Sözleşme dışı yasa dışı değildir, lisanslı olmak da güvenli değildir.
Yazı: Liu Honglin
Bir yıl aradan sonra Hong Kong Web3 Karnavalı'nın alanına tekrar adım atan Avukat Honglin, ilginç bir olgu keşfetti: Hong Kong sanal varlık işlem platformu lisansı almış birkaç uyumlu borsa, sanal para dışı ticaret (OTC) işine yatırım yapıyor.
Hong Kong'un Wan Chai veya Causeway Bay semtindeki bir sokak köşesinde böyle bir manzarayla karşılaşabilirsiniz: Dükkanın dekorasyonu bir banka gişesini andırıyor, duvarda "Dijital Varlık Değişimi" yazıyor, içeri girdiğinizde USDT değiştirebilir, BTC çekebilir ve hatta bir yığın stablecoin'i Hong Kong'daki banka hesabınıza yatırmanıza yardımcı olabilir.
Bunun düzenlemelere uygun bir borsa ile ne alakası var dediğinizi duyar gibiyim. Görünüşte "sokak değişim dükkanları" olan bu yerlerin çoğu, düzenlemelere uygun lisanslı platformların stratejik ortakları. Bu da insanları düşündürüyor: İçeride borsa var, dışarıda OTC yapılıyor, acaba bu Hong Kong Web3 iş insanlarının çifte hayatı mı?
Bu durum iki yıl önce olsaydı, aslında oldukça şaşırtıcı olurdu. Sonuçta, geleneksel anlayışa göre, lisans alındıktan sonra hemen eşleştirme motorunu çalıştırmak, temiz hesaplamalar yapmak ve uyum sistemini sürdürmek gerekmez mi? Şimdi ise tek tek "kripto para değiştirme" işine girişiyorlar? Bu biraz düşürme gibi geliyor. Ancak Hong Kong'un uyumlu borsa kâr durumunu gerçekten anlamaya çalışırsanız ve ana karasal Çin ile Hong Kong arasındaki para akışı durumuna bakarsanız, bu tür bir düzenleme aslında oldukça mantıklı, hatta kaçınılmaz olarak bile söylenebilir.
Bir gerçeği kabul etmeliyiz: şu anda sanal para endüstrisinin ana varlıkları ve ana kullanıcıları büyük ölçüde Çin anakarasında. İster kripto orijinal yatırımcılar, ister geleneksel sanayi dönüşümündeki patronlar, hatta Orta Doğu, Afrika ve Güneydoğu Asya'da iş yapan uluslararası ticaret ekipleri olsun, sanal parayı finansman kanalı olarak kullanıyor, döviz riski ile hedge yapıyor ve hatta bazı yurtdışı ödemelerini gerçekleştiriyorlar. Kısacası, trafik ve para hala anakarada.
Ama sorun şu ki, Hong Kong'daki düzenleyici borsa doğrudan ana karada yaşayanlara hizmet veremiyor. Neredeyse tüm lisanslı işlem platformları, yasal belgelerinde "ana karadaki sakinlere hizmet vermemektedir" şeklinde açıkça belirtmektedir ve hatta birçok kullanıcı KYC'nin ilk adımında engelleniyor. Dışarıda yaşayan bir Çinli olduğunu söylüyorsun, tamam, o zaman yurt dışı kimliğini, ana karadan olmayan bir telefon numarasını göstermen gerekiyor, ayrıca bu paranın nereden geldiğini ve neden kripto para almak istediğini de açıklaman lazım. Görünüşte çok düzenli, ama aslında aşırı yüksek bir eşik.
O zaman ne yapalım? Borsa sürekli olarak boşuna çalışamaz, değil mi? OTC, herkesin kabul edebileceği bir "tampon bölge" haline geldi.
