CLS Global FZC LLC, Birleşik Arap Emirlikleri merkezli bir kripto para piyasası piyasa yapıcısıdır ve yeni proje token'larının ticaretine likidite sağlayarak destek vermeyi iddia etmektedir. 23 Ağustos 2024 ile 18 Eylül 2024 tarihleri arasında, CLS Global 'NexFundAI' kripto varlığına karşı piyasa manipülasyonu yapmakla suçlanmıştır; yıkama ticareti (wash trading) yoluyla sahte işlem hacmi oluşturmuş ve yatırımcıları satın almaya teşvik etmiştir. SEC, 'NexFundAI'yi menkul kıymet olarak değerlendirmiştir ve bu davranış, 1933 Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 Menkul Kıymetler Ticaret Yasası'nın dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu maddelerini ihlal etmektedir.
SEC'e göre CLS Global, 740 sahte işlem gerçekleştirmek için 30 cüzdan kullandı ve aynı dönemde toplam işlem hacminin %98'ini oluşturan yaklaşık 600.000 dolarlık sahte işlem hacmi yarattı. Bu işlemler algoritmalar ve botlar tarafından yönlendirilir ve piyasa faaliyeti yanılsaması yaratmak ve perakende yatırımcıları çekmek için tasarlanmıştır. Daha da ironik olan şey, bu manipülasyonun "NexFundAI" destekçileri tarafından işe alınan bir "piyasa hizmeti" olması ve CLS Global'in bundan kâr elde etmesi, proje ekibi ve yatırımcıların zarar görmesidir.
Bir, Hukuki Eylemler ve Kararlar
9 Ekim 2024'te, SEC, CLS Global ve çalışanı Andrey Zhorzhes'e karşı sivil dava açtı (dava numarası 1:24-cv-12590-AK). Aynı zamanda, Massachusetts Bölge Savcılığı, ikisine karşı piyasa manipülasyonu ve elektronik dolandırıcılıkla ilgili ceza davası açtı. Bu operasyon, FBI'nın kripto piyasa düzensizliklerine karşı düzenlediği "oltalama" operasyonunun bir parçasıdır.
7 Nisan 2025'te, medeni davada nihai karar verildi, CLS Global'a şunlar talep edildi:
Cezayı öde: 425,000 dolar civarında sivil ceza, 3,000 dolar yasadışı kazanç ve 80.39 dolar karar öncesi faiz;
Davranış sınırlamaları: Müşterinin ABD dışındaki birey veya kuruluş olduğundan emin olmak için 30 gün, uyum politikalarını uygulamak için 45 gün, önümüzdeki üç yıl boyunca her yıl uyum raporu sunmak.
Ceza mahkemesinde ödenen para cezası, sivil para cezasından düşülebilir.
Andrey Zhorzhes'in sivil cezası henüz netleşmedi, muhtemelen hâlâ ceza davası sürecinde işleniyor, bu da davanın belirsizliğini artırıyor. CLS Global davası, SEC'in son yıllarda kripto piyasası manipülasyonuna karşı yaptığı en önemli icra eylemlerinden biridir.
CLS Global'ın yıkama işlemleri, kripto piyasasındaki piyasa yapıcılarının sömürücü davranışlarının sadece buzdağının görünen kısmıdır. Daha önce Aiying'in "Kredi Opsiyonu Modeli" üzerine yaptığı analiz, bu davada da benzer bir şekilde, piyasanın şeffaf olmaması ve proje sahiplerinin deneyimsizliğinden yararlanıyor.
Kredi opsiyon modelinin sömürücü işlemleri
Kripto piyasasında, piyasa yapıcılar yeni projelere likidite sağlamak için "kredi opsiyon modeli" kullanır. Proje sahipleri token'ları piyasa yapıcılara borç verir, piyasa yapıcılar borsa üzerinde token'ları alıp satarak fiyatı istikrara kavuşturur. Sözleşmeler genellikle piyasa yapıcıların gelecekte belirli bir fiyattan token'ları geri ödeme veya satın alma hakkı veren opsiyon koşulları içerir. Ancak, bazı kötü niyetli piyasa yapıcılar bu modeli kötüye kullanmaktadır:
Piyasa manipülasyonu: Borç alınan tokenlerin büyük miktarda satışı, fiyatları düşürür ve küçük yatırımcıların panik halinde satış yapmasına neden olur, ardından düşük fiyattan geri alıp ödeyerek aradaki farktan kar elde edilir;
Opsiyon Manipülasyonu: Opsiyon koşullarını kullanarak, fiyat diplerinde tokenleri geri ödeyerek kendi karını maksimize etmek;
Bilgi asimetrisi: Proje ekibi sözleşme risklerini anlamaktan yoksundur, şeffaf olmayan anlaşmalar imzalar ve piyasa yapıcıların "avı" haline gelir.
