% 3'ünü zaten ödemişlerdi (örneğin), bu nedenle% 7'lik bir ekstra ödeme yapmak hala nispeten uygundu. ”
Ancak maliyetler tarifelerle sınırlı değildir. ABD'ye ithal edilen herhangi bir mal, 9 Temmuz'daki son teslim tarihinden önce bir aceleyle vurulduğundan, nakliye maliyetleri fırladı. Kulyk, "En büyük ortaklarımızdan bazılarının, karşılıklı tarifelerin yürürlüğe girmesi gereken tarih olan 9 Nisan son tarihinden önce donanım ithal etmek için büyük kayıplara uğradığını biliyorum" dedi. "Bunun için on milyonlarca dolar harcadılar, sadece Trump'ın bir uzatma verdiğini ve ardından tüm mallar için bir feragat sağladığını görmek için."
Madencilik analisti Wolfie Zhao, bir röportajda, "Riot, CleanSpark ve Iris Energy gibi çoğu birinci sınıf madenci için etki sınırlı görünüyor. Bu şirketler ya hash oranı genişlemesini durdurdu ya da ana mallarını önceden aldı," dedi. Ancak herkes bu kadar şanslı olamaz. "Bununla birlikte, Cipher Mining ve Hut 8 gibi diğer şirketler daha büyük risklerle karşılaşabilir. Cipher'ın bekleyen bir dizi ikinci çeyrek Bitmain S21 XP serisi malı var ve Hut 8, 2024'ün sonundan bu yana bir dizi Bitmain alım anlaşmasını açıkladı; bu anlaşmaların hala yerine getirilmesi söz konusu olabilir."
Zhao ayrıca, bugünün fiyatıyla (son 12 aya göre hala %37 arttı), madencilerin hala karlı bir şekilde Bitcoin ürettiğini ve borçlarını ödemek veya operasyonları büyük ölçekte sübvanse etmek için daha fazla varlığı tasfiye etmek zorunda kalma tehlikesiyle karşı karşıya olmadıklarını belirtti. "Genel olarak, büyük zorluklara dair herhangi bir işaret görmüyoruz. Bitcoin'in mevcut fiyatı, bilançoda genel bir gerilime neden olan seviyenin hala oldukça üzerinde ve çoğu madenci 2021 döngüsünden ders aldı ve artık aşırı kaldıraçlı değil. ”
Ancak her halükarda, madenciler taktiklerini Trump'ın tarife kaprislerine tamamen maruz kalmayacak şekilde ayarlıyorlar. Dünya çapında yedek kapasiteye sahip olan madenciler, ABD tarifelerinden kaçınmak için makinelerini bu yerlere yeniden göndermeyi planlıyorlar. "Geçen yılın üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, ABD'deki site makinelerimizin çoğunu Etiyopya'ya taşıdık çünkü maliyet farkı önemliydi" dedi borsada işlem gören bitcoin madencisi Bitfufu'nun yatırımcı ilişkileri başkan yardımcısı Charley Brady. Brady, ileriye dönük olarak, şirketin ABD'deki fırsatları araştırırken, mevcut siteleri devralmak veya yenilerini inşa etmek için Etiyopya'ya daha fazla genişlemeye öncelik vereceğini söyledi.
Bitdeer'in sermaye piyasaları ve strateji planlama müdürü Jeff LeBerge, Unchained ile yaptığı röportajda daha net bir şekilde şunları ifade etti: "Teksas'ta kapasitemiz var, bunu doldurmak için arayış içindeyiz. Ancak Norveç ve Bhutan'da da kapasitemiz var, burası bu yıl yeni kapasitemizin çoğunun devreye gireceği yer. Bu nedenle, bazı madencilik makinelerini Teksas'tan çıkarma imkanımız var. Şu anda, gümrük durumu hakkında daha net bir anlayışa sahip olana kadar Norveç ve Bhutan'ı önceliklendireceğiz."
