Stablecoin hızlı bir şekilde gelişiyor, "GENIUS Yasası" ABD Senatosu'ndan geçti

Son yıllarda, küresel stablecoin piyasası hızla genişlemiş ve kripto ekosisteminin vazgeçilmez bir parçası haline gelmiştir. Uygulama açısından bakıldığında, mevcut kripto dünyası 5-10 yıl öncesine göre temel bir fark göstermemektedir, ancak ölçek önemli ölçüde artmıştır, burada DeFi en büyük öne çıkan unsurdur. Kripto piyasasında, Bitcoin dışında, stablecoin başka bir dikkat çeken para uygulamasıdır.

Bitcoin'ün fiyat artışıyla dikkat çekmesine kıyasla, stablecoin dünya genelinde büyük ölçekli gerçek uygulamalar gerçekleştirmiştir. Şu anda dünya genelinde stablecoin piyasa değeri 243,8 milyar dolara ulaşmış, son 12 ayda toplam işlem hacmi 33,4 trilyon dolara, işlem sayısı 5,8 milyar kez, aktif adres sayısı ise 250 milyon olmuştur. Bu veriler, stablecoin'in geniş talebini ve olgun uygulama mantığını yeterince yansıtmaktadır.

Yaygın kullanımına rağmen, stablecoin'lerin düzenlenmesi hâlâ geliştirilme aşamasındadır. Son zamanlarda, ABD Senatosu, (GENIUS Yasası ) kapsamında "Amerika Birleşik Devletleri'nin stablecoin ulusal inovasyon yasasını yönlendirme ve teşvik etme" teklifini oylayarak kabul etti ve küresel stablecoin düzenlemesi için bir engeli daha ortadan kaldırdı.

Stablecoin pazarının büyüklüğü hızla artıyor, liderlik etkisi belirgin

Stablecoin, değeri sabit tutmak için fiat para birimleri, değerli metaller gibi temel varlıklarla ilişkilendirilerek yüksek volatiliteyi ortadan kaldırmayı amaçlamakta ve kullanıcılara güvenilir bir ödeme, değer saklama ve yatırım aracı sunmaktadır. Kripto pazarının değer ölçütü olarak, stablecoin'in genişlemesi sektördeki genel büyüme ölçeğini yansıtmaktadır. 2017'de dünya genelinde stablecoin dolaşımı 1 milyar doların altında iken, bugün 250 milyar dolara yaklaşmıştır; bu arada dünya genelindeki kripto pazarının büyüklüğü de 1 trilyon doların altından 3 trilyon dolara yükselmiş ve giderek ana akımın dikkatini çekmiştir.

Bu döngüdeki boğa piyasası, stablecoin boğa piyasası olarak görülebilir. FTX olayı sonrasında, küresel stablecoin arzı 190 milyar dolardan 120 milyar dolara geri düştü, ancak sonrasında istikrarlı bir şekilde büyüyerek 18 ay içinde sürekli olarak arttı. Bu arada, Bitcoin fiyatı 17,500 dolardan 100,000 doların üzerine yükseldi. Bu durum, genellikle stablecoin'i aracılık olarak tercih eden dış kurumsal fon akışlarından kaynaklanmaktadır.

Şu anda stabilcoin çeşitleri çeşitlilik göstermektedir, kontrol merkezi, fiat para türü, faiz uygulayıp uygulamama, teminat gibi çok boyutlu kriterlere göre sınıflandırılabilir. Diğer kullanım durumlarından farklı olarak, stabilcoin temel fiyatlandırma aracı olarak kullanılmakta olup, spekülasyon amacıyla kullanılmaz, genellikle resmi kısıtlamalara tabi değildir ve küresel olarak kullanılabilir; bu da onun küresel bir para birimi olmasının temelini oluşturmuştur.

Kapsam açısından, Avrupa ve Amerika, Japonya ve Güney Kore gibi ana akım bölgelerin dışında, Brezilya, Hindistan, Endonezya, Nijerya ve Türkiye gibi gelişen pazarlarda, özellikle finansal altyapının zayıf olduğu ve enflasyonun ciddi olduğu bölgelerde, günlük işlemlerde stablecoin kullanmaya başlamıştır. Bir rapor, stablecoin'in kripto para alanı dışında en popüler kullanımının para ikamesi olduğunu göstermektedir (69%), ikinci olarak mal ve hizmet ödemeleri (39%) ve sınır ötesi ödemeler (39%) olarak sıralanmaktadır.