OTC olarak adlandırılan şey, basitçe, bir ticaret eşleştirme sistemi aracılığıyla değil, doğrudan alıcılar ve satıcılar (veya aracı eşleştiriciler) tarafından varlık ve fiat para birimi arasında çift yönlü dönüşüm gerçekleştirilmesidir. Hong Kong'da, bu tür işlemler bir yandan ana toprak veya uyumsuz bölgelerden gelen taleplerle daha esnek bir şekilde bağlantı kurabilirken, diğer yandan mevcut durumda OTC işinin sanal varlık ticaret platformu lisans sistemine dahil edilmemiş olması nedeniyle, hala "denetimin henüz uygulanmadığı" gri bir durumda bulunmaktadır. Başka bir deyişle, borsa içindeki lisans sınırlarının net ve denetimin sıkı olduğu bir arka planda, borsa dışı işlemler uyum sınırlamalarını hafifletmek ve işletme alanını genişletmek için gerçek bir çıkış yolu haline gelmiştir.
Daha da önemlisi, birçok OTC senaryosu, esasen gerçek piyasa talebinin bir çıkış noktasıdır. Örneğin, bir Shenzhen sahibiyseniz, geçmişte Orta Doğu'ya mal ödemesi yapmak için ABD doları kullanıyordunuz, şimdi döviz kısıtlamaları ve dalgalı döviz kurları nedeniyle, Hong Kong'dan çıkmak için RMB'yi USDT'ye çevirmeyi seçiyorsunuz. Ya da bir kurum müşterisiyseniz ve Hong Kong lisanslı bir borsa üzerinden kripto para almak istiyorsanız, ancak hesabınız bir türlü açılamıyorsa, ne yapacaksınız? O zaman ilk kripto para değişimini OTC üzerinden tamamlayıp, ardından dışarıdan içeriye geçmek zorunda kalıyorsunuz.
Bu noktada, bu uyumlu borsa arkasında OTC işlemlerinin aniden ortaya çıkmadığını, aksine endüstri zincirinin doğal bir uzantısı olduğunu fark edeceksiniz. Eğer piyasa içinde işlem ücretlerinden para kazanamıyorsanız, o zaman piyasa dışında bir takas hizmet ücreti kazanmanız ya da hatta biraz piyasa yapıcı geliri elde etmeniz gerekir. Sonuçta, Hong Kong'da bir borsa açmanın yıllık maliyeti genellikle birkaç on milyon dolardır; eğer yüzlerce kurumun işlem yapması ve dağınık projelerin jeton ücretiyle bu işi yürütmeye çalışıyorsanız, bu hesap çoktan tutmaz hale gelir.
Sonuç olarak, artık Central, Causeway Bay ve hatta Hong Kong'daki Sheung Wan MTR istasyonu girişinin yakınında "para değiştiriciler" gibi birçok OTC mağazası olduğunu gördük. Sloganları "güvenli ve kullanışlı", "Hong Kong dolarını, ABD dolarını, telgraf transferlerini destekleyin" vb. İçeri girer girmez size hangi para birimini değiştirmek istediğinizi, nereye transfer etmeyi planladığınızı sorabilir ve hatta hedefli bir transfer hizmeti yapabilir. Ve bu mağazalar ya lisanslı borsaların stratejik ortaklarıdır ya da özel kaynaklarından yeniden canlandırılan "gölge şubeler"dir.
Bu tür bir işlem mantığı yavaş yavaş sektördeki bir standart haline geldi: borsa içi uyum, borsa dışı esneklik, iki taraflı bir yapı. Borsa, üçüncü taraf iş birlikleri, teknik entegrasyon veya "ilişkili ama kontrol etmeyen" bir yapı aracılığıyla düzenleyici gereklilikleri başarıyla aşarken, aynı zamanda fon akışına daha kontrollü bir giriş sağladı.