Sam Amca taahhüdünü yerine getiremeyebilir
Ancak, yukarıda bahsedilen iki istisna gibi, ABD'li bitcoin madencilerinin yabancı üretime daha az bağımlı hale gelmesini bekleme fikrinin yanlış olacağı açıktır. Çinli madencilik makinesi ikililerinden bir diğeri olan MicroBT, yaklaşık üç yıldır Amerika Birleşik Devletleri'nde madencilik teçhizatları üretiyor. Ancak Amerika Birleşik Devletleri'nde ayda yalnızca yaklaşık 5000 birim üretebilir. Bitmain'in Amerika Birleşik Devletleri'nde üç fabrikası var ve halka açık Canaan, Amerika Birleşik Devletleri'nde bazı madencilik makineleri de üretiyor. Luxor's Lim, üç şirketin Amerika Birleşik Devletleri'nde toplu olarak ayda 15.000 adede kadar üretim yapabileceğini tahmin ediyor. Bitdeer ve Auradine gibi üretimi artıran daha küçük ama büyüyen yerli üreticiler de var.
Ancak Lim, bunların hepsinin dünya genelindeki aylık üretimin %10'undan daha az olduğunu belirtti. Durum daha da karmaşık hale geliyor çünkü üretimi hızla artırmak, göründüğünden çok daha zor olabilir.
O, "Aslında, ABD'deki üretimin büyük ölçüde artmasını beklemiyorum, çünkü buradaki üretim maliyetleri oldukça yüksek. Ayrıca, üretim hızı da ABD dışındaki fabrikalar kadar hızlı değil." dedi. Lim ayrıca, bu şirketlerin yurtiçinde ürettikleri ekipmanları satmanın zor olabileceğini, çünkü bu fabrikaların üretebileceği ekipman türlerinin madencilerin sipariş etmek istedikleriyle tam olarak eşleşmeyebileceğini de belirtti.
"Cırcır Efekti" mi yoksa istisna maddesi mi?
Tüm bunlar, bu yazın bir noktasında, özellikle eşit tarifelerin daha fazla ertelenmemesi durumunda, bu şirketlerin bazı kritik kararlar almak zorunda kalacakları anlamına geliyor.
Daha basit bir şekilde ifade etmek gerekirse, bu düzenleyici belirsizlik göz önüne alındığında, Amerika'nın dokuz haneli yatırımlar için güvenli bir yer olup olmadığına karar vermeleri gerekiyor. Ayrıca bu trend hemen kendini göstermeyebilir. "Amerika'daki mevcut projelere yapılan taahhüt edilen sermaye durmayacak," dedi Kulyk. "Bu projeler geliştirilecek ve önümüzdeki altı ila dokuz ay, on iki ay, on sekiz ay içinde büyüme görebilirsiniz. Gerçekten önemli bir soğuk etkisi yaşayacak olanlar, yeni projelerle, yeni geliştirme ve kapasite tahsis eden projelerle ilgili olanlardır."
Potansiyel bir hafifletici faktör, Trump ailesinin şimdi başka bir şirket olan Hut8 ile işbirliği yaparak American Bitcoin adında yeni bir şirket kurarak doğrudan Bitcoin madenciliği işine girmesidir. Hükümete yakın ilişkileri olsa bile, şirket bu gümrük tarifelerinin getirdiği ekonomik maliyetlerden kaçamaz, bu nedenle bu durum sektörün özel muafiyet şartları almasına yol açabilir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Trump'un tarifeleri ABD Bitcoin madencilerini nasıl etkileyecek
Yazar: Steven Ehrlich Kaynak: unchainedcrypto Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans
Bir süredir Bitcoin madencilerini takip eden bir gazeteci olarak, onların iniş çıkışlarına tanıklık ettim. Uzun bir süre boyunca, hisse senetleri, yatırımcıların Bitcoin varlıklarını doğrudan tutmadan Bitcoin ile etkileşim kurmanın tek yoluydu. Ancak son yıllarda, yatırımcı fonlarından gelen yeni rakiplerle ve daha zorlu bir operasyon ortamıyla karşı karşıya kaldılar.
Bugün, yeni madencilik makinelerine %36'ya kadar vergi uygulanması gibi benzeri görülmemiş bir zorlukla karşı karşıya kalabilirler; bu durum, sürekli kâr etme yeteneklerini tamamen yok edebilir.
