Stablecoin Gelişim Süreci: Amerikan Bankacılığındaki Evrime Bakarak Gelecek Eğilimleri

Stablecoin, yeni bir değer saklama ve değiştirme aracı olarak, geniş bir şekilde kullanılmasına rağmen, tanımı ve anlaşılması hâlâ belirsizlikler içermektedir. Stablecoin genellikle dolar ile ilişkilendirilir ve sadece 5 yıl içinde, yetersiz teminattan aşırı teminata, merkeziyetten merkeziyetsizliğe kadar bir evrim yaşamıştır. Bu gelişim yolu, stablecoin'in teknik yapısını anlamamıza yardımcı olur ve piyasa yanlış anlamalarını ortadan kaldırır.

Ödeme inovasyonu olarak, stablecoin değer transferini basitleştirir ve geleneksel finansal altyapıya paralel bir pazar oluşturur, yıllık işlem hacmi ana ödeme ağlarını aşmıştır. Stabilcoin'in sınırlılıkları ve ölçeklenebilirliği hakkında bilgi edinmek için bankacılık sektörünün gelişim tarihine başvurulabilir ve başarı ile başarısızlık nedenleri analiz edilebilir. Stabilcoin'in muhtemelen bankacılık sektörünün gelişim sürecini tekrar edeceği, basit mevduat ve tahvillere başlayarak, karmaşık kredi genişlemesiyle para arzını aşamalı olarak gerçekleştireceği düşünülmektedir.

Bu makale, Amerika Birleşik Devletleri bankacılık sektörünün gelişim tarihi açısından stablecoin'lerin geleceğini inceleyecektir. İlk olarak, son yıllarda stablecoin'lerin gelişimini tanıtacak, ardından Amerika Birleşik Devletleri bankacılık tarihini karşılaştıracak ve son olarak üç yeni stablecoin biçimini analiz edecektir: yasal destekli stablecoin, varlık destekli stablecoin ve stratejik destekli sentetik dolar.

Stablecoin'in Gelişim Süreci

2018'de USDC'nin piyasaya sürülmesinden bu yana, stablecoin gelişimi belirgin sonuçlar vermeye başladı. Erken kullanıcılar, yasal destekli stablecoinleri genellikle para transferi ve tasarruf için kullandı. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokollerinden kaynaklanan stablecoinler güvenilir olsa da, talep yetersizdi. Kullanıcılar daha çok dolar bazlı stablecoinleri tercih ediyor.

Bazı türdeki stablecoin'ler başarısız oldu, örneğin Luna-Terra gibi merkeziyetsiz ve düşük teminat oranına sahip stablecoin'ler. Diğer türler, örneğin faiz getiren stablecoin'ler hala gözlemleniyor ve kullanıcı deneyimi ile düzenleyici zorluklarla karşı karşıya.

Stabilcoin'lerin başarısına dayanarak, strateji destekli sentetik dolar gibi diğer dolar bazlı tokenler ortaya çıktı. Bu tür ürünler henüz tam olarak tanımlanmamış olup, esas olarak DeFi kullanıcıları tarafından benimsenmektedir ve risk ve getirileri yüksektir.

Fiat para birimi destekli stablecoin'ler, USDT ve USDC gibi, basit, güvenli ve hızlı bir şekilde yaygınlaşmaktadır. Varlık destekli stablecoin'ler daha yavaş bir şekilde benimsenmektedir, ancak geleneksel bankacılıkta baskın durumdadır.

Bu eğilimleri açıklamak için geleneksel banka sisteminin perspektifinden analiz yapmak faydalıdır.

Amerikan Bankacılığı Tarihi: Banka Mevduatları ve Para Evrimi

1913'te Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesinden önce, özellikle 1863-1864'te Ulusal Bankacılık Yasası'nın çıkarılmasından önce, farklı para biçimlerinin farklı risk seviyeleri ve gerçek değerleri vardı.

Banka tahvilleri, mevduatlar ve çeklerin gerçek değeri, émetici, nakit etme zorluğu ve émetici güvenilirliğine bağlı olarak büyük farklılıklar gösterebilir. 1933 yılında FDIC'nin kurulmasından önce, mevduatlar banka risklerine karşı özel olarak sigortalanması gerekiyordu.

O zamanlar, bir dolar bir dolara eşit değildi. Bunun nedeni, bankaların mevduat kazancı ile güvenlik arasında bir denge arayışında olmalarıdır. Kar elde etmek için risk almak gerekirken, güvenlik için de riskleri yönetmek ve pozisyon tutmak gerekir.

1913 yılına kadar Federal Rezerv Yasası'nın yürürlüğe girmesiyle, bir dolar esasen bir dolara eşit hale geldi.

Günümüzde, bankalar mevduatları devlet tahvilleri ve hisse senetleri satın almak, kredi vermek ve Volcker kuralına göre basit piyasa yapıcılığı veya hedge stratejilerine katılmak için kullanıyor.

Perakende müşteriler mevduatların güvenli olduğunu düşünse de, durum böyle değil. 2023 Silicon Valley Bank olayı kanlı bir ders oldu.