Ancak bu pazarın da riskleri yok değil. 2024 yılının ikinci yarısından itibaren, Hong Kong düzenleyici otoriteleri OTC pazarının hızlı genişlemesine dikkat çekti ve birçok ortamda "gelecekte OTC hizmetleri için ayrı bir düzenleme çerçevesi oluşturulacağı" sinyalini verdi. Anlaşıldığı kadarıyla, sanal varlık OTC hizmet lisansının taslağı hazırlanıyor ve belki de yakın bir gelecekte bu döviz büroları da "lisanslı dönem"e girecek.
Bu yüzden şimdi sadece uyumlu borsa ekiplerinin bu alana odaklandığını değil, aynı zamanda daha önce anakarada USDT ticareti yapan eski ekiplerin de Hong Kong'da ofis arayışında olduğunu görüyoruz. Hatta yerel vatandaşların isimleriyle sahte şirketler kurarak bu boşluktan yararlanmaya çalışıyorlar. Herkes biliyor ki, gerçek OTC düzenleme sistemi devreye girdiğinde, giriş engelleri ve uyum maliyetleri kesinlikle yükselecek. Şimdi erken pozisyon almazsanız, bir sonraki düzenleme dalgası geldiğinde dışarıda kalmak zorunda kalacaksınız.
Sanal varlık endüstrisinin gelişimi, asla "ya tamamen siyah ya da tamamen beyaz" bir senaryo olmamıştır. Uygunluk ile gerçeklik arasında, her oyuncu en rahat konumu bulmaya çalışıyor; gerçek "uygunluk avantajı"nın ne olduğunu anlamak gerekiyor - bu sadece bir ticaret platformu açmak değil, aynı zamanda uygunluğun üzerinde, işlerini sorunsuz bir şekilde yürütebilecek ve gerçek pazar talepleriyle etkileşime girebilecek bir sistem inşa etmektir.
Piyasa dışı, yasadışı değildir; lisanslı olmak da güvenli olmak anlamına gelmez. Önemli olan, her zaman yolun tasarımı ve icrasının ritmidir.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Hong Kong lisanslı Yaşamsal Para borsası, bir sonraki işlem OTC olarak başlayacak.
Yazı: Liu Honglin
Bir yıl aradan sonra Hong Kong Web3 Karnavalı'nın alanına tekrar adım atan Avukat Honglin, ilginç bir olgu keşfetti: Hong Kong sanal varlık işlem platformu lisansı almış birkaç uyumlu borsa, sanal para dışı ticaret (OTC) işine yatırım yapıyor.
Hong Kong'un Wan Chai veya Causeway Bay semtindeki bir sokak köşesinde böyle bir manzarayla karşılaşabilirsiniz: Dükkanın dekorasyonu bir banka gişesini andırıyor, duvarda "Dijital Varlık Değişimi" yazıyor, içeri girdiğinizde USDT değiştirebilir, BTC çekebilir ve hatta bir yığın stablecoin'i Hong Kong'daki banka hesabınıza yatırmanıza yardımcı olabilir.
Bunun düzenlemelere uygun bir borsa ile ne alakası var dediğinizi duyar gibiyim. Görünüşte "sokak değişim dükkanları" olan bu yerlerin çoğu, düzenlemelere uygun lisanslı platformların stratejik ortakları. Bu da insanları düşündürüyor: İçeride borsa var, dışarıda OTC yapılıyor, acaba bu Hong Kong Web3 iş insanlarının çifte hayatı mı?
Bu durum iki yıl önce olsaydı, aslında oldukça şaşırtıcı olurdu. Sonuçta, geleneksel anlayışa göre, lisans alındıktan sonra hemen eşleştirme motorunu çalıştırmak, temiz hesaplamalar yapmak ve uyum sistemini sürdürmek gerekmez mi? Şimdi ise tek tek "kripto para değiştirme" işine girişiyorlar? Bu biraz düşürme gibi geliyor. Ancak Hong Kong'un uyumlu borsa kâr durumunu gerçekten anlamaya çalışırsanız ve ana karasal Çin ile Hong Kong arasındaki para akışı durumuna bakarsanız, bu tür bir düzenleme aslında oldukça mantıklı, hatta kaçınılmaz olarak bile söylenebilir.