Trump yönetiminden yardım alabilirler mi?
Bitcoin madencileri, bu sektörde sessiz kahramanlar, Trump'ın ticaret savaşının yan kurbanı haline geldi. Donald Trump, 2024 seçim kampanyasında, orijinal 21 milyon arzın yaklaşık 1.15 milyon adetinin ABD'de madenciliğini yapmak istediğini belirtti. Bu taahhüt ne kadar gerçekçi değilse de, Bitcoin'in merkeziyetsizlik ruhuna da ters düşüyorsa, mesaj açıktır: ABD, Bitcoin madenciliğine tam anlamıyla yatırım yapacak.
2025 Nisan'ına hızlıca geçelim, bu taahhüt oldukça saçma görünüyor. Trump yönetiminin neredeyse tüm ABD ticaret ortaklarına uyguladığı eşi benzeri görülmemiş sözde "eşitlik tarifeleri" politikası, bu sıkıntılı sektörü ağır bir şekilde etkiledi.
Bugün, Vietnam, Tayland ve Malezya gibi ülkelerden ithal edilen değeri milyarlarca dolar olan madencilik makineleriyle karşılaşan madenciler, %24-46 oranında gümrük vergileriyle karşı karşıya.
Ve bu haber, kötü olabilecek başka bir şey değil. "Hash fiyatı" (madencilik karlılığını değerlendirmek için kullanılan bir terim, yani birim enerji başına kazanılan Bitcoin miktarı) tarihsel olarak en düşük seviyelerini görmeye devam ediyor, rekabetin artmasıyla birlikte, küresel makroekonomik durgunlukla birlikte Bitcoin fiyatları zayıf kalıyor ve yeni Bitcoin kazançları duraksıyor. Bu yazının yazıldığı tarihte Bitcoin fiyatı 84,536 dolar, 2025 yılının Ocak ayında 108,786 dolar olan tarihsel zirveden %22 düştü.
Bu koşullar ABD'li madencileri zor bir seçimle karşı karşıya bıraktı. (Birden fazla kaynağa göre, Bitcoin ağındaki toplam küresel hash oranının veya madencilik gücünün yaklaşık %40'ını oluşturuyorlar.) Makineleri ithal etmeli ve küresel ağ ile hashrate paritesini korumak için fahiş tarifeler ödemeli mi, yoksa bu makineler Asya'daki depolarda boşta mı kalmalı?
"Herkesin, hatta üst düzey yöneticilerin bile, çok kafa karışıklığı içinde olduğunu görüyorum. Kimse gerçekten ne olduğunu bilmiyor," dedi dünyanın en büyük Bitcoin madencilik cihazı üreticisi Bitmain'in resmi dağıtımcısı Synteq Digital'in CEO'su Taras Kulyk. "Kimse gerçekten anlamıyor - daha iyi bir terim bulamadan - şu anda uygulanmakta olan 'stratejinin' ne olduğunu. Bu bir karmaşa gibi görünüyor ve bu karmaşa kontrolsüz veya organize bile değil. Artık 5D satrancı değil. Bu sadece tamamen, absürt bir karmaşa gibi görünüyor."
Madencilerin Son Zamanlardaki Yaraları
Eğer Bitcoin madencilerinin hala bir umut ışığı varsa, bu da son yıllarda aşmayı başardıkları birçok zorluğun onlara güç kattığıdır. 2021'in Mayıs ayında Çin hükümetinin tüm madencileri sınır dışı etmesiyle hash oranı %42 düştü ve Bitcoin madencileri bir dizi zorlukla karşı karşıya kaldı.
Öncelikle, yatırımcıların fon rekabeti rakipleri haline gelen bir dizi Bitcoin aracısı alternatifleri. Strategy (eski adıyla MicroStrategy), 2020 yılında Bitcoin birikim stratejisini kurumsal bir ilke olarak önermesiyle Bitcoin endüstrisinin ruhsal sembolü haline geldi. Şirketin şu anda 528,185 Bitcoin'i bulunmakta ve bu, 44.8 milyar dolar değerinde; kağıt üzerindeki kazancı ise 9 milyar dolar. Hisse senetleri 2024'te dördün katından fazla arttı.