Bu davranışlar küçük projeler için yıkıcı etkilere yol açmaktadır: Token fiyatları düşüyor, topluluk güveni sarsılıyor, borsa işlem hacminin yetersizliği nedeniyle projeyi listeden kaldırabilir, projelerin finansmanı ve hayatta kalması tehlikeye giriyor.
CLS Global'ın yıkama işlemi
CLS Global'ın yıkım ticareti ve kredi opsiyon modeli arasındaki sömürücü davranışlar benzerlik göstermektedir; temelinde piyasa yanılsaması yaratmak için piyasa yapıcının rolünden yararlanmak yatmaktadır:
Sahte işlem hacmi: CLS Global, "NexFundAI"nin işlem yapıyormuş gibi görünmesini sağlamak için kendine alım satım yaparak, bireysel yatırımcıları çekiyor;
Güven kaybı: Sahte refah çöküşü sonrası yatırımcılar kayıplar yaşar, proje itibarı zarar görür;
Regülasyon açığı: Yıkama ticareti, kripto pazarının gerçek zamanlı izleme ve şeffaflık eksikliğinden yararlanarak, kredi opsiyon modeli ile benzer şekilde belirsiz sözleşmeler kullanmaktadır.
Ayrıca, metinde bahsedilen diğer piyasa yapıcı taktikleri, örneğin "gizli bıçak" sözleşmeleri, likidite "kaçırma" ve sahte "tüm aile" hizmetleri gibi, sektörde de yaygındır. Bu davranışlar, küçük projelerin piyasa değerinin buharlaşmasına, toplulukların dağılmasına neden olmakta ve sektördeki güveni ciddi şekilde aşındırmaktadır.
Üç, geleneksel finansın deneyimi: Kripto piyasasının "ders kitabı"
Geleneksel finans piyasaları da benzer piyasa manipülasyonu sorunlarıyla karşılaştı, ancak olgun düzenlemeler ve şeffaf mekanizmalar sayesinde sömürücü eylemlerin zararını önemli ölçüde azalttı. CLS Global davası kripto sektörüne bir uyarı niteliğinde, geleneksel finansın deneyimlerinden ders almak şart.
Geleneksel finansın yanıt yolu
Sıkı düzenleme: ABD SEC'in "Kural SHO"sı, çıplak açığa satışları kısıtlar ve açığa satıştan önce hisse senedinin borç alınmasını gerektirir; "Yükselen Fiyat Kuralı" kötü niyetli fiyat düşürmeyi önler. Menkul Kıymetler Yasası'nın 10 b-5 maddesi piyasa manipülasyonunu ağır bir şekilde cezalandırır, Avrupa Birliği'nin "Piyasa İstismarı Yönetmeliği" (MAR) de benzer etkilere sahiptir.
Bilgi şeffaflığı: Halka açık şirketler ile piyasa yapıcılar arasındaki anlaşmaların düzenleyici kurumlara bildirilmesi gerekmektedir, işlem verileri kamuya açık olmalı, büyük işlemler raporlanmalıdır, şeffaf olmayan işlemlerin alanını azaltmak için.
Gerçek zamanlı izleme: Borsa, anormal dalgalanmaları izlemek için algoritmalar kullanır ve soruşturma başlatır; fiyatların sert dalgalanması durumunda işlem durdurma mekanizması devreye girer ve panik yayılmasını önler.
Sektör standartları: ABD Finansal Endüstri Düzenleme Kurulu (FINRA), piyasa yapıcılar için etik standartlar belirler; New York Borsası'nın belirlenmiş piyasa yapıcıları (DMM) katı gereklilikleri karşılamak zorundadır.
Yatırımcı koruması: Toplu davalar ve Menkul Kıymetler Yatırımcıları Koruma Şirketi (SIPC), yatırımcılara sorumluluk ve tazminat yolları sunar.
Bu önlemler, geleneksel piyasalardaki piyasa yapıcı davranışlarının etkili bir şekilde kısıtlanmasını sağlayan çok katmanlı bir koruma ağı oluşturur. Örneğin, 2008 finans krizinde, bankaların hisse senetlerini kötü niyetle açığa satan davranışlar SEC tarafından hızla araştırıldı, birçok kurum ceza aldı ve düzenlemelerini geliştirdi.
