Pump.fun Coin Çıkartma 热潮背后的动向：退场与 düşen bıçağı yakalamak

Son günlerde, Pump.fun'un coin çıkartma süreci piyasanın odak noktası haline geldi. Bu olay, Haziran ayından itibaren gelişmeye başladı ve çeşitli beklentiler ve şüpheler arasında sürekli olarak evrildi, nihayet 12 Temmuz'da resmi olarak hayata geçti. Piyasa, 400 milyar dolarlık değerlemesine dair birçok soru işareti bulunsa da, gerçek verilere bakıldığında yatırımcıların heyecanı hâlâ yüksek. Kamuya açık paylar, yalnızca 12 dakika içinde tükendi ve bazı yatırımcılar fırsatı kaçırdıkları için sosyal medyada memnuniyetsizliklerini dile getirdi.

Şu an itibarıyla, Pump.fun nispeten tatmin edici bir rapor sundu. Yayınlandıktan sonra, token fiyatı istikrarlı bir artış gösterdi. Bugün, Pump.fun ilk kez işlem ücretlerini kullanarak token geri alımı gerçekleştirdiğini açıkladı. Ancak, fiyatların uzun vadede yüksek seviyelerde kalıp kalamayacağı hala birçok kişinin aklındaki bir soru.

Bu boğa piyasasında, Pump.fun şüphesiz en dikkat çekici uygulamalardan biri. MEME token'ını yeni bir seviyeye başarıyla taşıdı, adil lansman anlayışı ve kolay kullanım modeli geleneksel dağıtım modelinin yüksek engellerini tamamen kırdı. Sadece 3 dolar ile bir token oluşturma cazibesi, MEME heyecanı yavaş yavaş azalmasına rağmen hala son derece yüksek bir çekiciliğe sahip.

Mekanizma açısından, Pump.fun'ın ön satış ve özel satış aşamaları yoktur, tüm süreç akıllı sözleşmelerle fiyatlandırılmaktadır ve hatta mezuniyet mekanizması da kurulmuştur. Piyasa değeri 69.000 dolara ulaştığında, otomatik olarak merkeziyetsiz borsa üzerinde likidite havuzu oluşturulmaktadır. Bu neredeyse tamamen otomatik token listeleme süreci, piyasada büyük bir ilgi görmekte ve Pump.fun'ı bu döngüdeki en güçlü gelir kaynaklarından biri haline getirmektedir.

2024 yılının Ocak ayında piyasaya sürülmesinden bu yana, Pump.fun toplamda 11.44 milyon token ihraç etti, 22 milyondan fazla adres kullandı ve toplamda yaklaşık 720 milyon dolar gelir elde etti. Bunun içinde, tek günde en yüksek işlem ücreti geliri 5.43 milyon dolar oldu, tek gün gelir zirvesi ise 15.88 milyon dolara kadar yükseldi. Mem pazarındaki bu dönem kazançlarının neredeyse tamamı Pump.fun tarafından toplandı ve Solana ekosisteminin gelişimini daha da teşvik etti.

Ancak, MEME ile başlayan bu proje aniden Coin Çıkartma duyurusu yaptı ve bu durum piyasada geniş bir tartışma başlattı. Pump.fun'un Coin Çıkartma söylentileri bu yılın Şubat ayında ilk kez ortaya çıktı; o zaman, merkezi borsa üzerinden Coin Çıkartma planları olduğu ve hatta tam bir ihraç dosyasının hazır olduğu bildirildi, ancak daha sonra piyasa dalgalanmaları nedeniyle ertelendi. Haziran ayında, Coin Çıkartma söylentileri yeniden alevlendi, bazı medya organları Pump.fun'un token satışı yoluyla 1 milyar dolar fon sağlamayı ve 4 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planladığını bildirdi.