Bir gerçeği kabul etmeliyiz: şu anda sanal para endüstrisinin ana varlıkları ve ana kullanıcıları büyük ölçüde Çin anakarasında. İster kripto orijinal yatırımcılar, ister geleneksel sanayi dönüşümündeki patronlar, hatta Orta Doğu, Afrika ve Güneydoğu Asya'da iş yapan uluslararası ticaret ekipleri olsun, sanal parayı finansman kanalı olarak kullanıyor, döviz riski ile hedge yapıyor ve hatta bazı yurtdışı ödemelerini gerçekleştiriyorlar. Kısacası, trafik ve para hala anakarada.
Ama sorun şu ki, Hong Kong'daki düzenleyici borsa doğrudan ana karada yaşayanlara hizmet veremiyor. Neredeyse tüm lisanslı işlem platformları, yasal belgelerinde "ana karadaki sakinlere hizmet vermemektedir" şeklinde açıkça belirtmektedir ve hatta birçok kullanıcı KYC'nin ilk adımında engelleniyor. Dışarıda yaşayan bir Çinli olduğunu söylüyorsun, tamam, o zaman yurt dışı kimliğini, ana karadan olmayan bir telefon numarasını göstermen gerekiyor, ayrıca bu paranın nereden geldiğini ve neden kripto para almak istediğini de açıklaman lazım. Görünüşte çok düzenli, ama aslında aşırı yüksek bir eşik.
O zaman ne yapalım? Borsa sürekli olarak boşuna çalışamaz, değil mi? OTC, herkesin kabul edebileceği bir "tampon bölge" haline geldi.
OTC olarak adlandırılan şey, basitçe, bir ticaret eşleştirme sistemi aracılığıyla değil, doğrudan alıcılar ve satıcılar (veya aracı eşleştiriciler) tarafından varlık ve fiat para birimi arasında çift yönlü dönüşüm gerçekleştirilmesidir. Hong Kong'da, bu tür işlemler bir yandan ana toprak veya uyumsuz bölgelerden gelen taleplerle daha esnek bir şekilde bağlantı kurabilirken, diğer yandan mevcut durumda OTC işinin sanal varlık ticaret platformu lisans sistemine dahil edilmemiş olması nedeniyle, hala "denetimin henüz uygulanmadığı" gri bir durumda bulunmaktadır. Başka bir deyişle, borsa içindeki lisans sınırlarının net ve denetimin sıkı olduğu bir arka planda, borsa dışı işlemler uyum sınırlamalarını hafifletmek ve işletme alanını genişletmek için gerçek bir çıkış yolu haline gelmiştir.
Daha da önemlisi, birçok OTC senaryosu, esasen gerçek piyasa talebinin bir çıkış noktasıdır. Örneğin, bir Shenzhen sahibiyseniz, geçmişte Orta Doğu'ya mal ödemesi yapmak için ABD doları kullanıyordunuz, şimdi döviz kısıtlamaları ve dalgalı döviz kurları nedeniyle, Hong Kong'dan çıkmak için RMB'yi USDT'ye çevirmeyi seçiyorsunuz. Ya da bir kurum müşterisiyseniz ve Hong Kong lisanslı bir borsa üzerinden kripto para almak istiyorsanız, ancak hesabınız bir türlü açılamıyorsa, ne yapacaksınız? O zaman ilk kripto para değişimini OTC üzerinden tamamlayıp, ardından dışarıdan içeriye geçmek zorunda kalıyorsunuz.