Bu, stablecoin'lerin yalnızca kripto yatırım etiketinden kurtulmaya başladığını ve kripto pazarının küresel ekonomiyle entegrasyonunda önemli bir kesişim noktası haline geldiğini göstermektedir. Pazar payı açısından, dolar stablecoin'leri %99'luk bir ölçeği kapsamakta olup, "dolar dalı" olarak adlandırılmaktadır.

Özellikle, merkeziyetsiz stablecoin'ler hâkim durumda, USDT'nin piyasa değeri 152 milyar dolar, payı %62,29; USDC'nin piyasa değeri 60,3 milyar dolar, payı %24,71. Bu ikisi toplam piyasa değerinin %80'inden fazlasını oluşturuyor, yoğunlukları çok yüksek. Üçüncü sırada, yarı merkeziyetsiz stablecoin olan USDe, piyasa değeri 4,9 milyar dolar. Algoritma stablecoin'ler Terra olayından sonra zayıfladı, yalnızca Sky ekosisteminin merkeziyetsiz stablecoin'i USDS 3,5 milyar dolar ölçeğini korurken, DAI yalnızca 4,5 milyar dolara kaldı. Kamu blok zincirleri açısından, Ethereum hâkim durumda, piyasa payı %50, ardından Tron 13,36%, Solana 14,85% ve BSC 14,15% geliyor.

Stablecoin çıkarımı, düşük riskli ve yüksek getiri sağlayan bir iş modelidir. Örnek olarak USDT'nin çıkarıcısı Tether'i ele alalım, 2024 yılı boyunca net karı 13.7 milyar dolar, net varlıkları ise 20 milyar dolara ulaştı ve yalnızca 165 çalışanı var. Bu kadar yüksek getiri, Visa, Paypal gibi geleneksel finans kurumları ve internet şirketlerinin sektöre girmesini sağladı. Trump ailesinin WLFI projesi de USD1 stabilcoin'i tanıttı ve şu anda 10'dan fazla protokol veya uygulama ile entegre durumda.

ABD, stabilcoin düzenlemesini hızlandırıyor, Senato "GENIUS Yasası"nı kabul etti

Kurumsal girişlerin artmasıyla birlikte, düzenlemeler de devreye girdi. Şu anda ABD, AB, Singapur, Dubai, Hong Kong gibi yerlerde stablecoin düzenleme çerçevelerinin yasalaşması başlamış veya iyileştirilmiştir. Kripto merkezi olarak ABD, büyük ilgi görmektedir.

2025'ten önce, ABD Kongresi'nin stabilcoin'lere yönelik özel bir yasası yoktu, SEC, CFTC ve OCC'nin her birinin kendi tanımları ile düzenleme yetkisi için mücadele ediyor. Finansal Suçlarla Mücadele Dairesi lisanslı düzenleme ile sorumluyken, SEC menkul kıymetler yasasına dayanarak bazı stabilcoin'leri menkul kıymet olarak suçluyor, CFTC ise dolandırıcılık ve piyasa manipülasyonuna odaklanıyor. Eyalet düzeyinde düzenleme ortamı daha çeşitlidir, örneğin New York'ta bağımsız bir kripto para lisansı bulunmaktadır. Bu parçalı düzenleme, sektöre yüksek bir belirsizlik getirmektedir.

Bu yıl Şubat ayında, ABD Temsilciler Meclisi ve Senatosu sırasıyla STABLE yasasını ve GENIUS yasasını önerdi. Mart ayında, Trump Beyaz Saray'da düzenlenen kripto zirvesinde, Kongre'nin Ağustos tatilinden önce ilgili yasaları Başkanlık ofisine sunmasını umduğunu belirtti. 17 Mart'ta, GENIUS yasası Senato Bankacılık Komitesi tarafından kabul edildi. 26 Mart'ta, STABLE yasasının revize edilmiş versiyonu sunuldu ve 3 Nisan'da Temsilciler Meclisi Finansal Hizmetler Komitesi tarafından kabul edildi.

