23 Nisan'da Trump'ın Çin'e yönelik gümrük vergilerini düşürdüğünü açıklaması, bu haber piyasa duygusunu yeniden canlandırdı.
Yatırımcıların riskli varlıklara olan güveni hızla geri döndü, BTC sessizce %7 artarak fiyatı 94.000 dolara geri döndü.
Her şey, bir gece sanki geri geldi.
BTC, yılın başındaki 100.000 dolarlık tarihi zirveye bir adım daha yaklaştı; Twitter, yeni bir boğa piyasası beklentileriyle dolup taşıyor. İkincil piyasa traderları, fiyat artışlarını takip etmek ve zarar kesmekle meşgul; piyasa sanki 2021 yılının coşkulu baharına geri dönmüş gibi.
Ancak, bu duygusal geri dönüş herkesin ait olduğu bir şey değil.
Onlar oldukça canlı, birinci seviyedeki yatırımcılar belki de boğa geri dönüşü işaretleriyle karşılaşırken sessiz kalıyor.
Sığır, kilitli depozitte öldü.
BTC'nin 94000 dolar seviyesine geri dönmesi haberi, ikincil piyasa yatırımcılarını coşturdu; ancak birincil piyasa yatırımcıları için bu bayram, uzak bir hayal gibi.
Tokenlerinin çoğu kilitli durumda, serbestçe işlem yapılamıyor ve son bir yıldaki piyasa performansı onlara ağır kayıplar yaşattı.
STIX (@stix_co)'den gelen bir grafik bu acı gerçeği ortaya koyuyor.
@stix_co, kilitlenmiş tokenlere likidite desteği sağlayan bir kripto para OTC (tezgahüstü) ticaret platformudur.
Yukarıdaki grafik, 2024 Mayıs ve 2025 Nisan aylarında birden fazla tokenin değer değişimini karşılaştırmaktadır: 2024 Mayıs, bu tokenlerin piyasa dışı işlem yaptığı zamandaki değeridir (yani, kilitli durumda birincil yatırımcıların satabileceği fiyat), 2025 Nisan ise bu tokenlerin açık piyasada gerçek değeridir (yani, mevcut piyasa fiyatı).
Sonuçlar, bu tokenlerin ortalama değerinin bir yıl içinde %50 düştüğünü gösteriyor.
Birkaç somut örneğe bakalım.
BLAST'ın geçen yılki piyasa dışı değeri 250 milyon dolardı, şimdi ise piyasa değeri sadece 30 milyon dolara düştü, %88 azaldı; EIGEN 600 milyon dolardan 150 milyon dolara düştü, %75 azaldı; SCR daha kötü durumda, 170 milyon dolardan 25.5 milyon dolara düştü, %85'lik bir düşüş yaşadı.
Neredeyse tüm tokenler büyük oranda düştü, sadece JTO bir istisna olarak 100 milyon dolardan 175 milyon dolara yükseldi, %75 artış gösterdi.
Ama bu sadece bir özel durumdur, genel kötü durumu gizleyemez.
Kısacası, bu birinci düzey yatırımcıların ellerindeki tokenler, eğer geçen yıl OTC dışındaki piyasalarda satılmadıysa, ellerindeki varlıkların ortalama değeri doğrudan yarıya düştü, bazıları ise sadece bir veya iki katına kadar kaldı.
Bir arka plan bilgisi olarak, piyasa dışı işlem, birincil yatırımcıların token'lar serbest bırakılmadan önce özel işlemlerle önceden satabilmesini ifade eder ve genellikle indirimli fiyatlarla yapılır.
Taran yukarıdaki resimdeki mesajında, geçen yıl bu tokenlerin piyasa dışı işlemlerde fiyatının yaklaşık değerinin yüzde seksen dokuzunu bulduğunu belirtti.
Yani, eğer geçen yıl satsalardı, muhtemelen sadece %10-%20 kaybedeceklerdi, hatta belki de kaybetmeyeceklerdi. Ama bazı yatırımcılar bir yıl beklemeyi, kilit açılmasını beklemeyi tercih etti ve sonuç olarak token değerinin ortalama %50 düştüğü, bazılarının ise yedi sekiz kat düştüğü görüldü, bu da zenginliğin büyük ölçüde erimesine neden oldu.