Bu noktada, bu uyumlu borsa arkasında OTC işlemlerinin aniden ortaya çıkmadığını, aksine endüstri zincirinin doğal bir uzantısı olduğunu fark edeceksiniz. Eğer piyasa içinde işlem ücretlerinden para kazanamıyorsanız, o zaman piyasa dışında bir takas hizmet ücreti kazanmanız ya da hatta biraz piyasa yapıcı geliri elde etmeniz gerekir. Sonuçta, Hong Kong'da bir borsa açmanın yıllık maliyeti genellikle birkaç on milyon dolardır; eğer yüzlerce kurumun işlem yapması ve dağınık projelerin jeton ücretiyle bu işi yürütmeye çalışıyorsanız, bu hesap çoktan tutmaz hale gelir.
Sonuç olarak, artık Central, Causeway Bay ve hatta Hong Kong'daki Sheung Wan MTR istasyonu girişinin yakınında "para değiştiriciler" gibi birçok OTC mağazası olduğunu gördük. Sloganları "güvenli ve kullanışlı", "Hong Kong dolarını, ABD dolarını, telgraf transferlerini destekleyin" vb. İçeri girer girmez size hangi para birimini değiştirmek istediğinizi, nereye transfer etmeyi planladığınızı sorabilir ve hatta hedefli bir transfer hizmeti yapabilir. Ve bu mağazalar ya lisanslı borsaların stratejik ortaklarıdır ya da özel kaynaklarından yeniden canlandırılan "gölge şubeler"dir.
Bu tür bir işlem mantığı yavaş yavaş sektördeki bir standart haline geldi: borsa içi uyum, borsa dışı esneklik, iki taraflı bir yapı. Borsa, üçüncü taraf iş birlikleri, teknik entegrasyon veya "ilişkili ama kontrol etmeyen" bir yapı aracılığıyla düzenleyici gereklilikleri başarıyla aşarken, aynı zamanda fon akışına daha kontrollü bir giriş sağladı.
Ancak bu pazarın da riskleri yok değil. 2024 yılının ikinci yarısından itibaren, Hong Kong düzenleyici otoriteleri OTC pazarının hızlı genişlemesine dikkat çekti ve birçok ortamda "gelecekte OTC hizmetleri için ayrı bir düzenleme çerçevesi oluşturulacağı" sinyalini verdi. Anlaşıldığı kadarıyla, sanal varlık OTC hizmet lisansının taslağı hazırlanıyor ve belki de yakın bir gelecekte bu döviz büroları da "lisanslı dönem"e girecek.
Bu yüzden şimdi sadece uyumlu borsa ekiplerinin bu alana odaklandığını değil, aynı zamanda daha önce anakarada USDT ticareti yapan eski ekiplerin de Hong Kong'da ofis arayışında olduğunu görüyoruz. Hatta yerel vatandaşların isimleriyle sahte şirketler kurarak bu boşluktan yararlanmaya çalışıyorlar. Herkes biliyor ki, gerçek OTC düzenleme sistemi devreye girdiğinde, giriş engelleri ve uyum maliyetleri kesinlikle yükselecek. Şimdi erken pozisyon almazsanız, bir sonraki düzenleme dalgası geldiğinde dışarıda kalmak zorunda kalacaksınız.
Sanal varlık endüstrisinin gelişimi, asla "ya tamamen siyah ya da tamamen beyaz" bir senaryo olmamıştır. Uygunluk ile gerçeklik arasında, her oyuncu en rahat konumu bulmaya çalışıyor; gerçek "uygunluk avantajı"nın ne olduğunu anlamak gerekiyor - bu sadece bir ticaret platformu açmak değil, aynı zamanda uygunluğun üzerinde, işlerini sorunsuz bir şekilde yürütebilecek ve gerçek pazar talepleriyle etkileşime girebilecek bir sistem inşa etmektir.
Piyasa dışı, yasadışı değildir; lisanslı olmak da güvenli olmak anlamına gelmez. Önemli olan, her zaman yolun tasarımı ve icrasının ritmidir.