İki tasarının odak noktaları biraz farklı: STABLE, federal merkezi kontrolü vurgularken, GENIUS eyalet ve federal düzeyde eş zamanlılığı savunuyor; STABLE, ihraç niteliklerini sınırlandırıyor, GENIUS daha fazla türdeki varlıkların katılımına izin veriyor; her iki tasarı da 1:1 rezerv ve aylık açıklama gerektiriyor, ancak STABLE daha katı; GENIUS faiz ödemesine izin verirken, STABLE bunu yasaklıyor. Her iki tasarı da eleştirilere maruz kalıyor, örneğin eyalet hükümetleri federal önceliğe karşı çıkıyor, sektördeki kişiler katı şartlardan memnun değil, çift sistemin uyum maliyetlerini artırabileceği gibi.

9 Mayıs'ta GENIUS yasası, Senato'daki ilk oylamada başarısız oldu. 19 Mayıs'ta, güncellenmiş GENIUS yasası tekrar başarılı bir şekilde geçerek 66 oyla desteklenip 32 oyla karşı çıkılarak prosedürel oylamayı geçti. Bir sonraki adım, Senato genel tartışmalarına ve düzeltmelere girmek olacak, ardından Temsilciler Meclisi'ne inceleme için sunulacak ve nihayetinde muhtemelen başkanın imzasına sunularak yasa haline gelecektir.

Bu, ABD'nin kripto varlık düzenlemesinde önemli bir dönüm noktasını işaret ediyor, stablecoin düzenleme boşluğunu dolduracak ve sektörü geliştirecek. ABD için bu, stablecoin aracılığıyla doların etkisini güçlendirecek ve ABD tahvillerine yeni bir alım talebi yaratacak.

Küresel stablecoin düzenleme çerçevesi ilk şekline büründü

Avrupa Birliği, ABD'den önce MiCA yasasını çıkararak, stabilcoinler de dahil olmak üzere kripto varlıklara kapsamlı bir düzenleme çerçevesi sağladı. MiCA, stabilcoinleri varlık referans tokenları ve elektronik para tokenları olarak sınıflandırmakta, algoritmik stabilcoinleri yasaklamakta ve 1:1 rezerv ve kayıt talep etmektedir. Avrupa Sigorta ve Mesleki Emeklilik Yönetimi Otoritesi, kripto varlık bulunduran sigorta şirketleri için sıkı sermaye yönetimi uygulanmasını önermektedir.

Hong Kong da öncülük ediyor, "stablecoin düzenlemesi taslağı" yasama sürecine girmiştir. Hong Kong temkinli ve kapsayıcı bir tutum sergileyerek lisanslama sistemi uygulamakta, ihraççıların Hong Kong'da kurulmasını, yeterli mali güce sahip olmasını ve 1:1 rezervi sağlamasını talep etmektedir. Geçen yıl Temmuz ayında, Hong Kong Para Otoritesi stablecoin ihraççıları için "sandbox" katılımcı listesini açıkladı.

Singapur ve Dubai de stablecoin düzenlemeleriyle ilgilenmektedir. Genel olarak, dünya genelinde stablecoin düzenlemeleri sınırlı farklılıklar göstermektedir; hepsi lisans verme üzerine odaklanmakta, rezervlerin ihraç edilmesi, risklerin ayrılması, kara para aklamayla mücadele gibi konularda düzenlemeler getirmektedir. Farklar esas olarak izin verilen stablecoin türleri, ihraççı kısıtlamaları ve yerelleştirilmiş uyum gereklilikleri gibi alanlarda ortaya çıkmaktadır.

Dünyanın önde gelen bölgeleri peş peşe stablecoin düzenlemeleri başlatıyor, bu durum stablecoin'in küresel finansal piyasalardaki öneminin giderek arttığını ve para piyasalarının önemli bir parçası haline geldiğini yansıtıyor. Bu durum sadece kripto pazarının söz hakkını artırmakla kalmıyor, aynı zamanda bu alandaki önemli uygulamalara da büyük bir katkı sağlıyor. Aynı zamanda, üçüncü dünya ülkeleri stablecoin kullanarak küresel hesaplamalar yaparak, bir bakıma Satoshi Nakamoto'nun başlangıçta tasarladığı özgür elektronik nakit vizyonunu gerçekleştirmiş oluyor.