Belki de onların yatırım maliyetinin düşük olduğunu, bu kadar düştüğü halde hala kazanç elde edebileceklerini söyleyebilirsiniz.
Ama sorun şu ki, ekonomide fırsat maliyeti denilen bir şey daha var. Bir yatırımcı olarak, az kazanmak (belki de kaybetmek) kadar can sıkıcı olan, teorik olarak fırsat maliyetinin kaybıdır.
Teorik olarak en iyi durumda, son 12 ayda Bitcoin (BTC) %45 arttı.
Eğer birinci seviye yatırımcılar geçen yıl tokenlerini satıp BTC ile değiştirdiyse, paraları şu anda orijinalinin 1.45 katına çıkmış olabilir.
Ama şimdi, onların token değerinin sadece 0.5 katı kaldı ve gelecekte açıldığında belki de satabilmek için başka bir %50 indirim yapmaları gerekecek, nihayetinde muhtemelen sadece 0.25 katı değerinde olacak.
Başka bir deyişle, BTC'nin artışına kıyasla, gerçek kayıpları %82.8'e kadar çıkmaktadır; dolarla hesaplansa bile %75 kaybetmişlerdir.
Bu, başkalarının büyük paralar kazandığını gözlerinizle izlemek gibi, ama kendi elinizdeki varlıkların giderek küçüldüğünü görmek.
"İnek geri döndü", onlar için kilitli kalmaktan ölmüş olabilir.
Bir yıl boyunca kilitlenmek ve paranın yarısını kaybetmek, bu şeyle ilgili en sinir bozucu şey:
Araştırmak, karşılaştırmak, tanımak ve projelere yatırım yapmak için harcanan çabaya değmez, doğrudan BTC tutmak daha avantajlı.
Klasik yatırım kitabı "Wall Street'te Yürüyüş"te, ünlü bir "şempanze ok atma teorisi" bulunmaktadır.
Yazar Burton Malkiel, bir gorilin gözleri kapalı bir şekilde rastgele ok atarak hisse senedi portföyü seçmesi durumunda, uzun vadeli getirilerinin profesyonel yatırımcıların özenle seçtiklerinden farksız olabileceğini öne sürüyor.
Bu teori aslında hisse senedi piyasasındaki aşırı analizlerin geçersizliğini alay etmek için geliştirilmişti, ancak şimdi kripto para piyasasında bu durum oldukça alaycı bir şekilde karşımıza çıkıyor.
Birinci seviye yatırımcılar, beyaz bülteni incelemek, proje perspektiflerini analiz etmek ve hatta yüksek getiri elde etmek için bir yıl boyunca kilitlenmeyi göze almak gibi büyük zaman ve enerji harcıyorlar, ancak sonuç şu olabilir: Bitcoin'e rastgele bir ok atmak bile daha iyi olabilir.
BTC son bir yılda %45 yükseldi, oysa onların kilitli token'leri ortalama %50 düştü, hatta daha fazla.
Tüm alternatif kripto para birimlerinin değerlemesi ve yatırım mantığı, belki de yeniden şekillendirilmesi gerekmektedir.
Baharda geri dönmüyor
Sonraki dalga kripto altcoin oyunları yine böyle mi kilitlenecek?
VC, düşük fiyatla giriş yaparak, kilitlenme mekanizması aslında projelerin başlangıcında korunmasını sağlamak ve erken yatırımcıların büyük miktarda satışı nedeniyle fiyat çöküşünü önlemek için tasarlanmıştır. Ancak, geçen bir yılın verilerine göre, bu mekanizma birinci aşama yatırımcıların da büyük riskler üstlenmesine neden olmuştur.
Yukarıdaki grafik orijinal gönderisinde de belirtildiği gibi, gelecekte 400 milyar dolardan fazla kilitlenmiş tokenin aşamalı olarak serbest bırakılacağı öngörülüyor, bu da piyasanın daha büyük bir satış baskısıyla karşılaşabileceği anlamına geliyor. Eğer yeni tokenler yüksek değerlemelerle kilitlenmeye devam ederse, yatırımcılar tekrar "bir yıl kilitleme, yarı yarıya kayıp" kısır döngüsüne girebilir.