Bankalar, mevduatları yatırarak kar elde eder ve arka planda kar ile risk arasında denge kurar. Kullanıcılar genellikle mevduat işleme detaylarını bilmez, ancak bankalar çalkantılı dönemlerde mevduatların güvenliğini temelde garanti edebilir.

Kredi, bankacılık işinin önemli bir parçasıdır ve para arzını artırmanın ve ekonomik sermaye verimliliğini sağlamanın bir yoludur. Regülasyon, tüketici koruması gibi faktörler mevduatları nispeten risksiz hale getirse de, hâlâ belirli bir risk bulunmaktadır.

Stablecoin, kullanıcılara banka mevduatları ve senetlere benzer bir deneyim sunar, ancak kendinize ait bir saklama biçiminde. Stablecoin, yasal para birimlerini taklit edecek, basit mevduat ve senetlerle başlayacak, zincir üzerindeki borç verme protokolleri olgunlaştıkça, varlık destekli stablecoinler giderek daha popüler hale gelecektir.

Banka mevduatı açısından stablecoin

Yukarıdaki bağlamdan hareketle, perakende bankacılık perspektifinden üç tür stabilcoin değerlendirebiliriz: yasal destekli stabilcoin, varlık destekli stabilcoin ve stratejik destekli sentetik dolar.

yasal para desteği olan stablecoin

Yasal para birimi destekli stablecoin'ler, 1865-1913 yılları arasında Amerika Birleşik Devletleri'nde ulusal bankaların çıkardığı banknotlara benzer. O dönemde banknotlar, adı geçmeyen senetler olarak geçiyor ve eşdeğer dolar veya yasal para birimi ile değiştirilebiliyordu. Değerleri ihraççılara göre değişiklik gösterebilse de, çoğu insan banknotlara güveniyordu.

Fiat para birimi destekli stablecoin'ler aynı prensiplere uyar, doğrudan yasal para birimi ile değiştirilebilen tokenlerdir. Kağıt paraya benzer şekilde, sahiplerinin değişim yapması zor olabilir, ancak ticaret yoluyla elde edilebilir. Stablecoin kullanıcıları da, borsa aracılığıyla güvenilir bir bozdurucu bulabileceklerine giderek daha fazla güven duymaktadır.

Düzenleyici baskı ve kullanıcı tercihleri, fiat destekli stablecoinlerin oranının %94'ü aşmasını sağladı. Circle ve Tether, toplamda 150 milyar doları aşan bir ihraçla lider konumunda.

Kullanıcı güvenini artırmak için, fiat para destekli stablecoin'ler denetime tabi tutulmalı, lisans almalı ve uyum gereksinimlerini karşılamalıdır. Doğrulanabilir rezerv kanıtları ve merkeziyetsiz ihraç uygulanabilir yollar olsa da, henüz yaygın olarak benimsenmemiştir. Merkeziyetsiz ihraç, zincirde devlet tahvili benzeri risk taşıyan varlıkların bulundurulması gerektiğinden, düzenleyici zorluklarla karşı karşıyadır.

varlık destekli stablecoin

Varlık destekli stablecoin, bankaların kredi yaratarak para oluşturma yöntemini taklit eden zincir üstü borç verme protokollerinin bir ürünüdür. Merkeziyetsiz aşırı teminatlı borç verme protokolleri, zincir üstü likidite varlıkları tarafından desteklenen yeni stablecoin'ler çıkarır.

Bu, karmaşık borç verme, düzenleme ve risk yönetim sistemleri aracılığıyla yeni fonlar yaratan bir vadesiz mevduat hesabına benzer. M2 para arzının çoğu, bankaların kredi yoluyla yarattığıdır. Zincir üzerindeki borç verme sözleşmeleri, zincir üzerindeki varlıkları teminat olarak kullanarak varlık destekli stablecoin'ler yaratır.

Kısmi rezerv bankacılığı sistemi, 1913'teki Federal Rezerv Bankası Yasası'ndan sonra aşamalı olarak olgunlaşmış ve birçok büyük güncellemeden geçmiştir. Değişimle birlikte, tüketicilerin ve düzenleyicilerin kredi yaratma yoluyla yeni para konusunda güveni sürekli artmıştır.

Geleneksel finansal kurumlar, kredileri güvenli bir şekilde dağıtmak için üç yöntem kullanır: likit varlıklara yönelik teminatlı krediler, kredi portföylerinin büyük ölçekli istatistiksel analizi ve kapsamlı sigorta hizmetleri sunmak.

Blok zincirinde merkeziyetsiz borç verme protokolleri, stablecoin arzının küçük bir kısmını oluşturmaya devam ediyor, ancak gelişiyor. Ünlü protokoller, Sky Protocol gibi, teminat ve yönetişim için katı kurallara sahip şeffaf, test edilmiş ve dikkatli bir yaklaşım benimsemektedir.