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Şifreleme piyasasındaki düzensizlikler: CLS Global manipülasyon davası ve piyasa yapıcıların sömürücü davranışlarının düzenleyici çıkarımları
Yazı: AiYing 艾盈
CLS Global FZC LLC, Birleşik Arap Emirlikleri merkezli bir kripto para piyasası piyasa yapıcısıdır ve yeni proje token'larının ticaretine likidite sağlayarak destek vermeyi iddia etmektedir. 23 Ağustos 2024 ile 18 Eylül 2024 tarihleri arasında, CLS Global 'NexFundAI' kripto varlığına karşı piyasa manipülasyonu yapmakla suçlanmıştır; yıkama ticareti (wash trading) yoluyla sahte işlem hacmi oluşturmuş ve yatırımcıları satın almaya teşvik etmiştir. SEC, 'NexFundAI'yi menkul kıymet olarak değerlendirmiştir ve bu davranış, 1933 Menkul Kıymetler Yasası ve 1934 Menkul Kıymetler Ticaret Yasası'nın dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonu maddelerini ihlal etmektedir.
SEC'e göre CLS Global, 740 sahte işlem gerçekleştirmek için 30 cüzdan kullandı ve aynı dönemde toplam işlem hacminin %98'ini oluşturan yaklaşık 600.000 dolarlık sahte işlem hacmi yarattı. Bu işlemler algoritmalar ve botlar tarafından yönlendirilir ve piyasa faaliyeti yanılsaması yaratmak ve perakende yatırımcıları çekmek için tasarlanmıştır. Daha da ironik olan şey, bu manipülasyonun "NexFundAI" destekçileri tarafından işe alınan bir "piyasa hizmeti" olması ve CLS Global'in bundan kâr elde etmesi, proje ekibi ve yatırımcıların zarar görmesidir.
Bir, Hukuki Eylemler ve Kararlar
9 Ekim 2024'te, SEC, CLS Global ve çalışanı Andrey Zhorzhes'e karşı sivil dava açtı (dava numarası 1:24-cv-12590-AK). Aynı zamanda, Massachusetts Bölge Savcılığı, ikisine karşı piyasa manipülasyonu ve elektronik dolandırıcılıkla ilgili ceza davası açtı. Bu operasyon, FBI'nın kripto piyasa düzensizliklerine karşı düzenlediği "oltalama" operasyonunun bir parçasıdır.
7 Nisan 2025'te, medeni davada nihai karar verildi, CLS Global'a şunlar talep edildi:
Cezayı öde: 425,000 dolar civarında sivil ceza, 3,000 dolar yasadışı kazanç ve 80.39 dolar karar öncesi faiz;
Davranış sınırlamaları: Müşterinin ABD dışındaki birey veya kuruluş olduğundan emin olmak için 30 gün, uyum politikalarını uygulamak için 45 gün, önümüzdeki üç yıl boyunca her yıl uyum raporu sunmak.
Ceza mahkemesinde ödenen para cezası, sivil para cezasından düşülebilir.
Andrey Zhorzhes'in sivil cezası henüz netleşmedi, muhtemelen hâlâ ceza davası sürecinde işleniyor, bu da davanın belirsizliğini artırıyor. CLS Global davası, SEC'in son yıllarda kripto piyasası manipülasyonuna karşı yaptığı en önemli icra eylemlerinden biridir.
İkincisi, piyasa yapıcıların düzensizlikleri: kredi opsiyon modelinden manipülatif ticarete
CLS Global'ın yıkama işlemleri, kripto piyasasındaki piyasa yapıcılarının sömürücü davranışlarının sadece buzdağının görünen kısmıdır. Daha önce Aiying'in "Kredi Opsiyonu Modeli" üzerine yaptığı analiz, bu davada da benzer bir şekilde, piyasanın şeffaf olmaması ve proje sahiplerinin deneyimsizliğinden yararlanıyor.
Kredi opsiyon modelinin sömürücü işlemleri
Kripto piyasasında, piyasa yapıcılar yeni projelere likidite sağlamak için "kredi opsiyon modeli" kullanır. Proje sahipleri token'ları piyasa yapıcılara borç verir, piyasa yapıcılar borsa üzerinde token'ları alıp satarak fiyatı istikrara kavuşturur. Sözleşmeler genellikle piyasa yapıcıların gelecekte belirli bir fiyattan token'ları geri ödeme veya satın alma hakkı veren opsiyon koşulları içerir. Ancak, bazı kötü niyetli piyasa yapıcılar bu modeli kötüye kullanmaktadır:
Piyasa manipülasyonu: Borç alınan tokenlerin büyük miktarda satışı, fiyatları düşürür ve küçük yatırımcıların panik halinde satış yapmasına neden olur, ardından düşük fiyattan geri alıp ödeyerek aradaki farktan kar elde edilir;
Opsiyon Manipülasyonu: Opsiyon koşullarını kullanarak, fiyat diplerinde tokenleri geri ödeyerek kendi karını maksimize etmek;
Bilgi asimetrisi: Proje ekibi sözleşme risklerini anlamaktan yoksundur, şeffaf olmayan anlaşmalar imzalar ve piyasa yapıcıların "avı" haline gelir.