Açıkça, kilitleme gibi bir oyun tarzı artık mevcut piyasa ortamına uygun değil.
Kripto pazarındaki birincil yatırımlar hala canlı olacak mı? Birincil yatırımların baharı geri dönebilir mi? Mevcut duruma bakıldığında, cevap pek de iyimser olmayabilir.
Son birkaç yılda, altcoinlerin yüksek değerlemesi genellikle piyasa coşkusu ve likidite primi üzerine inşa edildi, ancak piyasa olgunlaştıkça, yatırımcılar projelerin gerçek değeri ve likiditesine daha fazla önem vermeye başladı.
Kilitleme tokenlerinin yüksek riski birinci aşama yatırımcılarının geri adım atmasına neden oluyor, giderek daha fazla insan daha şeffaf ve daha likit projeleri tercih edebilir.
Bazı yeni trendler ortaya çıkmaya başladı: örneğin daha kısa kilitlenme süreleri, daha düşük değerleme çarpanları, hatta doğrudan Meme göndererek birinci aşama yatırımlarındaki balonu azaltmak.
Elbette bu, yeni bir şişede eski şarap olma ihtimalini de taşıyor. Meme paralarının daha adil bir görünümünün altında, birinci seviye mantık hâlâ var; bu, sizi birinci seviyenin varlığını göremeyecek şekilde düzenlemeler yapmaktan ibaret.
Tüm kripto pazarında daha şeffaf mekanizmalar özellikle önemli hale geldi. Kilitleme mekanizmasının, projelerin başlangıç aşamasını korurken yatırımcıların aşırı riskler altına girmemesini sağlayacak daha iyi bir denge bulması gerekiyor.
Ama sorun şu ki, birinci seviye kaybetmiyor, ikinci seviye kaybetmiyor, yatırımcı kaybetmiyor, peki kim kaybedecek?
Kripto tokenler değer üretmez, değer aktarır; birisi kazanıyorsa, mutlaka birisi kaybediyordur.
Bir grup insanın baharı, başka bir grup insanın kışı olmalıdır.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
BTC 94.000'e geri döndü, ancak birinci seviyedeki yatırımcıların baharı geri gelmeyecek.
Yazı: Shenchao TechFlow
23 Nisan'da Trump'ın Çin'e yönelik gümrük vergilerini düşürdüğünü açıklaması, bu haber piyasa duygusunu yeniden canlandırdı.
Yatırımcıların riskli varlıklara olan güveni hızla geri döndü, BTC sessizce %7 artarak fiyatı 94.000 dolara geri döndü.
Her şey, bir gece sanki geri geldi.
BTC, yılın başındaki 100.000 dolarlık tarihi zirveye bir adım daha yaklaştı; Twitter, yeni bir boğa piyasası beklentileriyle dolup taşıyor. İkincil piyasa traderları, fiyat artışlarını takip etmek ve zarar kesmekle meşgul; piyasa sanki 2021 yılının coşkulu baharına geri dönmüş gibi.
Ancak, bu duygusal geri dönüş herkesin ait olduğu bir şey değil.
Onlar oldukça canlı, birinci seviyedeki yatırımcılar belki de boğa geri dönüşü işaretleriyle karşılaşırken sessiz kalıyor.
Sığır, kilitli depozitte öldü.
BTC'nin 94000 dolar seviyesine geri dönmesi haberi, ikincil piyasa yatırımcılarını coşturdu; ancak birincil piyasa yatırımcıları için bu bayram, uzak bir hayal gibi.
Tokenlerinin çoğu kilitli durumda, serbestçe işlem yapılamıyor ve son bir yıldaki piyasa performansı onlara ağır kayıplar yaşattı.
STIX (@stix_co)'den gelen bir grafik bu acı gerçeği ortaya koyuyor.
@stix_co, kilitlenmiş tokenlere likidite desteği sağlayan bir kripto para OTC (tezgahüstü) ticaret platformudur.
Yukarıdaki grafik, 2024 Mayıs ve 2025 Nisan aylarında birden fazla tokenin değer değişimini karşılaştırmaktadır: 2024 Mayıs, bu tokenlerin piyasa dışı işlem yaptığı zamandaki değeridir (yani, kilitli durumda birincil yatırımcıların satabileceği fiyat), 2025 Nisan ise bu tokenlerin açık piyasada gerçek değeridir (yani, mevcut piyasa fiyatı).