10 Temmuz'da, Pump.fun resmi olarak 12 Temmuz saat 22:00'de yerel token PUMP halk satışını başlatacağını duyurdu, aynı zamanda airdrop da yakında başlayacak. Bu plan dahilinde 150 milyar token satışı yapılacak, birim fiyatı 0.004 USDT, toplam arzın (1 trilyon adet )'inin %15'ini oluşturuyor. 4 milyar dolar değerleme üzerinden, 600 milyon dolar fon sağlaması bekleniyor. Uygunluk sebepleriyle, Birleşik Krallık ve ABD kullanıcıları bu satışa katılamayacak.

PUMP token ekonomisi tasarımında, %33 kamu satışına, %24 topluluk ve ekosistem teşviklerine, %20 ekibe, %2.4 ekosistem fonuna, %2 vakfa, %13 mevcut yatırımcılara, %3 canlı yayınla ilgili harcamalara ve %2.6 likidite ve borsa için ayrılmıştır.

Ancak, önceki Coin Çıkartma beklentilerine kıyasla, dağıtıma yakın dönemde piyasada topluca olumsuz sesler yükseldi. Tartışma esas olarak 4 milyar dolarlık değerleme etrafında yoğunlaştı. Bilinmesi gereken, son zamanlarda New York Borsası'nda işlem görmeye başlayan stabilcoin lideri Circle'ın değeri de yalnızca yaklaşık 7 milyar dolar civarında. Bir zincir üstü uygulamanın 4 milyar dolarlık bir değerleme talep etmesi, hatta mevcut çoğu DeFi mavi çip protokolünü aşması, piyasada gelecekteki likiditeyi aşırı kullandığı düşüncesini doğurdu.

Daha da önemlisi, mevcut piyasa ortamı değişti. Mevcut kripto para piyasasına bakıldığında, son birkaç günde küçük bir toparlanma dışında, çoğu altcoin ve MEME tokeninin performansı oldukça zayıf. İşlem hacminden de anlaşılacağı üzere, veriler, Pump.fun'un 23 Ocak 2025'te 5.44 milyon dolarlık işlem hacmine ulaştıktan sonra, temelde çöküş eğilimi gösterdiğini ortaya koyuyor. Son zamanlarda günlük işlem hacmi temelde 700.000 doların altında sabit kalmış durumda ve bu, yüksek noktaya göre %87.2'lik bir düşüş. Token oluşturma sayısına bakıldığında, günlük oluşturma sayısı 70.000'lik zirveden yaklaşık 30.000'e düşmüş, neredeyse yarı yarıya azalmış. Token mezuniyet oranı ise oldukça düşük, 2024'te %1.6'lık bir mezuniyet oranı varken, şimdi %1'in altına düşmüş durumda. Bu veriler, MEME pazarının sıcaklığının hızla azaldığını ve kullanıcı katılımının da hızla düştüğünü açıkça gösteriyor.

Pump.fun ne kadar güçlü olursa olsun, özünde sadece bir araçtır ve MEME pazarının sıcaklığına bağlıdır. Bu da piyasanın ona olan değerlemesi konusunda şüpheler doğurmasının nedenlerinden biridir.

Diğer taraftan, pazar büyüklüğü küçülüyor, ancak rakipler yükseliyor. Bir zamanlar tek başına lider olan Pump.fun, son zamanlarda baskı ile karşı karşıya kaldı. Son dönemde, BONK merkezli rakip letsbonk.fun hızla gelişerek, token dağıtım sayısında Pump.fun'u birkaç kez geride bıraktı ve bir ara pazar payı birinciliğine yükseldi. Pump.fun hızlı bir şekilde karşılık verse de, iki taraf arasındaki rekabet hala şiddetli; Pump.fun'un lider konumunun tehdit altında olduğunu kabul etmek zorundayız.

