Eşit Tarife Uygulaması, Etkisi Nedir?

1. Bu Haftaki Makro Gözden Geçirme

1. Piyasa Özeti

Bu hafta, eşit tarife politikası hayata geçti, piyasa beklentilerinin çok üzerinde, küresel riskli varlıklar önemli ölçüde düştü.

S&P 500 endeksi son iki günde %10 düştü ve son 4 yılın en büyük düşüşünü kaydetti. Dow Jones haftalık %7,6 düştü, Nasdaq ise ayı piyasasına girdi. Yarı iletken ETF'si bir haftada %16'lık bir düşüş yaşadı ve son 20 yılın en kötü performansını sergiledi. VIX endeksi bir ara 40'ı aştı ve piyasalardaki panik duygusunun zirveye ulaştığını gösterdi.

Riskli varlıklar açısından, 10 yıllık devlet tahvili getirisi 32 baz puan düşerek %3.93'e geriledi ve son altı ayın en düşük seviyesini gördü. Spot altın yükselişin ardından geri çekilerek haftalık %1.7 düştü. Dolar endeksi ise haftalık %1.1 düştü.

Emtia piyasasında Brent petrolü %10,4 düşerek 61,8 dolar/varil seviyesine geriledi, OPEC+ üretim artışı ve talep endişelerinin birleşik etkisi. Bakır fiyatları %13,9 düşerek son iki yılın en büyük haftalık düşüşünü kaydetti. Demir cevheri %3,1 düştü.

Kripto para açısından, Bitcoin bu hafta ABD borsalarından kısa bir süre için ayrıştı. Gümrük politikası açıklandıktan sonra, ABD borsaları çakılırken Bitcoin yükseldi, ancak bir ülkenin karşı önlemler almasının ardından yeniden düştü; genel performansı yine de ABD borsalarından daha iyi oldu. Bu, Bitcoin'in hem güvenli liman varlığı hem de riskli varlık olma özelliğini tam olarak göstermektedir.

2. Ekonomik Veri Analizi

2.1 Eşit Tarife Analizi

Pazarın daha önce tahmin edilmesine rağmen, uygulamaya konulan gümrük tarifelerinin büyüklüğü ve kapsamı tahminlerin çok üzerinde. Başlıca iki kısmı içeriyor:

1. geleneksel ticaret ortaklarına yaklaşık %10'luk bir temel gümrük vergisi belirliyor.

2. Belirli ülkelere daha yüksek gümrük vergileri uygulanması, örneğin bir ülkeye %34, diğerine %32, başka birine %46 vb., bir ekonomi için %20 artış.

Siyasi amaçlar açısından, bu politikanın iki büyük etkisi vardır:

• Yasal durumu inşa etmek ve Kongre desteği kazanmak
• Dış müzakerelerdeki kozları artırmak, sanayi dönüşümünü hızlandırmak

Gümrük politikası basit ve acımasız ancak müzakere alanı bırakıyor. Bazı ülkeler, vergi oranlarını düşürmek için ABD ile müzakere yapmayı aktif olarak üstlenmiştir. Ancak, belirli bir ülke ve belirli bir ekonomik alandaki karşı önlemler dikkat çekici, bu nedenle müzakere sürecinin uzaması bekleniyor.

2.2 İstihdam Verileri Analizi

Toplam veri sağlam görünse de, yapısal sorunlar birikiyor:

• Resmi işsizlik oranı %4.2, U6 %7.9
• 1-2 ay istihdam verileri 48 bin aşağı revize edildi.
• İşsizlik oranı art arda iki ay yükseldi
• Ortalama saatlik ücret artış hızı sürekli olarak yavaşlıyor
• Çalışma katılım oranı hâlâ düşük seviyede

İstatistik ölçütlerinin insan müdahalesiyle çarpıtılabileceği dikkate alınmalıdır. Genel olarak, işgücü piyasası temelde sağlamdır, ancak kötüleşme belirtileri birikmektedir.

3. Likidite ve Faiz Oranı

SOFR vadeli faiz oranları belirgin bir şekilde düşüş gösterdi, bu da piyasanın para politikalarının genişlemeye döneceği beklentisini yansıtmaktadır. 2 yıllık ve 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirileri eş zamanlı olarak hızlı bir şekilde düşüş gösterdi, bu da piyasanın ekonomik görünüm konusunda daha karamsar hale geldiğini ve "duraklama fiyatlaması" aşamasına girdiğini göstermektedir.

Bir merkez bankası başkanının konuşması genel olarak temkinli, stagflasyon zorluğunu kabul ediyor, ancak politika duruşunu henüz değiştirmiyor, "beklemek" ana tema olmaya devam ediyor.

İki, Gelecek Hafta Makro Görünüm

Mevcut piyasa üç büyük riskle karşı karşıya:

1. Gümrük tarifleri misillemelerinin artan belirsizliği
2. Ekonomik verilerin gecikmeli yansımaları ve veri boşluğu dönemi
3. "Fiyatlandırılabilir politika yollarının" eksikliği

Piyasa genel olarak son derece zayıf bir durumda. Kısa vadede güçlü bir yükseliş ivmesi beklenmiyor, ancak gümrük müzakerelerindeki yumuşama, politika tabanını yavaş yavaş oluşturabilir.

Genel Görüş:

• Ticaret Referansı: Yüksek enflasyon ve tarife şoklarının birleşimi, küresel resesyon beklentilerinin yeniden fiyatlandırılmasına yol açtı.
• ABD tahvil faiz oranlarındaki düşüş, politika alanının açıldığını ve karamsar beklentilerin arttığını yansıtıyor.
• Riskli varlık dalgalanması, piyasa güveninin yetersiz olduğunu yansıtıyor.
• Alternatif varlıklar likidite kısıtlamaları nedeniyle bağımsız olarak güçlenmekte zorluk çekiyor.

Kripto para birimleri açısından, Bitcoin hem güvenli liman hem de likiditeye duyarlı çift özellik sergilemektedir. Para politikası gevşek bir hale gelirse, yeniden likidite aracısı varlık haline gelebilir. Tarafsız bir duruş sergilemek ve riski kontrol altında tutmak önerilmektedir.