Semler Scientific, Metaplanet ve Genius Group gibi bir dizi taklit şirketi de aynı şeyi yaptı. Bu alımları "piyasa fiyatlarından hisse ihracı" veya "sıfır kuponlu dönüştürülebilir tahviller" yoluyla finanse edebiliyorlar, bu da yatırımcıların bu şirketlere şimdi bitcoin satın alabilmeleri için sıfır faiz oranlarıyla milyarlarca dolar borç verdiği anlamına geliyor. Bu strateji, madencilik teçhizatları, enerji üretimi, tesisler satın almak ve çeşitli genel giderleri üstlenmek için büyük ön maliyetler ödemek zorunda olan Bitcoin madencilerinin tam tersidir. Hepsi önümüzdeki 12-24 ay içinde ödülleri toplamak amacıyla.
Üstüne bir de, birçok madenci 2022 ve 2023'ün başındaki ayı piyasası sırasında yeni madencilik yaptıkları Bitcoin'leri ve bilançolarındaki Bitcoin'leri satmak zorunda kaldı ve bu da operasyonlarını sürdürmelerine yardımcı oldu. Bu, Bitcoin'in 100.000 doları aşan yükselişinden faydalanamadıkları anlamına geliyor.
İkinci darbe, 2024 yılının Ocak ayında piyasaya sürülecek olan spot Bitcoin ETF'sinden geliyor; bu ETF, BlackRock ve Fidelity gibi şirketler tarafından yönetiliyor ve bu şirketler kendileri 100 milyar dolardan fazla Bitcoin biriktirdi. Tüm bunlar, yıllardır oligopol şekilde faaliyet gösteren halka açık Bitcoin madencilik hisselerinin, birdenbire Bitcoin'e erişmek isteyen ve kaldıraç veya yüksek beta pozisyonu arayan yatırımcılarla rekabet etmek zorunda kalması anlamına geliyor.
Madencilerin Kavşağı
Bunu, son iki yıldaki yapay zeka veya yüksek performanslı bilgi işlem (HPC) patlaması izledi. Madenciler aniden başka bir önemli kararla karşı karşıya kaldılar - madenciliğe mi odaklanmalı yoksa bu sıcak sektöre mi geçmeliler? Bitcoin madenciliği için gereken sunucular, ChatGPT gibi büyük dil modellerini (LLM'ler) çalıştırmak için gerekenlerden çok farklı olduğundan, bu seçim göründüğü kadar basit değildir. Ancak, barındırma siteleri ikili bir amaca hizmet edebilir. Birçok şirket HPC endüstrisine bir zeytin dalı attı, ancak çoğu, en azından şimdilik, sadece pazarlama hileleri. HPC müşterilerine hizmet vererek önemli bir gelir elde eden tek Bitcoin madencisi Core Scientific'tir.
HPC'ye geçiş, kısa vadede hisse senedi fiyatlarını yükseltebilir, ancak bu, madencilerin gelecekte Bitcoin madenciliğinden elde edilecek kazançları kaçıracağı anlamına da geliyor. Bu durum, Çinli rakip DeepSeek'in düşük maliyetli LLM rakipleriyle tüm pazarı şok ettiği zaman karşılaşacakları büyük bir kader dönüşümü ile yüz yüze kalmalarına neden oluyor.
Tüm bu belirsizlik, son piyasa çöküşüyle birleştiğinde, Bitcoin madencilerinin bu yıl yatırımcılar tarafından cezalandırılmasına neden oldu. En iyi madencilerin çoğu, 2025'te piyasa değerlerinin %50'sinden fazlasını kaybetti.