Bu davranışlar küçük projeler için yıkıcı etkilere yol açmaktadır: Token fiyatları düşüyor, topluluk güveni sarsılıyor, borsa işlem hacminin yetersizliği nedeniyle projeyi listeden kaldırabilir, projelerin finansmanı ve hayatta kalması tehlikeye giriyor.
CLS Global'ın yıkama işlemi
CLS Global'ın yıkım ticareti ve kredi opsiyon modeli arasındaki sömürücü davranışlar benzerlik göstermektedir; temelinde piyasa yanılsaması yaratmak için piyasa yapıcının rolünden yararlanmak yatmaktadır:
Sahte işlem hacmi: CLS Global, "NexFundAI"nin işlem yapıyormuş gibi görünmesini sağlamak için kendine alım satım yaparak, bireysel yatırımcıları çekiyor;
Güven kaybı: Sahte refah çöküşü sonrası yatırımcılar kayıplar yaşar, proje itibarı zarar görür;
Regülasyon açığı: Yıkama ticareti, kripto pazarının gerçek zamanlı izleme ve şeffaflık eksikliğinden yararlanarak, kredi opsiyon modeli ile benzer şekilde belirsiz sözleşmeler kullanmaktadır.
Ayrıca, metinde bahsedilen diğer piyasa yapıcı taktikleri, örneğin "gizli bıçak" sözleşmeleri, likidite "kaçırma" ve sahte "tüm aile" hizmetleri gibi, sektörde de yaygındır. Bu davranışlar, küçük projelerin piyasa değerinin buharlaşmasına, toplulukların dağılmasına neden olmakta ve sektördeki güveni ciddi şekilde aşındırmaktadır.
Üç, geleneksel finansın deneyimi: Kripto piyasasının "ders kitabı"
Geleneksel finans piyasaları da benzer piyasa manipülasyonu sorunlarıyla karşılaştı, ancak olgun düzenlemeler ve şeffaf mekanizmalar sayesinde sömürücü eylemlerin zararını önemli ölçüde azalttı. CLS Global davası kripto sektörüne bir uyarı niteliğinde, geleneksel finansın deneyimlerinden ders almak şart.
Geleneksel finansın yanıt yolu
Sıkı düzenleme: ABD SEC'in "Kural SHO"sı, çıplak açığa satışları kısıtlar ve açığa satıştan önce hisse senedinin borç alınmasını gerektirir; "Yükselen Fiyat Kuralı" kötü niyetli fiyat düşürmeyi önler. Menkul Kıymetler Yasası'nın 10 b-5 maddesi piyasa manipülasyonunu ağır bir şekilde cezalandırır, Avrupa Birliği'nin "Piyasa İstismarı Yönetmeliği" (MAR) de benzer etkilere sahiptir.
Bilgi şeffaflığı: Halka açık şirketler ile piyasa yapıcılar arasındaki anlaşmaların düzenleyici kurumlara bildirilmesi gerekmektedir, işlem verileri kamuya açık olmalı, büyük işlemler raporlanmalıdır, şeffaf olmayan işlemlerin alanını azaltmak için.
Gerçek zamanlı izleme: Borsa, anormal dalgalanmaları izlemek için algoritmalar kullanır ve soruşturma başlatır; fiyatların sert dalgalanması durumunda işlem durdurma mekanizması devreye girer ve panik yayılmasını önler.
Sektör standartları: ABD Finansal Endüstri Düzenleme Kurulu (FINRA), piyasa yapıcılar için etik standartlar belirler; New York Borsası'nın belirlenmiş piyasa yapıcıları (DMM) katı gereklilikleri karşılamak zorundadır.
Yatırımcı koruması: Toplu davalar ve Menkul Kıymetler Yatırımcıları Koruma Şirketi (SIPC), yatırımcılara sorumluluk ve tazminat yolları sunar.
Bu önlemler, geleneksel piyasalardaki piyasa yapıcı davranışlarının etkili bir şekilde kısıtlanmasını sağlayan çok katmanlı bir koruma ağı oluşturur. Örneğin, 2008 finans krizinde, bankaların hisse senetlerini kötü niyetle açığa satan davranışlar SEC tarafından hızla araştırıldı, birçok kurum ceza aldı ve düzenlemelerini geliştirdi.