Bu faktörlere dayanarak, Pump.fun'un 40 milyar dolarlık değeri sert bir şekilde sorgulanıyor. Haziran ayında Coin Çıkartma söylentileri ortaya çıktığında, piyasada bir riskten kaçınma duygusu baş gösterdi, Solana ekosistemindeki popüler MEME token'ları genellikle geri çekildi ve fonlar hızla çıkış yaptı. Sektördeki bazı kişiler bu ICO'nun uzun vadeli bir gelişim planı yerine likiditeden çıkış gibi olduğunu belirtti, bir kripto para araştırmacısı ise Pump.fun'un tamamen bir "hasat operasyonu" gerçekleştirdiğini vurguladı.

İlginç bir şekilde, 2024 Mart'ında, Pump.fun'un kurucu ortaklarından biri sosyal medyada her ön satışın bir dolandırıcılık olduğunu belirtti. Tam da bu sırada, Pump.fun bir ön satış şeklinde token çıkarma seçeneğini tercih etti ve bir tokatlama operasyonu gerçekleştirdi. Token çıkartma toplam arzın %33'ünü toplarken, kurumsal yatırımcılar için yapılacak özel satışın oranı %18, kamuya açık satışın oranı ise %15'tir. Tüm token'lar, piyasaya sürüldüğü ilk gün tamamen kilidi açılacaktır.

Sonuçlara göre, sektör profesyonellerinin umutsuzluğuna rağmen, destekçiler ve kurumların tutumu tamamen farklı. Kamu satışları açısından, sadece 12 dakikada PUMP token'ı 500 milyon dolarlık kamu satış kotasını tamamladı. Birçok büyük borsa PUMP kamu satışına katıldı. Verilere göre, Pump.fun web sitesinin ön satışına katılan ve KYC'yi tamamlayan cüzdan adresi sayısı 23,959, başarılı bir şekilde satın alan cüzdan adresi sayısı ise 10,145 ve ortalama başvuru tutarı 44,209 dolar. PUMP token ön satışının %89.7'si web sitesi üzerinden tamamlandı, borsalarda satılan toplam miktar ise sadece %10.3. Web sitesi ön satış adresleri arasında, küçük kullanıcılar ana grubu oluşturuyor; 1000 doların altında PUMP satın alan 5758 kullanıcı var, 1 milyon dolardan fazla başvuru yapan adres sayısı ise 202, bu da kurumların ilgisini gösteriyor.

Tüm süreç, kripto para piyasasının kendine özgü çelişkili psikolojisini mükemmel bir şekilde tanımlıyor. Bazı borsa halka arzlarında meydana gelen teknik sorunlar nedeniyle kullanıcıların başvuru sürecini tamamlaması zorlaştı ve bu durum birçok kullanıcının sosyal medya üzerinden memnuniyetsizliklerini ifade etmesine yol açtı. O dönemde, PUMP'ın sonraki performansı hakkında toplulukta büyük bir tartışma çıktı. Bir taraf, değerlemenin çok yüksek olduğunu ve spot ışığı etkisi sona erdikten sonra mutlaka çöküş yaşanacağını savunurken; diğer taraf ise Pump'ın MEME'ler arasında en temsili ürün olduğunu, sağlam bir gelir mantığı ve farkındalık temeli olduğunu, bu nedenle kolayca düşmeyeceğini öne sürdü.

Şu anki aşamada, sonuncusu geçici olarak zafer kazanmış gibi görünüyor. 15 Temmuz'da piyasaya sürüldükten sonra, PUMP kısa bir süreliğine 0.0065 dolardan 0.0042 dolara düştü, ancak dalgalanmanın ardından yükseliş trendine girdi, şu anda 0.0066 dolardan işlem görüyor, 0.004 dolar olan toplama fiyatına kıyasla %55 artış gösterdi, piyasa değeri de 4 milyar dolardan 6.6 milyar dolara yükselerek, başvuranlara belirli bir kazanç sağladı.