Kullanıcılar, yönetişim şeffaflığı, teminat varlık kalitesi, akıllı sözleşme güvenliği ve kredi teminat oranını sürdürme yeteneği gibi faktörleri göz önünde bulundurarak, teminatlı kredi protokollerini değerlendirebilir.

Varlık destekli stablecoinler, varlık destekli krediler aracılığıyla yeni fonlar yaratır, ancak daha şeffaf ve denetlenebilir. Blockchain'in merkeziyetsizliği ve şeffaflığı, özellikle tamamen dijital yerel teminatlara dayanan stablecoinler için menkul kıymet yasalarının kapsamının ötesine geçmelerini sağlayabilir.

Ekonomik faaliyetlerin zincire kaydırılmasıyla birlikte, daha fazla varlığın teminat haline gelmesi bekleniyor ve varlık destekli stablecoin'lerin oranı artacaktır. Diğer türdeki kredilerin de zincir üzerinde güvenli bir şekilde verilmesi muhtemeldir, bu da para arzını daha da genişletecektir.

Zincir üstü kredi protokollerinin olgunlaşması zaman alır. Gelecekte, insanların varlık destekli stablecoin'leri tıpkı yasal para birimi destekli stablecoin'leri kullanır gibi rahatlıkla kullanmalarını görebiliriz.

strateji destekli sentetik dolar

Son zamanlarda, teminat ve yatırım stratejilerinin birleşimini temsil eden 1 dolarlık nominal değere sahip tokenler ortaya çıktı. Bu stratejilerle desteklenen sentetik dolar (SBSD), şu nedenlerden dolayı bir stablecoin olarak değerlendirilmemelidir:

SBSD, kullanıcıları doğrudan varlık yönetim riskiyle karşı karşıya getirir. Genellikle merkeziyetsiz, yetersiz teminatlı tokenlerdir ve finansal türev özellikleri taşır. SBSD, açık bir hedge fonundaki dolar payına daha çok benzer, denetlenmesi zor olabilir ve borsa riski ile varlık fiyatı dalgalanmaları ile karşı karşıya kalabilir.

Bu özellikler SBSD'yi güvenilir bir değer deposu veya değişim aracı olarak uygun hale getirmiyor. SBSD, baz alım satımı veya getiri üretim protokollerine katılım gibi çeşitli stratejilere dayalı olarak inşa edilebilir. Proje, risk ve getirileri yöneterek, kullanıcılara nakit pozisyonları üzerinden getiri elde etme imkanı sunar.

Kullanıcılar SBSD'yi kullanmadan önce risklerini ve mekanizmalarını derinlemesine anlamalıdır. DeFi kullanıcıları ayrıca stratejilerinde SBSD kullanmanın sonuçlarını da dikkate almalıdır, çünkü ayrışma ciddi zincirleme etkiler yaratabilir.

Bankaların mevduat üzerinde basit stratejiler uygulamasına rağmen, bu yalnızca toplam sermaye tahsisinin küçük bir bölümünü oluşturmaktadır. Bu stratejilerin stabilcoinleri desteklemek için büyük ölçekli olarak kullanılması zordur çünkü aktif yönetim gerektirir, merkeziyetsizleştirilmesi veya denetlenmesi zordur. SBSD, kullanıcılara banka mevduatlarından daha büyük riskler sunmaktadır.

Kullanıcılar SBSD'ye karşı temkinli bir tutum sergiledi. Yüksek risk toleransına sahip kullanıcılar arasında popüler olmasına rağmen, işlem hacmi sınırlıdır. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, benzer yatırım fonu hisseleri gibi "stablecoin"lerin ihraç edilmesine yönelik hukuki işlemler başlattı.

Sonuç

Stablecoin çağı geldi, dünya genelinde 160 milyar dolardan fazla stablecoin ticareti yapılıyor. Bunlar esas olarak yasal destekli ve varlık destekli iki kategoriye ayrılıyor. Diğer dolar bazlı tokenlar, örneğin SBSD, tanınırlık kazandı ancak stablecoin tanımına uymuyor.

Bankacılık tarihinin, stablecoin gelişimini anlamaya yardımcı olur. Stablecoin'ler, öncelikle net, anlaşılır ve değiştirilebilir para biçimleri etrafında entegrasyon gerektirir, bu da 19-20. yüzyılın başlarındaki Fed banknotlarının gelişimine benzer.

Gelecekte, merkeziyetsiz aşırı teminatlı kredi protokolleri tarafından ihraç edilen varlık destekli stablecoin sayısının artması muhtemeldir, tıpkı bankaların mevduat kredileriyle M2 para arzını artırması gibi. DeFi büyümeye devam edecek, yatırımcılara daha fazla SBSD yaratacak ve varlık destekli stablecoin kalitesini ve miktarını artıracaktır.

Stablecoin, en ucuz para transferi yöntemi haline geldi ve mevcut işletmeler ile girişimcilere, sorunsuz ve düşük maliyetli yeni ödeme platformları üzerinde hizmetler inşa etme fırsatı sunarak ödeme endüstrisini yeniden şekillendirme şansı veriyor.