Nefesini Tut
Birçok madenciyle konuştuğumda, çoğunun operasyon verimliliğini artırmaya odaklandığını ve tarifelerin daha net hale gelmesini beklemeden önemli kararları ertelediklerini öğrendim. Sloganları, kontrol edebildikleri şeyleri kontrol etmek. İyi haber şu ki, bu bazen hash oranı büyüme beklentilerini sürdürmek için ek maliyetler üstlenmek anlamına gelse de, çoğu büyük madenci önümüzdeki birkaç ayı geçirme kapasitesine sahip ve 9 Temmuz'da sona erecek Trump'ın 90 günlük karşılıklı tarife erteleme süresinin ne olacağını bekliyor.
ASIC komisyoncusu Luxor Technologies'in donanım başkanı Lauren Lim, bir röportajda çoğu madencinin Güneydoğu Asya'dan ithal edilen siparişlerde %10'luk sabit bir tarife ödemekten mutlu olduğunu söyledi. "Madencilerin maliyetin %10'unu doğrudan karşıladığını görüyoruz. Başlangıçta, Malezya'nın gümrük vergilerinin yaklaşık% 3'ünü zaten ödemişlerdi (örneğin), bu nedenle% 7'lik bir ekstra ödeme yapmak hala nispeten uygundu. ”
Ancak maliyetler tarifelerle sınırlı değildir. ABD'ye ithal edilen herhangi bir mal, 9 Temmuz'daki son teslim tarihinden önce bir aceleyle vurulduğundan, nakliye maliyetleri fırladı. Kulyk, "En büyük ortaklarımızdan bazılarının, karşılıklı tarifelerin yürürlüğe girmesi gereken tarih olan 9 Nisan son tarihinden önce donanım ithal etmek için büyük kayıplara uğradığını biliyorum" dedi. "Bunun için on milyonlarca dolar harcadılar, sadece Trump'ın bir uzatma verdiğini ve ardından tüm mallar için bir feragat sağladığını görmek için."
Madencilik analisti Wolfie Zhao, bir röportajda, "Riot, CleanSpark ve Iris Energy gibi çoğu birinci sınıf madenci için etki sınırlı görünüyor. Bu şirketler ya hash oranı genişlemesini durdurdu ya da ana mallarını önceden aldı," dedi. Ancak herkes bu kadar şanslı olamaz. "Bununla birlikte, Cipher Mining ve Hut 8 gibi diğer şirketler daha büyük risklerle karşılaşabilir. Cipher'ın bekleyen bir dizi ikinci çeyrek Bitmain S21 XP serisi malı var ve Hut 8, 2024'ün sonundan bu yana bir dizi Bitmain alım anlaşmasını açıkladı; bu anlaşmaların hala yerine getirilmesi söz konusu olabilir."
Zhao ayrıca, bugünün fiyatıyla (son 12 aya göre hala %37 arttı), madencilerin hala karlı bir şekilde Bitcoin ürettiğini ve borçlarını ödemek veya operasyonları büyük ölçekte sübvanse etmek için daha fazla varlığı tasfiye etmek zorunda kalma tehlikesiyle karşı karşıya olmadıklarını belirtti. "Genel olarak, büyük zorluklara dair herhangi bir işaret görmüyoruz. Bitcoin'in mevcut fiyatı, bilançoda genel bir gerilime neden olan seviyenin hala oldukça üzerinde ve çoğu madenci 2021 döngüsünden ders aldı ve artık aşırı kaldıraçlı değil. ”
Ancak her halükarda, madenciler taktiklerini Trump'ın tarife kaprislerine tamamen maruz kalmayacak şekilde ayarlıyorlar. Dünya çapında yedek kapasiteye sahip olan madenciler, ABD tarifelerinden kaçınmak için makinelerini bu yerlere yeniden göndermeyi planlıyorlar. "Geçen yılın üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, ABD'deki site makinelerimizin çoğunu Etiyopya'ya taşıdık çünkü maliyet farkı önemliydi" dedi borsada işlem gören bitcoin madencisi Bitfufu'nun yatırımcı ilişkileri başkan yardımcısı Charley Brady. Brady, ileriye dönük olarak, şirketin ABD'deki fırsatları araştırırken, mevcut siteleri devralmak veya yenilerini inşa etmek için Etiyopya'ya daha fazla genişlemeye öncelik vereceğini söyledi.