Elbette, bu kısmın artışında insan faktörleri de var. Zincir üzerindeki analizlere göre, bu sabah saat 8 itibarıyla, Pump.fun, Coin Çıkartma sonrası, işlem ücretleriyle PUMP geri alımına başladı. Son 7 saat içinde 187770 adet SOL'un işlem ücretini belirlenen adrese aktardı, PUMP satın aldıktan sonra alınan token'ları başka bir adrese transfer etti. Şu anda 111,953 SOL( yaklaşık 1.83 milyon dolar) karşılığında 30.4 milyar PUMP satın alındı, ortalama fiyat 0.006 dolar. Geri alım fiyatı destekleyebilir, ancak bu sol elden sağ ele geçiş izlenimi vermekten de kaçınılmaz. Elbette, sahipler için, ne amaçla olursa olsun, fiyatı yükseltebildiği sürece bu iyi bir şey.

Ne çıkış likiditesi ne de sadece topluluğa fayda sağlamak amacıyla, bu Pump.fun'un değerleme tartışması mevcut pazarın durumunu yansıtıyor. Bir zamanlar likidite ile tanınan MEME, topluca zorluklarla karşı karşıya kalıyor ve dikkat çeken dikkat ekonomisi giderek bir sahtelik haline geliyor. Artık en temsilci uygulamalar bile coin çıkarma yoluna girmek zorunda kalıyor ve bu, anlatının sona ermekte olduğuna dair gizli sinyaller veriyor. MEME nihayetinde nereye gidecek, PUMP tokeni bir dönüm noktası. Pazarın buna yaptığı bahis, dikkat ekonomisinin değer değerlendirmesi için etkili bir gözlem olacak. Token fiyatı yükselirse, en azından pazarın fiyatlandırmayı kabul ettiğini temsil eder; ancak token fiyatı düşerse, bu, insanların MEME pazarının gerçek anlamını düşünmelerine yol açabilir ve daha fazla satış hissiyatını tetikleyebilir. Bu belki de Pump.fun'un geri alım stratejisi benimsemesinin nedenlerinden biri.

Başlıktaki soruya dönecek olursak, Pump.fun Coin Çıkartma, sonuçta kim kazandı? Şüphesiz, proje ekibi kazandı, kamu ve özel fon katılımcıları da görünüşe göre kazandı, kısa vadeli alım yapan yatırımcılar da kazandı. Ancak ne zamana kadar kazanabilecekleri, proje ekibinin coin fiyatını ne kadar sürdürebileceği hala büyük bir bilinmez. Bazı büyük yatırımcılar artık kazanılanı cebine koymayı tercih etmeye başladı. İzlemelere göre, bir büyük yatırımcı 5 cüzdan üzerinden 500 bin USDC harcayarak PUMP açık satışına katıldı ve 12.5 milyar PUMP satın aldı, bugün ortalama 0.0067 dolardan hepsini satarak 3.416.000 dolar kazandı.

Diğer yandan, mevcut duruma dönecek olursak, makro pazarın iyileşmesi de belirli bir ölçüde MEME pazarını etkileyecektir. Ethereum ile ilgili anlatımlar güçleniyor, liderliğindeki ana akım tokenler sürekli olarak artıyor ve bu da Ethereum ekosistemindeki kaliteli projelerin patlamasını doğrudan tetikliyor. ENS örneğinde olduğu gibi, bugün %18'den fazla arttı ve bu yılın Şubat ayından bu yana yeni bir zirveye ulaştı. Uzun vadede, mevcut piyasa belirsizliğinin yüksek olmasına rağmen, öngörülebilir bir faiz indirimine doğru yolda olduğumuz için, altcoin pazarının da küçük bir zirve yaşamayı umması mümkün. MEME ise daha çok iki kutuplu bir eğilim sergileyebilir; kaliteli MEME'ler sektör döngüsünden etkilenerek artış gösterebilirken, diğer MEME'ler ise likiditenin çekilmesi nedeniyle ilgisiz kalabilir.

Bu gelişim yoluna göre, ruj ekonomisi ve piyango ekonomisi gibi benzer özelliklere sahip olan MEME'ler her zaman var olacak olsa da, 2024'teki gibi piyasada yeniden bir sermaye fırtınası koparması da zor olacaktır.