Sonuçlar, bu tokenlerin ortalama değerinin bir yıl içinde %50 düştüğünü gösteriyor.
Birkaç somut örneğe bakalım.
BLAST'ın geçen yılki piyasa dışı değeri 250 milyon dolardı, şimdi ise piyasa değeri sadece 30 milyon dolara düştü, %88 azaldı; EIGEN 600 milyon dolardan 150 milyon dolara düştü, %75 azaldı; SCR daha kötü durumda, 170 milyon dolardan 25.5 milyon dolara düştü, %85'lik bir düşüş yaşadı.
Neredeyse tüm tokenler büyük oranda düştü, sadece JTO bir istisna olarak 100 milyon dolardan 175 milyon dolara yükseldi, %75 artış gösterdi.
Ama bu sadece bir özel durumdur, genel kötü durumu gizleyemez.
Kısacası, bu birinci düzey yatırımcıların ellerindeki tokenler, eğer geçen yıl OTC dışındaki piyasalarda satılmadıysa, ellerindeki varlıkların ortalama değeri doğrudan yarıya düştü, bazıları ise sadece bir veya iki katına kadar kaldı.
Bir arka plan bilgisi olarak, piyasa dışı işlem, birincil yatırımcıların token'lar serbest bırakılmadan önce özel işlemlerle önceden satabilmesini ifade eder ve genellikle indirimli fiyatlarla yapılır.
Taran yukarıdaki resimdeki mesajında, geçen yıl bu tokenlerin piyasa dışı işlemlerde fiyatının yaklaşık değerinin yüzde seksen dokuzunu bulduğunu belirtti.
Yani, eğer geçen yıl satsalardı, muhtemelen sadece %10-%20 kaybedeceklerdi, hatta belki de kaybetmeyeceklerdi. Ama bazı yatırımcılar bir yıl beklemeyi, kilit açılmasını beklemeyi tercih etti ve sonuç olarak token değerinin ortalama %50 düştüğü, bazılarının ise yedi sekiz kat düştüğü görüldü, bu da zenginliğin büyük ölçüde erimesine neden oldu.
Belki de onların yatırım maliyetinin düşük olduğunu, bu kadar düştüğü halde hala kazanç elde edebileceklerini söyleyebilirsiniz.
Ama sorun şu ki, ekonomide fırsat maliyeti denilen bir şey daha var. Bir yatırımcı olarak, az kazanmak (belki de kaybetmek) kadar can sıkıcı olan, teorik olarak fırsat maliyetinin kaybıdır.
Teorik olarak en iyi durumda, son 12 ayda Bitcoin (BTC) %45 arttı.
Eğer birinci seviye yatırımcılar geçen yıl tokenlerini satıp BTC ile değiştirdiyse, paraları şu anda orijinalinin 1.45 katına çıkmış olabilir.
Ama şimdi, onların token değerinin sadece 0.5 katı kaldı ve gelecekte açıldığında belki de satabilmek için başka bir %50 indirim yapmaları gerekecek, nihayetinde muhtemelen sadece 0.25 katı değerinde olacak.
Başka bir deyişle, BTC'nin artışına kıyasla, gerçek kayıpları %82.8'e kadar çıkmaktadır; dolarla hesaplansa bile %75 kaybetmişlerdir.
Bu, başkalarının büyük paralar kazandığını gözlerinizle izlemek gibi, ama kendi elinizdeki varlıkların giderek küçüldüğünü görmek.
"İnek geri döndü", onlar için kilitli kalmaktan ölmüş olabilir.
Bir yıl boyunca kilitlenmek ve paranın yarısını kaybetmek, bu şeyle ilgili en sinir bozucu şey:
Araştırmak, karşılaştırmak, tanımak ve projelere yatırım yapmak için harcanan çabaya değmez, doğrudan BTC tutmak daha avantajlı.
Klasik yatırım kitabı "Wall Street'te Yürüyüş"te, ünlü bir "şempanze ok atma teorisi" bulunmaktadır.