Bitdeer'in sermaye piyasaları ve strateji planlama müdürü Jeff LeBerge, Unchained ile yaptığı röportajda daha net bir şekilde şunları ifade etti: "Teksas'ta kapasitemiz var, bunu doldurmak için arayış içindeyiz. Ancak Norveç ve Bhutan'da da kapasitemiz var, burası bu yıl yeni kapasitemizin çoğunun devreye gireceği yer. Bu nedenle, bazı madencilik makinelerini Teksas'tan çıkarma imkanımız var. Şu anda, gümrük durumu hakkında daha net bir anlayışa sahip olana kadar Norveç ve Bhutan'ı önceliklendireceğiz."
Sam Amca taahhüdünü yerine getiremeyebilir
Ancak, yukarıda bahsedilen iki istisna gibi, ABD'li bitcoin madencilerinin yabancı üretime daha az bağımlı hale gelmesini bekleme fikrinin yanlış olacağı açıktır. Çinli madencilik makinesi ikililerinden bir diğeri olan MicroBT, yaklaşık üç yıldır Amerika Birleşik Devletleri'nde madencilik teçhizatları üretiyor. Ancak Amerika Birleşik Devletleri'nde ayda yalnızca yaklaşık 5000 birim üretebilir. Bitmain'in Amerika Birleşik Devletleri'nde üç fabrikası var ve halka açık Canaan, Amerika Birleşik Devletleri'nde bazı madencilik makineleri de üretiyor. Luxor's Lim, üç şirketin Amerika Birleşik Devletleri'nde toplu olarak ayda 15.000 adede kadar üretim yapabileceğini tahmin ediyor. Bitdeer ve Auradine gibi üretimi artıran daha küçük ama büyüyen yerli üreticiler de var.
Ancak Lim, bunların hepsinin dünya genelindeki aylık üretimin %10'undan daha az olduğunu belirtti. Durum daha da karmaşık hale geliyor çünkü üretimi hızla artırmak, göründüğünden çok daha zor olabilir.
O, "Aslında, ABD'deki üretimin büyük ölçüde artmasını beklemiyorum, çünkü buradaki üretim maliyetleri oldukça yüksek. Ayrıca, üretim hızı da ABD dışındaki fabrikalar kadar hızlı değil." dedi. Lim ayrıca, bu şirketlerin yurtiçinde ürettikleri ekipmanları satmanın zor olabileceğini, çünkü bu fabrikaların üretebileceği ekipman türlerinin madencilerin sipariş etmek istedikleriyle tam olarak eşleşmeyebileceğini de belirtti.
"Cırcır Efekti" mi yoksa istisna maddesi mi?
Tüm bunlar, bu yazın bir noktasında, özellikle eşit tarifelerin daha fazla ertelenmemesi durumunda, bu şirketlerin bazı kritik kararlar almak zorunda kalacakları anlamına geliyor.
Daha basit bir şekilde ifade etmek gerekirse, bu düzenleyici belirsizlik göz önüne alındığında, Amerika'nın dokuz haneli yatırımlar için güvenli bir yer olup olmadığına karar vermeleri gerekiyor. Ayrıca bu trend hemen kendini göstermeyebilir. "Amerika'daki mevcut projelere yapılan taahhüt edilen sermaye durmayacak," dedi Kulyk. "Bu projeler geliştirilecek ve önümüzdeki altı ila dokuz ay, on iki ay, on sekiz ay içinde büyüme görebilirsiniz. Gerçekten önemli bir soğuk etkisi yaşayacak olanlar, yeni projelerle, yeni geliştirme ve kapasite tahsis eden projelerle ilgili olanlardır."
Potansiyel bir hafifletici faktör, Trump ailesinin şimdi başka bir şirket olan Hut8 ile işbirliği yaparak American Bitcoin adında yeni bir şirket kurarak doğrudan Bitcoin madenciliği işine girmesidir. Hükümete yakın ilişkileri olsa bile, şirket bu gümrük tarifelerinin getirdiği ekonomik maliyetlerden kaçamaz, bu nedenle bu durum sektörün özel muafiyet şartları almasına yol açabilir.