Yazar Burton Malkiel, bir gorilin gözleri kapalı bir şekilde rastgele ok atarak hisse senedi portföyü seçmesi durumunda, uzun vadeli getirilerinin profesyonel yatırımcıların özenle seçtiklerinden farksız olabileceğini öne sürüyor.
Bu teori aslında hisse senedi piyasasındaki aşırı analizlerin geçersizliğini alay etmek için geliştirilmişti, ancak şimdi kripto para piyasasında bu durum oldukça alaycı bir şekilde karşımıza çıkıyor.
Birinci seviye yatırımcılar, beyaz bülteni incelemek, proje perspektiflerini analiz etmek ve hatta yüksek getiri elde etmek için bir yıl boyunca kilitlenmeyi göze almak gibi büyük zaman ve enerji harcıyorlar, ancak sonuç şu olabilir: Bitcoin'e rastgele bir ok atmak bile daha iyi olabilir.
BTC son bir yılda %45 yükseldi, oysa onların kilitli token'leri ortalama %50 düştü, hatta daha fazla.
Tüm alternatif kripto para birimlerinin değerlemesi ve yatırım mantığı, belki de yeniden şekillendirilmesi gerekmektedir.
Baharda geri dönmüyor
Sonraki dalga kripto altcoin oyunları yine böyle mi kilitlenecek?
VC, düşük fiyatla giriş yaparak, kilitlenme mekanizması aslında projelerin başlangıcında korunmasını sağlamak ve erken yatırımcıların büyük miktarda satışı nedeniyle fiyat çöküşünü önlemek için tasarlanmıştır. Ancak, geçen bir yılın verilerine göre, bu mekanizma birinci aşama yatırımcıların da büyük riskler üstlenmesine neden olmuştur.
Yukarıdaki grafik orijinal gönderisinde de belirtildiği gibi, gelecekte 400 milyar dolardan fazla kilitlenmiş tokenin aşamalı olarak serbest bırakılacağı öngörülüyor, bu da piyasanın daha büyük bir satış baskısıyla karşılaşabileceği anlamına geliyor. Eğer yeni tokenler yüksek değerlemelerle kilitlenmeye devam ederse, yatırımcılar tekrar "bir yıl kilitleme, yarı yarıya kayıp" kısır döngüsüne girebilir.
Açıkça, kilitleme gibi bir oyun tarzı artık mevcut piyasa ortamına uygun değil.
Kripto pazarındaki birincil yatırımlar hala canlı olacak mı? Birincil yatırımların baharı geri dönebilir mi? Mevcut duruma bakıldığında, cevap pek de iyimser olmayabilir.
Son birkaç yılda, altcoinlerin yüksek değerlemesi genellikle piyasa coşkusu ve likidite primi üzerine inşa edildi, ancak piyasa olgunlaştıkça, yatırımcılar projelerin gerçek değeri ve likiditesine daha fazla önem vermeye başladı.
Kilitleme tokenlerinin yüksek riski birinci aşama yatırımcılarının geri adım atmasına neden oluyor, giderek daha fazla insan daha şeffaf ve daha likit projeleri tercih edebilir.
Bazı yeni trendler ortaya çıkmaya başladı: örneğin daha kısa kilitlenme süreleri, daha düşük değerleme çarpanları, hatta doğrudan Meme göndererek birinci aşama yatırımlarındaki balonu azaltmak.
Elbette bu, yeni bir şişede eski şarap olma ihtimalini de taşıyor. Meme paralarının daha adil bir görünümünün altında, birinci seviye mantık hâlâ var; bu, sizi birinci seviyenin varlığını göremeyecek şekilde düzenlemeler yapmaktan ibaret.
Tüm kripto pazarında daha şeffaf mekanizmalar özellikle önemli hale geldi. Kilitleme mekanizmasının, projelerin başlangıç aşamasını korurken yatırımcıların aşırı riskler altına girmemesini sağlayacak daha iyi bir denge bulması gerekiyor.
Ama sorun şu ki, birinci seviye kaybetmiyor, ikinci seviye kaybetmiyor, yatırımcı kaybetmiyor, peki kim kaybedecek?
Kripto tokenler değer üretmez, değer aktarır; birisi kazanıyorsa, mutlaka birisi kaybediyordur.
Bir grup insanın baharı, başka bir grup insanın kışı olmalıdır.